Strategisk Analyse & Værdiansættelse af Rockwool International A/S

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Strategisk Analyse & Værdiansættelse af Rockwool International A/S"

Transkript

1 Handelshøjskolen Aarhus Universitet Erhvervsøkonomisk Institut HD i Regnskab og Økonomistyring Afhandling Strategisk Analyse & Værdiansættelse af Rockwool International A/S Forfatter Kenneth Husum Klitte Studienummer.: Vejleder Mikael Vest Afleveringsdato 26. april 2012

2 Executive English Summary In recent years, there has been considerable focus on global warming and how to dampen it. One way to stop global warming is by reducing energy consumption in buildings, which accounts for 40 % of the energy consumption in Europe and North America. Therefore it is interesting to conduct a strategic analysis and valuation of the Climate-Technology company, Rockwool. The purpose of this thesis is to assess the fundamental value of Rockwool International A/S with March 22, 2011 as cut off date. Rockwool is one of the leading manufactures of stone wool for insulation purposes. But in addition to the insulation purposes, the product is extremely fire retardant. Rockwool was founded in 1909 in Denmark and today the company is global with 62 subsidiaries and 3 affiliates in 36 countries. In 2011 the turnover was DKK billion. The purpose of the strategic analysis it to identify the non financial value drivers. The identification is divided into two sections. A strategic analysis of influential factor, external to the firm and an internal resource based analysis of firm resources, competences and strategic capabilities. The analysis of the influential external factors is done using the PEST-model. The PEST model describes the political, economic, structural and technological factors that could have an influence on the industry. Next the structural characteristics and competitive forces in the industry is analyzed using Porters Five Forces analysis. This model analyses the threat from new entry to the industry, the treat from substitutes, buyers bargaining power and the suppliers bargaining power. The main findings in the PEST analysis where, that Rockwool is heavily exposed to macroeconomic business cycles and changes in energy prices in two ways. Firstly changes in energy prices would have a direct influence on Rockwool production costs, so if energy prices rice it will be more expensive to produce. Secondly rising energy

3 prices could also have a positive effect on Rockwool's turnover, because it could make consumers more aware of the possibility to save money by making their homes better isolated. In the long run, the positive effect on turnover outweighs the negative effect from rising production cost. The PEST analysis also reviled, that many energy legislation and public renovation programs can be expected to have a strong positive effect on industry turnover. Furthermore the rising energy prices can be expected to support the investments in insulation, especially in the US, which at this stage can be characterized as a relatively immature market. In China and Russia a rising demand for better insulation can be expected, as they increasingly become aware of the flameretardant effect stonewool has. Based on Porter's Five Forces industry analysis it is concluded that Rockwool has a strong position and belong to an attractive strategic group in the insulation industry. The suppliers as a group are relatively fragmented and have low bargaining power, while customers have moderate but not high bargaining power. Furthermore the industry has relatively good growth prospects in the short and medium term which, ceteris paribus, reduces the risk of costly price wars. The industry is protected by high entry barriers and mineral wool producers are in the short and medium term competitive against substitute products. On the bases of the above, it is assessed, that the producers as a strategic group in the insulation industry in the short and medium term, has a strong profit potential. The internal strategic analysis revealed that Rockwool has several core competencies such as their ability to maintain and expand the brand's value. Rockwool s ability to optimize all aspects of the production in order to make just-in-time deliveries is also a core competence. Furthermore Rockwool has strong organizational/management competences in regards to successful market expansion. Rockwool has the ability to exploit opportunities for market expansion into new undeveloped markets as they arise, without unnecessarily high risk.

4 The financial statement analysis identifies the financial value drivers. As a starting point the annual financial statements were reformulated in a way so that are compatible. The main findings in the analysis were, that Rockwool's ROE shows a dramatic fall in the period for the period from 29,6 % to 4,9 %. If 2007 is removed from the comparison it looks not nearly as dramatic. ROE has fallen from 6,2 % to 4,9 % There may be three reasons for the negative development of ROE, it may be due to ROIC Rockwool's ability to generate return on net operating assets or it may be due to the return on the financing, which consists of the ratios FGEAR - financial leverage or SPREAD. For Rockwool it is mainly due to the ability to generate return on net operating assets that ROE has fallen. When 2008 to 2011 is considered only, ROIC has fallen by 2,5 %. If the entire analysis period is taken into account, ROIC has fallen by 29,4 %. The most dramatic decline has occurred from 2007 to 2008 and must be seen in relation to the development in the global economy was the year when the global financial and economic crisis occurred. Rockwool's financial leverage has through the whole period contributed minimally to the development of ROE. The primary reason for the development of ROIC has throughout the entire period been Rockwool's ability to generate profit. There has though been a minimal contribution from the asset turnover ratio. The development in the operating margin has been a combination of both positive and negative contribution from the operating profit margin on sales and profit margin on other items. Regarding to the profit margin on other items, the main explanatory factors are the developments in Rockwool's currency translation adjustments and changes in accounting principles for pension liabilities. Based on the strategic and financial analysis Rockwool's future growth is budgeted for a period of 10 years. Then summarized financial statements are made and the valuation is

5 based on these summarized financial statements. The valuation is conducted by two different indirect valuation models, which are FCFF and RIDO. For valuation purposes a number of different parameters have to be estimated and calculated. Those worth mentioning are the beta estimate, which has a value of 1,19. This indicates that an investment in Rockwool has a higher risk than investing in the market portfolio. Next has Rockwool's WACC been calculated to a value of 7,84 %, which is used to calculate the present value of future cash flows. When using the FCFF and RIDO models to calculate the Rockwool's share price, the models resulted in the same price, namely 774 DKK per share. The share price as of March 22, 2011 (the cut off date) was 523,50 DKK. This indicates that the Rockwool share is significantly undervalued. The difference between the fundamental value and current market value of the stock can, among other factors, be explained by differences in the assessment of the growth potential and the fact that the many investors are highly risk averse in the current market due to the uncertainties of the potential escalation and spreading of the European debt crises. Lastly a sensitivity analysis was conducted regarding to the parameters beta and market risk premium. The sensitivity analysis underline that the valuation methods are only as good as the parameter put in to them.

6 Indholdsfortegnelse 1. Indledning Problemformulering Afgrænsning Kildekritik Metode Strategisk analyse Regnskabsanalyse Budgettering Værdiansættelse Historien om Rockwool Strategisk analyse Omverdensfaktorer PEST-analyse Politiske forhold Økonomiske forhold Sociale og kulturelle forhold Teknologiske forhold Porters Five Forces Definition af branchen Leverandørernes forhandlingskraft Kundernes forhandlingskraft Konkurrencen i branchen Truslen fra nye konkurrenter Truslen fra substituerende produkter... 35

7 4.1.3 Delkonklusion Interne strategiske faktorer Ressourcer og kompetencer Ressourcer Kompetencer Kernekompetencer SWOT Styrker Svagheder Muligheder Trusler Samlet vurdering Regnskabsanalyse Regnskabspraksis Reformulering Reformulering af egenkapitalopgørelsen Reformulering af balancen Reformulering af resultatopgørelsen Rentabilitetsanalyse Analyse af ændringen i ROE - Niveau 1 i DuPont-modellen Analyse af ændringen i ROIC - Niveau 2 i DuPont-modellen Analyse af OG og AOH - Niveau 3 i DuPont modellen Konklusion på regnskabsanalyse Budgettering af fremtidig vækst Budgetperiode Salgsvækst... 61

8 6.3 Overskudsgrad Aktivernes omsætningshastighed Delkonklusion Værdiansættelse af Rockwool A/S Beregning af WACC Kapitalstrukturen Ejernes afkastkrav Risikofrie rente Beta den systematiske risiko Markedets risikopræmie og afkastet i markedsporteføljen Beregning af ejernes afkastkrav Finansielle omkostninger efter skat Beregning af WACC Værdiansættelse Værdiansættelse med FCFF Værdiansættelse med RIDO Følsomhedsanalyse Beregnet kurs sammenlignet med børsværdien Delkonklusion Konklusion Kildefortegnelse Bilag... 86

