Jyske Bank 19. december Dansk økonomi. fortsat lovende takter

Transkript

1 Jyske Bank 9. december Dansk økonomi fortsat lovende takter

2 Fortsat lovende takter Fremgangen er vendt tilbage til l dansk økonomi i løbet af. Målt på BNP-væksten er. og. kvartal det bedste halve år siden. Og beskæftigelsen er også steget. Dermed er det ikke længere bare tillidsindikatorerne, der ser stærke- re ud. Det gør også nogle af de hårde nøgletal. Samtidig må vi dog konstatere, at vendingen stadig ikke er overbevi- sende. På efterspørgselssiden er det indtil i videre kun eksporten, der har vist bedre takter, mens privatforbruget fortsat står stille. Vi ser det som mest sandsynligt, at bedringen varer ved i de kom- mende år. Men vi tror fortsat, at der bliver tale om en langsom ven- ding, og foreløbig ser den noget skrøbelig ud. Udgiver: Jyske Markets Vestergade 8-6 DK - 86 Silkeborg Seniorøkonom Niels Rønholt niels.roenholt@jyskebank.dk Fraskrivelse af ansvar: Se venligst sidste side Langsom-vending scenariet er intakt De seneste måneder har budt på flere lovende takter for dansk økonomi. Det ser dermed fortsat ud som, at vi er på vej mod lidt bedre tider. Men samtidig er det også blevet endnu tydeligere, at vendingen er skrøbelig og indtil videre meget afhængig af eksportmarkederne. Eksporten har været drivkraften for fremgangen i, mens danskernes købelyst stadig er behersket. Vores i forvejen beskedne forventninger til privatforbruget er faktisk blevet undergået. Det forstærker bare indtrykket af, at vi næppe er på vej ind i et decideret opsving. Igen, igen kan vi gentage, at mange boligejere sidder tilbage med høje belåningsgrader efter de store boligprisfald, hvilket kan forklare forbrugernes tilbageholdenhed. Omvendt har vi større forhåbninger til eksporten. Vendingen i både Europa og USA er også skrøbelig, men i de kommende år vil der blive droslet ned for de finanspolitiske opstramninger, hvilket giver plads til større privat efterspørgsel. Fra ingen vækst til moderat vækst Årlig vækst i % BNP-vækst Tidligere prognose Kilde: Reuters EcoWin og skøn Årlig vækst i % På den baggrund fastholder vi et hovedscenarie for dansk økonomi, hvor den langsomme bedring fortsætter i. Og vi tror, at bedringen forbliver langsom også i 5. Der er langt fra de omtrent,5 % vækst i og 5 i prognosen til vækstraterne på 5,5 % og, % i 99 og 995 efter de syv års krise ovenpå kartoffelkuren. Vi skønner, at BNP stiger med, % i år og med, % og,6 % i hhv. og 5. I forhold til den forrige prognose er skønnet for

3 opjusteret med, %-point, mens skønnet for er nedjusteret med, %-point. Også bedre hårde tal Tillidsindikatorerne ser fortsat lovende ud. Forbrugertilliden ligger stadig relativt højt, og indikatorerne for industri og service har været stigende. Eksempelvis er konjunkturbarometeret for industrien på det næsthøjeste niveau siden foråret 7. Men endnu vigtigere ser vi også bedring i de hårde tal for den faktiske aktivitet. Det bedste halve år siden Nationalregnskabet har de seneste to kvartaler vist pæne stigninger i BNP på,6 % og, % i hhv.. og. kvartal. Det giver vækstmæssigt det bedste halve år siden midten af. Samtidig viser tallene i samme periode en stor stigning i beskæftigelsen på 5. personer. Tilsammen giver det nærmest indtryk af en kraftig fremgang i dansk økonomi, men det er nok en overfortolkning. Det tager således glansen af tallene, at det udover eksporten især er offentligt forbrug og den såkaldte statistiske diskrepans, der trækker BNP. Statistisk diskrepans dækker en fremgang på produktionssiden, som ikke kan genfindes på efterspørgselssiden og er derfor ekstra usikkert. Men privatforbruget halter Skrøbelig privat efterspørgsel Vendingen i den private efterspørgsel er derfor stadig langt fra overbevisende, og forbrugertilliden har vist sig som en dårlig indikator for privatforbruget i øjeblikket. Detailsalget viste godt nok bedre takter før sommeren, men på det seneste har vi set store fald igen. Samtidig er huspriserne begyndt at falde en anelse igen efter stigninger tidligere på året. Og lægger man hertil boligejernes høje belåningsgrader, er der alt i alt meget, der taler for, at vi kan komme til at vente et godt stykke tid endnu på højere privatforbrugsvækst. Betalingsbalancen på vej mod rekord Kombinationen af en stærkere eksport og et svagt privatforbrug har løftet betalingsbalanceoverskuddene yderligere. Samtidig trækker det også løbende op i overskuddene, at Danmarks nettoformue i udlandet stiger, hvilket giver større nettoformueindtægter ind i landet. Betalingsbalanceoverskuddet står dermed til at blive rekordstort i. Betalingsbalancen i stort overskud Den offentlige saldo ser ud til omtrent at gå i nul i år hjulpet af nogle særlige forhold. Der er igen store indtægter fra pensionsafkastskat, men vigtigere trækker det op, at der er indbetalt ekstra skat fra omlægningen af kapitalpensionerne på måske 5 mia. kr. Næste år vil der formentlig blive fremrykket endnu mere skat på kapitalpensionerne, og saldoen kan også her komme tæt på nul. Uden de ekstraordinære bidrag står underskuddet så til at vende tilbage i 5.

4 Dansk økonomi - 5 Real vækst i % Mia. * * 5* kr. Privatforbrug 896 -,7 -,,5,6, Offentligt forbrug 59 -,,,,,5 Faste bruttoinvesteringer,,8,5,6, Lagerinvesteringer** -, -,,,, Eksport 7,,,6,, Import 98 5,9,9,9,5,9 Bruttonationalprodukt odukt (BNP) 86, -,,,,6 Betalingsbalance - Mia. kr. - Pct. af BNP 7 6, 9 6, 5 6,7 5 6,5 5,6 Offentlig saldo - Mia. kr. - Pct. af BNP -5 -, -77 -,,, -6 -, Ledighed - Bruttoledige (tusinde) - Pct. af arbejdsstyrken 6 5, 6 5,5 5 5, 5 5, 7 5, Beskæftigelse (tusinde) Inflation (Pct.),8,,8,,7 Løn ønindeks (Industri, pct.),,8,6,8, Huspriser (Nom. priser, pct.) -,8 -,,5,5,5 Nationalbankens udlånsrente, ultimo året,7,,,,55 * Jyske Banks prognose ** Vækstbidrag i pct. af foregående års BNP

5 Ansvarsfraskrivelse (Disclaimer & Disclosure) Jyske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet. Analysen er baseret på informationer, som Jyske Bank finder pålidelige, men Jyske Bank påtager sig ikke ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af analysens informationer eller vurderinger. Analysens vurderinger og anbefalinger kan ændres uden varsel. Analysen er til personlig brug for Jyske Banks kunder og må ikke kopieres. Denne analyse er en investeringsanalyse Interessekonflikter Jyske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forebygge og undgå interessekonflikter, og dermed sikre en objektiv udarbejdelse af analyser. Disse procedurer er indarbejdet i forretningsgangene, der omfatter analyseaktiviteterne i Jyske Markets, der er en forretningsenhed i Jyske Bank. Læs mere om Jyske Banks politik om interessekonflikter: Herudover må analytikere i Jyske Bank ikke have positioner i de papirer, hvor de udarbejder analyser. Dette gælder dog ikke belåning. Jyske Bank kan tillige have positioner og/eller et forretningsmæssigt forhold til de papirer, der analyseres. Analytikerne modtager ikke betaling fra personer med interesse i analysen. Datoen for analysens første offentliggørelse Se forsiden. Alle oplyste kurser er seneste lukkekurser før analysens offentliggørelse, med mindre andet er anført. Finansielle modeller Jyske Bank anvender en eller flere modeller der er baseret på traditionelle økonometriske metoder samt finansielle metoder. Datagrundlaget er udelukkende offentligt tilgængelige data. Risiko Investering kan være behæftet med risiko, hvorfor vurderinger og evt. anbefalinger i denne analyse kan være forbundet med risiko. Se selve analysen for vurdering af evt. risici. Anbefalinger De i analysen vurderede fremtidige og historiske afkast er afkast før omkostninger og skattemæssige forhold, da afkast efter omkostninger og skattemæssige forhold, vil være individuelt afhængig af kunde-, opbevarings-, volumen-, markeds-, valuta- og produktspecifikke vilkår. Det er ikke givet, at aktien vil give de(t) anførte forventede fremtidige afkast. De anførte forventede fremtidige afkast er udelukkende udtryk for vores bedste vurdering.