I n f o r m a t i o n o m v a l u t a o p t i o n s f o r r e t n i n g e r

Transkript

1 I n f o r m a t i o n o m v a l u t a o p t i o n s f o r r e t n i n g e r Her kan du finde generelle oplysninger om valutaoptionsforretninger, der kan handles i Danske Bank. Valutaoptioner kan indgås som OTC-handel med os som modpart. Når du handler valutaoptioner, giver det dig enten en ret eller en pligt til at købe eller sælge en underliggende valuta til en fastsat kurs på et fastsat fremtidigt tidspunkt (forfaldstidspunktet). Den fastsatte kurs omtales ofte som aftalekurs, strikekurs eller exercisekurs. Køberen af en valutaoption betaler en præmie til udstederen af optionen på indgåelsestidspunktet. Brug af valutaoptioner Valutaoptioner kan bruges til at afdække en valutakursrisiko. De kan også være interessante som investeringsinstrumenter, hvor formålet er at opnå en indtjening på en forventet kursudvikling. Løbetid Løbetiden på valutaoptionsforretninger er typisk op til to år. Typer af optioner Call-optioner giver køberen ret til at købe den underliggende valuta, mens put-optioner giver ret til at sælge. Køber du valutaoptioner, har du ret til at købe (call-option) eller sælge (put-option) det underliggende mod betaling af en præmie. Sælger du valutaoptioner, har du pligt til at sælge (call-option) eller købe (put-option) det underliggende. Afvikling kan ske ved differenceafregning eller ved betaling mod levering. En option, der afvikles ved levering, er en aftale om, at køber ved exercise har ret til at købe (call-option) eller sælge (put-option) det underliggende aktiv med levering på afviklingsdagen, hvis købesummen (aftalekursen) betales samtidig. En option, der differenceafregnes, er en aftale, hvor køber ved udnyttelse af optionen har ret til på afviklingsdagen at modtage et afregningsbeløb fra sælger. Afregningsbeløbet svarer til forskellen mellem markedskursen og aftalekursen i det omfang markedskursen overstiger aftale-kursen (call-option) aftalekursen og markedskursen i det omfang aftalekursen overstiger markeds-kursen (put-option) Markedskursen er den kurs, der handles til i markedet på udløbstidspunktet, som typisk er to bankdage før forfaldsdagen. Der skelnes endvidere mellem europæiske, amerikanske og bermuda optioner. Ved den europæiske option kan køber kun udnytte sin ret til køb eller salg på udløbstidspunktet Ved den amerikanske option kan køber bruge sin ret i hele perioden frem til udløb Danske Bank, Holmens Kanal 2-12, 192 København K

2 Delta 2 1 Bermuda optioner er en mellemting mellem europæiske og amerikanske optioner. Her kan retten benyttes på flere tidspunkter i optionens løbetid, der er fastsat på forhånd, f.eks. hver sjette måned En option kan indgås med en eller flere barrierer. Det betyder, at hvis valutakursen i aftaleperioden rammer en barriere, vil optionen aktiveres eller falde bort. Ved en knock-out option falder optionen bort, hvis barrieren rammes. Ved en knock-in option aktiveres optionen, hvis barrieren rammes. Digitale valutaoptioner kaldes også alt eller intet optioner eller binære optioner. et på en digital valutaoption adskiller sig fra en almindelig valutaoption. Ved touch-optioner betales et på forhånd fastsat beløb, hvis aftalekursen har været handlet i optionens løbetid Ved no touch-optioner betales et på forhånd fastsat beløb, hvis aftalekursen ikke har været handlet i optionens løbetid Begreber for en options værdi Der bruges overordnet tre begreber, når en options værdi skal udtrykkes. Out-of-the-money angiver, at call-optionens aftalekurs er højere end den aktuelle markedskurs på det underliggende aktiv, mens det modsatte gælder for en put-option. At-the-money angiver for både call- og putoptioner, at optionens aftalekurs svarer til den aktuelle valutakurs på den underliggende valuta. In-the-money fortæller, at call-optionens aftalekurs er lavere end den aktuelle valutakurs, mens det modsatte er gældende for en putoption. Som udgangspunkt udnyttes in-the-money optioner ved udløb, mens det ikke er fordelagtigt for de optioner, der er at- og out-ofthe-money. Kursudsving på en option kan henføres til ændringen i det underliggende aktiv. Optionens følsomhed og dermed kursudsving afhænger af forholdet mellem optionens aftalekurs og den aktuelle valutakurs. 1,,9,8,7,6,,4,3,2,1, Kursudsving på en call option Out of the money At the money Pris på valutaoptioner Prisen (præmien) på en valutaoption bestemmes af In the money Spot Danske Bank, Holmens Kanal 2-12, 192 København K

3 optionstypen (call, put, barriere, knock-out, knock-in, touch, no touch etc.) spotkursen på den underliggende valuta den forventede risiko (volatilitet) på den underliggende valuta Hvis de fremtidige valutakurser forventes at svinge meget, er der større sandsynlighed for, at de vil afvige fra de nuværende valutakurser. Dermed er sandsynligheden for, at en valutaoption vil have værdi på forfaldsdagen større, og optionspræmien vil være højere. Det er derfor dyrt at købe afdækning på en valuta med store kursudsving. Prisen på barriereoptioner og digitale optioner afhænger også af kursudsvingene på den underliggende valuta (volatilitet). En stigning i volatiliteten gør en knock-out option billigere, da risikoen for, at barrieren rammes, og optionen ophører, bliver større. Modsat vil en stigning i volatiliteten gøre knock-in optioner dyrere, da sandsynligheden for, at barrieren rammes, og optionen træder i kraft, er større. løbetiden Optionens løbetid har stor indflydelse på præmiens fastsættelse. Jo længere periode optionen løber, jo dyrere er den at købe aftalekursen samt eventuelle barrierer Aftalekursens placering i forhold til den gældende markedskurs har betydning for optionspræmiens størrelse For call-optioner vil præmien stige, jo lavere aftalekurs der ønskes. Jo lavere (bedre) kurs du ønsker at få ret til at købe den pågældende valuta på, jo dyrere bliver optionen. For put-optioner er billedet omvendt. Jo højere (bedre) aftalekurs du ønsker at sælge den pågældende valuta på, jo dyrere bliver optionen. Ved barriereoptioner har valget af barriereniveau stor betydning for præmiens størrelse. For knock-out optioner er præmien lavere, jo tættere på markedskursen barriereniveauerne lægges på aftaletidspunktet. For knock-in optioner er præmien højere, jo tættere på markedskursen barriereniveauerne lægges på aftaletidspunktet. renten på de involverede valutaer. Renteniveauet i de to valutaer har indflydelse på præmiens størrelse, når den beregnes. Hvis hovedvalutaen (f.eks. USD) er højere forrentet end bivalutaen (f.eks. DKK), vil det gøre call-optioner billigere og put-optioner dyrere. Hvis hovedvalutaen (f.eks. USD) er lavere forrentet end bi-valutaen (f.eks. DKK), vil det gøre call-optioner dyrere og putoptioner billigere. Danske Bank, Holmens Kanal 2-12, 192 København K