9 1. Indledning 1. Indledning På globalt plan har det over de senere år været et centralt tema at dæmme op for den globale opvarmning og samtidig øge forsyningssikkerheden på energiområdet. Mere grøn energi og reduceret forbrug af fossile brandstoffer ses af mange som værende vejen frem. At der er ved at materialisere sig en ny klimadagsorden ses bl.a. ved de gentagne klimakonferencer, som verdenslederne afholder i forsøget på at bremse den globale opvarmning med dertilhørende tilkendegivelser om, at landene vil sænke CO 2 forbruget. Markante virkningsfulde og forpligtende globale reduktionsmål, er det dog ikke blevet til endnu dels fordi global politisk konsensus for det første er vanskeligt at opnå, men nok så vigtigt, har den globale økonomiske og finansielle krise lagt en foreløbig dæmper på landenes klimaambitioner. På regionalt plan, først og fremmest i EU, ses der dog betydelig politisk vilje til at understøtte en grøn omstilling på klima- og energiområdet. Trods finanskrisen er det alt andet lige sandsynligt, at trenden i retning af øget fokus på klimaforbedrende optimeringer og bedre energiudnyttelse er kommet for at blive. For de globalt positionerede aktører indenfor clean tech / energy saving brancher, så som Rockwool International A/S, der er en af de førende indenfor produktion af isoleringsmaterialer, peger meget således i retning af, at klimadebatten på den lange bane kan være en positiv drivkraft for indtjeningen. I dag er det sådan, at ca. 40 % af energiforbruget på det europæiske og nordamerikanske marked forbruges i bygninger 1, mens energiforbruget i Kina forventes at nå op på 35 %. Isolering/efterisolering vil således i mange henseender være et naturligt first stop i bestræbelserne for private, virksomheder og det offentlige om at spare på energien 2. Mens det nordeuropæiske marked for isoleringsprodukter er kendetegnet ved at være relativt veletableret, har amerikanerne ikke haft samme tradition for fokus på effektiv energiudnyttelse. Det nordamerikanske marked er først nu i sin spæde opstart, hvilket 1 Rockwool Årsrapport 2010 s. 4 2 Alene i EU skal alle nye offentlige bygninger være konstrueret som næsten energineutrale bygninger og i 2020 er det hensigten i EU, at alle nybyggede private boliger også skal være næsten energineutrale. Derudover skal alle bygninger, der gennemgår en større renovering også opfylde kravene i EU's direktiv om bygningers energimæssige ydeevne. Kilde: EU's direktiv om bygningers energimæssige ydeevne 2010/31/EU, artikel 9, pkt. 1 Side 1

10 1. Indledning peger i retning af, at der kan ligge et ikke ubetydeligt vækstpotentiale på dette marked i takt med de stigende energipriser. I lyset af det øgede fokus, der er på klima og optimal energiudnyttelse, men også de begrænsninger den økonomiske og finansielle krise sætter på finansierings muligheder og manøvrerummet for politiske prioriteringer, er det derfor interessant at lave en strategisk værdiansættelse af klima-teknologi-virksomheden, Rockwool. Hvad er værdien af det vækstpotentiale, der kan tænkes at ligge i klimadagsordenen, hvilken timing af den klimadrevne vækst kan der forventes, og hvilke muligheder Rockwool har for at kapitalisere på klimadagsordenen? Side 2

11 2. Problemformulering 2. Problemformulering I lyset af de indledende betragtninger, vil temaet for denne afhandling være en strategisk analyse og værdiansættelse af Rockwool A/S. Værdiansættelsen vil tage udgangspunkt i det kompetitive marked, hvori Rockwool er positioneret, i en afdækning af virksomhedens historiske udvikling og resultatskabelse, samt et skøn for forventningerne til fremtiden. Dette leder frem til hovedspørgsmålet for denne afhandling. Hvad bør prisen for en Rockwool aktie være og er Rockwool aktien korrekt prissat i det nuværende marked? For at besvare hovedspørgsmålet, vil det være nødvendigt med et antal underspørgsmål til at underbygge afhandlingen. Udgangspunktet bliver at besvare underspørgsmål i forhold til en strategisk analyse. Hvilke eksterne strategiske faktorer påvirker Rockwool? Hvilke interne strategiske faktorer påvirker Rockwool? Dernæst skal følgende besvares i relation til den historiske præstation i Rockwool Hvorledes har den økonomiske udvikling de seneste 5 år været for Rockwool, med hensyn til niveau, hastighed samt retning? Med baggrund i den strategiske analyse og regnskabsanalysen skal følgende spørgsmål besvares, for at en egentlig værdiansættelse af Rockwool kan gennemføres Hvad vil påvirke den fremtidige økonomiske udvikling, i relation til budgettering af den fremtidige vækst for Rockwool? Hvad er prisen på en Rockwool aktie ud fra en værdiansættelse med FCFFmodellen og RIDO-modellen? Hvorledes adskiller den beregnede aktiekurs sig fra børsværdien og hvilke årsagsforklaringer kan der gives på eventuelle afvigelser mellem den beregnede kurs og markedets prissætning? Side 3

12 2. Problemformulering 2.1 Afgrænsning Den strategiske analyse i afhandlingen vil hovedsageligt være koncentreret om segmentet isoleringsmaterialer, da dette generer 82 % af nettoomsætningen i Rockwool og i 2010 udgjorde 94 % af aktiverne 3. Isoleringsmaterialesegmentet må således betragtes som det primære forretningsområde i Rockwool koncernen, og det vil ikke have væsentlig betydning for afhandlingens konklusion at udelukke de øvrige af Rockwools forretningsområder. Yderligere vil afhandlingen ikke tage stilling til opdelingen af aktierne i to aktieklasser, men betragte Rockwools samlede aktiemasse som en aktieklasse. Regnskabsanalysen af Rockwool vil tage udgangspunkt i regnskabsårene og de i disse år aflagte koncernregnskaber. Afhandlingen baseres på kurs- og regnskabsdata samt andet offentligt tilgængeligt materiale, som er indsamlet frem til skæringsdatoen 22. marts Begivenheder indtruffet efter denne dato indgår således ikke i afhandlingen. Ovenstående afgrænsninger er foretaget ud fra det perspektiv, at informationerne skal være aktuelle, relevante og fyldestgørende i forhold til afhandlingens problemstilling og konklusion, og samtidig ligge indenfor rammerne af det tilladte opgaveomfang. 2.2 Kildekritik De kilder der anvendes i afhandlingen er relevant strategisk litteratur og artikler samt lærebøger fra HD(R) studiet. Derudover er der anvendt kildemateriale fra Rockwools hjemmeside, så som årsrapporter, investorpræsentationer, fondsbørsmeddelelser samt publikationer fra EU. Kilderne direkte fra Rockwool vurderes også som værende relativt objektive, idet Rockwool er underlagt strenge krav fra IFRS regnskabsstandarderne samt Fondsbørsens regler om offentliggørelse af regnskabsmateriale og kursfølsomme oplysninger. Kildematerialet fra EU vurderes i særdeleshed at være objektivt og relevant for afhandlingen. Kritisk stillingtagen til teori og kilder bestræbes løbende i afhandlingen. 3 Rockwool Årsrapport 2011, s. 34 (omsætning) og 2010, s. 30 (aktiver) Segmentregnskab. Oplysningerne om aktiver findes ikke i årsrapporten for 2011 Side 4

13 2. Problemformulering 2.3 Metode Afhandlingens formål er at tilvejebringe et kvalificeret bud på, hvad en Rockwool aktie er værd ud fra de finansielle og ikke-finansielle værdidrivere, der er med til at skabe værdi i virksomheden. Afhandlingens struktur vil være en opdeling i 3 delemner: 1) en strategisk analyse 2) en regnskabsanalyse samt 3) en værdiansættelse jævnfør figur 2.1 Figur 2.1: Oversigt over afhandlingens opbygning Engelsk resumé Indledning Beskrivelse af Rockwool Strategisk analyse Regnskabsanalyse Budgettering og Værdiansættelse Sammenligning af den beregnede aktiekurs og den offentliggjorte aktiekurs Konklusion Kilde: Egen tilvirkning Side 5

14 2. Problemformulering Strategisk analyse Den strategiske analyse opdeles i en analyse af de eksterne forhold i branchen og det miljø, som Rockwool opererer i samt en analyse af de interne forhold i Rockwool. Analysen af de eksterne forhold vil tage sit udgangspunkt i en PEST-analyse, hvor de faktorer, der på et samfundsmæssigt plan kan påvirke Rockwool, belyses. Derudover indeholder afhandlingen en analyse af den branche, som Rockwool befinder sig i. Til brancheanalysen tages udgangspunkt i Michael E. Porters Five Forces analysemodel, og det diskuteres i den sammenhæng, hvorledes virksomhedens relevante branche hensigtsmæssigt kan defineres og afgrænses. Den eksterne analyse af kunder, konkurrenter mv. afdækker samlet set hvor attraktiv branchen er og hvilken position Rockwool indtager i branchen. Herved klarlægges det, hvad de kritiske faktorer for succes er i branchen 4. Foruden det eksterne miljø, skal Rockwools interne miljø også analyseres. Dette vil bl.a. ske ud fra en ressourcebaseret tilgang, indenfor hvilken Rockwools ressourcer, kompetencer og kapabiliteter afdækkes og vurderes. Endvidere kortlægges de interne værdiskabende processer i virksomheden med en værdikædeanalyse. Endelig vurderes det i hvilket omfang Rockwool er i besiddelse af væsentlige kernekompetencer som kan løfte virksomheden i fremtidens konkurrence 5. Det overordnede sigte med den strategiske analyse vil være at få klarlagt, hvilke ikkefinansielle værdidrivere 6 der er med til at skabe værdi for aktionærerne på kort og lang sigt Regnskabsanalyse Med afsæt i den strategiske analyse, er regnskabsanalysens formål i afhandlingen at belyse den historiske udvikling, som Rockwool har været igennem, samt at tilvejebringe et vurderingsgrundlag, når selskabets fremtidige udvikling skal estimeres. 4 Robert M. Grant henregner begrebet kritiske succesfaktorer (KSF) til virksomhedens eksterne miljø og definerer KSF som det der skal til for at opfylde kundernes behov og overleve i overleve konkurrencen i branchen. Det strategiske fit kan herefter opfattes som et spørgsmål om hvorvidt virksomhedens interne ressourcer, kompetencer, kapabiliteter og værdiskabende processer er tilstrækkelige til at leve op til branchens KSF er. (Grant, Robert M., 2008, p ), 5 Udtrykket er inspireret af titlen på G, Hamel og C.K Prahalads bog Competing for the future. 6 Sørensen, Ole, - "Regnskabsanalyse og værdiansættelse", 2011 Side 6

15 2. Problemformulering Udgangspunktet for regnskabsanalysen vil være i reformulerede finansielle opgørelser, herunder resultatopgørelse, balance og egenkapitalopgørelse. Regnskabsanalysen indeholder både en vækstanalyse samt en rentabilitetsanalyse. På den måde vil det være muligt at klarlægge, hvad der driver væksten samt udviklingen i ROE Budgettering Med udgangspunkt i den strategiske analyse (og de fundne ikke-finansielle værdidrivere) skal den fremtidige vækst i Rockwool budgetteres. Budgetteringen vil ske på sammendragne reformulerede opgørelser, da det ikke er muligt at foretage et linje til linje budget på baggrund af den viden, der er til rådighed for en ekstern analytiker Værdiansættelse På baggrund af de budgetterede proforma opgørelser, kan Rockwools egenkapitalværdi beregnes og dermed kan prisen pr. aktie fastsættes. Beregningen af egenkapitalværdien vil tage udgangspunkt i de indirekte modeller, da det ikke er muligt at tilvejebringe tilstrækkeligt med information til at kunne benytte de direkte modeller. Egenkapitalværdien vil derfor i afhandlingen blive beregnet ud fra FCFF-modellen samt RIDO-modellen. Side 7

16 3. Historien om Rockwool 3. Historien om Rockwool Rockwool koncernens grundlæggelse daterer sig tilbage til starten af 1909, hvor Valdemar Kähler og Johan Henriksen etablerede grusgravsdrift på Omø i Storebælt. Senere blev forretningen udvidet med flere grusgrave, mergelgrave og brunkulslejre andre steder i Danmark. Valdemar Kähler og Johan Henriksen købte i 1927 en skærvefabrik i Hedehusene, som den dag i dag er stedet, hvor Rockwool koncernen har sit hovedsæde. Det var dog først i 1937, at ideen til produktion af stenuld opstod. Dette skete efter at Johan Henriksens søn Finn Henriksen havde været på en studietur til USA, hvor han kom i kontakt med selskabet Baldwin-Hill og købte rettighederne til at benytte deres teknologi til produktion af stenuld for USD. Rettighederne dækkede over produktion af stenuld i Skandinavien og Tyskland. Hermed var varemærket Rockwool etableret og produktionen af stenuld blev initialiseret i Hedehusene. 1940'erne var vanskelige år for stenuldsproduktionen, da det var svært at skaffe råvarer til produktionen. I 1943 var prisen på koks steget til 5,5 kr. pr hektoliter og prisen for at opvarme boliger lå i omegnen af kr. om året, og der var store muligheder for besparelser ved at isolere bygninger 7. Rockwool erhvervede i begyndelse af 1950'erne yderligere licens fra Baldwin-Hill til at gøre stenulden vandafvisende ved imprægnering. I 1954 etablerede Rockwool for første gang produktion udenfor Skandinavien, idet selskabet etablerede produktion i Tyskland. 3 år senere, i 1957, blev Rockwools egen udviklingsafdeling i Danmark opstartet med 5 medarbejdere 8. Med det konjunkturbetingede opsving i 1960'erne kom der for alvor gang i produktionen. Der var byggeboom i Danmark med et deraf afledt løft i efterspørgslen på byggematerialer. Det var også i begyndelse af 1960'erne, at der med den første egentlige byggestandard blev defineret en standardmålsætning for tykkelsen på den isolering, der 7 Bak, Per, - "Short History of the Rockwool Group", 2003, s Bak, Per, - "Short History of the Rockwool Group", 2003, s. 8-9 Side 8

17 3. Historien om Rockwool skulle benyttes. Standarden var dengang beskedne 50mm. Byggeboomet og den store efterspørgsel sås også tydeligt af Rockwools omsætning, som i starten af årtiet var på 50 mio. kr., mens omsætningen i 1969 nåede 335 mio. kr. 9 I 1970'erne indfandt oliekriserne sig med kraftigt stigende energipriser til følge. Modsat den generelle efterspørgselstrend i samfundet, havde oliekrisen dog en positiv virkning på efterspørgslen efter isoleringsmaterialer, idet folk pludselig fik øjnene op for, hvor vigtig et spareelement isolering kunne være erne var også årtiet, hvor Rockwool lancerede produktet Grodan, som er et miljøvenligt produkt til gartneribranchen, der gør det muligt for gartnerierne at spare på vand, energi og gødning. Produktet er stadig en succes den dag i dag. På innovationsfronten var det mest skelsættende for Rockwool i dette årti, at selskabet introducerede letuldsprocessen. Letuldsprocessen gav stenuldsproduktionen de fordele, som glasulden havde haft i mange år, nemlig en lavere tæthed og bedre økonomi. Derudover blev produktionen udvidet med en fabrik i Holland og i Wales og omsætningen var ved udgangen af 1970'erne steget til mio. kr. 10 For isoleringsbranchen var 1980'erne et vanskeligt årti, hvor mange producenter af stenuld gik konkurs på grund af en kraftig priskrig forårsaget af lavkonjunktur og krise i byggesektoren. WHO gjorde det også svært at være stenuldsproducent, da organisationen antydede, at stenuld kunne være kræftfremkaldende. Det fik fagforeningerne i Danmark til at advare mod brugen af stenuld. Påstanden om at stenuld skulle være kræftfremkaldende er dog sidenhen i 2001 blevet tilbagevist af WHO var det år, hvor Rockwool lancerede Rockpanel, der som et nyt alternativ til facadeisolering, var banebrydende, fordi det samtidig med den isolerende effekt var dekorativt. I slutningen af 1980'erne have Rockwool etableret produktion på yderligere to markeder Frankrig og Canada. 9 Bak, Per, - "Short History of the Rockwool Group", 2003, s Bak, Per, - "Short History of the Rockwool Group", 2003, s Side 9

18 3. Historien om Rockwool Efter Berlinmurens fald i 1989 blev der åbnet op for nye markeder. Rockwool indledte en markedsekspansionsstrategi med udvidelse af aktiviteterne mod østlandene, hvor behovet for isolering af bygninger var enormt. Således opkøbte Rockwool sin første fabrik i Østtyskland i 1991 og i 1993 købte Rockwool en fabrik i Polen. Rockwool fortsatte ekspansionen i østlandene med endnu et opkøb af en fabrik i det østlige Polen i 1995 samt en fabrik i Ungarn i var også året, hvor verdens ledere med Kyoto-protokollen indgik den første juridisk bindende klimaaftale om at reducere CO 2 udledningen med 5 % fra 1990 til Det blev på klimakonferencen konkluderet, at et af de primære midler til at opnå denne reduktion af CO 2 udledningen var ved brugen af isolering 12. Ved indgangen til det nye årtusinde var det asiatiske marked blevet interessant for Rockwool, der som led i en markedsekspansionsstrategi etablerede produktion i Malaysia. 00 erne var også det årti, hvor byggeboomet tog fart i Spanien. For at imødekomme efterspørgslen åbnede Rockwool således en nybygget fabrik i Spanien. På innovationsfronten blev 2001 året, hvor EU godkendte Rockwools metode til at gøre stenulden brandsikker. Metoden var andre produkters brandsikkerhed overlegen og udgjorde således et vigtigt strategisk aktiv for koncernen 13. Fra midten af 00 erne havde Rockwools ekspansion særligt fokus på det Russiske marked, hvor der blev etableret nye produktionsfaciliteter i Vyborg, Volga, Troitsk og senest i Skt. Petersborg 14. Rockwool tilkøbte yderligere i 2010 produktionsfaciliteter i Kina, Thailand og Malaysia, mens der samtidig blev etableret produktion i Dahej, Indien Bak, Per, - "Short History of the Rockwool Group", 2003, s De industrialiserede lande (Annex 1-lande) er samlet set forpligtet til at reducere udledningerne af drivhusgasser med 5,2% i perioden i forhold til 1990 niveauet. Herunder har EU påtaget sig en 8% reduktionsforpligtelse, Canada og Japan 6% mens Rusland har forpligtet sig til at fastholde 1990-niveauet. Kilde: Klima, Energi- og Bygningsministeriet. 13 Bak, Per, - "Short History of the Rockwool Group", 2003, s Rockwool Årsrapport, 2011, s. 16, Rockwools hjemmeside Historic Milestones Side 10

19 3. Historien om Rockwool Årtiet har dog ikke været uden udfordringer for Rockwool. Som de fleste andre virksomheder, der afsætter til bygge- og anlægsbranchen, blev Rockwool hårdt ramt af det globale konjunkturtilbageslag, som ramte verden i Som følge af stærkt faldende bolig- og ejendomspriser samt skærpede kreditvilkår fra bankerne, blev byggeprojekter i betydeligt omfang udsat eller annulleret, hvilket svækkede efterspørgslen på byggematerialer. Især på det Central- og Østeuropæiske marked, Spanien, Storbritannien og Irland så man en betydelig forværring af det økonomiske klima, som satte afsætningspriserne under betydelig pres i 2008 og Krisen betød samlet set at Rockwools resultat af primær drift (EBIT), trods markante tilpasninger på omkostningssiden, faldt fra 2,7 mia. kr. i rekordåret 2007 til niveauet 0,6-0,9 mia. kr. i I dag er Rockwool en global virksomhed, med 62 datterselskaber og 3 associerede selskaber fordelt på 36 lande 17. Rockwool koncernen består af to overordnede forretningsområder: Isolering, som genererer for 82 % af omsætningen og Systems området, som omfatter de forretningsområder, der ikke er isolering. I forhold til den videre strategiske analyse og værdiansættelse af Rockwool er især tre aspekter af Rockwools nyere historie værd at observere: Offentlig regulering, herunder byggestandarder og miljøpolitiske tiltag har betydelig indflydelse for de fremtidige afsætningsmuligheder.. EU s betydning: Hovedafsætningen ligger fortsat på det Vesteuropæiske marked (knap 65 %) 18, mens der ligger et betydeligt urealiseret vækstpotentiale udenfor det europæiske kernemarked. Den økonomiske/konjunkturelle udvikling har en kompleks indvirkning på efterspørgslen. På den ene side påvirker et generelt konjunkturtilbageslag alt andet lige byggeaktiviteten, og dermed afsætningen af isoleringsprodukter, negativt. På den anden side taler den historiske erfaring for, at negative makroøkonomiske stød til økonomien, som specifikt er drevet af energiprischok, 16 Rockwool Årsrapporter Rockwool Årsrapport, 2011, s Rockwool Årsrapport 2011, s 34 Side 11

20 3. Historien om Rockwool kan påvirke afsætningen af isoleringsmaterialer positivt. I den forstand udviser afsætningen på renoveringsmarkedet her en særlig form for procyklikalitet. Ovenstående observationer, som kun er sporadisk afdækkede, vil blive beskrevet og analyseret mere indgående i den efterfølgende strategiske analyse. Side 12

en reduktion i energiforbruget Copyright ThomasPlenborg

en reduktion i energiforbruget Copyright ThomasPlenborg Økonomiske konsekvenser af en reduktion i energiforbruget g 1 Formål Metoder til måling af økonomiske konsekvenser Eksempler på (økonomiske) konsekvenser af energibesparende tiltag Økonomiske konsekvenser

Læs mere

Strategisk analyse og værdiansættelse af Rockwool International A/S

Strategisk analyse og værdiansættelse af Rockwool International A/S Strategisk analyse og værdiansættelse af Rockwool International A/S Afgangsprojekt HD 2. del Finansiering Copenhagen Business School 12-05-2014 Forfattere: Mikkel Wiberg Sørensen & Mikkel Dalhøj Johansen

Læs mere

Udfordringer for cyber security globalt

Udfordringer for cyber security globalt Forsvarsudvalget 2013-14 FOU Alm.del Bilag 105 Offentligt Udfordringer for cyber security globalt Binbing Xiao, Landechef, Huawei Technologies Danmark Knud Kokborg, Cyber Security Officer, Huawei Technologies

Læs mere

Værdiansættelse af Rockwool International A/S

Værdiansættelse af Rockwool International A/S HD(F) 8. semester Afhandling Erhvervsøkonomisk institut Forfatter: Uffe Schwartz Vejleder: Henning Rud Jørgensen Værdiansættelse af Rockwool International A/S Handelshøjskolen i Århus December 2010 Indholdsfortegnelse

Læs mere

Bemærkninger til meddelelse fra Kommissionen om en ramme for EU s klima- og energipolitik i perioden 2020-2030

Bemærkninger til meddelelse fra Kommissionen om en ramme for EU s klima- og energipolitik i perioden 2020-2030 Rosenørns Allé 9, 5 DK-1970 Frederiksberg C Tel: +45 3373 0330 Bemærkninger til meddelelse fra Kommissionen om en ramme for EU s klima- og energipolitik i perioden 2020-2030 Vindmølleindustrien hilser

Læs mere

Et åbent Europa skal styrke europæisk industri

Et åbent Europa skal styrke europæisk industri Januar 2014 Et åbent Europa skal styrke europæisk industri AF chefkonsulent Andreas Brunsgaard, anbu@di.dk Industrien står for 57 pct. af europæisk eksport og for to tredjedele af investeringer i forskning

Læs mere

Transforming DONG Energy to a Low Carbon Future

Transforming DONG Energy to a Low Carbon Future Transforming DONG Energy to a Low Carbon Future Varmeplan Hovedstaden Workshop, January 2009 Udfordringen er enorm.. Global generation European generation 34,000 TWh 17,500 TWh 94% 34% 3,300 TWh 4,400

Læs mere

Energibesparelser i kommunerne med ESCO

Energibesparelser i kommunerne med ESCO Offentliggjort januar 2011 Energibesparelser i kommunerne med ESCO Resume I de seneste år er ESCO blevet udråbt til drivkraft i gennemførelse af energibesparelser i kommunerne. For at undersøge udbredelse

Læs mere

Energieffektive bygninger - et dansk og globalt perspektiv. Gastekniske dage 18. maj 2009 Susanne Kuehn

Energieffektive bygninger - et dansk og globalt perspektiv. Gastekniske dage 18. maj 2009 Susanne Kuehn Energieffektive bygninger - et dansk og globalt perspektiv Gastekniske dage 18. maj 2009 Susanne Kuehn Visionen for bygninger Vi skal tænke bygninger på en ny måde Bygninger kan producere energi i stedet

