Velkommen til Carnegie WorldWide Afd. Østeuropa. Marts 2014

Transkript

1 Velkommen til Carnegie WorldWide Afd. Østeuropa Marts 2014

2 CWW Østeuropa Emerging Markets som aktivklasse Tyrkiet hvad sker der? Polen - skepsis Rusland for 4. gang never again! 2

3 Afkast CWW Østeuropa Benchmark* År til dato -21,8% -13,8% ,4% -3,7% ,1% 19,0% Levetid 139,7% 211,1% * MSCI Østeuropa indeks Afkast er angivet i DKK Senest opgjort per 31. december

4 Langsigtet afkast års rullende afkast CWW/Østeuropa Benchmark Senest opgjort per 11. marts

5 Problemlandene Brasilien Nigeria Indien 5

6 Gældssituationen 180% 170% 160% 150% 140% 130% 120% 110% Privat gæld ift. BNP 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% Jun-95 Jun-98 Udviklede markeder Jun-01 Jun-04 Jun-07 Jun-10 Emerging markets (højre akse) Kilder: Thomson Reuters, Credit Suisse 6

7 Gældssituationen 80 Privat gæld ift.bnp % Tyrkiet Rusland Polen Ungarn Kilder: IMF, Renaissance Capital 7

8 Strukturreformer eller lønforhøjelse? 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 10-årige CAGR Realløns indeks Produktionsindeks Forskel Kilder: IMF, Credit Suisse 8

9 okt-10 jan-11 apr-11 jul-11 okt-11 EM eneste aktieklasse, der ikke har set stigende prissættelse jan-12 apr-12 jul-12 okt-12 jan-13 apr-13 jul-13 okt Europe Udviklede Markeder USA Emerging Markets Japan Kilder: Bloomberg, Renaissance Capital 9

10 EM er cyklisk timing er vigtigt! Udviklede markeder Emerging Markets ,7% 439,3% ,1% - 44,6% ,2% 316,6% ,6% -19,5% Klide: Bloomberg 10

11 Ukraine og gastransit Input Output Underjordisk gaslager Kompressorstationer Gasfelt Gas målerstationer Kilde: 11

12 Ukraine og gastransit Europæisk gasimport (mia.m3): Gazprom gasflow (mia.m3): Kilde: Sberbank Investment Research 12

13 Tyrkiet hvad sker der? Tyrkiet er meget splittet: Socialt Religiøst Økonomisk Vigtige valg i 2014 Lakmustest for Erdogan Ny vækstmodel påkrævet Tyrkiet drevet frem af billig kapital, det er slut nu Realøkonomiske investeringer er påkrævet for strukturel vækst Aktiemarkedet er historisk billigt Liraen er faldet 25% over for DKK / 1 år Kilde: Renaissance Capital 13

14 Tyrkiet hvad sker der? Tyrkiet Gennemsnit +1 STDEV -1 STDEV Kilde: Renaissance Capital 14

15 Nationalisering af polske pensionskasser 50% af free float ejet af pensionskasser Drivende kraft bag høj P/E multipel 51,5% af AUM overtaget af staten Ikke længere nettokøbere af aktier Kilde: Wood & Co. 15

16 Polen - Skepsis Polsk økonomi klarer sig godt Indenlandsk efterspørgsel Eksport Polen er safe haven i en problematisk region Den private pensionssektor er potentielt under afvikling. Skal det polske aktiemarked være betydelig dyre end andre aktiemarkeder, når konfiskation af privat opsparing kan ske? Kilde: Renaissance Capital 16

17 Polen - Skepsis Polen Gennemsnit +1 STDEV -1 STDEV Kilde: Renaissance Capital 17

18 Rusland for 4. gang never again! Vi har været her før: År Fald Stigning Risko er spredning af Ukrainsk krise og hårde sanktioner Strukturelle problemer i Rusland Men ikke alt er håbløst Økonomisk strukturelle vækstområder Stor og voksende forbrugssektor Råvareselskaber i verdenseliten % 500% % 200% % 200% %?? Aktiemarkedet er historisk billigt Kilde: Renaissance Capital 18

19 Rusland for 4. gang never again! Rusland Gennemsnit +1 STDEV -1 STDEV Kilde: Renaissance Capital 19

20 Nutidens russiske revolution Reform af værdipapirhandel Forbedret finansiel infrastruktur Nemmere adgang for udenlandske investorer Billigere kapital til russiske virksomheder Højere udbytte Højere prissættelse af russiske aktier 20

21 Rabat på Rusland 0% Magnit og MTS, rabat på lokale aktier -5% -10% -15% -20% -25% Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Gennemsnitlig kursrabat på lokale aktier vs ADR/GDR Kilde: Bloomberg 21

22 % Indekseret Colruyt Markedsandel Aktiekurs (højre akse) Kilde: Bloomberg, Morgan Stanley 22

23 Magnit Næststørste supermarkedskæde i Europa Ruslands største fødevarekæde Markedsandel på 6% inden for dagligvarehandel Bredt funderet forretningsmodel flere typer af butikker butikker (6.884 for 1 år siden) Egen logistik: 22 distributionscentre køretøjer 23 23

24 Indekseret Magnit % Markedsandel Aktiekurs (højre akse) Kilde: Bloomberg, Morgan Stanley 24

25 Qiwi payment service selskab i verdensklassen 25

26 Qiwi payment service selskab i verdensklassen Ruslands ledende elektroniske betalingstjeneste Kontrollerer betalingsterminaler 17 mio russere bruger selskabets e-wallet Smartphones og e-commerce driver væksten 35% indtjeningsvækst per år næste 3 år P/E 20 og 5% i frit cash flow, udbetales 100% Big Data: Gratis option på reklame & Marketing 26

27 Alrosa GEM Diamonds BHP Billiton Petra Diamonds Dominion Diamonds De Beers Rio Tinto Alrosa, verdens største diamantproducent 40% Gnms overskudsgrad for centrale diamantproducerende virksomheder Diamantmarkedet er stabilt Efterspørgslen vokser 6-7% pa. 30% 31,9% 28,5% 25,4% Alrosa Verdensledende 20% Handles til 50% discount 10% 0% 14,7% 13,8% 10,7% 2,7% 10% frit cash flow voksende til 20% de næste 5 år Fordel af svækket Rubel 27 27

28 Porteføljen Polen 2,6% Rusland 76,6% Østrig 4,8% Tyrkiet 10,7% Turkmenistan 5,2% Opgjort per 11. marts