Strategisk Analyse & Værdiansættelse af Rockwool International A/S

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Strategisk Analyse & Værdiansættelse af Rockwool International A/S"

Transkript

1 Handelshøjskolen Aarhus Universitet Erhvervsøkonomisk Institut HD i Regnskab og Økonomistyring Afhandling Strategisk Analyse & Værdiansættelse af Rockwool International A/S Forfatter Kenneth Husum Klitte Studienummer.: Vejleder Mikael Vest Afleveringsdato 26. april 2012

2 Executive English Summary In recent years, there has been considerable focus on global warming and how to dampen it. One way to stop global warming is by reducing energy consumption in buildings, which accounts for 40 % of the energy consumption in Europe and North America. Therefore it is interesting to conduct a strategic analysis and valuation of the Climate-Technology company, Rockwool. The purpose of this thesis is to assess the fundamental value of Rockwool International A/S with March 22, 2011 as cut off date. Rockwool is one of the leading manufactures of stone wool for insulation purposes. But in addition to the insulation purposes, the product is extremely fire retardant. Rockwool was founded in 1909 in Denmark and today the company is global with 62 subsidiaries and 3 affiliates in 36 countries. In 2011 the turnover was DKK billion. The purpose of the strategic analysis it to identify the non financial value drivers. The identification is divided into two sections. A strategic analysis of influential factor, external to the firm and an internal resource based analysis of firm resources, competences and strategic capabilities. The analysis of the influential external factors is done using the PEST-model. The PEST model describes the political, economic, structural and technological factors that could have an influence on the industry. Next the structural characteristics and competitive forces in the industry is analyzed using Porters Five Forces analysis. This model analyses the threat from new entry to the industry, the treat from substitutes, buyers bargaining power and the suppliers bargaining power. The main findings in the PEST analysis where, that Rockwool is heavily exposed to macroeconomic business cycles and changes in energy prices in two ways. Firstly changes in energy prices would have a direct influence on Rockwool production costs, so if energy prices rice it will be more expensive to produce. Secondly rising energy

3 prices could also have a positive effect on Rockwool's turnover, because it could make consumers more aware of the possibility to save money by making their homes better isolated. In the long run, the positive effect on turnover outweighs the negative effect from rising production cost. The PEST analysis also reviled, that many energy legislation and public renovation programs can be expected to have a strong positive effect on industry turnover. Furthermore the rising energy prices can be expected to support the investments in insulation, especially in the US, which at this stage can be characterized as a relatively immature market. In China and Russia a rising demand for better insulation can be expected, as they increasingly become aware of the flameretardant effect stonewool has. Based on Porter's Five Forces industry analysis it is concluded that Rockwool has a strong position and belong to an attractive strategic group in the insulation industry. The suppliers as a group are relatively fragmented and have low bargaining power, while customers have moderate but not high bargaining power. Furthermore the industry has relatively good growth prospects in the short and medium term which, ceteris paribus, reduces the risk of costly price wars. The industry is protected by high entry barriers and mineral wool producers are in the short and medium term competitive against substitute products. On the bases of the above, it is assessed, that the producers as a strategic group in the insulation industry in the short and medium term, has a strong profit potential. The internal strategic analysis revealed that Rockwool has several core competencies such as their ability to maintain and expand the brand's value. Rockwool s ability to optimize all aspects of the production in order to make just-in-time deliveries is also a core competence. Furthermore Rockwool has strong organizational/management competences in regards to successful market expansion. Rockwool has the ability to exploit opportunities for market expansion into new undeveloped markets as they arise, without unnecessarily high risk.

4 The financial statement analysis identifies the financial value drivers. As a starting point the annual financial statements were reformulated in a way so that are compatible. The main findings in the analysis were, that Rockwool's ROE shows a dramatic fall in the period for the period from 29,6 % to 4,9 %. If 2007 is removed from the comparison it looks not nearly as dramatic. ROE has fallen from 6,2 % to 4,9 % There may be three reasons for the negative development of ROE, it may be due to ROIC Rockwool's ability to generate return on net operating assets or it may be due to the return on the financing, which consists of the ratios FGEAR - financial leverage or SPREAD. For Rockwool it is mainly due to the ability to generate return on net operating assets that ROE has fallen. When 2008 to 2011 is considered only, ROIC has fallen by 2,5 %. If the entire analysis period is taken into account, ROIC has fallen by 29,4 %. The most dramatic decline has occurred from 2007 to 2008 and must be seen in relation to the development in the global economy was the year when the global financial and economic crisis occurred. Rockwool's financial leverage has through the whole period contributed minimally to the development of ROE. The primary reason for the development of ROIC has throughout the entire period been Rockwool's ability to generate profit. There has though been a minimal contribution from the asset turnover ratio. The development in the operating margin has been a combination of both positive and negative contribution from the operating profit margin on sales and profit margin on other items. Regarding to the profit margin on other items, the main explanatory factors are the developments in Rockwool's currency translation adjustments and changes in accounting principles for pension liabilities. Based on the strategic and financial analysis Rockwool's future growth is budgeted for a period of 10 years. Then summarized financial statements are made and the valuation is

5 based on these summarized financial statements. The valuation is conducted by two different indirect valuation models, which are FCFF and RIDO. For valuation purposes a number of different parameters have to be estimated and calculated. Those worth mentioning are the beta estimate, which has a value of 1,19. This indicates that an investment in Rockwool has a higher risk than investing in the market portfolio. Next has Rockwool's WACC been calculated to a value of 7,84 %, which is used to calculate the present value of future cash flows. When using the FCFF and RIDO models to calculate the Rockwool's share price, the models resulted in the same price, namely 774 DKK per share. The share price as of March 22, 2011 (the cut off date) was 523,50 DKK. This indicates that the Rockwool share is significantly undervalued. The difference between the fundamental value and current market value of the stock can, among other factors, be explained by differences in the assessment of the growth potential and the fact that the many investors are highly risk averse in the current market due to the uncertainties of the potential escalation and spreading of the European debt crises. Lastly a sensitivity analysis was conducted regarding to the parameters beta and market risk premium. The sensitivity analysis underline that the valuation methods are only as good as the parameter put in to them.

6 Indholdsfortegnelse 1. Indledning Problemformulering Afgrænsning Kildekritik Metode Strategisk analyse Regnskabsanalyse Budgettering Værdiansættelse Historien om Rockwool Strategisk analyse Omverdensfaktorer PEST-analyse Politiske forhold Økonomiske forhold Sociale og kulturelle forhold Teknologiske forhold Porters Five Forces Definition af branchen Leverandørernes forhandlingskraft Kundernes forhandlingskraft Konkurrencen i branchen Truslen fra nye konkurrenter Truslen fra substituerende produkter... 35

7 4.1.3 Delkonklusion Interne strategiske faktorer Ressourcer og kompetencer Ressourcer Kompetencer Kernekompetencer SWOT Styrker Svagheder Muligheder Trusler Samlet vurdering Regnskabsanalyse Regnskabspraksis Reformulering Reformulering af egenkapitalopgørelsen Reformulering af balancen Reformulering af resultatopgørelsen Rentabilitetsanalyse Analyse af ændringen i ROE - Niveau 1 i DuPont-modellen Analyse af ændringen i ROIC - Niveau 2 i DuPont-modellen Analyse af OG og AOH - Niveau 3 i DuPont modellen Konklusion på regnskabsanalyse Budgettering af fremtidig vækst Budgetperiode Salgsvækst... 61

8 6.3 Overskudsgrad Aktivernes omsætningshastighed Delkonklusion Værdiansættelse af Rockwool A/S Beregning af WACC Kapitalstrukturen Ejernes afkastkrav Risikofrie rente Beta den systematiske risiko Markedets risikopræmie og afkastet i markedsporteføljen Beregning af ejernes afkastkrav Finansielle omkostninger efter skat Beregning af WACC Værdiansættelse Værdiansættelse med FCFF Værdiansættelse med RIDO Følsomhedsanalyse Beregnet kurs sammenlignet med børsværdien Delkonklusion Konklusion Kildefortegnelse Bilag... 86

9 1. Indledning 1. Indledning På globalt plan har det over de senere år været et centralt tema at dæmme op for den globale opvarmning og samtidig øge forsyningssikkerheden på energiområdet. Mere grøn energi og reduceret forbrug af fossile brandstoffer ses af mange som værende vejen frem. At der er ved at materialisere sig en ny klimadagsorden ses bl.a. ved de gentagne klimakonferencer, som verdenslederne afholder i forsøget på at bremse den globale opvarmning med dertilhørende tilkendegivelser om, at landene vil sænke CO 2 forbruget. Markante virkningsfulde og forpligtende globale reduktionsmål, er det dog ikke blevet til endnu dels fordi global politisk konsensus for det første er vanskeligt at opnå, men nok så vigtigt, har den globale økonomiske og finansielle krise lagt en foreløbig dæmper på landenes klimaambitioner. På regionalt plan, først og fremmest i EU, ses der dog betydelig politisk vilje til at understøtte en grøn omstilling på klima- og energiområdet. Trods finanskrisen er det alt andet lige sandsynligt, at trenden i retning af øget fokus på klimaforbedrende optimeringer og bedre energiudnyttelse er kommet for at blive. For de globalt positionerede aktører indenfor clean tech / energy saving brancher, så som Rockwool International A/S, der er en af de førende indenfor produktion af isoleringsmaterialer, peger meget således i retning af, at klimadebatten på den lange bane kan være en positiv drivkraft for indtjeningen. I dag er det sådan, at ca. 40 % af energiforbruget på det europæiske og nordamerikanske marked forbruges i bygninger 1, mens energiforbruget i Kina forventes at nå op på 35 %. Isolering/efterisolering vil således i mange henseender være et naturligt first stop i bestræbelserne for private, virksomheder og det offentlige om at spare på energien 2. Mens det nordeuropæiske marked for isoleringsprodukter er kendetegnet ved at være relativt veletableret, har amerikanerne ikke haft samme tradition for fokus på effektiv energiudnyttelse. Det nordamerikanske marked er først nu i sin spæde opstart, hvilket 1 Rockwool Årsrapport 2010 s. 4 2 Alene i EU skal alle nye offentlige bygninger være konstrueret som næsten energineutrale bygninger og i 2020 er det hensigten i EU, at alle nybyggede private boliger også skal være næsten energineutrale. Derudover skal alle bygninger, der gennemgår en større renovering også opfylde kravene i EU's direktiv om bygningers energimæssige ydeevne. Kilde: EU's direktiv om bygningers energimæssige ydeevne 2010/31/EU, artikel 9, pkt. 1 Side 1

10 1. Indledning peger i retning af, at der kan ligge et ikke ubetydeligt vækstpotentiale på dette marked i takt med de stigende energipriser. I lyset af det øgede fokus, der er på klima og optimal energiudnyttelse, men også de begrænsninger den økonomiske og finansielle krise sætter på finansierings muligheder og manøvrerummet for politiske prioriteringer, er det derfor interessant at lave en strategisk værdiansættelse af klima-teknologi-virksomheden, Rockwool. Hvad er værdien af det vækstpotentiale, der kan tænkes at ligge i klimadagsordenen, hvilken timing af den klimadrevne vækst kan der forventes, og hvilke muligheder Rockwool har for at kapitalisere på klimadagsordenen? Side 2

11 2. Problemformulering 2. Problemformulering I lyset af de indledende betragtninger, vil temaet for denne afhandling være en strategisk analyse og værdiansættelse af Rockwool A/S. Værdiansættelsen vil tage udgangspunkt i det kompetitive marked, hvori Rockwool er positioneret, i en afdækning af virksomhedens historiske udvikling og resultatskabelse, samt et skøn for forventningerne til fremtiden. Dette leder frem til hovedspørgsmålet for denne afhandling. Hvad bør prisen for en Rockwool aktie være og er Rockwool aktien korrekt prissat i det nuværende marked? For at besvare hovedspørgsmålet, vil det være nødvendigt med et antal underspørgsmål til at underbygge afhandlingen. Udgangspunktet bliver at besvare underspørgsmål i forhold til en strategisk analyse. Hvilke eksterne strategiske faktorer påvirker Rockwool? Hvilke interne strategiske faktorer påvirker Rockwool? Dernæst skal følgende besvares i relation til den historiske præstation i Rockwool Hvorledes har den økonomiske udvikling de seneste 5 år været for Rockwool, med hensyn til niveau, hastighed samt retning? Med baggrund i den strategiske analyse og regnskabsanalysen skal følgende spørgsmål besvares, for at en egentlig værdiansættelse af Rockwool kan gennemføres Hvad vil påvirke den fremtidige økonomiske udvikling, i relation til budgettering af den fremtidige vækst for Rockwool? Hvad er prisen på en Rockwool aktie ud fra en værdiansættelse med FCFFmodellen og RIDO-modellen? Hvorledes adskiller den beregnede aktiekurs sig fra børsværdien og hvilke årsagsforklaringer kan der gives på eventuelle afvigelser mellem den beregnede kurs og markedets prissætning? Side 3

12 2. Problemformulering 2.1 Afgrænsning Den strategiske analyse i afhandlingen vil hovedsageligt være koncentreret om segmentet isoleringsmaterialer, da dette generer 82 % af nettoomsætningen i Rockwool og i 2010 udgjorde 94 % af aktiverne 3. Isoleringsmaterialesegmentet må således betragtes som det primære forretningsområde i Rockwool koncernen, og det vil ikke have væsentlig betydning for afhandlingens konklusion at udelukke de øvrige af Rockwools forretningsområder. Yderligere vil afhandlingen ikke tage stilling til opdelingen af aktierne i to aktieklasser, men betragte Rockwools samlede aktiemasse som en aktieklasse. Regnskabsanalysen af Rockwool vil tage udgangspunkt i regnskabsårene og de i disse år aflagte koncernregnskaber. Afhandlingen baseres på kurs- og regnskabsdata samt andet offentligt tilgængeligt materiale, som er indsamlet frem til skæringsdatoen 22. marts Begivenheder indtruffet efter denne dato indgår således ikke i afhandlingen. Ovenstående afgrænsninger er foretaget ud fra det perspektiv, at informationerne skal være aktuelle, relevante og fyldestgørende i forhold til afhandlingens problemstilling og konklusion, og samtidig ligge indenfor rammerne af det tilladte opgaveomfang. 2.2 Kildekritik De kilder der anvendes i afhandlingen er relevant strategisk litteratur og artikler samt lærebøger fra HD(R) studiet. Derudover er der anvendt kildemateriale fra Rockwools hjemmeside, så som årsrapporter, investorpræsentationer, fondsbørsmeddelelser samt publikationer fra EU. Kilderne direkte fra Rockwool vurderes også som værende relativt objektive, idet Rockwool er underlagt strenge krav fra IFRS regnskabsstandarderne samt Fondsbørsens regler om offentliggørelse af regnskabsmateriale og kursfølsomme oplysninger. Kildematerialet fra EU vurderes i særdeleshed at være objektivt og relevant for afhandlingen. Kritisk stillingtagen til teori og kilder bestræbes løbende i afhandlingen. 3 Rockwool Årsrapport 2011, s. 34 (omsætning) og 2010, s. 30 (aktiver) Segmentregnskab. Oplysningerne om aktiver findes ikke i årsrapporten for 2011 Side 4

13 2. Problemformulering 2.3 Metode Afhandlingens formål er at tilvejebringe et kvalificeret bud på, hvad en Rockwool aktie er værd ud fra de finansielle og ikke-finansielle værdidrivere, der er med til at skabe værdi i virksomheden. Afhandlingens struktur vil være en opdeling i 3 delemner: 1) en strategisk analyse 2) en regnskabsanalyse samt 3) en værdiansættelse jævnfør figur 2.1 Figur 2.1: Oversigt over afhandlingens opbygning Engelsk resumé Indledning Beskrivelse af Rockwool Strategisk analyse Regnskabsanalyse Budgettering og Værdiansættelse Sammenligning af den beregnede aktiekurs og den offentliggjorte aktiekurs Konklusion Kilde: Egen tilvirkning Side 5

14 2. Problemformulering Strategisk analyse Den strategiske analyse opdeles i en analyse af de eksterne forhold i branchen og det miljø, som Rockwool opererer i samt en analyse af de interne forhold i Rockwool. Analysen af de eksterne forhold vil tage sit udgangspunkt i en PEST-analyse, hvor de faktorer, der på et samfundsmæssigt plan kan påvirke Rockwool, belyses. Derudover indeholder afhandlingen en analyse af den branche, som Rockwool befinder sig i. Til brancheanalysen tages udgangspunkt i Michael E. Porters Five Forces analysemodel, og det diskuteres i den sammenhæng, hvorledes virksomhedens relevante branche hensigtsmæssigt kan defineres og afgrænses. Den eksterne analyse af kunder, konkurrenter mv. afdækker samlet set hvor attraktiv branchen er og hvilken position Rockwool indtager i branchen. Herved klarlægges det, hvad de kritiske faktorer for succes er i branchen 4. Foruden det eksterne miljø, skal Rockwools interne miljø også analyseres. Dette vil bl.a. ske ud fra en ressourcebaseret tilgang, indenfor hvilken Rockwools ressourcer, kompetencer og kapabiliteter afdækkes og vurderes. Endvidere kortlægges de interne værdiskabende processer i virksomheden med en værdikædeanalyse. Endelig vurderes det i hvilket omfang Rockwool er i besiddelse af væsentlige kernekompetencer som kan løfte virksomheden i fremtidens konkurrence 5. Det overordnede sigte med den strategiske analyse vil være at få klarlagt, hvilke ikkefinansielle værdidrivere 6 der er med til at skabe værdi for aktionærerne på kort og lang sigt Regnskabsanalyse Med afsæt i den strategiske analyse, er regnskabsanalysens formål i afhandlingen at belyse den historiske udvikling, som Rockwool har været igennem, samt at tilvejebringe et vurderingsgrundlag, når selskabets fremtidige udvikling skal estimeres. 4 Robert M. Grant henregner begrebet kritiske succesfaktorer (KSF) til virksomhedens eksterne miljø og definerer KSF som det der skal til for at opfylde kundernes behov og overleve i overleve konkurrencen i branchen. Det strategiske fit kan herefter opfattes som et spørgsmål om hvorvidt virksomhedens interne ressourcer, kompetencer, kapabiliteter og værdiskabende processer er tilstrækkelige til at leve op til branchens KSF er. (Grant, Robert M., 2008, p ), 5 Udtrykket er inspireret af titlen på G, Hamel og C.K Prahalads bog Competing for the future. 6 Sørensen, Ole, - "Regnskabsanalyse og værdiansættelse", 2011 Side 6

15 2. Problemformulering Udgangspunktet for regnskabsanalysen vil være i reformulerede finansielle opgørelser, herunder resultatopgørelse, balance og egenkapitalopgørelse. Regnskabsanalysen indeholder både en vækstanalyse samt en rentabilitetsanalyse. På den måde vil det være muligt at klarlægge, hvad der driver væksten samt udviklingen i ROE Budgettering Med udgangspunkt i den strategiske analyse (og de fundne ikke-finansielle værdidrivere) skal den fremtidige vækst i Rockwool budgetteres. Budgetteringen vil ske på sammendragne reformulerede opgørelser, da det ikke er muligt at foretage et linje til linje budget på baggrund af den viden, der er til rådighed for en ekstern analytiker Værdiansættelse På baggrund af de budgetterede proforma opgørelser, kan Rockwools egenkapitalværdi beregnes og dermed kan prisen pr. aktie fastsættes. Beregningen af egenkapitalværdien vil tage udgangspunkt i de indirekte modeller, da det ikke er muligt at tilvejebringe tilstrækkeligt med information til at kunne benytte de direkte modeller. Egenkapitalværdien vil derfor i afhandlingen blive beregnet ud fra FCFF-modellen samt RIDO-modellen. Side 7

16 3. Historien om Rockwool 3. Historien om Rockwool Rockwool koncernens grundlæggelse daterer sig tilbage til starten af 1909, hvor Valdemar Kähler og Johan Henriksen etablerede grusgravsdrift på Omø i Storebælt. Senere blev forretningen udvidet med flere grusgrave, mergelgrave og brunkulslejre andre steder i Danmark. Valdemar Kähler og Johan Henriksen købte i 1927 en skærvefabrik i Hedehusene, som den dag i dag er stedet, hvor Rockwool koncernen har sit hovedsæde. Det var dog først i 1937, at ideen til produktion af stenuld opstod. Dette skete efter at Johan Henriksens søn Finn Henriksen havde været på en studietur til USA, hvor han kom i kontakt med selskabet Baldwin-Hill og købte rettighederne til at benytte deres teknologi til produktion af stenuld for USD. Rettighederne dækkede over produktion af stenuld i Skandinavien og Tyskland. Hermed var varemærket Rockwool etableret og produktionen af stenuld blev initialiseret i Hedehusene. 1940'erne var vanskelige år for stenuldsproduktionen, da det var svært at skaffe råvarer til produktionen. I 1943 var prisen på koks steget til 5,5 kr. pr hektoliter og prisen for at opvarme boliger lå i omegnen af kr. om året, og der var store muligheder for besparelser ved at isolere bygninger 7. Rockwool erhvervede i begyndelse af 1950'erne yderligere licens fra Baldwin-Hill til at gøre stenulden vandafvisende ved imprægnering. I 1954 etablerede Rockwool for første gang produktion udenfor Skandinavien, idet selskabet etablerede produktion i Tyskland. 3 år senere, i 1957, blev Rockwools egen udviklingsafdeling i Danmark opstartet med 5 medarbejdere 8. Med det konjunkturbetingede opsving i 1960'erne kom der for alvor gang i produktionen. Der var byggeboom i Danmark med et deraf afledt løft i efterspørgslen på byggematerialer. Det var også i begyndelse af 1960'erne, at der med den første egentlige byggestandard blev defineret en standardmålsætning for tykkelsen på den isolering, der 7 Bak, Per, - "Short History of the Rockwool Group", 2003, s Bak, Per, - "Short History of the Rockwool Group", 2003, s. 8-9 Side 8

17 3. Historien om Rockwool skulle benyttes. Standarden var dengang beskedne 50mm. Byggeboomet og den store efterspørgsel sås også tydeligt af Rockwools omsætning, som i starten af årtiet var på 50 mio. kr., mens omsætningen i 1969 nåede 335 mio. kr. 9 I 1970'erne indfandt oliekriserne sig med kraftigt stigende energipriser til følge. Modsat den generelle efterspørgselstrend i samfundet, havde oliekrisen dog en positiv virkning på efterspørgslen efter isoleringsmaterialer, idet folk pludselig fik øjnene op for, hvor vigtig et spareelement isolering kunne være erne var også årtiet, hvor Rockwool lancerede produktet Grodan, som er et miljøvenligt produkt til gartneribranchen, der gør det muligt for gartnerierne at spare på vand, energi og gødning. Produktet er stadig en succes den dag i dag. På innovationsfronten var det mest skelsættende for Rockwool i dette årti, at selskabet introducerede letuldsprocessen. Letuldsprocessen gav stenuldsproduktionen de fordele, som glasulden havde haft i mange år, nemlig en lavere tæthed og bedre økonomi. Derudover blev produktionen udvidet med en fabrik i Holland og i Wales og omsætningen var ved udgangen af 1970'erne steget til mio. kr. 10 For isoleringsbranchen var 1980'erne et vanskeligt årti, hvor mange producenter af stenuld gik konkurs på grund af en kraftig priskrig forårsaget af lavkonjunktur og krise i byggesektoren. WHO gjorde det også svært at være stenuldsproducent, da organisationen antydede, at stenuld kunne være kræftfremkaldende. Det fik fagforeningerne i Danmark til at advare mod brugen af stenuld. Påstanden om at stenuld skulle være kræftfremkaldende er dog sidenhen i 2001 blevet tilbagevist af WHO var det år, hvor Rockwool lancerede Rockpanel, der som et nyt alternativ til facadeisolering, var banebrydende, fordi det samtidig med den isolerende effekt var dekorativt. I slutningen af 1980'erne have Rockwool etableret produktion på yderligere to markeder Frankrig og Canada. 9 Bak, Per, - "Short History of the Rockwool Group", 2003, s Bak, Per, - "Short History of the Rockwool Group", 2003, s Side 9

