om investering og økonomi Nr. 4 = Februar 2006 Udsagn 1: Kapitalfondene er et forbigående modefænomen
|
|
- Simone Rasmussen
- 8 år siden
- Visninger:
Transkript
1 alpha ATP's om investering og økonomi Nr. 4 = Februar 2006 Kapitalfonde - myter og realiteter Danskerne har lært et helt nyt ord på det seneste - kapitalfonde. Men hvad er en kapitalfond? Hvordan opererer de - og skal vi være bange for dem - eller ligefrem hilse dem velkommen? I dette nummer af alpha forholder ATP sig til myter og realiteter om kapitalfonde. Vi tager udgangspunkt i en række ofte anvendte udsagn om kapitalfondene, og forsøger at finde ud af, hvad der er op og ned - myte eller realitet. Figur 1: Figuren viser låneoptagelse i forbindelse med lånefinansierede virksomhedskøb. Udsagn 1: Kapitalfondene er et forbigående modefænomen Der er næppe megen realitet i det. Unoterede virksomheder anslås at udgøre halvdelen af verdens investeringsmuligheder - værdien af de unoterede virksomheder er altså ligeså stor som værdien af de børsnoterede selskaber. Der er således en meget stor del af verdens investe- ringsmuligheder, som investorer kun kan få adgang til, hvis de også investerer i unoterede virksomheder. Gennem de senere år har en lang række investorer - specielt de institutionelle - besluttet at øge investeringerne i unoterede aktier ganske væsentligt. Der er ikke nogen grund til at tro, at denne udvikling vender. Da de færreste investorer selv har størrelse og kompetence til at investere di-
2 Hvad der er nok så interessant, er at en stigende andel af de virksomheder, kapitalfondene køber, også har en kapitalfond som sælger. Figur 2: Figuren viser værdien af europæiske lånefinansierede virksomhedskøb fordelt på kilder, dvs. hvem sælger til fondene. Kilde: Standard & Poor's rekte i unoterede aktier, er der ikke nogen vej uden om kapitalfondene. Dette understøttes af fakta. Af figur 1 fremgår det tydeligt, at både antallet og værdien af kapitalfondenes lånefinansierede virksomhedskøb er vokset ganske voldsomt i de senere år. tilsagnene til et historisk rekordniveau på over 60 mia. USD. De amerikanske kapitalfonde fik i 2005 ca. 160 mia. USD i investeringstilsagn - knap en fordobling fra 2004 og kun lidt mindre end rekordåret Masser af nye penge venter således på at komme ud at arbejde. Der kan findes masser af gode grunde til sådanne transaktioner, men det nuværende omfang - på ca. 6 ud af 10 køb - er næppe langtidsholdbart og ej heller noget sundhedstegn. Der må komme en tilpasning, hvor kapitalfondene i større omfang sælger til industrielle købere og børsnoterer selskaberne. Om ganske få år må det forventes, at en væsentlig kilde for fondsbørsen til at introducere nye selskaber netop er de samme kapitalfonde, som i dag anses for at true børsens eksistens. "Kapitalfondene er ikke en trussel for børsernes eksistens - om få år er der grund til at tro på en sameksistens, som begge parter kan nyde godt af". "Gennem de senere år har en lang række investorer - specielt de institutionelle - besluttet at øge investeringerne i unoterede aktier ganske væsentligt". Aktivitetsniveauet er opadgående. Er der noget, der tyder på, at det stopper? En del af svaret på dette spørgsmål kan findes ved at se på, hvor mange nye penge kapitalfondene er i stand til at rejse hos investorerne. Her er der sket en kraftig stigning i fra 2004 til De europæiske kapitalfonde mere end fordoblede investerings- Udsagn 2: Kapitalfondene truer fondsbørsens eksistens Mere myte end realitet. Ganske vist har vi de senere år været vidne til en række store virksomhedskøb fra kapitalfonde med et farvel til fondsbørsen som følge - ikke mindst i Danmark. Men som det fremgår af figur 2 udgør kapitalfondenes køb af børsnoterede virksomheder en relativt beskeden og nogenlunde konstant andel - omkring 20 pct. - af kapitalfondenes samlede køb. Hver gang en kapitalfond køber 10 virksomheder, er altså kun de to børsnoterede. At kapitalfondene ikke er i gang med at "løbe det børsnoterede marked over ende" kan illustreres med lidt tal. En stor europæisk undersøgelse af kapitalfonde har netop opgjort, at kun ca. tre procent af de beskæftigede arbejder i virksomheder, som er ejet af kapitalfonde. I figur 3 er værdien af de børsnoterede virksomheder vist i henholdsvis USA og seks store europæiske lande. Dette er sammenholdt med, hvor mange penge kapitalfondene har fået tilsagn om de seneste 10 år, hvilket med en række forbehold kan siges at udgøre et mål for værdien af virksomheder ejet af kapitalfonde. Som det fremgår, er værdien af de 2
