Oplysningspligten skærpet eller bare skrap? Hanne Råe Larsen Finanstilsynet

Transkript

1 Oplysningspligten skærpet eller bare skrap? Hanne Råe Larsen Finanstilsynet

2 Dagens program 1. Hvad er Finanstilsynets rolle på kapitalmarkederne? 2. dan arbejder Finanstilsynet i praksis med en 27-sag? 3. Fire betragtninger 4. Insiderhandel 5. Hvad er der på vej?

3 Hvad er Finanstilsynets rolle på kapitalmarkederne? Finanstilsynet påser overholdelse af lov om værdipapirhandel m.v. sikre tilliden til værdipapirmarkedet effektivt og velfungerende kapitalmarked for handel med værdipapirer beskytte investorerne forebygge markedsmisbrug dan gør man så det? Gennemsigtighed Ligebehandling

4 dan arbejder Finanstilsynet i praksis med en 27-sag? 1. Opstart af sagen 5.1 Sagen henlægges Orienteringsbrev til udsteder 2. Høringsbrev til udsteder 3. Vurdering af udsteders høringssvar 5.2 Sagen politianmeldes til SØIK evt. offentliggørelse 4. Evt. yderligere høring hhh 5.2 Sagen politianmeldes Udkast til politianmeldes Det Finansielle Råd (per : Bestyrelsen) Udsteder har mulighed for at foretræde for rådet og give et kort indlæg foran rådsmedlemmerne DFR s godkendelse - Sagen oversendes til SØIK

5 Fire betragtninger når? mange? længe? lidt? Hvad gør man, når de udmeldte forventninger ikke længere holder? mange stykker intern viden må man pakke ned i én meddelelse til markedet? Hvis man gerne vil rydde en tvivl i markedet af vejen inden offentliggørelse, kan man så tage udsættelsesadgangen i anvendelse? går grænsen for, hvor lidt eller ufuldkomment man kan oplyse til markedet?

6 Har man sagt A når? mange? længe? lidt? Præcis guidance er forpligtende for en profit warning Udgangspunktet er (stadig) hurtigst muligt Praktik Konstateres Formuleres Godkendes Definition af intern viden Sjældent at FT udfordrer dette

7 Intern viden kan ikke kobles sammen når? mange? længe? lidt? Hvis man i et forsøg på at undgå vildledning kobler flere stykker intern viden sammen, er man gået for langt Underminering af hovedreglen Eksempelvis Dårlige nyheder må ikke pakkes ind i gode nyheder for neutralisere Indbyrdes uafhængige meddelelser kan ikke kobles for at undgå volatilitet eller spekulation Nyheder, der kan forstås isoleret, kan ikke afvente ud fra et markedshensyn eller indarbejdet praksis

8 Udsættelsesadgangen må kun anvendes snævert når? mange? længe? lidt? Hensynet til markedet og opretholdelse af investorernes tillid er ikke en udsættelsesadgang Gælder kun udsteders interesser forhandlinger og/eller godkendelse Udgangspunktet er (stadig) det velfungerende marked Interne forholdsregler er en forudsætning men ikke et argument Med MAR kommer udsættelsesadgangen i fokus

9 Kursmanipulation er den virkelige risiko når? mange? længe? lidt? Der er selvfølgelig grænser for, hvor lidt eller ufuldkomment man kan oplyse til markedet det hedder kursmanipulation Den fuldstændige, korrekte og rettidige vurdering er den IR-ansvarliges anliggende Oplysninger, der er egnet til at give urigtige eller vildledende signaler i markedet, er et ledelsesmæssigt anliggende

10 Insiderhandel

11 Oplysningspligten for intern viden Skønsmæssige oplysninger Intern viden om usikre oplysninger Lækage Oplysningspligt, jf. 27, stk. 2, 3. pkt. Intern viden om kendsgerninger Oplysningspligt, jf. 27, stk. 1 Forbud mod insiderhandel og uberettiget videregivelse af intern viden

12 Insidere Hvad er man forpligtet til som insider? Risiko man altid løber når man lader virksomhedens medarbejdere handle. Udsteders interne regler skulle gerne beskytte deres egne medarbejdere. Insiderlister Et værktøj for Finanstilsynet Formål med insiderlisterne er også at beskytte udsteders medarbejder, hvilket bør afspejles i insiderlisterne. Generel vs. specifik insiderliste

13 Tilpasning til en omskiftelig dagsorden lidt? når? mange? længe? Er FT blevet skrappere? - vi spørger nok mere, og det kan opleves som skrappere Reaktionen på nogle af vores politianmeldelser kan være et udtryk for, at der er mange gråzoner i afbalanceringen af hensyn Udgangspunktet for FT er altid hensynet til investoren og det velfungerende marked

14 Hvad er der på vej?

15 Transparensdirektivet, jf. Direktiv 2013/50/EU Kravet om, at udstedere skal offentliggøre periodemeddelelser eller kvartalsrapporter, afskaffes som udgangspunkt. Fristen for udstedere til at offentliggøre halvårsrapporter forlænges fra 2 til 3 måneder. Kravet om at udstederes år- og halvårsrapporter skal være tilgængelig for offentligheden forlænges fra 5 år til 10 år. Årsrapporter skal fra 1/ udarbejdes i et fælles elektronisk rapporteringssystem. Flagningsreglerne, hvorefter investorer har pligt til at meddele, hvis deres besiddelse af aktier m.v. krydser bestemte grænser i udsteder, udvides til at omfatte flere aktieafledte finansielle instrumenter end hidtil.

16 Market Abuse Regulation (MAR) Forordning Direkte anvendelig Udvider anvendelsesområdet til at gælde for: finansielle instrumenter, der er optaget til handel på en MTF eller OTF OTC-derivater med finansielle instrumenter, der kan påvirke det underliggende finansielle instrument Forbuddet mod insiderhandel og kursmanipulation udstrækkes til andre handelsplatforme end det regulerede marked Alle handelsplatforme får en overvågningsforpligtigelse dvs. der skal indberettes til den kompetente myndighed, hvis der er mistanke om markedsmisbrug

17 Market Abuse Regulation (MAR) Udsættelsesadgangen Indberettes til den kompetente myndighed, men ansvaret for at udsættelsesadgangen er berettiget hviler fortsat på udstederen. Udsættelsesadgangen udvides, således at hvis den interne viden er afgørende for den finansielle stabilitet og udsættelsen er i samfundets interesse så får den kompetente myndighed ret til at tillade en sådan kortvarig udsættelse Insiderlister reguleres detaljeret ESMA skal udarbejde et format Ledende medarbejders transaktioner indføres en ny grænseværdi på EUR (tidligere EUR 5.000)

18 Spørgsmål og kommentarer