Udsigterne for Generalforsamling i SEBinvest april 2015

Transkript

1 Udsigterne for 2015 Generalforsamling i SEBinvest april 2015

2 Indhold Konklusion Basis scenarie Baggrund Lidt banaliteter 0-rente miljø Hvad siger det noget om? Konsekvens 2015 Basis scenarie Risici SEB WEALTH MANAGEMENT 49

3 Basisscenariet Vi tager en tur mere i karrusellen Vi ser et miljø, hvor risikoappetitten trives indtil videre Drivkraft Vækst: lavere oliepris, effekt af økonomisk politik, konjunktur Likviditet: Centralbankerne trykker fortsat penge i stor stil Mangel på risikofrit afkast Samlet vurdering: Overvægt af risikoaktiver en periode endnu SEB WEALTH MANAGEMENT 50

4 Baggrund : Lidt banaliteter Den virkelige verden Makro : Økonomien Mikro : Virksomheder Den finansielle verden Pengepolitik Banksystem Finansmarkeder Økonomien Europa: Stærkere fra svagt niveau USA: Svagere fra stærkt niveau Kina: Strukturelt svagere fra højt niveau SEB s samlede vurdering: Afmatningen i USA er midlertidig, og vækst billedet for 2015 er positivt Virksomhederne: Væksten er god for indtjeningen generelt og europæiske virksomheder nyder desuden godt af dollarstyrkelsen Pengepolitikken Likviditeten er rigelig. Der trykkes fortsat penge. 51

5 Baggrund : nul-rente miljø Hvad siger det noget om? Vi er landet her som følge af aktive beslutninger på pengepolitikken Det er et sygdomstegn Reaktion på finanskrisen Reaktion på blodfattigt opsving Konsekvens: Den risikofrie rente er negativ i Danmark Minus 0,3% (3 måneders pengemarkedsrente) Statsobligationer (10 år) : 0,3% Realkreditobligationer : +0.6% RD 2% april 2025 INK (AA+) : 0,9% Symptombehandlende eller helbredende? Solide erhvervsobl. : +0.7% Statoil 2025 (AA-) : 1,0% Mellemtid: Det ligner en succes Finanskrisen er afværget pt Vækstindikatorerne peger op US HY: +4.5% ~ 6,5% SDHY: +4,5% -> 5% 52

6 High Yield kort og lang løbetid High Yield markedet blev ramt af nervøsitet i forbindelse med det kraftige fald i oliepriserne. Det har skabt en interessant mulighed. Vi har fordelt investeringerne på HY med 2/3 i den korte ende og 1/3 på almindelig HY SEB WEALTH MANAGEMENT 53

7 Aktier USA: Lidt dyrere end normalt Prisfastsættelsen ligger lidt over historisk gennemsnit, men er langt fra peak-niveauerne 54

8 Aktier Europa: Lidt dyrere end normalt Prisfastsættelsen ligger lidt over historisk gennemsnit, men er langt fra peak-niveauerne 55

9 Risici Almindelige markedsrisici Det lave renteniveau Realrenterne er historisk lave Enten falder inflationen, eller også bør renten stige (se graf) En amerikansk renteforhøjelse Positivt eller negativt? Forudsat at det ikke er resultat af en fejlvurdering, så er det egentlig positivt. De lave renter er som nævnt et sygdomstegn Men hvordan vil aktiemarkedet reagere (se graf) SEB WEALTH MANAGEMENT 56

10 Realrenten er (for) lav 10 årige amerikanske renter i forhold til amerikansk kerneinflation seneste 50 år Kilde : Bloomberg 57

11 Aktiemarkedet og renteforhøjelser Det er en myte, at renteforhøjelser per definition er negative for aktier Det er vigtigt, at de er ventede og accepterede SEB WEALTH MANAGEMENT 58

12 Trendvending En ny finanskrise En reel risiko med så lave renter og så meget pengemængdevækst Katalysator? Kina, Pensionskassesektoren, Sydeuropa En økonomisk nedtur Når vi at få ammunition nok på penge- og finanspolitik til at imødegå den næste nedtur? En geopolitisk konflikt i større skala Rusland Mellemøsten Terror SEB WEALTH MANAGEMENT 59

13 De store linier Basisscenarie: En rutschebanetur mod nye højder Rigelig likviditet, bedre vækst og 0-renter Risikoappetit Kursstigninger Højere prisfastsættelse Volatilitet men med opadgående tendens Hvad kan ændre tendensen? En ny finanskrise En økonomisk nedtur En geopolitisk konflikt i større skala 60

14 Disclaimer Dette materiale er udarbejdet af SEB Wealth MANAGEMENT, en enhed i Skandinaviska Enskilda Banken AB, Copenhagen Branch. Skandinaviska Enskilda Banken AB, Copenhagen Branch ( SEB ) er en del af Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ), som er et svensk aktieselskab, der er underlagt tilsyn af Finansinspektionen i Sverige og delvist af Finanstilsynet i Danmark. Dette materiale er udarbejdet alene til orientering for de investorer, som materialet er udleveret til. Publikationen er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Alle råd og informationer i materialet er baseret på kilder, som SEB har vurderet pålidelige. SEB er ikke ansvarlig for fuldstændigheden eller nøjagtigheden af oplysningerne og for direkte eller indirekte tab, som kan opstå på grund af fejl eller mangel heri. Investorerne opfordres til at udøve et eget skøn over, hvorledes der skal investeres, og publikationens informationer, beregninger, vurderinger og skøn træder ikke i stedet for investors egen vurdering. SEB er ikke ansvarlig for det økonomiske udfald af placeringer eller andre tiltag, der er sket på basis af information i dette materiale. Markedsværdien på finansielle instrumenter kan både stige og falde, og historiske afkast er ikke en sikker indikation på fremtidlige afkast. Finansielle instrumenter som hører hjemme, elle investerer i, udenlandske markeder påvirkes også af udsving i valutakurser, som kan få værdien på instrumentet at stige eller falde. SEB, datterselskaber af SEB samt medarbejdere i SEB kan udføre forretninger, have, etablere, ændre eller afsluttet positioner i finansielle instrumenter, som er omtalt i materialet. SEB har ophavsretten til publikationen, som er til kundens personlige brug og ikke til offentliggørelse noget sted. Skandinaviska Enskilda Banken, Danmark, filial af Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ), Sverige, Bernstorffsgade 50, 1577 København V SEB WEALTH MANAGEMENT 61