Kapitel 1. Indledning 9. Teori uden praktik er meningsløs Praktik uden teori er uintelligent. Lenin

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Kapitel 1. Indledning 9. Teori uden praktik er meningsløs Praktik uden teori er uintelligent. Lenin"

Transkript

1 Kapitel 1. Indledning 9 Kapitel 1 Indledning Teori uden praktik er meningsløs Praktik uden teori er uintelligent. Lenin Efter i mere end 20 år at have haft tilknytning til den danske finansverden er det min opfattelse, at der er et behov for en bred lærebog i virksomhedens finansforhold. Alt for ofte anvendes der lærebøger, der enten er for teoretiske og uden praktisk anvendelse, mens der sjældent ses praktiske fremstillinger af virksomhedens samlede finansforhold, og ingen af delene kan stå alene, som Lenin udtrykte det i ovennævnte citat for mere end 70 år siden. De internationale lærebøger bærer præg af, at de skrives ud fra de omgivelser der har påvirket forfatterne, og det har de også gjort for denne forfatter. Denne bog er universel i sin praktiske og teoretiske fremstilling, men er også relateret til danske forhold. Dette er en bog for danske læsere, og for andre end studerende på handelshøjskoler og universiteter. I sit sigte fokuseres der på globale og internationale problemstillinger. Hele den internationale finansverden er præget af at informationsmængderne er kolossale. Hertil skal lægges, at international handel med finansielle instrumenter over landegrænserne har taget et omfang, hvor den rene kommercielle varehandel repræsenterer mindre end en dags handel på den globale finansscene, samt at der globalt er sket en fuldstændig liberalisering af kapitalbevægelser i form af ophævelse af kapitalrestriktioner. Der er derfor et betydeligt behov for risikostyring, som ikke mindst de markante bevægelser i sensommeren/efteråret 1998 har accentueret, og at det er nødvendigt, til trods for at der har været fokuseret på risikostyring siden 1993, kan der nævnes en række eksempler på. 1 1 Den schweiziske storbank UBS fyrede topledelsen i oktober 1998 som følge af uautoriseret handel med finansielle instrumenter på 640 mill. CHF og som følge af et milliardtab på den amerikanske hedgefond Long Term Capital. Begrundelsen var manglende risikostyring.

2 Kapitel 1. Indledning 10 Computerteknologien har betydet, at komplicerede beregninger, der tidligere kun var forbeholdt økonometrikere/kvantitative økonomer i dag kan foretages af et noget bredere publikum. Formålet med fremstillingen er at give læserne et indblik i væsentlige problemstillinger i relation til meget brede finansielle forhold i en virksomhed, og bogen er derfor overalt krydret med teoretiske og praktiske forhold som adresserer denne problemstilling. Et andet formål er at give læseren et indblik i de sammenhænge, i de finansielle markeder og de finansielle instrumenter, der er relateret til styringsopgaverne i en international virksomhed, således at læseren opnår en bred baggrund for at forstå de problemstillinger man konfronteres med i en international virksomhed. Når dette er skrevet er der stadig en lang række uafklarede problemstillinger både i relation til de teoretiske finansielle forhold og i forhold til praktiske styringsopgaver, og der er stadig behov for grundforskning og empiriske studier af de finansielle forhold. Ambitionen i denne bog er at give læseren en bred fremstilling af både den teoretiske side af de finansielle forhold, men også en praktisk anvendelsessynsvinkel, og således at bogen kan læses af alle uden det store forkendskab til emnet end basale økonomiske sammenhænge. Læseren vil i denne bog i store perioder befinde sig oppe i overfladen af en tragt, og kun meget sjældent vil der være behov for at bevæge sig ned i bunden af tragten. Her henvises læseren til speciallitteraturen. I bogen er matematiske og statistiske forhold bevidst nedprioriteret, men kan dog ikke udelades. I de teoretiske afsnit vil der være fyldige litteraturhenvisninger til de læsere, der ønsker at udbygge teorierne og viden i speciallitteraturen, herunder en mere matematisk og statistisk indfaldsvinkel. Faglitteraturen indenfor finansområdet er meget specialiseret og til tider meget teknisk. Eftersom bogen er en blanding af teori og praksis har det været nødvendig at foretage nogle valg undervejs, og ledetråden er overalt i bogen, at emnerne primært skal kunne relateres til den finansielle styring af internationale virksomheder. I foråret 1998 blev jeg kontaktet af Handelshøjskolen i Århus fra Institut for Udenrigshandel, der har et valgfag i International Ledelse og Organisation, hvor der som en del af faget undervises i finansiel styring i internationale virksomheder. Dette emne ligger inden for corporate finance, og der findes ingen danske lærebøger om

3 Kapitel 1. Indledning 11 emnet 2, men derimod en række internationale bøger, der beskæftiger sig med delemner omkring valutaforhold, investerings-, finans-, og optionsteori mv. Der undervises i en række fag på de økonomiske uddannelser, hvor tilgangen til tider er mere teoretisk og matematisk. Det gælder f.eks. fagene Finansiering/Investering 1 og 2 på Århus Universitet på stud.oecon. uddannelsen, der beskæftiger sig med corporate finance, empirical/quantitative finance og option pricing. På Handelshøjskolen i Århus på stud.merc. uddannelsen drejer det sig om empirical finance, quantitative financial economics, økonomisk fundament for finansiering, corporate finance, fixed income analyse. På HD studiet i finansiering i Århus undervises der i fagene virksomhedens finansplanlægning og i internationale finansielle markeder. På Københavns Universitet undervises der på stud.polit studiet på 3. og 4. årsprøve i driftsøkonomiske fag. Fagene på disse studier er i sagens natur mere dybdegående, og det ligger uden for denne fremstilling, at nå dette ambitionsniveau. Denne bogs hovedformål er at give en indgangsvinkel til emnet finansiel risikostyring i internationale virksomheder, og bogen er skrevet specifikt til studerende på HD-studiet i Udenrigshandel, og dækker over de brede sammenhænge, som forfatteren mener det er nødvendig at have kendskab til indenfor dette brede emne. Samtidig er det et arbejdsredskab til læseren/studenten og for yderligere uddybning må der trækkes i arbejdstøjet og arbejdes med litteraturen. En af mine indledende øvelser var at undersøge de større internationale boglader 3 for en anvendelig lærebog. Der findes en række anvendelige anglosaksiske lærebøger indenfor corporate finance, hvoraf flere anvendes på de højere danske læreanstalter. Markedet for finansielle lærebøger er alene i USA på 50 mill.usd, så der er et betydeligt antal at vælge i mellem. På baggrund heraf blev de mest solgte bøger studeret. Blandt de mest fremmelige internationale teoretiske lærebøger finder man Shapiro (3.udgave, 1997), Van Horne (11.udgave, 1996), Brealey, Myers og Marcus (1997), Bodie, Kane 2 Andersen (1992), er nok den der kommer tættest på, men fokuserer meget på valutaproblemstillingen. 3 Prentice-Hall, IrwinMcGrawhill, Blackwell, Chapman and Hall, Dryden, Harvard Business School Publishing, West Publishing, Wiley, Addison-Wesley for blot at nævne de større boglader.

