Bilag 1 Bestyrelsen og omverdenen

Transkript

1 Bilag Bilag 1: Bestyrelsen og omverdenen Bilag 2: Bestyrelsen og virksomheden Bilag 3: Oversigt over informationer hentet via Format i Orbis Bilag 4: Oversigt over virksomheder anvendt i analysen Bilag 5: Beskrivelse af datastrukturer Bilag 6: Beskrivelse af forudsætninger Bilag 7: Tobin s Q Bilag 8: ROA Bilag 9: EBIT Margin Bilag 10: CD Rom indeholdende de anvendte data i analysedelen

2 Bilag 1 Bestyrelsen og omverdenen Overvågning Overvågning skal betragtes som virksomhedens afhængighed af omverdenen. I starten af industrialismen var virksomhedens omverden overskuelig og kredsen af interessenter var begrænset til ejerne, medarbejderne, kunderne, leverandørerne og långiverne. I dag er virksomhedens omverden langt mere kompliceret, og interessenterne betragtes som stakeholders, hvilket kan ses i figur 2 1. Årsagen til udviklingen af interessenter er, at virksomhederne i dag opererer i et større nationalt og internationalt netværk, hvor de påvirkes både direkte og indirekte af begivenheder, trends og den generelle samfundsmæssige udvikling. På grund af virksomhedernes afhængighed af omverdenen, der hele tiden ændre sig, er det vigtigt, at bestyrelsen interesserer sig for og deltager aktivt i overvågningen af omverdensfaktorerne. Det handler om, at bestyrelsen skal forsøge at forstå de faktorer, der påvirker virksomheden, men ikke er kontrollerbare for dem. Dette kan for eksempel være konkurrenceforhold, teknologiske forhold, økonomiske forhold eller de samfundsmæssige forhold. Sammen med den daglige ledelse skal bestyrelsen tage stilling til hvilke faktorer, der kan påvirker netop deres virksomhed både på kort og langt sigt. Formår ledelsen og bestyrelsen at lægge den rette strategi og træffe de rigtige beslutninger ud fra deres observationer, kan dette være medvirkende til, at sikre virksomhedens fremtidige vækst og udvikling. Udvikling For at en virksomhed kan blive ved med at være konkurrencedygtig, er det vigtigt, at den hele tiden udvikler sig. Markedsvilkårene ændrer sig konstant, og konkurrencen om kunderne skærpes konstant. Evner virksomhederne ikke at udvikle sig, forny sig eller tilpasse sig markedsforholdene i samme tempo som markedet, kan det betyde stagnation eller tilbagegang. Dette kan hurtigt blive en livstruende situation for virksomheden, dermed kan sikring af virksomhedens udvikling betragtes som bestyrelsens vigtigste opgave. Udviklingen kan ikke sikres med en udviklingsorienteret direktion, bestyrelsen skal selv være en del af processen og hele tiden forsøge at se fremad. For at sikre virksomhedens udvikling er et vigtigt ledelsesinstrument strategiudvikling. Strategiudviklingen omfatter virksomhedens 1 Se afsnit 2.1 Virksomheden og omverdenen i afhandlingen

3 fundament og langsigtede udvikling. Da bestyrelsen udgør det øverste ledelsesniveau i virksomheden har den ansvaret for de vigtigste spørgsmål vedrørende virksomheden, derfor skal bestyrelsen også tage en aktiv rolle i udviklingen af strategien. Interaktion Bestyrelsen tager sig af virksomhedens samspil med omverdenen, selvom det til dels er direktionen der står for kontakten med interessenterne. Bestyrelsen skal være medvirkende til fastlæggelse af rammerne for relationerne til og kontakten med virksomhedens stakeholders 2, hvilket dækker over dem for hvem virksomhedens udvikling har betydning, og hvis holdning virksomheden kan være afhængig af. Virksomhedens interaktion med kunder og leverandør skaber den grundlæggende forretning, men medarbejder, ejere/investorer og långivere skaber de direkte betingelser for at kunne udføre forretningen, og myndighederne og andre interessenter skaber muligheden for at opretholde den nuværende og fremtidig forretning. Med interaktion menes direkte relationer, kommunikation og dialog med interessenterne. 2 Se figur 2, afsnit 2.1 Virksomheden og omverdenen, for oversigt over virksomhedens stakeholders

4 Bilag 2 Bestyrelsen og virksomheden Organisering Bestyrelsen skal sørge for en forsvarlig organisering af virksomheden. Bestyrelsens første og vigtigste opgave er ansættelse af direktionen. Ifølge loven er det kun bestyrelsen der ansætter og afskediger direktionen. Ofte består direktionen af ét til tre medlemmer, medmindre vedtægterne for virksomheden siger noget andet. Det er afgørende for samarbejdet mellem bestyrelsen og direktionen, at der er opbygget et forhold af gensidig tillid og respekt, som er gældende for begge parter. Bestyrelsen skal bidrage med åbenhed og ærlighed, og inden udvælgelsen af ny direktør/direktion skal forventninger, ønsker og krav været diskuteret. Overlevelseskurven for den administrerende direktør er ikke lang, opstår der mistillid mellem direktionen og bestyrelsen, forekommer der tillidsbrud, skuffes bestyrelsens forventninger eller opstår der misforståelser mellem direktionen og bestyrelsen, vil bestyrelsen vurdere direktørens fremtid i virksomheden. Det er vigtigt at huske på, at dette gøres for virksomhedens skyld. Ud over ansættelse og afskedigelse af direktionen har bestyrelsen også andre organiseringsopgaver. Her kan bestyrelsen normalt forvente et oplæg fra direktionen, som skal være med til at fastlægge virksomhedens organisationsstruktur, politiker og forretningsgange, tilrettelæggelse og styring af driften, finansieringsstruktur og risikostyring. Uanset arbejdsfordelingen har bestyrelsen det endelige ansvar for organiseringen af virksomheden. Beslutning Bestyrelsens opgave består ikke kun i strategier og tilrettelæggelse af organisationen, der vil ofte være sager som kræver bestyrelsens behandling, og som i sidste ende består af en beslutning. Som tidligere skrevet står direktionen for den daglige ledelse og træffer dermed også alle normale beslutninger. Det er kun ved beslutninger af usædvanlig art eller af stor betydning for virksomheden at bestyrelsen træder til. 3 Det vil ofte være beslutninger med langtrækkende virkning og af stor økonomisk betydning, som bestyrelsen tager sig af, det kan være virksomheds- og ejendomsopkøb eller store investeringer, som produktionsanlæg. Selvom det er direktionen, der står for den daglige ledelse, har bestyrelsen altid mulighed for at rette forespørgsel til direktionen og få orientering om de daglige driftsmæssige forhold. 3 Der findes ikke et entydigt svar på hvornår en sag er af usædvanlig art eller af stor betydning, hvilket dermed må afhænge af virksomheden og omstændighederne, altså størrelse, branche og forretningsmæssig drift

5 Kontrol Bestyrelsen og direktionen udfører i fællesskab ledelsen af virksomheden, med direktionen som den udførende part, da de varetager den daglige ledelse. Bestyrelsen har uddelegeret hovedparten af sin kompetence til direktionen, og direktionen har uddelegeret hovedparten af sin kompetence til ledergruppen og videre ud i organisationen. For at både bestyrelsen og direktionen kan leve op til deres ansvar har de behov for at følge op og kontrollere, at organisationen varetager sin kompetence inden for de retningslinier der foreligger. Bestyrelsen skal sikre sig at virksomheden bevæger sig i retning af de fastlagte strategier, handlingsplaner og budgetter. I forbindelse med bestyrelsens kontrolfunktion er det vigtigt at finde den rette balance, så det ikke nærmere sig mistænksomhed eller rutine. Balancen består i at se det fra en positiv synsvinkel, som at vise interesse for det, der foregår i virksomheden.

6 Bilag 3 Oversigt over information hentet via Format i Orbis Følgende informationer er hentet via Format i Orbis: - Company name - Last available year - Type of company - Operating Revenue/Turnover DKK Total Assets DKK Return on Total Asssets (ROA) % EBIT Margin % Data of incorporation

7 Bilag 4 Oversigt over virksomheder anvendt i analysen Tobin's Q ROA EBIT Margin 1 A.P. Møller Mærsk A/S A.P. Møller Mærsk A/S A.P. Møller Mærsk A/S 2 Carlsberg A/S Carlsberg A/S Carlsberg A/S 3 Vestas Wind Systems A/S Vestas Wind Systems A/S Vestas Wind Systems A/S 4 Novo Nordisk A/S Novo Nordisk A/S Novo Nordisk A/S 5 TDC A/S TDC A/S TDC A/S 6 DSV A/S DSV A/S DSV A/S 7 FL Smidth & Co. A/S FL Smidth & Co. A/S FL Smidth & Co. A/S 8 H. Lundbeck A/S H. Lundbeck A/S H. Lundbeck A/S 9 Danisco A/S Danisco A/S Danisco A/S 10 NKT Holding A/S NKT Holding A/S NKT Holding A/S 11 Rockwool International A/S Rockwool International A/S Rockwool International A/S 12 Solar A/S Solar A/S Solar A/S 13 Schouw & Co. A/S Schouw & Co. A/S Schouw & Co. A/S 14 Coloplast A/S Coloplast A/S Coloplast A/S 15 Damskibssselskabet Norden A/S Damskibssselskabet Norden A/S Damskibssselskabet Norden A/S 16 DFDS A/S DFDS A/S DFDS A/S 17 Novozymes A/S Novozymes A/S Novozymes A/S 18 Sanistål A/S Sanistål A/S Sanistål A/S 19 Monberg & Thorsen A/S Monberg & Thorsen A/S Monberg & Thorsen A/S 20 East Asiatic Co. LTD A/S East Asiatic Co. LTD A/S East Asiatic Co. LTD A/S 21 Højgaard Holding A/S Højgaard Holding A/S Højgaard Holding A/S 22 William Demant Holding A/S William Demant Holding A/S William Demant Holding A/S 23 Sjælsø Gruppen A/S Sjælsø Gruppen A/S Sjælsø Gruppen A/S 24 Auriga Industries A/S Auriga Industries A/S Auriga Industries A/S 25 Per Aarsleff A/S Per Aarsleff A/S Per Aarsleff A/S 26 Dalhoff Larsen & Horneman A/S Dalhoff Larsen & Horneman A/S Dalhoff Larsen & Horneman A/S 27 GN Store Nord A/S GN Store Nord A/S GN Store Nord A/S 28 Torm A/S Torm A/S Torm A/S 29 Royal Unibrew A/S Royal Unibrew A/S Royal Unibrew A/S 30 IC Companys A/S IC Companys A/S IC Companys A/S 31 Copenhagen Airports A/S Copenhagen Airports A/S Copenhagen Airports A/S 32 Bang & Olufsen A/S Bang & Olufsen A/S Bang & Olufsen A/S 33 Brødrene A & O Johansen A/S Brødrene A & O Johansen A/S Brødrene A & O Johansen A/S 34 Arkil Holding A/S Arkil Holding A/S Arkil Holding A/S 35 Satair A/S Satair A/S Satair A/S 36 Dantherm A/S Dantherm A/S Dantherm A/S 37 ALK-Abello A/S ALK-Abello A/S ALK-Abello A/S 38 Brødrene Hartmann A/S Brødrene Hartmann A/S Brødrene Hartmann A/S 39 Harboes Bryggeri A/S Harboes Bryggeri A/S Harboes Bryggeri A/S 40 H & H International A/S H & H International A/S H & H International A/S 41 Flugger A/S Flugger A/S Flugger A/S 42 SimCorp A/S SimCorp A/S SimCorp A/S

8 43 Søndagsavisen A/S Søndagsavisen A/S Søndagsavisen A/S 44 Thrane & Thrane A/S Thrane & Thrane A/S Thrane & Thrane A/S 45 Lastas A/S Lastas A/S Lastas A/S 46 TK Development A/S TK Development A/S TK Development A/S 47 Columbus IT Partner A/S Columbus IT Partner A/S Columbus IT Partner A/S 48 Boconcept Holding A/S Boconcept Holding A/S Boconcept Holding A/S 49 Gyldendalske Bogklub Nordisk Forlag A/S Gyldendalske Bogklub Nordisk Forlag A/S Gyldendalske Bogklub Nordisk Forlag A 50 Andersen & Marini A/S Andersen & Marini A/S Andersen & Marini A/S 51 AMBU A/S AMBU A/S AMBU A/S 52 SP Group A/S SP Group A/S SP Group A/S 53 Scandinavian Brake Systems A/S Scandinavian Brake Systems A/S Scandinavian Brake Systems A/S 54 Mols-Linien A/S Mols-Linien A/S Mols-Linien A/S 55 Jeudan A/S Jeudan A/S Jeudan A/S 56 Skako Industries A/S Skako Industries A/S Skako Industries A/S 57 Egetæpper A/S Egetæpper A/S Egetæpper A/S 58 Spæncom A/S Spaencom A/S Spaencom A/S 59 Intermail A/S Intermail A/S Intermail A/S 60 Genmab A/S Genmab A/S Tivoli A/S 61 Tivoli A/S Tivoli A/S Nordicom A/S 62 Nordicom A/S Nordicom A/S F. E. Bording A/S 63 F. E. Bording A/S F. E. Bording A/S Expedit A/S 64 Expedit A/S Expedit A/S Schaumann Properties A/S 65 Schaumann Properties A/S Schaumann Properties A/S Svejsemaskinefabrikken Migatronic A/S 66 Svejsemaskinefabrikken Migatronic A/S Svejsemaskinefabrikken Migatronic A/S Glunz & Jensen A/S 67 Glunz & Jensen A/S Glunz & Jensen A/S Topsil Semiconductor Materials A/S 68 Topsil Semiconductor Materials A/S Topsil Semiconductor Materials A/S Tower Group A/S 69 Tower Group A/S Tower Group A/S Dan-Ejendomme Holding A/S 70 Dan-Ejendomme Holding A/S Dan-Ejendomme Holding A/S Land & Leisure A/S 71 Land & Leisure A/S Land & Leisure A/S Maconomy A/S 72 Maconomy A/S Maconomy A/S Roblon A/S 73 Roblon A/S Roblon A/S RTX Telecom A/S 74 RTX Telecom A/S RTX Telecom A/S Gabriel Holding A/S 75 Gabriel Holding A/S Gabriel Holding A/S Bavarian Nordic A/S 76 Bavarian Nordic A/S Bavarian Nordic A/S Origio A/S 77 Guava A/S Origio A/S Guava A/S 78 Lifecycle Pharma A/S Guava A/S Victoria Properties A/S 79 Victoria Properties A/S Lifecycle Pharma A/S Brd. Klee A/S 80 Brd. Klee A/S Victoria Properties A/S Netop Solutions A/S 81 Netop Solutions A/S Brd. Klee A/S Greentech Energy Systems A/S 82 Greentech Energy Systems A/S Netop Solutions A/S Erria A/S 83 Olicom A/S Greentech Energy Systems A/S Danatx A/S 84 Erria A/S Olicom A/S Rovsing A/S 85 Dantax A/S Erria A/S CBrain A/S 86 Neurosearch A/S Danatx A/S Asgaard Group A/S 87 Topotarget A/S Neurosearch A/S Wirtek A/S 88 Atlantic Petroleum A/S Topotarget A/S -

9 89 Rovsing A/S Atlantic Petroleum A/S - 90 CBrain A/S Rovsing A/S - 91 Asgaard Group A/S CBrain A/S - 92 Wirtek A/S Asgaard Group A/S - 93 Affitech A/S Wirtek A/S - 94 Jensen & Møller Invest A/S Affitech A/S - 95 Bioporto A/S Jensen & Møller Invest A/S - 96 Nunaminerals A/S Bioporto A/S - 97 SCF Technologies A/S Nunaminerals A/S - 98 Danionics A/S SCF Technologies A/S - 99 NTR Holding A/S Danionics A/S Eitzen Bulk Shipping A/S NTR Holding A/S Aqualife A/S Eitzen Bulk Shipping A/S Aqualife A/S -

10 Bilag 5 Beskrivelse af datastrukturer Et Cross-Sectional datasæt består af en stikprøve taget på et bestemt tidspunkt. Et vigtigt element i et Cross-Sectional datasæt er, at det er muligt at antage, at dataene er skaffet via en tilfældig stikprøveudvælgelse fra populationen. Der kan dog forekomme tilfælde, hvor tilfældig stikprøveudvælgelse ikke er en hensigtsmæssig antagelse. Dette kan være når de udvalgte afviser at deltage, og stikprøven dermed bliver skæv i forhold til populationen 4. 5 Et Time Series datasæt består af observationer af en variable eller flere variabler over en tidsperiode. Eksempler på Time Series er aktiepriser, pengeudbud eller forbrugerprisindeks. Da tidligere hændelser kan have en indflydelse på de fremtidige hændelser er tid en vigtig dimension i et Time Series datasæt. Et nøgleelement i Time Series data, som gør dem vanskeligere at analysere end Cross-Sectional data, er det faktum at økonomiske observationer sjældent, måske aldrig, kan antages at være uafhængige over tid. Et andet element i Time Series data, der kræver speciel opmærksomhed er den datafrekvens, der anvendes ved indsamlingen. De mest almindelige frekvenser er dagligt, månedligt, kvartalsvis eller årligt. 6 Nogle datasæt har både Cross-Sectional og Time Series elementer. Dette kan være gældende, hvis en spørgeskemaundersøgelse bliver udført i to forskellige år. Her er der mulighed for at kombinere de to års data, og dermed øge stikprøven. Dette gøres via Pooled Cross Section. Pooled Cross Sections fra forskellige år er ofte en effektiv måde, at analysere virkningen af et politisk indgreb eller en ny lov på. Panel datasæt består af en Time Series for hver Cross-Sectional element i datasættet. Et af nøgleelementerne i Panel data, som adskiller det fra f.eks. Pooled Cross Section, er at den samme Cross-Sectional enhed bliver fulgt over en given periode. Da Panel data kræver gentagelser af den samme enhed over en periode, er Panel datasæt sværere at skaffe end Pooled Cross Sections datasæt. Fordelen ved Panel data er, at der er mulighed for at kunne kontrollere for bestemte ubemærket karakteregenskaber via multiple observationer på den sammen enhed. 4 Et eksempel kan være høj-, middel- eller lavklasse familier, hvor specielt dem i den høje klasse afviser at deltage 5 Wooldridge, J. M., Introductory Econometrics A modern approach, side 6 og 7 6 Wooldridge, J. M., Introductory Econometrics A modern approach, side 8 og 9

11 Bilag 6 Beskrivelse af forudsætninger 7 De vigtigste hovedpunkter i forudsætning 1-6 gennemgås herunder: 1. Linearitet Forudsætning 1 kræver linearitet i paneldataregressionen. Forudsætning 1 beskriver det populationsforhold der ønskes estimeret. 2. Simpel tilfældig udvælgelse Forudsætning 2 kræver simpel tilfældig udvælgelse for de anvendte data. De anvendte data er blevet udvalgt til at skulle repræsentere populationen. Det kan altid diskuteres, hvor tilfældig denne udvælgelse reelt set er. Stikprøven indsamles nemlig ofte i den periode, hvor det er muligt at skaffe talmaterialet og tilfældigheden mindskes derved. 3. Ingen perfekt kollinaritet Forudsætning 3 er ingen perfekt kollinaritet, hvilket betyder at der ikke må være en perfekt lineær kombination imellem de uafhængige variable. De må gerne være korrelerede, men ikke perfekt korrelerede. 4. Zero conditional mean Forudsætning 4 kræver, at E(u x1,x2,.,xk) = 0, hvilket betyder at fejlledet har en foventet værdi på 0 givet alle andre værdier for de uafhængige variabler. 5. Homoskedasticitet Forudsætning 5 homoskedasticitet for residualerne, betyder at variansen for fejlleddet betinget af de uafhængige variable skal være konstant. Det vil sige, at Var(u x1,x2,..,xk) = σ Ingen serie correlation I forudsætning 6 kræves det, at der ikke er nogen seriekorrelation imellem residualerne og de uafhængige variabler, og derved forudsættes det at Corr(ut, us X) = 0, for alle t s. 7 Wooldridge, J. M., Introductory Econometrics A modern approach, side 166

12 Bilag 7 Tobin s Q 8 Resultatet hvor Tobin s Q anvendes som den afhængige variabel OLS model med Panel Option som Fixed og Options som Swamy Arora. Figur 1 - Regression med Women og DWomen Dependent Variable: TOBIN Date: 06/14/10 Time: 10:06 Cross-sections included: 21 Total panel (unbalanced) observations: 101 C WOMEN DWOMEN GROWTH SIZE 3.90E E STDSIZE AGE R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared S.D. dependent var S.E. of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood Hannan-Quinn criter F-statistic Durbin-Watson stat Kilden i dette bilag er EViews

13 Figur 2 - Regression med Women Dependent Variable: TOBIN Date: 06/14/10 Time: 10:07 Cross-sections included: 21 Total panel (unbalanced) observations: 101 C WOMEN GROWTH SIZE 3.81E E STDSIZE AGE R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared S.D. dependent var S.E. of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood Hannan-Quinn criter F-statistic Durbin-Watson stat

14 Figur 3 - Regression med DWomen Dependent Variable: TOBIN Date: 06/14/10 Time: 10:08 Cross-sections included: 21 Total panel (unbalanced) observations: 101 C DWOMEN GROWTH SIZE 3.38E E STDSIZE AGE R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared S.D. dependent var S.E. of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood Hannan-Quinn criter F-statistic Durbin-Watson stat

15 Figur 4 - Regression hvor variable der er signifikante forskellige fra nul er udtaget Dependent Variable: TOBIN Date: 06/24/10 Time: 10:53 Cross-sections included: 21 Total panel (unbalanced) observations: 101 C WOMEN GROWTH STDSIZE R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared S.D. dependent var S.E. of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood Hannan-Quinn criter F-statistic Durbin-Watson stat

16 Bilag 8 ROA 9 Resultatet hvor ROA anvendes som den afhængige variabel OLS model med Panel Option som Fixed og Options som Swamy Arora. Figur 5 - Regression med Women og DWomen Dependent Variable: ROA Date: 06/24/10 Time: 11:04 Cross-sections included: 21 Total panel (unbalanced) observations: 102 C WOMEN DWOMEN GROWTH LOG(SIZE) STDSIZE -1.08E E AGE R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared S.D. dependent var S.E. of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood Hannan-Quinn criter F-statistic Durbin-Watson stat Kilden i dette bilag er EViews

17 Figur 6 - Regression med Women Dependent Variable: ROA Date: 06/24/10 Time: 11:04 Cross-sections included: 21 Total panel (unbalanced) observations: 102 C WOMEN GROWTH LOG(SIZE) STDSIZE -9.72E E AGE R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared S.D. dependent var S.E. of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood Hannan-Quinn criter F-statistic Durbin-Watson stat

18 Figur 7 - Regression med DWomen Dependent Variable: ROA Date: 06/24/10 Time: 11:05 Cross-sections included: 21 Total panel (unbalanced) observations: 102 C DWOMEN GROWTH LOG(SIZE) STDSIZE -9.75E E AGE R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared S.D. dependent var S.E. of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood Hannan-Quinn criter F-statistic Durbin-Watson stat

19 Bilag 9 EBIT Margin 10 Resultatet hvor EBIT Margin anvendes som den afhængige variabel OLS model med Panel Option som Fixed og Options som Swamy Arora. Figur 8 - Regression med Women og DWomen Dependent Variable: EBITMARGIN Date: 06/14/10 Time: 10:35 Cross-sections included: 18 Total panel (unbalanced) observations: 87 C WOMEN DWOMEN GROWTH SIZE 1.75E E STDSIZE AGE R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared S.D. dependent var S.E. of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood Hannan-Quinn criter F-statistic Durbin-Watson stat Kilden i dette bilag er EViews

20 Figur 9 - Regression med Women Dependent Variable: EBITMARGIN Date: 06/14/10 Time: 10:36 Cross-sections included: 18 Total panel (unbalanced) observations: 87 C WOMEN GROWTH SIZE 2.06E E STDSIZE AGE R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared S.D. dependent var S.E. of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood Hannan-Quinn criter F-statistic Durbin-Watson stat Figur 10 - Regression kun med Women Dependent Variable: EBITMARGIN Date: 06/24/10 Time: 11:14 Cross-sections included: 18 Total panel (unbalanced) observations: 87 C WOMEN R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared S.D. dependent var S.E. of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood Hannan-Quinn criter F-statistic Durbin-Watson stat

21 Figur 11 - Regression med DWomen Dependent Variable: EBITMARGIN Date: 06/14/10 Time: 10:36 Cross-sections included: 18 Total panel (unbalanced) observations: 87 C DWOMEN GROWTH SIZE 1.24E E STDSIZE AGE R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared S.D. dependent var S.E. of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood Hannan-Quinn criter F-statistic Durbin-Watson stat Figur 12 - Regression kun med DWomen Dependent Variable: EBITMARGIN Date: 06/24/10 Time: 11:15 Cross-sections included: 18 Total panel (unbalanced) observations: 87 C DWOMEN R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared S.D. dependent var S.E. of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood Hannan-Quinn criter F-statistic Durbin-Watson stat

22 Bilag 10 CD Rom