Puljenyt 3. kvartal 2017

Transkript

1 Puljenyt Markedskommentar I årets tredje kvartal har aktiemarkederne leveret pæne afkast som følge af et stærkere makroøkonomisk billede, og mens danske statsobligationer ikke har flyttet sig meget i kvartalet, har danske realkreditobligationer omvendt nydt godt af en fortsat høj efterspørgsel fra udenlandske investorer. Det eneste negative element i tredje kvartal har været en styrkelse af euroen (og dermed den danske krone) over for både amerikanske dollars og valuta fra udviklingslande, hvilket har reduceret afkastet i danske kroner på aktiver fra USA og udviklingslande. Siden årets start er økonomernes forventning til væksten i Europa for i år steget fra 1,4% til 2,1%. Væksten for det seneste kvartal var på 2,3%, og skal man tro den historiske sammenhæng mellem tillidsindikatorer og vækst, er der udsigt til højere vækst fremadrettet. Zoomer man nærmere ind på den europæiske forbruger, indikerer tillidsindikatorerne også yderligere fremgang. Den seneste måling af forbrugertilliden i Europa tyder således på, at privatforbruget vil vokse yderligere fra de nuværende 1,8%. Den aktuelle styrke i europæisk økonomi understreges af, at virksomhederne melder om meget gunstige udsigter for eksportordrebøgerne på trods af euroens kraftige styrkelse i år. En konkurrenceevneforværring på mere end 10% via valutakursen har med andre ord endnu ikke været nok til at ramme efterspørgslen efter eksportørernes varer. Danmark Det danske aktiemarked klarede sig i tredje kvartal 2017 bedre end aktiemarkederne i både USA, Europa og nye markeder. En del af forklaringen herpå skal findes i den fortsatte fremgang i Europa, hvor økonomernes forventninger til væksten er stigende samt en stigende risikovillighed. Især den stigende risikovillighed forventes også i de kommende måneder at kunne bidrage positivt til væksten. Udsigterne for de finansielle markeder Den seneste temperaturmåling i den globale økonomi viser, at erhvervstilliden er på vej op i alle de store regioner, hvilket vidner om stærkt momentum året ud. Det stærkere globale vækstbillede manifesterer sig i højere indtjening hos virksomhederne. Med udsigt til højere amerikansk vækst vil konkursraten godt nok være faldende fremadrettet, men kreditspændene har allerede tilpasset sig denne forventning og afspejler nu de meget gunstige makroøkonomiske forhold. Uden negative overraskelser fra centralbanker eller geopolitik vil det alt andet lige løfte aktiekurserne yderligere, selvom udgangspunktet allerede er højere end normalt. Trods det meget gunstige konjunkturbillede er der fortsat ingen tegn på, at de ledige ressourcer i økonomien er ved at være opbrugt. Efter den store globale recession i og den efterfølgende europæiske recession i 2012 er der stadig et stykke vej til, at ledigheden er tilbage på normalt niveau. Det er hovedårsagen til, at der trods de meget stærke vækstsignaler fortsat ikke er nogle tegn på, at inflationen begynder at røre på sig. De seneste inflationstal for september måned var faktisk lavere end markedets forventninger, idet kerneinflationen kun kom ud på sølle 1,1%.

