Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 31. maj 2018 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus I dag har vi især fokus rettet mod euroområdet, hvor vi modtager inflation og ledighed. I de foreløbige forbrugerpriser for maj venter vi, at påskeeffekten, som har forstyrret tallene de seneste par måneder, falder ud og dermed presser den årlige inflationsrate i vejret. Der til kan lægges de seneste stigninger i energipriserne (se figur), hvilket betyder, at vi ser mulighed for en stigning i inflationen til hele 1,6% i maj op fra 1,2% i april. Dermed når vi op på den højeste inflation i 13 måneder, og det vidner om, at inflationen nu ser ud til at tikke gradvist vejret. Vi venter også at kerneinflationen vil stige, og skønner en stigning til 1.0% fra forrige 0,7%. Udviklingen ventes at fortsætte gradvist opad i de kommende måneder i overensstemmelse med målinger på de ventede salgspriser blandt virksomhederne. Gårsdagens høje inflationstal fra Tyskland og Spanien peger dog på, at inflationen vil stige mere end ventet (jf. neden for). I Arbejdsløshedstallene for april venter vi et nyt fald i arbejdsløshedsraten til 8,4% fra forrige 8,5%. Usikkerheden om vi får et fald er dog til stede, efter at tysk ledighed ikke faldt i helt samme tempo i april som i marts. Derudover giver diverse barometre ikke længere et helt entydigt billede af fortsatte ledighedsfald, med en opbremsningstendens i PMI, mens ECFINS måling fortsat peger på ledighedsfald i nogenlunde samme tempo som i de forrige måneder. USA byder på PCE-core inflation for april, som dog ventes rimelig stabil omkring på omkring 1,8% y/y i overensstemmelse med udviklingen vi allerede har set i forbrugerpriserne. Ydermere modtager vi Chicago PMI for maj, som giver et sidste vigtigt hint om udfaldet af ISM s fremstillingsindeks på fredag. Her ventes en lille stigning ligesom i ISM. Endelig ventes opgørelsen af verserende boligsalg i april at fortsætte den rimeligt udramatiske fremgang fra marts. Herhjemme modtager vi den første opgørelse af BNP-væksten i 1. kvartal. Her venter vi en lille nedjustering i forhold til vækstindikatoren som viste 0,3% q/q til en vækst på 0,2% q/q. Det vil bekræfte, at dansk økonomi har fulgt de opbremsningstendenser vi også har set mange andre steder rundt omkring i verden i årets første måneder. Det er især en svag eksport og et afdæmpet privatforbrug, der ses at ligge bag den afdæmpede vækst. EUR-inflation kravler i vejret hjulpet af olie Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: Aktiemarkederne i Europa først under negativt pres onsdag, men Italiensfrygten lettede en smule og sammen med pæne euro-nøgletal sendte det aktierne og renterne samt EUR kraftigt opad. Den positive børsstemning fortsatte i USA og i Asien til morgen. USA: BNP-væksten blev nedrevideret en tand til 2,2% q/q (annualiseret) i 1. kvartal, hvilket især skyldtes en lidt lavere vækst i privatforbruget end tidligere beregnet. ADP s opgørelse over den private beskæftigelse faldt mere end ventet til personer i maj, hvilket skete samtidigt med at april blev nedrevideret kraftigt til Fed s Beige Book -rapport fastholdt overordnet beskeden om moderat vækst, men aktiviteten i fremstillingssektoren blev bedømt som stigende, ligesom inputomkostninger blev rapporteret som stigende og mangel på kvalificeret arbejdskraft i visse sektorer var fortsat til stede om end lønvæksten stadig sås beskeden. Realkreditansøgninger i forbindelse med boligkøb faldt for femte uge i streg, og sidste uges fald var større end de foregående fald. Det indikerer en vis moderation i boligefterspørgslen. Kina: Det officielle PMI-fremstillingsindeks steg uventet i maj til 51,9 op fra 51,4 i april. Stigningen skete på trods af forventninger om, at handelsbekymringer og myndighedernes fokus på gældsnedbringelse. Det var især eksportordrer som trak op og det understreger en vis modstandsdygtighed over for handelsusikkerheden. Det bringer en vis lettelse i forhold til forventningerne om at økonomien er på vej ned i gear, men der var da tale om en stigning i antallet der så stigende priser på inputvarer og arbejdskraft samt strammere kreditvilkår. EMU: Vi fik uventet store stigninger i forbrugerprisinflationen fra Tyskland og Spanien. I Tyskland steg inflationen til 2,2% y/y fra forrige 1,6%, og vi skal helt tilbage til 2011 for at finde højere inflation. I Spanien steg inflationen til 2,0% y/y (højeste inflation i 13 måneder) fra forrige 1,1% (se figur). Der var ventet stigninger som følge af påskeeffekten samt højere energipriser, men stigningerne var altså større end ventet. EU-kommissionens økonomiske barometer, ESI, faldt noget mindre end ventet til blot 112,5 i maj fra forrige 112,7. Dermed har denne indikator vist sig noget mere stabil de seneste to måneder i forhold til PMI-indekset, hvilket delvist skyldes stabil fortsat stabil positiv forbrugertillid. Derudover modtog vi et par stærke makrodata fra Tyskland. Detailsalget steg med massive 2,3% m/m i april den største stigning i 1½ år. Det skete oven på de skuffende fald i 1. kvartal, og der er altså tegn på en bedring i privatforbruget i 2. kvartal. Ydermere faldt arbejdsløshedsraten uventet til nyt rekord lavt niveau på 5,2% i maj. Sverige: BNP-væksten viste sig en smule stærkere end ventet i 1. kvartal på 0,7%q/q, hvilket dog skete efter en nedrevidering af 4. kvartals vækst til tilsvarende 0,7% q/q. Det betød at årsvæksten som ventet steg til 3,3% i 1. kvartal. Vi venter uændret at væksten vil aftage resten af året som følge af afmatningen på boligmarkedet, men at det ikke afholder Riksbanken fra en renteforhøjelse i slutningen af året. Danmark: Vi modtog konjunkturbarometre for erhvervslivet i maj. Her var der ingen tegn på italiensk krise i industrien (endnu) - konjunkturbarometret stiger fra -1 til 4 i maj. Servicesektoren skuffer lidt med uændret barometer på 9 i maj, men byggeriet vejrer også forårsluft med stigning fra -4 til -1. Samlet set positive signaler for dansk økonomi, der peger på fortsat økonomisk vækst. Tysk og spansk inflation peger kraftigt opad Kilde: Macrobond

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC25 indeks (+0,20% / indeks 1.109,30) endte i et beskedent positivt territorium i gårsdagens handel efter at være startet dagen lavere. Faldet var drevet af uroen i Italien, men investorerne er blevet mere positive i løbet af dagen. Dagens kursmæssige vinder var Genmab (+3,30% / kurs 987,80) efter investorerne solgte ud mandag efter biotekselskabet lørdag meddelte, at en uafhængig dataovervågningskomité har anbefalet at stoppe et studie med kræftmidlet Darzalex i kombination med Roches lungekræftmiddel Tencentriq. I den anden ende af indekset endte blandt andet Novo Nordisk (-0,35% / kurs 302,20) på trods af at selskabet efter børslukning tirsdag kunne offentliggøre positive resultater af endnu et studie med midlet Semaglutid i pilleform. Dagens kursmæssige tabere blev bankerne Jyske Bank (-0,89% / kurs 345,90) og Danske Bank (-0,05% / kurs 207,00) som følge af uroen i Italien. Uden for eliteindekset var Matas (-3,30% / kurs 67,50) i fokus efter selskabet rapporterede deres regnskab for 4. kvartal 2017/18, som viste en faldende omsætning og indtjening.. Renter Den seneste uro omkring den politiske situation i Italien lagde sig onsdag, blandt andet påvirket af at Femstjernebevægelsen og Liga understregede, at de ikke har planer om at forlade eurosamarbejdet eller EU. Lettelsen blev blandt andet blev understreget ved to auktioner over italienske statspapirer, som forløb med nogenlunde sædvanlig købsinteresse. Det betød at de italienske statsrenter faldt tilbage. Det medførte samtidigt at efterspørgslen efter sikre obligationer (herunder tyske og danske statsobligationer lagde sig med rentestigninger til følge. Det fik ekstra støtte fra en omgang nøgletal fra euroområdet, der viste sig stærke end ventet. Spansk og tysk inflation steg mere end ventet i maj, samtidigt med at ESI barometeret for euroområdet viste sig overraskende stabilt i maj. Dertil kunne man lægge, at detailsalget i Tyskland steg langt mere end ventet i april og arbejdsløshedsraten samtidigt uventet satte ny bundrekord i maj. USA s statsrenter fulgte med de europæiske opad på den mindskede risikoaversion, men i mindre omfang. I den sammenhæng blev rentestigningen sandsynligvis bremset af svagere end ventet ADP-beskæftigelse samt BNP-tal for 1. kvartal. Valuta EUR fik endelig lidt medvind onsdag i overensstemmelse med at bekymringerne om Italien lagde sig. Dertil kunne lægges højere end ventede inflationstal fra Tyskland og Spanien samt et ESI-barometer for euroområdet der viste sig overraskende stabilt. Endelig faldt arbejdsløshedsraten uventet i Tyskland til ny historisk bundniveau samtidigt med at detailsalget uventet steg i højeste tempo i 1½ år. EUR blev styrket over for en bred kam af valutaer, herunder især JPY og CHF, hvor risikopræmien især blev mindsket. SEK blev styrket ganske kraftigt i kølvandet på stærkere end ventede svenske BNP-tal for første kvartal. Det trak sammen med højere oliepriser også op i NOK. USD fik for sin del ikke den store støtte fra nøgletallene, som bød på svagere ADP-beskæftigelse end ventet samt en nedrevidering af 1. kvartals BNP. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q End 2018 Q Aktuelt Q End 2018 Q Aktuelt Q End 2018 Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 30. maj Matas 4. kvartal 30. maj SAS 2. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 28. maj 09:00 Frankrig ECB's Villeroy speaks in Paris 29. maj 08:45 Frankrig Consumer Confidence May (r) maj 09:00 Sverige Economic Tendency Survey May maj 10:00 EMU M3 Money Supply YoY Apr 3.9% % 3.9% 29. maj 15:00 USA S&P CoreLogic CS 20-City MoM/YoY Mar 0.8%/6.5% %/6.8% 0.5%/6.5% 29. maj 16:00 USA Conf. Board Consumer Confidence May (r) maj 16:30 USA Dallas Fed Manf. Activity May maj 08:00 Tyskland Retail Sales MoM/YoY Apr 0.5%/1.6% %/1.7% 2.3%/1.2% 30. maj 08:00 Danmark Business Barometer, Industry May r maj 08:00 Danmark Business Barometer, Services May maj 08:00 Danmark Business Barometer, Construction May maj 08:45 Frankrig Consumer Spending MoM/YoY Apr 0.2%/1.8% %/2.3% -1.5%/0.2% 30. maj 08:45 Frankrig GDP QoQ/YoY 1Q P 0.3%/2.1% %/2.5% 0.2%/2.2% 30. maj 09:00 Schweiz KOF Leading Indicator May maj 09:00 Spanien CPI MoM/YoY May P 0.5%1.7% %/1.1% 0.9%/2.1% 30. maj 09:30 Sverige GDP QoQ/YoY 1Q 0.5%/3.3% 0.6%/3.4% 0.7%/2.9% r 0.7%/3.3% 30. maj 09:55 Tyskland Unemployment Claims Rate SA May 5.3% % 5.2% 30. maj 11:00 EMU Economic Confidence May maj 11:00 EMU OECD Economic Forecasts 30. maj 13:00 USA MBA Mortgage Applications May % -2.9% 30. maj 14:00 Tyskland CPI MoM/YoY May P 0.3%/1.9% 0%/1.6% 0.5%/2.2% 30. maj 14:15 USA ADP Employment Change May 190k k 178k 30. maj 14:30 USA GDP Annualized QoQ 1Q S 2.3% % 2.2% 30. maj 20:00 USA U.S. Federal Reserve Releases Beige Book 31. maj 01:01 UK GfK Consumer Confidence May maj 01:50 Japan Industrial Production MoM/YoY Apr P 1.4%/3.6% %/2.4% 0.3%/2.5% 31. maj 03:00 Kina Manufacturing PMI May maj 03:00 Kina Non-Manufacturing PMI May maj 07:45 Schweiz GDP QoQ/YoY 1Q 0.5%/2.3% %/1.9% 31. maj 08:00 Danmark Unemployment Rate Gross Rate Apr 4.1% 4.1% 4.1% 31. maj 08:00 Danmark GDP QoQ/YoY 1Q P 0.3%/-0.8% 0.2%/-0.9% 0.9%/1.3% 31. maj 08:45 Frankrig CPI MoM/YoY May P 0.2%1.8% %/1.6% 31. maj 11:00 EMU Unemployment Rate Apr 8.4% 8.5% 8.5% 31. maj 11:00 EMU CPI Core YoY May A 1.0% 1.0% 0.7% 31. maj 11:00 EMU CPI Estimate YoY May 1.6% 1.6% 1.2% 31. maj 13:30 USA Challenger Job Cuts YoY May % 31. maj 14:30 USA Personal Spending/Income MoM Apr 0.4%/0.3% %/0.3% 31. maj 14:30 USA PCE Core MoM/YoY Apr 0.1%/1.8% %/1.9% 31. maj 15:45 USA Chicago Purchasing Manager May maj 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort May maj 16:00 USA Pending Home Sales MoM/YoY Apr 0.4%/ %/-4.4% 01. jun 03:45 Kina Caixin China PMI Mfg May jun 08:30 Sverige Swedbank/Silf PMI Manufacturing May jun 09:30 Schweiz PMI Manufacturing May jun 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI May F jun 10:00 Norge Unemployment Rate May 2.2% % 01. jun 10:30 UK Markit UK PMI Manufacturing SA May jun 14:30 USA Change in Nonfarm Payrolls May 190k 200k 164k 01-jun 14:30 USA Unemployment Rate May 3.9% 3.9% 3.9% 01-jun 14:30 USA Average Hourly Earnings MoM/YoY May 0.3%/2.7% 0.3%/2.7% 0.1%/2.6% 01-jun 16:00 USA Construction Spending MoM Apr 0.8% % 01-jun 16:00 USA ISM Manufacturing May Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Christina Nyman Head of Forecasting Web Editor Terese Loon Editor Sweden Helena Bornevall Scenario Analysis and Senior Economist Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway, UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Lars Henriksson Strategist FX Kiran Sakira Junior Strategist Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Thomas Grandin Head of Corporate Bonds Sales Fixed Income Sales Henrik Franzén Corporate Sales Bo Fredriksson FX Sales Håkan Larsson Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Björn Torsteinsrud Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Tolga Kulahcigil Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC