ANALYSENOTAT Kinesisk økonomi vigtig for Danmark men aktiekrise giver ikke altid økonomisk krise

Transkript

1 ANALYSENOTAT Kinesisk økonomi vigtig for Danmark men aktiekrise giver ikke altid økonomisk krise AF CHEFØKONOM, STEEN BOCIAN, CAND. POLIT. Vi har taget hul på 2016 med krise på det kinesiske aktiemarked. Krisen har genoplivet bekymringerne for, om kinesisk økonomi er på vej mod en hård landing efter 15 år med meget høje vækstrater. Vi har derfor kigget nærmere på Kinas betydning for os danskere. Vi eksporter for over 60 mia. kroner til Kina hvert år, og over arbejdspladser er knyttet til eksporten. Dermed er Kina i dag lige så vigtig for vores eksport som England. Vi kan med andre ord ikke ignorere udviklingen mod øst, men det er dog værd at erindre, at sammenhængen mellem vækst og aktiemarked ikke er særlig stærk i Kina. Det kinesiske aktiemarked har fået foden forkert ud af nytårssengen og har haft startet det nye år med massive fald. Krisen på det kinesiske aktiemarked er endnu en reminder om, at den økonomiske situation i Kina er mere usikker, end den har haft været længe. Der er både i aktiemarkedet og blandt følgere af kinesisk økonomi en bekymring for, at de mere end 15 år med imponerende høje vækstrater kan blive afløst af en hård landing. Det er værd at understrege, at det kinesiske aktiemarked ikke altid er en god strømpil for den underlæggende økonomiske udvikling, men den aktuelle finansielle uro giver en naturlig anledning til at kigge på Kinas økonomisk betydning for Danmark for at anskueliggøre, hvor sårbare vi er, hvis det viser sig, at kinesisk økonomi for alvor dykker. Figur 1 Eksporten til Kina inkl. Hongkong på årsniveau, mia. kroner Kilde: Danmarks Statistik, betalingsbalancestatistikken. DANSK ERHVERV DANSK ERHVERVS ANALYSENOTAT # 3 / 2016

2 Kigger vi på vores eksport til Kina inkl. Hongkong, så har den over det seneste år udgjort 60,7 mia. kroner. Eksporten kan opdeles i henholdsvis vare- og tjenesteeksport. Vareeksporten udgør 35 mia. kroner, mens tjenesteeksporten er på 25,7 mia. kroner. De mange år med høj vækst i Kina har haft betydet, at eksporten til Kina er vokset betydeligt på meget få år. I 2005 var vores eksport til det kinesiske marked på 21 mia. kroner. Eksporten er således målt i løbende priser næsten tredoblet på ti år. Det er ganske uhørt. Målt som andel af den samlede eksport, så udgør eksporten til Kina inkl. Hongkong 5,7 procent af den samlede eksport. Det er cirka det dobbelte af niveauet for 10 år siden. Sammenligner vi Kina med et af vores traditionelt største eksportmarkeder England, så er det tydeligt, at Kina i dag er blevet en vigtig økonomi for danske eksportvirksomheder. Vores samlede eksport til England er til sammenligning 73 mia. kroner. I dag er eksporten til Kina således vokset sig op til 83% af eksporten til England det tilsvarende tal var 33% i De 61 mia. kroner måler alene eksport direkte til Kina. I tillæg til den direkte eksport har vi imidlertid også en betydelig indirekte eksport, da mange danske virksomheder agerer underleverandører til eksempelvis tyske eller svenske virksomheder, som så siden eksporterer de videreforarbejdede varer eller tjeneste til Kina. Danmarks Nationalbank har i et nyligt offentliggjort papir beregnet, at eksporten til anvendelse i Kina i 2011 faktisk var cirka en tredjedel større end den direkte eksport, Danmarks Nationalbank, Working Paper 105, Global Value Chains, skrevet af Andersen, Nellemann og Thomsen. Omregnet til dagens eksportniveau betyder det, at op mod 83 mia. kroner eksporteres enten direkte eller indirekte til Kina. Hvor eksporten til Kina således reelt er større, end man måske umiddelbart skulle tro, så er eksporten til England ikke så forskellige fra, hvad de direkte eksporttal viser. Det betyder så også, at Kina i dag rent eksportmæssigt spiller en lige så vigtig rolle for dansk økonomi, som vores store vestlige nabo England. Den betydelige eksport til Kina betyder også, at mange arbejdspladser i dag er direkte eller indirekte knyttet til det kinesiske marked. I førnævnte analyse fra Danmarks Nationalbank når de frem til, at der i 2011 var arbejdspladser, som kunne knyttes an til eksporten til Kina. Siden er eksporten til Kina vokset yderligere, og det vil sige, at vi med sikkerhed har mere end arbejdspladser, som er helt afhængige af den kinesiske økonomi. Frem til 2002 var det under danske arbejdspladser, som afhang af enten direkte eller indirekte eksport til det kinesiske marked så der har også målt på denne måde været tale om en eksplosiv vækst. Der er med andre ord ingen tvivl om, at kinesisk økonomi spiller en stor rolle for dansk økonomi. Trods den store geografiske afstand, så er Kina i dag en økonomi, som vi eksporterer meget til, og som vi dermed har rigtigt mange eksportarbejdspladser knyttet op på. Kinas betydning er imidlertid ikke kun den direkte effekt. Kina er i dag verdens næststørste økonomi og har dermed indflydelse på rigtigt mange landes økonomier dermed vil en kinesisk krise også ramme vores økonomi gennem effekten på eksempelvis DANSK ERHVERV 2

3 andre asiatiske økonomier eller for den sags skyld andre europæiske økonomier. Dertil kommer naturligvis også, at krise i Kina kan give uro på de finansielle markeder. Så samlet set spiller Kina en meget stor rolle. Måske er kinesiske aktiekrise ikke et så stort problem for os En ting er at Kina i dag spiller en meget stor rolle, en anden ting er så, hvor meget vi skal frygte udviklingen i kinesisk økonomi. Her er det værd at erindre, at sammenhængen mellem den kinesiske makroøkonomi og det kinesiske aktiemarked bestemt ikke er stærk. Dermed er det heller ikke givet, at aktiekursfaldet markerer indgangen til en egentlig økonomisk krise. De økonomiske nøgletal fra Kina er svage men de tegner ikke billedet af en økonomi på kanten af en dyb økonomisk krise. Den lavere vækst i Kina er også en konsekvens af, at Kinas rolle i verdensøkonomien i disse år skifter karakter. Fra tidligere at have satset entydigt på vækst i industriproduktionen og eksporten, så trækkes den kinesiske vækst i dag i højere grad af indenlandsk efterspørgsel. Det giver gode muligheder for dansk eksport for selvom den overordnede BNP vækst er faldet, så er den kinesiske middelklasse fortsat voksende, og den lavere vækst i industriproduktionen og eksporten går mere ud over lande, som er underleverandører til den kinesiske industri, end lande som eksporterer til kinesisk forbrug. Når det er sagt, så oplevede vi allerede sidste år, at eksporten til Kina stagnerede. Samlet lå eksporten til Kina i 3. kvartal sidste år således 2,3% under niveauet i Faldet i eksporten dækker dog over to modsatrettede bevægelser. Vareeksporten til Kina steg faktisk med 15% - mens tjenesteeksporten faldt med 21%. Faldet i tjenesteeksporten knytter sig i vid udstrækning op på Kinas ændrede rolle i verdensøkonomien. Vores tjenesteeksport til Kina er for 90 procents vedkommende søtransport - dvs. at danske rederier transporterer varer til og fra Kina. Denne eksport er naturligt nok blevet ramt af, at Kinas samlede import faktisk er faldende samt, at Kinas eksportvækst er faldet markant. Kigger vi på vareeksporten til Kina, så er den mere modstandsdygtig overfor kortsigtede konjunkturtilbageslag, da den største eksportkomponent er medicinalprodukter, som udgør 25% af vores vareeksport til Kina, jf. tabel 1. I tillæg til det udgør landbrugseksporten knap 20%. Landbrugseksporten er nok heller ikke den, der står først for, hvis den kinesiske økonomi for alvor går ned i gear. Til gengæld er den mere traditionelle industrieksport nok mere følsom over for konjunkturerne i Kina. Eksporten af maskiner og transportmidler udgør trods alt 25% af vores eksport til Kina, så helt resistente er vi trods alt ikke over for vækstnedgang i den kinesiske økonomi. DANSK ERHVERV 3

4 Tabel 1 Vareeksporten til Kina opdelt på varegrupper Vareeksporten Andel af vareeksporten Vækst '14- '15 Bidrag til vækst Mia. kroner % % %-point Vareeksporten 26,9 100,0 24,5 24,5 Næringsmidler mv. 5,2 19,2 40,0 8,4 Råstoffer (særligt mink) 3,9 14,7-14,6-2,0 Kemiske produkter 8,2 30,5 41,0 11,0 Forarbejdede varer 0,9 3,2 5,0 0,2 Maskiner, undt. transp. 6,4 23,7 18,7 4,8 Transportmidler 0,2 0,6-1,8 0,0 Færdigvarer og andet 2,2 8,1 25,0 2,1 Anm. Vareeksporten i mia. kroner er opgjort december 2014 til og med november Væksten i vareeksporten er beregnet som stigning fra sept.-nov til ditto året efter. Løbende priser. DANSK ERHVERV 4

5 OM DETTE NOTAT Kinesisk økonomi vigtig for Danmark men aktiekrise giver ikke altid økonomisk krise er Dansk Erhvervs analysenotat nummer 3 i Redaktionen er afsluttet den 18. januar OM DANSK ERHVERVS ANALYSENOTATER Dansk Erhverv udarbejder løbende analyser, som samles i analysenotater. Ambitionen er at udgøre et kvalificeret og anvendeligt beslutningsgrundlag i forhold til væsentlige, aktuelle udfordringer på alle områder, som har betydning for dansk erhvervsliv og den samfundsøkonomiske udvikling. Det er tilladt at citere fra Dansk Erhvervs analysenotater med tydelig henvisning til Dansk Erhverv. KVALITETSSIKRING Troværdigheden af tal og analyser fra Dansk Erhverv er afgørende. Dansk Erhverv gennemfører egne spørgeskemaundersøgelser i overensstemmelse med de internationalt anerkendte guidelines i ICC/ESOMAR, og alle analyser og beregninger gennemgår en kvalitetssikring. KONTAKT Henvendelser angående analysens konklusioner kan ske til Cheføkonom Steen Bocian på sbo@danskerhverv.dk eller tlf NOTER DANSK ERHVERV DANSK ERHVERVS ANALYSENOTAT # 3 / 2016