2 Puljenyt Kommentarer for obligationer og aktier Obligationer Tredje kvartal 2017 bar ikke præg af væsentlig renteudsving. Henover perioden faldt de korte renter i Europa svagt, imens de steg i USA. Stigningen i USA er sket i takt med fortsat øgede inflationsforventninger, mens Den europæiske centralbanks nedjusteringer af inflations-prognoser for europæisk kerneinflation har bidraget til de faldende renter i Europa. Den amerikanske centralbank har ikke hævet renten i tredje kvartal. Banken har imidlertid annonceret, at man vil påbegynde en reduktion af den opbyggede balance fra det amerikanske program for opkøb af statsobligationer og andre værdipapirer (QE). Det ventes at reduktionen vil blive påbegyndt fra den 1. oktober 2017 med et månedligt omfang på USD 10 mia. For så vidt angår renteforhøjelser i fjerde kvartal indikerer en overvægt af Den amerikanske centralbank s medlemmer, at de forventer yderligere én renteforhøjelse for resten af Danske realkreditobligationer har givet pæne afkast i tredje kvartal, mens afkastet på danske statsobligationer har været lave. Der er stadig et begrænset opadgående pres på den danske krone, men vi vurderer ikke, at Nationalbanken bliver tvunget til at sænke renten fra det nuværende niveau. Danske aktier Danske aktier har igen i tredje kvartal 2017 givet et rigtig pænt absolut afkast og har samtidig klaret sig bedre end aktier i både USA, Europa og nye markeder. I forhold til USA og nye markeder skal en del af forklaringen findes i den fortsatte fremgang i Europa, hvor økonomernes forventninger til væksten er stigende, og en stigende risikovillighed blandt investorerne. i forhold til det samlede danske aktiemarked har i kvartalet været begunstiget af overvægtene i GN Store Nord, DSV og Per Aarsleff samt undervægtene i Mærsk og Bavarian Nordic, mens overvægtene i Coloplast og Vestas samt undervægtene i DONG, Novozymes og Rockwool har trukket i den modsatte retning. Internationale aktier Tredje kvartal har været et belønnende et af slagsen, da aktiemarkedet har kvitteret for et stærkere makroøkonomisk billede med pæne kursstigninger. Eneste malurt i tredje kvartal har været en styrkelse af euroen (og dermed kronen) over for både amerikanske dollars og valutaer fra udviklingslande, hvilket har reduceret afkastet i danske kroner på aktiver fra USA og udviklingslande. Historien om det europæiske opsving er en god fortælling, som tilmed rummer et stærkt element af overraskelse i sig. Siden årets start er økonomernes forventning til væksten i Europa for i år steget fra 1,4% til 2,1%. Væksten for det seneste kvartal var på 2,3%, og skal man tro den historiske sammenhæng mellem tillidsindikatorer og vækst, er der udsigt til højere vækst fremadrettet. Den aktuelle styrke i europæisk økonomi understreges af, at virksomhederne melder om meget gunstige udsigter for eksportordrebøgerne på trods af euroens kraftige styrkelse i år. En konkurrenceevneforværring på mere end 10% via valutakursen har med andre ord endnu ikke været nok til at ramme efterspørgslen efter eksportørernes varer. Også blandt mindre amerikanske virksomheder, som var meget optimistiske i kølvandet på Trumps valgsejr i november sidste år, har der meldt sig en fornyet optimisme. Niveauet for erhvervstilliden har ligget højt siden valget, men over de seneste måneder har vi igen set en lille acceleration. Det er i det hele taget meget svært at få øje på tegn på, at opsvinget i USA skulle løbe tør for ilt lige foreløbigt.

3 Pulje 1 - Danske obligationer 1. kvartal ,62 % 0,00 % 0,62 % 2. kvartal ,03 % -0,01 % 0,03 % 2,16 % 0,00 % 2,16 % Afkast i ,81 % -0,01 % 2,81 % Renter af kontanter 0,0 Renter af obligationer 180,4 Kursreguleringer på obligationer 156,2 Resultat før omkostninger 336,5 Handelsomkostninger -0,0 Øvrige omkostninger -0,6 Puljens samlede resultat 335,9 Obligationer ,8 % ,4 % Kontant 270 2,2 % 193 1,6 % Aktiver i alt ,0 % ,0 % Puljens fordeling på varighed Optionsjusteret Officiel < 2 0,8 % 0,0 % ,7 % 0,0 % ,9 % 35,2 % > 10 7,7 % 64,8 % Puljens samlede varighed 7,6 12,2

4 Pulje 2 - Danske aktier 1. kvartal ,35 % -0,11 % 8,24 % 2. kvartal ,40 % -0,05 % 4,35 % 4,14 % -0,07 % 4,07 % Afkast i ,89 % -0,23 % 16,66 % Renter af kontanter 0,0 Udbytter fra aktier 926,9 Kursreguleringer på aktier 6.079,3 Resultat før omkostninger 7.006,2 Handelsomkostninger -92,5 Øvrige omkostninger -1,7 Puljens samlede resultat 6.912,0 Aktier ,2 % ,4 % Kontant 865 1,8 % ,6 % Aktiver i alt ,0 % ,0 % Puljens fordeling på brancher Industri & energi 32,9 % Medicinal 26,2 % Finans 14,4 % Forbrugsvarer & basisvarer 15,0 % Materialer & forsyning 5,8 % IT og telekom 5,7 %

5 Pulje 3 - Danske indeksobligationer 1. kvartal ,49 % 0,00 % -0,49 % 2. kvartal ,35 % 0,00 % 2,35 % 2,48 % 0,00 % 2,48 % Afkast i ,34 % 0,00 % 4,34 % Renter af kontanter 0,0 Renter af obligationer 89,7 Kursreguleringer på obligationer 96,8 Resultat før omkostninger 186,6 Handelsomkostninger 0,0 Øvrige omkostninger -0,1 Puljens samlede resultat 186,4 Obligationer ,4 % ,2 % Kontant 241 5,6 % 351 7,8 % Aktiver i alt ,0 % ,0 % Puljens fordeling på varighed Optionsjusteret Officiel < 2 0,0 % 0,0 % 2-5 0,0 % 0,0 % ,0 % 19,0 % > 10 70,0 % 81,0 % Puljens samlede varighed 9,1 9,7

6 Pulje 4 - Mixpulje 1. kvartal ,08 % -0,27 % 3,81 % 2. kvartal ,41 % -0,26 % 1,15 % 2,49 % -0,22 % 2,27 % Afkast i ,98 % -0,75 % 7,24 % Renter af kontanter -0,0 Renter af obligationer 869,0 Kursreguleringer på obligationer 769,2 Udbytter fra inv.foreninger ,0 Kursreguleringer på inv.foreninger ,2 Resultat før omkostninger ,0 Handelsomkostninger -120,3 Øvrige omkostninger -940,1 Puljens samlede resultat ,6 Obligationer ,8 % ,1 % Aktier 0 0,0 % 0 0,0 % Investeringsforeninger ,3 % ,3 % Kontant ,9 % 835 0,6 % Aktiver i alt ,0 % ,0 % Puljens fordeling på varighed (obligationer) Optionsjusteret Officiel < 2 0,0 % 0,0 % ,8 % 0,0 % ,2 % 37,0 % > 10 8,0 % 63,0 % Puljens samlede varighed 7,6 12,1 Puljens fordeling på regioner (obligationer og aktier) Europa 71,7 % Nordamerika 18,9 % Asien 4,7 % Udviklingslande 4,7 % Puljens fordeling på brancher (aktier) Industri & energi 18,0 % Medicinal 15,2 % Finans 18,1 % Forbrugsvarer & basisvarer 20,5 % Materialer & forsyning 7,2 % IT og telekom 21,0 %

7 Pulje 5 - Internationale aktier 1. kvartal ,19 % -0,36 % 6,83 % 2. kvartal ,61 % -0,38 % -0,99 % 2,14 % -0,32 % 1,83 % Afkast i ,72 % -1,06 % 7,66 % Renter af kontanter -0,0 Udbytter fra inv.foreninger 1.583,0 Kursreguleringer på inv.foreninger -406,2 Resultat før omkostninger 1.176,8 Handelsomkostninger 0,0 Øvrige omkostninger -142,0 Puljens samlede resultat 1.034,8 Aktier 0 0,0 % 0 0,0 % Investeringsforeninger ,6 % ,9 % Kontant 200 1,4 % 17 0,1 % Aktiver i alt ,0 % ,0 % Puljens fordeling på regioner Europa 38,0 % Nordamerika 45,3 % Asien 9,2 % Udviklingslande 7,5 % Puljens fordeling på brancher Industri & energi 15,1 % Medicinal 12,1 % Finans 19,4 % Forbrugsvarer & basisvarer 21,8 % Materialer & forsyning 7,8 % IT og telekom 23,9 %

8 Pulje 7 - Korte obligationer 1. kvartal ,37 % 0,00 % 0,37 % 2. kvartal ,32 % -0,02 % 0,31 % 0,68 % 0,00 % 0,68 % Afkast i ,38 % -0,02 % 1,36 % Renter af kontanter 0,0 Renter af obligationer 63,2 Kursreguleringer på obligationer -4,5 Resultat før omkostninger 58,7 Handelsomkostninger -0,0 Øvrige omkostninger -0,6 Puljens samlede resultat 58,1 Obligationer ,0 % ,3 % Kontant 247 6,0 % 27 0,7 % Aktiver i alt ,0 % ,0 % Puljens fordeling på varighed Optionsjusteret Officiel < 2 29,2 % 7,2 % ,8 % 51,8 % ,0 % 6,0 % > 10 0,0 % 35,0 % Puljens samlede varighed 2,1 6,6

9 Historiske afkast Puljernes afkast efter omkostninger for de seneste 10 år Korte Danske Indeks- Mixpulje Danske Internationale obligationer obligationer obligationer aktier aktier ,53 % 1,99 % -4,10 % -1,45 % 5,51 % -6,06 % ,43 % 5,96 % 5,21 % -19,34 % -42,91 % -39,08 % ,14 % 5,86 % 8,35 % 17,76 % 52,57 % 17,14 % ,07 % 8,38 % 5,52 % 15,58 % 35,84 % 18,90 % ,01 % 10,64 % 11,67 % 0,43 % -15,15 % -3,46 % ,73 % 5,82 % 6,53 % 10,80 % 30,43 % 11,42 % ,40 % -2,05 % -4,16 % 12,23 % 33,91 % 25,28 % ,35 % 10,51 % 5,69 % 12,37 % 24,04 % 19,08 % ,66 % -0,04 % 3,04 % 12,85 % 36,72 % 19,55 % ,98 % 6,19 % 3,85 % 2,72 % 2,21 % 3,08 % Puljernes gennemsnitlige årlige afkast efter omkostninger Korte Danske Indeks- Mixpulje Danske Internationale obligationer obligationer obligationer aktier aktier 1 år 1,98 % 6,19 % 3,85 % 2,72 % 2,21 % 3,08 % 3 år 1,33 % 5,46 % 4,19 % 9,21 % 20,12 % 13,64 % 5 år 1,42 % 3,99 % 2,92 % 10,13 % 24,80 % 15,42 % 7 år 2,16 % 5,53 % 4,50 % 9,44 % 19,55 % 12,99 % OBS! Ovenstående afkast kan ikke anvendes som en pålidelig indikator for puljernes fremtidige afkast.

10 Forklaring til udvalgte tabeller : Tabellen viser puljens afkast før omkostninger (bruttoafkast), omkostninger og afkast efter omkostninger (nettoafkast) for hvert kvartal og for året til dato. : Tabellen viser, hvordan puljens afkast i kroner er fremkommet fordelt på forskellige afkastkomponenter og omkostningstyper. Handelsomkostninger dækker over den kurtage, som puljen betaler, når der købes og sælges værdipapirer i puljen. Øvrige omkostninger dækker over depotgebyrer, øvrige gebyrer relateret til puljens værdipapirbeholdning og omkostninger i de investeringsforeninger, som puljen har investeret i, f.eks. administrationsomkostninger, omkostninger til forvaltere og transaktionsomkostninger. Puljens fordeling på varighed: Tabellen viser, hvordan puljens obligationsbeholdning fordeler sig inden for fire forskellige varighedsintervaller. Varighed er et udtryk for obligationers kursfølsomhed ved renteændringer. Jo højere varighed, des større kursudsving ved renteændringer. En høj varighed er derfor lig med en høj renterisiko, mens en lav varighed er lig med en lav renterisiko. Puljens samlede varighed viser, hvor meget værdien af puljens obligationsbeholdning forventes at falde ved en rentestigning på 1 %-point. Den optionsjusterede varighed tager i modsætning til den officielle varighed højde for den konverteringsrisiko, der er på konverterbare obligationer. Når kursen på konverterbare obligationer kommer over 100, udnytter låntagere i stigende grad konverteringsretten og indfrier deres lån. Den optionsjusterede varighed er derfor et bedre mål for puljens renterisiko end den officielle varighed. Disclaimer Dette materiale er udarbejdet af Skandinaviska Enskilda Banken AB, Copenhagen Branch, CVR-nr Skandinaviska Enskilda Banken AB, Copenhagen Branch ( SEB ) er en del af Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ), som er et svensk aktieselskab, der er underlagt tilsyn af Finansinspektionen i Sverige og delvist af Finanstilsynet i Danmark. Dette materiale er udarbejdet alene til orientering for de kunder, som materialet er udleveret til. Materialet er ikke tiltænkt som markedsføring af Skandinaviska Enskilda Bankens puljer men tjener alene som analyse af specifikke finansmarkeder og udviklingen i de enkelte puljer. Materialet bør ikke ligge til grund for specifikke investeringsbeslutninger. Hvis du ønsker at foretage konkrete investeringer på baggrund af materialet, bedes du tage kontakt til din rådgiver. Hvis materialet henviser til resultater og investeringsanalyser, bedes du læse den fulde rapport samt eventuelle disclaimere. Råd og information i materialet er baseret på kilder, som Skandinaviska Enskilda Banken har vurderet pålidelige. Skandinaviska Enskilda Banken er ikke ansvarlige for fuldstændigheden eller nøjagtigheden af oplysningerne og for direkte eller indirekte tab, som kan opstå på grund af fejl eller mangler heri. Historisk udvikling og afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Markedsværdien på finansielle instrumenter kan både stige og falde, og det historiske afkast af et finansielt instrument er ikke en sikker indikation på fremtidlige afkast. Finansielle instrumenter, som er placeret eller investeret i udenlandske markeder, påvirkes også af svingning i valutakurser, som kan få værdien af instrumentet til at stige eller falde. Copyright 2016 Skandinaviska Enskilda Banken.