Erhvervsøkonomisk Diplomuddannelse HD 2. del Regnskab og økonomistyring. Eksamen, juni Virksomhedsanalyse

Transkript

1 Side 1 af 35 SYDDANSK UNIVERSITET Erhvervsøkonomisk Diplomuddannelse HD 2. del Regnskab og økonomistyring Eksamen, juni 2007 Virksomhedsanalyse Onsdag den 6. juni 2007 kl Alle hjælpemidler er tilladt. Det betyder bøger, noter, papirer, lommeregnere o.l. Tilladt er derimod ikke hjælpemidler, der kan kommunikere i og udenfor lokalet, og hjælpemidler, der kan virke forstyrrende for øvrige studerende; det er computere, printere, telefoner o.lign.

2 Side 2 af 35 William Demant Holding A/S er moderselskab i en dansk international koncern, som udvikler, producerer og sælger produkter og udstyr til hjælp for menneskers hørelse og kommunikation. Siden maj 1995 har aktierne i William Demant Holding været noteret på Københavns Fondsbørs. Nærværende opgave ønskes besvaret på grundlag af de vedhæftede bilag som udgøres af: Bilag 1: Sammendrag af regnskabsdata for William Demant Holding for regnskabsårene , således som de fremgår af de respektive årsrapporter, og Bilag 2: Uddrag af Årsrapport 2006 for William Demant Holding A/S Følgende spørgsmål ønskes besvaret: Spørgsmål 1 Giv en kort beskrivelse af hvert af de hovedforretningsområder som William Demant opererer inden for. Spørgsmål 2 Giv en vurdering af regnskabslæserens muligheder for at vurdere William Demants strategiske position og udviklingsretning på grundlag af den information der gives i Årsrapport Besvarelsen bør indeholde en identifikation af information som er brugbar ved gennemførelse af a) en PEST-analyse, og b) en brancheanalyse med udgangspunkt i Porters Five Forces. Spørgsmål 3 Udarbejd for hvert af årene den økonomiske balance, visende de netto driftsmæssige aktiver, netto finansielle forpligtelser samt egenkapital. Spørgsmål 4 a) Hvilke finansielle nøgletal kan med udgangspunkt i den regnskabsmæssige balance (som vist i bilag 1) beregnes for at hjælpe regnskabslæseren til en vurdering af virksomhedens evne til at generere indtjening på den investerede kapital. b) Anfør de tilsvarende nøgletal, som med udgangspunkt i den økonomiske balance udarbejdet i spørgsmål 3 kan hjælpe regnskabslæseren til en vurdering af virksomhedens evne til at tjene penge på den investerede kapital. c) Forklar kort hvori forskellen mellem AG (afkastningsgraden) og ROIC (afkast på den investerede kapital) består. d) Beregn de to nøgletal, AG og ROIC, for hvert af årene , og vurder på grundlag heraf udviklingen i William Demants indtjeningsevne.

3 Side 3 af 35 En investor ønsker at foretage en vurdering af værdien af en aktie i William Demant Holding. Investoren har besluttet sig for at bruge residualindkomst modellen baseret på det residuale totaloverskud, RI t = NI t - r EK t-1. Spørgsmål 5 Giv en kortfattet beskrivelse af den foreslåede residualindkomst model. Giv i forbindelse hermed en fortolkning af rentesatsen, r, som indgår i residualindkomsten. Spørgsmål 6 Bestem egenkapitalens afkastkrav for William Demant Holding idet følgende oplyses: a) den risikofri rente, r f, kan antages at være 4,2% p.a., b) de gennemsnitlige låneomkostninger udgør for William Demant Holding 4,97% p.a., c) risikopræmien, r m r f, er 5% p.a., og d) William Demant Holding-aktien har en betaværdi på 0,8. Antag, at investoren har opstillet følgende prognoser for de kommende 5 års residualindkomst (alle beløb i kr.): År Prognosticeret EKF 132,1% 148,9% 166,8% 185,9% 206,1% Prognosticeret residualindkomst Antag endvidere, at investoren forventer at residualindkomsten for William Demant Holding fra og med 2012 vil stige med 3% årligt. Spørgsmål 7 Beregn værdien pr. aktie d. 1. januar 2007 når det oplyses at der på det tidspunkt var udstedt i alt aktier (hver med en pålydende værdi på 1 kr.).

4 BILAG 1: Side 4 af 35 William Demant Holding A/S - koncern Resultatopgørelse kr Nettoomsætning Produktionsomkostninger Bruttoresultat Forsknings- og udviklingsomkostninger Distributionsomkostninger Administrationsomkostninger Afskrivning koncerngoodwill Resultat af primær drift Resultatandel før skat i assoc. virksomheder Finansielle indtægter Finansielle omkostninger Resultat før skat og minoriteter Skat af årets resultat Resultat efter skat Minoritetsinteressers andel -629 Årets resultat Pengestrømsopgørelse kr Resultat af primær drift Af- og nedskrivninger Ændring i tilgodehavender Ændring i varebeholdninger Ændring i kreditorer mv Ændring i hensættelser Pengestrøm fra primær drift Finansielle indtægter mv Finansielle udgifter mv Selskabsskatter Pengestrømme fra driftsaktiviteter Køb af virksomheder Udgiftsførte investeringer under kr Investering i immaterielle anlægsaktiver Investering i materielle anlægsaktiver Afgang i immaterielle anlægsaktiver 18 0 Afgang i materielle anlægsaktiver Investering i andre langfristede aktiver Afhændelse af andre langfristede aktiver Køb af aktiver bestemt for salg Pengestrømme fra investeringsaktiviteter Forskydning i gæld, netto Salg af aktier til koncernens medarbejdere Køb af egne aktier Andre reguleringer Pengestrømme fra finansieringsaktiviteter Årets likviditetsvirkning Likviditetsposition, netto 1. januar Kursregulering af likvider Likviditetsposition, netto 31. december Heraf likvide beholdninger Heraf rentebærende kortfristet gæld

5 Side 5 af 35 Balance: Aktiver kr Patenter og licenser Goodwill Andre immaterielle aktiver Immaterielle anlægsaktiver Grunde og bygninger Produktionsanlæg og maskiner Andre anlæg, driftsmateriel og inventar Indretning af lejede lokaler Forudbetalinger og anlæg under udførelse Materielle anlægsaktiver Kapitalinteresser i assoc. virksomheder Andre værdipapirer og kapitalandele Andre tilgodehavender Udskudt skat, aktiv Finansielle anlægsaktiver Anlægsaktiver i alt Varebeholdninger Tilgodehavender fra salg Selskabsskat Andre tilgodehavender Ikkerealiseret gevinst på finansielle kontrakter Periodeafgrænsningsposter Likvide beholdninger Aktiver bestemt for salg Omsætningsaktiver i alt Aktiver i alt Balance: Passiver kr Selskabskapital Andre reserver Egenkapital Hensættelse til udskudt skat Andre hensættelser Hensatte forpligtelser Gæld til realkreditinstitutter Anden langfristet gæld Langfristede gældsforpligtelser Kortfristet del af langfristet gæld Rentebærende kortfristet gæld Varekreditorer Selskabsskat Anden gæld Ikkerealiseret tab på finansielle kontrakter Periodeafgrænsningsposter Kortfristede gældsforpligtelser Gældsforpligtelser i alt Passiver i alt

6 BILAG 2: Uddrag af Årsrapport William Demant Holding. Side 6 af 35

7 Side 7 af 35

8 Side 8 af 35

9 Side 9 af 35

10 Side 10 af 35

11 Side 11 af 35

12 Side 12 af 35

13 Side 13 af 35

14 Side 14 af 35

15 Side 15 af 35

16 Side 16 af 35

17 Side 17 af 35

18 Side 18 af 35

19 Side 19 af 35

20 Side 20 af 35

21 Side 21 af 35

22 Side 22 af 35

23 Side 23 af 35

24 Side 24 af 35

25 Side 25 af 35

26 Side 26 af 35

27 Side 27 af 35

28 Side 28 af 35

29 Side 29 af 35

30 Side 30 af 35

31 Side 31 af 35

32 Side 32 af 35

33 Side 33 af 35

34 Side 34 af 35

35 Side 35 af 35