USA. Jobrapport til den pæne side Den amerikanske arbejdsmarkedsrapport for oktober var umiddelbart til den svage side. Lønstigninger (YoY), procent

Transkript

1 Konjunktur / Politik USA Jobrapport til den pæne side Den amerikanske arbejdsmarkedsrapport for oktober var umiddelbart til den svage side. Da de to foregående måneders rapporter blev opjusteret med i alt personer, var rapporten samlet set til den stærke side. Lønstigninger (YoY), procent Arbejdsløsheden faldt til 4,1 procent. Lønningerne var overraskende lave og steg 0,0 procent (MoM) og 2,4 procent (YoY). De seneste forbruger- og erhvervstillidsindeks fra USA har vist den højeste optimisme i mange år. Sydbanks vurdering: Vi vurderer samlet set, at den amerikanske økonomi fortsat er på rette spor. Vi forventer, at den økonomiske vækst i fjerde kvartal vil blive på omkring 3 procent samme stigningstakt som i tredje kvartal. Historiske opsving i USA Der vil blive holdt skarpt øje med udviklingen i lønvæksten i de kommende måneder, fordi lønstigningstakten var lavere end forventet i oktober. Udsigten til fortsat pæn vækst i den amerikanske økonomi vil betyde, at det nuværende økonomiske opsving vil blive det næst længste, når vi når til første kvartal af 2019.

2 Konjunktur / Politik Eurozonen Nøgletal peger fortsat mod tiltagende økonomisk vækst og moderat inflation Economic Sentiment indekset (sammenvejet forbruger- og erhvervstillid) for eurozonen er steget yderligere. Tillidsindikatoren ligger nu på det højeste niveau siden januar Arbejdsløsheden faldt mere end forventet i september. Arbejdsløsheden er dog fortsat høj 8,9 procent. BNP-vækst og Economic Sentiment BNP-vækst (procent, YoY) Inflationen faldt i oktober til 1,4 procent, hvor der var ventet en uændret inflation på 1,5 procent. Så sent som i februar var inflationen på 2 procent. Ekskl. energi og fødevarer har inflationen udviklet sig stabilt omkring 1 procent. Economic Sentiment (højre akse) Sydbanks vurdering Udviklingen i Economic Sentiment indekset tilsiger fortsat høj økonomisk vækst i eurozonen se også figur. Styrkelsen af euroen har dermed ikke ramt den økonomiske vækst endnu. En vedvarende styrkelse af euroen kan dog ramme den økonomiske vækst negativt. Som nævnt er arbejdsløsheden fortsat høj. Det antyder en fortsat moderat udvikling i inflationen. Inflation Inflation ekskl. energi og fødevarer Inflation, procent ECBs inflationsmål

3 Konjunktur / Politik Øvrige kommentarer Republikanerne vil have skattelettelser Republikanerne i Repræsentanternes Hus og Senatet har fremlagt hver sit forslag til ufinansierede skattelettelser. Den helt store forskel i forslagene ligger i timingen af skattelettelser til de amerikanske virksomheder. Republikanerne i Repræsentanternes Hus ønsker skattelettelser til virksomhederne fra 2018, mens Senatet ønsker at udskyde skattelettelserne til S&P500 er steget cirka 20 procent siden Trumps tiltrædelse. En del af stigningerne kan henføres til forventninger om skattelettelser til de amerikanske virksomheder. Investorerne holder derfor nøje øje med, hvornår selskabsskatten nedsættes. Ufinansierede skattelettelser kan give midlertidig medvind til den økonomiske vækst i USA, men risikerer at overophede amerikansk økonomi i løbet af 1-2 år.

4 Renter / Likviditet Centralbanker Udsigt til mindre hjælp fra centralbankerne Den amerikanske forbundsbank (Fed) er begyndt at forberede investorerne på en renteforhøjelse på centralbankens rentemøde i december. Hæver Fed renten til december, vil det være den femte renteforhøjelse siden finanskrisen. Den Europæiske Centralbank (ECB) nedtrapper opkøbet af obligationer for nye penge fra 60 mia. euro til 30 mia. euro fra 1. januar. ECB vil fortsætte opkøbene mindst til september 2018, men kan forlænge opkøbene yderligere. ECB vil først hæve renten et godt stykke tid efter, at opkøbene er afsluttet. Bank of England hævede renten i november for første gang i 10 år. Bank of Japan kæmper fortsat med lav inflation. Sydbanks vurdering Sydbanks Vi vurderer, vurdering at Fed hæver renten til december. Vi venter, at Fed vil hæve renten lidt mere, end investorerne forventer i de kommende år. Vi forventer ikke, at ECB hæver renten før tidligst i slutningen af Det samme gør sig gældende for Danmarks Nationalbank. Vi vurderer, at renteforhøjelsen fra Bank of England er en tilbagerulning af den ekstraordinære rentenedsættelse sidste år efter Brexit. Vi forventer ikke yderligere renteforhøjelser i Storbritannien i Vi forventer ikke, at Bank of Japan hæver renten i Lønstigningerne er fortsat meget beherskede. Centralbankernes styringsrenter, procent Japan Danmark Eurozonen Storbritannien USA Centralbankernes månedlige nettoopkøb af obligationer i mia. dollars Storbritannien USA Eurozonen Japan

5 Renter / Likviditet Rentemøder og ledende rentesatser Pr. den 15. november 2017 Land Rente Sidste Aktuelt Næste Sydbanks På rentemøde ændring niveau møde forventning USA Fed funds +25 bp 14. jun. 17 1,00 1,25% 13. dec bp Eurozonen Deposit -10 bp 10. mar. 16-0,40% 14. dec bp Japan ODR -15 bp 29. jan. 16-0,10% 21. dec bp Danmark Indskudsbevis +10 bp 7. jan. 16-0,65% - - Sverige Repo -15 bp 11. feb. 16-0,50% 20. dec bp Norge Deposit -25 bp 17. mar. 16 0,50% 14. dec bp England Repo +25 bp 2. nov. 17 0,50% 14. dec bp Schweiz 3M Target -50 bp 15. jan. 15-1,25% til -0,25% 14. dec bp Tyrkiet 1 week Repo +50 bp 24. nov. 16 8,00% 14. dec bp Brasilien SELIC Target -75 bp 25. okt. 17 7,50% 6. dec bp Sydafrika Repo -25 bp 20. jul. 17 6,75% 23. nov bp Polen Repo -50 bp 4. mar. 15 1,50% 5. dec bp Australien Cash rate -25 bp 5. jul. 16 1,50% 5. dec bp Kilde: Sydbank og de respektive nationalbanker

6 Valuta Valuta Dollaren kan blive styrket på kort sigt Vi venter, at dollaren på kort sigt kan blive styrket en smule som følge af renteforhøjelsen fra den amerikanske forbundsbank (Fed) til december samt udsigten til et eller andet omfang af skattelettelser. USD/DKK På 12 måneders sigt venter vi, at dollaren vil blive svækket en smule. Det skyldes udsigten til en fortsat stabil og solid økonomisk vækst i eurozonen. Derudover kan der formentlig komme et lettelsens suk ovenpå det italienske valg, hvis det italienske valg ikke falder ud til de eurokritiske partiers fordel. Det vil givetvis kunne styrke euroen en anelse. Valget skal finde sted til foråret. Svenske kroner kan godt få mere modvind på kort sigt Svenske kroner har været i modvind i den seneste tid. Det sker primært på baggrund af, at en vigende inflation har ført til spekulation om, at Sveriges Riksbank vil lempe pengepolitikken i december. SEK/DKK Vi forventer, at Riksbanken vil signalere en udskydelse af den første renteforhøjelse, men samtidig stoppe opkøbet af obligationer for nye penge. Det vil i udgangspunktet styrke den svenske krone. På et lidt længere sigt forventer vi, at den stærke svenske vækst vil betyde, at Riksbanken strammer pengepolitikken lidt hurtigere end Den Europæiske Centralbank (ECB). Det vil pege i retning af en stærkere svensk krone på 12-måneders sigt.