F I N A N S U G E N. Redaktion Økonomisk Sekretariat Senioranalytiker Thomas Lynggaard Germann Thg@al-bank.dk Direkte:

Transkript

1 20. marts 2015, uge 12 F I N A N S U G E N Redaktion Økonomisk Sekretariat Senioranalytiker Thomas Lynggaard Germann Thg@al-bank.dk Direkte: UGENS FINANSMARKED Aktier 7 dage Niveau S&P ,5% Nikkei + 4,0% C20cap + 0,7% 957 S30 + 2,5% FTSE + 3,4% DAX + 0,3% Euro ,2% BRIC + 1,7% 265 VIX -14,7% 14 Valuta 7 dage Niveau EUR/USD +1,2% 1,0663 EUR/DKK - 0,1% 7,4503 USD/DKK - 1,3% 6,9866 SEK/DKK - 1,8% 0,8043 NOK/DKK +0,5% 0,8657 GBP/DKK - 2,3% 10,3140 CHF/DKK +0,8% 7,0663 JPY/DKK - 0,8% 5,7842 Vigtigt rentemøde i USA Medlemmerne i FED s pengepolitiske komité var i ugens løb samlet for at diskutere den amerikanske økonomi og timingen af en renteforhøjelse. Mødet endte som forventet med, at banken droppede ordet tålmodig om dens syn på pengepolitikken. Banken med Yellen i spidsen slog dog efterfølgende fast, at det ik- F I N A N S U G E N ke er ensbetydende med, at de er utålmodige. Derudover afhænger en fremtidig renteforhøjelse af arbejdsmarkedet, inflationen og væksten, som FED nedjusterede forventningerne til. Der er mulighed for, at den første rentestigning kan komme allerede til juni, men med FED s nedjusterede forventninger, kan det ikke udelukkes, at renten holdes i ro en længere periode. De finansielle markeder reagerede da også ved at sende markedsrenterne ned, hvilket satte sig i en svagere dollar. Næste uge: Vigtigt rentemøde i USA s centralbank I næste uge kommer der flere centrale nøgletal for erhvervs- og forbrugstilliden på begge sider af Atlanten. I USA kommer der Markit PMI for service og industri. Derudover kommer der forbrugertillid i form af Michigan-indekset. Vi forventer her at se en mindre stigning i erhvervs- og forbrugertilliden. Det er også værd at holde øje med tal for salg af eksisterende og nye huse. Vi forventer, at salget af nye huse er klinget af, mens salget af eksisterende huse fortsætter den svage trend opad. Videre kommer der tal for inflationen og endelig tal for væksten i 4. kvartal, som forventes at lande på 2,4 pct. Fra eurozonen er et vigtigt nøgletal forbrugertilliden. Vi forventer, at forbrugertilliden fortsat vil være negativ. Tallet vil formentlig afspejle forbrugernes syn på ECB s nye pengepolitiske tiltag i form af deres QE program. Derudover kommer der erhvervstillid i form af PMI for industri og service. Her forventer vi, at barometrene fortsat ligger over en tærskelværdi på 50, som betyder fremgang. En vigtig indikator er desuden IFO-barometret for tysk økonomi, vi forventer at se en svag stigning her. Renter 7 dage Niveau US 2Y -0,08 0,60% US 10Y -0,17 1,94% Tysk 10Y -0,03 0,18% Dansk 10Y -0,02 0,24% Råvarer 7 dage Niveau Guld +1,1% Olie (WTI) - 11,1% 43 Metaller - 0,9% Opdateret per: 19. marts Side 1 af 6

2 Indhold FED hæver ikke renten foreløbig... 2 Olieprisen atter på vej ned... 3 Mangel på inflation i euroområdet... 4 FED er mindre tålmodige med deres pengepolitik FED hæver ikke renten foreløbig Årets andet pengepolitiske møde i FED endte som forventet med, at banken fjernede beskrivelsen tålmodig om sin pengepolitik. Det betyder umiddelbart, at en renteforhøjelse rykker nærmere. Men alt andet i centralbankens udmelding peger på en renteforhøjelse tidligst i september. Som forventet af mange iagttagere undlod FED formuleringen tålmodig i deres pressemeddelelse efter mødet. Den amerikanske centralbankdirektør Yellen slog dog efterfølgende fast, at selvom ordet tålmodig nu er væk, betyder det ikke, at FED er utålmodig i retning af at hæve renten. Derudover var budskabet, at timingen for en renteforhøjelse afhænger af arbejdsmarkedet, inflationen og væksten, som banken nedjusterede deres forventninger til. Det går grundlæggende godt for amerikansk økonomi Der mangler dog inflation Vurderingen fra FED er, at det grundlæggende går godt med amerikansk økonomi, og arbejdsløsheden har nået et niveau, som centralbanken vurderer som tæt på det naturlige niveau. Eksporten er dog blevet svækket. Det skal ses i lyset af en svækket dollar, som sætter sig i en mindre eksport. Til gengæld trækker lavere priser på energi op, idet der er blevet mere plads i husholdningernes budgetter til forbrug. Det kniber dog stadigvæk med inflationen, som er begrænset. Inflationen er på rette spor, men der er stadig et godt stykke vej endnu. FED sænkede deres inflationsforventning til lidt under 1 pct. i FED understreger i deres pressemeddelelse, at det først er passende at stramme pengepolitikken, når der er sket ekstra fremskridt på arbejdsmarkedet, og når der er sikkerhed for, at inflationen vil stige opad mod 2 pct. Rentes hæves tidligst i juni Markedsrenterne faldt efterfølgende Der er mulighed for, at den første rentestigning kan komme allerede til juni, men med FED s nedjustering af forventningerne til væksten, beskæftigelsen og inflationen, kan vi ikke udelukke, at den pengepolitiske rente holdes i ro en længere periode. Bemærkningerne fra Yellen udløste da også store rentefald i USA. Den 2-årige rente faldt med det største fald siden midten af marts 2009, og den 10-årige rente tog også et hop nedad i USA. Side 2 af 6

3 Olieprisen atter på vej ned Prisen på olie er faldet de sidste par uger. Det sker efter en kortere periode, hvor prisen har rettet sig lidt op efter sensommerens kraftige fald. Prisen på råolie er faldet på begge sider af Atlanten Store olielagre presser prisen på olie ekstra i USA Prisen på den amerikanske WTI-olie er dykket knap 20 pct. siden starten af marts og ligger nu på 44 dollar tønden. Det er det laveste niveau i 6 år. På den anden side af Atlanten er prisen på Nordsøolien Brent fulgt med ned. Her går det dog lidt mere stille for sig. Brent er faldet knap 15 pct. og ligger nu på 54 dollar tønden. Det er det laveste niveau siden januar i år. De sidste ugers store pres på særligt den amerikanske olie skal bl.a. ses i lyset af forventningen om, at FED senere i år forventes at stramme pengepolitikken efter mange år med en meget lempelig pengepolitik. Det har pressen værdien af dollar i vejret, hvilket formentligt har sat sine spor i en faldende pris på olie i USA. Derudover peger flere på, at store olielagre i USA også har presset olieprisen ekstra ned i forhold til denne side af Atlanten. Den lavere pris på olie har rod i flere forhold Det generelle fald i prisen på olie siden sommeren sidste år har flere årsager. Den lavere pris på olie afspejler strukturelle forandringer En væsentlig forklaring på faldet i olieprisen er, at OPEC sidste år ikke kunne blive enige om at holde prisen på olie kunstigt oppe ved at begrænse udbuddet. Det er særligt Saudi-Arabien, der har hentet mere olie op, mens andre lande som Iran og Venezuela har været modstander af at øge udbuddet af olie. Derudover er en væsentlig forklaring en historisk høj produktion af olie fra USA, der har haft stor succes med at udvinde olie og gas fra skiferlag i undergrunden. Det har også medvirket til en lavere pris på olie. Endelig er en vigende efterspørgsel efter olie formentlig også en del af forklaringen. Den lave pris på olie er godt for den globale økonomi. Det betyder, at det bliver billigere at producere varer med energi. Derudover giver det luft i privatbudgettet i form Side 3 af 6

4 Den globale økonomi vinder på en lavere oliepris af laverer udgifter til transport og varme også til gunst for vækst og beskæftigelse. For lande som Rusland og andre olieproducerende lande er virkningen dog negativ, idet disse landes økonomi er bundet meget op på deres produktion af olie. Mangel på inflation i euroområdet Landene i euroområdet døjer med lav inflation eller mangel derpå. Og udsigterne til en mere normal inflation på 2 pct. er lange. Den manglende inflation afspejler til dels den faldende oliepris og til dels den vigende efterspørgsel efter endelige forbrugsvarer og tjenester. Euroområdet har deflation Faldet i olieprisen er en væsentlig forklaring Inflationen i euroområdet har de seneste tre måneder været negativ. Det er især et kraftigt fald i energipriserne, som har forvandlet en meget lav inflation til deflation - altså faldende priser. Renset for energipriser er billedet dog mere positivt. De seneste tal viser, at forbrugerpriserne i euroområdet under et er faldet 0,3 pct. over det seneste år. Forbrugerprisen på energi alene er faldet 7,9 pct. over det seneste år. Billigere brændstof til transport trækker ned med 0,64 pct.-point i den samlede inflation, mens billigere fyringsolie bidrager negativt med 0,19 pct.-point. Prisen på ikke-producerede fødevarer svinger ligesom med prisen på energi mere i forhold til de øvrige forbrugskomponenter. Prisen på ikke-producerede fødevarer er steget ganske svagt med 0,4 pct. over det seneste år. Kerneinflationen er lav Ser man bort fra prisudviklingen i energi og ikke-producerede fødevarer ligger den årlige inflation - også kaldt kerneinflationen - på 0,6 pct. i euroområdet. Der er derfor grundlæggende tale om en meget lav inflation i euroområdet, som har afsæt i en manglende efterspørgsel efter tjenester og forbrugsvarer. Side 4 af 6

5 ECB har skruet op for seddelpressen med deres QE program USA har haft succes med deres kvantitative lempelser Der er stadigvæk brug for reformer De kvantitative lempelser skal løfte inflationen Den Europæiske Centralbank (ECB) ønsker at holde inflationen under, men tæt på 2 pct. på årsbasis på mellemlangt sigt. Den lave inflation eller manglen derpå har senest fået ECB til at lancere QE, som startede her i marts. Formålet er at øge inflationen og inflationsforventningerne så hurtigt som muligt. Det forventes til dels at ske gennem en øget efterspørgsel og dels gennem en svækket euro, som betyder en større importeret inflation. USA har haft succes med kvantitative lempelser for at få økonomien op i gear. Om Europa vil få samme succes med de milliarder kr., som ECB sprøjter ud i de finansielle markeder fra marts i år til september 2016 for at hjælpe inflationen og væksten på vej, vil kun tiden vise. Det er dog vigtigt at understrege, at der er brug for mere end de mange milliarder for at få euroområdets økonomi op og stå. Der skal følges op med strukturreformer for at forbedre arbejdsmarkederne og de offentlige budgetter. Eller sagt på en anden måde, når ECB s milliard-indsprøjtning engang skal rulles tilbage igen, skal euroområdets økonomier kunne stå af sig selv, og det kræver reformer i en række lande. Side 5 af 6

6 Nøgletal og begivenheder i perioden til Land A rt o g o ffentliggø relsestidspunkt P erio de Enhed F o rventet i markedet F o rrige perio de M andag DKK forbrugertillid (09.00) marts indeks 9, GRE betalingsbalance (11.00) januar mia. EUR -0,9-0,87 USD Chicago Fed National Activity Index (13.30) februar indeks 0,13 USD Existing home sales (15.00) februar mill. annualiseret 4,94 4,82 USD gennemsnitlig huspris (15:00) februar % m/m og år/år EUR forbrugertillid (16.00) marts indeks -6,7 Tirsdag JPY PM I-industri (02.35) marts indeks 51, Kina HSBC industri-pm I (03:30) marts indeks 50,3 50,7 JPY Small Business Confidence (06.00) marts indeks 46,5 FRA PM I-industri (09.00) marts indeks 47,6 FRA PM I-service (09.00) marts indeks 52,2 DEU PM I-industri (09.30) marts indeks 51,1 DEU PM I-service (09.30) marts indeks 54,7 EUR PM I-industri (flash estimate, 10.00) marts indeks 51,0 EUR PM I-service (flash estimate, 10.00) marts indeks 53,7 EUR PM I-composite (flash estimate, 10.00) marts indeks 53,3 UK inflation (i alt / kerne, 10.30) februar % år/år 0,3 / 1,4 USD inflation (i alt/kerne, 13.30) februar % m/m 0,2 / 0,1-0,7 / 0,2 USD Huspris statistik (FHFA, 14.00) januar % m/m 0,5 0,8 USD M arkit PM I-industri (14.45) marts indeks 55,3 55,1 USD new home sales (15.00) februar % m/m -1,3-0,2 USD auktion, 2 årige statsobligationer udbud USD 32 mia. bid-to-cover: Onsdag FRA INSEE-erhvervsbarometret (08.45) marts indeks SPA PPI (09.00) februar % m/m og år/år -0,5 / -2,8 DEU IFO-indikator (10.00) marts indeks 106,8 USD durable goods orders (i alt / ex. tp 13.30) februar % m/m 0,6 / 0,5 2,8 / 0,3 USD auktion, 5 årige statsobligationer udbud USD 35 mia. bid-to-cover: Torsdag DEU GfK forbrugertillid (08.00) april indeks 9, FRA BNP-tal (endelige, 08.45) 4. kvt % kvt/kvt og år/år prelim: 0,1 / 0,2 EUR pengemængdetal (M 3, 10.00) februar % år/år 4,1 EUR bankernes udlån (erhverv/private, 10.00) februar % år/år UK detailomsætning (10.30) februar % m/m og år/år -0,3 / 5,4 USD jobless claims (13.30) ugetal 1000 pers. USD M arkit PM I-service (14.00) marts indeks 57,1 USD M arkit PM I-composite (14.00) marts indeks 57,2 Fredag JPY inflation (i alt / kerne, 00.50) februar % år/år 2,4 / 2, DEU detailomsætning (en af dagene, 08.00) februar % m/m og år/år 2,9 / 5,3 FRA Forbrugertillid (08.45) marts indeks 92 ITA sælger skatkammerbeviser (11.00) USD GDP (endelige, 13.30) 4.kvt.2014 % kvt/kvt ann. 2,4 prelim: 2,2 USD forbrugertillid (M ichigan, 14.55) medio april indeks 92,1 91,2 USD auktion, 7 årige statsobligationer udbud USD 29 mia. bid-to-cover: Udarbejdet af chefanalytiker Bjarne Kim Kogut, Økonomisk Sekretariat. Tlf econ@al-bank.dk. Dette materiale er udarbejdet af Arbejdernes Landsbank, som generel information til personlig brug. Anbefalinger skal ikke opfattes som hverken tilbud om eller opfordring til køb eller salg af de pågældende papirer, tjenesteydelser mv. Materialet er alene udarbejdet på basis af offentligt tilgængeligt materiale. Banken har omhyggeligt søgt at sikre sig, at materialet er korrekt og retvisende. Banken påtager sig intet ansvar for materialets nøjagtighed eller fuldkommenhed. De oplysninger, der er anført, kan have ændret sig i forhold til produktionstidspunktet, ligesom informationen ikke tager udgangspunkt i eller er tilpasset nogen kunders personlige forhold. Derfor opfordrer vi dig til at indhente yderligere og/eller opdateret information i banken. Arbejdernes Landsbank samt medarbejdere i banken kan have positioner i eller foretage køb eller salg mv. af i de værdipapirer, som er omtalt. Side 6 af 6