Bestyrelser i danske børsnoterede selskaber samt forventninger til fremtidig investorkommunikation

Transkript

1 Bestyrelser i danske børsnoterede selskaber samt forventninger til fremtidig investorkommunikation Undersøgelse blandt de fjorten største danske institutionelle investorer 26. maj 2006 Copyright Reliance A/S

2 Indhold Baggrund for undersøgelsen Deltagere i undersøgelsen Gennemførelsen af undersøgelsen Differentierede besvarelser Spørgsmål og kvantitative besvarelser Citater fra respondenterne 2 Copyright Reliance A/S

3 Baggrund for undersøgelsen Inspiration for undersøgelsens gennemførelse omfatter bl.a.: Kapitalfondenes øgede aktivitet i Danmark Den forøgede debat i medierne vedrørende institutionelle investorers indflydelse på beslutningsprocessen i børsnoterede selskaber Den begyndende trend i Danmark mod shareholder activism og aktivt ejerskab, der især er kendt fra de angelsaksiske aktiemarkeder Udvalgte institutionelle investorers indlæg på GN Store Nords årlige generalforsamling den 21. marts 2006 Øgede krav til corporate governance, herunder fokus på bestyrelsens kompetencer 3 Copyright Reliance A/S

4 Deltagere i undersøgelsen Besvarelsen af spørgeskemaet er foretaget af chefen for danske aktier hos følgende danske institutionelle investorer: Alfred Berg Asset Management ATP BankInvest Carnegie Asset Management Danske Capital Finanssektorens Pensionskasse Industriens Pension Lønmodtagernes Dyrtidsfond Nordea Investment Management Nykredit Portefølje Bank PFA Pension PKA A/S SEB Asset Management Topdanmark A/S 4 Copyright Reliance A/S

5 Gennemførelsen af undersøgelsen Undersøgelsen er gennemført fra ultimo marts til medio april 2006 Spørgeskemaet bestod af syv spørgsmål til kvantitativ besvarelse med mulighed for at knytte en supplerende kvalitativ kommentar til hvert af spørgsmålene I forlængelse af telefonisk aftale blev spørgeskemaet fremsendt elektronisk af Reliance A/S til chefen for danske aktier hos Danmarks fjorten største institutionelle investorer, der tilsammen forvalter danske børsnoterede aktier for ca. DKK 150 mia. Besvarelser blev efterfølgende returneret elektronisk til Reliance A/S Svarprocenten blandt de fjorten institutionelle investorer var 10 Alle syv kvantitative spørgsmål blev besvaret af samtlige fjorten institutionelle investorer, og flere benyttede sig af muligheden for at knytte en kvalitativ kommentar 5 Copyright Reliance A/S

6 Differentierede besvarelser Respondenternes besvarelser på de syv spørgsmål er inddelt i følgende kategorier: Alle (alle fjorten institutionelle investorer) Større (de syv største af de fjorten institutionelle investorer målt på kapital under forvaltning) Mindre (de syv mindste af de fjorten institutionelle investorer målt på kapital under forvaltning) 6 Copyright Reliance A/S

7 Spørgsmål 1 Selskaber i OMXC20 Alle Hvorledes vurderer du generelt kompetenceniveauet i bestyrelserne for danske børsnoterede selskaber vedrørende aktiemarkedsrelaterede forhold, herunder forståelsen for de institutionelle investorers præferencer? % 4 2 7% Særdeles godt 36% Godt Middel Mindre godt Uacceptabelt Ved Alle 7 Copyright Reliance A/S

8 Spørgsmål 1 (fortsat) Selskaber i OMXC20 Større Hvorledes vurderer du generelt kompetenceniveauet i bestyrelserne for danske børsnoterede selskaber vedrørende aktiemarkedsrelaterede forhold, herunder forståelsen for de institutionelle investorers præferencer? % 43% 2 Særdeles godt Godt Middel Mindre godt Uacceptabelt Ved Større 8 Copyright Reliance A/S

9 Spørgsmål 1 (fortsat) Selskaber i OMXC20 Mindre Hvorledes vurderer du generelt kompetenceniveauet i bestyrelserne for danske børsnoterede selskaber vedrørende aktiemarkedsrelaterede forhold, herunder forståelsen for de institutionelle investorers præferencer? % % 14% Særdeles godt Godt Middel Mindre godt Uacceptabelt Ved Mindre 9 Copyright Reliance A/S

10 Spørgsmål 1 (fortsat) Selskaber uden for OMXC20 Alle Hvorledes vurderer du generelt kompetenceniveauet i bestyrelserne for danske børsnoterede selskaber vedrørende aktiemarkedsrelaterede forhold, herunder forståelsen for de institutionelle investorers præferencer? Særdeles godt 43% 43% 7% 7% Godt Middel Mindre godt Uacceptabelt Ved Alle 10 Copyright Reliance A/S

11 Spørgsmål 1 (fortsat) Selskaber uden for OMXC20 Større Hvorledes vurderer du generelt kompetenceniveauet i bestyrelserne for danske børsnoterede selskaber vedrørende aktiemarkedsrelaterede forhold, herunder forståelsen for de institutionelle investorers præferencer? % 43% 2 Særdeles godt Godt Middel Mindre godt Uacceptabelt Ved Større 11 Copyright Reliance A/S

12 Spørgsmål 1 (fortsat) Selskaber uden for OMXC20 Mindre Hvorledes vurderer du generelt kompetenceniveauet i bestyrelserne for danske børsnoterede selskaber vedrørende aktiemarkedsrelaterede forhold, herunder forståelsen for de institutionelle investorers præferencer? Særdeles godt 43% 29% 14% 14% Godt Middel Mindre godt Uacceptabelt Ved Mindre 12 Copyright Reliance A/S

13 Spørgsmål 2 Selskaber i OMXC20 Vurderer du et behov for en generel forøgelse af kompetenceniveauet i bestyrelserne for danske børsnoterede selskaber vedrørende aktiemarkedsrelaterede forhold, herunder forståelsen for de institutionelle investorers præferencer? % 36% 71% 29% 57% 43% 2 Alle Større Mindre 13 Copyright Reliance A/S

14 Spørgsmål 2 (fortsat) Selskaber uden for OMXC20 Vurderer du et behov for en generel forøgelse af kompetenceniveauet i bestyrelserne for danske børsnoterede selskaber vedrørende aktiemarkedsrelaterede forhold, herunder forståelsen for de institutionelle investorers præferencer? 10 93% 10 86% % 14% Alle Større Mindre 14 Copyright Reliance A/S

15 Spørgsmål 3 Bør et eller flere medlemmer af bestyrelsen i danske børsnoterede selskaber have særlig viden om aktiemarkedsrelaterede forhold, herunder forståelse for de institutionelle investorers præferencer? 10 86% 86% 86% % 7% 14% 14% Alle Større Mindre 15 Copyright Reliance A/S

16 Spørgsmål 4 Vurderer du, at et øget kompetenceniveau i bestyrelserne for danske børsnoterede selskaber vedrørende aktiemarkedsrelaterede forhold, herunder forståelse for de institutionelle investorers præferencer, generelt ville være værdiskabende for selskaberne? Alle Større Mindre 16 Copyright Reliance A/S

17 Spørgsmål 5 Vurderer du, at der inden for en tre-årig periode vil finde en forøget grad af direkte dialog sted, f.eks. via et årligt møde, mellem bestyrelsesformanden i udvalgte danske børsnoterede selskaber og de større institutionelle investorer? % % 21% 21% 14% 14% 43% 29% 29% Alle Større Mindre 17 Copyright Reliance A/S

18 Spørgsmål 6 Vurderer du et behov for en direkte dialog, f.eks. via et årligt møde, mellem bestyrelsesformanden i udvalgte danske børsnoterede selskaber og de større institutionelle investorer? % 57% 71% 4 29% 29% 2 21% 14% 14% Alle Større Mindre 18 Copyright Reliance A/S

19 Spørgsmål 7 Vurderer du, at der inden for en tre-årig periode vil finde en forøget grad af aktivt ejerskab sted blandt de større danske institutionelle investorer? 10 86% 86% 86% % 14% 14% Alle Større Mindre 19 Copyright Reliance A/S

20 Citater Spørgsmål 1: Hvorledes vurderer du generelt kompetenceniveauet i bestyrelserne for danske børsnoterede selskaber vedrørende aktiemarkedsrelaterede forhold, herunder forståelsen for de institutionelle investorers præferencer? Kommentarer: Der er ganske stor forskel mellem de enkelte selskaber. Man finder f.eks. Danske Bank som er ved at være i verdensklasse og så det andet ekstreme OMXC20- eksempel, Vestas, der fortsat har svært ved at håndtere aktiemarkedet. I sidstnævnte selskab mangler bestyrelsen de nødvendige kompetencer og erfaringer. Flere store selskaber viser gennem handling, at det er muligt at begå sig godt i relation til aktiemarkedet, f.eks. Novo Nordisk, Novozymes, William Demant og Topdanmark, der alle er dygtige på området. Generelt meget stor spredning mellem de gode og de mindre gode selskaber. I en del selskaber savnes fokus på ROIC (Return on Invested Capital) og kapitalstruktur. 20 Copyright Reliance A/S

21 Citater (fortsat) Spørgsmål 2: Vurderer du et behov for en generel forøgelse af kompetenceniveauet i bestyrelserne for danske børsnoterede selskaber vedrørende aktiemarkedsrelaterede forhold, herunder forståelsen for de institutionelle investorers præferencer? Kommentarer: Ingen afgivne kommentarer. 21 Copyright Reliance A/S

22 Citater (fortsat) Spørgsmål 3: Bør et eller flere medlemmer af bestyrelsen i danske børsnoterede selskaber have særlig viden om aktiemarkedsrelaterede forhold, herunder forståelse for de institutionelle investorers præferencer? Kommentarer: Ikke nødvendigvis, men selskaberne bør være villige til at lytte og lære. Det er nok det største problem manglende lydhørhed og forståelse for, at selskaberne længere har flere år til at løse et strategisk problem, hvis det har en åben ejerstruktur. 22 Copyright Reliance A/S

23 Citater (fortsat) Spørgsmål 4: Vurderer du, at et øget kompetenceniveau i bestyrelserne for danske børsnoterede selskaber vedrørende aktiemarkedsrelaterede forhold, herunder forståelse for de institutionelle investorers præferencer, generelt ville være værdiskabende for selskaberne? Kommentarer: Indlysende ja - aktiemarkedet prisfastsætter jo selskabet. 23 Copyright Reliance A/S

24 Citater (fortsat) Spørgsmål 5: Vurderer du, at der inden for en tre-årig periode vil finde en forøget grad af direkte dialog sted, f.eks. via et årligt møde, mellem bestyrelsesformanden i udvalgte danske børsnoterede selskaber og de større institutionelle investorer? Kommentarer: De fleste selskaber forstår i dag, at aktionærerne rent faktisk vælger bestyrelsen, og at bestyrelsesformanden er repræsentant for samtlige aktionærer. Kommunikationen er lettest i selskaber med åben ejerstruktur. Der foregår allerede den type møder, men om aktiviteten vil blive forøget, er svært at sige. På den ene side kan et større behov og en forøget forståelse for dialogens betydning øge denne mødeaktivitet. På den anden side balanceres der jo ofte på grænsen af videregivelse af inside-information på disse møder. Det er man som investor interesseret i at være i besiddelse heraf, hvorfor den typer møder kunne aftage i hyppighed. 24 Copyright Reliance A/S

25 Citater (fortsat) Spørgsmål 6: Vurderer du et behov for en direkte dialog, f.eks. via et årligt møde, mellem bestyrelsesformanden i udvalgte danske børsnoterede selskaber og de større institutionelle investorer? Kommentarer: Forventes på selektiv basis og meget selskabsspecifikt, f.eks. i kritiske situationer, ved væsentlige strategiske ændringer, eller i selskaber, hvor formanden repræsenterer en eller flere store majoritetsaktionærer. 25 Copyright Reliance A/S

26 Citater (fortsat) Spørgsmål 7: Vurderer du, at der inden for en tre-årig periode vil finde en forøget grad af aktivt ejerskab sted blandt de større danske institutionelle investorer? Kommentarer: Flere af de største institutionelle investorer i Danmark har på det seneste forholdt sig alt for passive. Det skyldes givet en kombination af manglende vilje/ressourcer/evner. I takt med at nye forvaltere kommer på banen i ind- og udland ser vi også en større forståelse og accept af, at det betaler sig at være aktiv, dvs. stille krav. Vi kommer givet til at se flere strukturelle ændringer i både selskabers ejer- og kapitalstruktur, der er direkte affødt af pres fra institutionelle investorer. I lighed med f.eks. USA og UK forventes også et tiltagende samarbejde med indenlandske og udenlandske kapitalforvaltere. Der udtrykkes ganske vist ønske om mere aktivt ejerskab fra mange institutionelle investorers side, men i praksis outsources det aktive ejerskab i stigende grad til de kapital- eller private equity-fonde, hvortil de institutionelle investorer har sendt flere og flere midler i de senere år. Så ja, der vil sandsynligvis ses en forøget grad af aktivt ejerskab, men snarere indirekte. Som det srt er blevet bemærket er nogen gået godt i gang, senest på GN Store Nords generalforsamling. 26 Copyright Reliance A/S

27 Undersøgelsens resultater må gerne gengives, men kun med tydelig kildeangivelse (Reliance A/S) og henvisning til Reliance A/S website ( Spørgsmål og kommentarer vedrørende undersøgelsen kan rettes til: Poul Lykkesfeldt Seniorrådgiver, partner Dir Mob Copyright Reliance A/S