PFA INVEST NYHEDSBREV - JANUAR 2016
|
|
- Peter Carstensen
- 8 år siden
- Visninger:
Transkript
1 PFA INVEST NYHEDSBREV - JANUAR 2016
2 MARKEDSKOMMENTAR Stærk dollar styrker afkastene Set med danske briller blev 2015 et år, hvor der var mulighed for pæne investeringsafkast, omend afkastene generelt var noget lavere end i Målt i danske kroner fik afkastene fra specielt de USD- denominerede investeringer en betydelig medvind fra styrkelsen af USD. Afkastet for en dollarbaseret investor har derimod været noget mere skuffende. Fremadrettet forventer vi, at olieprisen og global lavinflation fortsat vil understøtte en meget lempelig pengepolitik i Europa. Dette selvom Fed er begyndt at hæve renterne, idet det ventes det at ske i et langsommere tempo end set under tidligere opsving. Pengepolitikken er stadig meget dataafhængig, og der skal ikke mange overraskelser i nøgletallene til, førend forudsætningerne for den pengepolitiske kurs ændres og kursudsvingene på de finansielle markeder risikerer at stige byder på divergerende pengepolitik 2016 kan meget vel blive centralbankernes år. Forstået på den måde, at markedet i høj grad vil fokusere på den divergerende pengepolitik i USA relativt til Europa, Japan og Kina. I december besluttede Fed at hæve renten fra syv års kriseniveau omkring 0%, mens ECB sænkede renten yderligere ned i negativt territorie. I Japan ventes Bank of Japan (BoJ) at udbygge det igangværende opkøbsprogram, mens Kinas centralbank sandsynligvis vil sænke renterne yderligere. Fed s enegang på renteområdet og den forhøjede afhængighed af inflationsprognoser gør, at der er relativ høj usikkerhed om pengepolitikken i Fed klar med flere rentestigninger Fed ventes at hæve renten yderligere i Aktuelt er der indregnet to til tre rentestigninger i markedet a 0,25%-point. Fed s Janet Yellen redegjorde i december for, at renterne kun vil blive hævet gradvist, så man ikke afsporer det igangværende opsving. Ligeledes gjorde hun klart, at kommende rentestigninger afhænger af udviklingen i nøgletal og prognoser for inflationen på mellemlang sigt. Det indenlandsk-drevne opsving ser ud til at støtte en moderat vækst og svaghederne i fremstillingssektoren og olieindustrien, som følge af den stærke USD og lave oliepris, ser ikke ud til at kunne underminere fortsat fremgang på arbejdsmarkedet. ECB kæmper stadig mod for lav inflation I Europa kan 2016 byde på nye pengepolitiske lempelser fra ECB. Dette primært med omdrejningspunkt i den vedvarende lave inflation. Aktuelt er inflationen tæt på 0%, men den forventes at stige med 0,5-1%-point i Især i takt med at effekten fra olieprisfaldet falder ud af år-til-år beregningerne. Inflationen kommer dog ikke op til ECB s mål på 2%, med mindre olieprisen stiger i Aktuelt er der ikke meget, der tyder på, at olieprisen står over for en væsentlig optur. De seneste par måneder er prisen faldet til det laveste niveau i 11 år, og 2016 starter dermed året med lavere priser end i Aktieoptrend trues af højere volatilitet Risikofyldte aktiver har stort set hvert år siden 2009 givet høje afkast. Selvom den økonomiske fremgang siden finanskrisen ikke har været prangende, så har det dog været til at få øje på i beskæftigelsen og virksomhedernes indtjening. Men måske endnu vigtigere så har den ekstremt lempelige pengepolitik været i stand til at overtrumfe de økonomiske usikkerheder og udfordringer, som perioden har budt på. Hver gang uroen har bredt sig på de finansielle markeder, har centralbankerne haft et finansielt sikkerhedsnet spændt ud under dem i form af nulrenter og massive programmer for obligationskøb. Den udvikling har også stimuleret virksomhedernes tilbagekøb af aktier. Aktierne har siden 2009 befundet sig i et bull marked og i en tydelig optrend i forhold til obligationer. Det har kunnet betale sig at tage risiko frem for at satse på det sikre. Ved udgangen af 2015 forventer vi, at risikofyldte aktiver igen har givet højere afkast end traditionelle obligationer. Men usikkerhedsmomenterne er stigende, og her ved indgangen til 2016 er denne optrend mere udfordret, end den har været på noget tidspunkt siden
3 MARKEDSKOMMENTAR De skarpe korrektioner på aktiemarkedet hen over sommeren (juni, august og september), mod årets afslutning (december) og igen ved starten af 2016 varsler større markedsudsving fremover. I en verden, hvor pengepolitikken ikke længere er så entydig en medspiller og painkiller som hidtil, er de finansielle markeder mere sårbare over for skuffelser og stød. Et eksempel på det så vi i de første 14 dage af december, hvor aktierne i eurozonen faldt med 10% primært drevet af skuffende meldinger fra ECB og markedernes mentale forberedelse til den første amerikanske renteforhøjelse i ni år. Man skal ligeledes være forberedt på, at Kina vil give flere stød til de finansielle markeder i Den uundgåelige opbremsning i væksten, efter en lang periode med en kraftig stigning i lån og kreditter, vil skabe lejlighedsvise dønninger både i økonomien, på aktiemarkedet og på valutamarkedet. Samtidig vil de kinesiske myndigheder fortsætte med at lempe den økonomiske politik, herunder svække den kinesiske valuta. Så hyppige kinadrevne stemningsskift bliver en del af virkeligheden i Volatiliteten er kommet for at blive Den første amerikanske renteforhøjelse er kommet senere end normalt, det vil sige, at opsvinget er mere modent og de positive økonomiske overraskelser, der normalt flankerer den første stramning fra Fed, har vi allerede set. Overskudsgraderne er allerede meget høje i de amerikanske virksomheder, ligesom de amerikanske aktier er forholdsvist højt prissat. Dertil kommer, at olieprisen formentlig stadig er i en nedadgående trend. Dette er positivt for de energiforbrugende dele af verden. Men på kort sigt er der en tendens til, at de negative effekter for investeringerne og de energiproducerende lande dominerer, når olieprisen falder så kraftigt og hurtigt, som tilfældet har været gennem de seneste måneder. 3
4 AFKASTOVERSIGT PFA INVEST PFA INVEST AFDELINGER Afkast December Afkast 2015 Afkast 2014 Afkast siden start Start PFA Invest Balance A -1,9% 7,1% 12,4% 20,4% PFA Invest Balance B -2,7% 10,3% 15,4% 44,5% PFA Invest Balance C -2,7% -0,9% N/A -0,9% PFA Invest Globale Aktier (D) -3,0% 17,7% 18,5% 75,5% PFA Invest Korte Obligationer -0,2% -1,4% 2,3% 2,3% PFA Invest Lange Obligationer -0,4% -1,1% 5,6% 6,2% PFA Invest Kreditobligationer -3,5% 7,8% 19,4% 26,9% PFA Invest Danske Aktier -0,4% 36,4% 17,9% 121,2% PFA Invest Højt Udbytte Aktier -3,6% 11,4% 8,2% 44,4% PFA Invest Europa Value Aktier -4,7% 14,1% -0,9% 13,1% Historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. I henhold til bekendtgørelse om investorbeskyttelse ved værdipapirhandel kan anvendt afkastdata findes i sin fuldstændighed under AFKASTKOMMENTARER BALANCE A Gennem de seneste månedsrapporter har vi signaleret, at man som investor i den kommende periode må indstille sig på større periodevise afkastudsving på tværs af aktivklasser. Dette efter et 2015, der har været præget af særdeles store udsving inden for alle aktivklasser. Udsving der er øget i såvel størrelse som hyppighed gennem anden halvdel af Der har været mange handelsdage med større kursudsving end vi normalt har set, og flere periodevise korrektioner inden for aktiemarkedet på mellem 5% og 10%. Efter et par solide afkastmåneder i tredje kvartal (oktober og november) viste udviklingen i december, at de store udsving kan gå begge veje. Således sluttede årets sidste måned med negative afkast på såvel traditionelle stats- og realkreditobligationer, kreditobligationer og aktier. Udviklingen i december kunne dog ikke ødelægge et samlet set stærkt afkast for årets sidste kvartal. Årets første kvartal startede med pæne afkast for såvel traditionelle obligationer, kreditobligationer samt aktier. Ligeledes steg USD mod DKK, hvilket var med til at øge afkastet yderligere for specielt porteføljens andel af kreditobligationer og internationale aktier. 4
5 Fra marts og frem til ultimo juli holdt aktier et uændret niveau dog med store måned-måned udsving. I samme periode oplevede såvel traditionelle danske stats- og realkreditobligationer større kursfald og rentestigninger, ligesom segmentet for kreditobligationer blev negativt påvirket af såvel de stigende renter som de større udsving på aktiemarkedet. August, september og december har budt på store aktiekursfald, hvilket blandt andet kan henføres til Kina, beskæftigelsen i USA, faldende oliepris og ikke mindst skuffende udmeldinger fra centralbankerne. Retorikken fra centralbankerne har hidtil været en afgørende og understøttende faktor for såvel udviklingen på aktiemarkederne som et fortsat lavt renteniveau. Frygten i markederne har været, at den store tilførsel af likviditet til markedet ikke ville virke efter hensigten, og at de simpelthen ville løbe tør for såvel tålmodighed og midler. Den amerikanske centralbank er lykkedes med at forberede markedet på kommende rentestigninger, som blev skudt i gang primo december. Den europæiske centralbank er delvist lykkedes med at kommunikere deres kommitment til at bruge alle tilgængelige midler til at øge inflationen herunder opkøb af obligationer i markedet. Porteføljen gav i december et afkast på -1,9% mod benchmarks -2,5%. Dermed kan afkastet for året opgøres til 7,1% mod benchmarks 5,6% svarende til et merafkast på 1,5%-point, hvilket er meget tilfredsstillende. Gennem 2015 har porteføljens eksponering mod USD, overvægt af aktier (herunder specielt danske aktier) samt høj allokering til kreditobligationer haft en positiv effekt på såvel det absolutte som relative afkast. Inden for kreditobligationer er det overordnede billede lidt mudret, idet afkastet på Investment Grade og High Yield Bonds primært kommer fra den stigende USD, mens afkastet i lokalvaluta har været negativt. Eksponering mod statsobligationer fra Emerging Markets lande, har derimod givet et godt afkast målt i såvel USD som i DKK. Porteføljens andel af traditionelle danske obligationer har i perioden givet et afkast på -0,3%, hvilket er 0,3% mere end benchmark for denne delportefølje. For året har danske obligationer givet et afkast på -1,2%, hvilket er 0,6%-point mindre end afkastet for benchmark. Andelen af danske obligationer har i perioden været undervægtet i forhold til den fastsatte vægt i benchmark. Ultimo december udgjorde andelen 36,4%. Danske statsobligationer - som er undervægtet i forhold til realkreditobligationer - har underperformet realkreditobligationer i december. År til dato har statsobligationer dog givet det bedste afkast. Obligationsporteføljens varighed har gennem året været relativt høj, hvilket har haft en neutral effekt på performance. Kreditobligationer udgjorde ultimo december 34,7% af den samlede portefølje, hvilket er på niveau med den fastsatte vægt i benchmark. Fordelingen på de enkelte segmenter inden for porteføljen er: Investment Grade 26,5%, High Yield 3,8% og Emerging Market obligationer 4,4%. Samlet set gav kreditobligationer et afkast på -2,6% i december (8,8% i 2015), hvilket er 0,7%-point mere end benchmark. Inden for porteføljen af kreditobligationer gav Investment Grade obligationer et afkast på -2,7%, i december (7,8% i 2015), mens High Yield obligationer og Emerging Market obligationer bidrog med et afkast på henholdsvis -4,6% (6,0% i 2015) og -4,2% (12,6% i 2015). Det negative afkast i december for kreditobligationer er påvirket af et fald i USD mod DKK på cirka 3,0%. For året er USD steget med cirka 11,6% mod DKK, hvilket har været en vigtig faktor bag den positive udvikling for den samlede portefølje af kreditobligationer, idet valutakursrisikoen ikke er afdækket i porteføljen. Aktiemarkedet sluttede året af med en negativ undertone. Målt ved MSCI World (DKK) faldt det globale aktiemarked med 4,5% i december (+10,7% i 2015). Af de store regioner under MSCI World klarede japanske aktier sig bedst gennem december målt i DKK med et afkast på -2,4% (+22,3% i 2015). Herefter fulgte nordamerikanske aktier målt ved MSCI Nordamerika (DKK) med -4,7% (+10,6% i 2015) og europæiske aktier målt ved MSCI Europa (DKK) med -5,3% (+8,5% i 2015). Aktier fra Emerging Markets gav et afkast på -4,9% målt ved MSCI Emerging Market Equities (DKK). Emerging Market aktier faldt således med -5,0% i 2015! Danske aktier var igen at finde i den absolutte verdenstop med et afkast på -1,3% i december og imponerende 30,8% i 2015 målt ved OMX Copenhagen Capped. 5
6 Europæiske aktier har hos mange investorer været årets favorit. Den manglende økonomiske vækst ser indtil videre ud til at have en større negativ indflydelse på kursdannelsen af europæiske aktier end effekt fra de store stimuli drevet af den Europæiske Centralbank. Den samlede aktieportefølje gav et afkast på -3,1% i december, hvilket er 1,4% mere end benchmark. Derved slutter aktieporteføljen med et afkast for 2015 på 17,0%, hvilket er 6,4%-point mere end afkastet på det opstillede benchmark. Den relative performance er positivt påvirket af stærk aktieudvælgelse inden for den globale aktieportefølje samt vægtningen mod såvel danske som europæiske aktier. Gennem december har aktieporteføljen været overvægtet i forhold til den fastsatte vægt i benchmark. Ultimo måneden udgjorde aktier 26,6% svarende til en overvægt på 1,6%-point. Porteføljestrategi: Porteføljen er ved indgangen til 2016 overvægtet aktier. Dette ud fra en betragtning om, at betingelserne virksomhedernes indtjening og dermed aktiekurser fortsat vurderes at være gunstige. Overvægten er i den lave ende af, hvad vi har mulighed for. Dette skyldes, at vi er opmærksomme på, at der stadig blinker nogle advarselssignaler i horisonten. Dette eksemplificeret ved blandt andet den økonomiske udvikling i Kina, kraftigt faldende oliepris samt stigende officielle amerikanske renter. Inden for obligationsporteføljen foretrækker vi stadig kreditobligationer på bekostning af traditionelle danske stats- og realkreditobligationer. Det er vores vurdering, at kreditspændet på tværs af kreditsegmenter p.t. er fair, ligesom kreditobligationer bedre forventes at kunne absorbere kommende rentestigninger. Udenlandske obligationer vurderes at have et relativt attraktivt afkastpotentiale. Men på linje med udenlandske obligationer ser vi danske realkreditobligationer, som er overvægtet inden for obligationsporteføljen. Varigheden i obligationsporteføljen er ikke sænket mod den lavere ende af udsvingsrammerne. Porteføljen er imidlertid placeret der, hvor det direkte afkast og løbetidsforkortelsen er mest attraktiv. BALANCE B Gennem de seneste månedsrapporter har vi signaleret, at man som investor i den kommende periode må indstille sig på større periodevise afkastudsving på tværs af aktivklasser. Dette efter et 2015, der har været præget af særdeles store udsving inden for alle aktivklasser. Udsving der er øget i såvel størrelse som hyppighed gennem anden halvdel af Der har været mange handelsdage med større kursudsving end vi normalt har set, og flere periodevise korrektioner inden for aktiemarkedet på mellem 5% og 10%. Efter et par solide afkastmåneder i tredje kvartal (oktober og november) viste udviklingen i december, at de store udsving kan gå begge veje. Således sluttede årets sidste måned med negative afkast på såvel traditionelle stats- og realkreditobligationer, kreditobligationer og aktier. Udviklingen i december kunne dog ikke ødelægge et samlet set stærkt afkast for årets sidste kvartal. Årets første kvartal startede med pæne afkast for såvel traditionelle obligationer, kreditobligationer samt aktier. Ligeledes steg USD mod DKK, hvilket var med til at øge afkastet yderligere for specielt porteføljens andel af kreditobligationer og internationale aktier. Fra marts og frem til ultimo juli holdt aktier et uændret niveau dog med store måned-måned udsving. I samme periode oplevede såvel traditionelle danske stats- og realkreditobligationer større kursfald og rentestigninger, ligesom segmentet for kreditobligationer blev negativt påvirket af såvel de stigende renter som de større udsving på aktiemarkedet. 6
7 August, september og december har budt på store aktiekursfald, hvilket blandt andet kan henføres til Kina, beskæftigelsen i USA, faldende oliepris og ikke mindst skuffende udmeldinger fra centralbankerne. Retorikken fra centralbankerne har hidtil været en afgørende og understøttende faktor for såvel udviklingen på aktiemarkederne som et fortsat lavt renteniveau. Frygten i markederne har været, at den store tilførsel af likviditet til markedet ikke ville virke efter hensigten, og at de simpelthen ville løbe tør for såvel tålmodighed og midler. Den amerikanske centralbank er lykkedes med at forberede markedet på kommende rentestigninger, som blev skudt i gang primo december. Den europæiske centralbank er delvist lykkedes med at kommunikere deres kommitment til at bruge alle tilgængelige midler til at øge inflationen herunder opkøb af obligationer i markedet. Porteføljen gav i december et afkast på -2,7% mod benchmarks -3,4%. Dermed kan afkastet for året opgøres til 10,3% mod benchmarks 7,7% svarende til et merafkast på 2,6%-point, hvilket er meget tilfredsstillende. Gennem 2015 har porteføljens eksponering mod USD, overvægt af aktier (herunder specielt danske aktier) samt høj allokering til kreditobligationer haft en positiv effekt på såvel det absolutte som relative afkast. Inden for kreditobligationer er det overordnede billede lidt mudret, idet afkastet på Investment Grade og High Yield Bonds primært kommer fra den stigende USD, mens afkastet i lokalvaluta har været negativt. Eksponering mod statsobligationer fra Emerging Markets lande, har derimod givet et godt afkast målt i såvel USD som i DKK. Porteføljens andel af traditionelle danske obligationer, har i perioden givet et afkast på -0,5%, hvilket er 0,2% mere end benchmark for denne delportefølje. For året har danske obligationer givet et afkast på -1,3%, hvilket er 0,7%-point mindre end afkastet for benchmark. Andelen af danske obligationer har i perioden været undervægtet i forhold til den fastsatte vægt i benchmark. Ultimo december udgjorde andelen 23,4%. Danske statsobligationer - som er undervægtet i forhold til realkreditobligationer - har underperformet realkreditobligationer i december. År til dato har statsobligationer dog givet det bedste afkast. Obligationsporteføljens varighed har gennem året været relativt høj, hvilket har haft en neutral effekt på performance. Kreditobligationer udgjorde ultimo december 18,4% af den samlede portefølje, hvilket er lidt lavere end vægten i benchmark. Fordelingen på de enkelte segmenter inden for porteføljen er: Investment Grade 9,9%, High Yield 4,2% og Emerging Market obligationer 4,3%. Samlet set gav kreditobligationer et afkast på -3,6% i december (7,2% i 2015), hvilket er 0,2%-point mere end benchmark. Inden for porteføljen af kreditobligationer gav Investment Grade obligationer et afkast på -2,7%, i december (7,8% i 2015), mens High Yield obligationer og Emerging Market obligationer bidrog med et afkast på henholdsvis -4,6% (6,0% i 2015) og -4,2% (12,6% i 2015). Det negative afkast i december for kreditobligationer er påvirket af et fald i USD mod DKK på cirka 3,0%. For året er USD steget med cirka 11,6% mod DKK, hvilket har været en vigtig faktor bag den positive udvikling for den samlede portefølje af kreditobligationer, idet valutakursrisikoen ikke er afdækket i porteføljen. Aktiemarkedet sluttede året af med en negativ undertone. Målt ved MSCI World (DKK) faldt det globale aktiemarked med 4,5% i december (+10,7% i 2015). Af de store regioner under MSCI World klarede japanske aktier sig bedst gennem december målt i DKK med et afkast på -2,4% (+22,3% i 2015). Herefter fulgte nordamerikanske aktier målt ved MSCI Nordamerika (DKK) med -4,7% (+10,6% i 2015) og europæiske aktier målt ved MSCI Europa (DKK) med -5,3% (+8,5% i 2015). Aktier fra Emerging Markets gav et afkast på -4,9% målt ved MSCI Emerging Market Equities (DKK). Emerging Market aktier faldt således med -5,0% i 2015! Danske aktier var igen at finde i den absolutte verdenstop med et afkast på -1,3% i december og imponerende 30,8% i 2015 målt ved OMX Copenhagen Capped. 7
8 Europæiske aktier har hos mange investorer været årets favorit. Den manglende økonomiske vækst ser indtil videre ud til at have en større negativ indflydelse på kursdannelsen af europæiske aktier end effekt fra de store stimuli drevet af den Europæiske Centralbank. Den samlede aktieportefølje gav et afkast på -3,5% i december, hvilket er 1,0% mere end benchmark. Derved slutter aktieporteføljen med et afkast for 2015 på 15,3%, hvilket er 4,6%-point mere end afkastet på det opstillede benchmark. Den relative performance er positivt påvirket af stærk aktieudvælgelse inden for den globale aktieportefølje samt vægtningen mod såvel danske som europæiske aktier. Gennem december har aktieporteføljen været overvægtet i forhold til den fastsatte vægt i benchmark. Ultimo måneden udgjorde aktier 56,0% svarende til en overvægt på 1,0%-point. Porteføljestrategi: Porteføljen er ved indgangen til 2016 overvægtet aktier. Dette ud fra en betragtning om, at betingelserne virksomhedernes indtjening og dermed aktiekurser fortsat vurderes at være gunstige. Overvægten er i den lave ende af, hvad vi har mulighed for. Dette skyldes, at vi er opmærksomme på, at der stadig blinker nogle advarselssignaler i horisonten. Dette eksemplificeret ved blandt andet den økonomiske udvikling i Kina, kraftigt faldende oliepris samt stigende officielle amerikanske renter. Inden for obligationsporteføljen foretrækker vi stadig kreditobligationer på bekostning af traditionelle danske stats- og realkreditobligationer. Det er vores vurdering, at kreditspændet på tværs af kreditsegmenter p.t. er fair, ligesom kreditobligationer bedre forventes at kunne absorbere kommende rentestigninger. Udenlandske obligationer vurderes at have et relativt attraktivt afkastpotentiale. Men på linje med udenlandske obligationer ser vi danske realkreditobligationer, som er overvægtet inden for obligationsporteføljen. Varigheden i obligationsporteføljen er ikke sænket mod den lavere ende af udsvingsrammerne. Porteføljen er imidlertid placeret der, hvor det direkte afkast og løbetidsforkortelsen er mest attraktiv. BALANCE C* Gennem de seneste månedsrapporter har vi signaleret, at man som investor i den kommende periode må indstille sig på større periodevise afkastudsving på tværs af aktivklasser. Dette efter et 2015, der har været præget af særdeles store udsving inden for alle aktivklasser. Udsving der er øget i såvel størrelse som hyppighed gennem anden halvdel af Der har været mange handelsdage med større kursudsving end vi normalt har set, og flere periodevise korrektioner inden for aktiemarkedet på mellem 5% og 10%. Efter et par solide afkastmåneder i tredje kvartal (oktober og november) viste udviklingen i december, at de store udsving kan gå begge veje. Således sluttede årets sidste måned med negative afkast på såvel traditionelle stats- og realkreditobligationer, kreditobligationer og aktier. Udviklingen i december kunne dog ikke ødelægge et samlet set stærkt afkast for årets sidste kvartal. Årets første kvartal startede med pæne afkast for såvel traditionelle obligationer, kreditobligationer samt aktier. Ligeledes steg USD mod DKK, hvilket var med til at øge afkastet yderligere for specielt porteføljens andel af kreditobligationer og internationale aktier. Fra marts og frem til ultimo juli holdt aktier et uændret niveau dog med store måned-måned udsving. I samme periode oplevede såvel traditionelle danske stats- og realkreditobligationer større kursfald og rentestigninger, ligesom segmentet for kreditobligationer blev negativt påvirket af såvel de stigende renter som de større udsving på aktiemarkedet. 8
9 August, september og december har budt på store aktiekursfald, hvilket blandt andet kan henføres til Kina, beskæftigelsen i USA, faldende oliepris og ikke mindst skuffende udmeldinger fra centralbankerne. Retorikken fra centralbankerne har hidtil været en afgørende og understøttende faktor for såvel udviklingen på aktiemarkederne som et fortsat lavt renteniveau. Frygten i markederne har været, at den store tilførsel af likviditet til markedet ikke ville virke efter hensigten, og at de simpelthen ville løbe tør for såvel tålmodighed og midler. Den amerikanske centralbank er lykkedes med at forberede markedet på kommende rentestigninger, som blev skudt i gang primo december. Den europæiske centralbank er delvist lykkedes med at kommunikere deres kommitment til at bruge alle tilgængelige midler til at øge inflationen herunder opkøb af obligationer i markedet. Porteføljen gav i december et afkast på -2,7% mod benchmarks -3,8%. Dermed kan afkastet for året opgøres til -0,9% mod benchmarks -2,8% svarende til et merafkast på 1,9%-point, hvilket er meget tilfredsstillende. Det bemærkes, at årets afkast dækker perioden siden lancering af afdelingen primo maj Gennem 2015 har porteføljens eksponering mod USD, overvægt af aktier (herunder specielt danske aktier) samt høj allokering til kreditobligationer haft en positiv effekt på såvel det absolutte som relative afkast. Inden for kreditobligationer er det overordnede billede lidt mudret, idet afkastet på Investment Grade og High Yield Bonds primært kommer fra den stigende USD, mens afkastet i lokalvaluta har været negativt. Eksponering mod statsobligationer fra Emerging Markets lande, har derimod givet et godt afkast målt i såvel USD som i DKK. Porteføljens andel af traditionelle danske obligationer har i perioden givet et afkast på -0,5%, hvilket er 0,2% mere end benchmark for denne delportefølje. For året har danske obligationer givet et afkast på -1,3%, hvilket er 0,7%-point mindre end afkastet for benchmark. Andelen af danske obligationer har i perioden været undervægtet i forhold til den fastsatte vægt i benchmark. Ultimo december udgjorde andelen 23,4%. Danske statsobligationer - som er undervægtet i forhold til realkreditobligationer - har underperformet realkreditobligationer i december. År til dato har statsobligationer dog givet det bedste afkast. Obligationsporteføljens varighed har gennem året været relativt høj, hvilket har haft en neutral effekt på performance. Kreditobligationer udgjorde ultimo december 18,4% af den samlede portefølje, hvilket er lidt lavere end vægten i benchmark. Fordelingen på de enkelte segmenter inden for porteføljen er: Investment Grade 9,9%, High Yield 4,2% og Emerging Market obligationer 4,3%. Samlet set gav kreditobligationer et afkast på -3,6% i december (7,2% i 2015), hvilket er 0,2%-point mere end benchmark. Indenfor porteføljen af kreditobligationer gav Investment Grade obligationer et afkast på -2,7%, i december (7,8% i 2015), mens High Yield obligationer og Emerging Market obligationer bidrog med et afkast på henholdsvis -4,6% (6,0% i 2015) og -4,2% (12,6% i 2015). Det negative afkast i december for kreditobligationer er påvirket af et fald i USD mod DKK på cirka 3,0%. For året er USD steget med cirka 11,6% mod DKK, hvilket har været en vigtig faktor bag den positive udvikling for den samlede portefølje af kreditobligationer, idet valutakursrisikoen ikke er afdækket i porteføljen. Aktiemarkedet sluttede året af med en negativ undertone. Målt ved MSCI World (DKK) faldt det globale aktiemarked med 4,5% i december (+10,7% i 2015). Af de store regioner under MSCI World klarede japanske aktier sig bedst gennem december målt i DKK med et afkast på -2,4% (+22,3% i 2015). Herefter fulgte nordamerikanske aktier målt ved MSCI Nordamerika (DKK) med -4,7% (+10,6% i 2015) og europæiske aktier målt ved MSCI Europa (DKK) med -5,3% (+8,5% i 2015). Aktier fra Emerging Markets gav et afkast på -4,9% målt ved MSCI Emerging Market Equities (DKK). Emerging Market aktier faldt således med -5,0% i 2015! Danske aktier var igen at finde i den absolutte verdenstop med et afkast på -1,3% i december og imponerende 30,8% i 2015 målt ved OMX Copenhagen Capped. 9
10 Europæiske aktier har hos mange investorer været årets favorit. Den manglende økonomiske vækst ser indtil videre ud til at have en større negativ indflydelse på kursdannelsen af europæiske aktier end effekt fra de store stimuli drevet af den Europæiske Centralbank. Den samlede aktieportefølje gav et afkast på -3,3% i december, hvilket er 1,2% mere end benchmark. Derved slutter aktieporteføljen med et afkast for 2015 på -1,0%, hvilket er 2,5%-point mere end afkastet på det opstillede benchmark. Overvægten af danske aktier har i perioden bidraget positivt til såvel det absolutte som relative afkast, ligesom papirudvælgelsen inden for den globale aktieportefølje har bidraget positivt. Eksponering mod value aktier og Højt Udbytte aktier har trukket afkastet ned. Gennem december har aktieporteføljen været overvægtet i forhold til den fastsatte vægt i benchmark. Ultimo måneden udgjorde aktier 75,9% svarende til en overvægt på 0,9%-point. Porteføljestrategi: Porteføljen er ved indgangen til 2016 overvægtet aktier. Dette ud fra en betragtning om, at betingelserne virksomhedernes indtjening og dermed aktiekurser fortsat vurderes at være gunstige. Overvægten er i den lave ende af, hvad vi har mulighed for. Dette skyldes, at vi er opmærksomme på, at der stadig blinker nogle advarselssignaler i horisonten. Dette eksemplificeret ved blandt andet den økonomiske udvikling i Kina, kraftigt faldende oliepris samt stigende officielle amerikanske renter. Inden for obligationsporteføljen foretrækker vi stadig kreditobligationer på bekostning af traditionelle danske stats- og realkreditobligationer. Det er vores vurdering, at kreditspændet på tværs af kreditsegmenter p.t. er fair, ligesom kreditobligationer bedre forventes at kunne absorbere kommende rentestigninger. Udenlandske obligationer vurderes at have et relativt attraktivt afkastpotentiale. Men på linje med udenlandske obligationer ser vi danske realkreditobligationer, som er overvægtet inden for obligationsporteføljen. Varigheden i obligationsporteføljen er ikke sænket mod den lavere ende af udsvingsrammerne. Porteføljen er imidlertid placeret der, hvor det direkte afkast og løbetidsforkortelsen er mest attraktiv. KORTE OBLIGATIONER Afkastet i december kan opgøres til -0,2% mod benchmarks -0,2%. Dermed kan årets afkast på porteføljen opgøres til -1,4% mod benchmarks 0,0%. Efter et volatilt år bød årets sidste måned på rentebevægelser, der især var relateret til centralbankmøder i Europa og USA. I Europa skuffede ECB ift. de høje forventninger forud for mødet. Dette på trods af en nedsættelse af renten med 0,10%-point samt en forlængelse af deres obligations opkøbsprogram med 6 måneder. Skuffelsen udmøntede sig i en umiddelbar rentestigning. I USA var december måneds største begivenhed, at Fed for første gang i næsten et årti hævede renten. Dette var i høj grad forventet og dermed indregnet i obligationspriserne. December måned endte med en rentestigning for de kortere danske renter. Der er tiltagende forventninger til dansk pengepolitisk stramning efter normaliseringen af den specielle valutasituation i begyndelsen af Her måtte Nationalbanken forsvare fastkurspolitikken mod en kraftig styrkelse af den danske krone. Dette skete ved at implementere negative renter, som ville gøre det dyrt for investorerne at spekulere mod kronen. Porteføljen har i perioden været overvægtet konverterbare realkreditobligationer og floaters mod en tilsvarende undervægt i rentetilpasningsobligationer samt statsobligationer. Afdelingen har været neutral eksponeret til renterisiko i forhold til sit benchmark. 10
11 LANGE OBLIGATIONER Afkastet i december kan opgøres til -0,4%, mod benchmarks -0,6%. Dermed kan årets afkast på porteføljen opgøres til -1,1% mod benchmarks -0,6%. Efter et volatilt år bød årets sidste måned på rentebevægelser, der især var relateret til centralbankmøder i Europa og USA. I Europa skuffede ECB ift. de høje forventninger forud for mødet. Dette på trods af en nedsættelse af renten med 0,10%-point samt en forlængelse af deres obligations opkøbsprogram med 6 måneder. Skuffelsen udmøntede sig i en umiddelbar rentestigning. I USA var december måneds største begivenhed, at Fed for første gang i næsten et årti hævede renten. Dette var i høj grad forventet og dermed indregnet i obligationspriserne. December måned endte med en mindre rentestigning for de længere renter. Dermed endte den 10 årige danske statsobligation på et stort set uændret niveau i forhold til primo året. November måneds indsnævring af landespændet mellem danske og tyske statsrenter blev sat til i december måned. Spændet mellem stats- og realkreditobligationer indsnævredes i måneden, hvilket påvirkede performance i positiv retning. Porteføljen har i perioden været overvægtet konverterbare realkreditobligationer og Capped Floatere mod en tilsvarende undervægt i rentetilpasningsobligationer samt statsobligationer. Afdelingen har været neutral eksponeret til renterisiko i forhold til sit benchmark. KREDITOBLIGATIONER Året sluttede temmelig dramatisk af på markedet for kreditobligationer. Det samlede afkast for porteføljen kan i december opgøres til -3,4% mod benchmarks -3,7%. For året har porteføljen givet et afkast på 8,7% mod benchmarks 9,0%. De viste porteføljeafkast dækker imidlertid over nogle markante forskelle på tværs af de forskellige kreditsegmenter, der indgår i porteføljen. Ligeledes spiller udviklingen i USD mod DKK en afgørende rolle i den absolutte afkaststørrelse, idet porteføljen ikke foretager valutaafdækning. I december gav de forskellige kreditsegmenter i porteføljen følgende afkast: Investment Grade virksomhedsobligationer -2,7% (7,8% i 2015), High Yield virksomhedsobligationer 4,6% (6,0% i 2015) og Emerging Market statsobligationer -4,2% (12,6% i 2015). Hvis udviklingen i USD mod DKK fraregnes i årets afkast, er det alene statsobligationer fra Emerging Markets, der har givet et positivt afkast i lokalvaluta. I december faldt USD mod DKK med ca. 3,2%, mens USD steg med ca. 11,6% over for DKK gennem De skabte porteføljeafkast er for december og 2015 på niveau med afkastet på de opstillede benchmark. Allokeringsmæssigt har porteføljen været undervægtet High Yield virksomhedsobligationer og Emerging Market statsobligationer. Dette mod en lidt højere relativ vægt i Investment Grade virksomhedsobligationer samt en lidt større kontantbeholdning end normalt. Ved udgangen af 2015 vurderes kreditspændet på alle 3 kreditaktivklasser at være på et attraktivt niveau, hvilket repræsenterer gode investeringsmuligheder i Det er dog vores forventning, at der fortsat vil være høj volatilitet på tværs af alle tre aktivklasser. Den længe ventede renteforhøjelse fra den amerikanske centralbank, havde ikke den helt store effekt på markedet. Den økonomiske udvikling i USA ser fornuftig ud med bl.a. god jobskabelse. Den svage indkomstudvikling i USA kombineret med den svage indtjeningsudvikling for de amerikanske virksomheder kan på sigt give nogle udfordringer for de virksomhedsobligationer med den dårligste kvalitet. Der er primært tale om virksomheder, der opererer på og er afhængige af hjemmemarkedet. Det skal dog i denne forbindelse bemærkes, at porteføljen er virksomhedsobligationer har en defensiv sammensætning, hvilket bør fungere som en yderligere beskyttelse samtidig med, at det gør porteføljen mere robust for uforudsete hændelser. 11
12 I Europa forventer vi fortsat, at alle kreditobligationer og rentebærende instrumenter vil nyde godt af den fortsat lempelige pengepolitik. I forhold til udviklingen inden for Emerging Market statsobligationer er der stor bevågenhed omkring udviklingen i Kina, idet Kian er tonangivende for den generelle tilstand i Emerging Markets. Den faldende efterspørgsel fra Kina og udsigt til svagt stigende amerikanske renter har igennem hele 2015 skabt en vis bekymring omkring situationen og udviklingen i Emerging Markets. De store fald i EM-landenes valutakurser over for USD (og DKK) er et nødvendigt for at landene kan skabe balance i de eksterne balancer. Givet et fald i tilførsel af kapital til Emerging Markets kræver det, at landene har mindre underskud på betalingsbalancens løbende poster, hvilket ofte er ensbetydende med et egentligt handelsoverskud. Valutaen er den støddæmper, som sikrer at den nødvendige balancering foregår. Vi forventer at 2016 fortsat vil være præget af usikkerhed omkring udviklingen i Kina kan dog for flere andre EM landes vedkommende være det år, hvor vækstbilledet bunder ud og bedre tider dermed kan være på vej. DANSKE AKTIER 2015 var generelt et godt år på aktiemarkederne. Det danske aktiemarked udmærkede sig igen ved at være et af de bedst performende aktiemarkeder i verden. Stigningerne var drevet af masser af likviditet fra centralbankerne, som har fået mange obligationsinvestorer over i blandt andet aktier. Selvom afkastet på det danske aktiemarked var forholdsvis bredt funderet, så var der også enkelte kursraketter. Således var der 19 selskaber med en markedsværdi på over kr. 1 mia. kr., der steg mere end 50 % i værdi. Blandt disse selskaber var Vestas med en stigning på 116 %, Novo Nordisk med en stigning på 56 %, Genmab med en stigning på 155 % og Pandora med en stigning på 75 %. Afdelingen leverede et afkast på -0,4% mod benchmarks -1,3% i december. For 2015 gav porteføljen et afkast på 36,4 % mod benchmarks 30,8% svarende til et merafkast på 5,5%-point. Afkastet overstiger klart de forventninger, som vi havde ved indgangen til Mængden af gode regnskaber var ganske enkelt dominerende. Det skabte merafkast bl.a. positivt påvirket af en undervægt i Mærsk samt en overvægt i Pandora og SimCorp. Undervægten i Lundbeck og DFDS trak merafkastet i den modsatte retning. GLOBALE AKTIER December bød på en temmelig dramatisk afslutning på et ellers godt aktieår. De globale aktiemarkeder faldt således med 4,5 % (10,7% i 2015). Målt i forhold til de større regionale aktiemarkeder faldt japanske aktier i december med -2,4% (22,3% i 2015), nordamerikanske aktiemarkeder faldt med 4,7 % (10,6% i 2015) og Europa faldt med 5,3% (+8,5% i 2015). Emerging markets faldt med -4,9 % og sluttede dermed året med et afkast på -5,0%. Alle afkast er opgjort i DKK. Afdelingens afkast kan i december opgøres til -3,0%, hvilket kan sammenholdes med et afkast for benchmark på -4,5%. I 2015 har porteføljen givet et afkast på 17,7% mod benchmarks 10,7% svarende til en outperformance på 7,1%-point. December var en negativ måned for aktier generelt. De europæiske nøgletal forbliver solide bl.a. i form af en høj forbrugertillid. Derudover overraskede industriproduktionen i Italien og Spanien begge positivt. I USA var december måneds største begivenhed, at Fed for første gang i næsten et årti hævede renten. Derudover var der fokus på likviditetspres i High Yield markedet, hvor investorerne trak historisk store beløb ud af markedet. Endelige bekymrer den kraftigt faldende oliepris investorerne, ligesom den lægger et pres på selskaber inden for energisektoren samt underleverandører hertil grundet forventningen om faldende investeringsaktivitet. På nøgletalsfronten fremgik det, at den amerikanske forbruger og servicesektoren fortsat er stærk, mens fremstillingssektoren udviste svaghedstegn. 12
13 Af positive bidragsydere til performance i december kan nævnes: Keurig Green Mountain, Pandora og Medivation, mens PVH, Synchrony og Apple bidrog negativt. På sektorniveau kom de største positive bidrag i den forgangne måned fra Stabilt forbrug, Energi og Health Care, mens Finans, Cyklisk forbrug og Tele trak ned. HØJT UDBYTTE AKTIER Det europæiske aktiemarked klarerede sig relativt dårligt målt i forhold til andre regioner under MSCI s benchmark, hvilket også afspejlede sig i afkastet på højt udbytte aktierne. I december gav porteføljen et afkast på -3,6%, hvilket er 1,7%-point bedre end afkastet på benchmark. For året gav porteføljen et afkast på 11,4% mod benchmarks 8,5% svarende til et merafkast på 2,9%-point. Den positive udvikling på markederne dækker over et år med store udsving i afkastet, hvor den første del af året frem til august måned, var præget af pæne kursstigninger, primært drevet af den europæiske centralbanks lempelige pengepolitik. Andet halvår var præget af større udsving i kølvandet på en kinesisk devaluering, der fandt sted i slutningen af august. Dette gav bekymringer om det globale vækstbillede. Den længe ventede rentestigning fra den amerikanske centralbank gav lidt luft til markedet igen i slutningen af december. På sektorniveau var det igen de defensive sektorer, der sluttede året bedst med stigninger i niveauet 15% for Stabilt Forbrug og Health Care, mens Materials og Energi faldt mere end 10%. På porteføljeniveau er de største positive bidrag til merafkastet i år kommet fra Materials og IT, hvorimod de største negative bidrag kommer fra aktier inden for Finans og Telecom. EUROPA VALUE AKTIER Afdelingen klarede sig med et afkast på 14,1 % markant bedre end forventet ved indgangen til Afkastet for 2015 var 5,6 % point højere end benchmarkafkastet var karakteriseret af en del udsving på markederne, hvilket porteføljen klarede fornuftigt, idet der var merafkast i 9 ud af 12 måneder. Porteføljen har en bred dækning med sektorneutralitet, og det er hensigten, at merafkastet skabes via aktieudvælgelse, hvilket i store træk har været tilfældet i I alt 50 selskaber har bidraget med 0,1 % eller derover til merafkastet. Generelt har Value som stil haft det svært i de senere år inklusiv 2015: Afdelingens metode til frasortering af lavkvalitetsselskaber har imidlertid fungeret godt gennem 2015, hvilket har bidraget til at skabe merafkastet på 5,6%-point i På sektorniveau bidrog 9 ud af 10 sektorer med positivt merafkast. Utilities var den eneste sektor med et negativt bidrag i størrelsen 0,06%. Merafkastet er således bredt funderet på mange selskaber. På selskabsniveau kom de største bidrag for året fra K+S, Infineon samt Pandora. 13
14 Kapitalforvalter og administrator PFA Asset Management Sundkrogsgade København Ø Denmark DISCLAIMER Dette materiale er udarbejdet af PFA alene til orientering. PFA kan have positioner og handle i finansielle instrumenter, der er omtalt i materialet. Indholdet i denne præsentation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter eller foretage omlægninger eller lignende. Præsentationen erstatter ikke kundens eget skøn over, hvilke dispositioner, der skal foretages. Efter PFA's opfattelse er præsentationens informationer korrekte og retvisende, men påtager sig ikke ansvar for dens fuldkommenhed eller nøjagtighed. PFA påtager sig intet ansvar for dispositioner som måtte foretages på baggrund af præsentationen. Det historiske afkast er ikke en pålidelig indikator på fremtidige afkast. Alle rettigheder til den viste information tilhører PFA og enhver videredistribution eller gengivelse er ikke tilladt uden forudgående tilladelse.
side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014
side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi
Læs mereMarkedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!
Nyhedsbrev Kbh. 5. apr. 2016 Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Marts blev en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af lempelige centralbankerne. Faldende
Læs mereMarkedskommentar Orientering Q1 2013
Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal Året 2013 startede på den samme positive facon, som 2012 sluttede: Investorerne ville have afkast og de var dermed villige til at påtage
Læs mereMarkedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling
Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014
PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte
Læs mereMarkedskommentar Orientering Q1 2011
Markedskommentar Finansmarkederne har i første kvartal 2011 været noget u- stabile og uden klare tendenser. Udsigt til stigende inflation og renteforhøjelser gav kursfald på især statsobligationer. Men
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2015 MARKEDSKOMMENTAR Markedet Danske obligationer steg med 0,3% til 0,5% i november afhængig af, hvilken del af rentekurven der betragtes. Tendensen var generelt, at statsobligationer
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR FEBRUAR 2015 Centralbankerne overgår hinanden Nu med ECB i front Mere end seks år efter at den amerikanske centralbank initierede det første af sine
Læs mereMarkedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden!
Nyhedsbrev Kbh. 2. jun. 2016 Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Maj blev en god måned på aktiemarkederne godt hjulpet af fornuftige nøgletal og en bedre markedstillid
Læs mereSaxoInvestor: Omlægning i porteføljerne, Q2-16 2. maj 2016
SaxoInvestor: Omlægning i porteføljerne, Q2-16 2. maj 2016 Introduktion til omlægningerne Markedsforholdene var meget urolige i første kvartal, med næsten panikagtige salg på aktiemarkederne, og med kraftigt
Læs mereNYHEDSBREV JANUAR 2014
NYHEDSBREV JANUAR 2014 MARKEDSKOMMENTAR JANUAR 2014 PFA INVEST - NYHEDSBREV JANUAR 2014 CENTRALBANKERNE SATTE SCENEN FOR DE FINANSIELLE MARKEDER I 2013 2013 blev et år der igen var præget af centralbankernes
Læs mereÅrets investeringsforening 2014
Nykredit Invest i 2014 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2014 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2014 Nomineret
Læs mereTEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET. side 1
TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET side 1 HVOR SKAL AFKASTET KOMME FRA? side 2 AKTIV ALLOKERING Hvad bidrager mest til porteføljens afkast og risiko Strategiske (langsigtede)
Læs mereNYHEDSBREV APRIL 2014
NYHEDSBREV APRIL 2014 PFA INVEST - NYHEDSBREV APRIL 2014 MARKEDSKOMMENTAR APRIL 2014 USA: INGEN UDSIGT TIL RENTESTIGNINGER FORELØBIG EUROPA: FOKUS PÅ BEKYMRENDE LAV INFLATION EMERING MARKETS: FALDENDE
Læs mereMarkedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året!
Nyhedsbrev Kbh. 2. feb. 2016 Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Januar blev en hård start på det nye år med fald på mellem 1,2 % - 3,7 % i vores 3 afdelinger. Aktiemarkedet
Læs mereMarkedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!
Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede
Læs mereMarkedskommentar. Pulje Nyt - 3. kvartal 2015. Kære Læser!
Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder Hvis man holdt sommerferie i Danmark i 2015, vil man vide, at vejret var elendigt. Det samme kan siges om stemningen på de finansielle markeder
Læs mereKvartalsrapportering KAB 3. kvartal 2013. 3. kvartal 2013 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET
Kvartalsrapportering KAB Rapportering fra KAB investeringsforeninger Kvartalskommentar September måned er overstået og ud over at markere afslutningen på 3. kvartal, som må siges at være et volatilt kvartal,
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2014
PFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR DECEMBER 2014 Forsat meget lempelig global pengepolitik understøttende for markerne Selvom den amerikanske centralbank har stoppet sine opkøb af obligationer,
Læs mereMarkedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur
Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald
Læs mereside 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014
side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi
Læs mereMarkedskommentar september: Handelskrig so what!?
Nyhedsbrev Kbh. 1. okt. 2018 Markedskommentar september: Handelskrig so what!? Fortsat udsigt til fornuftig global vækst jf. OECDs ledende indikatorer Aktier er blevet billigere ift. indtjening og men
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015 MARKEDSKOMMENTAR JUNI 2015 USA kæmper for at genfinde kadencen De fleste amerikanske konjunkturindikatorer peger på moderat vækst i USA i andet kvartal, efter at reviderede
Læs mereInvestor Brief. Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015
3. KVARTAL JULI 2015 Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015 Udsigt til global væ kst og positive afkastmuligheder. Græ kenland vil fortsat skabe usikkerhed. Udsigt til amerikansk renteforhøjelse Europæ
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - SEPTEMBER 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - SEPTEMBER 2015 MARKEDSKOMMENTAR SEPTEMBER 2015 Frygten for kinesisk afmatning Udviklingen i Kinas økonomi og finansielle markeder har de seneste måneder tiltrukket sig fokus fra
Læs mereBankInvest Optima 70+
3. kvartal 2015 BankInvest Optima 70+ Brev til investorerne Kære investor Porteføljen faldt 8,4% i 3. kvartal af 2015, som for de finansielle markeder bar præg af usikkerhed om såvel kinesisk økonomi som
Læs mereBankInvest Virksomhedsobligationer High Yield
1. kvartal 2015 BankInvest Virksomhedsobligationer High Yield Brev til investorerne Kære investor US High Yield obligationer leverede (som univers) i første kvartal 2015 et afkast i DKK på 2,2 pct., hvilket
Læs mereÅrets investeringsforening 2017
Bilag 1 Årets investeringsforening Nykredit Invest blev i december af Jyllands-Posten og Dansk Aktie Analyse kåret som Årets investeringsforening 2017 Dette var andet år i træk og 4. gang på 5 år 02.05.2018
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - NOVEMBER 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - NOVEMBER 2015 MARKEDSKOMMENTAR ECB sender obligationsrenter ned Europæiske renter er generelt faldet i oktober. Faldet fik yderligere fart på, da Draghi åbnede for en mulig rentenedsættelse
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - JANUAR 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - JANUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR JANUAR 2015 Kraftigt faldende oliepriser virker som god økonomisk stimulation Faldende oliepriser, anspændte geopolitiske forhold og centralbankernes
Læs mereMarkedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger!
