Kvartalsrapportering KAB 3. kvartal kvartal 2012 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET

Transkript

1 Kvartalsrapportering KAB 3. kvartal kvartal 2012

2 Rapportering fra KAB investeringsforeninger Udvikling i indre værdi og referenceindeks Kvartalskommentar Igennem tredje kvartal der været en stigende efterspørgsel efter realkreditobligationer. Det skyldtes blandt andet statsobligationers gode performance i 1. halvår, hvilket betød, at realkreditobligationer bød på en stigende merrente i forhold til statsobligationer. Danske statsobligationer bliver i stigende grad ejet af udenlandske investorer, og da det er dyrt for danske investorer at afdække valutakursrisikoen, hvis der købes udenlandske statsobligationer, er danske realkreditobligationer mere interessante. Den stigende efterspørgsel er sket på trods af høje indfrielser til oktober-terminen, hvor låntagerne opsagde lån for 62 mia. kr. Nykredits indførsel af tolagsbelåning har bevirket, at lidt færre af Nykredits låntagere omlægger deres lån end låntagerne hos andre realkreditinstitutter. 3. kvartal 2012

3 Obligationer 1 KAB Danske Capital portefølje Rådgivers forventning Det nye obligationsopkøbsprogram fra ECB vidner om, at krisen i Europa endnu ikke er overstået, så vi forventer fortsat, at der vil være store udsving i renterne de kommende måneder. Der er intet i den økonomiske udvikling, som har fået os til at ændre vores syn på den økonomiske tilstand, så vi forventer fortsat, at de korte renter forbliver lave i lang tid. Vi forventer ikke at foretage væsentlige omlægninger i porteføljen det kommende kvartal, men omlægninger vil umiddelbart gå i retning af at øge varigheden en smule. Porteføljen er varighedsmæssigt forsigtigt investeret, da vi mener, at risikoen er asymmetrisk - det er således begrænset, hvor meget renterne kan falde givet det aktuelle renteniveau. Værdiudvikling i pct år-til-dato 3. kvt kvt kvt kvt Afdelingen Benchmark Formue (i mio. DKK) Indre værdi Varighed Effektiv rente Direkte rente Alle tal er opgjort pr. 31. september år 1.38% 2.52% Formuefordeling Varighedsfordeling Udvikling i indre værdi og referenceindeks 3. kvartal 2012

4 Obligationer 2 KAB SEB Asset Management portefølje Rådgivers forventning Udgangspunktet ved indgangen til årets sidste kvartal er ikke meget anderledes end ved indgangen til et hvilket som helst af årets tidligere kvartaler. Den økonomiske tilbagegang vil således fortsat kendetegne den globale økonomi, som for flere regioners vedkommende igen vil opleve at befinde sig i recession! Baggrunden for dette er, at hverken forbrugerne eller virksomhederne har appetit på at forbruge/investere. Med risikoen for Kina i en hård landing, vil ovenstående kunne materialisere sig gennem 4. kvartal. Situationen i lande som Grækenland, Spanien, Italien og Portugal er uholdbar, og skriger på en politisk løsning. De spareplaner, der kræves fra EUs side for at støtte op om landene og deres finansielle system, er ganske enkelt for stramme til, at landene og deres borgere har nogen mulighed for at efterleve dem. Dette forventes at ville sætte en ny runde af spekulationer i gang omkring, hvad næste træk så bliver for de efterhånden hårdt prøvede europæiske politikere. I 4. kvartal vil de finansielle markeder endvidere komme til den erkendelse, at prisfastsættelsen af risikofyldte aktiver er ude af trit med virkeligheden eksemplificeret ved den økonomiske aktivitet og virksomhedernes indtjening. Ovenstående vil få investorerne til at overveje en nedbringelse af deres risikoaktiver, hvilket vil give en naturlig efterspørgsel efter traditionelle obligationer. Dermed vil renterne kunne falde yderligere for dermed at blive mere negative i den korte ende og komme tættere på 0% for de længere løbetider. Dermed vil rentekurven fortsat flade. Endelig vil vi på ingen måde udelukke, at der opstår fornyet snak og forventninger omkring yderligere likviditetspakker fra verdens centralbanker. Værdiudvikling i pct år-til-dato 3. kvt kvt kvt kvt Afdelingen Benchmark Formue (i mio. DKK) Indre værdi Varighed Effektiv rente Direkte rente Alle tal er opgjort pr. 31. september år 1.66% 2.89% Formuefordeling Varighedsfordeling Udvikling i indre værdi og referenceindeks

5 3. kvartal 2012

6 Obligationer 3 KAB Nykredit portefølje Rådgivers forventning Endnu et kvartal er gået, og endnu engang var det de sydeuropæiske økonomier, der svang taktstokken over stemningen i markederne, og generelt var markedsbevægelserne store desuagtet retningen. Spanien fik deres bankpakke, men fokus er pt. skiftet til bæredygtigheden af deres offentlige finanser. Der er ingen tvivl om, at politikerne gør deres bedste for at overbevise markederne om Euroens holdbarhed, og i fjerde kvartal skal de politiske løsninger forsøges udført i praksis. Ingen tvivl om, at det har potentialet til at flytte markederne. På rentefronten blev det til faldende renter over kvartalet, mens den vigende risikoaversion i september dog mindskede dette. I tredje kvartal faldt 10-årig dansk statsrente med 20 basispunkter (oppe 10 basispunkter for september), mens 2-årig selvsamme var stort set uændret (oppe 10 basispunkter i september). Realkreditinstitutterne har hver især meldt ud, hvorledes deres finansieringspalette ser ud fremadrettet, og fællesnævneren er en væsentlig fordyrelse for F1-låntagerne. Derfor er markedet undervejs i at indprise endog særdeles højt udstedelsesniveau i længere rentetilpasningsobligationer. Auktionerne for januarterminen påbegyndes medio november, men allerede inden vil en masse låntagere gennem fastkursaftaler sende store mængder mellemlange rentetilpasningsobligationer til markedet. Nationalbankens auktion af billig langsigts-finansiering til de danske banker, LTRO, blev lidt af en non-event. Der blev taget omtrent 34 mia. kr. d. 28. september, hvilket sammenlagt med den forrige fra foråret bringer det samlede niveau op omkring 53 mia. kr. Bestemt ikke et voldsomt beløb, og enten kender de danske banker ikke deres besøgstid for at få ro på likviditeten givet de mange tiltag omkring Basel III osv. i horisonten, eller også er likviditetssituationen løsnet betragteligt i løbet af det seneste års tid. Værdiudvikling i pct år-til-dato 3. kvt kvt kvt kvt Afdelingen Benchmark Formue (i mio. DKK) Indre værdi Varighed Effektiv rente Direkte rente Alle tal er opgjort pr. 31. september år 2.21% 3.11% Formuefordeling Varighedsfordeling Udvikling i indre værdi og referenceindeks

7 3. kvartal 2012

8 Powered by TCPDF ( Formål KAB ønsker at skaffe beboerne det størst mulige afkast af de opsparede midler i boligorganisationerne, uden at gå på kompromis med sikkerheden af investeringerne. KAB har indgået en rammeaftale med tre af de bedste formueforvaltere i Danmark og en administrationsaftale med Investeringsforvaltningselskabet SEBinvest A/S. KAB har ingen indtægt fra aftalen, som er et frivilligt tilbud til KAB`s kunder. KAB kan investere egne frie midler i de tre investeringsforeninger på lige fod med boligorganisationerne. Engros Obligationer 1 KAB - Danske Capital Danske Capital, der er en division af Danske Bank, har næsten 25 års erfaring med at rådgive om investering. De har derfor et stort kendskab til både traditionelle og nye finansmarkeder. Danske Capital fokuserer på en række kerneområder, hvor de via ekspertise, erfaring og konkret kendskab til det enkelte marked kan levere de bedste løsninger. Danske obligationer er et af Danske Capitals kerneområder. Danske Capital forvalter i alt 3,2 mia. kr. for 54 danske boligorganisationer. Engros Obligationer 2 KAB - SEB Asset Management SEB Asset Management rådgiver om investeringerne for Engros Obligationer 2 KAB. SEB Asset Management er med 650 mia. kr. under forvaltning blandt Nordens allerstørste kapitalforvaltere og har porteføljeforvaltning, kundeservicering og administration som fokusområder. I Danmark har SEB Asset Management over 100 mia.kr. under forvaltning. Engros Obligationer 3 KAB - Nykredit Portefølje Nykredit Portefølje er en del af Nykredit Asset Management, som beskæftiger 120 eksperter inden for investering og pension. Siden etableringen af selskabet i 1983 har vi historisk givet vores kunder afkast, som ligger blandt de allerbedste i Danmark. Nykredit Portefølje er i 2008 kåret af Morningstar som bedste obligationsforvalter i Danmark. Af de forvaltede midler kommer over 80% fra Liv & Pensionskassesektoren og andre institutionelle kunder, herunder en række af de største danske boligforeninger. SEBinvest A/S IFS SEBinvest A/S er en medlemsejet investeringsforvaltningsselskab og en del af den verdensomspændende svenske finanskoncern SEB. SEBinvest A/S administrerer en række investeringsforeninger, professionelle foreninger og en hedgeforening. Hver af disse foreninger har tilknyttet eksterne rådgivere. SEB invest A/S er administrator for Specialforeningen KAB/Lejerbo Invest. Ordbog Indre værdi -> Den indre værdi er afdelingens samlede formue divideret med antallet af udstedte andele dvs. værdien pr. andel. Benchmark -> Sammenligningsgrundlag når en investerings performance skal vurderes. I alle tre afdelinger er benchmark sammensat af 50 pct. Nordea Constant Maturity 3 år Government Bond Index, 15 pct. Nordea Constant Maturity 3 år Mortgage Combined Bond Index og 35 pct Nordea Constant Maturity 5 år Mortgage Combined Bond Index. Indtil 31. december 2009 var benchmark EFFAS Danske statsobl. 3-5 år Varighed -> Et mål for kursfølsomheden på obligationer og obligationsbaserede investeringsforeninger ved renteændringer. Varigheden er et udtryk for den procentvise ændring i en obligations kurs, hvis renten ændrer sig med et procentpoint. Varigheden kan bruges til at sammenligne risiko på obligationer med forskellige restløbetider. Effektiv rente -> Den effektive rente er et udtryk for det samlede forventede afkast på en obligationsinvestering, som forholdene er her og nu, hvis man beholder obligationen frem tilobligationens udløb. Den effektive rente udtrykker ikke det afkast, man rent faktisk får på sin investering, idet renteniveau, kurser og porteføljens sammensætning varierer over tid. Direkte rente -> Den direkte rente angiver, hvor meget man får løbende på sin investering, som forholdene er lige nu. Direkte rente må ikke tages som udtryk for, hvor meget udbyttet vil være, idet renteniveau, kurser og porteføljens sammensætning varierer over tid. Den direkte rente tager ikke højde for evt. kursgevinst indtil udløb. Læs mere om investering i forening på 3. kvartal 2012