Morgenmelding Handelsbanken Danmark 21. december 2010

Transkript

1 Morgenmelding Handelsbanken Danmark 21. december 2010 Vigtigste begivenheder Markederne: Ser man bort fra et faldende OMXC20-indeks var der generelt tale om en positiv udvikling på de europæiske aktiemarkeder. De amerikanske markeder endte ligeledes dagen på den positive side, efter en svag start. I Asien steg markederne mere markant i nat. Obligationsrenterne havde dog pilen nedad med udvidede rentespænd for de gældsplagede lande. EUR blev svækket over for USD i løbet af dagen, men blev styrket i nat. Kina: Vice-premiereminister Wang udtaler, at Kina har taget konkret handling for at hjælpe nogle EU lande med at modstå gældskrisen. Korea: Spændingerne aftager efter at Nordkorea ikke svarede igen på Sydkoreas militære øvelser på Yenpyeong-øen. Nordkorea åbner op for inspektion af landets uran-berigelses faciliteter Japan: Centralbanken holder renten i ro, og annoncerer ingen nye kvantitative lempelser USA: Aktivitetsindikator fra Chicago Fed skuffer med et fald. Euroområdet: Forbrugertilliden faldt fra -9,4 til -11,0 i december. ECB har kraftigt nedtrappet sit opkøb af især irske, græske og portugisiske obligationer. I ugen der sluttede 17/12 har banken købt for EUR 603mn mod EUR 2,667bn ugen før. Moody s sænker kreditvurderingen af en stribe irske banker Tyskland: Producentpriserne stiger med 0,2% m/m i november. Portugal: Budgetunderskuddet blev formindsket i perioden frem til november i forhold til sidste år UK: Forbrugertilliden fra Gfk ligger uændret på -21 i december Danmark: Forbrugertilliden skuffer med fald fra 3,6 til -0,7 i december. Boligpriserne viser tendens til opbremsning Dagen i dag er igen på den stille side, med tysk forbrugertillid og udviklingen i de offentlige balancer i UK som eneste nøgletal. De danske forbrugere er langt fra julehumør Dagens fokus Det bliver igen en stille dag på nøgletalsfronten, hvor vi må nøjes med tal for den tyske forbrugertillid samt udviklingen i de offentlige balancer i UK. Den tyske forbrugertillid ventes at være steget igen i december, og dermed fastholde indtrykket af et lidt mere bredt baseret økonomisk opsving. Udsigten til finanspolitiske stramninger fra årsskiftet kan dog kaste lidt malurt i bægret. Med hensyn til de offentlige balancer i UK, så har de tal vi indtil videre har fået for det offentlige lånebehov peget i retning af, at den nye regerings-koalition er nogenlunde på sporet til at opnå dens mål for de offentlige budgetter. Det bliver dog interessant at se, om det billede fortsat er intakt, når vi får Højdepunkter siden sidst På nøgletalsfronten var der ikke meget nyt at komme efter i gårsdagens kalender. De tyske producentpriser steg en anelse mindre end ventet i november og forbrugertilliden i euroområdet viste, at gældsproblemerne og udsigten til finanspolitiske hestekure muligvis begynder at ramme stemningen i hvert fald faldt forbrugertilliden for første gang siden maj. Fra USA fik vi den nationale aktivitetsindikator fra Chicago Fed for november, der lidt overraskende faldt fra -0,25 til - 0,46. Værdier under 0 indikerer, at økonomien vokser langsommere end dens langsigtede potentiale. Tallet er dog ikke et der følges synderligt meget, og faldet i november skal formentlig tilskrives den skuffende udvikling vi så i udviklingen i beskæftigelsen i november. Andre indikatorer fra arbejdsmarkedet har peget på en større grad af bedring på arbejdsmarkedet. Om ikke andet er tallet dog en påmindelse om, at opsvinget indtil videre stadig er relativt afdæmpet i forhold til tidligere perioder med økonomisk genopretning men det vidste vi jo egentlig godt i forvejen. Den danske forbrugertillid faldt mere end ventet i december, og giver fortsat indtryk af en husholdningssektor der har svært ved for alvor at få armene i vejret. Faldet fra 3,6 til -0,7 var således væsentligt større end det fald til 2,0 som vi havde ventet. Det skal dog understreges, at der normalt er tale om en faldende forbrugertillid i december, hvor vurderingen af hvorvidt det er fordelagtigt at købe større forbrugsgoder som regel falder forud for januars udsalgsperiode. Renset for sæsonudsving er der således tale om en mere begrænset tilbagegang fra 4,0 til 1,5, men ikke desto mindre må det for udsigterne for privatforbruget siges at være på den skuffende side. Der er dog fortsat tallene for november. Specielt indtægtssiden ser vi som værende lidt under pres i kølvandet på den vækstopbremsning som blandt andet PMI-indeksene har indikeret. Endvidere, og måske mere bekymrende, så har vi imidlertid også set at udgifterne er steget mere end planlagt. Det har dog primært været som følge af højere renteudgifter, men givet at størstedelen af de finanspolitiske stramninger planlægges opnået via udgiftsnedskæringer, så kan der opstå stigende mistillid til regeringens planer, hvis ikke udgifterne snart viser tegn på opbremsning. ikke tale om at forbrugerne fuldstændigt har mistet modet, men tendensen som vi har set igennem 2010, hvor forbrugertilliden har været relativt fastlåst på svagt positive niveauer, er stadig intakt. Vi fik også den nye opgørelse over udviklingen i boligpriserne i 3. kvartal, som vi i princippet allerede havde fået tal for. Den nye opgørelse er dog mere retvisende for perioden, end den gamle, der i princippet kun dækkede udviklingen i den første del af kvartalet, ligesom den nye opgørelse også inkluderer handler med boliger, der ikke sker via realkreditlån. Generelt viser den nye statistik, at den realiserede handlede kvadratmeterpris i gennemsnit for hele landet er lavere end hvad den 'gamle' statistik viste - og det gælder både for parcel- og rækkehuse, ejerlejligheder samt sommerhuse. Endvidere viser de nye tal en større tendens til opbremsning i bedringen på boligmarkedet igennem Renset for sæsonudsving viste priserne på parcel- og rækkehuse dog fortsat fremgang i 3. kvartal på 0,7% q/q, men fremgangen har været væsentligt mindre igennem 2010 end set i de 'gamle' tal. For lejligheder var indtrykket endnu mere nedslående for 3. kvartal, idet der her renset for sæson var tale om et prisfald over kvartalet på 1,4%, hvor de gamle tal viste fortsat fremgang. Grundlæggende er indtrykket således, at de nye tal ikke vidner om at vi er i gang med at oparbejde en ny prisfest på boligmarkedet. Ser man bort fra hovedstadsregionen er der stadig tale om et rekordstort antal boliger til salg, og der er også tale om, at boliger bliver solgt med store prisrabatter, med prisnedslag typisk i omegnen af 10% - hvilket stadig vidner om at det er et købers marked. Analytikere: Jes Asmussen, , jeas01@handelsbanken.dk, Rasmus Gudum, , ragu02@handelsbanken.dk, Thomas Haugaard, , thje01@handelsbanken.dk Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale.

2 Markedskommentarer Aktier OMXC20 (-0,44% / indeks 453,85) og OMXC (- 0,35% / indeks 391,44) tabte momentum på en stille handelsdag hvor der var udskiftning i eliteindekset C20. Det blev desuden blandt de 3 C20- debutanter GN Store Nord (+1,25% / kurs 48,50), Chr. Hansen (+0,9% / kurs 112,50) og Pandora (+0,49% / kurs 329,60) at man skulle finde dagens højeste kursstigninger. Uden for C20 var der desuden kursfald til alle de 3 forhenværende C20 aktier D/S Norden (-1,29% / kurs 198,50), Jyske Bank (-2,15% / kurs 241,60) og Lundbeck (+0,10% / kurs 104,90). På nyhedsfronten var det Novozymes (+0,26% / kurs 765,50), der løb med opmærksomheden efter enzymproducenten opkøbte det amerikanske selskab EMD/Merck Crop BioScience for at styrke sit salg til landbruget. Flere finanshuse fulgte op på fredagens trend og hævede deres kursmål og anbefalinger på Danisco (-1,16% / kurs 511,50) oven på det flotte halvårsregnskab. Vestas (-4,65% / kurs 174,10) blev ramt af gevinsthjemtagning efter den seneste uges fremgang, hvilket resulterede i en bundplacering i C20 for vindmøllegiganten. Renter De tyske obligationsrenter havde generelt pilen nedad på en dag, der var præget af få økonomiske nøgletal og relativt begrænset aktivitet, og gik imod en ellers generel positiv udvikling på aktiemarkederne. Bevægelsen var primært drevet af flugt til sikker havn som følge af fortsatte bekymringer omkring gældssituationen i periferi-landene i euroområdet og risikoen for afsmitningen på større mere systemisk vigtige lande. OECD meldte dog ud, at de så Spanien nå sit mål for nedbringelsen af budgetunderskuddet næste år. Med til at påvirke renterne var måske også en tilsyneladende optrapning i spændingerne mellem Syd- og Nordkorea i weekenden. Forbrugertilliden i euroområdet skuffede også i december med et fald for første gang siden maj, mens de tyske producentpriser steg lidt mindre end ventet i november. De amerikanske obligationsrenter havde ligeledes pilen nedad det meste af dagen, men vendte rundt efter europæisk lukketid, i takt med en bedring på aktiemarkederne samt efter at Fed afsluttede køb af USD 14,6 mia. i gæld. Fed skal også købe obligationer i dag. Natten bød dog på mindskede spændinger i Korea, samt en udmelding fra Kina om at de har taget handling for at hjælpe EU-lande med deres gældsproblemer, og der er udsigt til stigende renter fra morgenstunden. EUR var under negativt pres over for USD et meste af dagen som følge af den fortsatte bekymring omkring gældssituationen. Ratingbureauerne har raslet med nedjusteringssablen og der er fortsat en vis frygt for, at krisen kan sprede sig til større og mere systemisk vigtige lande. CHF nåede bl.a. et nyt rekordstærkt niveau over for EUR. Der var ikke meget på nøgletalsfronten til at drive markederne, om end et skuffende fald i forbrugertilliden i euroområdet nok ikke hjalp EUR. EUR blev dog styrket i nat efter at Kinas vice-premiereminister Wang udtalte, at Kina har taget konkret handling for at hjælpe nogle EU-lande med deres gældsproblemer. Ligeledes så vi en øget risikoappetit på de asiatiske markeder i nat, efter at spændingerne på den Nordkoreanske halvø blev dæmpet, hvilket bl.a. førte til den største styrkelse af CNY over for USD i mere end 2 uger, og generelt var der tale om en styrkelse af de asiatiske valutaer. JPY blev således også styrket trods den øgede risikoappetit, bl.a. også på spekulationer om at japanske eksportører køber valutaen op til årets afslutning. Rentemødet i Japan forløb som ventet, med uændret rente, og gav ikke anledning til udsving, mens anti-pode valutaerne NZD og AUD også blev hjulpet af stigende råvarepriser Dec-10 S&P 500 (venstre) OMXC20 (højre) Source: EcoWin Dagens finansielle nøgletal Aktier Aktu elt %-Æ ndring Aktuelt Æ ndring OMXC USD/JPY Stoxx EUR/USD FTSE EUR/DKK Dow Jones USD/DKK Nasdaq SEK/DKK Brasil NOK/DKK Hang Seng CHF/DKK Nikkei GBP/DKK årige renter Råvarer Aktu elt Ændring Aktuelt Æ ndring USA CRB EUR Brent oil (1Mf) DKK Gold (spot) Pengemarkedsrenter EURIBOR3M 1.02 CHF3M 0.17 CIBOR3M 1.21 EURIBOR6M 1.25 CHF6M 0.24 CIBOR6M 1.53 Alle tal er opgjort kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Vi forventer, at ECB vil holde renten i ro på nuværende 1,00%, men påbegynder renteforhøjelser tidligst i begyndelsen af Nationalbanken forventes at fastholde rentespændet over for ECB. Vi forventer, at Federal Reserve vil holde renten på det nuværende bundniveau i et godt stykke tid endnu, og forventer, at renteforhøjelser tidligst igangsættes i begyndelsen af På den korte bane vil vi ikke udelukke svagheder i USD, men generelt venter vi en stærkere USD over for EUR på 12 måneders sigt. Relativt stærkere udsigter for den økonomiske udvikling, ventes at styrke SEK og NOK en anelse over for DKK over de kommende 12 måneder. Officielle renter 10-årig statsoblig ationer Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. USA EUR/USD Euroland USD/JPY Japan USD/DKK Danmark EUR/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK december

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 22/12/10 Tk Development 3. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikato r Periode Survey SH B Forrige F aktisk 20/12/10 08:00 Tyskland Producer Prices (MoM/YoY) NOV 0.3%/4.5% %/4.3% 0.2%/4.4% 20/12/10 09:30 Danm ark Forbrugertillid DEC /12/10 14:30 USA Chicago Fed Nat Activity Index NOV (r) /12/10 16:00 EMU Euro-Zone Consumer Confidence DEC A /12/10 Japan BOJ Target Rate Dec % % 0.10% 21/12/10 01:01 UK GfK Consumer Confidence Survey DEC /12/10 08:00 Tyskland GfK Consumer C onfidence Survey JAN /12/10 10:30 UK Public Finances (PSNCR) NOV 12.3B B 21/12/10 23:00 USA ABC Consumer Confidence Dec /12/10 09:30 Danmark GDP (QoQ/YoY) 3Q F %/ 0.7% /3.0% 22/12/10 10:00 Norge Unemployment rate(aku) OCT % 22/12/10 10:30 UK Bank of England Minutes 22/12/10 10:30 UK GDP (QoQ /YoY) 3Q F 0.8%/ 2. 8% % /2.8% 22/12/10 13:00 USA MBA Mortgage Applications Dec % 22/12/10 14:30 USA GDP QoQ (Annualized) 3Q T 2.8% % 22/12/10 15:00 Belgien Busines s Confidenc e Level. sa DEC /12/10 16:00 USA Existing Home Sales NOV 4.71M M 22/12/10 16:00 USA House Price Index MoM OCT -0.1% % 23/12/10 08:45 Frankrig Consumer Spending (MoM/YoY) NOV %/-0.3% 23/12/10 14:30 USA Durable Goods Orders (MoM) NOV -0.5% 0.3% -3.3% 23/12/10 14:30 USA Personal Income (MoM) NOV 0.3% % 23/12/10 14:30 USA Personal Spending (MoM) NOV 0.5% 0.5% 0.4% 23/12/10 14:30 USA PCE Core (MoM/YoY) NOV 0.1%/0.9% - - 0%/0.9% 23/12/10 14:30 USA Init ial Jobles s Claims Dec K K 23/12/10 14:30 USA Continuing Claims Dec K 23/12/10 15:55 USA U. of Mic higan Confidence DEC F /12/10 16:00 USA New Home Sales NOV 300K K 21. december

4 Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request. In the United Kingdom, the research reports are directed only at Professional clients and Eligible counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number ( ). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( ethical walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.

5 Contact information Capital Markets Per Beckman Head Per Elcar Global co-head of Equities Björn Linden Global co-head of Equities Jan Häggström Head of Economic Research and Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products Dan Lindwall Head of Corporate Capital Markets Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Kjell Arvidsson Head of Syndicated Loans Pär Jäderberg Head of Structured Finance Kenneth Holmström Head of Origination Måns Niklasson Head of Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities John Arne Saetre Head of Fixed Income, Currencies and Commodities Warwick Salvage Head of Fixed Income Håkan Larsson Head of Currencies Torbjörn Iwarson Head of Commodities Carl Cederschiöld Head of Regions & business development Patrik Meijer Head of Flow Rates Patrik Castman-Langlet Head of Derivative Sales Lars Henriksson Head of F/X Sales Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist FICC Martin Enlund Senior FX Strategist Henrik Erikson Senior Fixed Income Strategist Jenny Mannent Senior FX Strategist Johan Sahlström Senior Credit Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategiest FX/FI Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom Anna Råman Swedish Economy Eva Dorenius Web Editor Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research Rasmus Gudum-Sessingø Danish economy Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets Finland Tiina Helenius Head, Economic Research Tuulia Asplund Finnish economy Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research Shakeb Syed Norwegian economy Ida Wolden Bache Norwegian economy Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Karl-Johan Svensson Gävle Andreas Edvardson Helsinki Mika Rämänen Linköping Yngve Welander London Gunnel Welford Luleå Ove Larsson Luxembourg Christiane Junio Malmö Per-Johan Prabert Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Umeå Kenneth Båtsman Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Rådhusgaten 27, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC