ELECTRONIC ARTS - KØB Aktier IT

Transkript

1 Aktier IT Kvartalsregnskab Flot regnskab på alle fronter Verdens største udbyder af computerspil lod i går aftes, med deres 2. kvartalsregnskab, champagnepropperne springe oven på et flot regnskab. Omsætningen landede på 816 mio. USD, hele 12 % over konsensus og en stigning på 34% år/år. EPS blev på -0,02 USD mod det forventede -0,14 USD, så også her slog Electronic Arts klart forventningerne. Alt dette fik kursen til, i eftermarkedet, at stige med beskedne 4 pct. Udgiver: Jyske Markets Vestergade 8-16 DK Silkeborg Senior aktieanalytiker Robert Jakobsen jrj@jyskebank.dk Læs flere aktieanalyser på finansnyt Fraskrivelse af ansvar: Se venligst den sidste side. Det var specielt spillene The Sims 3, EA Sports Active og det nye Fight Night Round 4 der sikrede det gode regnskab. EA solgte i kvartalet henholdsvis 3,7 mio. stk., 1,8 mio. stk. og 1,7 mio. stk. af de 3 spil og de forventer at The Sims 3 slår salget af The Sims 2 med 25 %. Vores vurdering af hele markedet er, at det i det forgangne kvartal har oplevet negativ vækst, og vi betegner derfor en stigning i omsætningen på 34 %, som en klar indikation på at EA har taget markedsandele fra konkurrenterne. Outlooks Fremtiden mener vi ser stærk ud for EA: Vi forventer at EA s indtjeningen forbedres væsentligt, når vi går ind i mere normale markedsforhold. EA har endelig, med bl.a. EA Sport Active, fået succes til det store Wii-marked, og med lavere fremtidige priser på Wii- og PS3 konsoller, forventer vi at det vil øge EA s potentielle kundebase mærkbart. Med stærke titler som Madden og FIFA til Wii-konsollen kan EA se frem til et lovende julesalg i 4. kvartal. På det fremadstormende marked for software til mobiltelefoner, er EA Mobile stadig nummer 1 på markedet. Dette underbygges af at de i Q2 lancerede 12 spil heriblandt The Sims 3, der med det samme blev det mest købte spil på markedet. Fundamental vurdering Billig Risiko Høj Nyhedsstrøm Negativ 12 mdr. s kursmål 29 Aktuel kurs Regnskabs- nøgletal Kursudvikling (Tal i mio.) 2008R 2009E 2010E 2011E Omsætning 3, ,178 4,387 4,782 a s o n d j f m a m j j Driftsresultat -246 Electronic Arts Inc S&P Resultat før skat Aktieinformation Overskudsgr. -7% -4% 10% 14% Høj/lav seneste 12 mdr. 49/15 ROE -10.5% -2.4% 7.3% 11.5% Kursudvikling 3/12 mdr. 2%/-50% ROIC -28.2% -10.2% 27.1% 42.6% - relativt til S & P 500-8%/-36% EPS Markedsværdi (mio. usd.) 6,937 P/E Free float 99% EV/EBITA Gns. daglig volumen mio. usd. 149 K/I Reuters ERTS.O Udbytte Bloomberg ERTS US

2 Som forventet fastholder EA deres NON GAAP omsætning på 4,3 mia. USD og EPS på 1,0 USD. Havde vi i dette regnskabsår haft en væsentlig makroøkonomisk forbedring, er det vores opfattelse at EA ledelsen kunne have opjusteret EPS estimaterne. På trods af den 4% stigning vi så i eftermarkedet ser vi stadig EA aktiekursen som værende fundamentalt billig og vi ser en lang række triggere der kan drive aktiekursen op: 1) Lavere konsolpriser 2) Nye innovative funktioner 3) Nye salgsmuligheder som product placement i de nyeste spil. Vores anbefaling er med denne begrundelse stadig på køb, med kursmål 29 som næste stop. Dette svarer, ud fra dagens kurs, til en værdistigning på mere end 30%. 2

