Gode salgstal for 4. kvt.

Transkript

1 CARREFOUR - STÆRKT KØB Gode salgstal for 4. kvt. Dette er en case anbefaling. Vi har dækning af selskabet så længe vi ser et kurspotentiale, der retfærdiggør en købsanbefaling. Herefter stopper vi som udgangspunkt vores dækning uanset om vores anbefaling er Køb, Reducer eller Sælg. Vi gentager Stærkt køb på Carrefour efter dagens positive salgstal for 4. kvt. Positive 4. kvt. salgstal: Overordnet set er Carrefours salgstal for 4. kvartal positiv læsning. Carrefours totalomsætning i 4. kvartal kom ind på EUR 22,2 mia. (fvt. EUR 22,2 mia.). Samlet set betyder det at Carrefours samlede Like-for-Like (LFL) omsætning stiger 1,6% år/år, hvilket må anses som værende tilfredsstillende. Fortsat vækst i Frankring: Like-for-Like salget steg hele 2,2% i Frankrig. Dermed fortsætter Carrefour den fremgang i Frankrig som vi har set i tidligere kvartaler. Endnu engang ser vi, at væksten i Latinamerika er stærk med en LFL stigning på 10,9%. Omvendt er det eneste negative at Carrefours salgstal i Asien skuffer med en negativ vækst på 2,9% mens væksten i andre europæiske lande udover Frankrig også oplever en negativ vækst. Dog oplyser Carrefour, at Spanien vendte tilbage til vækst i 4. kvt. Non-Food salget i bedring: Carrefours CFO Pierre-Jean Sivignon oplyser at Non-Food salget er i bedring. Dette er et plus for Carrefour, da indtjeningen her typisk er højere. Har indfriet EBIT: Samtidig oplyser Carrefour at de forventer at indfri EBIT konsensusestimatet på EUR 2,2 mia. Carrefour aflægger det komplete Accounting figures and key figures (EURm) 2012R 2013E 2014E 2015E Sales Operating profit Results before taxes EBIT-margin 1,9% 2,9% 3,0% 3,1% ROE 16,4% 13,1% 13,9% 14,6% ROIC 8,6% 10,0% 10,9% 11,5% EPS 1,6 1,4 1,6 1,8 P/E 9,7 13,5 11,9 10,7 EV/EBITA 11,4 8,7 8,4 7,8 P/BV 1,8 1,8 1,7 1,6 Dividend 0,6 1,1 0,9 1,0 Dette er et ikkekomplekst produkt Fundamental valuation Undervalued Risk Average Newsflow Negative 12-month target price 31 Closing price 28 Shar e infor m ation High/low latest 12 m 29/19 Price trend (3/12 m) 5%/50% Relative to Euro Stoxx -1%/30% Market value (EURm) Free float 85% Avg daily vol (EURm) 67,9 Reuters CARR.PA Bloomberg CA FP Pr ice tr end Carrefour SA (FR) 29 Euro Stoxx j f m a m j j a s o n d j Source: Jyske Bank & Datastream Jyske Markets, Vestergade 8-16 DK-8600 Silkeborg Senior Analyst, Equity Research, Robert Jakobsen jrj@jyskebank.dk Vigtig investor information: Se venligst sidste side

2 regnskab d. 7. marts. Overvejer at børsnotere den brasilianske forretning: Carrefour oplyser at de overvejer at børsnotere deres brasilianske forretning. Vi vurderer at det vil synliggøre skjulte værdier. De seneste år har Carrefours brasilianske forretning leveret solide vækstrater. I 2014 estimerer vi et EBIT resultat på EUR 600 mio. for Brasilien. Vi vurderer at et frasalg kan indbringe Carrefour over EUR 7 mia. Dette er penge som Carrefour kan bruge til at opdyrke nye vækstmarkeder og nedbringe gælden yderligere. Ledelsen oplyser at en beslutning vil blive truffet i de kommende år. Fastholder Stærkt Køb: Carrefour er en stor aktør i en relativt defensiv industri. Dette ser vi som en attraktiv egenskab. Det er desuden vores udgangspunkt, at det lykkes Carrefour at styrke sit fundament. Både i form af øget effektivitet og kundetilfredshed. Lykkes det vil Carrefours indtjeningsevne blive styrket yderligere. Peer group analyse: Peer group Company P/E (2013) P/E (2014) EV/S (2013) EV/S (2014) EV/EBITDA (2013) EV/EBITDA (2014) CARREFOUR 20,7 17,7 0,3 0,3 6,9 6,5 TESCO 10,8 10,6 0,5 0,5 7,2 7,0 AXFOOD 17,0 16,0 0,5 0,5 9,1 8,7 AHOLD KON. 15,5 13,2 0,5 0,5 7,0 6,8 CASINO GUICHARD-P 16,1 14,9 0,5 0,5 7,1 6,8 DELHAIZE GROUP 11,3 10,7 0,3 0,3 5,1 5,0 WALMART STORES 15,0 13,8 0,6 0,6 8,2 7,8 SAINSBURY (J) 11,1 10,5 0,4 0,4 6,3 6,0 COLRUYT 17,0 16,0 0,7 0,7 8,6 8,2 KROGER 13,8 12,4 0,3 0,3 6,6 6,1 SAFEWAY 31,4 18,4 0,3 0,3 8,1 7,9 LOBLAW 18,2 16,0 0,5 0,4 8,3 5,1 Weighted Average 16,1 14,1 0,5 0,4 7,4 6,9 Mean 14,7 13,4 0,5 0,4 7,3 7,0 Premium compared with weighted avg. 29% 26% -25% -23% -7% -5% Kilde: Datastream

3

4 Ansvarsfraskrivelse (Disclaimer & Disclosure) Jyske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet. Analysen er baseret på informationer, som Jyske Bank finder pålidelige, men Jyske Bank påtager sig ikke ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af analysens informationer eller vurderinger. Analysens vurderinger og anbefalinger kan ændres uden varsel. Analysen er til personlig brug for Jyske Banks kunder og må ikke kopieres. Denne analyse er en investeringsanalyse. Interessekonflikter Jyske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forebygge og undgå interessekonflikter, og dermed sikre en objektiv udarbejdelse af analyser. Disse procedurer er indarbejdet i forretningsgangene, der omfatter aktieanalyseaktiviteterne i Jyske Markets, der er en forretningsenhed i Jyske Bank. Herudover må aktieanalytikere i Jyske Bank ikke handle i de aktier, hvor de har ansvaret for udarbejdelse af analyser. Dækker en analytiker ind for den ansvarlige analytiker ifbm. sygdom, forretningsrejser o.l. så må denne ikke handle den pågældende aktie på dagen for publicering af analysen og dagen efter. Jyske Bank kan dog have positioner og/eller et forretningsmæssigt forhold til det selskab, der analyseres. Analysen er ikke blevet forelagt selskabet forud for offentliggørelse. Analytikerne modtager ikke betaling fra personer med interesse i analysen. Jyske Banks aktieanbefalinger - aktuel fordeling Fordeling af anbefalinger for danske aktier (antal) Fordeling af anbefaling for alle aktier (antal) Stærkt Køb Køb Reducer Sælg 0 Stærkt Køb Køb Reducer Sælg Kilde: Jyske Bank Finansielle modeller Jyske Bank anvender en eller flere af følgende modeller: Discounted cash flow (fri likviditet), Economic Value Added og dividendemodel til bestemmelse af selskabets fundamentale værdi. Den fundamentale værdi sammenholdes med en relativ værdiansættelse ud fra nøgletal såsom P/E og EV/EBITA. Anbefalingen og kursmålet justeres endvidere for den forventede nyhedsstrøm og markedsstemning baseret på branchekendskab samt selskabsspecifikke forhold. Jyske Bank tager højde for den forventede udvikling i aktiemarkedet, sektorer samt selskabsforhold i anbefalingerne. Risiko Investering i denne aktie er behæftet med risiko. Bevægelser i aktiemarkedet, sektoren og/eller nyhedsstrøm mv. om selskabet kan påvirke kursdannelsen i aktien. Se analysens forside for vores syn på risikoen for aktien. Anførte risikofaktorer og/eller følsomhedsberegninger i analysen kan ikke ses som udtømmende. Handles aktien i en anden valuta end investors base valuta, påtager investor sig en valutakursrisiko. Er der tale om ADR e.l., er valutarisikoen forbundet med den valuta, som moderselskabet handles i. Opdatering af analysen Den planlagte opdatering af analysen følger regnskabsmeddelelser fra selskabet. Der ud over kan der udarbejdes temaanalyser specifikt for selskabet eller i sammenhænge, hvor selskabet indgår i temaanalysen. Disse analyser udgives på ad hoc basis. Se forsiden for dato for analysens første offentliggørelse. Alle oplyste kurser er seneste lukkekurser før analysens offentliggørelse, med mindre andet er anført.

5 Anbefaling Risikojusteret afkast Stærkt Køb >20% Køb 10-20% Reducer 0-10% Sælg <0% Kilde: Jyske Bank Aktieanbefalingsbegreber Vores anbefalinger er relative til markedsudviklingen og bliver bestemt ud fra en vurdering af det forventede afkast indenfor de kommende 12 mdr. Det forventede afkast er forskellen mellem den aktuelle kurs og vores 12 mdr.'s kursmål (kursmålet indeholder det forventede udbytte). Aktiemarkedet har historisk givet et afkast på omkring 10% (eksempelvis har det amerikanske aktiemarked givet et afkast på 10 % i perioden fra 1902 til 2011). Når vi bestemmer anbefalingen på en aktie bruger vi de 10% som estimat for afkastet på aktiemarkedet. Da vores anbefalinger er relative og risikojusterede, er det muligt at sammenligne vores anbefalinger på tværs af sektorer og risikoklasser. Endvidere er potentialet også angivet absolut via vores kursmål. Det skal dog understreges, at det er anbefalingen, som er ankeret. En Købanbefaling er altså en Køb-anbefaling, indtil anbefalingen er ændret, også selvom kursstigninger har bragt kursen "for tæt" på kursmålet. De i analysen vurderede fremtidige og historiske afkast er afkast før omkostninger og skattemæssige forhold, da afkast efter omkostninger og skattemæssige forhold, vil være individuelt afhængig af kunde-, opbevarings-, volumen-, markeds-, valuta- og produktspecifikke vilkår. Det er ikke givet, at aktien vil give de(t) anførte forventede fremtidige afkast. De anførte forventede fremtidige afkast er udelukkende udtryk for vores bedste vurdering. For uddybning af vores anbefalingsbegreber henviser vi til Kontaktpersoner Institutionelle Private kunder Kim Sejdelin Christensen Leder, Kunderådgivning i Aktier Klaus Andersen Investeringscenter Nord Tlf: Investeringscenter Midtvest Investeringscenter København Tlf: Investeringscenter Sjælland Tlf: Tlf: Investeringscenter Sydvest Investeringscenter Fyn Anders Isager Tlf: Tlf: Investeringscenter Østjylland Investeringscenter Silkeborg Tlf: Tlf: Martin Munk Michael Lyngsø Investeringscenter Trekantsområdet Tlf: Jyske Bank (Schweiz) AG Jyske Bank (France) Tlf: Tlf: Berben s Effectenkantoor B.V. Jyske Bank (Gibraltar) Ltd Tlf: +31 (0) Tlf: Jens Johansen PBC Hamburg Private Banking Copenhagen (PBC) Tlf: Tlf: