Perspektiv, september. 8. september 2009

Transkript

1 Perspektiv, september Mik Ingenuus, Chefstrateg 8. september

2 Agenda Det lysner i vest et kik på den amerikanske økonomi Danmark Medicinen er delt ud Renteudviklingen 2

3 Aktier op og renter ned hvem har ret? Risikofyldte aktiver på vej tilbage 130 Men korrelation mellem aktier/obligationer falder jan-08 apr-08 jul-08 okt-08 jan-09 apr-09 jul-09 Effas DK All MSCI World MSCI Euro KFX CRB Euro Cash DK MTG ML HY jan apr jul okt jan apr jul Euro Zone, Merrill Lynch, Euro High Yield Index, Yield, EUR World, MSCI, USD Index, Price Return, USD World, Reuters/CRB, RJ/CRB Index, USD Source: Reuters EcoWin

4 Nu går det fremad 4

5 men det har vi set før! 5

6 V eller W? Vi har endnu ikke set stigende efterspørgsel 6

7 Der skal spares op før forbruget kommer USD 3trn (30% af årlig disp. inkomst) 7

8 Arbejdsmarkedet er svagt. Løndeflation i 2010? 8

9 Fortsat stor forsigtighed i långivning 9

10 Deflationært pres i mindst 2 år 10

11 Centralbanken afventer ofte en vending på arbejdsmarkedet 11

12 Nu går det (snart) fremad % kv./kv. Kvartalsvis og år-til-år vækst i dansk økonomi % år/år Kvartalvis vækst, venstre År-til-år vækst, højre Årsvækst, højre Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q

13 Svækket konkurrenceevne gør det svært at genvinde det tabte Relative enhedslønomkostninger - fremstilling Indeks (2000=100 Indeks (2000=100 Danmar Storbritannie Tysklan Sverige USA

14 Der er dog håb om en vending i eksportudsigterne 14

15 Svag ordresituation sætter investeringer på vågeblus 15

16 Styrtdyk i privatforbruget Fotoforretninger Babyudstyrs- og børnetøjsforretninger % år/år Radio- og tv-forretninger Farve- og tapetforretninger Køkkenudstyr, glas, porcelæn, bestik, vaser, mv. Møbelforretninger Boligtekstilforretninger Kosmetikvarer og produkter til personlig pleje Ure, smykker og guld- og sølvvarer Brød, konditori- og sukkervarer Tøjforretninger Blomsterforretninger, Planteforhandlere og havecentre Slagter- og viktualieforretninger Skotøjsforretninger Detailhandel i alt Byggemarkeder og værktøjsmagasiner Supermarkeder Apoteker Detailhandel med drikkevarer Discountforretninger 16 Dyrehandel

17 Har allerede sendt husholdningernes opsparing på rekordniveau 17

18 Udsigt til stort fald i beskæftigelse når den tabte produktivitet igen skal indhentes Bidrag til beskæftigelsesudvikling og "overbeskæftigelse" i forhold til gns. produktivitetsvækst Årlig ændring i 1000 personer 1000 personer BNP, venstre akse Produktivitet, venstre akse "Overbeskæftigelse" i fht. gns. produktivitetsvækst Gns. produktivitetsvækst i hele økonomien var 0,8% årligt mellem 2000 og 2007

19 Verdensrekord i lempelig finanspolitik 1.0 Ændringer i offentlige budgetter Italien Ændring i konjunkturrenset budgetbalance, eksl. renter Danmark Holland Irland Sverige Finland Tyskland Østrig USA Storbritannien Belgien Frankrig Ændring i samlet offentlig budgetbalance 19

20 Nationalbankens rente på rekordlavt niveau 6 % % Nationalbanken udlånsrente Rente på indskudsbevise ECB refi-rente 2 1 EONIA 1 wee Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Prognose for ledende renter M 6M 1Y 2Y Euroområdet Danmark Spænd

21 Husholdningerne er blevet mere rentefølsomme 2000 Mia.DKK Udlån til Husholdninger m v Mia.DKK Realkreditlån, fast rent Realkreditlån, variabel rent Banker, boliglå Banker, andre lå

22 Udsigt til højere lange renter trods forventning om indsnævring af rentespænd 22 Prognose for 10-årige renter M 6M 1Y Euroområdet Danmark Spænd Y

23 Næppe mulighed for yderligere fald i lange realkreditrenter 23

24 Danske boligkøbere har holdt vintergeneral-strejke, og handelsafmatningen er rykket vestpå 24

25 Men der er håb forude for handlerne - Boligbyrden er faldet kraftigt, særligt i hovedstaden 25 Boligbyrden angiver hvor stor en andel af deres indkomst efter skat en gns indtjenende parfamilie skal betale til boliglån og skatter, hvis de vil købe et gns parcelhus. Boligen er finansieret med fastforrentet lån med afdrag over 30 år.

26 Skattereform og lavere rente giver betydelige stigninger i rådighedsbeløbene i 2010 Par med Indkomst ligeligt fordelt Samlet arbejdsmarkedsindkomst Før reform Efter reform Forskel 720, ,000 0 Skat (inkl. multimedieskat) Indkomst efter skat (inkl. check) Stigning i grønne skatter Ændring i indkomst efter skat Ydelse på 30-årigt F1-lån m. afdrag Ændring i rådighedsbeløb 263, ,216-7, , ,784 7,650 2,960 2,960 4,690 82,612 67,542-15, , ,282 19, Forudsætninger: Årlige udgifter til A-kasse og fagligt kontingent: 9,000 Årligt befordringsfradrag: 16,000 Størrelse af lån: 1,600,000 Rente ved kommende refinansiering: 2,8%

27 Flere bolighandler på vej 27

28 Renteudviklingen 28

29 Kurvescenarier 6M horisont Vurdering af scenarierne i EUR Risk 1 6M Fcst Risk 2 Spot Probability 20% 70% 10% 1.00 Leading M Y Y Y Y Spreads 99 2Y-5Y Y-10Y Y-30Y Leading 3M 2Y 5Y 10Y 30Y SPOT 6M Fcst Risk 1 Risk 2 29

30 DKK: Spændindsnævring og store udstedelser Fortsat stor indstrømning af valuta vil føre til yderligere indsnævring af kort rentespænd. Det er dog tvivlsomt om diskuntoen bliver sat ned og dermed er 1,25% bunden for repo-renten Rentespænd styres af risikoaversion Massive udstedelser i flexobligationer lægger pres på det korte rentespænd Budgetunderskud på DKK 85mia. i Vi vurderer, at risikoen er, at de længere rentespænd DKK-EUR bliver udvidet som følge af en massiv stigning i udstedelserne Der synes ikke at være risiko for, at Danmark vil miste sin AAA status Basis for reduktion i pengemarkedsspænd Aug Nov Feb May-09 CIBOR 3M Vs. EURLIBOR 3M (Quote) (L) Kun marginal indsnævring af rentespænd DK - EU Spot 3M 6M 1Y 2Y Leading rate M Y Y Y Y

31 Danske renter i et historisk perspektiv M CIBO årig DKK swa 30-årig DKK swa årig DKK swa Source: Reut ers EcoWin

32 Konklusioner Vi tror ikke, at forventninger til fremtidig vækst bliver opfyldt Renterne vil forblive lave i lang tid Risikoen er meget større end den plejer at være Vær forsigtig Hav et meget vågent øje på jeres finansielle risici Vores fantasi slog ikke til på vej ned Forhåbentlig slår den heller ikke til på vej op!!! 32

33 Nordea Markets er en fælles betegnelse for afdelingerne Markets i Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc og Nordea Bank Danmark A/S. Oplysningerne i dette materiale er udelukkende til de modtagere, som materialet er rettet mod. Vurderinger samt øvrige oplysninger i materialet er gældende pr. udgivelsesdatoen og kan ændres uden varsel. Synspunkterne er udelukkende baseret på den information, som er gjort tilgængelig for Nordea Markets og med det formål, at præsentere de tjenester og produkter, som tilbydes af Nordea Markets. Oplysningerne i dette materiale kan ikke erstatte modtagerens egen vurdering. Nordea Markets er ikke rådgiver for så vidt angår juridiske, skattemæssige, regnskabsmæssige eller lovgivningsmæssige forhold. Det tilrådes altid at indhente relevant professionel rådgivning, inden der træffes investerings- eller kreditbeslutninger. Dette dokument må ikke gengives, distribueres eller offentliggøres uden forudgående skriftligt tilsagn fra Nordea Markets. Tak for i dag Mik Ingenuus, Chefstrateg Markets mik.jorgensen@nordea.com 33