USA. Lønstigninger (YoY) Sydbanks vurdering: Historiske opsving i USA

Transkript

1 Konjunktur / Politik USA Svag jobrapport, men påvirket af orkanerne Den amerikanske arbejdsmarkedsrapport for september var svagere end ventet. Beskæftigelsen udenfor landbruget faldt med personer. Det var første gang i 7 år, at beskæftigelsen faldt. Det var på forhånd ventet, at rapporten ville være påvirket af orkanerne. Op mod 1,5 millioner amerikanere kunne ikke tage på job i september på grund af vejret. Det var blandt andet restaurationsbranchen, der blev ramt. På den anden side faldt arbejdsløsheden til 4,2 procent. Lønningerne var overraskende stærke og steg 0,5 procent (MoM) og 2,9 procent (YoY). Grundet orkanerne var opmærksomheden fra de fleste investorer rettet mod netop lønningerne. Lønstigninger (YoY) Lønstigninger Sydbanks vurdering: Vi vurderer ikke, at der er nogen grund til at male Fanden på væggen ovenpå arbejdsmarkedsrapporten. De fleste nøgletal fra USA har været påvirket af orkanerne i september, og vi betragter derfor nøgletallene som støj. Historiske opsving i USA Vi forventer, at beskæftigelsen vil returnere til et mere normalt niveau i de kommende måneder. Vi vil holde skarpt øje med udviklingen i lønvæksten i de kommende måneder. Vi forventer, at lønvæksten tiltager i styrke, og det vil understøtte privatforbruget, der står for omkring 70 procent af den amerikanske økonomi. Vi vurderer grundlæggende, at amerikansk økonomi er i god form i øjeblikket. Opsvinget nærmer sig dog rekorden som det længste i historien. Rekorden vil i så fald blive slået i juli 2019.

2 Konjunktur / Politik Eurozonen Nøgletal antyder tiltagende økonomisk vækst og fortsat moderat inflation Siden sidst er Economic Sentiment indekset (sammenvejet forbruger- og erhvervstillid) for eurozonen steget yderligere. Indekset er nu på det højeste niveau siden juni Arbejdsløsheden forblev uændret i august, hvor der var ventet et lille fald. Arbejdsløsheden er fortsat høj nemlig 9,1 procent. BNP-vækst og Economic Sentiment BNP-vækst Inflationen forblev uændret i september på 1,5 procent. Inflationen er fortsat under det langsigtede mål se også figur. Economic Sentiment (højre akse) Sydbank vurdering Udviklingen i Economic Sentiment indekset tilsiger fortsat høj økonomisk vækst i eurozonen se også figur. Den økonomiske vækst i andet kvartal blev opgjort til 2,3 procent. Den økonomiske vækst var dermed højere i eurozonen end i USA. Euroen er blevet styrket i år, men indtil videre har det ikke påvirket økonomien negativt. Forbliver euroen stærk i en længere periode, kan det dæmpe væksten. Inflation Inflation ECBs inflationsmål Humøret hos både forbrugerne og virksomhederne er steget yderligere. Udviklingen peger i retning af, at opsvinget vil bide sig fast. Inflation ekskl. energi og fødevarer Arbejdsløsheden er fortsat høj. Det vil fastholde en moderat udvikling i lønningerne, og prispresset vil forblive på et behersket niveau.

3 Konjunktur / Politik Øvrige kommentarer Catalonien vil løsrive sig fra Spanien, men Madrid stritter imod Der var et overvældende flertal for et selvstændigt Catalonien ved valget den 1. september. Omkring 90 procent stemte for selvstændighed, men kun omkring 40 procent af de stemmeberettigede stemte. Valget blev dog overskygget af de voldelige scener mellem politiet og vælgerne. Catalonien er en af de rigeste regioner i Spanien, og det catalanske folk er utilfredse med den økonomiske fordeling i Spanien. Mange catalanere vil bidrage mindre til det fælles budget i Spanien. Cataloniens Præsident, Carles Puigdemont, var pragmatisk i sin tale den 10. oktober. Han anerkendte folkets ønske om selvstændighed, men lagde op til en forhandlingsløsning med centralregeringen i Madrid. Centralregeringen i Madrid har givet Catalonien indtil mandag d. 16 oktober til at trække sin uafhængighedserklæring tilbage. Rentespændet til Tyskland var en overgang oppe med 20 basispunkter efter valget, men er siden faldet lidt tilbage og er tæt på udgangspunktet før valget. Især de spanske bankaktier er faldet. En yderligere eskalering kan udvide rentespændet igen og sende aktierne ned.

4 Renter / Likviditet Centralbanker Udsigt til pengepolitiske opstramninger Chefen for den amerikanske forbundsbank (Fed) Yellen har siden det sidste rentemøde i Fed gentaget, at renten vil blive hævet gradvist og sandsynligvis første gang i december. Fed forventer at hæve renten yderligere 1 gang i 2017, 3 gange i 2018, 2 gange i 2019 (tidligere 3) og 1 gang i Fed annoncerede ved det seneste rentemøde, at de vil begynde at nedbringe balancen fra 1. oktober. Det sker konkret ved at lade nogle obligationer udløbe og ikke geninvestere pengene i nye obligationer. Siden sidst er der ikke kommet afgørende nyt fra Den Europæiske Centralbank (ECB). Næste rentemøde i ECB er den 26. oktober. Her ventes Draghi at komme med nye udmeldinger omkring opkøbsprogrammet. Bank of England er blevet lidt mere hård i tonen. Sydbank vurdering Sydbanks vurdering Vi forventer fortsat, at Fed vil komme til at hæve renten lidt mere, end de fleste investorer forventer. Næste renteforhøjelse, venter vi, bliver på rentemødet i december. Vi forventer, at ECB ved mødet den 26. oktober vil melde mere præcist ud, hvordan opkøbsprogrammet skal udvikle sig til næste år. Vi forventer en gradvis nedtrapning af opkøbene fra 1. januar Vi vurderer fortsat, at Bank of Japan holder renten i ro i lang tid endnu. Baggrunden er en behersket inflation som følge af lave lønstigninger. Vi forventer, at Bank of England hæver renten på mødet i november i år, men meget tyder på, at renten holdes uændret igennem hele Centralbankernes styringsrenter Japan Danmark Eurozonen Storbritannien USA Centralbankernes månedlige nettoopkøb af obligationer i mia. dollars Storbritannien USA Japan Eurozonen

5 Renter / Likviditet Rentemøder og ledende rentesatser Pr. den 13. oktober 2017 Land Rente Sidste Aktuelt Næste Sydbanks På rentemøde ændring niveau møde forventning USA Fed funds +25 bp 15. mar. 17 1,00 1,25% 1. nov bp Eurozonen Deposit -10 bp 10. mar. 16-0,40% 26. okt bp Japan ODR -15 bp 29. jan. 16-0,10% 31. okt bp Danmark Indskudsbevis +10 bp 7. jan. 16-0,65% - - Sverige Repo -15 bp 11. feb. 16-0,50% 26. okt bp Norge Deposit -25 bp 17. mar. 16 0,50% 26. okt bp England Repo -25 bp 14. jul. 16 0,25% 2. nov bp Schweiz 3M Target -50 bp 15. jan. 15-1,25% til -0,25% 14. dec bp Tyrkiet 1 week Repo +50 bp 24. nov. 16 8,00% 26. okt bp Brasilien SELIC Target -100 bp 6. sep. 17 8,25% 25. okt bp Sydafrika Repo -25 bp 20. jul. 17 6,75% 1. nov bp Polen Repo -50 bp 4. mar. 15 1,50% 8. nov bp Australien Cash rate -25 bp 5. jul. 16 1,50% 31. okt bp Kilde: Sydbank og de respektive nationalbanker

6 Valuta Valuta Vi har udsendt ny dollarprognose Siden sidst har vi udsendt ny prognose for dollaren. Vi forventer, at dollaren vil blive svækket behersket på 12 måneders sigt. Vi har et kursmål på på 12 måneders sigt fra det nuværende niveau på omkring 629. USD/DKK Der er dog faktorer, der trækker i hver sin retning i forhold til dollarkursen. Feds planlagte renteforhøjelser og nedbringelse af balancen vil alt andet lige trække i retning af en stærkere dollar. På den anden side taler, at vi forventer, at opsvinget i eurozonen tager fart, og den politiske usikkerhed aftager. Italienerne skal dog til stemmeurnerne i foråret Valget kan få den politiske usikkerhed til at svulme op igen. Pundet rammes af politisk usikkerhed Brexit-forhandlingerne pågår fortsat. Den britiske premierminister gentog i forbindelse med en tale i Firenze, at Storbritannien går efter en overgangsordning med EU, når fristen udløber ultimo marts GBP/DKK Internt hos De konservative er magtkampen blusset op. Theresa May hænger efter alt at dømme i en tynd tråd. Vi vurderer, at sandsynligheden for en ministerrokade og/eller formandsvalg - og dermed ny premierminister - er til stede. Det vil være afgørende for pundet, at der i givet fald vælges en ny formand, der følger Mays nuværende kurs. En mere uforsonlig formand, der øger sandsynligheden for et hard Brexit vil svække pundet. Vi forventer fortsat, at pundet vil blive styrket en smule i det kommende år hjulpet på vej af en renteforhøjelse på rentemødet den 2. november.