4 Kapitel 1. Indledning 12 and Marcus (1997), Damodaran (1997), Smitson, Smith og Wilford (1995), Madura (1995), Sercu og Uppal (1996), Grinblatt og Titman (1997), Jorion (1995), Copeland et al (1994), Grabbe (1995) og den mest anvendte på de amerikanske MBA uddannelser Ross, Westerfield og Jordan (1996). Flere af bøgerne anvendes på de internationale MBA-uddannelser og konsultationer med professorerne George Constantinides, University of Chicago, og professor Philippe Jorion fra Stanford Universitet viste, at de begge anbefaler Brealey et al. og Grinblatt et al. for studerende indenfor udvidet corporate finance. Det ligger dog uden for denne fremstilling at anvende nogen af disse bøger som undervisningsbog. Men for læseren, der ønsker yderligere dybde er disse bøger oplagte at studere. Flere af bøgerne bærer præg af forfatternes specialviden, der i bøgerne udmønter sig ved prioritering af udvalgte emner på bekostning af helheden. Det er også en af de største farer ved at skrive en lærebog, der har bred karakter. Detailniveauet kan altid hæves. I denne fremstilling vil den brede fremstilling blive prioriteret. Læsere der ønsker en detailistisk fremstilling henvises igen til speciallitteraturen. På baggrund af den betydelige litteratur der findes om emnet vil jeg i vid udstrækning inddrage relevante internationale forhold for at gøre læserens indblik bredere, men en række af de mere subtile amerikanske forhold vil blive udeladt. Finansiel styring kræver specialister, men er samtidig en bred ledelsesopgave i en virksomhed. Den finansielle styring skal derfor også ses i et andet lys end i ren finansstyring. Finansteorien og anvendelsen af den på strategiske overvejelser i virksomheder er derfor også en central ledelsesopgave. Den seneste forskning indenfor usikkerhed i virksomheder sammenkæder netop dele fra finansteorien med problemstillinger af mere ledelsesmæssig karakter indenfor organisationsteorien. Det gælder eks. realoptioner og porteføljeovervejelser omkring kompetenceerhvervelse. Bogen er i omfang voluminøs, men det er de internationale lærebøger også. Et omfang på sider er ikke unormalt 4. I denne bog er det mig derfor en personlig glæde ikke at skulle tage hensyn til en fast sidelængde. I denne fremstilling har jeg valgt at trække de 4 Satyajit Das bog om Swap & Derivative Financing fylder 1476 sider

5 Kapitel 1. Indledning 13 synspunkter frem, som jeg føler er nødvendige for at give et helhedsbillede af finansiel styring i internationale koncerner, således at bogen bliver både en teoretisk fremstilling af væsentlige områder, men også en værktøjskasse, der kan anvendes af HD eren i Udenrigshandel efter studiets afslutning, der kan tages frem når der er brug for den. 1.1 Bogens opbygning og indhold. Bogen er opdelt i 13 kapitler, der alle har relevans for forståelsen af hvilke mekanismer der påvirker virksomhedens samlede styringsforhold indenfor finans. I kapitel 2 vil der blive introduceret en række af de brede finansteoretiske emner, som man som bør kende, og som ligger til grund for finansstyringen. Det er emner som teorien om de effektive kapitalmarkeder, matematikken bag diskontering af cashflow og finansielle fordringer, investering under usikkerhed, spot- og terminsforretninger, samt optionsteori. Noget vil sandsynligvis være kendt, andet vil være nyt for læseren, men generelt er der tale om centrale begreber, der fremmer forståelsen for de senere kapitler. I kapitel 3 vil den brede makroøkonomiske viden blive genopfrisket, således at læseren ser sammenhængen mellem den keynesianske tankegang, der stadig dominerer vor økonomiske viden over til økonomiske (u)balancer, pengemængdeudvikling, inflation til rentesatser og valutamarkedet. Der forudsættes et vist kendskab til nationaløkonomien, men med udgangspunkt i statistikker fra årsberetningerne fra Bundesbank (1997) vil der blive demonstreret, hvordan de makroøkonomiske variable stadig påvirker styringen af penge- og rentepolitikken. I kapitel 4 vil risikobegrebet blive gennemgået. Hvor finder man de største finansielle risici i en international virksomhed, og hvordan måler vi disse risici? I kapitel 5 vil grundlaget for finansstyringen blive inddraget. De finansielle byggeklodser, der udgør hele det fundament som den samlede finansstyring hviler på. Som der redegøres for, er der sket en eksplosion i antallet af de finansielle instrumenter, og lægmand kan let føle sig hensat til en verden kun for fagfolk. Der eksisterer fortsat en række primære instrumenter og en række afledede instrumenter, der i sofistikationsgrad kan tage vejret af selv den bedste. Det er der ingen grund til, og kapitlet vil afmystificere de finansielle instrumenter, således at man stadig kan føle sig rustet til en samtale med en

6 Kapitel 1. Indledning 14 Quant 5 eller måske bare den lokale bankmedarbejder. Der vil være en grundig indføring i teorien om optionsprisfastsættelsen, og eksempler på standard- og eksotiske optioner. Herudover vil flere finansielle instrumenter blive gennemgået, og ikke mindst deres prisfastsættelse. Specielt på optionsområdet er der sket den største udvikling i finansielle instrumenter, der sikrer at enhver virksomhed i dag på enkel vis kan opnå den risikoprofil som passer til den. Man kan skræddersy sin egen risiko. I kapitel 6 omkring de internationale valutamarkeder vil udviklingen i verdenshandelen med varer og tjenester blive sammenholdt med udviklingen i den internationale handel med finansielle instrumenter med udgangspunkt i to BIS publikationer fra 1995 og I kapitel 7 vil de internationale valutamarkeder blive gennemgået. Teorierne om valutakursfastsættelsen vil blive genopfrisket. Prognosticering eller forecasting af valutakurser vil blive beskrevet via forskellige metoder. Prognosticering af valutakurser er en videnskab, og lige fra George Soros Alchemy of Finance, Goldman Sachs GSDEER model, Sydbanks ko-integrationsmodel af USD/DEM, MD Foods analysemodel af valutakurser, og til fodspor i chartet er der mange muligheder for prognoser. Her vil læseren snuse til økonometriske modeller og til teknisk analyse af valutakurser, og der vil blive vurderet, hvor valutakursprognoserne befinder sig i forhold til effektive kapitalmarkeder på baggrund af nyere forskning. Kapital 8 er et af bogens hovedkapitler. Finansstyring i danske erhvervsvirksomheder. Hvad er arbejdsopgaverne og hvordan disponeres der? Hvilke værktøjer anvendes? Hvordan sker afrapportering og hvor befinder en international koncern sig i dag? G30 rapporten fra 1993 påpegede hovedrisiciene. Hvilke teknikker er der til rådighed i virksomhedens finansstyring i form af valuta- og rentestyring? Der gennemgås og der introduceres et nyt værktøj til en aggregeret vurdering af virksomhedens samlede risiko. Kapitel 9 ser på virksomhedens betalingsstrømme og væsentlige finansielle aktiver og passiver. I kapitlet gennemgås styring af betalingsstrømme i form af international cash 5 Slangord for Quantative analyst også kaldet Rocket Scientist, Inder eller lignende på grund af deres rigelige anvendelse af Greeks, matematik og statistik.

7 Kapitel 1. Indledning 15 management. Finansiering af moderselskab og datterselskaber vil blive gennemgået. I kapitel 10 introduceres læseren til værdifastsættelsen af virksomheder. Når organisk vækst kun kan ske ved opkøb af en virksomhed er prisdannelsen vigtig. På baggrund af den mest anvendte bog på de amerikanske MBA uddannelser indenfor værdifastsættelse af virksomheder (Copeland, 1994) vil teorien bag ved prisfastsættelsen blive gennemgået, således at læseren stifter bekendskab med nogle af forudsætningerne og teknikkerne bag ved prisfastsættelse af virksomheder, herunder ikke mindst nogle af de faldgruber man kan falde i. I kapitel 11 vil finansteorien blive relateret til kompetenceudvikling i virksomheden. Den seneste forskning sammenkæder direkte finans- og realoptioner som løftestænger for kompetenceerhvervelse, men også porteføljeteorien vinder indpas indenfor kompetenceerhvervelse. I kapitel 12 vil der med udgangspunkt i en analyse af 50 børsnoterede virksomheder blive vist hvordan best practise omkring finansstyring sker i dag i internationale virksomheder, og de forskelle der eksisterer i danske virksomheder. 1.2 Litteraturhenvisninger og yderligere læsning Klassikere er gode at kende for den læser, der ønsker en indgående viden. I slutningen på hver afsnit vil der være fyldige litteraturhenvisninger både til fagbøger, klassiske artikler og til de seneste års forskningsbidrag indenfor de mange periodica, der behandler emnet. Som eksempel kan nævnes Journal of Finance, Journal of Business, RiskMagazine, Journal of Applied Corporate Finance, The Journal of Financial Economics, Journal of Financial Markets, Journal of Financial and Quantative Analysis, Harvard Business Review. Denne litteratur vil også danne basis for en del af teksten, og specielt vil de seneste års forskningsbidrag blive fremtrukket. Af danske periodica er der ikke mange, der finder anvendelse. Der vil blive anvendt relevante artikler fra Finansinvest, Revision og Regnskabsvæsen og Civiløkonomen. 1.3 Bokse For at få brudt den teoretiske gennemgang vil der blive brugt en række praktiske

8 Kapitel 1. Indledning 16 eksempler. Undervejs vil der blive vist forskellige eksempler, der kan være en sammenligning af et emne med flere indfaldsvinkler eller en række centrale forhold, der repræsenterer en væsentlig problemstilling, der kan relateres til et virksomhedsspecifikt problem. 1.4 Definitioner: Effektivitet/efficiens: Når der tales om effektive markeder menes der retteligt efficiente markeder, idet det engelske ord efficiens er fejloversat, men er efterhånden indarbejdet i den finansielle litteratur. Her fortsættes med vildfarelsen effektivitet. Effektivitetsbegrebet henviser til de effektive kapitalmarkeder, hvor teorien antager at ekstraordinære afkast ikke er mulig, da alle har adgang til samme informationer. Finansielle instrumenter/derivater. Kært barn har mange navne, og det gælder også finansielle instrumenter. Typisk vil de finansielle instrumenter fremgå som en note i en virksomheds regnskab, og kun i et vist omfang i virksomhedens balance. Derfor kaldes de finansielle instrumenter også ofte for off-balancesheet instrumenter. Modsætningen er de poster, der indgår i virksomhedens balance som obligationer, aktier og valutalån. Denne skelnen er yderst central i forbindelse med risikostyring af valuta- og renterisiko. Det engelske sprog er betydeligt mere præcist end det danske og det engelske ord to derive (at aflede) sige præcist hvad et derivat er: noget der er afledet eks. et finansielt instrument hvis værdi afledes fra et underliggende aktiv, et indeks, der kan have meget brede afledede relationer. I dag kender vi derivater/finansielle instrumenter fra obligationer (futures, renteswaps, renteoptioner), valuta (valutaforwards, valutaswaps, valutaoptioner), aktier (futures på enkelt aktier, indeks af aktier, aktieswaps, futures på indeks og optioner på aktieindeks) for blot at nævne nogle eksempler. I bogen vil både finansielle instrumenter og derivater blive anvendt i flæng som en bred fællesbetegnelse. Eksponering: Betegner omfanget af den risiko som en virksomhed har. Det kan være en forretningsmæssig risiko fra det at drive produktion og salg, eller det kan være de finansielle risici der opstår i forbindelse med at drive virksomhed, typisk valuta- og renteeksponering.

9 Kapitel 1. Indledning 17 Hedging: Finansielt udtryk for risikoafdækning af en finansiel eksponering. Gearing/leverage: Hvis en virksomhed gearer betyder det, at man øger eller formindsker sin risiko. Ofte sker gearing i en kombination af lån (mange belåner ens sikkerhed mange gange). En hedgefund kunne geare sin kapital 50 gange, og har herved opnået en betydelig gearing og risiko. Omvendt kunne man mod betaling af en præmie forsikre sin obligationsbeholdning ved at købe en option (en ret, men ikke en pligt) til at sælge obligationer på en given kurs. Ofte for et betydeligt beløb i forhold til præmien. Herved har man nedbragt risikoen på sin obligationsbeholdning. Greeks: Slang for de græske bogstaver, der betegner finansielle/statistiske nøgletal. Sigma for standardafvigelse. Delta er ændringen i en position. For lineære instrumenter er den konstant. Ændringen i delta kaldes for gamma og den er nul for lineære instrumenter. For ikke-lineære finansielle instrumenterne og fordringer kan deltaen tage værdier mellem 1 og 1. Konveksiteten gamma er altid negativ. Valutakoder: I stedet for de lange valutabetegnelser anvendes de internationale ISOkoder for valutaerne. Tabel 1-1. Internationale ISO-koder DEM Tyske Mark CHF Schweizerfrancs DKK Danske Kroner GBP Engelske pund NOK Norske Kroner SEK Svenske Kroner FIM Finmark ITL Italienske lire Optioner: I modsætning til en terminsforretning, der er en pligt til at købe eller sælge er en købt call option en ret til at købe, men ikke en pligt, mens en solgt call option er en pligt til at levere. En købt put option er en ret til at sælge, men ikke en pligt, mens en solgt put option er en pligt til at sælge.

10 Kapitel 1. Indledning 18 Varighed: Fra det engelske duration. Varigheden betegner den gennemsnitlige restløbetid på eks. en obligation, et udlån eller et finansielt instrument. Varighed dækker over at slutår på eks. en obligation ikke nødvendigvis svarer til den reelle løbetid. En 3 mdr. s rente har en varighed på 0,4 år, mens en statsobligation som Dansk Stat 7% 2024 har en varighed på 11 år. For finansielle instrumenter/fordringer/lån med optioner giver det anledning til en speciel problematik. En realkreditobligation som Nykredit 8% 2026 har eks. en restløbetid/varighed på 1,5 år alene som følge af optionselementet i relation til renteudviklingen. Value-at risk: Et udtryk for den maksimale værdi inden for et tidsrum (dag, uge, år), hvor en virksomhed indenfor et givet konfidensinterval (eks. 95%) vil konstatere en maksimal tab/gevinst. Volatilitet: Betegner standardafvigelsen på et finansielt instrument, der være sig den risiko der er knyttet til en valutakurs, en obligation, et aktieindeks, en råvare eller en rente, og den angives i procent. Volatiliteten for DEM/DKK på 1 år er 0,5% og betyder, at risikoen for store udsving er minimal. For USD/DKK er volatiliteten på ca. 11% på et år. For aktier og råvarer normalt endnu højere. Virksomheder: Der skelnes mellem banker, der er et generelt begreb for alle finansielle institutioner (banker, kreditforeninger, investeringsselskaber, investmenthuse) og erhvervsvirksomheder, der er alle andre, men typisk produktions- og servicevirksomheder forskellig fra banker. Følgende har læst væsentlige kapitler og har bidraget med kommentarer: Koncerndirektør, cand.oecon Per Vinther Møller, Tulip International A/S, der har givet gode pointer i kapitel 8 omkring værdifastsættelse af virksomheder. Finanschef, cand.oecon Chr. Wounlund, MD Foods, der løbende har været en god sparringspartner, og som har bidraget med gode pointer omkring kapitel 2 s optionsafsnit, og omkring afsnittet om value-at-risk i kapitel 8.

11 Kapitel 1. Indledning Ændringer til 2. udgaven. 1.6 Litteratur Andersen, Per Vestergaard (1997). Risikostyring. Jurist-og Økonomforbundets Forlag Buckley, Adrian (1992). Multinational Finance, 2.udgave, Prentice-Hall Damodaran, Aswath (1997). Corporate Finance. Theory and Practice, Wiley. Grabbe, J. Orlin (1996). International Financial Markets. Prentice Hall. Jorion, Philippe og Khoury, Sarkis Joseph (1996). Financial Risk Management. Domestic and International Dimensions. Blackwell. Madura, Jeff. (1995). International Financial Management, 4.udgave, West Publish. Ross, Stephen, Westerfield, Randolph og Jaffe, Jeffrey (1996). Corporate Finance. 4. udgave, Irwin. Sercu, Piet og Uppal, Raman (1995). International Financial Markets, South-Western Publishing. Shapiro, Alan C (1996). Multinational Financial Management, PrenticeHall, 5. udgave. Smitson, Charles W., Smith, Clifford W. og Wilford, D. Sykes (1995).Managing Financial Risk. A Guide to Derivative Product, Financial Engineering and Value Maximation, Irwin. Titman, Sheridan og Grinblatt, Mark (1998). Financial Markets and Corporate Strategy, Irwin-McGraw-Hill.