18 3. Historien om Rockwool Efter Berlinmurens fald i 1989 blev der åbnet op for nye markeder. Rockwool indledte en markedsekspansionsstrategi med udvidelse af aktiviteterne mod østlandene, hvor behovet for isolering af bygninger var enormt. Således opkøbte Rockwool sin første fabrik i Østtyskland i 1991 og i 1993 købte Rockwool en fabrik i Polen. Rockwool fortsatte ekspansionen i østlandene med endnu et opkøb af en fabrik i det østlige Polen i 1995 samt en fabrik i Ungarn i var også året, hvor verdens ledere med Kyoto-protokollen indgik den første juridisk bindende klimaaftale om at reducere CO 2 udledningen med 5 % fra 1990 til Det blev på klimakonferencen konkluderet, at et af de primære midler til at opnå denne reduktion af CO 2 udledningen var ved brugen af isolering 12. Ved indgangen til det nye årtusinde var det asiatiske marked blevet interessant for Rockwool, der som led i en markedsekspansionsstrategi etablerede produktion i Malaysia. 00 erne var også det årti, hvor byggeboomet tog fart i Spanien. For at imødekomme efterspørgslen åbnede Rockwool således en nybygget fabrik i Spanien. På innovationsfronten blev 2001 året, hvor EU godkendte Rockwools metode til at gøre stenulden brandsikker. Metoden var andre produkters brandsikkerhed overlegen og udgjorde således et vigtigt strategisk aktiv for koncernen 13. Fra midten af 00 erne havde Rockwools ekspansion særligt fokus på det Russiske marked, hvor der blev etableret nye produktionsfaciliteter i Vyborg, Volga, Troitsk og senest i Skt. Petersborg 14. Rockwool tilkøbte yderligere i 2010 produktionsfaciliteter i Kina, Thailand og Malaysia, mens der samtidig blev etableret produktion i Dahej, Indien Bak, Per, - "Short History of the Rockwool Group", 2003, s De industrialiserede lande (Annex 1-lande) er samlet set forpligtet til at reducere udledningerne af drivhusgasser med 5,2% i perioden i forhold til 1990 niveauet. Herunder har EU påtaget sig en 8% reduktionsforpligtelse, Canada og Japan 6% mens Rusland har forpligtet sig til at fastholde 1990-niveauet. Kilde: Klima, Energi- og Bygningsministeriet. 13 Bak, Per, - "Short History of the Rockwool Group", 2003, s Rockwool Årsrapport, 2011, s. 16, Rockwools hjemmeside Historic Milestones Side 10

19 3. Historien om Rockwool Årtiet har dog ikke været uden udfordringer for Rockwool. Som de fleste andre virksomheder, der afsætter til bygge- og anlægsbranchen, blev Rockwool hårdt ramt af det globale konjunkturtilbageslag, som ramte verden i Som følge af stærkt faldende bolig- og ejendomspriser samt skærpede kreditvilkår fra bankerne, blev byggeprojekter i betydeligt omfang udsat eller annulleret, hvilket svækkede efterspørgslen på byggematerialer. Især på det Central- og Østeuropæiske marked, Spanien, Storbritannien og Irland så man en betydelig forværring af det økonomiske klima, som satte afsætningspriserne under betydelig pres i 2008 og Krisen betød samlet set at Rockwools resultat af primær drift (EBIT), trods markante tilpasninger på omkostningssiden, faldt fra 2,7 mia. kr. i rekordåret 2007 til niveauet 0,6-0,9 mia. kr. i I dag er Rockwool en global virksomhed, med 62 datterselskaber og 3 associerede selskaber fordelt på 36 lande 17. Rockwool koncernen består af to overordnede forretningsområder: Isolering, som genererer for 82 % af omsætningen og Systems området, som omfatter de forretningsområder, der ikke er isolering. I forhold til den videre strategiske analyse og værdiansættelse af Rockwool er især tre aspekter af Rockwools nyere historie værd at observere: Offentlig regulering, herunder byggestandarder og miljøpolitiske tiltag har betydelig indflydelse for de fremtidige afsætningsmuligheder.. EU s betydning: Hovedafsætningen ligger fortsat på det Vesteuropæiske marked (knap 65 %) 18, mens der ligger et betydeligt urealiseret vækstpotentiale udenfor det europæiske kernemarked. Den økonomiske/konjunkturelle udvikling har en kompleks indvirkning på efterspørgslen. På den ene side påvirker et generelt konjunkturtilbageslag alt andet lige byggeaktiviteten, og dermed afsætningen af isoleringsprodukter, negativt. På den anden side taler den historiske erfaring for, at negative makroøkonomiske stød til økonomien, som specifikt er drevet af energiprischok, 16 Rockwool Årsrapporter Rockwool Årsrapport, 2011, s Rockwool Årsrapport 2011, s 34 Side 11

20 3. Historien om Rockwool kan påvirke afsætningen af isoleringsmaterialer positivt. I den forstand udviser afsætningen på renoveringsmarkedet her en særlig form for procyklikalitet. Ovenstående observationer, som kun er sporadisk afdækkede, vil blive beskrevet og analyseret mere indgående i den efterfølgende strategiske analyse. Side 12

Afgrænsning af miljøvurdering: hvordan får vi den rigtig? Chair: Lone Kørnøv MILJØVURDERINGSDAG 2012 Aalborg

Afgrænsning af miljøvurdering: hvordan får vi den rigtig? Chair: Lone Kørnøv MILJØVURDERINGSDAG 2012 Aalborg Afgrænsning af miljøvurdering: hvordan får vi den rigtig? Chair: Lone Kørnøv MILJØVURDERINGSDAG 2012 Aalborg Program Intro om Systemafgrænsning og brug af LCA med fokus på kobling mellem arealindtag og

Læs mere

Vækst i energieffektivisering og smartgrid skaber mulighed for milliardeksport

Vækst i energieffektivisering og smartgrid skaber mulighed for milliardeksport Indblik Vækst i energieffektivisering og smartgrid skaber mulighed for milliardeksport Danmark har væsentlige styrker inden for energieffektivisering, der kan resultere i både mere eksport og jobskabelse.

Læs mere

Klimamuligheder for mindre og mellemstore virksomheder

Klimamuligheder for mindre og mellemstore virksomheder Organisation for erhvervslivet Januar 2010 Klimamuligheder for mindre og mellemstore virksomheder AF KONSULENT JESPER FRIIS, JEF@DI.DK OG KONSULENT LARS B. TERMANSEN, LBTE@DI.DK Det globale marked for

Læs mere

DANMARK STYRKET UD AF KRISEN

DANMARK STYRKET UD AF KRISEN RESUMÉ DANMARK STYRKET UD AF KRISEN September 2009 REGERINGEN Resumé af Danmark styrket ud af krisen Danmark og resten af verden er blevet ramt af den kraftigste og mest synkrone lavkonjunktur i mange

Læs mere

Begyndende fremgang i europæisk byggeaktivitet kan løfte dansk eksport

Begyndende fremgang i europæisk byggeaktivitet kan løfte dansk eksport ERHVERVSØKONOMISK ANALYSE Oktober 15 Begyndende fremgang i europæisk byggeaktivitet kan løfte dansk eksport Nedgangen i den europæiske bygge- og anlægsaktivitet er bremset op og nu svagt stigende efter

Læs mere

en reduktion i energiforbruget Copyright ThomasPlenborg

en reduktion i energiforbruget Copyright ThomasPlenborg Økonomiske konsekvenser af en reduktion i energiforbruget g 1 Formål Metoder til måling af økonomiske konsekvenser Eksempler på (økonomiske) konsekvenser af energibesparende tiltag Økonomiske konsekvenser

Læs mere

Et åbent Europa skal styrke europæisk industri

Et åbent Europa skal styrke europæisk industri Januar 2014 Et åbent Europa skal styrke europæisk industri AF chefkonsulent Andreas Brunsgaard, anbu@di.dk Industrien står for 57 pct. af europæisk eksport og for to tredjedele af investeringer i forskning

Læs mere

Selskabets regnskabsår er 30/6 hvorfor 2013 regnskabstallene jeg refererer til er pr. 30/

Selskabets regnskabsår er 30/6 hvorfor 2013 regnskabstallene jeg refererer til er pr. 30/ Analyse Forge Group (Når der hentydes til $ i denne analyse hentydes der til australske $ som aktien er noteret i). Vi har hos Symmetry foretaget en større investering i det børsnoterede australske entreprenør

Læs mere

Europa 2020: Klimadagsordnen frem mod COP 16 et perspektiv fra civilsamfundet. John Nordbo WWF Verdensnaturfonden 21. maj 2010

Europa 2020: Klimadagsordnen frem mod COP 16 et perspektiv fra civilsamfundet. John Nordbo WWF Verdensnaturfonden 21. maj 2010 Europa 2020: Klimadagsordnen frem mod COP 16 et perspektiv fra civilsamfundet John Nordbo WWF Verdensnaturfonden 21. maj 2010 COP 15 og reduktioner (eller mangel på samme) Copenhagen Accord: Vi bør samarbejde

Læs mere

Transforming DONG Energy to a Low Carbon Future

Transforming DONG Energy to a Low Carbon Future Transforming DONG Energy to a Low Carbon Future Varmeplan Hovedstaden Workshop, January 2009 Udfordringen er enorm.. Global generation European generation 34,000 TWh 17,500 TWh 94% 34% 3,300 TWh 4,400

Læs mere

Klimapolitikken globalt, regionalt og nationalt. Oplæg ved Det Miljøøkonomiske Råds konference 1. september 2008 Peter Birch Sørensen

Klimapolitikken globalt, regionalt og nationalt. Oplæg ved Det Miljøøkonomiske Råds konference 1. september 2008 Peter Birch Sørensen Klimapolitikken globalt, regionalt og nationalt Oplæg ved Det Miljøøkonomiske Råds konference 1. september 2008 Peter Birch Sørensen Oversigt Baggrund: Energiforbrug og CO 2 -udledning Global klimapolitik:

Læs mere

Årsberetning for 2007

Årsberetning for 2007 Årsberetning for 2007 Omsætningen steg 21 % og nåede DKK 13,9 mia. EBITDA steg 60 % og nåede DKK 3,4 mia. Årets resultat efter minoritetsinteresser steg 107 % og nåede DKK 1.966 mio. Udgifter til investeringer

Læs mere

Strategisk analyse og værdiansættelse af Rockwool International A/S

Strategisk analyse og værdiansættelse af Rockwool International A/S Strategisk analyse og værdiansættelse af Rockwool International A/S Afgangsprojekt HD 2. del Finansiering Copenhagen Business School 12-05-2014 Forfattere: Mikkel Wiberg Sørensen & Mikkel Dalhøj Johansen

Læs mere

Finansudvalget FIU alm. del Bilag 48 Offentligt

Finansudvalget FIU alm. del Bilag 48 Offentligt Finansudvalget 2012-13 FIU alm. del Bilag 48 Offentligt Finansudvalget Den økonomiske konsulent Til: Dato: Udvalgets medlemmer 7. december 2012 OECD s seneste økonomiske landerapport samt overblik over

Læs mere

Fremtidsbilleder i energisektoren

Fremtidsbilleder i energisektoren Fremtidsbilleder i energisektoren Af Villy Søgaard Lektor Institut for Miljø-og Erhvervsøkonomi Det er svært at spå Men nødvendigt at forsøge Og vigtigt at vide, hvordan vi gør det - for fremtiden afhænger

Læs mere

Sustainable investments an investment in the future Søren Larsen, Head of SRI. 28. september 2016

Sustainable investments an investment in the future Søren Larsen, Head of SRI. 28. september 2016 Sustainable investments an investment in the future Søren Larsen, Head of SRI 28. september 2016 Den gode investering Veldrevne selskaber, der tager ansvar for deres omgivelser og udfordringer, er bedre

Læs mere

Investér i produktion af grøn energi

Investér i produktion af grøn energi Investér i produktion af grøn energi EWII, European WInd Investment A/S, er din mulighed for at investere direkte i produktion af grøn energi og blive medejer af et vindenergiselskab. Alle kan blive aktionærer

Læs mere

TEKSTIL TIINTELLIGENS

TEKSTIL TIINTELLIGENS TEKSTIL TIINTELLIGENS MAGASINET OM INTELLIGENTE TEKSTILER HANNE TROELS JENSEN -KVINDER BAG TEKSTILER VIETNAM I FORANDRING BLIVER DET NOGENSIDEN DET SAMME AT PRODUCERE I ASIEN ET INTELLIGENT MILITÆR Prospekter

Læs mere

Udfordringer for cyber security globalt

Udfordringer for cyber security globalt Forsvarsudvalget 2013-14 FOU Alm.del Bilag 105 Offentligt Udfordringer for cyber security globalt Binbing Xiao, Landechef, Huawei Technologies Danmark Knud Kokborg, Cyber Security Officer, Huawei Technologies

Læs mere

Can renewables meet the energy demand in heavy industries?

Can renewables meet the energy demand in heavy industries? Sune Thorvildsen Can renewables meet the energy demand in heavy industries? Senior Advisor Sune Thorvildsen DI Energy Confederation of Danish Industry 2 Strong sector associations 3 4 5 Top 10 Receiving

Læs mere

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald

Læs mere

Ordinær generalforsamling 2012

Ordinær generalforsamling 2012 Ordinær generalforsamling 2012 18. april 2012 build with ease Dagsorden 1. Ledelsens beretning om selskabets virksomhed i det forløbne år 2. Fremlæggelse og godkendelse af den reviderede årsrapport 2011

Læs mere

Faktablad 1 HVORFOR HAR EU BRUG FOR EN INVESTERINGSPLAN?

Faktablad 1 HVORFOR HAR EU BRUG FOR EN INVESTERINGSPLAN? Faktablad 1 HVORFOR HAR EU BRUG FOR EN INVESTERINGSPLAN? Siden den globale økonomiske og finansielle krise har EU lidt under et lavt investeringsniveau. Der er behov for en kollektiv og koordineret indsats

Læs mere

Totally Integrated Automation. Totally Integrated Automation sætter standarden for produktivitet.

Totally Integrated Automation. Totally Integrated Automation sætter standarden for produktivitet. Totally Integrated Automation Totally Integrated Automation sætter standarden for produktivitet. Bæredygtighed sikrer konkurrenceevnen på markedet og udnytter potentialerne optimalt. Totally Integrated

Læs mere

Rockwool koncernen i Asien

Rockwool koncernen i Asien Rockwool koncernen i Asien Generalforsamling Rockwool International A/S 27. April 2011 1 Asien Største kontinent 30 % af jordens landområder 4 milliarder mennesker (60 % af verdens befolkning) 48 nationer

Læs mere

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

FOKUSGRUPPE TYSKLAND. LOGSTOR Claus Brun

FOKUSGRUPPE TYSKLAND. LOGSTOR Claus Brun FOKUSGRUPPE TYSKLAND LOGSTOR Claus Brun Market overview Customer Segments Contractors End User Consulting Engineer 60% of turnover Main Focus: 1. Price 2. Delivery performance 3. Product Quality 25% of

Læs mere

Værdiansættelse af Rockwool International A/S

Værdiansættelse af Rockwool International A/S HD(F) 8. semester Afhandling Erhvervsøkonomisk institut Forfatter: Uffe Schwartz Vejleder: Henning Rud Jørgensen Værdiansættelse af Rockwool International A/S Handelshøjskolen i Århus December 2010 Indholdsfortegnelse

Læs mere

DANMARKS FORSKNINGSUDGIFTER I INTERNATIONAL SAMMENLIGNING

DANMARKS FORSKNINGSUDGIFTER I INTERNATIONAL SAMMENLIGNING 13. april 2005/MW af Martin Windelin direkte tlf. 33557720 Resumé: DANMARKS FORSKNINGSUDGIFTER I INTERNATIONAL SAMMENLIGNING Danmark er på en niendeplads globalt, en fjerdeplads i Norden og på en tredjeplads

Læs mere

Den danske energisektor 2025 Fremtidens trends

Den danske energisektor 2025 Fremtidens trends SDU 31. maj 12 Den danske energisektor 2025 Fremtidens trends På vej mod en vedvarende energi-region Syddanmark / Schleswig-Holstein Sune Thorvildsen, DI Energibranchen Dagsorden Energiaftale af 22. marts

Læs mere

Appendix 1: Interview guide Maria og Kristian Lundgaard-Karlshøj, Ausumgaard

Appendix 1: Interview guide Maria og Kristian Lundgaard-Karlshøj, Ausumgaard Appendix 1: Interview guide Maria og Kristian Lundgaard-Karlshøj, Ausumgaard Fortæl om Ausumgaard s historie Der er hele tiden snak om værdier, men hvad er det for nogle værdier? uddyb forklar definer

Læs mere

PEST analyse. Den lille lette... Indføring i Erhvervsøkonomi på HD studiet. S i d e 1 11

PEST analyse. Den lille lette... Indføring i Erhvervsøkonomi på HD studiet. S i d e 1 11 PEST analyse Den lille lette... Indføring i Erhvervsøkonomi på HD studiet S i d e 1 11 Indhold Forord... 3 1. Hvad er en PEST analyse... 4 2. Hvad er formålet med en PEST analyse... 5 3. Hvordan er en

Læs mere

Stigende udenlandsk produktion vil øge efterspørgslen

Stigende udenlandsk produktion vil øge efterspørgslen ERHVERVSØKONOMISK ANALYSE Oktober 2015 Stigende udenlandsk produktion vil øge efterspørgslen efter danske underleverancer Danske virksomheder har mange underleverancer til erhvervslivet i udlandet. Væksten

Læs mere

Dagens præsentation. Udfordringerne ESSnet projektet Measuring Global Value Chains Det fremtidige arbejde med globalisering

Dagens præsentation. Udfordringerne ESSnet projektet Measuring Global Value Chains Det fremtidige arbejde med globalisering Globalisering Møde i Brugerudvalget for Vidensamfundet 6. februar 2014 Peter Bøegh Nielsen Dagens præsentation Udfordringerne ESSnet projektet Measuring Global Value Chains Det fremtidige arbejde med globalisering

Læs mere

Store effekter af koordineret europæisk vækstpakke

Store effekter af koordineret europæisk vækstpakke Store effekter af koordineret europæisk vækstpakke Verdensøkonomien er i dyb recession, og udsigterne for næste år peger på vækstrater langt under de historiske gennemsnit. En fælles koordineret europæisk

Læs mere

Skærpede regler for energieffektivitet i EU

Skærpede regler for energieffektivitet i EU Skærpede regler for energieffektivitet i EU Claus Bugge Garn Agenda Hvorfor fokus på energieffektivitet i EU? Hvilken rolle spiller bygninger? Nye Bygninger Det nemme tiltag Eksisterende bygninger Dyb

Læs mere

Europaudvalget 2014-15 EUU Alm.del EU Note 14 Offentligt

Europaudvalget 2014-15 EUU Alm.del EU Note 14 Offentligt Europaudvalget 2014-15 EUU Alm.del EU Note 14 Offentligt Europaudvalget og Klima-, Energi- og Bygningsudvalget Klima-, EU-konsulenten Energi- og Bygningsudvalgets EU-note Til: Dato: Udvalgenes medlemmer

Læs mere

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Indhold Resultat april, maj og juni 2001 side 3 Resultat for 1. halvår 2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer og forventninger

Læs mere

Bemærkninger til meddelelse fra Kommissionen om en ramme for EU s klima- og energipolitik i perioden 2020-2030

Bemærkninger til meddelelse fra Kommissionen om en ramme for EU s klima- og energipolitik i perioden 2020-2030 Rosenørns Allé 9, 5 DK-1970 Frederiksberg C Tel: +45 3373 0330 Bemærkninger til meddelelse fra Kommissionen om en ramme for EU s klima- og energipolitik i perioden 2020-2030 Vindmølleindustrien hilser

Læs mere

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i

Læs mere

ENERGI- TEKNOLOGIEKSPORTEN 2013

ENERGI- TEKNOLOGIEKSPORTEN 2013 ENERGI- TEKNOLOGIEKSPORTEN I steg Danmarks eksport af energiteknologi til 67,6 mia. kr., hvilket er 10,8 pct. højere end året før. Eksporten af energiteknologi udgjorde dermed 10,8 pct. af den samlede

Læs mere

Regnskabsåret 2011 i bygge- og anlægsbranchen

Regnskabsåret 2011 i bygge- og anlægsbranchen Efter at 2010 var et ekstremt hårdt år for bygge- og anlægsbranchen, så viser regnskabsåret 2011 en mindre fremgang for branchen. Virksomhederne har i stort omfang fået tilpasset sig den nye situation

Læs mere

COWI-koncernen. Halvårsrapport januar-juni 2005. Highlights: Nettoomsætning er øget fra 1.243 mdkk til 1.293 mdkk (+4 pct.)

COWI-koncernen. Halvårsrapport januar-juni 2005. Highlights: Nettoomsætning er øget fra 1.243 mdkk til 1.293 mdkk (+4 pct.) Halvårsrapport januar-juni Highlights: Nettoomsætning er øget fra 1.243 mdkk til 1.293 mdkk (+4 pct.) Resultat af primær drift er øget fra 48 mdkk til 57 mdkk (+20 pct.) Overskudsgrad er øget fra 3,8 pct.

Læs mere

Witt Hvidevarer A/S. Kontorchef Camilla Hesselby. 2. maj 2011

Witt Hvidevarer A/S. Kontorchef Camilla Hesselby. 2. maj 2011 Witt Hvidevarer A/S Kontorchef Camilla Hesselby 2. maj 2011 Witt Hvidevarer A/S Witt: Import/distribution af hårde hvidevarer, støvsugere, herunder robot-støvsugere og robotgulvvaskere, og små el-apparater.

Læs mere

Engelsk. Niveau D. De Merkantile Erhvervsuddannelser September Casebaseret eksamen. og

Engelsk. Niveau D. De Merkantile Erhvervsuddannelser September Casebaseret eksamen.  og 052431_EngelskD 08/09/05 13:29 Side 1 De Merkantile Erhvervsuddannelser September 2005 Side 1 af 4 sider Casebaseret eksamen Engelsk Niveau D www.jysk.dk og www.jysk.com Indhold: Opgave 1 Presentation

Læs mere

Seniorøkonom Frank Øland Hansen +45 4512 8526 franh@danskebank.dk www.danskebank.com/research

Seniorøkonom Frank Øland Hansen +45 4512 8526 franh@danskebank.dk www.danskebank.com/research Verden efter finanskrisen Seniorøkonom Frank Øland Hansen +45 4512 8526 franh@danskebank.dk www.danskebank.com/research Agenda Globale udsigter Dobbelt dip eller global l vækstnedgang? Europæisk økonomi

Læs mere

Virksomheder samarbejder for at skabe nye markeder

Virksomheder samarbejder for at skabe nye markeder Organisation for erhvervslivet oktober 29 Virksomheder samarbejder for at skabe nye markeder AF KONSULENT TOM VILE JENSEN, TJN@DI.DK OG KONSULENT KIRSTEN ALKJÆRSIG, kna@di.dk Virksomhedernes vej ud af

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Eksport af høj kvalitet er nøglen til Danmarks

Eksport af høj kvalitet er nøglen til Danmarks Organisation for erhvervslivet September 2009 Eksport af høj kvalitet er nøglen til Danmarks velstand Danmark ligger helt fremme i feltet af europæiske lande, når det kommer til eksport af varer der indbringer

Læs mere

11. november 2016 Verden investerer vedvarende i vedvarende energi Side 1 NOVEMBER Verden investerer vedvarende i vedvarende energi

11. november 2016 Verden investerer vedvarende i vedvarende energi Side 1 NOVEMBER Verden investerer vedvarende i vedvarende energi 11. november 2016 Verden investerer vedvarende i vedvarende energi Side 1 NOVEMBER 2016 Verden investerer vedvarende i vedvarende energi 11. november 2016 Verden investerer vedvarende i vedvarende energi

Læs mere

www.pwc.com Finansiering v/ellen Marie Vestergaard Partner PwC Herning Business coach seminar Væksthus Midtjylland 24/2 2011

www.pwc.com Finansiering v/ellen Marie Vestergaard Partner PwC Herning Business coach seminar Væksthus Midtjylland 24/2 2011 www.pwc.com Finansiering v/ellen Marie Vestergaard Partner Herning Business coach seminar Indhold 1. Præsentation mv. 2. Forretningsplaner og krav til iværksætteren 3. Budgetter 4. Kreditvurdering af Mogens

Læs mere

Strategic Capital ApS has requested Danionics A/S to make the following announcement prior to the annual general meeting on 23 April 2013:

Strategic Capital ApS has requested Danionics A/S to make the following announcement prior to the annual general meeting on 23 April 2013: Copenhagen, 23 April 2013 Announcement No. 9/2013 Danionics A/S Dr. Tværgade 9, 1. DK 1302 Copenhagen K, Denmark Tel: +45 88 91 98 70 Fax: +45 88 91 98 01 E-mail: investor@danionics.dk Website: www.danionics.dk

Læs mere

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede

Læs mere

Kapitalstruktur i Danmark. M. Borberg og J. Motzfeldt

Kapitalstruktur i Danmark. M. Borberg og J. Motzfeldt Kapitalstruktur i Danmark M. Borberg og J. Motzfeldt KORT OM ANALYSEN Omfattende studie i samarbejde med Økonomisk Ugebrev Indblik i ledelsens motiver for valg af kapitalstruktur Er der en optimal kapitalstruktur

Læs mere

Dansk økonomi på slingrekurs

Dansk økonomi på slingrekurs Dansk økonomi på slingrekurs Af Steen Bocian, cheføkonom, Danske Bank I løbet af det sidste halve år er der kommet mange forskellige udlægninger af, hvordan den danske økonomi rent faktisk har det. Vi

Læs mere

Beregning af energibesparelser

Beregning af energibesparelser Beregning af energibesparelser Understøtter energibesparelser den grønne omstilling? Christian Holmstedt Hansen, Kasper Jessen og Nina Detlefsen Side 1 Dato: 23.11.2015 Udarbejdet af: Christian Holmstedt

Læs mere

Bilag. Resume. Side 1 af 12

Bilag. Resume. Side 1 af 12 Bilag Resume I denne opgave, lægges der fokus på unge og ensomhed gennem sociale medier. Vi har i denne opgave valgt at benytte Facebook som det sociale medie vi ligger fokus på, da det er det største

Læs mere

Engelsk. Niveau C. De Merkantile Erhvervsuddannelser September 2005. Casebaseret eksamen. www.jysk.dk og www.jysk.com.

Engelsk. Niveau C. De Merkantile Erhvervsuddannelser September 2005. Casebaseret eksamen. www.jysk.dk og www.jysk.com. 052430_EngelskC 08/09/05 13:29 Side 1 De Merkantile Erhvervsuddannelser September 2005 Side 1 af 4 sider Casebaseret eksamen Engelsk Niveau C www.jysk.dk og www.jysk.com Indhold: Opgave 1 Presentation

Læs mere

Omsætning. 900 Omsætning

Omsætning. 900 Omsætning Analyse SP Group A/S En anden aktie vi har taget en større position i er en aktie der de seneste 3 4 år har foretaget en rigtig turn around, og nu ser ud til at være på rette spor mod fremtidige gevinster.

Læs mere

Virkemiddelkataloget beskriver en række tiltag og deres CO2 reduktions effekt.

Virkemiddelkataloget beskriver en række tiltag og deres CO2 reduktions effekt. 1 of 6 Bilag 4: Udvalg af virkemidler til opfyldelse målsætninger i Borgmesteraftalen Borgmesteraftalen omfatter kommunen som geografisk enhed og ved indgåelse af aftalen forpligtede kommunen sig til en

Læs mere

Big Picture 3. kvartal 2016

Big Picture 3. kvartal 2016 Big Picture 3. kvartal 2016 Jeppe Christiansen CEO September 2016 Big Picture 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Læs mere

Expedit a/s. CVR-nr Delårsrapport for perioden 1. januar juni 2009

Expedit a/s. CVR-nr Delårsrapport for perioden 1. januar juni 2009 Expedit a/s CVR-nr. 37 75 25 17 Delårsrapport for perioden 1. januar - 30. juni 2009 For yderligere oplysninger kan administrerende direktør Uffe Færch kontaktes på telefon 87 61 22 00. Expedit a/s - Delårsrapport

Læs mere

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Jeppe Christiansen CEO September 2014 Agenda 1. Siden sidst 2. The big picture 3. Investeringsstrategi 2 Siden sidst 3 Maj Invest-investeringsmøder Investering

Læs mere

Øjebliksbillede. 1. kvartal 2014

Øjebliksbillede. 1. kvartal 2014 Øjebliksbillede 1. kvartal 1 DB Øjebliksbillede for 1. kvartal 1 Der er mange tegn på, at dansk økonomi er kommet godt ind i 1, men der er fortsat et stykke vej til, at man kan omtale fremgangen som selvbærende

Læs mere

Energieffektive bygninger - et dansk og globalt perspektiv. Gastekniske dage 18. maj 2009 Susanne Kuehn

Energieffektive bygninger - et dansk og globalt perspektiv. Gastekniske dage 18. maj 2009 Susanne Kuehn Energieffektive bygninger - et dansk og globalt perspektiv Gastekniske dage 18. maj 2009 Susanne Kuehn Visionen for bygninger Vi skal tænke bygninger på en ny måde Bygninger kan producere energi i stedet

Læs mere

Arbejdet med virksomhedens strategiske platform (1). Makrodrivers og makrosegmentering.

Arbejdet med virksomhedens strategiske platform (1). Makrodrivers og makrosegmentering. Arbejdet med virksomhedens strategiske platform (1). Makrodrivers og makrosegmentering. Af Rikke Skovbakke, Beacon Group. Forestil dig følgende situation: dine solide position på markedet er truet. Dine

Læs mere

Trolling Master Bornholm 2016 Nyhedsbrev nr. 7

Trolling Master Bornholm 2016 Nyhedsbrev nr. 7 Trolling Master Bornholm 2016 Nyhedsbrev nr. 7 English version further down Så var det omsider fiskevejr En af dem, der kom på vandet i en af hullerne, mellem den hårde vestenvind var Lejf K. Pedersen,

Læs mere

ENERGI RENOVERING UD OVER ALLE GRÆNSER

ENERGI RENOVERING UD OVER ALLE GRÆNSER ENERGI RENOVERING UD OVER ALLE GRÆNSER Overblik og helhedsløsninger for private boligejere Dette projekt har modtaget støtte fra EUs Horizon 2020 forsknings og innovations program No 649865 Forfatterne

Læs mere

Vækstpotentialet i Østeuropa er stadigvæk stort

Vækstpotentialet i Østeuropa er stadigvæk stort BRIEF Vækstpotentialet i Østeuropa er stadigvæk stort Kontakt: Cheføkonom, Mikkel Høegh +45 21 54 87 97 mhg@thinkeuropa.dk De østeuropæiske lande er Europas svar på de asiatiske tigerøkonomier. Siden deres

Læs mere

Glasset halvfyldt eller halvtomt?

Glasset halvfyldt eller halvtomt? Glasset halvfyldt eller halvtomt? V/ Tine Choi, Chefstrateg 8. marts 2017 10.000.000,0 1.000.000,0 100.000,0 10.000,0 1.000,0 100,0 10,0 1,0 0,1 $ Tænk langsigtet Reale afkast (USA) 1802-2014 0,0 1800

Læs mere

Oversigtstabel (sammenligningstal) 2004 2005 2006 2007

Oversigtstabel (sammenligningstal) 2004 2005 2006 2007 Dansk Byggeris Regnskabsanalyse 2008 Dansk Byggeris Regnskabsanalyse 2008 omhandler primært bygge- og anlægsvirksomhedernes økonomiske forhold for kalenderåret 2007. Regnskabsanalysen udarbejdes på baggrund

Læs mere

Kan markedet drive omstillingen til en fossilfri bygningsbestand? MiljøForumFyn, 17. april 2012 Michael H. Nielsen, Dansk Byggeri

Kan markedet drive omstillingen til en fossilfri bygningsbestand? MiljøForumFyn, 17. april 2012 Michael H. Nielsen, Dansk Byggeri Kan markedet drive omstillingen til en fossilfri bygningsbestand? MiljøForumFyn, 17. april 2012 Michael H. Nielsen, Dansk Byggeri Agenda Fakta om energiforbrug i bygninger og den energipolitiske dagsorden

Læs mere

Fjernvarmens grønne omstilling i Danmark

Fjernvarmens grønne omstilling i Danmark Fjernvarmens grønne omstilling i Danmark x Hvem er vi? indkøber varme hos DONG/Studstrupværket Forbrændingsanlægget i Lisbjerg RenoSyd i Skanderborg Skanderborg Fjernvarme Overskudsvarme leverer varme

Læs mere

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

Energibesparelser i eksisterende bygninger

Energibesparelser i eksisterende bygninger Energibesparelser i eksisterende bygninger Økonomisk støtte, mærkningsordninger mv. Chefkonsulent Peter Bach LavEByg konference den 22. april 2009 Langsigtet mål Langsigtede mål at Danmark skal være 100

Læs mere

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus!

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Nyhedsbrev Kbh. 3. jul. 2015 Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Juni blev en måned, hvor den græske krise tog al fokus fra et Europa på vej mod opsving. Usikkerheden gav aktiekursfald. Der

Læs mere

Dansk Jobindex Endnu ingen tegn på fremgang

Dansk Jobindex Endnu ingen tegn på fremgang Investment Research General Market Conditions 5. oktober Dansk Jobindex Endnu ingen tegn på fremgang Dansk Jobindex er stabiliseret. Efter en lang periode med et faldende antal jobannoncer er der nu en

Læs mere

Regnskabsåret 2010 i bygge- og anlægsbranchen

Regnskabsåret 2010 i bygge- og anlægsbranchen Dansk Byggeris regnskabsanalyse for året 2010 viser, at krisen som brød ud i lys lue tilbage i 2008, for alvor begyndte at kræve sine ofre i bygge- og anlægsbranchen i 2010. Regnskaberne afspejler, at

Læs mere

Øjebliksbillede. 3. kvartal 2013

Øjebliksbillede. 3. kvartal 2013 Øjebliksbillede 3. kvartal 13 DB Øjebliksbillede for 3. kvartal 13 Der er tegn på et løft i aktiviteten i 1, både hvad angår den generelle økonomi og byggebranchen. Fremrykningen af Vækstplan DK i finansloven

Læs mere

Strategisk analyse og værdiansættelse af. Rockwool International A/S

Strategisk analyse og værdiansættelse af. Rockwool International A/S HD Regnskab og Økonomistyring Afsluttende projekt - 8. semester, forår 2013 Opgaveskriver: Vejleder: Jens O. Elling Strategisk analyse og værdiansættelse af Rockwool International A/S CBS Institut for

Læs mere

-udledning fra det samlede danske forbrug

-udledning fra det samlede danske forbrug Faktaark, oktober 2014 Resumé af "Measuring Denmark's Emissions" fra det samlede danske forbrug fra det samlede danske forbrug Danmark har forpligtet sig til ambitiøse mål for at begrænse udledningen af

Læs mere

Kina kan blive Danmarks tredjestørste

Kina kan blive Danmarks tredjestørste Organisation for erhvervslivet Februar 2010 Kina kan blive Danmarks tredjestørste eksportmarked AF CHEFKONSULENT MORTEN GRANZAU NIELSEN, MOGR@DI.DK OG ØKONOMISK KONSULENT TINA HONORÉ KONGSØ, TKG@DI.DK

Læs mere

31. marts 2008 AERÅDETS PROGNOSE, MARTS 2008 ISÆR LAV DOLLAR RAM-

31. marts 2008 AERÅDETS PROGNOSE, MARTS 2008 ISÆR LAV DOLLAR RAM- 31. marts 2008 Signe Hansen direkte tlf. 33557714 AERÅDETS PROGNOSE, MARTS 2008 ISÆR LAV DOLLAR RAM- MER DANSK ØKONOMI Væksten forventes at geare ned i år særligt i USA, men også i Euroområdet. Usikkerheden

Læs mere

2014-2020 ET KREATIVT EUROPA. Fuglsang Kunstmuseum, 6/3/2014. Asbjørn K. Høgsbro. Europæisk konsulent, Kulturstyrelsen

2014-2020 ET KREATIVT EUROPA. Fuglsang Kunstmuseum, 6/3/2014. Asbjørn K. Høgsbro. Europæisk konsulent, Kulturstyrelsen ET KREATIVT EUROPA Fuglsang Kunstmuseum, 6/3/2014 Asbjørn K. Høgsbro Europæisk konsulent, Kulturstyrelsen ET KREATIVT EUROPA Et rammeprogram, der støtter de kulturelle, kreative og audio-visuelle brancher

Læs mere

Tøbrud. Jan Størup Nielsen København, d. 20. november 2013

Tøbrud. Jan Størup Nielsen København, d. 20. november 2013 Tøbrud Jan Størup Nielsen København, d. 20. november 2013 Amerikansk økonomi i klar bedring Stigende boligpriser og færre boliger til salg Lempeligere kreditvilkår og stigende efterspørgsel efter nye lån

Læs mere

Energibesparelser i kommunerne med ESCO

Energibesparelser i kommunerne med ESCO Offentliggjort januar 2011 Energibesparelser i kommunerne med ESCO Resume I de seneste år er ESCO blevet udråbt til drivkraft i gennemførelse af energibesparelser i kommunerne. For at undersøge udbredelse

Læs mere

Ekstraordinær Generalforsamling Vilvorde Kursuscenter 27. maj 2009

Ekstraordinær Generalforsamling Vilvorde Kursuscenter 27. maj 2009 Ekstraordinær Generalforsamling Vilvorde Kursuscenter 27. maj 2009 1 Safe Harbour Statement This presentation may contain forward-looking statements, including statements about our expectations of the

Læs mere

Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge!

Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2017 Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Januar blev en god måned for aktier, mens de europæiske renter steg og dollaren blev svækket. Pæne regnskaber

Læs mere

Vores mange brugere på musskema.dk er rigtig gode til at komme med kvalificerede ønsker og behov.

Vores mange brugere på musskema.dk er rigtig gode til at komme med kvalificerede ønsker og behov. På dansk/in Danish: Aarhus d. 10. januar 2013/ the 10 th of January 2013 Kære alle Chefer i MUS-regi! Vores mange brugere på musskema.dk er rigtig gode til at komme med kvalificerede ønsker og behov. Og

Læs mere

af mellemstore virksomheder Hvad er værdien af din virksomhed?

af mellemstore virksomheder Hvad er værdien af din virksomhed? Hvad tilbyder vi? Processen Hvilke informationer får du? Eksempel på værdiansættelse Værdiansættelse af mellemstore virksomheder SWOT-analyse Indtjeningsmultipler Kontantværdi Følsomhedsananlyse Fortrolighed

Læs mere

FLERE INVESTERINGER I DANMARK

FLERE INVESTERINGER I DANMARK M&Q Analytics Svanemøllevej 88 2900 Hellerup, DK Tel (+45) 53296940 Mail info@mqa.dk Web mqa.dk FLERE INVESTERINGER I DANMARK Mathias Kryspin Sørensen Partner, M&Q Analytics Spring 2013 Preface: Europa

Læs mere

konsekvenser for erhvervslivet

konsekvenser for erhvervslivet Olieprisens fald 27. maj 15 Olieprisens fald konsekvenser for erhvervslivet Hovedbudskaber olieprisens fald Erhvervenes omsætning øges Konkurrenceevnen forværres Olie- og gasindustrien rammes negativt

Læs mere

Breddeidrætten producerer social kapital

Breddeidrætten producerer social kapital Breddeidrætten producerer social kapital Mogens Kirkeby International Sport and Culture Association www.isca isca-web.org info@isca isca-web.org internationale erfaringer med at inddrage idrætten i løsningen

Læs mere

Bygninger er samfundets største energiforbruger (40%) og CO 2. udleder. 80 % af bygningers energiforbrug sker i bygninger <1000m 2

Bygninger er samfundets største energiforbruger (40%) og CO 2. udleder. 80 % af bygningers energiforbrug sker i bygninger <1000m 2 Det Energipolitiske Udvalg (2. samling) EPU alm. del - Bilag 185 Offentligt Bygninger er samfundets største energiforbruger (40%) og CO 2 udleder I Danmark såvel som andre industrialiserede lande. Af de

Læs mere

Danmark. Flere årsager til faldende bankudlån. Makrokommentar 31. juli 2013

Danmark. Flere årsager til faldende bankudlån. Makrokommentar 31. juli 2013 Makrokommentar 31. juli 213 Danmark Flere årsager til faldende bankudlån Bankernes udlån er faldet markant siden krisens udbrud. Denne analyse viser, at faldet kan tilskrives både bankernes strammere kreditpolitik

Læs mere

INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012

INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 SCHMIEGELOW Investeringsrådgivning er 100 % uvildig og varetager alene kundens interesser. Vi modtager ikke honorar, kick-back eller lignende fra formueforvaltere eller andre.

Læs mere

Klima-, Energi- og Bygningsudvalget 2011-12 KEB alm. del Bilag 336 Offentligt

Klima-, Energi- og Bygningsudvalget 2011-12 KEB alm. del Bilag 336 Offentligt Klima-, Energi- og Bygningsudvalget 2011-12 KEB alm. del Bilag 336 Offentligt Til Klima-, Energi- og Bygningsudvalget Den økonomiske konsulent Til: Dato: Udvalgets medlemmer og stedfortrædere 3. august

Læs mere

ANALYSE. Kapitalforvaltning i Danmark

ANALYSE. Kapitalforvaltning i Danmark Kapitalforvaltning i Danmark 2016 KAPITALFORVALTNING I DANMARK 2016 FORORD Kapitalforvaltning er en ofte overset klynge i dansk erhvervsliv. I 2016 har den samlede formue, der kapitalforvaltes i Danmark,

Læs mere

Incitamentsmodeller for energireduktion i kontorbygninger

Incitamentsmodeller for energireduktion i kontorbygninger Incitamentsmodeller for energireduktion i kontorbygninger Kristian Lyk-Jensen Udviklingschef Kort om SES SES forvalter: ca. 1,1 mio. m2 statsejede kontorejendomme, der udlejes til statsinstitutioner ca.

Læs mere

applies equally to HRT and tibolone this should be made clear by replacing HRT with HRT or tibolone in the tibolone SmPC.

applies equally to HRT and tibolone this should be made clear by replacing HRT with HRT or tibolone in the tibolone SmPC. Annex I English wording to be implemented SmPC The texts of the 3 rd revision of the Core SPC for HRT products, as published on the CMD(h) website, should be included in the SmPC. Where a statement in

Læs mere