Læs mere

-udledning fra det samlede danske forbrug

-udledning fra det samlede danske forbrug Faktaark, oktober 2014 Resumé af "Measuring Denmark's Emissions" fra det samlede danske forbrug fra det samlede danske forbrug Danmark har forpligtet sig til ambitiøse mål for at begrænse udledningen af

Læs mere

Kapitalstruktur i Danmark. M. Borberg og J. Motzfeldt

Kapitalstruktur i Danmark. M. Borberg og J. Motzfeldt Kapitalstruktur i Danmark M. Borberg og J. Motzfeldt KORT OM ANALYSEN Omfattende studie i samarbejde med Økonomisk Ugebrev Indblik i ledelsens motiver for valg af kapitalstruktur Er der en optimal kapitalstruktur

Læs mere

PERSPECTIVES ON MARKETING OF GREEN ELECTRICITY:

PERSPECTIVES ON MARKETING OF GREEN ELECTRICITY: PERSPECTIVES ON MARKETING OF GREEN ELECTRICITY: MODELING CONSUMER ADOPTION, CHOICE BEHAVIOR AND CONSUMER SWITCHING By Yingkui Yang THESIS SUBMITTED IN PARTIAL FULFILLMENT OF THE REQUIREMENTS FOR THE DEGREE

Læs mere

Totally Integrated Automation. Totally Integrated Automation sætter standarden for produktivitet.

Totally Integrated Automation. Totally Integrated Automation sætter standarden for produktivitet. Totally Integrated Automation Totally Integrated Automation sætter standarden for produktivitet. Bæredygtighed sikrer konkurrenceevnen på markedet og udnytter potentialerne optimalt. Totally Integrated

Læs mere

Husholdningernes energiforbrug og - produktion

Husholdningernes energiforbrug og - produktion Introduktion og baggrund Brændende spørgsmål Udfordringen Husholdningernes energiforbrug og - produktion Dette notat giver en kort indføring til området Husholdningernes energiforbrug og - produktion :

Læs mere

Strategisk analyse og værdiansættelse af Rockwool International A/S

Strategisk analyse og værdiansættelse af Rockwool International A/S Strategisk analyse og værdiansættelse af Rockwool International A/S HD(R) Afhandling, eksamensnr. 289551 Afleveret d. 22. april 2014 Vejleder Torben Langberg Antal tegn: 161.155 Handelshøjskolen, Aarhus

Læs mere

Bilag. Resume. Side 1 af 12

Bilag. Resume. Side 1 af 12 Bilag Resume I denne opgave, lægges der fokus på unge og ensomhed gennem sociale medier. Vi har i denne opgave valgt at benytte Facebook som det sociale medie vi ligger fokus på, da det er det største

Læs mere

ENERGI RENOVERING UD OVER ALLE GRÆNSER

ENERGI RENOVERING UD OVER ALLE GRÆNSER ENERGI RENOVERING UD OVER ALLE GRÆNSER Overblik og helhedsløsninger for private boligejere Dette projekt har modtaget støtte fra EUs Horizon 2020 forsknings og innovations program No 649865 Forfatterne

Læs mere

Den danske energisektor 2025 Fremtidens trends

Den danske energisektor 2025 Fremtidens trends SDU 31. maj 12 Den danske energisektor 2025 Fremtidens trends På vej mod en vedvarende energi-region Syddanmark / Schleswig-Holstein Sune Thorvildsen, DI Energibranchen Dagsorden Energiaftale af 22. marts

Læs mere

Udgangspunkt, ændring ift. BR10 og væsentlige problematikker

Udgangspunkt, ændring ift. BR10 og væsentlige problematikker Udgangspunkt, ændring ift. BR10 og væsentlige problematikker Lavenergi-klasser: Implementering i fremtidens byggeri DAC - Building Green - 12. oktober 2011 Søren Aggerholm Statens Byggeforskningsinstitut,

Læs mere

Bygningers klimapåvirkning i et livscyklusperspektiv

Bygningers klimapåvirkning i et livscyklusperspektiv Bygningers klimapåvirkning i et livscyklusperspektiv Michael Minter, komunikationschef Horsens, 31. januar 2013 Om CONCITO CONCITO - Danmarks grønne tænketank Formidler klimaløsninger til politikere, erhvervsliv

Læs mere

konsekvenser for erhvervslivet

konsekvenser for erhvervslivet Olieprisens fald 27. maj 15 Olieprisens fald konsekvenser for erhvervslivet Hovedbudskaber olieprisens fald Erhvervenes omsætning øges Konkurrenceevnen forværres Olie- og gasindustrien rammes negativt

Læs mere

50% steg årets resultat ÅRET

50% steg årets resultat ÅRET 50% steg årets resultat ÅRET 2009 2010 2 Året 2009 2010 FORORD VÆKST ØGET EFFEKTIVITET FORBEDRET INDTJENING Med GPS Four-strategien har Ambu opnået mere fokus, retning og hastighed, og vi vil arbejde målrettet

Læs mere

Incitamentsmodeller for energireduktion i kontorbygninger

Incitamentsmodeller for energireduktion i kontorbygninger Incitamentsmodeller for energireduktion i kontorbygninger Kristian Lyk-Jensen Udviklingschef Kort om SES SES forvalter: ca. 1,1 mio. m2 statsejede kontorejendomme, der udlejes til statsinstitutioner ca.

Læs mere

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, afdækning Dato 12. august 2014

Rentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, afdækning Dato 12. august 2014 Rentemarkedet Markedskommentarer og prognose Kilde, afdækning Dato 12. august 2014 Rentemarkedet DKK siden august og fremover 2.5 2 1.5 1 0.5 August 2013 NU Vores forventning til renteniveauet om 1 år

Læs mere

2014-2020 ET KREATIVT EUROPA. Fuglsang Kunstmuseum, 6/3/2014. Asbjørn K. Høgsbro. Europæisk konsulent, Kulturstyrelsen

2014-2020 ET KREATIVT EUROPA. Fuglsang Kunstmuseum, 6/3/2014. Asbjørn K. Høgsbro. Europæisk konsulent, Kulturstyrelsen ET KREATIVT EUROPA Fuglsang Kunstmuseum, 6/3/2014 Asbjørn K. Høgsbro Europæisk konsulent, Kulturstyrelsen ET KREATIVT EUROPA Et rammeprogram, der støtter de kulturelle, kreative og audio-visuelle brancher

Læs mere

vejen mod et dansk energisystem uden fossile brændsler

vejen mod et dansk energisystem uden fossile brændsler vejen mod et dansk energisystem uden fossile brændsler UDFORDRING: STORT PRES PÅ OLIE OG GASRESSOURCER mb/d 120 100 80 60 40 20 0 1990 2000 2010 2020 2030 Natural gas liquids Non conventional oil Crude

Læs mere

Fjernvarmens grønne omstilling i Danmark

Fjernvarmens grønne omstilling i Danmark Fjernvarmens grønne omstilling i Danmark x Hvem er vi? indkøber varme hos DONG/Studstrupværket Forbrændingsanlægget i Lisbjerg RenoSyd i Skanderborg Skanderborg Fjernvarme Overskudsvarme leverer varme

Læs mere

Exiqon har konstant øget deres omsætning lige siden deres børsnotering med høje vækstrater. De seneste tre år har deres vækstrater kun været omkring

Exiqon har konstant øget deres omsætning lige siden deres børsnotering med høje vækstrater. De seneste tre år har deres vækstrater kun været omkring Exiqon A/S Exiqon er et dansk Life Science selskab der sælger analyser, reagenser og andre materialer til forskningsbrug rettet mod pharma selskaber og universiteter. Jeg har fulgt Exiqon længere over

Læs mere

Fastkurspolitik, valutaindstrømning og negative renter i Danmark Per Callesen, Nationalbankdirektør

Fastkurspolitik, valutaindstrømning og negative renter i Danmark Per Callesen, Nationalbankdirektør DANMARKS NATIONALBANK Fastkurspolitik, valutaindstrømning og negative renter i Danmark Per Callesen, Nationalbankdirektør Fastkurspolitik og historik Fastkurspolitik siden 1982 Kroner per euro 9.0 8.5

Læs mere

Øjebliksbillede. 1. kvartal 2014

Øjebliksbillede. 1. kvartal 2014 Øjebliksbillede 1. kvartal 1 DB Øjebliksbillede for 1. kvartal 1 Der er mange tegn på, at dansk økonomi er kommet godt ind i 1, men der er fortsat et stykke vej til, at man kan omtale fremgangen som selvbærende

Læs mere

Regnskabsåret 2011 i bygge- og anlægsbranchen

Regnskabsåret 2011 i bygge- og anlægsbranchen Efter at 2010 var et ekstremt hårdt år for bygge- og anlægsbranchen, så viser regnskabsåret 2011 en mindre fremgang for branchen. Virksomhederne har i stort omfang fået tilpasset sig den nye situation

Læs mere

100% vedvarende energi i Danmark og EU - behov og planer for en omstilling

100% vedvarende energi i Danmark og EU - behov og planer for en omstilling 100% vedvarende energi i Danmark og EU - behov og planer for en omstilling Gunnar Boye Olesen, VedvarendeEnergi og INFORSE International Network for Sustainable Energy Grøn energiomstilling i EU Arr. med

Læs mere

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i

Læs mere

Appendix. Side 1 af 13

Appendix. Side 1 af 13 Appendix Side 1 af 13 Indhold Appendix... 3 A: Interview Guides... 3 1. English Version: Rasmus Ankær Christensen and Hanne Krabbe... 3 2. Dansk Oversættelse - Rasmus Ankær Christensen og Hanne Krabbe...

Læs mere

Øjebliksbillede. 3. kvartal 2013

Øjebliksbillede. 3. kvartal 2013 Øjebliksbillede 3. kvartal 13 DB Øjebliksbillede for 3. kvartal 13 Der er tegn på et løft i aktiviteten i 1, både hvad angår den generelle økonomi og byggebranchen. Fremrykningen af Vækstplan DK i finansloven

Læs mere

Udsigt til fremgang i byggeriet men fra lavt niveau

Udsigt til fremgang i byggeriet men fra lavt niveau DI ANALYSE oktober 14 Udsigt til fremgang i byggeriet men fra lavt niveau Forventninger om øget økonomisk aktivitet, fortsat bedring på boligmarkedet og store offentligt initierede anlægsprojekter betyder,

Læs mere

Breddeidrætten producerer social kapital

Breddeidrætten producerer social kapital Breddeidrætten producerer social kapital Mogens Kirkeby International Sport and Culture Association www.isca isca-web.org info@isca isca-web.org internationale erfaringer med at inddrage idrætten i løsningen

Læs mere

COWI-koncernen. Halvårsrapport januar-juni 2005. Highlights: Nettoomsætning er øget fra 1.243 mdkk til 1.293 mdkk (+4 pct.)

COWI-koncernen. Halvårsrapport januar-juni 2005. Highlights: Nettoomsætning er øget fra 1.243 mdkk til 1.293 mdkk (+4 pct.) Halvårsrapport januar-juni Highlights: Nettoomsætning er øget fra 1.243 mdkk til 1.293 mdkk (+4 pct.) Resultat af primær drift er øget fra 48 mdkk til 57 mdkk (+20 pct.) Overskudsgrad er øget fra 3,8 pct.

Læs mere

"Strategisk analyse af Vestas med henblik på værdiansættelse af virksomheden"

Strategisk analyse af Vestas med henblik på værdiansættelse af virksomheden "Strategisk analyse af Vestas med henblik på værdiansættelse af virksomheden" Studie: HD RØ 2. del, afhandling Vejleder: Mikael Vest Afleveringsfrist: Fredag den 1. maj 2009 kl. 12.00 Lavet af: Jesper

Læs mere

KLIMAPOLITIK PÅ KREDIT!

KLIMAPOLITIK PÅ KREDIT! KLIMAPOLITIK PÅ KREDIT! Tarjei Haaland Klima- og energimedarbejder Greenpeace Klimaseminar 8. November 2008 Hvad skal der til for at holde stigningen i den globale gennemsnits-temperatur under 2 grader

Læs mere

Fremtidens bæredygtige bygningsmasse - udfordringer og muligheder for byggesektoren Henrik Sørensen Fremtidens Bæredygtige Byggeri Næstved 26.

Fremtidens bæredygtige bygningsmasse - udfordringer og muligheder for byggesektoren Henrik Sørensen Fremtidens Bæredygtige Byggeri Næstved 26. Fremtidens bæredygtige bygningsmasse - udfordringer og muligheder for byggesektoren Henrik Sørensen Fremtidens Bæredygtige Byggeri Næstved 26. maj 2010 Introduktion til esbensen Esbensen Rådgivende Ingeniører

Læs mere

Naturgassens rolle i fremtidens danske energimarked

Naturgassens rolle i fremtidens danske energimarked Årsmøde i Dansk Gas Forening - 2010 Naturgassens rolle i fremtidens danske energimarked Naturgas Fyn A/S - Adm. dir. Bjarke Pålsson - 25. november 2010 1 Naturgas Fyn NGF Gazelle NGF Distribution 1,0 mia.

Læs mere

Effekter af eksportfremme for danske virksomheder. Jakob Munch University of Copenhagen Georg Schaur University of Tennessee

Effekter af eksportfremme for danske virksomheder. Jakob Munch University of Copenhagen Georg Schaur University of Tennessee Effekter af eksportfremme for danske virksomheder Jakob Munch University of Copenhagen Georg Schaur University of Tennessee Hvad ved vi om eksportfremme? De fleste lande bruger betydelige ressourcer på

Læs mere

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Jeppe Christiansen CEO September 2014 Agenda 1. Siden sidst 2. The big picture 3. Investeringsstrategi 2 Siden sidst 3 Maj Invest-investeringsmøder Investering

Læs mere

Trolling Master Bornholm 2013

Trolling Master Bornholm 2013 Trolling Master Bornholm 2013 (English version further down) Tilmeldingerne til 2013 I dag nåede vi op på 77 tilmeldte både. Det er lidt lavere end samme tidspunkt sidste år. Til gengæld er det glædeligt,

Læs mere

Introduktion til Danfoss

Introduktion til Danfoss Introduktion til Danfoss Danfoss udvikler teknologier, der gør verden i stand til at få mere ud af mindre. Vi imødekommer det stigende behov for infrastruktur, fødevarer, energieffektivitet og klimavenlige

Læs mere

85/15. Har naturgassen fortsat en rolle i energiforsyningen? Kurt Bligaard Pedersen Koncerndirektør, DONG Energy

85/15. Har naturgassen fortsat en rolle i energiforsyningen? Kurt Bligaard Pedersen Koncerndirektør, DONG Energy 85/15 Har naturgassen fortsat en rolle i energiforsyningen? Kurt Bligaard Pedersen Koncerndirektør, DONG Energy DGF Gastekniske Dage 2010 11. maj 2010 1973 Primære energiforsyning 6 % 2 % 1972 92 % Oil

Læs mere

7 Marts 2011 Branding af din by og din kommune

7 Marts 2011 Branding af din by og din kommune 7 Marts 2011 Branding af din by og din kommune Professor Majken Schultz Copenhagen Business School Hvad er et Brand? The American Marketing Association definerer et brand som Et navn, et udtryk, et symbol,

Læs mere

Europaudvalget 2013-14 EUU Alm.del EU Note 12 Offentligt

Europaudvalget 2013-14 EUU Alm.del EU Note 12 Offentligt Europaudvalget 2013-14 EUU Alm.del EU Note 12 Offentligt Europaudvalget, Klima-, Energi- og Bygningsudvalget EU- konsulenten EU-note Til: Dato: Udvalgenes medlemmer 8. februar 2015 EU s klima- og energipolitiske

Læs mere

Energi i fremtiden i et dansk perspektiv

Energi i fremtiden i et dansk perspektiv Energi i fremtiden i et dansk perspektiv AKADEMIERNAS ENERGIDAG 27 august 2010 Mariehamn, Åland Afdelingschef Systemanalyse Risø DTU Danmark Verden står overfor store udfordringer Danmark står overfor

Læs mere

Trolling Master Bornholm 2013

Trolling Master Bornholm 2013 Trolling Master Bornholm 2013 (English version further down) Tilmeldingen åbner om to uger Mandag den 3. december kl. 8.00 åbner tilmeldingen til Trolling Master Bornholm 2013. Vi har flere tilmeldinger

Læs mere

Baltic Development Forum

Baltic Development Forum Baltic Development Forum 1 Intelligent Water Management in Cities and Companies developing and implementing innovative solutions to help achieve this objective. Hans-Martin Friis Møller Market and Development