Nyhedsbrev Kbh. 1. aug 2018 Markedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf.
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - AUGUST 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - AUGUST 2015 MARKEDSKOMMENTAR AUGUST 2015 Positive afkast indenfor såvel aktier som obligationer i juli Juli var en positiv måned for afdelingerne understøttet af stigende kurser
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015 MARKEDSKOMMENTAR JULI 2015 Juni præget af stor volatilitet på de finansielle markeder Aktiemarkederne blev i juni hårdt ramt af frygten for stigende renter og usikkerheden
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - NOVEMBER 2014
PFA INVEST NYHEDSBREV - NOVEMBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR NOVEMBER 2014 Oktober præget af kraftige markedsbevægelser De finansielle markeder har oplevet to stresstests i oktober den ene af bankerne i Europa
Læs mereMarkedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen!
Nyhedsbrev Kbh. 4. nov. 2015 Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Aktierne gjorde et meget flot comeback i oktober måned. En kombination af
Læs mereINVESTERINGSSTRATEGI. De lange renter svinger taktstokken over de finansielle markeder. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale
IVESTERIGSSTRATEGI Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale Aktivallokering: 3- måneders horisont 17. juni 215 De lange renter svinger taktstokken over de finansielle markeder Redaktør: Chefstrateg
Læs merePULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4
PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger
Læs mereINVESTERINGSSTRATEGI. Overdreven vækstfrygt fasthold overvægt aktier. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale
IVESTERIGSSTRATEGI Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale Aktivallokering: -6 måneders horisont 5. februar 214 Overdreven vækstfrygt fasthold overvægt aktier Redaktør: Chefstrateg Christian Mose
Læs mereMarkedskommentar juni: Robust overfor Brexit
Nyhedsbrev Kbh. 5. jul. 2016 Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Selvom juni måned resulterede i et britisk farvel til EU, har vores All Weather porteføljer vist sig robuste overfor den efterfølgende
Læs mereNr. 2 April 2016 AFKAST I PROCENT FOR 1. KVARTAL 2016. -2,59 pct. Gruppe 1 Gruppe 2 Gruppe 3 Gruppe 4
Puljenyt Nr. April tættere på - Pct. AFKAST I PROCENT FOR. KVARTAL -, pct. - - - - - - - -,9 pct. -,9 pct. -,9 pct. Gruppe Gruppe Gruppe Gruppe INDHOLD Hvor meget skal der egentlig spares op for at der
Læs mereMarkedskommentar februar: Inflationsfrygt udløser aktiekorrektion!
Nyhedsbrev Kbh. 5. mar. 2018 Markedskommentar februar: Inflationsfrygt udløser aktiekorrektion! Inflationsfrygt i USA gav højere renter og udløste en aktiekorrektion, hvor aktierne faldt mere end 10 %.
Læs mereMarkedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank!
Nyhedsbrev Kbh. 5. okt. 2016 Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! September måned blev en forholdsvis rolig måned med fokus på problemerne hos Deutsche
Læs mereNykredit Invest i 2013
Nykredit Invest i 2013 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2013 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2013 Nominering
Læs mereMarkedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder
Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede
Læs mereMarkedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko
Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast
Læs mereUdvikling i 3. kvartal 2007. Værdi Værdi
DANSK Kvartalsrapport for 3. kvartal 2007 Udvikling i 3. kvartal 2007 Aktieindeks Værdi Værdi 29.06.07 28.09.07 Ændring i 3.kvt. Afkast i 3.kvt. Afkast i 2007 OMX CPH* 476,08 485,83 9,75 2,05% 14,74% OMX
Læs mereMarkedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 2. maj. 2017 Markedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa! Europæiske og danske aktier var i storform i april måned. Det ser endelig ud til, at der kommer lidt mere ro
Læs mereAfdeling Danske Small Cap aktier gav et meget tilfredsstillende resultat på 68%, hvilket var væsentligt højere end ventet
Gode takter i 2013 Afdeling Danske Small Cap aktier gav et meget tilfredsstillende resultat på 68%, hvilket var væsentligt højere end ventet Obligationsafdelingernes afkast blev lave på grund af det lave,
Læs mereMarkedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar!
Nyhedsbrev Kbh. 3. aug 2017 Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar! Dollaren fortsatte med at falde i juli. Det skyldes en kombination af en
Læs mereMarkedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar!
Nyhedsbrev Kbh. 2. nov 2017 Markedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar! Stærke økonomiske data, udsigt til snarlige skattelettelser og regnskaber, der retfærdiggør de højere værdisætninger,
Læs mereMarkedskommentar maj: Synkront opsving og dollarfald!
Nyhedsbrev Kbh. 5. juni 2017 Markedskommentar maj: Synkront opsving og dollarfald! Europæiske og danske aktier havde igen en god måned pga. øget vækst og optimisme, flotte regnskaber, der blev suppleret
Læs mereMulti Manager Invest i 2013
Multi Manager Invest i 2013 Året 2013 blev et godt investeringsår for flere af foreningens afdelinger Afkastudviklingen i aktieafdelingerne blev højere end ventet, hvorimod obligationsafdelingerne leverede
Læs mereMarkedskommentar august: Risikospredning på godt og ondt!
Nyhedsbrev Kbh. 3. sep 2018 Markedskommentar august: Risikospredning på godt og ondt! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf. OECDs ledende indikatorer Aktier er blevet billigere ift. indtjening og
Læs mereFinansuro sætter rentestigninger. pause. Rentekurven i dag og vores forventning om 12 måneder DANMARK SWAP
Finansuro sætter rentestigninger på midlertidig pause Dette er en investeringsanalyse 2014 har budt på den længe ventede konsolidering på aktiemarkedet til dels udløst af uro på emerging markets (EM).
Læs mereMarkedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten!
Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2017 Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten! Februar blev en rigtig god måned for både aktier og obligationer med positive afkast i alle aktivklasser. Aktier blev
Læs mereMarkedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser
Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast
Læs mereMarkedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge!
Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2017 Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Januar blev en god måned for aktier, mens de europæiske renter steg og dollaren blev svækket. Pæne regnskaber
Læs mereMarkedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne!
Nyhedsbrev Kbh. 3. juli 2017 Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne! En faldende dollar og vigende europæiske aktier gav den første negative måned i lang tid. Nøgletallene,
Læs mereMarkedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år!
Nyhedsbrev Kbh. 6. jan. 2016 Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! December afsluttede et forholdsvist turbulent år med fornyet uro på aktiemarkederne pga., at ECB
Læs mereMarkedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme
Læs mereMarkedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op
Nyhedsbrev Kbh. 4. aug. 2016 Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Juli måned blev særdeles god trukket af gode regnskaber med fine forventninger til fremtiden, udsigten
Læs mereMarkedskommentar oktober: Røde oktober udsigt til handelsfred luner!
Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2018 Markedskommentar oktober: Røde oktober udsigt til handelsfred luner! Moderat aftagende vækst jf. OECDs ledende indikatorer dog stadig over 3 % globalt Aktier er blevet markant
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015 MARKEDSKOMMENTAR MARTS 2015 Tegn på at foråret breder sig i Europa Konjunkturindikatorer for starten af 2015 signalerer, at det positive momentum i økonomien fortsætter,
Læs mereMarkedskommentar juni: Verdensøkonomien kæmper, mens Trump styrer markederne fra sin Twitter konto!
Nyhedsbrev Kbh. 2. juli 2018 Markedskommentar juni: Verdensøkonomien kæmper, mens Trump styrer markederne fra sin Twitter konto! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf. OECDs ledende indikatorer Trump
Læs mereMorningstar Award 2018
Bilag Morningstar Award 2018 Multi Manager Invest, afdeling Globale aktier Akk. blev i marts kåret af Morningstar med Awarden Globale - Aktier Multi Manager Invest i 2017 Foreningen opnåede et godt år
Læs mereMarkedskommentar. Pulje Nyt - 1. kvartal 2013. Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal. Afkast på forskellige aktivtyper i kvartalet
Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal Året 2013 startede på den samme positive facon, som 2012 sluttede: Investorerne ville have afkast og de var dermed villige til at påtage
Læs mereMarkedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier!
Nyhedsbrev Kbh. 4. sep 2017 Markedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier! Den anspændte situation omkring Nordkorea har bevirket, at aktierne blev billigere målt på pris i forhold
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV FEBRUAR 2016
PFA INVEST NYHEDSBREV FEBRUAR 2016 MARKEDSKOMMENTAR Valutakurser og aktier i fokus Usikkerheden om den globale vækst er steget, efter at blandede nøgletal har vist aftagende vækst i USA og Kina. Samtidig
Læs mereMarkedskommentar april: Stærke regnskaber giver bedre aktiestemning!
Nyhedsbrev Kbh. 3. maj 2018 Markedskommentar april: Stærke regnskaber giver bedre aktiestemning! 80 % af de amerikanske selskaber slår indtjeningsforventningerne. Mindre uro om amerikanske toldmure og
Læs mereMarkedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger!
Nyhedsbrev Kbh. 5. sep. 2016 Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger! August måned blev en fornuftig og mindre begivenhedsrig måned domineret af mindre aktiestigninger
Læs mereNYHEDSBREV JULI 2013
NYHEDSBREV JULI 2013 1 PFA INVEST - NYHEDSBREV JULI 2013 MARKEDSKOMMENTAR JULI 2013 Første halvår af 2013 har budt på en række ekstreme begivenheder både når det gælder pengepolitikken, de finansielle
Læs mereLemvig Kommune Finansielle aktiver 1. kvartal
Indhold Lemvig Kommune Finansielle aktiver 1. kvartal Indhold Overordnet udvikling i 1. kvartal 3 Afkast 1. kvartal 2016 og hele 2015 8 Benchmark Forklaring 12 1 Markedsudvikling i 1. kvartal Danske obligationer
Læs mereMarkedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt!
Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2014 Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! November måned blev en fin måned for amerikanske og europæiske aktier. Vores 3 afdelinger er steget med mellem
Læs mereMarkedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!
Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - MAJ 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - MAJ 2015 MARKEDSKOMMENTAR MAJ 2015 Pusterum I USA bekræftede BNP-tal for årets første kvartal, at væksten bremsede midlertidigt op efter et stærkt 2014. Sammen med svage nøgletal
Læs mereQ1 2015. Markedskommentar
Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal 2015 Et godt Nytår starter som bekendt med en stor nytårsraket, og man må sige, at aktiemarkederne er startet året 2015 som en
Læs mereMarkedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal!
Nyhedsbrev Kbh. 4. jan. 2017 Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal! December blev en god afslutning på et omskifteligt år med råvare- og Kinakrise, Brexit, og Trump som nogle af hovedingredienserne.
Læs mereVi mener dog, at der en række forhold, man bør være opmærksom på, hvis man investerer i passive indeks. Blandt de vigtigste er, at:
Kapitalforvaltningen Aktiv eller passiv investering Aktiv eller passiv investering I TryghedsGruppen er vi hverken for eller imod passiv investering. Vi forholder os i hvert enkelt tilfælde til, hvad der
Læs mereMarkedskommentar marts: Markedet overvinder Krim-krise og lavere vækst i Kina
Nyhedsbrev Kbh. 1. april 2014 Markedskommentar marts: Markedet overvinder Krim-krise og lavere vækst i Kina Marts blev en omskiftelig måned med en god udgang. Krisen i Ukraine gik hårdt ud over specielt
Læs mereMarkedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald
Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i
Læs mereMarkedskommentar marts: Den perfekte storm!
Nyhedsbrev Kbh. 7. apr. 2015 Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Marts blev også en god måned med afkast på 1,0 % - 1,8 % i vores afdelinger. Afkastene er et resultat af stigende aktiekurser og
Læs mereMarkedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!
Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er
Læs mereMarkedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked!
Nyhedsbrev Kbh. 3.nov 2014 Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Oktober måned blev en meget urolig måned. En vækstforskrækkelse fra Tyskland og uro i verden i form af Ebola og Ukraine/Rusland krisen
Læs mereValutarelaterede obligationer
Valutarelaterede obligationer Strategi Uge 24 Se aktuelle anbefalinger på: Vi ser stadig potentiale i EM landene https://markets.sydbank.dk Vigtige kommende nøgletal: Tyrkiet 17/06 Rentemøde 30/06 Handelsbalancen
Læs mereRentespænd og de økonomiske konsekvenser af euroforbeholdet i en krise
Danmark og euroen Rentespænd og de økonomiske konsekvenser af euroforbeholdet i en krise Hvad betyder den danske euroundtagelse for de danske rentespænd (forskellen mellem renterne i Danmark og i euroområdet),
Læs mereMarkedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet!
Nyhedsbrev Kbh. 4. maj 2016 Markedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet! April blev som marts en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af stigende
Læs mereMarkedskommentar marts: Bløde toner fra FED giver aktiefest!
Nyhedsbrev Kbh. 3. apr. 2019 Markedskommentar marts: Bløde toner fra FED giver aktiefest! Vi rykker yderligere fra bankerne og har nu et merafkast på 17,5 % på 8 ½ år ift. gennemsnittet af 4 store banker
Læs mereMarkedskommentar Orientering Q3 2014
Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 3. kvartal 2014 Midt ude i Nordatlanten løber en kløft, hvor den nordamerikanske kontinentalplade møder den eurasiske kontinentalplade. De to plader,
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV NR. 7 - JULI 2017
PFA INVEST NYHEDSBREV NR. 7 - JULI 2017 MARKEDSKOMMENTAR Global vækst letter foden fra speederen I juni viste flere økonomiske nøgletal tegn på, at forårets acceleration i global vækst er ved at ebbe ud.
Læs mereMarkedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!
Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.
Læs merePuljenyt. Spar Nords Puljer - en langsigtet investering. tættere på AFKAST I PROCENT FOR 4. KVARTAL 2013. tættere på. Nr. 1 Februar 2014 INDHOLD
Puljenyt Nr. Februar tættere på pct., pct. AFKAST I PROCENT FOR. KVARTAL, pct., pct. INDHOLD Spar Nords Puljer - en langsigtet investering...side Markedskommentar...side Gruppe...side Gruppe...side Gruppe...side
Læs mereMarkedskommentar juni: Græsk krise tager fokus!
Nyhedsbrev Kbh. 3. jul. 2015 Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Juni blev en måned, hvor den græske krise tog al fokus fra et Europa på vej mod opsving. Usikkerheden gav aktiekursfald. Der
Læs merePuljenyt 4. kvartal 2018
Puljenyt Markedskommentar Fjerde kvartal 2018 var et særdeles uroligt kvartal, hvor de fleste internationale aktiemarkeder faldt 10-15%. Samtidig faldt statsobligationsrenter generelt og kreditspænd på
Læs mereStøvsugning af obligationsmarkedet
Støvsugning af obligationsmarkedet Er ECB s opkøbsprogram og inflationsudviklingen indpriset i rentemarkedet? I hvert fald har renterne stabiliseret sig i den seneste måned. Stabiliseringen i olieprisen
Læs mereRente- og valutamarkedet
9. juni 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Det globale opsving har slået rod Opsvinget i den globale økonomi slår rod og verdensøkonomien trækker nu på mange motorer både geografisk
Læs mereMarkedskommentar september: Væksten i Europa accelererer!
Nyhedsbrev Kbh. 3. okt 2017 Markedskommentar september: Væksten i Europa accelererer! Den positive økonomiske udvikling var understøttende for aktiemarkederne, der gav pæne stigninger i september. Dollaren
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2015 MARKEDSKOMMENTAR Europa viser ingen tegn på gul feber endnu Konjunkturindikatorer fra september tyder på, at væksten i Europa stadig bevæger sig i et moderat leje omkring
Læs mereMarkedskommentar november: Amerikansk skattereform og danske aktienedtur!
Nyhedsbrev Kbh. 4. dec 2017 Markedskommentar november: Amerikansk skattereform og danske aktienedtur! November blev en blandet måned med fortsat aktiefremgang i USA, mens Europa og specielt Danmark havde
Læs mereMarkedskommentar Orientering Q4 2014
Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede
Læs mereMarkedskommentar januar: Den lempelige pengepolitik lakker mod enden vækst- og indtjeningsfremgang skal drive aktiestigningerne!
Nyhedsbrev Kbh. 2. feb. 2018 Markedskommentar januar: Den lempelige pengepolitik lakker mod enden vækst- og indtjeningsfremgang skal drive aktiestigningerne! Knap har ECB reduceret deres månedlige opkøb
Læs mere