12 Kapitel 1. Indledning 20

FINANSIEL STYRING I INTERNATIONALE VIRKSOMHEDER

FINANSIEL STYRING I INTERNATIONALE VIRKSOMHEDER Institut for udenrigshandel FINANSIEL STYRING I INTERNATIONALE VIRKSOMHEDER Mogens Vinther Møller Handelshøjskolen i Århus 1999 II KAPITEL 1 INDLEDNING... 9 1.1 BOGENS OPBYGNING OG INDHOLD... 13 1.2 LITTERATURHENVISNINGER

Læs mere

Kapitel 6 De finansielle markeder

Kapitel 6 De finansielle markeder Kapitel 6. De finansielle markeder 2 Kapitel 6 De finansielle markeder 6.1 Verdens finansielle markeder For bedre at forstå størrelsen af verdens finansielle markeder vises i de følgende tabeller udviklingen

Læs mere

1.1. Introduktion. Investments-faget. til

1.1. Introduktion. Investments-faget. til Introduktion til Investments-faget 1.1 Dagens plan Goddag! Bogen & fagbeskrivelse. Hvem er jeg/hvem er I? Hold øje med fagets hjemmeside! (www.econ.au.dk/vip_htm/lochte/inv2003) Forelæsningsplan,slides,

Læs mere

TEORI OG PRAKTISK ANVENDELSE 4. UDGAVE

TEORI OG PRAKTISK ANVENDELSE 4. UDGAVE MICHAEL CHRISTENSEN AKTIE INVESTERING TEORI OG PRAKTISK ANVENDELSE 4. UDGAVE JURIST- OG ØKONOMFORBUNDETS FORLAG Aktieinvestering Teori og praktisk anvendelse Michael Christensen Aktieinvestering Teori

Læs mere

Bornholms Regionskommune

Bornholms Regionskommune 2. juni 2010 Bornholms Regionskommune Finansiel strategi - rapportering Ordforklaring VaR = Value at Risk risiko hvor stor er vores risiko i kroner? Her: Med 95% sandsynlighed det værst tænkelige udfald

Læs mere

Bornholms Regionskommune

Bornholms Regionskommune 2. marts 2010 Bornholms Regionskommune Finansiel strategi - rapportering Ordforklaring VaR = Value at Risk risiko hvor stor er vores risiko i kroner? Her: Med 95% sandsynlighed det værst tænkelige udfald

Læs mere

Nyheder fra det finansielle marked. Hvilken lånestrategi skal du vælge?

Nyheder fra det finansielle marked. Hvilken lånestrategi skal du vælge? Nyheder fra det finansielle marked Hvilken lånestrategi skal du vælge? Fastforrentet obligationslån Valutalån Fastforrentet obligationslån Valutalån Tilpasningslån Renteloft Optioner Fastforrentet obligationslån

Læs mere

Bornholms Regionskommune

Bornholms Regionskommune 6. juni 2011 Bornholms Regionskommune Finansiel strategi - Rapportering pr. 1. juni 2011 Ordforklaring VaR = Value at Risk risiko hvor stor er vores risiko i kroner? Her: Med 95% sandsynlighed det værst

Læs mere

Oversigt over godkendte kompetencekrav Rød certificeringsprøve Financial Training Partner A/S

Oversigt over godkendte kompetencekrav Rød certificeringsprøve Financial Training Partner A/S Oversigt over godkendte kompetencekrav Rød certificeringsprøve Financial Training Partner A/S 22. juni 2012 I:\Certificering af Investeringsrådgivere\Kompetencekrav\Kompetencekrav 9 produkter til hjemmesiden

Læs mere

Bornholms Regionskommune

Bornholms Regionskommune 6. marts 2012 Bornholms Regionskommune Finansiel strategi - Rapportering pr. 29. februar 2012 Ordforklaring VaR = Value at Risk risiko hvor stor er vores risiko i kroner? Her: Med 95% sandsynlighed det

Læs mere

Information om finansielle instrumenter og risiko

Information om finansielle instrumenter og risiko 1 Aktier regulerede markeder Aktiemarkederne bliver påvirket af, hvordan det går med økonomien globalt og lokalt. Hvis der er økonomisk vækst, vil virksomhedernes indtjeninger vokse, og investorerne vil

Læs mere

XX FORSYNING A/S. Finansierings-, valuta- og rentestrategi

XX FORSYNING A/S. Finansierings-, valuta- og rentestrategi XX FORSYNING A/S Finansierings-, valuta- og rentestrategi Vedtaget på XX A/S bestyrelsesmøde den 15. maj 2007 MÅLSÆTNING: Formålet med denne strategi er at få defineret en risikoprofil for vore transaktioner

Læs mere

Kapitel 4 Finansiel Risiko

Kapitel 4 Finansiel Risiko Kapitel 4 Finansiel Risiko Finansiel risiko berører alle virksomheder, der har betalingsstrømme og finansielle aktiver og passiver. Banker er som virksomheder rendyrkede eksempler, hvor den finansielle

Læs mere

HD(R) 2.del Finansiel Styring 12.06.2003 Ro203 Erling Kyed ******-**** 1 af 1 sider

HD(R) 2.del Finansiel Styring 12.06.2003 Ro203 Erling Kyed ******-**** 1 af 1 sider 1 af 1 sider Opgave 1.: Generelt må det siges at ud fra opgaveteksten er der ingen overordnet plan for koncernens likviditetsstyring. Især de tilkøbte selskaber arbejder med en høj grad af selvstændighed,

Læs mere

Valutarisiko eksempel 1

Valutarisiko eksempel 1 MARTS 2010 Bank og FINANS derivater Et risikost yringsredskab Finanskrisen har sat fokus på pengeinstitutters og virksomheders behov for at fjerne finansielle risici. Særligt ses en interesse for justering

Læs mere

R E T N I N G S L I N J E R F O R D A N S K E B A N K S A D M I N I S T R A T I O N A F P U L J E I N V E S T

R E T N I N G S L I N J E R F O R D A N S K E B A N K S A D M I N I S T R A T I O N A F P U L J E I N V E S T R E T N I N G S L I N J E R F O R D A N S K E B A N K S A D M I N I S T R A T I O N A F P U L J E I N V E S T Gælder fra den 1. juli 2016 1. Generelt Vi investerer efter vores eget skøn i aktiver (værdipapirer

Læs mere

Bornholms Regionskommune

Bornholms Regionskommune 25. november 2011 Bornholms Regionskommune Finansiel strategi - Rapportering pr. 25. november 2011 Ordforklaring VaR = Value at Risk risiko hvor stor er vores risiko i kroner? Her: Med 95% sandsynlighed

Læs mere

Produkter i Alm. Brand Bank

Produkter i Alm. Brand Bank Alm Brand Bank Produkter i Alm. Brand Bank De nye regler om investorbeskyttelse træder i kraft d. 1. november 2007. Ifølge disse er Alm. Brand Bank forpligtet til at informere vore kunder om de risici,

Læs mere

16. august 2012. Rudersdal Kommune. Finansiel strategi. - Rapportering med prognose 15. august

16. august 2012. Rudersdal Kommune. Finansiel strategi. - Rapportering med prognose 15. august 16. august 2012 Rudersdal Kommune Finansiel strategi - Rapportering med prognose 15. august Indhold Nøgletal til risikostyring -side 3- Kommentarer til risikooverblik -side 4- Låneporteføljen -side 5-

Læs mere

Evalueringsnotat finansiel styring 2013

Evalueringsnotat finansiel styring 2013 Dato 30. april 2014 Dok.nr. 58.643/14 Sagsnr. 13/6645 Ref. jobr Evalueringsnotat finansiel styring 2013 I henhold til rammerne i Finansieringspolitikken for Varde Kommune er der udarbejdet denne rapport

Læs mere

PROSPEKT. TradingAGROA/S. Investering i afgrødefutures. AgroConsultors

PROSPEKT. TradingAGROA/S. Investering i afgrødefutures. AgroConsultors PROSPEKT TradingAGROA/S Investering i afgrødefutures AgroConsultors TradingAGRO A/S HVORFOR? Peter Arendt og Anders Dahl har i en årrække investeret i afgrødefutures. I de seneste år har de genereret et

Læs mere

RETNINGSLINJER FOR BANKENS ADMINISTRATION AF PULJEINVEST

RETNINGSLINJER FOR BANKENS ADMINISTRATION AF PULJEINVEST RETNINGSLINJER FOR BANKENS ADMINISTRATION AF PULJEINVEST Gælder fra den 1. november 2014 Danske Bank A/S. CVR-nr. 61 12 62 28 - København 1. Generelt Banken investerer efter eget skøn i aktiver (værdipapirer

Læs mere

ØDF-ÅRSMØDE 2010. Workshop Handel med finansielle instrumenter

ØDF-ÅRSMØDE 2010. Workshop Handel med finansielle instrumenter ØDF-ÅRSMØDE 2010 Workshop Handel med finansielle instrumenter Dagsorden 1. Styrelsesloven og Lånebekendtgørelsen 2. Hvad er risici ved finansielle instrumenter? 3. Dekomponering af renteswaps og valutaswaps

Læs mere

Bornholms Regionskommune

Bornholms Regionskommune 4. marts 2011 Bornholms Regionskommune Finansiel strategi - Rapportering pr. 28 februar 2011 Ordforklaring VaR = Value at Risk risiko hvor stor er vores risiko i kroner? Her: Med 95% sandsynlighed det

Læs mere

TEORI OG PRAKTISK ANVENDELSE 8. UDGAVE

TEORI OG PRAKTISK ANVENDELSE 8. UDGAVE MICHAEL CHRISTENSEN OBLIGATIONS INVESTERING TEORI OG PRAKTISK ANVENDELSE 8. UDGAVE JURIST- OG ØKONOMFORBUNDETS FORLAG Obligationsinvestering Michael Christensen Obligationsinvestering Teori og praktisk

Læs mere

Information om finansielle instrumenter og risiko. Opdateret December 2015

Information om finansielle instrumenter og risiko. Opdateret December 2015 Information om finansielle instrumenter og risiko Opdateret December 2015 Aktier regulerede markeder Aktiemarkederne bliver påvirket af, hvordan det går med økonomien globalt og lokalt. Hvis der er økonomisk

Læs mere

DAF ÅRHUS FEBRUAR Copyright 2011, The NASDAQ OMX Group, Inc. All rights reserved.

DAF ÅRHUS FEBRUAR Copyright 2011, The NASDAQ OMX Group, Inc. All rights reserved. DAF ÅRHUS FEBRUAR 2011 Copyright 2011, The NASDAQ OMX Group, Inc. All rights reserved. LIDT HISTORIE.. EN BØRS I FORANDRING 1648 Københavns brand 1800 Industrialisering 1919 Flytter fra den gamle børsbygning

Læs mere

Risk & Cash Management. 6. januar Finansiel strategi. - rapportering pr. 31. december 2009

Risk & Cash Management. 6. januar Finansiel strategi. - rapportering pr. 31. december 2009 6. januar 2010 Finansiel strategi - rapportering pr. 31. december 2009 Indhold Nøgletal til risikostyring -side 3- Kommentarer til risikooverblik -side 4- Låneporteføljen -side 5- Placeringsporteføljen

Læs mere

Alternative og Illikvide Investeringer. Lasse Heje Pedersen

Alternative og Illikvide Investeringer. Lasse Heje Pedersen Alternative og Illikvide Investeringer Børsmæglerforeningen 2015 Lasse Heje Pedersen Copenhagen Business School and AQR Capital Management Oversigt over Foredrag: Alternative og Illikvide Investeringer

Læs mere

Notat vedr. af schweizerfranc i låneporteføljen

Notat vedr. af schweizerfranc i låneporteføljen Den 28. januar 2010 Notat vedr. af schweizerfranc i låneporteføljen Norddjurs Kommune har i øjeblikket et lån 1 i schweizerfranc 2 på ca. 87,9 mio. kr. (ekskl. evt. kurstab) ud af en samlet låneportefølje

Læs mere

Risk & Cash Management. 9. januar Rudersdal Kommune. Finansiel strategi. - rapportering pr. 1. januar 2012

Risk & Cash Management. 9. januar Rudersdal Kommune. Finansiel strategi. - rapportering pr. 1. januar 2012 9. januar 2012 Rudersdal Kommune Finansiel strategi - rapportering pr. 1. januar 2012 Indhold Nøgletal til risikostyring -side 3- Kommentarer til risikooverblik -side 4- Låneporteføljen -side 5- Placeringsporteføljen

Læs mere

Renteprognose august 2015

Renteprognose august 2015 .8.15 Renteprognose august 15 Konklusion: Vi forventer, at den danske og tyske 1-årige rente om et år ligger - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse Første rentestigning fra Nationalbanken

Læs mere

Finansiel planlægning

Finansiel planlægning Side 1 af 7 SYDDANSK UNIVERSITET Erhvervsøkonomisk Diplomuddannelse HD 2. del Regnskab og økonomistyring Finansiering Eksamen Finansiel planlægning Tirsdag den 8. januar 2008 kl. 9.00-13.00 Alle hjælpemidler

Læs mere

Finansiel planlægning

Finansiel planlægning Side 1 af 6 SYDDANSK UNIVERSITET Erhvervsøkonomisk Diplomuddannelse HD 2. del Regnskab og økonomistyring Eksamen Finansiel planlægning Torsdag den 12. juni 2008 kl. 9.00-13.00 Alle hjælpemidler er tilladt.

Læs mere

Risk & Cash Management. 6. august Finansiel strategi. - rapportering pr. 31. juli 2010

Risk & Cash Management. 6. august Finansiel strategi. - rapportering pr. 31. juli 2010 6. august 2010 Finansiel strategi - rapportering pr. 31. juli 2010 Indhold Nøgletal til risikostyring -side 3- Kommentarer til risikooverblik -side 4- Låneporteføljen -side 5- Placeringsporteføljen -side

Læs mere

International økonomi

International økonomi International økonomi Fag og læsning (hhx) 1. udgave, 2014 ISBN 13 9788761668615 Forfatter(e) Henrik Wiwe Mortensen, Jeanette Hassing, Erik Arendal, Ina Schmidt, Anna Holm Grønlund, Mikkel Stampe Hjorth,

Læs mere

Certifikater. - En investeringsmulighed i Jyske Bank. V/Martin Munk Jyske Markets

Certifikater. - En investeringsmulighed i Jyske Bank. V/Martin Munk Jyske Markets Certifikater - En investeringsmulighed i Jyske Bank V/Martin Munk Jyske Markets 1 Hvem udsteder Certifikaterne? Jyske Bank arbejder sammen med RBS på certifikatområdet i Danmark. RBS er verdens førende

Læs mere

Det naturvidenskabelige fakultet Sommereksamen 1997 Matematisk-økonomisk kandidateksamen Fag: Driftsøkonomi 2

Det naturvidenskabelige fakultet Sommereksamen 1997 Matematisk-økonomisk kandidateksamen Fag: Driftsøkonomi 2 1 Det naturvidenskabelige fakultet Sommereksamen 1997 Matematisk-økonomisk kandidateksamen Fag: Driftsøkonomi 2 Opgavetekst Generelle oplysninger: Der ses i nedenstående opgaver bort fra skat, transaktionsomkostninger,

Læs mere

EKSAMINERET FINANSRÅDGIVER INVESTERING

EKSAMINERET FINANSRÅDGIVER INVESTERING EKSAMINERET FINANSRÅDGIVER INVESTERING HVAD FÅR JEG UD AF AT DELTAGE? Finanssektorens Uddannelsescenter tilbyder en unik uddannelse inden for investeringsområdet med en afsluttende eksamen, der styrker

Læs mere

Aktiv rentestyring Har du realkreditlån, bankfinansiering, leasingaftaler eller planlægger du et virksomhedsopkøb?

Aktiv rentestyring Har du realkreditlån, bankfinansiering, leasingaftaler eller planlægger du et virksomhedsopkøb? Aktiv rentestyring Har du realkreditlån, bankfinansiering, leasingaftaler eller planlægger du et virksomhedsopkøb? Din virksomhed påvirkes af bevægelser på rentemarkedet. Nordea Markets tilbyder skræddersyede

Læs mere

Bornholms Regionskommune

Bornholms Regionskommune 7. juni 2012 Bornholms Regionskommune Finansiel strategi - Rapportering pr. 4. juni 2012 opdateret med rentesikring 12. juni Ordforklaring VaR = Value at Risk risiko hvor stor er vores risiko i kroner?

Læs mere

FÅ GODE KORT PÅ HÅNDEN MED FINANSIELLE INSTRUMENTER

FÅ GODE KORT PÅ HÅNDEN MED FINANSIELLE INSTRUMENTER FÅ GODE KORT PÅ HÅNDEN MED FINANSIELLE INSTRUMENTER Bliv klogere på, hvordan finansielle instrumenter kan bruges, og hvad du skal være opmærksom på, når du skal finde den rette løsning for din virksomhed

Læs mere

BI Bull20. Halvårsrapport 2007

BI Bull20. Halvårsrapport 2007 BI Bull20 07 Halvårsrapport 2007 Ledelsesberetning Investeringsprofil Hedgeforeningen BI Bull foretager gearede investeringer i andre af BankInvests afdelinger og foreninger. En del af markedsrisikoen

Læs mere

Liste over acceptable låntyper Gældende for Energinet.dk

Liste over acceptable låntyper Gældende for Energinet.dk marts 2010 Liste over acceptable låntyper Gældende for Energinet.dk Listen omfatter de finansielle transaktioner, Energinet.dk (virksomheden) kan benytte i relation til låntagning, herunder lån og afledte

Læs mere

Hvordan vil de nye SDO/SDROèr påvirke derivatmarkederne. Hvilke behov kan vi forvente fra udstedere og investorer.

Hvordan vil de nye SDO/SDROèr påvirke derivatmarkederne. Hvilke behov kan vi forvente fra udstedere og investorer. Hvordan vil de nye SDO/SDROèr påvirke derivatmarkederne. Hvilke behov kan vi forvente fra udstedere og investorer. Henrik Jappe Nykredit Markets Financial Solutions Juni 2007 1 Agenda Derivatmarkedet de

Læs mere

ALTERNATIV INVEST. Halvårsrapport, 30. juni 2007 Investeringsforeningen Alternativ Invest Afdeling Globale Garanti Investeringer. CVR nr.

ALTERNATIV INVEST. Halvårsrapport, 30. juni 2007 Investeringsforeningen Alternativ Invest Afdeling Globale Garanti Investeringer. CVR nr. Halvårsrapport, 30. juni 2007 Investeringsforeningen Alternativ Invest Afdeling Globale Garanti Investeringer CVR nr. 29 93 81 64 Foreningsoplysninger 2 Ledelsesberetning 3 Regnskabspraksis 4 Hoved- og

Læs mere

Renteprognose. Renterne kort:

Renteprognose. Renterne kort: 21.03.2016 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Efter rentesænkning fra ECB har vi ikke yderligere forventning om rentenedsættelse. Sandsynligvis forholder Nationalbanken sig passivt i 2016, hvorfor

Læs mere

Hvor: D = forventet udbytte. k = afkastkrav. G = Vækstrate i udbytte

Hvor: D = forventet udbytte. k = afkastkrav. G = Vækstrate i udbytte Dec 64 Dec 66 Dec 68 Dec 70 Dec 72 Dec 74 Dec 76 Dec 78 Dec 80 Dec 82 Dec 84 Dec 86 Dec 88 Dec 90 Dec 92 Dec 94 Dec 96 Dec 98 Dec 00 Dec 02 Dec 04 Dec 06 Dec 08 Dec 10 Dec 12 Dec 14 Er obligationer fortsat

Læs mere

Gældspleje og finansielle instrumenter

Gældspleje og finansielle instrumenter Gældspleje Gældspleje og finansielle instrumenter Gældspleje og finansielle instrumenter 1 Gældspleje og finansielle instrumenter Gældspleje betyder, at virksomheden hele tiden er klar over de finansielle

Læs mere

Kapitel 12 Regnskabslovning international best practise

Kapitel 12 Regnskabslovning international best practise Kapitel 12. Regnskabslovgivning international best practise 1 Kapitel 12 Regnskabslovning international best practise 12.1 Lovmæssigt grundlag Der findes i dansk lovgivning ingen specifik lovgivning angående

Læs mere

Indblik i statistik - for samfundsvidenskab

Indblik i statistik - for samfundsvidenskab Indblik i statistik - for samfundsvidenskab Læs mere om nye titler fra Academica på www.academica.dk Nikolaj Malchow-Møller og Allan H. Würtz Indblik i statistik for samfundsvidenskab Academica Indblik

Læs mere

Profilbeskrivelse for Finansiering Finance (udbydes for sidste gang i efteråret 2011)

Profilbeskrivelse for Finansiering Finance (udbydes for sidste gang i efteråret 2011) Profilbeskrivelse for Finansiering Finance (udbydes for sidste gang i efteret 2011) Bilag til studieordningen for kandidatuddannelsen i erhvervsøkonomi (cand.merc.) Odense Sept. 2011 1 af 8 Denne profilbeskrivelse

Læs mere

Beskrivelse af værdipapirer og finansielle instrumenter

Beskrivelse af værdipapirer og finansielle instrumenter Beskrivelse af værdipapirer og finansielle instrumenter BIL Danmark, filial af Banque Internationale à Luxembourg SA, Luxembourg (Banken) påtager sig intet ansvar for de skattemæssige konsekvenser, når

Læs mere

Kapitel 5 Finansielle byggeklodser

Kapitel 5 Finansielle byggeklodser Kapitel 5. De finansielle byggeklodser 1 Kapitel 5 Finansielle byggeklodser Generally, I think it is important to dispel the notion that derivatives are inherently more speculative in nature than more

Læs mere

Rudersdal Kommune. Status på låne- og placeringsportefølje. Materialet er udarbejdet som rapport med status pr. den 12. august. 2015.

Rudersdal Kommune. Status på låne- og placeringsportefølje. Materialet er udarbejdet som rapport med status pr. den 12. august. 2015. Rudersdal Kommune Status på låne- og placeringsportefølje Materialet er udarbejdet som rapport med status pr. den 12. august. 2015. Indhold Kommentarer til risiko side 2 Nøgletal til risikostyring side

Læs mere

Faxe Kommune Kvartalsrapport januar 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector

Faxe Kommune Kvartalsrapport januar 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Faxe Kommune Kvartalsrapport januar 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Faxe Kommune har en passende fordeling mellem fast og

Læs mere

Renteprognose juli 2015

Renteprognose juli 2015 Renteprognose juli 15 Konklusion: Den danske og tyske 1-årige rente ligger om et år - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse På måneders sigt er vores hovedscenarie uændrede renter, hvilket

Læs mere

Økonomiudvalget til orientering

Økonomiudvalget til orientering Torvegade 74. 6700 Esbjerg Dato 14. maj 2012 Sags id 2009-10185 Login fnj Sagsbehandler Frank Nybo Jensen Telefon direkte 76 16 24 93 Økonomiudvalget til orientering E-mail fnj@esbjergkommune.dk Finansiel

Læs mere

2 0 1 4 T A G E N H D

2 0 1 4 T A G E N H D TAG EN HD 2014 HD GIVER FAGLIG BALLAST TIL AT AGERE I KOMPLEKSE GLOBALE AKTIVITETER Performance er et nøgleord i Alfa Laval og derfor er det utroligt vigtigt, at vores medarbejdere og ledere hele tiden

Læs mere

Møde mellem Ringsted Kommune og KommuneKredit. Evaluering af låneportefølje for Ringsted Kommune

Møde mellem Ringsted Kommune og KommuneKredit. Evaluering af låneportefølje for Ringsted Kommune Møde mellem Ringsted Kommune og KommuneKredit Evaluering af låneportefølje for Ringsted Kommune 20. februar 2006 Sammenfatning Ringsted Kommunes nuværende låneportefølje må risikomæssigt betragtes som

Læs mere

Op eller ned for renterne? Arne Lohmann Rasmussen Chefanalytiker

Op eller ned for renterne? Arne Lohmann Rasmussen Chefanalytiker Op eller ned for renterne? Arne Lohmann Rasmussen Chefanalytiker arr@danskebank.dk +45 4512 8532 September 2016 Det kan være svært at få øje på væksten i Dansk BNP Kilde: Macrobond 1 Beskæftigelsen stiger

Læs mere

HD(R) 2.del Finansiel Styring 19.08.2003 Ro203 Erling Kyed ******-**** 1 af 1 sider

HD(R) 2.del Finansiel Styring 19.08.2003 Ro203 Erling Kyed ******-**** 1 af 1 sider 1 af 1 sider Det nuværende cash management system, er et meget decentralt system hvor selskaberne i koncernen selv administrere deres likviditet og likviditetsbehov. Der er dog udstukket retningslinier

Læs mere

Valutaterminskontrakter

Valutaterminskontrakter Valutaterminskontrakter Valutaterminskontrakter bliver mere og mere brugt indenfor landbruget. De kan både bruges til at afdække en valutarisiko, men også til at opnå en gevinst på en ændring i en given

Læs mere

Hvad bør en option koste?

Hvad bør en option koste? Det Naturvidenskabelige Fakultet Rolf Poulsen rolf@math.ku.dk Institut for Matematiske Fag 19. marts 2015 Dias 1/22 Reklame først: Matematik-økonomi-uddannelsen Økonomi på et solidt matematisk/statistisk

Læs mere

Liste over acceptable låntyper Gældende for Energinet.dk

Liste over acceptable låntyper Gældende for Energinet.dk Juni 2012 Liste over acceptable låntyper Gældende for Energinet.dk Listen omfatter de finansielle transaktioner, Energinet.dk (virksomheden) kan benytte i relation til låntagning, herunder lån og afledte

Læs mere

BESKRIVELSE AF VÆRDIPAPIRER

BESKRIVELSE AF VÆRDIPAPIRER Her kan du læse en generel beskrivelse af de værdipapirer, som Carnegie Bank A/S (herefter Banken) tilbyder. Risici ved investering i værdipapirer er beskrevet sidst i dokumentet. Aktier Når kunden investerer

Læs mere

Frederiksberg Kommune

Frederiksberg Kommune Frederiksberg Kommune Rapportering pr. 15. august 2011 Modtagere: Økonomiafdelingen Afsender: Ole Dyhr Dato: 16. august 2011 Side 1 af 8 Gældsplejerapportering Rapporteringens formål er at sammenholde

Læs mere

Finansanalytikerforeningen

Finansanalytikerforeningen Finansanalytikerforeningen Udfordringer og processer for kommuner og regioner vedrørende pleje af gældsporteføljer April 2011 1 Kommunernes finansielle styring set fra Nordea v/chief Sales Manager - Anne

Læs mere

Danske Banks modelfamilie Vores kroner er lidt mindre værd

Danske Banks modelfamilie Vores kroner er lidt mindre værd Investment Research General Market Conditions 25. marts 2015 Danske Banks modelfamilie Vores kroner er lidt mindre værd Euroen og dermed kronen er blevet svækket. Det er en fordel for dansk økonomi, men

Læs mere

Undervisningsbeskrivelse

Undervisningsbeskrivelse Undervisningsbeskrivelse Stamoplysninger til brug ved prøver til gymnasiale uddannelser Termin August 2011 Juni 2012 Institution ZBC Næstved Uddannelse Fag og niveau Lærer(e) Hold HHX Finansiering niveau

Læs mere

Vordingborg Kommune. Finansiel Politik. Finansiel politik, bilag til Økonomisk Politik 1

Vordingborg Kommune. Finansiel Politik. Finansiel politik, bilag til Økonomisk Politik 1 Vordingborg Kommune Finansiel Politik Finansiel politik, bilag til Økonomisk Politik 1 Finansiel Politik Vordingborg Kommune Indholdsfortegnelse Formål...3 Vordingborg Kommunes likviditet (aktivsiden)...3

Læs mere

Indhold. Baggrund for børsnoteringen. Organisation. Målsætning. Investeringsstrategien. Risikofaktorer. Forventninger til fremtiden

Indhold. Baggrund for børsnoteringen. Organisation. Målsætning. Investeringsstrategien. Risikofaktorer. Forventninger til fremtiden Indhold Baggrund for børsnoteringen Organisation Målsætning Investeringsstrategien Risikofaktorer Forventninger til fremtiden Fordele ved Spar Nord FormueInvest A/S Aftaler, beskatning, udbyttepolitik,

Læs mere

HALVÅRSRAPPORT 2007. - i fuldendt balance. Stratego

HALVÅRSRAPPORT 2007. - i fuldendt balance. Stratego HALVÅRSRAPPORT 2007 - i fuldendt balance Stratego 1 Indholdsfortegnelse Selskabsoplysninger... side 3 Hoved- og Nøgletal... side 4 Ledelsespåtegning... side 5 Ledelsesberetning... side 6 Anvendt regnskabspraksis...

Læs mere

FREMTIDENS KOMPETENCER STARTER MED EN HD

FREMTIDENS KOMPETENCER STARTER MED EN HD FREMTIDENS KOMPETENCER STARTER MED EN HD EN HD SKABER FUNDA- MENTET FOR AT KUNNE AGERE PROFESSIONELT I EN OMSKIFTELIG VERDEN I Beierholm er det afgørende, at vores medarbejdere løbende udvikler sig i overensstemmelse

Læs mere

Når du forholder dig til risikomærkningen af de enkelte typer af investeringsprodukter, er det vigtigt, at du er opmærksom på at:

Når du forholder dig til risikomærkningen af de enkelte typer af investeringsprodukter, er det vigtigt, at du er opmærksom på at: Risikomærkning af investeringsprodukter Fanø Sparekasse har i overensstemmelse med Finanstilsynets regler om risikomærkning af investeringsprodukter inddelt typer af investeringsprodukter i grønne, gule

Læs mere

Bilag 1. Inddeling af typer af investeringsprodukter i mærkningskategorier

Bilag 1. Inddeling af typer af investeringsprodukter i mærkningskategorier 1. juni 2016. 3 Nr. 553. Inddeling af typer af investeringsprodukter i mærkningskategorier Bilag 1 Skemaet nedenfor fordeler typer af investeringsprodukter i de tre mærkningskategorier grøn, gul og rød.

Læs mere

Faaborg-Midtfyn Kommune Kvartalsrapport oktober 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector

Faaborg-Midtfyn Kommune Kvartalsrapport oktober 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Faaborg-Midtfyn Kommune Kvartalsrapport oktober 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Med de nuværende renteforventninger har Faaborg-Midtfyn

Læs mere

Præsentation af ph.d. projekt med titlen

Præsentation af ph.d. projekt med titlen Præsentation af ph.d. projekt med titlen Hvilken rolle spiller makroøkonomiske variable for udviklingen i rentestrukturen - et erhvervsphd projekt i samarbejde med Handelshøjskolen og Jyske Bank. Lasse

Læs mere

Hvad er en option? Muligheder med en option Køb og salg af optioner kan både bruges som investeringsobjekt samt til afdækning af risiko.

Hvad er en option? Muligheder med en option Køb og salg af optioner kan både bruges som investeringsobjekt samt til afdækning af risiko. Hvad er en option? En option er relevant for dig, der f.eks. ønsker at have muligheden for at sikre prisen på et aktiv i fremtiden. En option er en kontrakt mellem to parter en køber og en sælger der giver

Læs mere

DANSKE BANK 4. DECEMBER 2008 RAPPORTERING TIL ØKONOMIUDVALGET MØDE 10. DECEMBER 2008

DANSKE BANK 4. DECEMBER 2008 RAPPORTERING TIL ØKONOMIUDVALGET MØDE 10. DECEMBER 2008 DANSKE BANK 4. DECEMBER 2008 RAPPORTERING TIL ØKONOMIUDVALGET MØDE 10. DECEMBER 2008 1 LÅN OG SWAPS Lån Aktuel restgæld Valuta Lånetype Afdækket Afdækket % I Kom. Kredit 1,876,200,773 DKK Variabel 748,400,000

Læs mere

Velkommen til Erhvervsøkonomi i Odense. Læs mere på: læsøkonomi.dk. Anna Lund Jepsen, cand.merc., ph.d., studieleder

Velkommen til Erhvervsøkonomi i Odense. Læs mere på: læsøkonomi.dk. Anna Lund Jepsen, cand.merc., ph.d., studieleder Velkommen til Erhvervsøkonomi i Odense Læs mere på: læsøkonomi.dk Anna Lund Jepsen, cand.merc., ph.d., studieleder Hvad jeg vil sige noget om Mulighederne indenfor Erhvervsøkonomi i Odense Uddannelsen

Læs mere

e-markets Din adgang til de globale finansmarkeder

e-markets Din adgang til de globale finansmarkeder e-markets Din adgang til de globale finansmarkeder e-markets Din adgang til de globale finansmarkeder e-markets giver således adgang til realtidsinformation på tværs af valuta- og pengemarkederne samt

Læs mere

Claus Munk. kap. 1-3. Afdeling for Virksomhedsledelse, Aarhus Universitet Esben Kolind Laustrup

Claus Munk. kap. 1-3. Afdeling for Virksomhedsledelse, Aarhus Universitet Esben Kolind Laustrup Claus Munk kap. 1-3 1 Dagens forelæsning Grundlæggende introduktion til obligationer Betalingsrækker og låneformer Det danske obligationsmarked Pris og kurs Effektive renter 2 Obligationer Grundlæggende

Læs mere

Indhold. Hvad kan Nykredit tilbyde? Vidste du dette om Nykredit...? Danmarks største långiver ydet 30% af alle lån i 2011 1. Mere end 1 mio.

Indhold. Hvad kan Nykredit tilbyde? Vidste du dette om Nykredit...? Danmarks største långiver ydet 30% af alle lån i 2011 1. Mere end 1 mio. Realkreditfinansiering til Danske Fjernvarmeværker. Agenda 1. Kort præsentation 2. Nykredit en finansiel samarbejdspartner 3. Renteprognose og økonomisk vejrudsigt 4. Daglig bank i Nykredit 5. Realkreditbelåning

Læs mere

Om kommunernes fremtidige anvendelse af valutalån og finansielle instrumenter (derivater)

Om kommunernes fremtidige anvendelse af valutalån og finansielle instrumenter (derivater) PRIMO seminar den 24. november 2011, Odense Rådhus Om kommunernes fremtidige anvendelse af valutalån og finansielle instrumenter (derivater) Kontorchef Søren H. Thomsen Økonomi- og Indenrigsministeriet

Læs mere

Rente- og valutamarkedet 17. nov. 2008. Sønderjysk Landboforening, Agerskov Kro

Rente- og valutamarkedet 17. nov. 2008. Sønderjysk Landboforening, Agerskov Kro Rente- og valutamarkedet 17. nov. 2008 Sønderjysk Landboforening, Agerskov Kro Indhold Status Låneporteføljen Drøftelse renteforventning - risici Styringsrenterne Realkredit rentekurven Skandinaviske valutaer

Læs mere

Obligationsbaserede futures, terminer og optioner

Obligationsbaserede futures, terminer og optioner Obligationsbaserede futures, terminer og optioner Her kan du læse om obligationsbaserede futures, terminer og optioner, og hvordan de bruges. Du finder også en række eksempler på investeringsstrategier.

Læs mere

Finansiel politik for Region Syddanmark

Finansiel politik for Region Syddanmark Bilag 13 til Regler for Økonomistyring og Registreringspraksis om finansiel strategi Finansiel politik for Region Syddanmark 1. Formål Region Syddanmarks finansielle politik, som formuleret i dette notat,

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 2. juni 2010 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Fokus siden marts Gældskrisen i eurozonen har udviklet sig fra slemt til meget værre, og enorme redningspakker har været nødvendig for

Læs mere

Markedsføringsmateriale. Bull & Bear. Foretag den rigtige handel og få dobbelt så stort dagligt afkast. Uanset om du tror på plus eller minus.

Markedsføringsmateriale. Bull & Bear. Foretag den rigtige handel og få dobbelt så stort dagligt afkast. Uanset om du tror på plus eller minus. Markedsføringsmateriale Bull & Bear Foretag den rigtige handel og få dobbelt så stort dagligt afkast. Uanset om du tror på plus eller minus. Bull Du tror på en stigning i markedet. Hvis du har ret, får

Læs mere

Renteprognose: Vi forventer at:

Renteprognose: Vi forventer at: Renteprognose: Vi forventer at: den danske og tyske 10-årige rente vil falde lidt tilbage ovenpå den seneste markante rentestigning, men at vi om et år fra nu har højere renter end i dag. første rentestigning

Læs mere

Private Banking Portefølje. et nyt perspektiv på dine investeringer

Private Banking Portefølje. et nyt perspektiv på dine investeringer Private Banking Portefølje et nyt perspektiv på dine investeringer Det er ikke et spørgsmål om enten aktier eller obligationer. Den bedste portefølje er som regel en blanding. 2 2 Private Banking Portefølje

Læs mere

Bekendtgørelse om realkreditinstitutters obligationsudstedelse, balanceprincip, rente- og valutakursrisici

Bekendtgørelse om realkreditinstitutters obligationsudstedelse, balanceprincip, rente- og valutakursrisici Bekendtgørelse nr. 1190 af 17. december 2003 Bekendtgørelse om realkreditinstitutters obligationsudstedelse, balanceprincip, rente- og valutakursrisici I medfør af 20, stk. 2, 21, 26, stk. 4, og 39, stk.

Læs mere

Kursus i Teknisk Analyse 27.03.2012

Kursus i Teknisk Analyse 27.03.2012 Kursus i Teknisk Analyse 27.03.2012 Finanshuset Demetra Fondsmæglerselskab A/S Kursus i Teknisk Analyse Finanshuset Demetra Fondsmæglerselskab A/S udbyder et kursus i teknisk analyse til private såvel

Læs mere

Faxe Kommune Kvartalsrapport oktober 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector

Faxe Kommune Kvartalsrapport oktober 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Faxe Kommune Kvartalsrapport oktober 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Faxe Kommune har en passende fordeling i porteføljen

Læs mere

Undervisningsbeskrivelse

Undervisningsbeskrivelse Undervisningsbeskrivelse Stamoplysninger til brug ved prøver til gymnasiale uddannelser Termin Sommer 2013 (skoleåret 2012-13) Institution Campus Vejle Uddannelse Fag og niveau Lærer(e) Hold HHX International

Læs mere

HEDGEFORENINGEN HP HEDGE DANSKE OBLIGATIONER ULTIMO JULI 2015

HEDGEFORENINGEN HP HEDGE DANSKE OBLIGATIONER ULTIMO JULI 2015 ULTIMO JULI 2015 Foreningens formål Foreningens formål er fra offentligheden at modtage midler, som under iagttagelse af et princip om absolut afkast anbringes i danske stats og realkreditobligationer,

Læs mere

Hvad bør en option koste?

Hvad bør en option koste? Det Naturvidenskabelige Fakultet Rolf Poulsen rolf@math.ku.dk Institut for Matematiske Fag 9. oktober 2012 Dias 1/19 Reklame først: Matematik-økonomi-uddannelsen Økonomi på et solidt matematisk/statistisk

Læs mere

Faxe Kommune Kvartalsrapport april 2011

Faxe Kommune Kvartalsrapport april 2011 Faxe Kommune Kvartalsrapport april 211 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Faxe Kommune bør øge andelen af fast finansiering op til

Læs mere

Svendborg Kommunes finansielle strategi

Svendborg Kommunes finansielle strategi Svendborg Kommunes finansielle strategi Indholdsfortegnelse 1. Formål med finansiel strategi 2. Likviditetsstrategi likvide aktiver 2.1 Værdipapirer 2.2 Beslutningskompetancer 2.3 Etiske retningslinier

Læs mere