Læs mere

ÅRSREGNSKAB 2009. Pressemøde. Peter Straarup. Ordførende direktør. Tonny Thierry Andersen. Koncernøkonomidirektør. 4. februar 2010

ÅRSREGNSKAB 2009. Pressemøde. Peter Straarup. Ordførende direktør. Tonny Thierry Andersen. Koncernøkonomidirektør. 4. februar 2010 ÅRSREGNSKAB 2009 Pressemøde 4. februar 2010 Peter Straarup Ordførende direktør Tonny Thierry Andersen Koncernøkonomidirektør Årets resultat 2009: Overskud trods den største realøkonomiske tilbagegang i

Læs mere

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald

Læs mere

TimeLog A/S IT-Virksomheden der pludseligt blev international. Søren Lund Adm. Direktør TimeLog A/S

TimeLog A/S IT-Virksomheden der pludseligt blev international. Søren Lund Adm. Direktør TimeLog A/S TimeLog A/S IT-Virksomheden der pludseligt blev international Søren Lund Adm. Direktør TimeLog A/S Jeg vil fortælle om 1. TimeLog A/S 2. Internationalisering via Google POC 3. GazelleGrowth 4. Internationalisering

Læs mere

Kapitel 6 De finansielle markeder

Kapitel 6 De finansielle markeder Kapitel 6. De finansielle markeder 2 Kapitel 6 De finansielle markeder 6.1 Verdens finansielle markeder For bedre at forstå størrelsen af verdens finansielle markeder vises i de følgende tabeller udviklingen

Læs mere

Byggeøkonomuddannelsen

Byggeøkonomuddannelsen Byggeøkonomuddannelsen Overordnet virksomhedsøkonomi Ken L. Bechmann 9. september 2013 1 Dagens emner/disposition Kort introduktion til mig og mine emner Årsregnskabet Regnskabsanalyse nøgletal Værdifastsættelse

Læs mere

Europaudvalget 2014-15 EUU Alm.del EU Note 17 Offentligt

Europaudvalget 2014-15 EUU Alm.del EU Note 17 Offentligt Europaudvalget 2014-15 EUU Alm.del EU Note 17 Offentligt Europaudvalget og Erhvervsudvalget EU-konsulenten EU-note Til: Dato: Udvalgets medlemmer og stedfortrædere 19. marts 2015 Status på EU s store investeringsplan

Læs mere

Hvad styrer prisudviklingen i elmarkedet?

Hvad styrer prisudviklingen i elmarkedet? Hvad styrer prisudviklingen i elmarkedet? Vindenergi Danmarks 10 års jubilæum Horsens den 11. november 2009 Hans Henrik Lindboe a/s www.eaea.dk Elforbrug i Danmark ca. 35 TWh Elsystemet i Danmark Et internationalt

Læs mere

Strategisk og regnskabsmæssig værdiansættelse af Rockwool International A/S

Strategisk og regnskabsmæssig værdiansættelse af Rockwool International A/S Kandidatafhandling Cand.merc.aud Copenhagen Business School - 2013 Strategisk og regnskabsmæssig værdiansættelse af Rockwool International A/S Udarbejdet af: Martin Nørgaard Underskrift: Afleveringsdato:

Læs mere

Ilisimatusarfik HD Dimittender 2011

Ilisimatusarfik HD Dimittender 2011 HD dimittender 2011 Louise Langholz lol@ral.gl Forandringsledelse Fra forståelse til handling en planlagt organisationsforandring En undersøgelse af hvordan Royal Arctic Line A/S gennemfører etablering

Læs mere

INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012

INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 SCHMIEGELOW Investeringsrådgivning er 100 % uvildig og varetager alene kundens interesser. Vi modtager ikke honorar, kick-back eller lignende fra formueforvaltere eller andre.

Læs mere

Fakta om Kinas udfordringer på klima- og energiområdet

Fakta om Kinas udfordringer på klima- og energiområdet Fakta om Kinas udfordringer på klima- og energiområdet Side 1 1. Kinas voksende energiforbrug Kina har siden slutningen af 1970 erne haft økonomiske vækstrater på 8-10 pct. om året og er i dag et øvre

Læs mere

Freedom2Act. Sales Pipeline Management

Freedom2Act. Sales Pipeline Management Sales Pipeline Management Sikrer øget profitabilitet Skab fremdrift i de mest værdifulde kundesegmenter Copyright 2009-2014 ApS. All rights reserved. 29DEC14 / 1 Sales Pipeline Management Hvis du vil opnå:

Læs mere

Det Nordiske Elmarked Seminar på Hotel Ebeltoft Strand

Det Nordiske Elmarked Seminar på Hotel Ebeltoft Strand Det Nordiske Elmarked Seminar på Hotel Ebeltoft Strand 2011.10.27 1 Det Nordiske Elmarked Per B. Christiansen 27/10/2011 Vattenfall 2 Det Nordiske Elmarked Per B. Christiansen 27/10/2011 Vattenfall er

Læs mere

af mellemstore virksomheder Hvad er værdien af din virksomhed?

af mellemstore virksomheder Hvad er værdien af din virksomhed? Hvad tilbyder vi? Processen Hvilke informationer får du? Eksempel på værdiansættelse Værdiansættelse af mellemstore virksomheder SWOT-analyse Indtjeningsmultipler Kontantværdi Følsomhedsananlyse Fortrolighed

Læs mere

Jeg vil forsøge at tage temperaturen på FLSmidth (hvad kan vi vente os, af en kommende Q2 rapport)

Jeg vil forsøge at tage temperaturen på FLSmidth (hvad kan vi vente os, af en kommende Q2 rapport) Jeg vil forsøge at tage temperaturen på FLSmidth (hvad kan vi vente os, af en kommende Q2 rapport) Opgaven er at finde ud af, hvordan det går for FLS med at leve op til egne forventninger for 2011, her

Læs mere

Værdiansættelse af PANDORA A/S

Værdiansættelse af PANDORA A/S Værdiansættelse af HD (R) Afhandling Forfattere Anitta Lynge Jensen Trine Vind Kristensen Vejleder Mikael Vest Handelshøjskolen i Aarhus 29. april 2013 Indholdsfortegnelse 1. Executive summary... 5 2.

Læs mere

FLERE INVESTERINGER I DANMARK

FLERE INVESTERINGER I DANMARK M&Q Analytics Svanemøllevej 88 2900 Hellerup, DK Tel (+45) 53296940 Mail info@mqa.dk Web mqa.dk FLERE INVESTERINGER I DANMARK Mathias Kryspin Sørensen Partner, M&Q Analytics Spring 2013 Preface: Europa

Læs mere

Dansk økonomi på slingrekurs

Dansk økonomi på slingrekurs Dansk økonomi på slingrekurs Af Steen Bocian, cheføkonom, Danske Bank I løbet af det sidste halve år er der kommet mange forskellige udlægninger af, hvordan den danske økonomi rent faktisk har det. Vi

Læs mere

Kul, olie, gas og CO2

Kul, olie, gas og CO2 Kul, olie, gas og CO2 Prisudvikling i lyset af den finansielle krise Henrik Gaarn Christensen Senior Portfolio Manager Energy Markets Dong Energy Brændslernes udvikling siden 27 5 1 15 2 25 jan-7 mar-7

Læs mere

Hvor er mine runde hjørner?

Hvor er mine runde hjørner? Hvor er mine runde hjørner? Ofte møder vi fortvivlelse blandt kunder, når de ser deres nye flotte site i deres browser og indser, at det ser anderledes ud, i forhold til det design, de godkendte i starten

Læs mere

Rockwool International A/S Strategisk analyse - værdiansættelse

Rockwool International A/S Strategisk analyse - værdiansættelse Hovedopgave HD (R) CBS, institut for regnskab Rockwool International A/S Strategisk analyse - værdiansættelse Opgaveløser: Adam Brødsgaard Vejleder: Thomas Kaas Selsø Executive summary The purpose of this

Læs mere

Den største krise i nyere tid

Den største krise i nyere tid Danmark står midt i en økonomisk krise, der er så voldsom, at man skal tilbage til 3 ernes krise for at finde noget tilsvarende. Samtidig bliver den nuværende krise både længere og dybere end under en

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus!

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Nyhedsbrev Kbh. 3. jul. 2015 Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Juni blev en måned, hvor den græske krise tog al fokus fra et Europa på vej mod opsving. Usikkerheden gav aktiekursfald. Der

Læs mere

Vejen til højere indtjening

Vejen til højere indtjening Vejen til højere indtjening v/ Thomas Honoré koncernchef Kapitalmarkedseftermiddag 2. september AGENDA Highlights første halvår 2015 Præsentation af Columbus Columbus15 strategi Værdi til aktionærerne

Læs mere

Eksport af danske pensions-it-systemer

Eksport af danske pensions-it-systemer Dansk pension i internationalt perspektiv Eksport af danske pensions-it-systemer v/adm. direktør Birgitte Hass, FDC 26. februar 2013 26. februar 2013 Side 1 Danmarks pensionssystem er verdens bedste, men

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte

Læs mere

Energispareaftalen og EU s energieffektiviseringsdirektiv Nye perspektiver og initiativer

Energispareaftalen og EU s energieffektiviseringsdirektiv Nye perspektiver og initiativer Energispareaftalen og EU s energieffektiviseringsdirektiv Nye perspektiver og initiativer Chefkonsulent Peter Bach MILJØFORUM MIDTJYLLAND Konference Aarhus, 31. oktober 2012 Nye rammebetingelser Energiaftalen

Læs mere

Aspector v/morten Kamp Andersen. Hvorfor Talent Management? - argumenter og business case

Aspector v/morten Kamp Andersen. Hvorfor Talent Management? - argumenter og business case Aspector v/morten Kamp Andersen Hvorfor Talent Management? - argumenter og business case PROGRAM 1. Hvorfor er der (igen) fokus på Talent Management? 2. Hvad er Talent Management? 3. Hvad er business casen?

Læs mere

Trolling Master Bornholm 2013

Trolling Master Bornholm 2013 Trolling Master Bornholm 2013 (English version further down) Tilmeldingerne til 2013 I dag nåede vi op på 85 tilmeldte både. Det er stadig lidt lavere end samme tidspunkt sidste år. Tilmeldingen er åben

Læs mere

Dansk oversættelse. European Code of Conduct for Energy Performance Contracting

Dansk oversættelse. European Code of Conduct for Energy Performance Contracting Dansk oversættelse European Code of Conduct for Version as of 11 July 2014 Transparense-projektet Dette dokument er forberedt under rammerne af projektet "Transparense Increasing Transparency of Energy

Læs mere

Virkemiddelkataloget beskriver en række tiltag og deres CO2 reduktions effekt.

Virkemiddelkataloget beskriver en række tiltag og deres CO2 reduktions effekt. 1 of 6 Bilag 4: Udvalg af virkemidler til opfyldelse målsætninger i Borgmesteraftalen Borgmesteraftalen omfatter kommunen som geografisk enhed og ved indgåelse af aftalen forpligtede kommunen sig til en

Læs mere

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked!

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Nyhedsbrev Kbh. 3.nov 2014 Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Oktober måned blev en meget urolig måned. En vækstforskrækkelse fra Tyskland og uro i verden i form af Ebola og Ukraine/Rusland krisen

Læs mere

Hvad ser Dansk Byggeri i krystalkuglen? Energi og Byggemesse 2012 Den 20. november, Borgen, Sønderborg Chefkonsulent Camilla Damsø Pedersen

Hvad ser Dansk Byggeri i krystalkuglen? Energi og Byggemesse 2012 Den 20. november, Borgen, Sønderborg Chefkonsulent Camilla Damsø Pedersen Hvad ser Dansk Byggeri i krystalkuglen? Energi og Byggemesse 2012 Den 20. november, Borgen, Sønderborg Chefkonsulent Camilla Damsø Pedersen Dansk Byggeri og Erhvervspolitisk afdeling Erhvervs- og arbejdsgiverorganisation

Læs mere

29. oktober 2014. Global økonomi er stabil

29. oktober 2014. Global økonomi er stabil 29. oktober 2014 Global økonomi er stabil Af Jeppe Christiansen Adm. direktør for Maj Invest De globale aktiemarkeder har udvist betydelige svingninger de sidste par uger. Årsagerne hertil er mange. Dels

Læs mere

Copenhagen Business School. Lars Henrik Jørgensen STRATEGISK REGNSKABSANALYSE OG VÆRDIANSÆTTELSE AF ROCKWOOL INTERNATIONAL A/S

Copenhagen Business School. Lars Henrik Jørgensen STRATEGISK REGNSKABSANALYSE OG VÆRDIANSÆTTELSE AF ROCKWOOL INTERNATIONAL A/S HD(R) afgangsprojekt 2014 Copenhagen Business School Lars Henrik Jørgensen STRATEGISK REGNSKABSANALYSE OG VÆRDIANSÆTTELSE AF ROCKWOOL INTERNATIONAL A/S 1 Indledning... 4 1.1 Problemstilling... 4 1.2 Problemformulering...

Læs mere

NYT FRA NATIONALBANKEN

NYT FRA NATIONALBANKEN 1. KVARTAL 2015 NR. 1 NYT FRA NATIONALBANKEN UDSIGT TIL STØRRE VÆKST I DANMARK Nationalbanken opjusterer skønnet for væksten i dansk økonomi i år og til næste år. Skønnet er nu en vækst i BNP på 2,0 pct.

Læs mere

Mangfoldighed i bestyrelsesarbejdet hvorfor?

Mangfoldighed i bestyrelsesarbejdet hvorfor? Mangfoldighed i bestyrelsesarbejdet hvorfor? Mangfoldighed i bestyrelsesarbejdet hvorfor? af Tove Brink, cand.merc., MBA, tb@brinkdevelopment.dk, Brink Development Aps. 1. Hvad kræver forretningen? Eksternt

Læs mere

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning

Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning N O T A T Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning Bankerne skal i fremtiden være bedre polstrede med kapital end før finanskrisen. Denne analyse giver nogle betragtninger omkring anskaffelse af ny

Læs mere

Banker presses på overskuddet

Banker presses på overskuddet N O T A T Banker presses på overskuddet 11. oktober 2012 Bankernes overskud er lavt i disse år både historisk set og når der sammenlignes med andre sektorer. Det viser nye tal fra Finanstilsynet samt en

Læs mere

Program (ECAP) for SMV kompetence opbyggende seminar. Finde de svar, der giver brugbare løsninger

Program (ECAP) for SMV kompetence opbyggende seminar. Finde de svar, der giver brugbare løsninger Environmental Compliance Assistance Program (ECAP) for SMV kompetence opbyggende seminar Finde de svar, der giver brugbare løsninger René Grøn European Commission DG Environment and Industry Miljømæssige

Læs mere

Fondsbørsmeddelelse. Redegørelse fra bestyrelsen i ISS A/S. Fondsbørsmeddelelse nr. 14/05 12. april 2005

Fondsbørsmeddelelse. Redegørelse fra bestyrelsen i ISS A/S. Fondsbørsmeddelelse nr. 14/05 12. april 2005 Fondsbørsmeddelelse Fondsbørsmeddelelse nr. 14/05 12. april 2005 Redegørelse fra bestyrelsen i Redegørelse fra bestyrelsen i i henhold til 7 i Fondsrådets bekendtgørelse nr. 827 af den 10. november 1999

Læs mere

Indhold. Den Danske Ambassade, Eksportrådet, Tyskland Side 2 af 6 Fjernvarmesektoren i Tyskland (maj 2013)

Indhold. Den Danske Ambassade, Eksportrådet, Tyskland Side 2 af 6 Fjernvarmesektoren i Tyskland (maj 2013) Dato Maj 2013 Ref. LA & DHA Indhold 1. Indledning... 3 2. Markedsandele i den tyske varmeforsyning... 3 3. Udvikling på fjernvarmemarkedet... 3 4. Prisstrukturer... 4 5. Vedvarende varme... 4 6. Lovmæssige

Læs mere

Er OPP relevant ved en Københavnertunnel? v. Flemming Bækkeskov E. Pihl & Søn A.S.

Er OPP relevant ved en Københavnertunnel? v. Flemming Bækkeskov E. Pihl & Søn A.S. Er OPP relevant ved en Københavnertunnel? v. Flemming Bækkeskov E. Pihl & Søn A.S. 1 OPP-princippet 2 Rationalet 3 Udfordringer 4 Konklusion 1. OPP-princippet Bestiller (offentlige institutioner) Aktionærer

Læs mere