Bilag Kommunens Finansielle Strategi og Risikopolitik (FSR-politik) udsat i mødet den 17. september.

Transkript

1 Bilag Kommunens Finansielle Strategi og Risikopolitik (FSR-politik) udsat i mødet den 17. september. Økonomiafdelingen indstiller, at økonomi- og indenrigsministerens brev tages til efterretning og at FSR-politikken tilrettes med et afsnit om, at kommunen ikke investerer i emerging markets obligationer investeringer i virksomheder, hvor mere end 5 pct. af den årlige omsætning stammer fra tobak, våben, alkohol, pornografi og hasardspil udelukkes fra kommunens investeringsportefølje aktier og erhvervsobligationer maksimalt må udgøre 25 pct. af investeringsporteføljen dog således at andelen af erhvervsobligationer maks. må udgøre 10 pct. FSR-politikken tilpasses således, at kommunen maksimalt må have kontantindestående på 5 mio. kr. i banker, som ikke lever op til ratingkravet og kommunens kontantandel af en evt. portefølje i pleje maksimalt må udgøre 1 pct. I forbindelse med omlægninger af porteføljen tillades dog, i kortere perioder (maksimalt 14 dage), en højere kontantandel Beskrivelse af sagen: Kommunens FSR-politik (som er vedtaget af kommunalbestyrelsen og er et bilag til Kasse- og Regnskabsregulativet) indeholder regler for den finansielle styring som bl.a. likviditetsanbringelse, optagelse og omlægning af lån samt brug af finansielle instrumenter (politikken - med forslag til ændringer - er vedlagt i bilag). Nærværende indstilling indeholder forslag til ændring vedr. følgende afsnit i politikken: 1. Retningslinjer for ansvarlige investeringer 2. Krav til finansielle samarbejdsparter Kommunens investeringer forvaltes iht. FSR-politikken af Nordea, Nykredit og SEB og er placeret i investeringsforeninger, som kan investere i obligationer, aktier og erhvervsobligationer. 1. Retningslinjer for ansvarlige investeringer Statsobligationer fra lande, hvor menneskerettigheder og demokrati tilsidesættes. Økonomi- og Indenrigsministeren har - som følge af mediernes fokus på bl.a. pensionsselskabernes investeringer i statsobligationer fra lande, hvor menneskerettigheder og demokrati tilsidesættes - sendt (det i bilag) vedlagte brev til kommunalbestyrelser og regionsråd. I brevet opfordrer ministeren til, at kommunalbestyrelsen interesserer sig for, hvordan kommunens midler placeres og drøfter de etiske hensyn, der bør indgå i forbindelse med placeringen af kommunale midler. Kommunens retningslinjer for ansvarlige investeringer omhandler alene investeringer i virksomheder ikke i stater. Kommunens porteføljeforvaltere investerer imidlertid ikke i emerging markets obligationer (som er den kategori af værdipapirer, som kan indeholde sådanne statsobligationer, som ministeren omtaler i brevet), hvorfor kommunen ikke har investeringer heri.