3 Overblik Electronic Arts Selskabsprofil EA er verdens største uafhængige udvikler at computerspil. Blandt EAs mest kendte titler er The Sims, EA Sports spillene (f.eks. Madden NFL, Tiger Woods PGA), Harry Potter mv. EA beskæftiger ca og ventes i 2009 regnskabsåret at opnår en omsætning på 4,5 mia. USD. Ejerstruktur Investor F 12% Investor G 14% Investor A 8% Investor B 27% Investor E 2% Investor D 34% Investor C 3% Omsætningsvækst og rentabilitet Omsætningsfordeling 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% % 4 46% 3 5% 2 37% Omsætningsvækst Overskudsgrad Fundamental vurdering Investeringscase Vi mener, at EA s fundamentet er stærkt takket være bl.a. Vi anbefaler KØB på Electronic Arts, da vi ser selskabet som deres globale varemærke, brede portefølje, stordriftsfordele en langsigtet vinder i computerspilindustrien. EA har som selskabet har erhvervet som den største i branchen. industrien stærkeste fundament takke være deres velkendte varemærke, brede produktportefølje og distributionsplatform samt stærke balance (nettolikvider på 2,5 mia. USD). Computerspilindustrien vil selvfølgelig også blive ramt af en periode med makroøkonomisk afmatning, men det er alligevel vores udgangspunkt, at EA og resten af industrien vil opleve relativ pæne vækstrater i , drevet af det stigende antal nye konsoller i markedet, som alt andet lige vil smitte af på salget af computerspil. Vi mener selvfølgelig at de seneste måneders dramatiske kursfald har gjort aktien attraktiv for investorer, der har tålmodigheden til at vente på en mere positiv stemning i aktiemarkedet. Kurstriggere Risikofaktorer Et eller flere af EAs spil bliver et kæmpe hit (bemærk dog at Nøglespil såsom Madden NFL eller FIFA Soccer flopper. EA nærmest konstant har flere spil blandt de ti bedst En øget priskonkurrence. sælgende). En lang nedtur i Vesten. Et attraktivt opkøb til en god pris. Konsolsalget går i stå f.eks. forud for julehandlen. Annoncering af et stort tilbagekøbsprogram. Gratis spil bliver så populærer at det dræber salget af Salget direkte til forbrugerne tager for alvor fart og løfter konsolspillene. EAs margin. EA betaler en overpris for opkøbsmål såsom Ubisoft (EA ejer Tegn på, at EA kan nå deres 2011 strategiplan. 20%) eller Take Two. Valutakursudsving i EAs favør. 3

4 Jyske Bank dækker følgende selskaber indenfor IT Selskab Anbefaling Primær analytiker Sekundær analytiker Dell Inc Køb Robert Jakobsen Eidos Ingen dækning Ingen dækning Electronic Arts Inc Køb Robert Jakobsen Ericsson B Sælg Robert Jakobsen IBM Ingen dækning Ingen dækning Intel Corporation Akkumuler Robert Jakobsen Microsoft Akkumuler Robert Jakobsen Nokia Køb Robert Jakobsen Lars Terp Paulsen Oracle Corporation Køb Robert Jakobsen Samsung Electr. Reducer Robert Jakobsen SAP Køb Robert Jakobsen TSMC Sp ADR Sælg Robert Jakobsen 4

