Viden frem for overdiversifikation
|
|
- Marcus Bech
- 6 år siden
- Visninger:
Transkript
1 Artikel af ValueInvest Asset Management S.A. Viden frem for overdiversifikation Gode resultater skabes gennem fravalg og en koncentreret portefølje af håndplukkede (aktivt tilvalgte) selskaber, hvori man har stor indsigt Det gyldne råd inden for investering er, at man ikke skal lægge alle æg i samme kurv, men i stedet sprede sine investeringer eller diversificere, som det også kaldes. I klassisk porteføljeteori er diversifikation en risikostyringsteknik, hvorved man sammensætter en portefølje af ikke-perfekt korrelerede aktier, der i samspil reducerer den statistiske risiko - udsving i afkastet - uden nødvendigvis at reducere porteføljens afkast. De hårdkogte tilhængere af den effektive markedsteori kalder dette for den eneste free lunch, man som aktieinvestor nogensinde vil få serveret. Ifølge teorien bliver investorer kun betalt for den markedsmæssige risiko (systematiske risiko), der knytter sig til faktorer, der påvirker alle aktier, fordi den selskabsspecifikke (usystematiske risiko) kan bortdiversificeres. Den selskabsspecifikke risiko omfatter de begivenheder, som kan ramme et enkelt selskab og påvirker kursudviklingen uafhængigt af andre aktier. Den samlede risiko (volatilitet) kan reduceres ved at tilføje flere aktier til porteføljen op til et vist antal, hvorefter risikoen ikke reduceres væsentligt. Der findes ikke et eksakt tal for det optimale antal aktier, men ved tilfældig udvælgelse vil omkring 30 aktier statistisk set kunne fjerne hovedparten af den selskabsspecifikke risiko. Den ultimative diversificering er ganske enkelt at købe det samlede aktiemarked og derigennem opnå markedsafkastet. Men det er ikke ensbetydende med, at man ikke har en risiko. Stol ikke blindt på statistik På papiret ser det elegant ud, at man ved at øge antallet af aktier i porteføljen kan reducere risikoen målt ved et tal, der angiver volatiliteten i afkastet. En lav volatilitet betyder statistisk set et forudsigeligt afkast, altså at risikoen er lav. Vi ved alle, at tal giver en magisk følelse af kontrol. Tal er en uomtvistelig kendsgerning og dermed fakta. Men en fejlfri portefølje opnås ikke ved ensidigt at vurdere risiko på basis af mekaniske risiko-» 25
2 Figur 1 Flere aktier = lavere risiko Risiko - Standardafvigelse Beta = 1 Selskabsrisiko Markedsrisiko Den totale risiko Antal aktier» analyser med udgangspunkt i historiske korrelationer, der af natur er dynamiske og noto virksomheden har de nødvendige ressourcer hvori virksomheden er beskæftiget, og om Når vi investerer i en aktie, risk ustabile. til at fastholde eller eventuelt udvide deres køber vi en andel i en virksomheds konkurrencemæssige fordel. Vi baserer vores Blandt traditionelle kapitalforvaltere er investeringsrammerne ofte centreret omkring fremtidige værdi skabelse. Det kræver en aktieudvælgelse og porteføljesammensætning på fremadrettet analyse af virksomhedernes evne til at skabe værdi fremfor at statistiske risikomål som volatilitet og relativ afvigelse til et referenceindeks (Tracking lægge al for megen vægt på bagud skuende grundig vurdering af forretningsmodellen og indsigt i Error). Derfor spiller de statistiske optimeringsmodeller statistiske korrelationer. og risikoanalyser i dag en frem trædende rolle i porteføljeallokering. Problemet er imidlertid, at hvis man stoler blindt de konkurrencemæssige forhold, der er gældende i den industri, hvor virksomheden Koncentreret portefølje skærper fokus Hos ValueInvest handler porteføljeoptimering på modellerne, risikerer man en automatisering, der øger antallet af aktier i porteføljen ved diversificering uden at gå på kompromis om at sikre en god balance mellem fordelene er beskæftiget. i bestræbelserne på at reducere den statistiske risiko uden en nærmere granskning af kvaliteten af de enkelte investeringer. Porteføljevægtning bliver i højere grad et resultat af en tilfældig historisk korrelation. Denne fremgangsmåde reducerer ikke den reelle risiko og kan i værste tilfælde føre til en overdiversifikation. Som valueinvestorer bekymrer vi os i ValueInvest mest om risikoen for at tabe penge, og det er vores opgave at forsøge at eliminere eller i det mindste minimere denne risiko, og her er det naturligvis altafgørende at vide, hvad vi foretager os. Vi skal ganske enkelt have et indgående kendskab til de virksomheder, vi har investeret penge i. Risikoen for at tabe penge undgås bedst ved investering i attraktive kvalitetsvirksomheder. Når vi investerer i en aktie, køber vi en andel i en virksomheds fremtidige værdiskabelse. Det kræver en grundig vurdering af forretningsmodellen og indsigt i de konkurrencemæssige forhold, der er gældende i den industri, med kravet om dybdegående analyse og forståelse af det enkelte selskab. Uden et grundigt og dybdegående analysearbejde risikerer man at blive fanget i en value trap; dvs. et selskab, der ser billigt ud, men hvis forretningsmodel er blevet udkonkurreret med faldende indtjeningskraft til følge, hvilket i sidste ende kan føre til et permanent tab. I vores modus operandi søger vi at skærpe fokus og sikre, at de bedste investeringer ikke udvandes, og derfor er antallet af aktier i de globale porteføljer relativt koncentreret. I øjeblikket har vi aktivt udvalgt 38 aktier, hvilket i 26
3 realiteten betyder, at vi har fravalgt ca selskaber i det globale investeringsunivers (markedsværdi lig med eller større end EUR 3,5 mia. eksklusive finans). Diversification is protection against ignorance. It makes little sense if you know what you are doing. Warren Buffett I den koncentrerede portefølje har alle investeringer betydning for afkastet, og det er derfor essentielt at opfange forhold, der kan ændre på forudsætningerne bag de enkelte investeringer og have indflydelse på den fundamentale værdi. Det sætter en øvre grænse for, hvor mange aktier vi kan have i porteføljen og stadig være velinformerede om selskabet og trends i industrien. Når noget bliver populært på de finansielle markeder, er det som regel altid en god ide at være ekstra kritisk. Og passiv investering i et indeks er absolut ikke en no brainer og uden risiko. En anden fordel ved koncentration er, at det tvinger os til at fravælge og undgå at fylde porteføljen op med unødig dødvægt. Med færre aktier sættes overliggeren højt, og der er kun plads til de allerbedste aktier; de, som vi vurderer har den bedste kombination af prisfastsættelse og fremtidig værdiskabelse. Det står i skærende kontrast til, at såkaldte aktive globale forvaltere kan have op mod 100 aktier i deres portefølje. Det kan kun betyde, at nogle af investeringerne ikke er stærkt overbevisende og kun er med for at reducere afvigelsen til et referenceindeks. Den ultimative diversifikation er ikke uden risiko Passive indeksfonde er populære, og mange investorer vælger indeksfonde frem for aktivt forvaltede produkter drevet af lavere omkostninger, men i lige så høj grad fordi mange automatisk sætter indeksbaseret investering lig med lav risiko (den ultimative diversifikation). Når noget bliver populært på de finansielle markeder, er det som regel altid en god ide at være ekstra kritisk. Og passiv investering i et indeks er absolut ikke en no brainer og uden risiko. Der er flere forhold, man aktivt bør forholde sig til, blandt andet» 27
4 » at vælge et indeks, der passer til ens risikoprofil, fordi man som bekendt ikke slipper af med markedsrisikoen. Ved at investere i en indeksfond kan man fjerne den relative risiko (reducere afvigelsen til markedsafkastet til nul), men den absolutte risiko eksisterer stadig. Hvis det underliggende aktiemarked, som fonden tracker, falder 20%, bliver man også 20% fattigere. Indeks giver ikke nødvendigvis den bedste kapitalbeskyttelse, når alle løber mod udgangen, og aktiemarkederne er blodrøde. Der er et bredt udvalg af indeksfonde, hvor nogle er globale, andre regionale, eller også er de koncentrerede på enkelte sektorer. Alle har forskellige karakteristika, der bør indgå i ens overvejelser. For passive indeksfonde gælder, at de kan indeholde uvelkomne skævheder og koncentrationsrisiko. F.eks. er de fleste indeksfonde baseret på et markedsværdiindeks, og på grund af dynamikken i det markedsværdivægtede indeks betyder det i realiteten, at man køber en høj koncentration af gårsdagens vindere; de aktier, der har slået det generelle marked, og de aktier, der har klaret sig dårligere, har fået en lavere vægtning. Markedsværdivægtede indeks er specielt risikable og lunefulde under spekulative bobler, og historien viser, at bobler desværre er et tilbagevendende fænomen på de finansielle markeder. Bobler dannes ofte af den gode historie om et paradigmeskift og lovning om fantastiske fremtidige indtjeningsmuligheder, hvorved en gruppe af oppustede aktier kan komme til at udgøre en uforholdsmæssig stor andel af indekset, der er helt ude af trit med den fundamentale værdi. Nøjagtig som under 1990 ernes IT-hype, hvor internetæraen fik indtjeningsløse dot-com selskaber til at poppe op som svampe i en mørk skovbund og opnå svimlende markedsværdier. Det bekymrede åbenbart ikke markedet, at mange af disse IT-selskaber kun havde konceptuel værdi. En investor, der valgte at investere i MSCI Verden i 1999, ville have knap 40% af sine midler koncentreret i IT-aktier. Vi ved alle i dag, at det ikke var et klogt valg. En valueinvestor med en fundamental tilgang til investeringer baseret på sunde økonomiske principper ville have undgået mange af ulykkerne i IT, men ville helt sikkert i årene op til at IT-boblen bristede være blevet mødt med hovedrysten og kritiseret for den relative underperformance. Det kræver tålmodighed og mod at gå mod strømmen. Ekspansiv pengepolitik øger behovet for selektiv investeringsstrategi I udgangspunktet mangler alle indeks en kvalitativ bedømmelse af pris og en vurdering af, om man bliver kompenseret tilstrækkeligt i forhold til de enkelte investeringers risikoprofil. I kølvandet på finanskrisen har de globale Markedsværdivægtede indeks er specielt risikable og lunefulde under spekulative bobler, og historien viser, at bobler desværre er et tilbagevendende fænomen på de finansielle markeder. 28
5 Figur 2 Andel af selskaber der tjener mindre end det risikojusterede afkastkrav 50% 45% År-10 År-9 År-8 År-7 År-6 År-5 År-4 År-3 År-2 År-1 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Andel af selskaber på det globale aktiemarked Kilde Bloomberg data og beregninger foretaget af Valueinvest Asset Management S.A. ROIC Studie 2017 er baseret på selskaber på udviklede globale aktiemarkeder eksklusiv finans. I økonomisk terminologi destruerer virksomheder værdi for ejerene når afkastet på den investerede kapital (ROIC) er mindre end det risikojusterede afkastkrav. Forrentning af den investerede kapital (ROIC) er i studiet er beregnet med udgangspunkt i driftsresultatet og afkastkravet er baseres på VIAM s risikokategorisering ud fra den operationelle stabilitet på brancheniveau. centralbankers massive pengeudpumpning haft samme effekt som det stigende tidevand, der løfter alle både og ukritisk har presset priserne op på investeringsaktiver lige fra vin og klassiske biler til aktier. Den ekspansive pengepolitik har leveret det brændstof, der har holdt aktiemarkederne kørende i en støt stigende trend siden bunden efter finanskrisen i Resultatet har været flotte afkast til passive indeksinvestorer. Står vi så foran en ny boble? Med udgangspunkt i de nuværende kunstigt lave renter ser stort set alle risikofyldte aktiver billige ud - herunder også det globale aktiemarked. Der er derfor ekstra god grund til at være påpasselig, da de kunstigt lave renter medfører en misallokering af kapital og har, i jagten på et højere afkast, presset investorerne længere ud på risikokurven. Risikoen er, at afkastet fra mere risikofyldte investeringer ikke er attraktivt under normale markedsforhold (læs normaliseret rente) dvs. reelt set er overvurderet. At tilsidesætte at stress teste prisfastsættelse på de nuværende høje niveauer for aktiemarkederne og i stedet satse på, at det positive momentum Står vi så foran en ny boble? Med udgangspunkt i de nuværende kunstigt lave renter ser stort set alle risikofyldte aktiver billige ud - herunder også det globale aktiemarked. Der er derfor ekstra god grund til at være påpasselig. fortsætter, kan vise sig at være en stor fejltagelse. Det er tid til at være mere selektiv. Aktiv forvaltning dur, men kun i koncentreret form De passive indeksfonde og ETF er fortsætter med at vinde frem på bekostning af aktivt forvaltede fonde. At den gennemsnitlige aktiekapitalforvalter generelt ikke kan slå markedet kommer ikke som nogen overraskelse og skyldes overdreven fokus på statistiske nøgletal, der fører til en overdiversifikation dvs., at man læner sig tæt op ad et indeks. Det eneste sikre resultat af overdiversifikation er et gennemsnitligt afkast. Et gennemsnitligt afkast betyder, at afkast efter omkostninger er lavere end det, den passive indeksfond har leveret. Men ikke alle aktive kapitalforvaltere er skabt lige. Det er i flere studier dokumenteret, at aktive forvaltere med koncentrerede porteføljer har de bedste forudsætninger for at levere attraktive afkast og slå det generelle aktiemarked. Det, som det globale aktiemarked tilbyder, er en pose blandede bolcher, hvor det kun er et mindretal af selskaberne, der over tid kan skabe stor værdi til sine ejere. Det er derfor kritisk, at man vælger sine investeringer med omhu, fordi det samlede aktiemarked består af en masse gennemsnitlige virksomheder, der ikke har de bedste forudsætninger for at skabe værdi på den lange bane. En stor andel af de børsnoterede selskaber skaber ikke konsistent værdi. Sidste år var det 42% af de globale selskaber, hvor afkastet på den investerede kapital har givet et lavere afkast end det risikojusterede afkastkrav. De har med andre ord i økonomiske termer destrueret ejernes værdi (jf. figur 2).» 29
6 DANMARK» Der er stadig støj og lommer af ineffektivitet i aktiemarkedet, vi som fundamentale aktieplukkere kan udnytte, samtidig med at vi styrer uden om spekulative bobler, der, når de brister, udløser massive kurstab. I ValueInvest satser vi på at sammensætte en relativt koncentreret portefølje af håndplukkede kvalitetsselskaber med et stort potentiale for værdiskabelse, der er erhvervet til en betydelig rabat i forhold til vores estimerede fundamentale værdi. Vi ser risiko som et absolut begreb, der bedst vurderes ud fra robustheden i porteføljeselskabernes indtjeningskraft, der relaterer sig til forretningsmodellens bæredygtighed og konkurrencemæssige fordele. Når alt kommer til alt, er det virksomhedernes indtjeningsevne og pengestrøm, der på den lange bane driver aktiekursen og skaber værdi for aktionærerne. I den traditionelle finansielle verden er volatilitet (kursudsving) lig med risiko. Vi sætter volatilitet lig med muligheder. Store kursudsving er blot et udtryk for, at aktiemarkedet i øjeblikket er usikker på den korrekte pris for en aktie. Det kan vi udnytte ved at tage udgangspunkt i den fundamentale værdi. De langsigtede historiske afkast for de globale og den japanske afdeling er et tydeligt bevis for, at aktiv forvaltning i koncentreret form - med fokus på kvalitet - betaler sig. Siden etablering af Foreningen har alle afdelinger efter omkostninger leveret et attraktivt afkast, der ligger over de tilsvarende referenceindeks. Afkastet er et resultat af en lav downside risiko. Faktisk har afdelingerne kun tabt ca. det halve i de perioder, hvor aktiemarkederne er faldet (se desuden afsnit for de enkelte afdelinger). Bemærk, at det historiske afkast ikke er en garanti for fremtidigt afkast. 30
Aktiv forvaltning kræver mod og grundigt hjemmearbejde
Aktiv forvaltning kræver mod og grundigt hjemmearbejde DE MEST AKTIVE FORVALTERE, DER EVNER AT TÆNKE LANGSIGTET, BASERET PÅ EN FUNDAMENTAL TILGANG, OG SOM TØR GÅ MOD STRØMMEN, KLARER SIG LANGT BEDRE END
Læs mereRisikospredning på flere forvaltere
Risikospredning på flere forvaltere Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk Risikospredning er den eneste såkaldte free lunch på de finansielle markeder. Derfor er der også meget
Læs mereFå mere til dig selv med SaxoInvestor
Få mere til dig selv med SaxoInvestor Vi har gjort det enkelt for dig at vælge de bedste investeringer til din pensionsopsparing eller dine frie midler Fuldautomatisk porteføljepleje Test din risiko og
Læs mereVi mener dog, at der en række forhold, man bør være opmærksom på, hvis man investerer i passive indeks. Blandt de vigtigste er, at:
Kapitalforvaltningen Aktiv eller passiv investering Aktiv eller passiv investering I TryghedsGruppen er vi hverken for eller imod passiv investering. Vi forholder os i hvert enkelt tilfælde til, hvad der
Læs mereSektorallokering i aktieporteføljen
Sektorallokering i aktieporteføljen Af Martin Jespersen Investeringschef martin.jespersen@skandia.dk Aktiv forvaltning tager ofte udgangspunkt i det, som kaldes en bottom up -proces. Det betyder, at fokus
Læs mereFå mere til dig selv med SaxoInvestor
Få mere til dig selv med SaxoInvestor Vi har gjort det enkelt for dig at vælge de bedste investeringer til din pensionsopsparing eller dine frie midler Fuldautomatisk porteføljepleje Test din risiko og
Læs mereSAXO GLOBAL EQUITIES
SAXO GLOBAL EQUITIES PRODUKT Saxo Global Equities er en del af investeringsforeningen Wealth Invest. Afdelingens mål er over tid at skabe et afkast efter alle omkostninger, der er bedre end MSCI AC World
Læs mereVelkommen til Nordens førende fondsforvalter inden for bæredygtige investeringer
Lorem Ipsum dolor Sitamet Consequat Matthew Smith Storebrand Velkommen til Nordens førende fondsforvalter inden for bæredygtige investeringer Kort om Storebrand Fondene Med introduktionen af Storebrand
Læs merePRODUKT INVESTERINGSPROCES
SIRIUS BALANCE PRODUKT Sirius Balance er en del af investeringsforeningen Wealth Invest. Sirius Balance er den første afdeling i Danmark, der kombinerer aktier og virksomhedsobligationer i én afdeling.
Læs mereVelkommen til Nordens førende fondsforvalter inden for bæredygtige investeringer
Lorem Ipsum dolor Sitamet Consequat Matthew Smith Storebrand Velkommen til Nordens førende fondsforvalter inden for bæredygtige investeringer Kort om Storebrand Fondene Med introduktionen af Storebrand
Læs mereVi har gjort det enkelt for dig at vælge de bedste investeringer til din pensionsopsparing eller dine frie midler
Bank Forsikring Pension Få mere til dig selv med InvestorPlus Vi har gjort det enkelt for dig at vælge de bedste investeringer til din pensionsopsparing eller dine frie midler InvestorPlus AB 21062018
Læs mereForsigtige og snusfornuftige investeringer. Vi beskytter og øger. kapital. Stonehenge Fondsmæglerselskab A/S
Forsigtige og snusfornuftige investeringer. Vi beskytter og øger vores kunders kapital Stonehenge Fondsmæglerselskab A/S Kunderne kommer altid i første række Vores mission er at sikre dine investeringer
Læs mereSKAGEN Focus Jagten på exceptionelle investeringer
Ny aktiefond Vær med fra start Krøyers hund, Rap, 1898. P.S. Krøyer. Tilhører Skagens Museum (manipuleret/beskåret). SKAGEN Focus Jagten på exceptionelle investeringer Kunsten at anvende sund fornuft Essensen
Læs mereNYHEDSBREV. Risikostyring og beliggenhed. Effekten under nedture. 31 Oktober Kære læser
NYHEDSBREV Risikostyring og beliggenhed Kære læser Med dette nyhedsbrev starter vi et nyt fokus som du fremadrettet vil se i vores nyhedsbreve: Risikostyring. Risikostyring er ret afgørende for dine profitter,
Læs mere- den sikre vej til succes?
Artikel af Klaus Petersen, CFA, Porteføljemanager, ValueInvest Asset Management S.A. Sprednin g - den sikre vej til succes? Det gamle ordsprog, at man ikke skal lægge alle sine æg i den samme kurv, giver
Læs mereEr det alpha eller bare en style bias?
Er det alpha eller bare en style bias? Af Peter Rixen Portfolio Manager peter.rixen@skandia.dk Debatten omkring aktiv kontra passiv forvaltning har kørt i mange år uden at nå en håndfast konklusion. Det
Læs mereHvor: D = forventet udbytte. k = afkastkrav. G = Vækstrate i udbytte
Dec 64 Dec 66 Dec 68 Dec 70 Dec 72 Dec 74 Dec 76 Dec 78 Dec 80 Dec 82 Dec 84 Dec 86 Dec 88 Dec 90 Dec 92 Dec 94 Dec 96 Dec 98 Dec 00 Dec 02 Dec 04 Dec 06 Dec 08 Dec 10 Dec 12 Dec 14 Er obligationer fortsat
Læs mereFusion af Globalt Forbrug og Højt Udbytte Aktier
Det er BankInvests opfattelse, at investorerne vil opnå et mere attraktivt forhold mellem afkast og risiko i afdeling Højt Udbytte Aktier end ved fortsat at være investeret i afdeling Globalt Forbrug Som
Læs mereInvestering i høj sø
Investering i høj sø Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk Det seneste halve år har budt på stigende uro på de finansielle markeder. Den stigende volatilitet er blandt andet et
Læs mereMarkedskommentar februar: Inflationsfrygt udløser aktiekorrektion!
Nyhedsbrev Kbh. 5. mar. 2018 Markedskommentar februar: Inflationsfrygt udløser aktiekorrektion! Inflationsfrygt i USA gav højere renter og udløste en aktiekorrektion, hvor aktierne faldt mere end 10 %.
Læs mereMarkedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur
Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald
Læs mereHedgefonde Alternative investeringer, der kan styrke porteføljen
Investor Danske Invest 2016 Alternative investeringer, der kan styrke porteføljen En introduktion til aktivklassen Kan give mere stabilitet i en portefølje Mindre løbende kursudsving end aktier Derfor
Læs mereSAXOINVESTOR FULDAUTOMATISK PORTEFØLJEPLEJE
SAXOINVESTOR FULDAUTOMATISK PORTEFØLJEPLEJE Test selv din risiko og vælg blandt flere porteføljer Vælg mellem aktive og passive investeringer Til både pension og frie midler SAXOINVESTOR SaxoInvestor er
Læs mereNYHEDSBREV. Alle gode x 3. Afgørende. Risikostyring for aktier er som beliggenheden for din ejendom. 31 December Kære læser
NYHEDSBREV Alle gode x 3 Kære læser Dette nyhedsbrev er alle gode x 3 omkring fokus på Risikostyring. Vi startede temaet med dette udgangspunkt: Risikostyring for aktier er som beliggenheden for din ejendom
Læs mereOM RISIKO. Kender du muligheder og risici ved investering?
OM RISIKO Kender du muligheder og risici ved investering? Hvad sker der, når du investerer? Formålet med investeringer er at opnå et positivt afkast. Hvis du har forventning om et højt afkast, skal du
Læs mereVærdien af investeringsrådgivning. Fakta og myter om investering
Værdien af investeringsrådgivning Fakta og myter om investering Myter om at investere ETF ere er billigere og giver det samme som en aktiv fond Det er for risikabelt at investere Rådgivere vil bare sælge
Læs merePolitik for valg og brug af benchmark
Politik for valg og brug af benchmark for Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S 29. august 2018 1 Omfang Denne politik er udarbejdet for Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest ( IFS, Selskabet
Læs mereTEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET. side 1
TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET side 1 HVOR SKAL AFKASTET KOMME FRA? side 2 AKTIV ALLOKERING Hvad bidrager mest til porteføljens afkast og risiko Strategiske (langsigtede)
Læs mereSell in May? 13. oktober 2015. Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0%
Sell in May? Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk Det er ikke kun vejret, som har vist sig fra den kedelige side denne sommer. Aktiemarkedet har været ramt af en koldfront, der
Læs mereStockRate s investeringsproces
StockRate s investeringsproces Det overordnede mål for StockRate s investeringsproces er at skabe aktieporteføljer bestående af selskaber med den højeste økonomiske kvalitet. Undersøgelser fortaget af
Læs mereFaktaark Alm. Brand Bank
Faktaark Hvad er IndexPlus? IndexPlus er et fuldmagtsprodukt som (Banken) forvalter på dine vegne. Målet med IndexPlus er at give dig et øget afkast på din investeringsportefølje via en løbende justering
Læs mere15. november v/ Klaus Vestergaard & Anders Fisker Ross-Hansen
15. november 2016 v/ Klaus Vestergaard & Anders Fisker Ross-Hansen Agenda Investeringsmæssige resultater Udviklingen på de finansielle markeder og konsekvenser for afkast Investeringsstrategi Investeringsmæssige
Læs mereInvesteringsforeningen
Investeringsforeningen Hellere langsomt rig end hurtigt fattig Comeback til de defensive aktier? Vi forventer et stærkt comeback til defensive aktier i 2018 og 2019 Usædvanlig stor afkastforskel mellem
Læs mereNYHEDSBREV. Slingshot. 01 Maj 2017
NYHEDSBREV Slingshot er en henvisning til Davids kamp mod Goliat. David vandt kampen mod Goliat med simpel innovation. Med en slynge (sling) og en sten blev kæmpen nedkæmpet. Slingshot er også en dokumentar
Læs mereAktiemarkedet er uroligt. Søg dækning her!
Aktiemarkedet er uroligt. Søg dækning her! I det nuværende urolige aktiemarked kan det være vanskeligt at spotte den helt rigtige aktie. Den ene dag stiger den voldsomt, den næste dag går det voldsomt
Læs mereNYHEDSBREV. Max Drawdown og Duration - Kongetallene
NYHEDSBREV Max Drawdown og Duration - Kongetallene Kære læser Vi fortsætter i dette nyhedsbrev vores fokus på Risikostyring. I sidste måneds nyhedsbrev beskrev vi hvorfor God risikostyring er afgørende
Læs mereSaxoInvestor: Omlægning i porteføljerne, Q2-16 2. maj 2016
SaxoInvestor: Omlægning i porteføljerne, Q2-16 2. maj 2016 Introduktion til omlægningerne Markedsforholdene var meget urolige i første kvartal, med næsten panikagtige salg på aktiemarkederne, og med kraftigt
Læs mereNYHEDSBREV. Alle gode x 3. Afgørende. Risikostyring for aktier er som beliggenheden for din ejendom. 31 Januar Kære læser
NYHEDSBREV Alle gode x 3 Kære læser Dette nyhedsbrev er alle gode x 3 omkring fokus på Risikostyring. Vi startede temaet med dette udgangspunkt: Risikostyring for aktier er som beliggenheden for din ejendom
Læs mereJyske Invest. Kort om udbytte
Jyske Invest Kort om udbytte 1 Hvad er udbytte, og hvorfor betaler en afdeling ikke altid udbytte? Her får du svar på nogle af de spørgsmål, som vi oftest støder på i forbindelse med udbyttebetaling. Hvad
Læs mereMÅNEDSRAPPORT MAJ 2016 FALCON C20 MOMENTUM
MÅNEDSRAPPORT MAJ 2016 C20 MOMENTUM OFFENTLIGGJORT 03.06.2016 MÅNEDSRAPPORT MAJ 2016 PORTEFØLJEN I DEN FORGANGNE MÅNED Det danske aktiemarked viste styrke igen i maj og steg sammen med resten af de globale
Læs mereMÅNEDSRAPPORT JUNI 2016 FALCON C20 MOMENTUM
MÅNEDSRAPPORT JUNI 2016 C20 MOMENTUM OFFENTLIGGJORT 05.07.2016 MÅNEDSRAPPORT JUNI 2016 PORTEFØLJEN I DEN FORGANGNE MÅNED Det danske aktiemarked var i juni underlagt den samme uro som de globale aktiemarkeder
Læs mereFormuepleje Pareto A/S
*) Historiske afkast er ikke en garanti for fremtidige afkast. samlet afkast* 150% Formuepleje Pareto A/S 300 Formuepleje Pareto 200 100 Aktieindeks 0 2000 2002 2004 2006 2008 2010 *) Indre værdi 1/7 1999
Læs mereNOTAT OM GEARING OG RISIKO I FORMUEPLEJE PENTA A/S
NOTAT OM GEARING OG RISIKO I FORMUEPLEJE PENTA A/S Dette notat er skrevet på opfordring af Formuepleje A/S. Baggrunden er at Formupleje A/S er uenige i konklusionerne i to artikler i Børsen den 1. april
Læs mereKorte eller lange obligationer?
Korte eller lange obligationer? Af Peter Rixen Portfolio manager peter.rixen @skandia.dk Det er et konsensuskald at reducere rentefølsomheden på obligationsbeholdningen. Det er imidlertid langt fra entydigt,
Læs mereSAXO EUROPEAN HIGH YIELD
SAXO EUROPEAN HIGH YIELD PRODUKT Saxo European High Yield er en del af investeringsforeningen Wealth Invest. Foreningen investerer i obligationer med det formål, over tid, at skabe et afkast efter omkostninger,
Læs mereSparindex. Passiv investering. Lars Toft Jensen, Analytiker
Sparindex Passiv investering Lars Toft Jensen, Analytiker Sparindex Agenda Foreninger og Enkeltaktier Omkostninger ved aktieinvestering Passive og Aktive Strategier Sparindex Det passive supplement Risiko
Læs mereHELD HAR IKKE EN CHANCE
HELD HAR IKKE EN CHANCE HOLDBARE INVESTERINGER SIDEN 1990 CWW.DK HOLDBARE INVESTERINGER SIDEN 1990. Carnegie WorldWide er en investeringsforening, som står for langsigtede og modstandsdygtige investeringer.
Læs mere18. januar Udsigterne for 2018
18. januar 2018 Udsigterne for 2018 Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk Efter et veloverstået år på de finansielle markeder i 2017, er det for alvor ved at være tid til at rette
Læs mereMÅNEDSRAPPORT NOVEMBER 2016 FALCON C20 MOMENTUM
MÅNEDSRAPPORT NOVEMBER 2016 C20 MOMENTUM OFFENTLIGGJORT 05.12.2016 MÅNEDSRAPPORT NOVEMBER 2016 PORTEFØLJEN I DEN FORGANGNE MÅNED De danske C20 aktier faldt generelt i november måned, og ganske få af selskaberne
Læs mereMIRANOVA ANALYSE. Investeringsforeninger med obligationer: Omkostningerne æder afkastet. Udgivet 4. juni 2014
MIRANOVA ANALYSE Udgivet 4. juni 2014 Investeringsforeninger med obligationer: Omkostningerne æder afkastet Når omkostningerne æder dit afkast Lige nu tales der meget om de lave renter på obligationer,
Læs mereNYHEDSBREV. Fokus på risiko: Udbredt fokus: Trend Ratio Ro i maven. Slå Benchmark Is i maven
01 December 2017 NYHEDSBREV Udbredt fokus: Slå Benchmark 30-50 - 70 Is i maven Fokus på risiko: Trend Ratio 0-100 Ro i maven Som investor er det altid hensigtsmæssigt at forholde sig til det marked man
Læs mereSKAL VI INVESTERE FOR DIG - solidt og til en fair pris?
SKAL VI INVESTERE FOR DIG - solidt og til en fair pris? Kort fortalt Stonehenge Fondsmæglerselskab A/S er en uafhængig og selvstændig kapitalforvalter, der tilbyder dig aktiv formueforvaltning. Selskabet
Læs mereAnalyse: Prisen på egenkapital og forrentning
N O T A T Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning Bankerne skal i fremtiden være bedre polstrede med kapital end før finanskrisen. Denne analyse giver nogle betragtninger omkring anskaffelse af ny
Læs merePerformance i danske aktiefonde de seneste tre år
18. maj 2015 Performance i danske aktiefonde de seneste tre år Denne analyse ser på performance i danske aktiefonde over de seneste tre år. Vi har undersøgt afkast og performance på i alt 172 danske aktiebaserede
Læs mereAsiatiske AKTIER 2007/2012. Aktieindekseret obligation
Asiatiske AKTIER 2007/2012 Aktieindekseret obligation Asiatiske AKTIER 2007/2012 - aktieinvestering med hovedstolsgaranti Garantiobligationen Asiatiske AKTIER 2007/2012 er en ny aktieindekseret obligation,
Læs merePrivate Banking Portefølje. et nyt perspektiv på dine investeringer
Private Banking Portefølje et nyt perspektiv på dine investeringer Det er ikke et spørgsmål om enten aktier eller obligationer. Den bedste portefølje er som regel en blanding. 2 2 Private Banking Portefølje
Læs mereHovedløs overvægt af aktier er blot investeringsdoping
Hovedløs overvægt af aktier er blot investeringsdoping Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk Aktier har et forventet afkast, der er højere end de fleste andre aktivklasser. Derfor
Læs mereMÅNEDSRAPPORT AUGUST 2016 FALCON C20 MOMENTUM
MÅNEDSRAPPORT AUGUST 2016 C20 MOMENTUM OFFENTLIGGJORT 06.09.2016 MÅNEDSRAPPORT AUGUST 2016 PORTEFØLJEN I DEN FORGANGNE MÅNED Det danske C20 indeks blev ekstra hårdt ramt i august måned med et fald på over
Læs mereMIRANOVA ANALYSE. Bag om de officielle tal: 83 % af danske investeringsforeninger med globale aktier underpræsterer, når man medregner lukkede fonde
MIRANOVA ANALYSE Udarbejdet af: Oliver West, porteføljemanager Jon Reitz, assisterende porteføljemanager Rune Wagenitz Sørensen, adm. direktør Udgivet 21. maj 2015 Bag om de officielle tal: 83 % af danske
Læs mereMÅNEDSRAPPORT JULI 2016 FALCON C20 MOMENTUM
MÅNEDSRAPPORT JULI 2016 C20 MOMENTUM OFFENTLIGGJORT 03.08.2016 MÅNEDSRAPPORT JULI 2016 PORTEFØLJEN I DEN FORGANGNE MÅNED På lige fod med de globale aktiemarkeder var der også kursstigninger for det danske
Læs mereInvesteringsforeningen StockRate Invest. Halvårsrapport 2017
Investeringsforeningen StockRate Invest Halvårsrapport 2017 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen StockRate Invest Badstuestræde 20, 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.stockrateinvest.dk
Læs mereB L A N D E D E A F D E L I N G E R
BLANDEDE AFDELINGER Om Sparinvest Sparinvest er en investeringsforening, der blev etableret i 1968. Vi har specialiseret os i langsigtede investeringsprodukter og tilbyder både private og professionelle
Læs mereRejsen mod alternative investeringer
Dec 87 Dec 88 Dec 89 Dec 90 Dec 91 Dec 92 Dec 93 Dec 94 Dec 95 Dec 96 Dec 97 Dec 98 Dec 99 Dec 00 Dec 01 Dec 02 Dec 03 Dec 04 Dec 05 Dec 06 Dec 07 Dec 08 Dec 09 Dec 10 Dec 11 Dec 12 Dec 13 Dec 14 14. august
Læs mereNÅR DU INVESTERER SELV
NÅR DU INVESTERER SELV Her kan du læse om de muligheder, du har i Lægernes Pensionsbank, og de overvejelser, du skal gøre dig, hvis du selv vil investere din opsparing. 115/04 14.05.2013 I Lægernes Pensionsbank
Læs mereÅrets investeringsforening 2017
Bilag 1 Årets investeringsforening Nykredit Invest blev i december af Jyllands-Posten og Dansk Aktie Analyse kåret som Årets investeringsforening 2017 Dette var andet år i træk og 4. gang på 5 år 02.05.2018
Læs mereANALYSENOTAT Aktiekursfald aflyser ikke opsvinget
Nov 01, 2017 Nov 03, 2017 Nov 07, 2017 Nov 09, 2017 Nov 13, 2017 Nov 15, 2017 Nov 17, 2017 Nov 21, 2017 Nov 24, 2017 Nov 28, 2017 Nov 30, 2017 Dec 04, 2017 Dec 06, 2017 Dec 08, 2017 Dec 12, 2017 Dec 14,
Læs mereALTERNATIVE INVESTERINGSFONDE
ALTERNATIVE INVESTERINGSFONDE RØD CERTIFICERING FINANSSEKTORENS UDDANNELSESCENTER ALTERNATIVE INVESTERINGSFONDE Fællesbetegnelse for: Kapitalforeninger Hedgefonde Non-UCITS Private equity fonde Fonde med
Læs mereAKTIV KAPITALFORVALTNING ET MUST
AKTIV KAPITALFORVALTNING ET MUST Hvad er det, læreanstalterne ikke forstår? Kirstein A/S Etableret i 1993 af Jesper Kirstein Uafhængigt konsulentfirma for professionelle investorer og kapitalforvaltere
Læs mereBeskrivelse af nøgletal
Beskrivelse af nøgletal Carnegie WorldWide Dampfærgevej 26 DK-2100 København Ø Telefon: +45 35 46 35 46 Fax: +45 35 46 36 00 Web: www.carnegieam.dk E-mail: cww@cww.dk 11. marts 2008 Indhold 1 Porteføljeafkast
Læs mereUdgivet april 2016 Over 100 mia. kroner investeres i blinde
MIRANOVA ANALYSE Udgivet april 2016 Over 100 mia. kroner investeres i blinde Over 100 mia. kroner er investeret i danske aktive investeringsfonde, der opererer uden et sammenligningsindeks. Investorerne
Læs mereStærkt afkast comeback i Unit Link pensioner i år
København, den 26. oktober 2009 Ny pensionsanalyse: Stærkt afkast comeback i Unit Link pensioner i år Morningstar analyserer nu som noget nyt pensionsselskabernes egne risikoprofil fonde fra Unit Link
Læs mereQ Nykredit Invest Danske Fokusaktier
Q2 2018 Nykredit Invest Danske Fokusaktier Om strategien De bedste danske selskaber er særdeles værdiskabende og har haft en meget positiv kursudvikling de seneste 10 år samlet set, hvorfor vi mener, at
Læs mere- i længden den bedste investering
valitet Artikel af ValueInvest Asset Management S.A. valitet - i længden den bedste investering BLIVER MAN EN BEDRE AKTIEINVESTOR, HVIS MAN FØLGER DEN SÅKALDTE VALUE- STRATEGI? DET KORTE SVAR ER JA. VED
Læs mereAP PENSION INVESTOR I DEN DANSKE BANKSEKTOR
AP PENSION INVESTOR I DEN DANSKE BANKSEKTOR AGENDA AP Pension som investor AP Pension som bankinvestor Hvorfor investere i danske banker? Hvordan ser vi på sektoren Investeringskriterier 2 AGENDA AP Pension
Læs mereMÅNEDSRAPPORT DECEMBER 2016 FALCON C25 MOMENTUM
MÅNEDSRAPPORT DECEMBER 2016 C25 MOMENTUM OFFENTLIGGJORT 05.01.2017 MÅNEDSRAPPORT DECEMBER 2016 PORTEFØLJEN I DEN FORGANGNE MÅNED Primo januar har selskabet ændret navn fra Falcon C20 Momentum til Falcon
Læs mereRedigering Layout Mandag
4 investor Redigering Nicolaj Vorre Layout Julie Hugger Petersen Mandag den 4. februar 2013 Christian og Henrik Tiedemann er søn og far, men også krafterne bag den uafhængige investeringsforening Independent
Læs mereRegnskabsmeddelelse 1. halvår 2013
Regnskabsmeddelelse 1. halvår 2013 Markedets bedste livscyklusafkast Præmieindbetalinger i vækst Livscyklusprodukter, mellem risiko, 15 år til pension Afkast 1. halvår 2013 Pct. 7,0 6,0 5,0 6,4% 5,6% 4,0
Læs mereflexinvest forvaltning
DANSkE FORVALTNING flexinvest forvaltning aktiv investeringspleje og MuligHed for Højere afkast Professionel investeringspleje for private investorer Når værdipapirer plejes dagligt, øges muligheden for,
Læs mereLedelsesberetning for 1. halvår 2008
Ledelsesberetning for 1. halvår 2008 Bestyrelsen for Investeringsforeningen Nielsen Global Value har på et bestyrelsesmøde i dag behandlet og godkendt regnskabet for 1. halvår 2008, hvilket herved fremlægges.
Læs mereAktieindekseret obligation knyttet til
Aktieindekseret obligation Danske Aktier Aktieindekseret obligation knyttet til kursudviklingen i 15 førende, danske aktieselskaber Notering på Københavns Fondsbørs 100 % hovedstolsgaranti Danske Aktier
Læs mereNYHEDSBREV. 01 August Denne måneds nyhedsbrev er fyldt med, hvad der har inspireret os henover sommeren. Det kunne måske også inspirere dig.
NYHEDSBREV Denne måneds nyhedsbrev er fyldt med, hvad der har inspireret os henover sommeren. Det kunne måske også inspirere dig. Lad os starte med Warren Buffet. Take the probability of loss times the
Læs mereMarkedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme
Læs mereSummer School V: Mere avancerede kurs/nøgletal
Summer School V: Mere avancerede kurs/nøgletal Børsen-tv v/ Senioranalytiker i Sydbank Jacob Pedersen, CFA Foto: Sydbank 1 Hvorfor kursnøgletal? Formål: Værdiansættelse af aktien Nøgletallenes beregning:
Læs mereMarkedskommentar marts: Den perfekte storm!
Nyhedsbrev Kbh. 7. apr. 2015 Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Marts blev også en god måned med afkast på 1,0 % - 1,8 % i vores afdelinger. Afkastene er et resultat af stigende aktiekurser og
Læs mereLÆGERNES PENSIONSBANKS BASISINFORMATION OM VÆRDIPAPIRER - IKKE KOMPLEKSE PRODUKTER
LÆGERNES PENSIONSBANKS BASISINFORMATION OM VÆRDIPAPIRER - IKKE KOMPLEKSE PRODUKTER Indledning Lægernes Pensionsbank tilbyder handel med alle børsnoterede danske aktier, investeringsbeviser og obligationer
Læs mereNYHEDSBREV. Denne måned kan du læse om, hvordan den banebrydende journalist Charles Dow kan lære os en basal lektie.
NYHEDSBREV Denne måned kan du læse om, hvordan den banebrydende journalist Charles Dow kan lære os en basal lektie. Charles Dow (1851-1902) udviklede ideen om aktieindeks. Han startede i 1884 med bl.a.
Læs mereFormuepleje i landbruget
Formuepleje i landbruget Hvordan bliver man rig? 1. Psykologi 2. Sammensætning af værdipapirer 3. Investeringsstrategi 4. Markedets forventninger og indikatorer 5. De bedste foreninger Psykologi Nej, nej,
Læs mereFormue Nord. Rasmus Viggers Investeringsdirektør og partner. Uafhængig og resultatorienteret Formueforvaltning. det uafhængige alternativ
Formue Nord det uafhængige alternativ Rasmus Viggers Investeringsdirektør og partner Uafhængig og resultatorienteret Formueforvaltning Agenda Historie Vores fundament Hvem er vi? Produkter Formue Nord
Læs mereAnbefalinger om aktieinvesteringer
Tom Engsted ( ) Anbefalinger 8 september, 2011 1 / 31 Anbefalinger om aktieinvesteringer Tom Engsted Møde i Dansk Aktionærforening: "Skal man investere selv eller via investeringsforeninger?" 8 september,
Læs mereANALYSE. Markedsstatistik
ANALYSE 2016 Markedsstatistik 27. januar 2017 Markedsstatistik 2016 Formuen i de danske investeringsfonde fortsatte væksten i 2016 og steg til 1.974 mia. kr. Samtidig udbetalte de danske investeringsforeninger
Læs mereEjendomsinvestering og finansiering
Ejendomsinvestering og finansiering Dag 8 1 Ejendomsinvestering og finansiering Undervisningsplan Introduktion Investeringsejendomsmarkedet Teori- og metodegrundlag Introduktion til måling af ejendomsafkast
Læs mereVærdiansættelse af virksomheder: Sådan fastlægges afkastkravet i praksis
www.pwc.dk/vaerdiansaettelse Værdiansættelse af virksomheder: Sådan fastlægges afkastkravet i praksis Foto: Jens Rost, Creative Commons BY-SA 2.0 Februar 2016 Værdiansættelse af virksomheder er ikke en
Læs mereet maraton Hvis du vil skal du have en plan
Hvis du vil V I N D E et maraton skal du have en plan Artikel af ValueInvest Asset Management S.A. På den lange bane er det virksomhedernes økonomiske udvikling, og ikke humørsvingerne på aktiemarkedet,
Læs merePFA Bank. Får du fuldt udbytte af din formue?
PFA Bank Får du fuldt udbytte af din formue? 1 2 En enkel bank med en enkel model Nogle banker er gode til at rådgive om lån til bil, bolig og alt muligt andet. I PFA Bank arbejder vi udelukkende for at
Læs mereJyske Invest Favorit Obligationer håndplukkede obligationer med vinderpotentiale. Udgået materiale
Jyske Invest Favorit Obligationer håndplukkede obligationer med vinderpotentiale 2 Jyske Invest favorit obligationer De bedste af 200.000 obligationer i én portefølje Obligationer i porteføljen sikrer
Læs mereStrategi: Køb aktier mandag eftermiddag sidst på måneden
Strategi: Køb aktier mandag eftermiddag sidst på måneden Som aktiv trader leder man altid efter en lille fordel i markedet, hvor man har størst chance for at tjene penge. Sommertider skal man lede længe,
Læs merefrinans.dk - Sune Bjørn Andersen frinans.dk 1
frinans.dk - Sune Bjørn Andersen frinans.dk 1 Disclaimer Jeg er ikke finans- eller investeringsrådgiver og må derfor ikke anbefale specifikke investeringer eller selskaber. Jeg må gerne anbefale, at man
Læs mereMini-guide: Sådan skal du investere i 2013
Mini-guide: Sådan skal du investere i 2013 På den lange bane kan det give et større afkast at sætte opsparingen i aktier end at lade den stå uberørt i banken. Vi giver dig her en hjælpende hånd til, hvordan
Læs mereHedgeforeningen Sydinvest, afdeling Virksomhedslån
Hedgeforeningen Sydinvest, afdeling Virksomhedslån Ny attraktiv investeringsmulighed for danske investorer Hedgeforeningen Sydinvest kan som den første i Danmark tilbyde sine medlemmer adgang til markedet
Læs mereShort sellernes tab og gevinster i danske aktier
Finanstilsynet 5. oktober 218 Short sellernes tab og gevinster i danske aktier Short selling-aktiviteten i danske aktier er steget markant siden 213 og vokser fortsat. Det ses bl.a. ved, at der er kommet
Læs mere