3 børsnoterede virksomheder mange gange større end værdien af de virksomheder, som ejes af kapitalfonde. Selv om der må forventes at ske en vis forskydning i de kommende år, vil billedet ikke ændre sig markant. "Hvad der er nok så interessant, er at en stigende andel af de virksomheder, kapitalfondene køber, også har en kapitalfond som sælger". Kapitalfondene er ikke en trussel for børsernes eksistens - om få år er der grund til at tro på en sameksistens, som begge parter kan nyde godt af. Udsagn 3: Kapitalfonde er alt for kortsigtede En udbredt myte, men næppe nogen realitet. Det faktum, at kapitalfondene opererer med en begrænset tidshorisont og derfor ofte kun ejer virksomhederne i to til syv år, bliver ofte forvekslet med, at kapitalfondenes strategier for virksomhederne er kortsigtede sammenlignet med de børsnoterede virksomheder. Det er nok nærmere lige omvendt. "Det spørgsmål, som vi investorer og aktieanalytikere må stille os, lyder derfor: Er vi blevet for kortsigtede sammenlignet med kapitalfondene?" I en række danske virksomheder, som er blevet afnoteret i de senere år, har den købende kapitalfond fokuseret og troet mere på vækststrategier end det børsno- Figur 3: Figuren viser estimat på værdien af virksomheder ejet af kapitalfonde sammenholdt med værdien af det samlede børsnoterede marked. Kilde: Standard & Poor's terede marked. Det har været tilfældet i bl.a. West-wood, Danske Trælast og Falck. I alle tilfældene har kapitalfonden været i stand til at skabe en vækst i selskabet, som overgik det børsnoterede markeds forventninger. Dette gælder også i en række andre selskaber. "Det var glædeligt at se, at ledelsen i Danske Bank turde tænke og handle mere langsigtet end investorerne og analytikerne". Det spørgsmål, som vi investorer og aktieanalytikere må stille os, lyder derfor: "Er vi blevet for kortsigtede sammenlignet med kapitalfondene?" Et andet eksempel, der desværre kan tyde på, at svaret er ja, er Danske Bank. Da Danske Bank for godt to år siden annoncerede, at de havde købt to irske banker, skulle man forvente, at vi investorer og aktieanalytikere klappede i hænderne af begejstring. Endelig var det lykkedes at finde en vækstmulighed. Oven i købet i et af de kraftigst voksende markeder i Europa og med store muligheder for effektiviseringer og produktudvikling. Men hvad skete? Kursen faldt lidt - markedet var skuffet over, at nu kom der lidt færre penge tilbage til aktionærerne i form af aktietilbagekøb! Hvis ikke der sker ændringer i dette forhold, må vi forvente, at virksomheder ejet af kapitalfonde vil være mere vækstorienteret end de børsnoterede virksomheder i de kommende år. Hvis man skal finde en positiv vinkel på denne historie, må det være, at det var glædeligt at se, at ledelsen i Danske Bank turde tænke og handle mere langsigtet end investorerne og analytikerne. 3
4 Udsagn 4: Kapitalfondene er meget lukkede En realitet. De engelske betegnelser for børsnoteret (public) og unoteret (private) er meget sigende. Kapitalfondene kan med fordel åbne lidt mere op for informationerne. "Det er vores vurdering, at kapitalfondenes mangel på åbenhed i en række situationer - specielt i forbindelse med køb af børsnoterede selskaber - skader kapitalfondene". Debatten mangler imidlertid ofte et holdepunkt. I den sammenhæng er det vigtigt at huske, hvorfor de børsnoterede virksomheder er så relativt åbne. Det hænger sammen med, at en børsnotering er noget ganske særligt - en blåstempling af virksomheden. En børsnoteret virksomhed skal være meget åben - den henvender sig til alle for at skabe interesse for at skyde penge i selskabets aktier. Den information, virksomheden giver til markedet, skal derfor være tilstrækkelig til at investorerne alene herud fra kan træffe beslutning om at investere i selskabet. Figur 4: Figuren viser den gennemsnitlige købspris som kapitalfondene betaler for virksomhederne målt som en multibel af pro forma justeret EBITDA Kilde: Standard & Poor's Når det er sagt, er det vores vurdering, at kapitalfondenes mangel på åbenhed i en række situationer - specielt i forbindelse med køb af børsnoterede selskaber - skader kapitalfondene. "Kapitalfondene vil med fordel kunne vise større åbenhed, selvom det ligger i sagens natur, at børsnoterede selskaber skal være mere åbne end unoterede selskaber". Udsagn 5: Kapitalfondene køber til opskruede priser Det er hvert fald et faktum, at kapitalfonde er villige til at betale en stadig højere pris for én krones indtjening. Det fremgår af figur 4, at kapitalfondene i slutningen af 2005 var villige til at betale 8,25 kroner for én krones indtjening plus transaktionsomkostninger. Det er højere end i slutningen af 90'erne. Hvorvidt det også er for højt, må fremtiden vise. Det samme hensyn gør sig ikke gældende for unoterede selskaber, som ofte kun henvender sig til få investorer. Disse må selv sørge for at skaffe sig tilstrækkelig information til at træffe en investeringsbeslutning. De krav, som gælder med hensyn til offentliggørelse af fx årsregnskab og vedtægter, er de samme for noterede som unoterede selskaber. Det er i den forbindelse værd at bemærke, at de danske kapitalfonde har en mere åben stil, som måske kunne tjene til inspiration for udenlandske kapitalfonde. Vi investorer kan også medvirke til at afmystificere emnet gennem rapporteringen om vores ejerandele i kapitalfondene. Det er en udvikling, som må forventes at tage fart i de kommende år. "Hvorvidt de nuværende købspriser er for høje eller ej, hænger derfor nøje sammen med hvor dygtige kapitalfondene er til at skabe vækst i indtjeningen i de kommende år". Der er en tendens til, at højere priser på de børsnoterede selskaber slår delvist igennem på de priser, kapitalfondene er 4
5 villige til at betale. Der er ganske givet også en sammenhæng mellem den rigelige og billige gældsfinansiering, som kapitalfondene har til rådighed i øjeblikket. Gældsandelen var således også det højeste i flere år i slutningen af De dygtige kapitalfonde skaber imidlertid ikke værdi ved at købe billigt og sælge dyrt, men derimod ved at øge indtjeningen i ejerperioden. Hvorvidt de nuværende købspriser er for høje eller ej, hænger derfor nøje sammen med, hvor dygtige kapitalfondene er til at skabe vækst i indtjeningen i de kommende år. Udsagn 6: Kapitalfonde er skadelige for beskæftigelsen Det er en udbredt myte, som ikke har hold i realiteterne. Det tekniske Universitet i München har udført et studie af dette spørgsmål for EVCA (den europæiske forening for kapitalfonde). Studiet viser, at virksomhederne ejet af kapitalfonde skabte netto 1 million nye jobs i Europa i perioden Ventureselskaber skabte jobs, mens buyout-finansierede selskaber skabte nye jobs. Det svarer til, at beskæftigelsen voksede med 5,4 pct. årligt i perioden eller otte gange kraftigere end beskæftigelsen i hele EU! Kapitalfondene køber ikke virksomheder op for derefter at fyre alle medarbejderne. I to ud af tre virksomheder, som blev købt af buyout-fonde i perioden , blev beskæftigelsen fastholdt eller steg, mens kun én ud af tre reducerede antallet af medarbejdere. "Ventureselskaber skabte jobs, mens buyout-finansierede selskaber skabte nye jobs. Det svarer til, at beskæftigelsen voksede med 5,4 pct. årligt i perioden eller otte gange kraftigere end beskæftigelsen i hele EU!" Denne udvikling kan hænge sammen med det vækstfokus, som synes at præge kapitalfondene i øjeblikket. Udsagn 7: Kapitalfondene tilfører ikke virksomhederne noget nyt Både og. Kapitalfondene har en mere fleksibel kapitalstruktur end de fleste andre ejerformer inklusiv de børsnoterede selskaber. Det hænger sammen med, at kapitalfondene bygger på investeringstilsagn, som hurtigt kan forvandles til rede penge, når der er behov for det. En kapitalfond kan derfor med meget kort varsel skyde ny kapital ind i en virksomhed - inden for 1-2 uger - mens det kan være en langsommelig proces for et børsnoteret selskab - op til seks måneder. Denne fleksibilitet i mulighederne for at tilføre aktiekapital giver selskaberne ejet af kapitalfonde mulighed for at operere med en større gæld og sandsynligvis derfor også lavere totale kapitalomkostninger end mange børsnoterede selskaber. Et naturligt spørgsmål i den sammenhæng er, om der kan findes nye innovative metoder til at lette kapitaltilførslen i børsnoterede selskaber, således at kapitalfondenes fordel med hensyn til både størrelse og vilkår på gældsfinansieringen udjævnes? En række selskaber har imidlertid selv mulighed for at tilpasse forholdet mellem aktiekapital og gæld i retning af, hvad kapitalfondene gør. "Denne fleksibilitet i mulighederne for at tilføre aktiekapital giver selskaberne ejet af kapitalfonde mulighed for at operere med en større gæld og sandsynligvis derfor også lavere totale kapitalomkostninger end mange børsnoterede selskaber". Et andet forhold, der ofte nævnes er, at kapitalfondene har et mere koncentreret og fokuseret ejerskab. Her adskiller de sig imidlertid ikke fra en række veldrevne børsnoterede selskaber med dedikerede ledelser med fokus på værdiskabelse, som fx A. P. Møller og Novo Nordisk. For selskaber, der ikke har en koncentreret ejerkreds, er det også muligt - med den rette ledelse og Corporate Governance - at skabe fokus på langsigtet værdiskabelse. Det bliver imidlertid interessant at se, om kapitalfondenes mere aktive involvering gennem bestyrelsesarbejdet vil brede sig til flere børsnoterede selskaber. 5
6 Opsummering: De er kommet for at blive Kapitalfondene er kommet for at blive. De vil om få år sameksistere med børserne til begge parters glæde. De agerer i øjeblikket mere langsigtet og fokuserer mere på vækst end det børsnoterede marked, og skaber derfor mere beskæftigelse. Kapitalfonde har en mere fleksibel kapitalstruktur end børsnoterede selskaber, hvilket muligvis giver den en vis konkurrencefordel. "De agerer i øjeblikket mere langsigtet og fokuserer mere på vækst end det børsnoterede marked, og skaber derfor mere beskæftigelse". Kapitalfondene vil med fordel kunne vise større åbenhed, selvom det ligger i sagens natur, at børsnoterede selskaber skal være mere åbne end unoterede selskaber. Kapitalfonde betaler stadig højere priser for de selskaber, de køber, hvilket giver anledning til en vis fokus på dette spørgsmål. Hvad er en kapitalfond? Kapitalfond bruges som fællesbetegnelse for enheder, der hovedsagligt investerer i unoterede virksomheder. Typisk er en kapitalfond slet ikke en fond, men derimod et dansk eller udenlandsk kommanditselskab, der på vegne af deres ejere køber, udvikler og sælger virksomheder. Kapitalfonde har ofte en begrænset levetid på år. I de første tre til fem år køber fonden virksomheder, som derefter udvikles og sælges. Kapitalfondene ejer typisk de enkelte virksomheder i to til syv år. Investorerne i kapitalfonde er hovedsagligt institutionelle investorer samt virksomheder og velhavende privatpersoner. En kapitalfond administreres normalt af et managementselskab, som ejes af medarbejdere, der også har økonomiske interesser i kapitalfonden i form af både direkte investeringer og incitamentsprogrammer. Investorerne skyder ikke - som ved de fleste andre former for investeringer - penge ind i kapitalfondene i starten, men afgiver i stedet investeringstilsagn. Først når kapitalfondene gennemfører en investering, trækker de på deres investeringstilsagn, dvs. at investorerne skyder penge ind. Ved salg udbetales et salgsprovenu straks til investorerne. Kapitalfondene ligger således aldrig inde med likviditet. Kapitalfonde kan opdeles i venturefonde og buy-out fonde. Venturefondene investerer i nystartede og unge vækstvirksomheder typisk med et højt teknologisk indhold. Buy-out fondene investerer i mere modne virksomheder inden for alle brancher. Buy-out fondene anvender - i modsætning til venturefondene - i stort omfang gældsoptagelse i forbindelse med virksomhedskøb. 6
7 7
8 alpha ATP's om investering og økonomi Af- og tilmelding af nyhedsbrevet på Udgiver: ATP. Redaktion: Bjarne Graven Larsen (ansvarshavende) og Svend Aagaard Nielsen. E-post: ISSN NR.: ATP Kongens Vænge Hillerød Tlf E-post: alpha@atp.dk
2 Den lille bog om kapitalfonde
EVCA_LBPE_Danish CS5_FA_V3.indd 1 30/10/2013 12:49 2 Den lille bog om EVCA_LBPE_Danish CS5_FA_V3.indd 2 30/10/2013 12:49 3 Den lille bog om Virksomhedsejere findes i flere forskellige former. Nogle virksomheder
Læs mereBenchmark af venturemarkedet 2017
Benchmark af venturemarkedet 2017 Benchmarking hvorfor og hvordan? For at følge udviklingen på det danske venturemarked sammenligner vi det danske marked med 15 andre europæiske lande. Vi måler på seks
Læs mereSMV erne er tilbage på sporet 10 år efter finanskrisen
Kasper Hahn-Pedersen, økonomisk konsulent KHPE@di.dk, 3377 3432 JANUAR 2018 SMV erne er tilbage på sporet 10 år efter finanskrisen SMV erne har i den grad lagt krisen bag sig. Beskæftigelsen i de små og
Læs mereBenchmark af venturemarkedet 2015
Benchmark af venturemarkedet 2015 Benchmarking hvorfor og hvordan? For at følge udviklingen på det danske venturemarked sammenligner vi det danske marked med 15 andre europæiske lande. Vi måler på seks
Læs mereDONG og Goldman Sachs: Det ligner en dårlig forretning
DONG og Goldman Sachs: Det ligner en dårlig forretning Statens salg af DONG til Goldman Sachs vil indirekte staten koste 6,86 mia. kr., hvis DONG børsnoteres med 50 procent værdistigning. Kun hvis DONGs
Læs mereBenchmarking af venturemarkedet 2016
Benchmarking af venturemarkedet 2016 Benchmarking hvorfor og hvordan? For at følge udviklingen på det danske venturemarked sammenligner vi det danske marked med 15 andre europæiske lande. Vi måler på seks
Læs mereFakta om kapitalfonde i Danmark
Fakta om kapitalfonde i Danmark Kapitalfondene har været omgærdet af mange myter, men fakta er, at: Der skabes arbejdspladser højere beskæftigelse god medarbejdertilfredshed En samfundsøkonomisk gevinst
Læs mereErhvervsudvalget ERU alm. del - Bilag 83 Offentligt. Kapitalfonde i Danmark
Erhvervsudvalget ERU alm. del - Bilag 83 Offentligt Kapitalfonde i Danmark Christian Frigast, Axcel, 7. december 2006 Agenda Fakta om kapitalfonde Hvordan skaber kapitalfonde værdi Et eksempel Myter og
Læs mereStatus på det danske venturemarked: Mere kapital, flere exitter og bedre afkast
INDLÆG TIL DVCAS NYHEDSBREV Status på det danske venturemarked: Mere kapital, flere exitter og bedre afkast Ditte Rude Moncur, analysechef Et langt sejt træk For dansk økonomi var 2014 en blanding af gode
Læs mereDanmark mangler investeringer
Organisation for erhvervslivet April 21 Danmark mangler investeringer Af Økonomisk konsulent, Tina Honoré Kongsø, tkg@di.dk Fremtidens danske velstand afhænger af, at produktiviteten i samfundet øges,
Læs merebenchmarking 2011: Danmark er nummer fem i Europa
benchmarking 2011: Danmark er nummer fem i Europa Vækstfonden Vækstfonden er en statslig investeringsfond, der medvirker til at skabe flere nye vækstvirksomheder ved at stille kapital og kompetencer til
Læs mereRevisorbranchens Ekspertpanel. Barrierer for vækst og produktivitet
Revisorbranchens Ekspertpanel Barrierer for vækst og produktivitet September Revisorbranchens Ekspertpanel 31.8. Indledning Hvordan står det til med væksten og produktiviteten ude i virksomhederne? Hvilke
Læs mereANALYSENOTAT Aktiekursfald aflyser ikke opsvinget
Nov 01, 2017 Nov 03, 2017 Nov 07, 2017 Nov 09, 2017 Nov 13, 2017 Nov 15, 2017 Nov 17, 2017 Nov 21, 2017 Nov 24, 2017 Nov 28, 2017 Nov 30, 2017 Dec 04, 2017 Dec 06, 2017 Dec 08, 2017 Dec 12, 2017 Dec 14,
Læs mereDet danske marked for buyout-kapital. Årsopgørelse 2016
Det danske marked for buyout-kapital Årsopgørelse 2016 Hovedkonklusioner: Det danske marked for buyout-kapital Markedet for buyout-kapital De danske buyout-fondes aktivitet faldt en smule i 2016 i forhold
Læs mereMere værdi til aktionærerne 19. september 2013
Mere værdi til aktionærerne 19. september 2013 Helping you grow Ejerstruktur Auriga Industries A/S: Børsnoteret MidCap-selskab Cheminova A/S: 100% ejet driftsselskab Markedsværdi: Ca. DKK 5,2 mia. ved
Læs mereEn guide til Central investorinformation den nye varedeklaration på alle investeringsbeviser
En guide til Central investorinformation den nye varedeklaration på alle investeringsbeviser Klar varedeklaration på alle investeringsbeviser Det kan være vanskeligt at overskue de mange forskellige investeringsmuligheder
Læs mere2012 blev et godt investeringsår
Analyse januar 2013 2012 blev et godt investeringsår 2012 sluttede som et rigtigt godt år for de 800.000 investorer i de danske investeringsforeninger. Næsten alle investeringsbeviserne gav positive afkast.
Læs mereInvesteringskrisen og væksten i vækstlaget - Betydningen af et dansk investormiljø
Investeringskrisen og væksten i vækstlaget - Betydningen af et dansk investormiljø Axcel Future DK 18. juni 2012 Forfattere: Partner, Martin Hvidt Thelle Economist, Martin Bo Hansen 2 Danmark befinder
Læs mereANALYSENOTAT Hver femte ansat i udenlandsk ejet virksomhed
ANALYSENOTAT Hver femte ansat i udenlandsk ejet virksomhed AF ØKONOM JENS HJARSBECH, CAND.POLIT, Udenlandske investeringer øger velstanden Udenlandsk ejede virksomheder er ifølge Produktivitetskommissionen
Læs mereKapitalfonde. Kapitalfonde. Forslag til et dansk- DVCAs kommentarer til. europæisk initiativ 1. den 30. maj Møde i Folketingets Europaudvalg
Europaudvalget (2. samling) EUU alm. del - Bilag 296 Offentligt Kapitalfonde DVCAs kommentarer til Kapitalfonde Forslag til et dansk- europæisk initiativ 1 Møde i Folketingets Europaudvalg den 30. maj
Læs mereBilag om markedet for risikovillig kapital 1
DANMARK I DEN GLOBALE ØKONOMI SEKRETARIATET FOR MINISTERUDVALGET Prins Jørgens Gård 11, 1218 København K Telefon 33 92 33 - Fax 33 11 16 65 Dato: 12. januar 26 Bilag om markedet for risikovillig kapital
Læs mereANALYSE AF 1. OG 2. KVARTAL 2010: Det danske venturemarked investeringer og forventninger. fokus på opfølgningsinvesteringer. dvca
ANALYSE AF 1. OG 2. KVARTAL 2010: Det danske venturemarked investeringer og forventninger fokus på opfølgningsinvesteringer i 2010 dvca DVCA Danish Venture Capital & Private Equity Association er brancheorganisation
Læs mereDanmark. Flere årsager til faldende bankudlån. Makrokommentar 31. juli 2013
Makrokommentar 31. juli 213 Danmark Flere årsager til faldende bankudlån Bankernes udlån er faldet markant siden krisens udbrud. Denne analyse viser, at faldet kan tilskrives både bankernes strammere kreditpolitik
Læs mereBENCHMARKING 2012: Markedet for innovationsfinansiering
BENCHMARKING 2012: Markedet for innovationsfinansiering Vækstfonden Vækstfonden er en statslig investeringsfond, der medvirker til at skabe flere nye vækstvirksomheder ved at stille kapital og kompetencer
Læs mereBiotekselskabers pipeline og adgang til kapital
VÆKSTFONDEN INDSIGT Biotekselskabers pipeline og adgang til kapital Resumé: Beyond Borders, Biotechnology Industry Report 2013 (EY) Dette er et resumé af en analyse, som du kan finde i Vækstfondens analysearkiv
Læs mereRådgiverbranchen en branche i vækst og udvikling
Pernille Langgaard-Lauridsen, seniorchefkonsulent pel@di.dk, 3377 4611 Sofie Laurentzius Nielsen, studentermedhjælper soln@di.dk, 3377 3173 MAJ 2018 Rådgiverbranchen en branche i vækst og udvikling Omsætningen
Læs mere10 ÅR MED MAJ INVEST
10 ÅR MED MAJ INVEST Investering er en langsigtet disciplin. Det er over en årrække, at man ser forskellen på tilfældigheder og kvalitet. December 2015 er derfor en særlig måned for Maj Invest. Det er
Læs mereEjerforhold i danske virksomheder
N O T A T Ejerforhold i danske virksomheder 20. februar 2013 Finansrådet har i denne analyse gennemgået Nationalbankens værdipapirstatistik for at belyse, hvordan ejerkredsen i danske aktieselskaber er
Læs merePFA BANK. får du fuldt udbytte af din samlede formue?
PFA BANK får du fuldt udbytte af din samlede formue? EN ENKEL BANK MED EN ENKEL MODEL Nogle banker er gode til at rådgive om lån til bil, bolig og alt muligt andet. I PFA Bank arbejder vi udelukkende
Læs mereDansk industri i front med brug af robotter
Allan Lyngsø Madsen Cheføkonom, Dansk Metal alm@danskmetal.dk 23 33 55 83 Dansk industri i front med brug af robotter En af de vigtigste kilder til fastholdelse af industriarbejdspladser er automatisering,
Læs mereMarkedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme
Læs mereDet danske marked for venture- og buyout-kapital. Kvartalsopgørelse Q4 2015
Det danske marked for venture- og buyout-kapital Kvartalsopgørelse Q4 2015 Hovedkonklusioner: Det danske marked for buyout- og venturekapital Markedet for venturekapital Samlet set er de danske venturefondes
Læs mere.DSLWHOÃ (IWHUVS UJVOHQÃHIWHUÃULVLNRYLOOLJÃNDSLWDO
.DSLWHOÃ (IWHUVS UJVOHQÃHIWHUÃULVLNRYLOOLJÃNDSLWDO,QGOHGQLQJ Kapitlet ser nærmere på efterspørgslen efter risikovillig kapital. Hovedsigtet er at få belyst udbuddet af risikovillig kapital fra efterspørgernes
Læs mereANALYSE. Markedsstatistik
ANALYSE 2016 Markedsstatistik 27. januar 2017 Markedsstatistik 2016 Formuen i de danske investeringsfonde fortsatte væksten i 2016 og steg til 1.974 mia. kr. Samtidig udbetalte de danske investeringsforeninger
Læs merePFA Bank. Får du fuldt udbytte af din formue?
PFA Bank Får du fuldt udbytte af din formue? 1 2 En enkel bank med en enkel model Nogle banker er gode til at rådgive om lån til bil, bolig og alt muligt andet. I PFA Bank arbejder vi udelukkende for at
Læs mereOPGØRELSE AF 1. KVARTAL 2014. Det danske venturemarked investeringer og forventninger
OPGØRELSE AF 1. KVARTAL 2014 Det danske venturemarked investeringer og forventninger Kvartalsopgørelse det danske venturemarked DVCA og Vækstfonden samarbejder om at lave kvartalsvise opgørelser af det
Læs mereHvordan reagerer short sellere i danske aktier på ny information?
Finanstilsynet 6. december 18 Hvordan reagerer short sellere i danske aktier på ny information? Markedsværdien af væsentlige korte nettopositioner i danske børsnoterede aktier var i midten af 18 ca. 3
Læs mereStærkt M&A-marked i Danmark i 2013 og positive forventninger til 2014
Stærkt M&A-marked i i 2013 og positive forventninger til 2014 Johannes Vasehus Sørensen Managing Partner Corporate Finance Uffe Ambjørn Director Corporate Finance Resumé Det danske M&A-marked har været
Læs mereUdgivet april 2016 Over 100 mia. kroner investeres i blinde
MIRANOVA ANALYSE Udgivet april 2016 Over 100 mia. kroner investeres i blinde Over 100 mia. kroner er investeret i danske aktive investeringsfonde, der opererer uden et sammenligningsindeks. Investorerne
Læs mereEksport og produktivitet
Den 9. januar 13 Eksport og produktivitet Vigtigt med konkurrenceevne Skarp global konkurrence I en markedsøkonomi med effektiv konkurrence er det kun konkurrencedygtige virksomheder, der vil kunne blive
Læs mereANALYSE. Effekter af Vækstfondens aktiviteter
ANALYSE Effekter af Vækstfondens aktiviteter HVILKEN EFFEKT HAR VÆKSTFONDENS AKTIVITETER? Hvor mange arbejdspladser er Vækstfonden med til at skabe i Danmark hvert år via sine investeringer? Det har vi
Læs mereVirksomhedernes adgang til finansiering oktober 2011 SURVEY.
Virksomhedernes adgang til finansiering oktober 2011 SURVEY www.fsr.dk FSR survey: Virksomhedernes adgang til finansiering FSR danske revisorer har spurgt godt 400 medlemmer, hvilke barrierer de oplever,
Læs merePFA Bank. Får du fuldt udbytte af din formue?
PFA Bank Får du fuldt udbytte af din formue? 1 2 En enkel bank med en enkel model Nogle banker er gode til at rådgive om lån til bil, bolig og alt muligt andet. I PFA Bank arbejder vi udelukkende for at
Læs mereCaspar Rose Bestyrelsesworkshop, LO Skolen d. 8 april 2016
Caspar Rose Bestyrelsesworkshop, LO Skolen d. 8 april 2016 1. Meget enig 2. Enig 3. Uenig 4. Meget uenig 1. Meget enig 2. Enig 3. Uenig 4. Meget uenig The Social Responsibility of Business is to Increase
Læs mereComentor Lounge: Nytårskur
Comentor Lounge: Nytårskur Hvordan skaber en kapitalfond succes i porteføljevirksomheder? Oplæg ved Vækst Invest Nordjylland Januar 2017, Aalborg 1 Nytårskur d. 19 januar 2017 - Comentor Hvordan skaber
Læs mereINVESTERINGER GIVER STØRST AFKAST UDEN FOR DANMARK
Marts 2014 INVESTERINGER GIVER STØRST AFKAST UDEN FOR DANMARK AF KONSULENT MATHIAS SECHER, MASE@DI.DK Det er mere attraktivt at investere i udlandet end i Danmark. Danske virksomheders direkte investeringer
Læs mereB L A N D E D E A F D E L I N G E R
BLANDEDE AFDELINGER Om Sparinvest Sparinvest er en investeringsforening, der blev etableret i 1968. Vi har specialiseret os i langsigtede investeringsprodukter og tilbyder både private og professionelle
Læs mereDanske virksomheders investeringer. Analyse af danske virksomheders investeringer. Tema 1: Danske virksomheders investeringer
Analyse af danske virksomheders investeringer Danske virksomheders investeringer Tema 1: Danske virksomheders investeringer To af tre danske virksomheder investerer i Danmark Investeringer drives af større
Læs mereTrods udsigt til vækstpakke er SMV ernes forårshumør i kulkælderen
Trods udsigt til vækstpakke er SMV ernes forårshumør i kulkælderen Mens vækstpakken og dermed udsigten til genindførelse af håndværkerfradraget har præget dagsordenen i marts, holder landets små og mellemstore
Læs mereØjebliksbillede 1. kvartal 2015
Øjebliksbillede 1. kvartal 2015 DB Øjebliksbillede for 1. kvartal 2015 Introduktion Dansk økonomi ser ud til at være kommet i omdrejninger efter flere års stilstand. På trods af en relativ beskeden vækst
Læs mereDansk industri står toptunet til fremgang
Dansk industri står toptunet til fremgang Siden krisen er produktiviteten vokset markant i dansk industri. Sammenligner man den danske produktivitetsudvikling med EU og flere andre lande, herunder Sverige
Læs mereEjerskab og finansiering
Ejerskab og finansiering Oversigt og eksempler Overblik Ejerskab og finansiering er et spørgsmål om at optimere: Økonomiske parametre: Skat, renter, udgifter Organisatoriske opgaver: Regnskaber, rapportering
Læs mereArbejdstagere og arbejdsgivere hilser robotter velkommen
Dansk Metal og DI oktober 215 Arbejdstagere og arbejdsgivere hilser robotter velkommen Robotter vinder frem over hele verden, og derfor er det afgørende, at flere danske virksomheder udnytter det store
Læs mereNår viden introduceres på børsen
28. marts 2000 Når viden introduceres på børsen Peter Gormsen*, Per Nikolaj D. Bukh* og Jan Mouritsen** *Aarhus Universitet, **Handelshøjskolen i Købehavn Et af de centrale spørgsmål i videnregnskabsprojektet
Læs mereForsigtig optimisme i handelssektoren eksportens betydning vokser
juli 2013 Forsigtig optimisme i handelssektoren eksportens betydning vokser Omsætningen i b2b handelssektoren har i årets første måneder vist en faldende tendens. Alligevel har mange handelsvirksomheder
Læs mereRegionalt barometer for Region Midtjylland, oktober 2013
alt barometer for, oktober 2013 AF KONSULENT MALTHE MIKKEL MUNKØE CAND. SCIENT. POL., MA, MA har ligesom resten af landet mærket til den økonomiske krise, der satte ind i 2008. Overordnet set har den økonomiske
Læs mereStrukturfondsindsatsen i Region Midtjylland
Monitorering og effektvurdering af strukturfondsindsatsen Side 1 Strukturfondsindsatsen i Region Midtjylland Monitorering og effektvurdering De fem regioner, Bornholms Regionskommune, Danmarks Statistik
Læs mereAutomatisering i industrien
Marts 2014 Hovedresultater Fra 1993 til 2013 er antallet af beskæftigede i industrien faldet fra 484.000 til 287.000. I samme periode er værditilvæksten steget med 23 procent, så der samlet set er tale
Læs merebenchmarking 2013: Markedet for innovationsfinansiering
benchmarking 2013: Markedet for innovationsfinansiering Vækstfonden Vækstfonden er en statslig finansieringssfond, der medvirker til at skabe flere nye vækstvirksomheder ved at stille kapital og kompetencer
Læs mereMarkedsføringsmateriale. Bull & Bear. Foretag den rigtige handel og få dobbelt så stort dagligt afkast. Uanset om du tror på plus eller minus.
Markedsføringsmateriale Bull & Bear Foretag den rigtige handel og få dobbelt så stort dagligt afkast. Uanset om du tror på plus eller minus. Bull Du tror på en stigning i markedet. Hvis du har ret, får
Læs mereAnalyse: Prisen på egenkapital og forrentning
N O T A T Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning Bankerne skal i fremtiden være bedre polstrede med kapital end før finanskrisen. Denne analyse giver nogle betragtninger omkring anskaffelse af ny
Læs mereIværksættere går glip af muligheder for investeringscrowdfunding
ANALYSE Iværksættere går glip af muligheder for investeringscrowdfunding Investeringscrowdfunding giver særligt nye og unge virksomheder mulighed for at få kontakt til en bred kam af investorer, der oftest
Læs mereEksporten af beklædning og fodtøj til Tyrkiet eksploderer
ANALYSE Eksporten af beklædning og fodtøj til Tyrkiet eksploderer Resumé Den danske eksport af beklædning og fodtøj slår igen i år alle rekorder. Dansk Erhverv forventer, at de danske virksomheder vil
Læs mereMaj Invest Equity - Værdiskabelse i Private Equity. Erik Holm
Maj Invest Equity - Værdiskabelse i Private Equity Erik Holm De mange myter om kapitalfonde Myter De er skadelige for beskæftigelsen (samfundet) De er meget lukkede De skaber kun værdi med låneteknik De
Læs mereByggeriet fortsætter frem de kommende år
Michael Meineche mime@di.dk, 3377 3454 MAJ Byggeriet fortsætter frem de kommende år Byggeriet er i fremgang, og investeringerne i byggeri og anlæg steg pænt i 16. DI tror på fortsat fremgang i byggeriet
Læs mereSingler i Danmark: Flere og flere ufaglærte bor alene
Singler i Danmark: Flere og flere ufaglærte bor alene I dag bor der over en million enlige i Danmark. Udviklingen siden viser, at andelen af singler blandt de --årige er steget fra knap procent til knap
Læs merePolitik for aktivt ejerskab Foreningen Nykredit
Politik for aktivt ejerskab Foreningen Nykredit Marts 2017 16. marts 2017 Politik for aktivt ejerskab At være en aktiv ejer indebærer for Foreningen Nykredit, at foreningen deltager aktivt i at sikre en
Læs mereGlobale ambitioner i Region Midtjylland
23. juni 2011 Globale ambitioner i Region Midtjylland Internationalt. Næsten halvdelen af de små og mellemstore virksomheder i Region Midtjylland har internationale aktiviteter, og jo større og mere vækstivrige
Læs mereHedgeforeningen Sydinvest, afdeling Virksomhedslån
Hedgeforeningen Sydinvest, afdeling Virksomhedslån Ny attraktiv investeringsmulighed for danske investorer Hedgeforeningen Sydinvest kan som den første i Danmark tilbyde sine medlemmer adgang til markedet
Læs mereDet danske marked for venturekapital
21 Det danske marked for venturekapital UDVIKLINGEN PÅ DET DANSKE VENTUREMARKED Venturekapital er risikovillige og langsigtede investeringer i unoterede virksomheder med et betydeligt udviklingspotentiale.
Læs mereOPGØRELSE AF 1. KVARTAL 2015. Det danske venturemarked investeringer og forventninger
OPGØRELSE AF 1. KVARTAL 2015 Det danske venturemarked investeringer og forventninger Kvartalsopgørelse det danske venturemarked DVCA og Vækstfonden samarbejder om at lave kvartalsvise opgørelser af det
Læs mereEjerledede og familieejede en ejerform med stor betydning
Kathrine Lange, Seniorchefkonsulent kala@di.dk, 6136 5157 APRIL 18 Ejerledede og familieejede en ejerform med stor betydning Ejerledede og familieejede er antalsmæssigt helt dominerende i dansk erhvervsliv
Læs mereVirksomhederne forventer fremgang i 2017
Anders Goul Møller, økonomisk konsulent angm@di.dk, 3377 3401 DECEMBER 2016 Virksomhederne forventer fremgang i 2017 Medlemmerne i DI s Virksomhedspanel har positive forventninger til det kommende år som
Læs mereDanske investeringer i Central- og Østeuropa
Danske investeringer i Central- og Østeuropa I løbet af de seneste tre år er antallet af danske investeringerne i de central- og østeuropæiske lande steget støt, og specielt investeringer i servicesektoren
Læs mereB L A N D E D E A F D E L I N G E R
BLANDEDE AFDELINGER Om Sparinvest Sparinvest er en investeringsforening, der blev etableret i 1968. Vi har specialiseret os i langsigtede investeringsprodukter og tilbyder både private og professionelle
Læs mereInvestér i produktion af grøn energi
Investér i produktion af grøn energi EWII, European WInd Investment A/S, er din mulighed for at investere direkte i produktion af grøn energi og blive medejer af et vindenergiselskab. Alle kan blive aktionærer
Læs mereRådgiverbranchen en branche i vækst og udvikling
Pernille Langgaard-Lauridsen, seniorchefkonsulent pel@di.dk, 3377 4611 Sofie Laurentzius Nielsen, studentermedhjælper soln@di.dk, 3377 3173 JULI 2018 Rådgiverbranchen en branche i vækst og udvikling Omsætningen
Læs mereAktieindekseret obligation knyttet til
Aktieindekseret obligation Danske Aktier Aktieindekseret obligation knyttet til kursudviklingen i 15 førende, danske aktieselskaber Notering på Københavns Fondsbørs 100 % hovedstolsgaranti Danske Aktier
Læs mereDet danske marked for venturekapital. Årsopgørelse 2016
Det danske marked for venturekapital Årsopgørelse 2016 Hovedkonklusioner: Det danske marked for venturekapital Markedet for venturekapital De danske venturefonde holder det høje investeringsniveau fra
Læs mereMarkedskommentar marts: Den perfekte storm!
Nyhedsbrev Kbh. 7. apr. 2015 Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Marts blev også en god måned med afkast på 1,0 % - 1,8 % i vores afdelinger. Afkastene er et resultat af stigende aktiekurser og
Læs mereØkonomisk analyse. Fødevarevirksomhedernes konjunkturbarometer sætter igen rekord
Økonomisk analyse 3. august 217 Axelborg, Axeltorv 3 169 København V T +4 3339 4 F +4 3339 4141 E info@lf.dk W www.lf.dk Fødevarevirksomhedernes konjunkturbarometer sætter igen rekord Fødevarevirksomhedernes
Læs mereInvesteringerne har længe været for få Erhvervslivets materielinvesteringer, 2005-priser løbende værdier, årsvækst
SIDE 23 Af økonomisk konsulent maria hove pedersen, mhd@di.dk Virksomhederne har gennem en årrække nedbragt værdien af kapitalen per produktionskrone ved kun at investere ganske lidt i nye maskiner og
Læs mereRevisorbranchens Ekspertpanel. Hvad siger årsregnskaberne fra 2009 om virksomhedernes økonomi?
Revisorbranchens Ekspertpanel Hvad siger årsregnskaberne fra 29 om virksomhedernes økonomi? April 21 Hvad siger årsregnskaberne fra 29 om virksomhedernes økonomi? FSR har nu gennemført sin første survey-undersøgelse.
Læs meremarts 2018 Indtjening i sektoren
marts 218 Indtjening i sektoren Bank- og realkreditkoncerners årsregnskaber 217 INTRODUKTION Fremgangen i dansk økonomi har for alvor bidt sig fast. De gode tider slår også igennem i bankerne, som har
Læs mereREVISOR- BRANCHEN 2016
REVISOR- BRANCHEN 2016 Nøgletal www.fsr.dk Revisorbranchen: Vækst giver største omsætning nogensinde Med en omsætning på knap 17. mia. kroner i 2016 har revisorbranchen opnået den højeste omsætning målt
Læs mereFakta om advokatbranchen
Virksomhederne Den danske advokatbranche består af ca. 1.700 virksomheder, hvilket spænder fra enkeltmandsvirksomheder med én advokat til store virksomheder med mere end 400 ansatte. I de senere år har
Læs mereEU venter flere i beskæftigelse frem mod 2030
2. marts 218 EU venter 3. flere i beskæftigelse frem mod 23 Ifølge en ny fremskrivning fra EU-kommissionen står dansk økonomi over for en fremgang i beskæftigelsen på næsten 3. personer frem mod 23. Det
Læs mereTi år efter krisen: job mangler fortsat
Ti år efter krisen: 24. job mangler fortsat De sidste par år har væksten i dansk økonomi kun været omkring 1 pct. Normalt ville en så lav vækst i bedste fald kunne holde beskæftigelsen uændret, men på
Læs mereKnap hver fjerde virksomhed oplever fortsat dårlige finansieringsmuligheder
Juni 211 Knap hver fjerde virksomhed oplever fortsat dårlige finansieringsmuligheder Af økonomisk konsulent Nikolaj Pilgaard Der er sket en gradvis bedring i virksomhedernes oplevelse af finansieringsmulighederne
Læs mereKvinder vinder fodfæste i de store selskabers bestyrelser
December 2013 Kvinder vinder fodfæste i de store selskabers bestyrelser Af Richard B. Larsen, chefkonsulent, rbl@di.dk og Natasha Thaysen, stud.oecon.agro., nrth@di.dk Bestyrelserne i de store danske selskaber
Læs mereSURVEY. Temperaturmåling i dansk erhvervsliv investeringer, arbejdskraft og produktivitet APRIL
Temperaturmåling i dansk erhvervsliv investeringer, arbejdskraft og produktivitet SURVEY APRIL 2016 www.fsr.dk FSR - danske revisorer er en brancheorganisation for godkendte revisorer i Danmark. Foreningen
Læs mereJeg vil forsøge at tage temperaturen på FLSmidth (hvad kan vi vente os, af en kommende Q2 rapport)
Jeg vil forsøge at tage temperaturen på FLSmidth (hvad kan vi vente os, af en kommende Q2 rapport) Opgaven er at finde ud af, hvordan det går for FLS med at leve op til egne forventninger for 2011, her
Læs mereDerfor skal du investere
Derfor skal du investere Investering er ofte lig med store kursudsving og mange bekymringer. Er det ikke bedre blot at spare op og undgå risiko? Nej, for hvis du ikke investerer, mister du penge hver dag,
Læs mere01 Februar 2018 NYHEDSBREV
NYHEDSBREV Denne måned ser vi på et af de mere vedholdende argumenter aktieinvestorer støder på. Køb & behold fortalerne ynder myten om top 10 missede gevinstdage på aktiemarkedet. Argumentet er simpelt.
Læs mereHovedresultater af DREAMs befolkningsfremskrivning
Hovedresultater af DREAMs 26- befolkningsfremskrivning 3. juni 26 Marianne Frank Hansen & Lars Haagen Pedersen Udviklingen i den samlede befolkning Danmarks befolkning er vokset fra 2,4 mio. personer i
Læs mereHistorisk mange virksomheder finder det nemt at låne penge
Mar. 11 Jun. 11 Sep. 11 Dec. 11 Mar. 12 Jun. 12 Sep. 12 Dec. 12 Mar. 13 Jun. 13 Sep. 13 Dec. 13 Mar. 14 Jun. 14 Sep. 14 Dec. 14 Mar. 15 Jun. 15 Sep. 15 Dec. 15 Mar. 16 Jun. 16 Sep. 16 Dec. 16 Mar. 17 Thorbjørn
Læs mereNotat 15. juni Virksomheder i C20
Finansudvalget 2015-16 FIU Alm.del endeligt svar på spørgsmål 348 Offentligt Finansministeriet Notat 15. juni 2016 Værdiudviklingen i DONG Energy siden kapitaludvidelsen I forbindelse med kapitaludvidelsen
Læs mereRekordstor stigning i uligheden siden 2001
30. marts 2009 af Jarl Quitzau og chefanalytiker Jonas Schytz Juul Direkte tlf.: 33 55 77 22 / 30 29 11 07 Rekordstor stigning i uligheden siden 2001 Med vedtagelsen af VK-regeringens og Dansk Folkepartis
Læs mere,0 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Notat Potentiale i dansk turisme Til: SNO Fra: MOP / GLC Situationen i dag Turismen får større og større betydning for den globale økonomi. Siden 1950 erne og 1960 erne har den globale turisme således
Læs mereMere end syv ud af ti virksomheder forventer fremgang i 2018
Kasper Hahn-Pedersen, økonomisk konsulent KHPE@di.dk, 3377 3432 JANUAR 2018 Mere end syv ud af ti virksomheder forventer fremgang i 2018 Virksomhederne i DI s Virksomhedspanel ser ganske lyst på det kommende
Læs mere