4 Afvikling af valutaoptioner før tid Hvis en valutaoption ønskes lukket før udløb, skal der etableres en modsatrettet option på basis af aktuelle markedspriser, mens løbetiden på den modsatrettede option skal svare til restløbetiden på den oprindelige option. De øvrige vilkår skal svare til de oprindelige vilkår. Brug af valutaoptioner til afdækning af risiko Her kan du læse, hvordan valutaoptioner kan afdække en valutakursrisiko. Almindelig valutaoption En dansk virksomhed med eksport til USA og indtægter i USD kan f.eks. afdække valutakursrisikoen ved at købe en put-option på salg af USD mod DKK. Samtidig med at aftalen indgås, betaler virksomheden en præmie for at få retten til at sælge USD mod DKK på aftalekursen. Aftalekursen fastsættes af virksomheden. Hvis spotkursen på udløbstidspunktet er lavere end aftalekursen, vil virksomheden sælge det modtagne dollarbeløb til aftalekursen. Hvis spotkursen derimod er højere end aftalekursen på udløbstidspunktet, vil virksomheden sælge dollarbeløbet til den gældende spotkurs. Her udnyttes optionen altså ikke. Barriere valutaoption En dansk virksomhed med eksport til USA og indtægter i USD kan f.eks. afdække valutakursrisikoen ved at købe en put option på salg af USD mod DKK. Hvis den købte put-option ophører med at eksistere såfremt dollarkursen stiger til et niveau, der er aftalt på forhånd er der tale om en barriere valutaoption (en knock-out putoption). Barriere optionen vil være billigere end den almindelige put option. Der opnås rabat, idet optionen ophører med at eksistere, hvis barrieren rammes i optionens løbetid. I dette eksempel ligger barrieren imidlertid over den gældende spotkurs. Virksomheden vil derfor have et bedre udgangspunkt for en fornyet afdækning, hvis optionen ophører med at eksistere, da spotkursen nu er højere end den var på det tidspunkt, aftalen blev indgået. Digital valutaoption En dansk virksomhed skal foretage en betaling i et land med møntkoden ISO. Betalingen skal foretages om tre måneder, og den aktuelle terminspris på ISO/DKK om tre måneder er kurs 1 (se særskilt information om valutaterminsforretninger). Virksomheden afdækker forpligtelsen ved følgende handler Der købes ISO mod DKK til terminsprisen på kurs 1. Der købes en digital no touch valutaoption med en aftalekurs på 12. Optionen koster 1 kurspoint og udbetaler 2 kurspoint, hvis aftalekursen ikke rammes. Hvis kursen på ISO/DKK ikke bliver højere end eller lig med kurs 12 i optionens løbetid, vil det svare til, at virksomheden har afdækket betalings-forpligtelsen til kurs 9. Det er 1 kurspoints bedre end den aktuelle terminspris. Danske Bank, Holmens Kanal 2-12, 192 København K

5 Nettoprisen på afdækningen findes som: terminspris 1 betalt optionspræmie - 1 gevinst på option + 2 nettopris 9 Hvis kursen på ISO/DKK bliver 12 eller højere i optionens løbetid, vil det svare til, at virksomheden har afdækket betalingsforpligtelsen til kurs 11. Det er 1 kurspoints dårligere end den aktuelle terminspris. Køb af en call-option Ved køb af call-option får køber ret, men ikke pligt til at købe den underliggende valuta til en aftalt kurs. Hvis kursen på udløbstidspunktet ligger over aftalekursen, er det en fordel at udnytte optionen. Hvis kursen på udløbstidspunktet ligger under aftalekursen, vil optionen ikke blive udnyttet, da det er mere fordelagtigt at købe den underliggende valuta i markedet. Køb af en put-option Ved køb af put-option får køber ret, men ikke pligt til at sælge den underliggende valuta til en aftalt kurs. Hvis kursen på udløbstidspunktet ligger under aftalekursen, er det en fordel at udnytte optionen. Hvis kursen på udløbstidspunktet ligger over aftalekursen, vil optionen ikke blive udnyttet, da det er mere fordelagtigt at sælge den underliggende valuta i markedet Nettoprisen på afdækningen findes som: terminspris 1 betalt optionspræmie - 1 gevinst på option Nettopris 11 Eksempler på afkastprofiler ved brug af valutaoptioner Her kan du se en række eksempler med afkastprofiler, der viser, om forretningen er gunstig eller ej. profil, købt call option profil, købt put option Danske Bank, Holmens Kanal 2-12, 192 København K

6 Salg af en call-option Ved salg af call-option får sælger pligt til at sælge den underliggende valuta til en aftalt kurs, hvis kursen på udløbstidspunktet ligger over aftalekursen, og køber udnytter optionen. Hvis kursen på udløbstidspunktet ligger under aftalekursen, vil optionen ikke blive udnyttet, da det er mere fordelagtigt at købe den underliggende valuta i markedet profil, solgt call option Salg af en put-option Ved salg af put option får sælger pligt til at købe den underliggende valuta til en aftalt kurs, hvis kursen på udløbstidspunktet ligger under aftalekursen, og køber udnytter optionen. Hvis kursen på udløbstidspunktet ligger over aftalekursen, vil optionen ikke blive udnyttet, da det er mere fordelagtigt at sælge den underliggende valuta i markedet profil, solgt put option Eksempler på investeringsstrategier med valutaoptioner Covered call Et covered call består af en solgt call-option med samtidigt ejerskab af den underliggende valuta. Sælgers forpligtelse til at levere den underliggende valuta, når køber udnytter optionen, er dermed afdækket. Der modtages en præmie for den solgte calloption, hvis man fraskriver sig kurspotentialet ud over strikekursen på den underliggende valuta. Danske Bank, Holmens Kanal 2-12, 192 København K

7 profil, covered call Nettostrategi Underliggende valutaposition Solgt call option Der betales en præmie for den købte put option, mens kurspotentialet på den underliggende valuta er intakt profil, protective put Købt put option Underliggende valutaposition Der betales en præmie for de købte optioner. Strategien bruges ved en forventning om en kursstigning eller et kursfald i den underliggende valuta. 2 1 profil, købt straddle Købt put option -2 Forventningen til kursudviklingen på strategien bør ikke overstige strikekursen plus den modtagne præmie, da dette udgør break even på strategien. Protective put Et protective put består af en købt put-option med samtidigt ejerskab af den underliggende valuta. Det giver retten til at sælge den underliggende valuta til optionens aftalekurs Nettostrategi Strategien bruges til at afdække en risiko ved kursfald på den underliggende valuta. Købt straddle En købt straddle består af en købt call option og en købt put option med samme aftalekurs. Det giver retten til at købe- og/eller sælge den underliggende valuta til optionernes aftalekurs Købt call option Nettostrategi Solgt strangle En solgt strangle består af en solgt call-option og en solgt put-option med forskellige aftalekurser. Det giver en pligt til at sælge og/eller købe den underliggende valuta til optionernes aftalekurs. Der modtages en præmie for de solgte optioner. Danske Bank, Holmens Kanal 2-12, 192 København K

8 Strategien bruges ved en forventning om relativ stabil kursudvikling i den underliggende valuta profil, solgt strangle Nettostrategi Risici Du skal være opmærksom på, at handel med valutaoptioner kan have betydelige risici. I følge "Bekendtgørelse om risikomærkning af investeringsprodukter" er denne produkttype mærket RØD. Rød betyder: "Investeringsprodukter, hvor der er risiko for at tabe mere end det investerede beløb, eller produkttyper som er vanskelige at gennemskue." eller modtages (put-option) til, og den kurs, som den underliggende valuta kan købes eller sælges til i markedet. Ved optioner med differenceafregning er risikoen, at optionen skal afregnes til en aftalekurs, der ikke er gunstig i forhold til den markedskurs, valutaen afregnes til. I begge tilfælde kan tabet overstige den modtagne optionspræmie, hvilket er illustreret i de tidligere viste afkastprofiler Solgt put option Solgt call option Finanstilsynets risikomærkning af investeringsprodukter kan ses på Mærkningsordningen kan ikke stå alene som beslutningsgrundlag for en investering. Den er kun et supplement til den information, du bør indhente, inden du foretager en investering, eller til den rådgivning, du kan få i banken efter afdækning af din investeringsprofil. Salg af valutaoptioner Ved optioner med levering består risikoen i en ikke-gunstig forskel mellem den aftalekurs, den underliggende valuta skal leveres (call-option) Sælger af en call-ption kan i værste fald lide et ubegrænset tab. Sælger af en put-option kan i værste fald lide et tab, der svarer til forskellen mellem aftalekursen minus præmien og nul. I optionens løbetid vil valutakursen, de forventede kursudsving på valutakursen og pengemarkedsrenten påvirke markedsværdien af optionen. Indvirkningen på markedsværdien vil afhænge af optionstypen. Ved en eventuel lukning før tid kan sælger komme til at lide et tab, der svarer til den Danske Bank, Holmens Kanal 2-12, 192 København K

9 absolutte værdi af den negative markedsværdi med tillæg af spread på den modgående forretning. Køb af valutaoptioner Ved køb af valutaoptioner begrænser risikoen sig til tabet af den betalte præmie. På grund af kompleksiteten på dette område anbefaler vi, at du drøfter de skatte- og regnskabsmæssige konsekvenser med en revisor eller anden professionel rådgiver. Sikkerhedsstillelse Når du indgår forretninger med os som modpart, kan vi kræve, at du stiller sikkerhed Særlige markedssituationer Under særlige markedssituationer kan det være svært eller umuligt at lukke en position. Dette kan eksempelvis være tilfældet i perioder med hyppige kursudsving, hvis priserne stiger eller falder i et sådan omfang, at vi ikke er i stand til at stille en pris. Skat Den skattemæssige behandling af gevinst og tab på valutaoptioner afhænger af, om du handler som privatperson eller på vegne af et selskab. Danske Bank, Holmens Kanal 2-12, 192 København K