5 Ansvarsfraskrivelse (Disclaimer & Disclosure) Jyske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet. Analysen er baseret på informationer, som Jyske Bank finder pålidelige, men Jyske Bank påtager sig ikke ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af analysens informationer eller vurderinger. Analysens vurderinger og anbefalinger kan ændres uden varsel. Analysen er til personlig brug for Jyske Banks kunder og må ikke kopieres. Denne analyse er en investeringsanalyse Interessekonflikter Jyske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forebygge og undgå interessekonflikter, og dermed sikre en objektiv udarbejdelse af analyser. Disse procedurer er indarbejdet i forretningsgangene, der omfatter aktieanalyseaktiviteterne i Jyske Markets, der er en forretningsenhed i Jyske Bank. Herudover må aktieanalytikere i Jyske Bank ikke handle i de selskaber og papirer, hvor de udarbejder analyser. Jyske Bank kan dog have positioner og/eller et forretningsmæssigt forhold til det selskab, der analyseres. Analysen er ikke blevet forelagt selskabet forud for offentliggørelse. Analytikerne modtager ikke betaling fra personer med interesse i analysen. Læs mere om Jyske Banks politik om interessekonflikter: Jyske Banks aktieanbefalinger - aktuel fordeling Fordeling af anbefalinger for danske aktier (antal) Fordeling af anbefalinger for alle aktier (antal) Køb Akkumuler Neutral Reducer Sælg Køb Akkumuler Neutral Reducer Sælg Kilde: Jyske Bank Kilde: Jyske Bank Finansielle modeller Jyske Bank anvender en eller flere af følgende modeller: Discounted cash flow (fri likviditet), Economic Value Added og dividendemodel til bestemmelse af selskabets fundamentale værdi. Den fundamentale værdi sammenholdes med en relativ værdiansættelse ud fra nøgletal såsom P/E og EV/EBITA. Anbefalingen og kursmålet justeres endvidere for den forventede nyhedsstrøm og markedsstemning baseret på branchekendskab samt selskabsspecifikke forhold. Jyske Bank tager højde for den forventede udvikling i aktiemarkedet, sektorer samt selskabsforhold i anbefalingerne. Risiko Investering i denne aktie er behæftet med risiko. Bevægelser i aktiemarkedet, sektoren og/eller nyhedsstrøm mv. om selskabet kan påvirke kursdannelsen i aktien. Se analysens forside for vores syn på risikoen for aktien. Anførte risikofaktorer og/eller følsomhedsberegninger i analysen kan ikke ses som udtømmende. Handles aktien i en anden valuta end investors base valuta, påtager investor sig en valutakursrisiko. Er der tale om ADR e.l., er valutarisikoen forbundet med den valuta, som moderselskabet handles i. Opdatering af analysen Den planlagte opdatering af analysen følger regnskabsmeddelelser fra selskabet. Se forsiden for dato for analysens første offentliggørelse. Alle oplyste kurser er seneste lukkekurser før analysens offentliggørelse, med mindre andet er anført. 5

6 Anbefaling Afkast i forhold til udviklingen i det generelle aktiemarked Køb >5% Akkumuler 0 til 5% Neutral 0% Reducer 0 til -5% Sælg < -5% Kilde: Jyske Bank Aktieanbefalingsbegreber Vores anbefalinger er relative til markedsudviklingen og bliver bestemt ud fra en vurdering af det forventede afkast indenfor de kommende 12 mdr. Det forventede afkast er forskellen mellem den aktuelle kurs og vores 12 mdr.'s kursmål (kursmålet indeholder det forventede udbytte). Ved en positiv anbefaling (køb eller akkumuler) forventer vi således, at en investering i aktien giver et bedre afkast end aktiemarkedet generelt. Omvendt forventer vi, at en investering i aktien giver et dårligere afkast end aktiemarkedet generelt ved en negativ anbefaling (reducer eller sælg). Da vores anbefalinger er relative og risikojusterede, er det muligt at sammenligne vores anbefalinger på tværs af sektorer og risikoklasser. Endvidere er potentialet også angivet absolut via vores kursmål. Det skal dog understreges, at det er anbefalingen, som er ankeret. En købsanbefaling er altså en købsanbefaling, indtil anbefalingen er ændret, også selvom kursstigninger har bragt kursen "for tæt" på kursmålet. De i analysen vurderede fremtidige og historiske afkast er afkast før omkostninger, da afkast efter omkostninger, vil være individuelt afhængig af kunde-, opbevarings-, volumen-, markeds-, valuta- og produktspecifikke vilkår. Det er ikke givet, at aktien vil give de(t) anførte forventede fremtidige afkast. De anførte forventede fremtidige afkast er udelukkende udtryk for vores bedste vurdering. For uddybning af vores anbefalingsbegreber henviser vi til 6