2 For at præcisere og også fremover at sikre - at omhandlede type statsobligationer holdes uden for kommunens investeringsunivers foreslås det, at FSR-politikken tilrettes med et afsnit om, at kommunen ikke vil investere i emerging markets obligationer. 1 Investeringer i tobak m.v. Der har hen over sommeren været skriveri i flere aviser om kommunens investeringer i tobak. Kommunens aktiebeholdning hos Nordea og Nykredit er placeret via investeringsforeninger som - ud over at følge kommunens retningslinjer for ansvarlige investeringer - endvidere ikke investerer i virksomheder, hvor mere end 5% 2 af den årlige omsætning stammer fra: Tobak Våben Alkohol Pornografi Hasardspil Kommunens aktiebeholdning hos SEB overholder kommunens FSR-politik uden yderligere restriktioner. Beholdningen indeholder således bl.a. aktier i Carlsberg og Royal Unibrew. For så vidt erhvervsobligationer eksisterer der pt. ikke investeringsforeninger, der investerer efter samme screenings-/udelukkelseskriterier som ovennævnte for aktier. Blandt andet derfor har Nordea fravalgt erhvervsobligationer. Nykredit har midler placeret i en investeringsforening der har fravalgt tobak og våben (men ikke alkohol, hasard og pornografi) og ellers i øvrigt overholder kommunens retningslinjer. SEB har midler placeret i en investeringsforening, der overholder kommunens retningslinjer uden yderligere restriktioner (dvs. kan indeholde tobak, våben m.v.). Afkastet på erhvervsobligationer har de sidste tre år ligget på mellem -0,6 og 49,2 pct. p.a. Des flere screenings-/fravælgelseskriterier der lægges ned over investeringsporteføljen, des større betydning vil det få for mulighederne for placering og afkastet af porteføljen. Udmeldingen fra kommunens porteføljeforvaltere er, at hvis de fem ovenstående punkter udelukkes fra kommunens investerings univers, vil der pt. ikke kunne investeres i erhvervsobligationer. SEB vil pt. ej heller kunne investere i aktier. Det foreslås, at det drøftes hvorvidt investeringer i virksomheder, hvor mere end 5% af den årlige omsætning stammer fra tobak, våben, alkohol, pornografi og/eller hasardspil skal udelukkes fra kommunens investeringsportefølje. 1 Emerging Markets er lande i en rivende udvikling og hvor det økonomiske vækstpotentiale er højere, end i de mere økonomisk udviklede lande med mere stabile politiske systemer, som fx USA, Vesteuropa og Japan. Emerging Markets er typisk fordelt på fem regioner: Latin- og Centralamerika, Østeuropa, Afrika, Mellemøsten samt Asien (ekskl. Japan). 2 Baggrunden for bagatelgrænsen er, at f.eks. investeringer i Dansk Supermarked indebærer, at en lille del af den samlede omsætning vedrører eksempelvis tobak, alkohol og hasardspil, idet disse varegrupper sælges i Dansk Supermarkeds butikker.

3 Evt. yderligere stramninger vil (afhængig af hvilke sektorer der fravælges) betyde, at porteføljen udelukkende kan placeres i danske real- og statsobligationer. Afkastet på obligationsporteføljen har i til og med juli været på 1,4 pct. Til sammenligning, har den samlede nuværende balancerede portefølje, i samme periode givet et afkast på ca. 4 pct. En yderligere stramning af retningslinjerne for ansvarlige investeringer - som udelukkende giver mulighed for placering i obligationer - vil således alt andet lige medføre et årligt mindre afkast på ca. 26,9 mio. kr. 2. Krav til finansielle samarbejdsparter Ændringerne til afsnittet er foreslået for at gøre FSR-politikken mere robust over for nuværende og evt. fremtidig finansuro. Politikken har som udgangspunkt (unuanceret) relateret sig til, hvorledes kommunens samarbejdspartnere var ratet af de forskellige kreditvurderingsbureauer. Med de foreslåede ændringer lægges der mere vægt på den reelle risiko i relation til den enkelte samarbejdspartner. Eksempelvis er der f.s.v. ingen grund til at afbryde et samarbejde - såfremt vores finansielle mellemværender er sikret - blot fordi samarbejdspartnerens rating bliver nedjustret. Af FSR-politikken fremgår det af kapitel 1.1 Krav til finansielle samarbejdspartnere, at: De pengeinstitutter hvor kommunen har indeståender eller hvor der er en modpartsrisiko (eks. ved indgåelse af aftaler om finansielle instrumenter), skal som minimum have en kreditværdighed/rating hos Moody s 3, vedr. langvarige indskud på A2 og vedrørende kortvarige indskud på P-1, eller et tilsvarende niveau fra et andet anerkendt ratingbureau (Standard & Poors eller Fitch). Som følge af ratingbureauernes generelle nedjustering af stort set alle banker i løbet af de seneste år, og den deraf næsten monopollignende situation når der skulle findes samarbejdspartnere, som levede op til kravet om en minimum rating hos Moodys (Standard & Poors eller Fitch) på A1, tiltrådte Kommunalbestyrelsen d. 27/2 2012, at ratingkravet for langfristede indskud skulle ændres til A2. Af indstillingen fremgik det, at den generelle nedjustering af markedet næppe kunne forventes at være overstået. Ratingbureauerne har således også efterfølgende, over en bred kam, nedjusteret en lang række nationer og banker. Seneste ratinger af kommunens finansielle samarbejdspartnere fremgår af tabel 1. Ratingbureauerne kritiseres for at have et uberettiget negativt syn på den danske banksektor, da de mener, at den danske stats villighed til at støtte op om den danske banksektor er væsentligt mindre end andre nordiske og europæiske lande. Ratingbureauerne har meget magt, da mange institutionelle investorer ser på ratingudmeldingerne når de skal udvælge finansielle samarbejdspartnere dette er også tilfældet for Frederiksberg Kommune. 3 Moody s er en kreditvurderingvirksomhed. Rangeringer af langsigtede kreditvurderingerne er for Moody s således:, Aaa, Aa1, Aa2, Aa3, A1, A2, A3, Baa1. Baa2, Baa3. Hvor Aaa er bedst.

4 Tabel 1: Finansielle samarbejdsparters langsigtede rating Moodys Standard & Poors Fitch Nordea A1 AA3 AA3 Nykredit Baa2* A1 A2 SEB A1 A1 A1 Danske Bank Baa1 A3 A2 Kommunekredit AAA AAA - *Nykredit opsagde aftalen med Moodys i april efter at Moodys havde varslet, at de ville komme med en forringet rating af banken. Af tabellen fremgår, at det - fsv. Nykredit - alene er Standard & Poors og Fitchs rating og - fsv. Danske Bank - alene er Fitchs rating, der lever op til kravet i FSR-politikken. For Danske Bank gælder det, at såfremt Fitch nedjusterer dem yderligere, så lever de ikke længere op til kravet i politikken. Kommunen står således forventeligt i en ikke uoverskuelig fremtid - igen over for et næsten monopollignende marked, når der skal findes samarbejdspartnere. Det foreslås derfor, at FSR-strategien gøres mere robust ift. udmeldinger fra ratingbureauerne ved, at der også ses på den reelle risiko ved aftalen i relation til respektive samarbejdspartnere/modparter. Kommunens aftaler kan grupperes som vist i tabel 2. Tabel 2: Aftaler med finansielle samarbejdsparter Løbende bankforretninger Porteføljepleje af overskudslikviditet finansielle kontrakter Nordea X X X (7 renteswaps) Nykredit X SEB X Danske Bank X X (7 renteswaps) Kommunekredit X (1 renteswaps) Alle bankkunder i Danmark er via indskydergarantien sikret de første 750 t. kr. de har stående i banken. For indskud herudover bærer kunden selv risikoen. For Frederiksberg Kommune er der overordnet tale om to grupper af likvide placeringer, hvor dette er relevant: A) løbende bankforretninger med Nordea og Danske Bank B) kapitalforvaltning hos Nordea, Nykredit og SEB (indeholder værdipapirer samt en mindre kontantbeholdning i tilknytning til de tre depoter) Løbende bankforretninger Der sker løbende indbetalinger til - og udbetalinger fra - kommunens bankkonti hos Nordea og Danske Bank. Hertil kommer, at en række institutioner har forskudskasser i bankerne. Det foreslås, at strategien tilpasses således, at såfremt en samarbejdspartner ikke lever op til ratingkravet, så overflyttes kontantindestående ud over 5 mio. kr. til en anden bank. Herved er risikoen for tab på indestående - ved en evt. pludselig indtruffen konkurs - hos samarbejdspartnere, som ikke lever op til ratingkravet på maksimalt 4,250 mio. kr. (5 mio. kr t. kr. som er dækket af indskydergarantien).

5 Såfremt ændringen ikke tiltrædes, vil det betyde, at kommunen i givet fald skal afvikle aftaler om løbende bankforretninger med samarbejdspartneren. Nordea forventes fortsat fremover at få en rating, som lever op til kravet. Imidlertid vil der være en reel risiko for, at Fitch tilpasser sin rating af Danske Bank til de to øvrige bureauer. Afvikling i givet fald - af de løbende bankforretninger med Danske Bank betyder at: indbetalinger skal flyttes til anden bank. Borgerservice (i relation til debitorsystemet) og afdelinger/institutioner som udsender opkrævninger skal sikre, at der ikke pålignes eller udsendes opkrævninger med adresse til Danske Bank konti. Såfremt en indbetaler prøver at sende penge til Danske Bank, vil pengene gå retur og kommunen skal kontaktes med henblik på at få oplysning om rette konto. Forskudskasser/bankkonti for 42 institutioner skal flyttes til anden bank. Omlægningen vil rent administrativt kræve en del ressourcer og måske lidt brok fra institutionerne. Statens 12-dels afregninger til kommunen indgår på Statens SKB/OBS-konto i Danske Bank. Denne bibeholdes, da der ikke er muligt at få Staten til at indbetale til et andet pengeinstitut (gælder for alle kommuner). Porteføljepleje Vedr. porteføljepleje vurderes der ikke at være risiko ved den del af porteføljen, som er placeret i værdipapirer, da de ligger i værdipapirdepot i Frederiksberg Kommunes navn. Undtaget herfra er en evt. kontantbeholdning i porteføljen (som følge af salg og køb af investeringsbeviser). Kontantbeholdningen må dog jf. FSR-politikken maksimalt udgøre 3 pct. af beholdningen, den kan dog i kortere perioder være højere ved omlægning af porteføljen. For at mindske risikoen vedr. evt. kontantindestående hos en porteføljeforvalter, foreslås det, at strategien tilpasses således, at hvis en kapitalforvalter ikke lever op til ratingkravet, så må kontantandelen af porteføljen maksimalt være 1 pct. I forbindelse med omlægninger af porteføljen, tillades dog i kortere perioder (maksimalt 14 dage) en højere kontantandel. Herved er risikoen for tab - ved en evt. pludselig indtruffen konkurs - på maksimalt 2,6 mio. kr. for Nykredit, 2,0 mio. kr. for SEB og 5,8 mio. kr. for Nordea (risikoen for Nordea skal ses i lyset af bankens høje rating). Såfremt ændringen ikke tiltrædes vil det indebære, at kommunen i givet fald skal afvikle porteføljen hos forvalteren. Hverken Nordea eller SEB forventes umiddelbart at få en rating som ikke lever op til kravet, hvorimod Nykredit som er den forvalter, der har performet bedst i 2011 og 1. halvår af 2012 skønnes at være i risiko for en nedjustering. Finansielle kontrakter Kommunen har 15 renteswaps (fordelingen på modparter fremgår af tabel 2). Alle swapsene har pt. en negativ værdi. Hvis renten - som ventet - stiger, vil værdien af swapsene bevæge sig i positiv retning (omvendt hvis den skulle falde yderligere). Strategien er allerede tilpasset således, at swaps kan bibeholdes så længe værdien er negativ - uagtet modparten på swapsene ikke lever op til ratingkravet.

6 Herved er risikoen for tab på finansielle kontrakter, som er indgået med modparter, som ikke lever op til ratingkravet minimeret. Økonomi: Hvis det besluttes, at virksomheder hvor mere end 5% af den årlige omsætning stammer fra tobak, våben, alkohol, pornografi og hasardspil skal udelukkes fra kommunens investeringsportefølje, så udelukker kommunen sig pt. fra at investere i erhvervsobligationer. Konsekvensen heraf vil alt andet lige være et forventet mindsket afkastet. Såfremt det som erstatning for erhvervsobligationer besluttes at øge grænsen for andelen af aktier, så vil (en del af) tabet dog formentlig kunne neutraliseres. Såfremt de etiske retningslinjer strammes yderligere f.eks. til overhovedet ikke at omfatte investeringer i tobak, våben, alkohol, pornografi og hasardspil - mindskes afkastet yderligere, da der så heller ikke vil kunne investeres i aktier. Derudover er der ingen økonomiske konsekvenser, som følge af indstillingen. Borgmesterpåtegning: Ingen Behandling: Mag, kbst. Bilag: Brev fra Økonomi- og indenrigsministeren af d. 11. juni 2012 FSR-strategi med markering af forslag til ændringer