Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 14. november 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Efter en noget tom kalender i går er der mere at komme efter på nøgletalsfronten i dag. Fra USA får vi NFIB s tillidsindeks for de mindre virksomheder for oktober. Efter en markant stigning umiddelbart efter præsidentvalget sidste år, har indekset mere eller mindre været faldende gennem hele 2017, og det seneste fald i september tog optimismen ned i det laveste punkt siden november 2016 om end stadig på et højt niveau. Ifølge NFIB har udviklingen ikke været synderligt påvirket af orkanerne, idet faldet i september var bredt baseret geografisk, og tilbagegangen skal nok snarere ses som en stigende skepsis vedr. præsident Trumps ønskede skattereformer. Siden da har der dog været lidt fremgang i forhandlingerne, men anekdotisk har der dog været meldinger om, at de skatteforslag der er lagt frem ikke tilgodeser de mindre virksomheder tilstrækkeligt. Markedet venter en lille stigning i indekset, men vi ser en vis risiko på nedsiden som følge af utilfredshed med hensyn til skatteforslaget. Vi får også tal for producentpriserne (PPI) i oktober som opvarmning til morgendagens forbrugerpriser. Der ventes en moderation i stigningen i PPI til 0,1% m/m som følge af udviklingen i benzinpriserne, men kerne-ppi ventes at stige med 0,2% m/m, og der vil være fokus på sundhedsservice komponenten, da denne er et input til den tilsvarende serie i kerne-pce Fed s foretrukne inflationsmål. Vi får også den snart afgående Fed-chef Yellen på talerstolen sammen med cheferne for både ECB, BOE og BoJ, hvor det er interessant at se om der er meldinger om en form for koordinering af den fremadrettede pengepolitik. Der er også taler fra Fed s Evans og Bostic. I euroområdet kommer både Tyskland og Italien med deres første estimat for BNP-væksten i 3. kvartal. I Tyskland ventes endnu et solidt udfald på 0,6% q/q, der vil tage årsvæksten op på 2,3%. i Italien ventes væksten at være steget til 0,5% fra 0,3% q/q kvartalet før. Efter disse rapporter og en stribe andre fra regionen offentliggøres der reviderede BNP-tal for euroområdet som helhed, hvor vi venter at væksten på 0,6% q/q vil blive bekræftet. Det er også her at vi får et nærmere indblik i fordelingen af væksten. Vi får også tal for industriproduktionen for euroområdet i september, hvor vi venter et fald på omkring 0,5% m/m, efter den overraskende store stigning på 1,4% måneden før, som i vid udstrækning skyldtes et rebound i bilproduktionen efter et par svage sommermåneder. Ser man på de ledende indikatorer, ser den overordnede trend i produktionen dog fornuftig ud. Endelig får vi tysk ZEW-investortillid for oktober, som ventes at være steget fra 17,6 til 19,5. Den seneste tids mere negative udvikling på aktiemarkederne ventes således ikke at have nået at får indflydelse. Ud over den nævnte tale fra ECB-chef Draghi, får vi også Coeure og Villeroy fra ECB talerstolen begge har indikeret et ønske om, at få sat end slut dato på QE-programmet. Der kommer forbrugerpriser fra UK, hvor inflationen ventes fastholdt over 3% i oktober, med en stigning fra 3,0% til 3,1%. Inflationen burde dog snart begynde at løje af i takt med at effekterne af den markante svækkelse af GBP begynder at ebbe ud. Vi får også forbrugerpriser fra Sverige, hvor inflationen ventes at aftage fra 2,1% til 1,8%. Det er på linje med Riksbankens forventninger, som også vurderer, at den lidt lavere inflation er midlertidig. Vi venter at CPIF-inflationen vil være aftaget lidt mere end markederne venter det. Ellers vil det store fokus i Sverige være på dagens boligprisstatistik, efter at bekymringer om en begyndende negativ udvikling er taget til over den seneste tid. Det skal ikke udelukkes at vi vil se en relativ markant negativ udvikling i priserne, ikke mindst på lejlighedsmarkedet i Stockholm. Vi venter, at BNP-væksten i Fastlands-Norge faldt fra 0,7% til 0,6% q/q i 3. kvartal. Det er lidt stærkere end ventet i markedet, men på linje med Norges Banks estimat. I nat får vi også det første estimat af BNP-væksten i Japan, som også ventes at være bremset en smule op fra 0,6% q/q til 0,4% q/q. EMU: Produktionstrend stadig stigende Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: På en nøgletalsfattig dag endte de europæiske aktiemarkeder med nye fald på ugens første handelsdag. De amerikanske markeder åbnede også i rødt, men formåede at trække sig op og slutte dagen med en (meget) lille stigning. I Asien har stemningen været mere negativ i nat. Obligationsrenterne i Danmark og Tyskland endte med små stigninger, mens EUR er styrket en smule over for USD Kina: Årsstigningstakten i de samlede udestående kreditter var uændret, hvilket indikerer, at indsatsen mod skyggebankaktiviteter ikke har ramt den overordnede kreditgivning nævneværdigt. Væksten i industriproduktionen faldt lidt mere end ventet i oktober, idet produktion relateret til byggeriet og produktion i sektorer omfattet af den igangværende kampagne for mindre luftforurening bremsede op. Væksten i detailomsætningen faldt markant selvom den var ventet at stige. Den kinesiske efterårsferie lå i år i oktober og sidste år i september, og det burde have givet et boost til butikssalget i oktober i år. Væksten i de faste investeringer faldt også, trukket af fald i byggeinvesteringerne. Også boligsalget viste svaghedstegn, og samlet peger det på at boom et på boligmarkedet er ved at være slut. Vækstafmatningen i oktober følger efter fremgang i september, og set i det lys er dagens tal ikke så bekymrende. Alle aktivitetsindikatorerne faldt, hvilket egentlig indikerer, at hele økonomien bremsede op. Dog skal man huske på, at den såkaldte nye forbrugsdrevne økonomi er dårligt repræsenteret i de officielle data, da fx tjenesteydelser slet ikke er omfattet af detailsalgsstatistikken. Vi venter dog, at den generelle men kun gradvise vækstafmatning fortsætter. Kina: Økonomien modererer sig

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP indeks (-1,00% / indeks 1.120,80) endte ugens første handelsdag i minus. Dermed lukkede det ledende danske indeks i det laveste niveau siden april måned i år. Den negative stemning for endnu en dag i træk påvirket af usikkerheden omkring de amerikanske skatteforhandlinger, herunder hvad udfaldet bliver. I bunden af indekset endte FLSmidth (-3,58% / kurs 371,60) til trods for, at et nordisk finanshus hævede anbefalingen på aktien. A.P. Møller-Mærsk (-3,23% / kurs ,00) var også under pres i dagens handel, hvilket formentlig kan forklares ud fra fredagens svage tal for containermarkedet. Dermed er aktien faldet med mere end 12% siden rapporteringen af 3. kvartalsregnskabet i sidste uge. Vestas (-2,16% / kurs 408,00) endte lavere efter et nordisk finanshus sænkede anbefalingen på aktien. Selvom vindmølleproducenten kunne melde om en østrigsk aftale, så var det ikke noget der forbedrede stemningen omkring aktien. I den anden ende af indekset endte TDC (+2,11% / kurs 37,71) efter Goldman Sachs hævede anbefalingen på aktien. Renter Der var ikke de store nøgletal til at sætte retningspilen for obligationsmarkederne i går. Selv om der herskede en betydelig risk-off stemning på aktiemarkederne, var gennemslaget på obligationsrenterne begrænset. Renterne i Danmark og Tyskland faldt ganske vist en smule fra morgenstunden, men endte alligevel dagen mere eller mindre uændrede. Nattens aktivitetsindikatorer fra Kina faldt ud til den lidt svage side i forhold til forventningerne og peger på en vis moderation i den økonomiske aktivitet. Valuta Der var ikke mange nøgletal på programmet til at sætte retningen for valutamarkederne, og EUR/USD har da også holdt sig i et relativt snævert interval, om end med tendens til en svagt stærkere EUR. GBP var i modvind i takt med at den politiske udvikling i UK kaster en skygge over premierminister May s muligheder for at opnå den brexit-deal hun godt kunne tænke sig. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 13-Nov Schouw & Co. 3. kvartal 14-Nov IC Group 1. kvartal 14-Nov Brdr. Hartmann 3. kvartal 14-Nov DFDS 3. kvartal 14-Nov SimCorp 3. kvartal 14-Nov Veloxis 3. kvartal 15-Nov Alm Brand 3. kvartal 15-Nov H+H 3. kvartal 15-Nov Nilfisk 3. kvartal 15-Nov NKT 3. kvartal 15-Nov Rockwool 3. kvartal 15-Nov Torm 3. kvartal 15-Nov Santa Fe 3. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 13-Nov 01:10 USA Fed's Harker Speaks on Balance Sheet Unwind 13-Nov 09:00 Kina New Yuan Loans CNY Oct 783.0b b 663.2b 13-Nov 09:00 Kina Aggregate Financing CNY Oct b b b Kina Foreign Direct Investment YoY CNY Oct % 5.0% 14-Nov 03:00 Kina Retail Sales YoY Oct 10.5% 10.5% 10.3% 10.0% 14-Nov 03:00 Kina Fixed Assets Ex Rural YTD YoY Oct 7.3% 7.2% 7.5% 7.3% 14-Nov 03:00 Kina Industrial Production YoY Oct 6.2% 6.4% 6.6% 6.2% 14-Nov 06:00 Sweden Maklarstatistik Swedish Housing Prices Data 14-Nov 08:00 Norge GDP Mainland QoQ 3Q 0.5% 0.6% 0.7% 14-Nov 08:00 Tyskland GDP QoQ/YoY 3Q P 0.6%/2.3% %/2.1% 14-Nov 08:00 Tyskland CPI MoM/YoY Oct F 0.0%/1.6% %/1.6% 14-Nov 09:00 Sweden Valueguard Swedish Housing-Price Data 14-Nov 09:05 USA Fed's Evans Speaks in Frankfurt 14-Nov 09:30 Sverige CPI MoM/YoY Oct 0.1%/1.8% 0.0%/1.8% 0.1%/2.1% 14-Nov 09:30 Sverige CPI CPIF MoM/YoY Oct 0.1%/2.0% 0.0%/1.9% 0.2%/2.3% 14-Nov 10:30 UK CPI MoM/YoY Oct 0.2%/3.1% %/3.0% 14-Nov 10:30 UK CPI Core YoY Oct 2.8% % 14-Nov 11:00 EMU Industrial Production MoM/YoY Sep -0.6%/3.2% -0.6%/3.2% 1.4%/3.8% 14-Nov 11:00 Tyskland ZEW Survey Current Situation Nov Nov 11:00 Tyskland ZEW Survey Expectations Nov Nov 11:00 USA Yellen Speaks on ECB Panel with Draghi, Kuroda, and Carney 14-Nov 11:00 EMU GDP QoQ/YoY 3Q P 0.6%/2.5% 0.6%/2.5% 0.6%/2.5% 14-Nov 12:00 USA NFIB Small Business Optimism Oct Nov 14:30 EMU ECB's Benoit Coeure, Villeroy de Galhau Speaks 14-Nov 14:30 USA PPI Final Demand MoM/YoY Oct 0.1%/2.3% %/2.6% 14-Nov 19:05 USA Fed's Bostic Speaks on Economic Outlook and Monetary Policy 15-Nov 00:50 Japan GDP SA QoQ 3Q P 0.4% % 15-Nov 08:00 Danmark GDP Indicator SA QoQ 3Q % 0.5% 15-Nov 08:00 EMU ECB's Lane Speaks in Dublin 15-Nov 08:45 Frankrig CPI MoM/YoY Oct F 0.1%/1.1% %/1.1% 15-Nov 09:00 USA Fed's Evans Speaks at European Conference in London Nov 10:30 UK Average Weekly Earnings 3M/YoY Sep 2.1% % 15-Nov 10:30 UK ILO Unemployment Rate 3Mths Sep 4.3% % 15-Nov 11:00 EMU ECB's Praet, BOE's Haldane, Denmark's Rohde Speak in Frankfurt 15-Nov 13:00 USA MBA Mortgage Applications 10. Nov % 15-Nov 14:30 USA CPI MoM/YoY Oct 0.1%/2.0% %/2.2% 15-Nov 14:30 USA CPI Ex Food and Energy MoM/YoY Oct 0.2%/1.7% %/1.7% 15-Nov 14:30 USA Empire Manufacturing Nov Nov 14:30 USA Real Avg Hourly Earning YoY Oct % 15-Nov 14:30 USA Retail Sales Advance MoM Oct 0.0% % 15-Nov 14:30 USA Retail Sales Control Group MoM Oct 0.3% % USA MBA Mortgage Foreclosures 3Q % USA Mortgage Delinquencies 3Q % 16-Nov 07:30 Frankrig ILO Unemployment Rate 3Q % 16-Nov 09:30 Sverige Unemployment Rate SA Oct 6.7% 6.3% 6.8% 16-Nov 10:30 UK Retail Sales Inc Auto Fuel MoM/YoY Oct 0.2%/-0.5% %/0.4% 16-Nov 11:00 EMU CPI MoM/YoY Oct 0.1%/1.4% %/1.5% 16-Nov 11:00 EMU CPI Core YoY Oct F 0.9% % 16-Nov 14:30 USA Initial Jobless Claims k k 16-Nov 14:30 USA Philadelphia Fed Business Outlook Nov Nov 15:10 USA Fed's Mester Delivers Keynote Address at Cato Conference 16-Nov 15:15 USA Industrial Production MoM Oct 0.5% % 16-Nov 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort Nov 16:00 USA NAHB Housing Market Index Nov Nov 19:10 USA Fed's Kaplan, Brainard, Williams Speaks 17-Nov 14:00 EMU Bundesbank's Weidmann Speaks 17-Nov 14:30 USA Housing Starts Oct 1190k k 17-Nov 14:30 USA Building Permits Oct 1250k k Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Christina Nyman Head of Forecasting Web Editor Eva Dorenius Chief Editor Sweden Helena Bornevall Scenario Analysis and Senior Economist Petter Lundvik Senior Economist, USA, Special Analysis Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Strategist FX Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén Fixed Income Credit Sales Karin Göransson Institutional Sales Terje Polden Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC