Kvartalsrapport. 1. kvartal 2015

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Kvartalsrapport. 1. kvartal 2015"

Transkript

1 Kvartalsrapport 1. kvartal 2015 RESUME Økonomiske udsigter Samlet set har verdensøkonomien i 1. kvartal sandsynligvis oplevet et fald i vækstniveauet som følge af en meget lav økonomisk vækst i USA. USA har igen i år været ramt af en hård vinter i årets første måneder, hvilket har påvirket forbrugslysten. En del af tilbagegangen i vækstniveauet skyldes også et fald i investeringerne i oliebranchen og i olierelaterede industrier. Faldet i olieprisen er med til at sikre, et bedre udgangspunkt for den økonomiske vækst i verdensøkonomien i den kommende tid. Den økonomiske vækst i Europa synes på vej frem, samtidig med at den økonomiske vækst synes at stabilisere sig i Kina. Selvom vækstniveauet i verdensøkonomien således sandsynligvis i 1. kvartal 2015 er faldet, er der blevet skabt et godt fundament til et højere vækstniveau i de kommende kvartaler. ECB s massive opkøbsprogram af obligationer har i løbet af 1. kvartal 2015 svækket euroen med over 13% over for såvel USD som JPY samt flere andre valutaer. Det har samtidig resulteret i et markant rentefald i Europa samt kraftigt stigende aktiekurser. De nævnte effekter vil påvirke den europæiske økonomi i positiv retning og favorisere de europæiske virksomheder. Aktieinvesteringer og andre mere risikofyldte investeringer kan generelt forventes at blive favoriseret, idet rentefaldet er med til at skubbe investorerne i retning af en højere risiko i deres investeringer, da det forventede afkast ved at købe almindelige stats- og realkreditobligationer er faldet. Det investorer imidlertid skal huske er, at andre og mere risikofyldte aktiver, så som aktier og virksomhedsobligationer, har en helt andet risikoprofil end almindelige danske stats- og realkreditobligationer. Og som altid er det vigtigt at se på den samlede risikoprofil i porteføljen, hvis investor overvejer at udskifte danske stats- og realkreditobligationer med en højere aktieandel Aktiemarkedet En højere andel af europæiske selskaber kan overvejes, idet selskaberne er blevet mere konkurrencedygtige som følge af den markante svækkelse af euroen. Desuden har vi en øget fokus på forbrugsrelaterede selskaber, idet faldet i olieprisen og rentefaldet har betydet, at der er skabt en større disponibel indkomst til øvrigt forbrug. Obligationsmarkedet Det markante rentefald på de lange danske stats- og realkreditobligationer gør, at der kan være et betydeligt risikoelement indbygget i disse obligationstyper. Derfor er vi af den holdning, at man som investor skal passe på med at have for mange lange obligationer i porteføljen. 1 Hvad betyder ECB s obligationsopkøb for investeringsstrategien? Læs side 10-11

2 Aktieindeks Udviklingen på de finansielle markeder i 1. kvartal 2015 Udvikling i 1. kvartal 2015 Værdi Værdi Ændring i kvt. Afkast i 1.kvt. Afkast i 2015 OMX CGI 903, ,30 248,72 27,53% 27,53% OMXC Cap. GI 986, ,62 208,90 21,17% 21,17% MSCI World All Countries 1.592, ,22 252,77 15,87% 15,87% MSCI USA* , , ,82 14,45% 14,45% MSCI Europa* 9.845, , ,47 16,63% 16,63% MSCI Japan* , , ,11 24,15% 24,15% *opgjort i DKK ex. udbytte Rente Rente Ændring i Renteudvikling i Danmark kvt. Afkast i 1.kvt. Afkast i 2015 Rente på indskudsbeviser -0,05-0,75-0,70-0,10% -0,10% 4% STAT ,01-0,40-0,39 0,95% 0,95% 3% STAT ,31 0,01-0,30 1,92% 1,92% 4,5% STAT ,36 0,60-0,76 14,70% 14,70% 4% NYK ,59 3,67 0,08-1,10% -1,10% EFFAS 1-5** 1,07% 1,07% Værdi Værdi Ændring i Valutakurser kvt. Afkast i 1.kvt. Afkast i 2015 USD/DKK 6,12 6,94 0,82 13,42% 13,42% EUR/DKK 7,44 7,47 0,03 0,40% 0,40% JPY/DKK 0,051 0,058 0,007 13,73% 13,73% Vi har endnu en gang været vidne til et meget begivenhedsrigt kvartal på de finansielle markeder. Den schweiziske centralbank meddelte medio januar, at den igen ville lade CHF flyde frit i stedet for at fastholde en grænse på 1,20 over for euroen, svarende til omkring 6,20 DKK. Meddelelsen kom for mange aktører som en stor overraskelse, og kursen på CHF steg efterfølgende raketagtigt til over 8 DKK, idet handlen med CHF brød fuldstændig sammen i tiden lige efter meddelelsen. Siden da er CHF kursen faldet lidt mere til ro og handles aktuelt omkring 7,15-7,20 DKK, hvilket svarer til en stigning siden meddelelsen på omkring 15%. Ugen efter var det den europæiske centralbanks (ECB s) tur til at komme med en stor nyhed. Banken meddelte, at den hver måned frem til september 2016 ville opkøbe europæiske investment grade obligationer for i alt 60 mia. DKK. Hovedparten af obligationsopkøbene skal foretages lokalt af de enkelte centralbanker i eurozonen, og obligationerne skal fordeles på de enkelte lande på den måde, som det enkelte land vægter i ECB. Det vil sige, at der skal købes flest tyske statsobligationer. Der bliver dog ikke købt græske statsobligationer via programmet, idet de græske statsobligationer ikke har en tilstrækkelig høj kreditrating. Dermed undgår ECB at skulle købe græske statsobligationer inden Grækenland har gennemført de økonomiske reformer, som såvel eurolandene som IMF har pålagt Grækenland. ECB s opkøbsprogram har haft en stor effekt på de finansielle markeder. Således er euroen i kvartalet blevet svækket med over 13% over for såvel den amerikanske dollar (USD) som den japanske yen (JPY). De lange obligationsrenter er faldet markant. Tilsvarende er aktiekurserne i Europa steget. 2

3 Opkøbsprogrammet blev startskuddet til, at der pludselig blev spekuleret i om den danske krone (DKK) nu var det nye Schweiz og om Nationalbanken måtte opgive bindingen til euroen med en større styrkelse af den danske krone som konsekvens. Den danske krone kom under pres, ikke som i 2008, hvor det var et salgspres, men som et købspres, og DKK blev styrket over for euroen. Heldigvis er et købspres ikke alvorligt for et land, der har sin egen valuta, idet Nationalbanken kan vælge at trykke flere penge. Det valgte Nationalbanken at gøre i kombination med, at banken af flere gange nedsatte indskudsbevisrenten til nu -0,75% og for en periode stoppede med udstedelse af statsobligationer. Disse tiltag har helt som forventet haft den ønskede effekt og DKK er nu igen blevet svækket og spekulationen mod DKK er afblæst. Medens spekulationen mod DKK stod på, blev der antaget, at det var udenlandske hedgefonde (gearede spekulationsfonde), som var den helt store synder i spekulationen. Efterfølgende har det vist sig, at de danske pensionskasser har haft en væsentlig rolle i spekulationen mod kronen, idet pensionskasserne afdækkede deres valutaeksponering i euro til DKK ved at sælge euro og købe DKK. Og det i et sådant omfang, at de danske pensionskasser blev den væsentligste bidragsyder til spekulationen mod den danske krone! Det kan umiddelbart virke forrykt, at de danske pensionskasser gik imod den danske stat, men de har givet vis ikke turde løbe risikoen for tab på euroinvesteringer, hvis DKK pludselig blev styrket markant over for euroen. I Dansk FI troede vi ikke på dette scenarie, og valgte at bibeholde vores investeringer i udenlandsk valuta. Forløbet er endnu et eksempel på bivirkningen ved den lave rente. Når renten er lav, fremmer det både gearing og spekulation, hvilket gør det endnu vanskeligere for centralbankerne at styre kapitalbevægelserne på en sådan måde, at de ikke risikerer at påvirke realøkonomien på en uhensigtsmæssig måde. Derfor bliver det særdeles spændende at følge, hvorledes de finansielle markeder reagerer på de første renteforhøjelser i USA, som sandsynligvis kommer i løbet af det næste halve år. Aktiemarkedet Som det fremgår af skemaet på den foregående side, har der i 1. kvartal målt i euro og DKK været pæne afkast på de store aktiemarkeder. Således er det amerikanske aktiemarked, målt med MSCI USA, steget med 14,4% i løbet af 1. kvartal 2015, men hovedparten af stigningen skyldes en styrkelse af USD over for DKK med over 13,4%. Når der ses bort fra valutaeffekten, har det amerikanske MSCI USA næsten haft en flad udvikling. MSCI Japan er steget med 24,1%, og her skyldes de 13,7% point styrkelsen af den japanske yen. Det er således den markante euro og DKK svækkelse, der forklarer en væsentlig del af stigningerne i DKK på de aktiemarkeder, som ligger uden for eurozonen. De europæiske virksomheder har med den store svækkelse af euroen fået et tiltrængt løft i deres konkurrenceevne over for virksomheder uden for Euroland. Derfor har de europæiske aktiemarkeder klaret sig pænt i løbet af kvartalet. Således er MSCI Europa steget med hele 16,6%, og det danske aktieindeks OMXC Cap. GI er steget med hele 21,2%. Afkastet på aktiemarkederne i BRIK landene har, jf. skemaet på næste side, i 1. kvartal 2015 været meget uens. Afkastet var lavest i Brasilien med -5,2%, godt trukket ned af en svækkelse af den brasilianske real med 7,3% over for DKK, hvilket skyldes en skuffende økonomisk udvikling. Efter et stort fald på både det russiske aktiemarked og den russiske valuta i 2014, har både den russiske valuta og aktiemarked i starten af 2015 vundet noget af det tabte hjem igen, idet den økonomiske udvikling i Rusland har været bedre end frygtet. Det har målt i DKK resulteret i en stigning på de russiske aktier på over 32%. De indiske aktier er målt i DKK steget knapt 17%, hvilket stort set svarer til kvartalets styrkelse af den indiske valuta over for DKK. De kinesiske aktier er steget med over 31%, hvilket dels skyldes en valutastyrkelse på 13%, dels en forventning om snarlige økonomiske stimulerende tiltag. 3

4 Jan-02 May-02 Sep-02 Jan-03 May-03 Sep-03 Jan-04 May-04 Sep-04 Jan-05 May-05 Sep-05 Jan-06 May-06 Sep-06 Jan-07 May-07 Sep-07 Jan-08 May-08 Sep-08 Jan-09 May-09 Sep-09 Jan-10 maj-10 sep-10 jan-11 maj-11 sep-11 jan-12 maj-12 sep-12 jan-13 maj-13 sep-13 jan-14 maj-14 sep-14 jan-15 Land Aktieindeks Afkast i DKK i Q Afkast i DKK i 2015 Brasilien Bovespa -5,19% -5,19% Rusland Micex 32,38% 32,38% Indien Sensex 30 16,94% 16,94% Kina Shanghai 31,45% 31,45% Obligationsmarkedet ECB s markante obligationsprogram har været en stærk medvirkende årsag til et pænt rentefald på de lange danske statsobligationer, medens Nationalbankens rentenedsættelser for at forsvare den danske krone har bidraget til at de korte danske renter også er faldet pænt i 1. kvartal Samtidig har investorerne valgt at fokusere på, at inflationen på den korte bane fortsat ikke er et problem, idet inflationen i Euroland i marts 2015 sammenlignet med marts 2014 forventes at have været negativ med -0,1% p.a. Det er stadig effekten af olieprisfaldet, som er en væsentlig bidragsyder til det markante fald i inflationen. Inflationsudviklingen fremgår af skemaet neden for. Inflationen i Euroområdet 4 % (å/å) Kilde: Eurostat Ovenstående udvikling har resulteret i nogle pæne afkast på obligationsmarkedet, hvor det danske benchmarksindeks for statsobligationer med en løbetid på mellem 1 og 5 år, EFFAS 1-5, i 1. kvartal 2015 har realiseret et afkast på lige over 1% p.a., medens den meget lange danske statsobligation, 4,5% STAT 2039, har oplevet et afkast på hele 14,7% p.a.! 4

5 Valutamarkedet Euro og DKK blev i løbet af 1. kvartal 2015 over for såvel USD som JPY svækket med over 13%, og som det fremgår af skemaet nedenfor, har der været en lignende svækkelse over for de fleste af BRIK landenes valutaer med undtagelse af den brasilianske real, som er faldet med over 7%. Når der ses bort fra den brasilianske real, er de fleste valutaer således i løbet af 1. kvartal 2015 blevet styrket med omkring 13-15% over for såvel euro som DKK. CHF har med kvartalets stigning på omkring 15% således blot fulgt de andre valutaers udvikling over for euroen og DKK. Land Valuta Afkast i DKK i Q Afkast i DKK i 2015 Brasilien BRL -7,31% -7,31% Rusland RUB 13,69% 13,69% Indien INR 15,03% 15,03% Kina CNY 13,46% 13,46% 5

6 Den økonomiske udvikling i 1. kvartal 2015 Europa Den europæiske økonomi er i kvartalet begyndt at vokse lidt mere end i tidligere kvartaler. Således var den økonomiske vækst på 0,8% p.a. i 3. kvartal 2014, på 0,9% p.a. i 4. kvartal og forventes i 1. kvartal 2015 at have været på 1,1% p.a. sammenlignet med de samme kvartaler året før. Der er således fortsat tale om en yderst beskeden økonomisk vækst, men effekten af den lave oliepris, den lave rente og den svækkede euro er så småt begyndt at resultere i en fremgang i den europæiske økonomi. Det europæiske inflationsniveau er faldet til et lavt niveau på -0,1% p.a., og forventes, som følge af faldet i olieprisen, at forblive lav en rum tid endnu. USA Væksten i den amerikanske økonomi er på det seneste aftaget. Således blev væksten i 4. kvartal 2014 på 2,2% p.a., hvilket er en anelse lavere end hidtil forventet. 1. kvartal 2015 forventes at vise en beskeden vækst på omkring 0,5% p.a. sammenlignet med samme periode året før. Faldet i væksten kan delvis tilskrives en markant nedgang i investeringsniveauet i olieindustrien og i de olierelaterede industrier som en følge af den lave oliepris. Den lave oliepris skal til gengæld gennem 2015 sikre et stigende privatforbrug, således at den samlede økonomiske effekt af den lave oliepris ender med at give et pænt plus til den amerikanske økonomi. Desuden har den amerikanske økonomi igen i år været påvirket af en hård vinter i årets første måneder, hvilket har påvirket forbrugslysten. Inflationsniveauet er som følge af den lave oliepris også i USA lavt. Således viser den seneste måling for inflationen for februar 2015 et niveau omkring 0% p.a. Kerneinflationen (inflationen uden fødevarer og energi) viser dog en stigning på 1,7% p.a. Inflationen er således ikke for nærværende et problem, og styrkelsen af USD er med til at holde inflationen nede. Disse faktorer spiller givet vis en vigtig rolle for den amerikanske centralbank, når den skal vurdere, hvornår den første renteforhøjelse i USA skal finde sted. Det er stadig uvist om dette allerede sker på mødet i juni eller om banken venter til efter sommerferien. Inflation Kerneinflation Kilde: BLS (Bureau of Labor Statistics) 6

7 Japan Den japanske økonomi viste i 4. kvartal 2014 en fremgang på 2,2% p.a. Fremgangen skyldes en pæn stigning i eksporten, medens privatforbruget endnu engang skuffede med en stigning på blot 0,3% p.a. Den lave oliepris er meget positiv for den japanske økonomi, idet landet importerer hele sit olieforbrug. Det virker understøttende for den japanske økonomi, men den økonomiske vækst forventes i 1. kvartal 2015 sammenlignet med samme periode året før kun at have været på et niveau omkring 1% p.a. Den japanske inflation er stadig påvirket af momsforhøjelsen fra april Inflationsniveauet var i februar 2015 sammenlignet med samme måned året før på 2,2%. Når effekten af momsforhøjelsen senere på året falder bort, er der stor risiko for, at inflationen kan falde til under 0% p.a. BRIK landene Brasilien Den brasilianske økonomi oplevede endnu en gang tilbagegang i 4. kvartal 2014, hvor væksten sammenlignet med samme periode året før blev på -0,2% p.a.. Tilbagegangen forventes at være fortsat ind i 1. kvartal 2015, hvor den økonomiske vækst forventes at have været på -0,4% p.a. sammenlignet med samme periode året før. Den brasilianske økonomi har været ramt af mistillid til den siddende regering, hvilket har ført til et pres på den brasilianske real, hvilket igen har fået den brasilianske centralbank til at hæve renten for at holde inflationen nede. Faldende vækst og stigende renter er ikke det, som økonomien har brug for! Inflationen viste i februar 2015 en stigning på 7,7% p.a. sammenlignet med februar 2014, hvilket er over den brasilianske centralbanks mål om at holde inflationen inden for 4,5% p.a. +/- 2.0% point, og fortsætter inflationen med at stige, vil der givet vis komme flere renteforhøjelser. Der er heldigvis også sket noget positivt i Brasilien. Således har den brasilianske præsident, Dilma Rousseff, været ude at støtte sin finansminister Joaquim Levy i hans forslag til reformer for den brasilianske økonomi. Levy har været stor fortaler for, at der skal skabes bedre balance på de offentlige finanser, hvilket indebærer, at en række tilskudsordninger forsvinder og at skatten sættes op. Det er første gang, at Dilma Rousseff går ud og sætter handling bag sine ord om at forbedre den økonomiske situation i Brasilien. De finansielle markeder har reageret positivt herpå med en styrkelse af den brasilianske real. Rusland Den russiske økonomi har klaret sig bedre gennem 2014 end frygtet. Således oplevede den russiske økonomi i 4. kvartal 2014 sammenlignet med 4. kvartal 2013 en vækst på 0,4% p.a. Økonomer havde ventet en negativ vækst på samme niveau. Til trods for den lidt bedre end frygtede udvikling, må russerne sandsynligvis indstille sig på, at den russiske økonomi viser tilbagegang i 1. kvartal 2015, hvor væksten forventes at have været på -1,5% p.a. sammenlignet med samme periode året før. Den lidt bedre end ventede økonomiske udvikling i kombination med en stærkere valuta har medført, at den russiske centralbank er begyndt at sænke renten igen. Inflationen i Rusland er fortsat på et meget højt niveau, hvor seneste måling for marts 2015 viser et inflation på 16,9% p.a. sammenlignet med marts Det høje inflationsniveau er godt trukket op af det kraftige fald i rublens værdi, der er sket gennem 2014, samt effekten af de økonomiske sanktioner imod landet. Hvis rublens nedtur er stoppet, er der håb om, at det meget høje inflationsniveau kan falde igen. 7

8 Indien Der er sket en ændring i den måde BNP væksten i Indien måles på. Tidligere tog Indien udgangspunkt i produktionspriserne fra fabrikkerne. Nu måles væksten ud fra markedspriserne. Ændringen i opgørelsesmetoden bevirker umiddelbart, at Indiens BNP vækst i de senere kvartaler bliver opjusteret, hvor f.eks. væksten i juni kvartalet 2014 tidligere var blevet målt til 5,7% p.a. er den samme måling nu på 6,5% p.a. sammenlignet med juni kvartal Den økonomiske vækst er med den nye opgørelsesmetode i 4. kvartal 2014 sammenlignet med samme periode året før blevet målt til 7,5% p.a. Vækstniveauet forventes at have været på nogenlunde samme niveau i 1. kvartal Inflationen har været svagt stigende, men med et inflationsniveau på 5,4% p.a. for februar 2015, er niveauet stadig et pænt stykke under de 7-8% p.a., som den indiske økonomi oplevede gennem hele Den indiske centralbank har som følge af det lave inflationsniveau kvitteret med en nedsættelse af renten med 0,5% point. Kina Den kinesiske vækstmotor er gradvist begyndt at aftage i styrke. Således forventes den kinesiske vækst i 1. kvartal 2015 sammenlignet med samme kvartal 2014 at have været omkring 7,0% p.a. Det niveau vil i givet fald været lidt under de 7,3-7,4% p.a., som den kinesiske vækst voksede med i de to sidste kvartaler af Den kinesiske regering har et mål om at den kinesiske økonomi i 2015 skal vokse med 7,0% p.a., men der er stigende usikkerhed omkring, hvorvidt det er opnåeligt. Kina er begyndt at blive ramt af, at både euroen og den japanske yen i de seneste år er faldet kraftigt i forhold til den kinesiske valuta, hvilket har svækket den kinesiske konkurrenceevne. Inflationen i Kina er fortsat meget beskeden med en stigningstakt i februar 2015 sammenlignet med samme periode året før på 1,4% p.a. Inflationen er endog trukket op af stigende fødevarepriser, og når effekten af denne stigning er fortaget, forventes inflationen at falde til under 1% p.a. Derfor har den kinesiske centralbank også rig mulighed for både at nedsætte renten, hvilket den også allerede har gjort i løbet af 1. kvartal Der er også mulighed for at foretage yderligere tiltag i form af flere rentenedsættelser samt nedbringelse af reservekrav hos bankerne i kombination med andre økonomiske stimuli fra regeringens side, hvilket vil virke understøttende for den kinesiske økonomi, således at den kan opretholde en økonomisk vækst tæt på 7% p.a., som er den kinesiske målsætning. Samlet omkring den økonomiske udvikling i 1. kvartal 2015 Samlet set har verdensøkonomien i 1. kvartal sandsynligvis oplevet et fald i vækstniveauet som følge af en meget lav økonomisk vækst i USA. En del af tilbagegangen i vækstniveauet her skyldes et fald i investeringerne i oliebranchen og i olierelaterede industrier. Faldet i olieprisen er med til at sikre, et bedre udgangspunkt for den økonomiske vækst i verdensøkonomien i den kommende tid. Den økonomiske vækst i Europa synes på vej frem, samtidig med at den økonomiske vækst synes at stabilisere sig i Kina. Selvom vækstniveauet i verdensøkonomien således sandsynligvis i 1. kvartal 2015 er faldet, er der blevet skabt et godt fundament til et højere vækstniveau i de kommende kvartaler. 8

9 Forventninger Økonomiske nøgletal 2014r 2015e 2016e Region BNP Vækst Inflation BNP Vækst Inflation BNP Vækst Inflation USA 2,40% 1,60% 2,80% 0,40% 2,80% 2,00% Euroland 0,90% 0,40% 1,80% 0,20% 2,00% 1,50% Japan 0,00% 2,60% 0,50% 0,50% 0,60% 0,70% Danmark 1,10% 0,60% 1,50% 0,70% 2,00% 1,70% Brasilien 0,00% 6,30% -1,50% 7,50% 1,00% 6,00% Rusland 0,60% 7,80% -4,50% 12,00% 1,00% 8,00% Indien 7,00% 6,70% 7,20% 5,80% 7,50% 6,00% Kina 7,40% 2,00% 6,80% 1,20% 6,50% 1,60% Kilde: Dansk FI Økonomi Nedenstående graf fra OECD (organisationen for økonomisk samarbejde og udvikling), viser organisationens forventning til den økonomiske vækst i såvel 2015 som 2016, således som organisationen forventede det i deres redegørelse i november 2014 (røde søjle) samt senest i marts 2015 (grønne søjle). Det fremgår af grafen, at OECD har opjusteret den samlede vækst i OECD området med henholdsvis 0,1% point i 2015 og 0,2% point i Baggrunden for de højere vækstforventninger er i høj grad effekten af den lave oliepris samt det seneste tiltag fra ECB, som har resulteret i et endnu lavere renteniveau i Europa. På den baggrund er det heller ikke overraskende, at vækstudsigter for den europæiske økonomi også er blevet opjusteret til allerede i 2016 at blive på 2,0% p.a. Årlig vækst i OECD området ifølge OECD 9

10 Hvad betyder ECB s obligationsopkøb for investeringsstrategien? ECB s massive opkøbsprogram af obligationer har i løbet af 1. kvartal 2015 svækket euroen med over 13% over for såvel USD som JPY samt flere andre valutaer. Det har samtidig resulteret i et markant rentefald i Europa. Den umiddelbare økonomiske effekt af disse bevægelser er: - De europæiske virksomheder bliver mere konkurrencedygtige - Det er blevet billigere for husejerne at lånefinansiere deres huse, hvilket giver en større disponibel indkomst for husejerne til andet forbrug - Ovenstående skaber mulighed for en højere europæisk økonomisk vækst - Svækkelsen af euroen betyder omvendt, at de udenlandske varer bliver dyrere, hvilket påvirker inflationen i opadgående retning - Investering i obligationer forventes nu at give et endnu lavere afkast, hvilket kan forøge risikovilligheden hos investorerne Ovenfor nævnte effekter vil påvirke den europæiske økonomi i positiv retning og favorisere de europæiske virksomheder. Aktieinvesteringer og andre mere risikofyldte investeringer kan generelt forventes at blive favoriseret, idet rentefaldet er med til at skubbe investorerne i retning af en højere risiko i deres investeringer, da det forventede afkast ved at købe almindelige stats- og realkreditobligationer er faldet. Det investorer imidlertid skal huske er, at andre og mere risikofyldte aktiver, så som aktier og virksomhedsobligationer, har en helt andet risikoprofil end almindelige danske stats- og realkreditobligationer. Og som altid er det vigtigt at se på den samlede risikoprofil i porteføljen, hvis investor overvejer at udskifte danske stats- og realkreditobligationer med en højere aktieandel. Den effektive rente på 4,5% STAT 2039 er faldet til bare 0,60% pr ! En investor der den købte denne obligation, kan således kun forvente at opnå en årlig forrentning på bare 0,60% p.a. i de næste knap 24 år. Det endda før skat! Der er således ikke levnet megen plads til, at inflationen og dermed renteniveauet kan risikere at stige igen i løbet af denne periode! Den korrigerede varighed er på knap 18 på denne obligation. Det betyder, at stiger renteniveauet med 1% point fra 0,60% til 1,60%, vil kursen på obligationen falde med hele 18%! Og en 20 årig dansk statsrente på 1,60% eller mere er absolut ikke et urealistisk niveau. Så risikoen på lange danske statsobligationer og andre sammenlignelige stats- og realkreditobligationer er således efter vores vurdering meget betragtelig i øjeblikket. Det betyder, at de (heller) ikke længere giver den beskyttelse i en langsigtet investeringsportefølje, som de historisk har givet. Tværtimod kan de indeholde en betydelig kursrisiko, hvis inflations- og renteudviklingen pludselig skulle gå i den modsatte retning. Det pudsige er, at den umiddelbare effekt af obligationsopkøbene fra ECB har været et fald i de lange obligationsrenter. Som beskrevet ovenfor har svækkelsen af euroen skabt basis for et stigende europæisk vækst- og inflationsniveau, hvilket faktisk burde resultere i et stigende renteniveau i de lange renter, forudsat at obligationsopkøbene har den ønskede virkning på realøkonomien! Efter vores vurdering skal investor således passe særligt på med at investere i lange stats- og realkreditobligationer, da de kan indeholde et stort risikoelement, hvis det viser sig, at ECB s obligationsopkøb har den ønskede økonomiske effekt. Men som husejer kan man udnytte dette ved at optage lange fastforrentede lån i sit hus. 10

11 Som investor bør man således overveje: - Har jeg stadig den ønskede risikoprofil i den samlede portefølje? - En større andel af europæiske aktier i porteføljen. - Undgå for mange lange obligationer i porteføljen, idet de kan indeholde et stort risikoelement, hvis renteniveauet pludselig skulle stige. Kontanter og korte realkreditobligationer yder pt. et bedre stabiliserende niveau i den samlede portefølje. Omvendt bør husejere overveje at optage lange fastforrentede lån i deres bolig. Aktier Figuren neden for viser, hvilket PE niveau (price earning - angiver hvad investor betaler for 1 kr. overskud), de amerikanske selskaber i S&P 500 indekset handles til ud fra den indtjening, som analytikerne forventer, at selskaberne vil realisere i de kommende 12 måneder. Dette tal benævnes forward 12-månders PE niveau. Jo lavere dette tal er, desto billigere er aktierne og omvendt. Kilde Factset.com Den grå vandrette stiplede linjer illustrerer, hvad de amerikanske S&P 500 selskaber i gennemsnit er blevet handlet til i de seneste 10 år. Den stiplede grønne linje illustrerer tilsvarende, hvad selskaberne i de seneste 5 år i gennemsnit er blevet handlet til. Som det fremgår af figuren handles de amerikanske aktier aktuelt til en forward 12 måneders PE værdi på 16,7, hvilket er en del over gennemsnittet for de seneste 5-10 år. Den højere værdiansættelse betyder, at der er mindre plads til negative overraskelser. Vi foretrækker fortsat selskaber, som har en høj grad af forudsigelighed i deres indtjening. Som tidligere beskrevet kan en højere andel af europæiske selskaber overvejes, idet selskaberne er blevet mere konkurrencedygtige som følge af den markante svækkelse af euroen. Desuden har vi en øget fokus på forbrugsrelaterede selskaber, idet faldet i olieprisen og rentefaldet har betydet, at der er skabt en større disponibel indkomst til øvrigt forbrug. 11

12 Obligationer Det markante rentefald på de lange danske stats- og realkreditobligationer gør, at der kan være et betydeligt risikoelement indbygget i disse obligationstyper. Derfor er vi af den holdning, at man som investor skal passe på med at have for mange af disse obligationer i porteføljen. Kontantindestående og korte/variable realkreditobligationer vil på nuværende tidspunkt ofte have et bedre beskyttende element i den samlede portefølje end de lange stats- og realkreditobligationer. Herudover er vi fortsat af den opfattelse, at det er attraktivt at have en vis andel placeret i Højrentelande i lokalvaluta, idet disse vil nyde godt af en fortsat svækkelse af euroen. 12. april 2015 Dansk Formue- & Investeringspleje A/S Fondsmæglerselskab Nærværende kvartalsrapport kan ikke erstatte den rådgivning, der gives i Dansk Formue- & Investeringspleje A/S, Fondsmæglerselskab. Rapporten er således ikke en opfordring til at købe eller sælge værdipapirer. Selskabet påtager sig heller ikke noget ansvar for rapportens rigtighed eller fuldkommenhed, selvom rapporten naturligvis er søgt sikret et korrekt og retvisende indhold. Selskabet påtager sig ikke noget ansvar for eventuelle tab, der følger af værdipapirhandler foretaget på baggrund af kvartalsrapporten. Citeres der fra kvartalsrapporten, skal dette ske med kildeangivelse og udarbejdelsesdato. Dansk Formue- & Investeringspleje A/S, Fondsmæglerselskab Telefon Roskilde Vejle - Aarhus 12

Kvartalsrapport. 2. kvartal 2015

Kvartalsrapport. 2. kvartal 2015 Kvartalsrapport 2. kvartal 2015 RESUME Økonomiske udsigter Efter et dyk i den økonomiske vækst i USA i 1. kvartal 2015, primært som følge af ekstraordinære forhold, er den økonomiske vækst i 2. kvartal

Læs mere

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2015

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2015 Kvartalsrapport 4. kvartal 2015 RESUME Økonomiske udsigter Verdensøkonomien har tabt en anelse styrke i det forgangne kvartal, primært som følge af en lidt lavere vækst i USA, men verdensøkonomien forventes

Læs mere

Kvartalsrapport. 2. kvartal 2014

Kvartalsrapport. 2. kvartal 2014 Kvartalsrapport 2. kvartal 2014 RESUME Økonomiske udsigter Mens den amerikanske økonomi ser ud til at have genvundet en pæn styrke i løbet af 2. kvartal 2014, har både den kinesiske, indiske og europæiske

Læs mere

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2014

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2014 Kvartalsrapport 4. kvartal 2014 RESUME Økonomiske udsigter 4. kvartal 2014 har været endnu et kvartal, hvor den økonomiske vækst i verdensøkonomien samlet set er foregået i et behersket tempo. Der er dog

Læs mere

Kvartalsrapport. 3. kvartal 2015

Kvartalsrapport. 3. kvartal 2015 Kvartalsrapport 3. kvartal 2015 RESUME Økonomiske udsigter Amerikansk økonomi synes fortsat at køre i et fornuftigt tempo, medens økonomien i Europa fortsætter sit gradvise opsving. Væksttempoet i den

Læs mere

Kvartalsrapport 4. kvartal 2017

Kvartalsrapport 4. kvartal 2017 Kvartalsrapport 4. kvartal 2017 RESUME Økonomiske udsigter Der har generelt været en pæn økonomisk vækst i de fleste lande/regioner gennem 4. kvartal 2017, hvilket kunne tyde på, at den økonomiske vækst

Læs mere

Udvikling i 4. kvartal 2008

Udvikling i 4. kvartal 2008 DANSK Kvartalsrapport for 4. kvartal 2008 Aktieindeks Værdi Udvikling i 4. kvartal 2008 Værdi 30.09.08 31.12.08 Ændring i 4.kvt. Afkast i 4.kvt. Afkast i 2008 OMX CPH* 324,48 227,98-96,50-29,74% -48,96%

Læs mere

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.

Læs mere

Kvartalsrapport 2. kvartal 2018

Kvartalsrapport 2. kvartal 2018 Kvartalsrapport 2. kvartal 2018 RESUME Økonomiske udsigter Det ser fortsat ud til, at vi har været vidne til et fortsat pænt opsving i verdensøkonomien i løbet af 2. kvartal 2018, om end at vækstfremgangen

Læs mere

Udvikling i 3. kvartal 2007. Værdi Værdi

Udvikling i 3. kvartal 2007. Værdi Værdi DANSK Kvartalsrapport for 3. kvartal 2007 Udvikling i 3. kvartal 2007 Aktieindeks Værdi Værdi 29.06.07 28.09.07 Ændring i 3.kvt. Afkast i 3.kvt. Afkast i 2007 OMX CPH* 476,08 485,83 9,75 2,05% 14,74% OMX

Læs mere

Kvartalsrapport. 3. kvartal 2010

Kvartalsrapport. 3. kvartal 2010 Kvartalsrapport 3. kvartal 2010 RESUME Økonomiske udsigter Væksten i verdensøkonomien er fortsat i gang med at aftage. Og på grund af risiko for overophedning i Emerging Markets skal vi i den vestlige

Læs mere

Kvartalsrapport 2. kvartal 2017

Kvartalsrapport 2. kvartal 2017 Kvartalsrapport 2. kvartal 2017 RESUME Økonomiske udsigter Den økonomiske vækstrate i verdensøkonomien forventes at være kommet op i et lidt højere gear i 2. kvartal 2017, end det der blev realiseret i

Læs mere

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

Kvartalsrapport. 1. kvartal 2012

Kvartalsrapport. 1. kvartal 2012 Kvartalsrapport 1. kvartal 2012 RESUME Økonomiske udsigter Vækstopbremsningen har i kvartalet været større end forventet i Emerging Markets, og specielt er udviklingen i Kina foruroligende. Hvis ikke landet

Læs mere

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i

Læs mere

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus

Læs mere

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2016

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2016 Kvartalsrapport 4. kvartal 2016 RESUME Økonomiske udsigter Til trods for både et overraskende resultat af Brexit afstemningen i juni samt det amerikanske præsidentvalg i november 2016, har den økonomiske

Læs mere

Kvartalsrapport for 2. kvartal 2009

Kvartalsrapport for 2. kvartal 2009 Kvartalsrapport for 2. kvartal 2009 Aktieindeks Udvikling i 2. kvartal 2009 Værdi Værdi Ændring i 31.03.09 30.06.09 2.kvt. Afkast i 2.kvt. Afkast i 2009 OMX CPH* 207,29 259,41 52,12 25,14% 13,79% OMX C20*

Læs mere

Kvartalsrapport. 3. kvartal 2016

Kvartalsrapport. 3. kvartal 2016 Kvartalsrapport 3. kvartal 2016 RESUME Økonomiske udsigter De fleste udviklede økonomier fik en lidt lavere økonomisk vækst i både 2. og 3. kvartal 2016 sammenlignet med de samme kvartaler året før, mens

Læs mere

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede

Læs mere

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald

Læs mere

Kvartalsrapport 1. kvartal 2018

Kvartalsrapport 1. kvartal 2018 Kvartalsrapport 1. kvartal 2018 RESUME Økonomiske udsigter Det økonomiske opsving i verdensøkonomien fortsatte med at tage til i fart ind i 2018, og de positive udsigter blev bekræftet af IMF, der opjusterede

Læs mere

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2013

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2013 Kvartalsrapport 4. kvartal 2013 RESUME Økonomiske udsigter Der har i 4. kvartal generelt ikke været de store overraskelser i den økonomiske udvikling. Det er næsten samme sang som i det foregående kvartal,

Læs mere

Kvartalsrapport 1. kvartal 2019

Kvartalsrapport 1. kvartal 2019 Kvartalsrapport 1. kvartal 2019 RESUME Økonomiske udsigter De økonomiske nøgletal har i store dele af 1. kvartal 2019 været til den svage side, hvor en kombination af en generel lagerreduktion hos virksomhederne

Læs mere

Udvikling i 1. kvartal 2008. Værdi Værdi

Udvikling i 1. kvartal 2008. Værdi Værdi DANSK Kvartalsrapport for 1. kvartal 2008 Aktieindeks Udvikling i 1. kvartal 2008 Værdi Værdi 31.12.07 31.03.08 Ændring i 1.kvt. Afkast i 1.kvt. Afkast i 2008 OMX CPH* 446,69 405,55-41,14-9,21% -9,21%

Læs mere

Kvartalsrapport for 1. kvartal 2007

Kvartalsrapport for 1. kvartal 2007 Kvartalsrapport for 1. kvartal 2007 Aktieindeks Udvikling i 1. kvartal 2007 Værdi Værdi 29.12. 30.03.07 Ændring i 1.kvt. Afkast i 1.kvt. Afkast i 2007 OMX CPH* 423,43 443,92 20,49 4,84% 4,84% OMX C20*

Læs mere

Kvartalsrapport 2. kvartal 2019

Kvartalsrapport 2. kvartal 2019 Kvartalsrapport 2. kvartal 2019 RESUME Økonomiske udsigter Handelskrigen mellem USA og Kina er begyndt at sætte dybere og dybere spor i verdensøkonomien, hvorfor de økonomiske udsigter for de fleste regioner

Læs mere

Udvikling i 1. kvartal 2009. Værdi Værdi OMX CPH* 227,98 207,29-20,69-9,08% -9,08% OMX C20* 247,72 228,36-19,36-7,82% -7,82%

Udvikling i 1. kvartal 2009. Værdi Værdi OMX CPH* 227,98 207,29-20,69-9,08% -9,08% OMX C20* 247,72 228,36-19,36-7,82% -7,82% DANSK Kvartalsrapport for 1. kvartal 2009 Udvikling i 1. kvartal 2009 Værdi Værdi Aktieindeks 31.12.08 31.03.09 Ændring i 1.kvt. Afkast i 1.kvt. Afkast i 2009 OMX CPH* 227,98 207,29-20,69-9,08% -9,08%

Læs mere

Kvartalsrapport. 3. kvartal 2014

Kvartalsrapport. 3. kvartal 2014 Kvartalsrapport 3. kvartal 2014 RESUME Økonomiske udsigter Vi er stadig vidne til et uens og svagt opsving i verdensøkonomien. Således ser den amerikanske økonomi fortsat ud til at fortsætte sin gradvise

Læs mere

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4 PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger

Læs mere

Kvartalsrapport. 3. kvartal 2012

Kvartalsrapport. 3. kvartal 2012 Kvartalsrapport 3. kvartal 2012 RESUME Økonomiske udsigter Den økonomiske vækst har, selvom der på det seneste spores fremgang, generelt været skuffende i 3. kvartal 2012. Udviklingen på det vigtige amerikanske

Læs mere

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2011

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2011 Kvartalsrapport 4. kvartal 2011 RESUME Økonomiske udsigter OECD s leading indicators, som historisk har været en meget god indikator for, hvilken retning verdensøkonomien udvikler sig i, indikerer, at

Læs mere

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Nyhedsbrev Kbh. 5. apr. 2016 Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Marts blev en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af lempelige centralbankerne. Faldende

Læs mere

Kvartalsrapport 4. kvartal 2018

Kvartalsrapport 4. kvartal 2018 Kvartalsrapport 4. kvartal 2018 RESUME Økonomiske udsigter Den økonomiske vækst synes at aftage i flere af de store regioner i løbet af 4. kvartal 2018, og verdensøkonomien er på vej ned i et lidt lavere

Læs mere

Året der gik 2007. Valuta i 2007

Året der gik 2007. Valuta i 2007 Af Bo Lützen-Laursen & Rikke Halse Kristensen Året der gik 2007 År 2007 blev et begivenhedsrigt år. Den store sub prime krise brød ud og recessionsfrygten i USA blev større og større efterhånden som tiden

Læs mere

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2012

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2012 Kvartalsrapport 4. kvartal 2012 RESUME Økonomiske udsigter Der har i løbet af 4. kvartal 2012 generelt været en skuffende udvikling i langt de fleste regioner, hvor det stort set kun er væksten i USA,

Læs mere

Kvartalsrapport 1. kvartal 2017

Kvartalsrapport 1. kvartal 2017 Kvartalsrapport 1. kvartal 2017 RESUME Økonomiske udsigter Der har ikke været de store overraskelser i den økonomiske udvikling i løbet af 1. kvartal 2017. Der tegner sig fortsat et billede af en verdensøkonomi,

Læs mere

Markedskommentar marts: Den perfekte storm!

Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Nyhedsbrev Kbh. 7. apr. 2015 Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Marts blev også en god måned med afkast på 1,0 % - 1,8 % i vores afdelinger. Afkastene er et resultat af stigende aktiekurser og

Læs mere

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

Kvartalsrapport. 1. kvartal 2014

Kvartalsrapport. 1. kvartal 2014 Kvartalsrapport 1. kvartal 2014 RESUME Økonomiske udsigter Den økonomiske vækst i USA forventes som følge af den hårde amerikanske vinter og en lageropbygning hos virksomhederne i de forgangne kvartaler

Læs mere

Kvartalsrapport. 2. kvartal 2010

Kvartalsrapport. 2. kvartal 2010 Kvartalsrapport 2. kvartal 2010 RESUME Økonomiske Udsigter Verdensøkonomien har i 2. kvartal 2010 og samlet for 1. halvår af 2010 udviklet sig bedre end forventet, men det er i den vestlige verden sket

Læs mere

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus!

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Nyhedsbrev Kbh. 3. jul. 2015 Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Juni blev en måned, hvor den græske krise tog al fokus fra et Europa på vej mod opsving. Usikkerheden gav aktiekursfald. Der

Læs mere

Kvartalsrapport. 1. kvartal 2010

Kvartalsrapport. 1. kvartal 2010 Kvartalsrapport 1. kvartal 2010 Økonomiske udsigter RESUME Det er fortsat vores vurdering, at de fleste lande i 1. og 2. kvartal vil opleve pæne økonomiske vækstrater bl.a. fordi sammenligningstallene

Læs mere

Kvartalsrapport for 3. kvartal 2009

Kvartalsrapport for 3. kvartal 2009 Kvartalsrapport for 3. kvartal 2009 Aktieindeks Udvikling i 3. kvartal 2009 Værdi Værdi Ændring i 30.06.09 30.09.09 3.kvt. Afkast i 3.kvt. Afkast i 2009 OMX CPH* 259,41 297,96 38,55 14,86% 30,70% OMX C20*

Læs mere

Kvartalsrapport 3. kvartal 2018

Kvartalsrapport 3. kvartal 2018 Kvartalsrapport 3. kvartal 2018 RESUME Økonomiske udsigter Den økonomiske vækst synes at aftage en anelse i flere af de store regioner i løbet af 3. kvartal 2018, men dette sker fra et forholdsvis højt

Læs mere

KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager

KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager Return on Knowledge KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager 16. april 2015 Dagsorden Årsagen til de lave renter Nationalbankens og ECB s pengepolitiske tiltag herunder opkøb af obligationer

Læs mere

Kvartalsrapport. 2. kvartal 2012

Kvartalsrapport. 2. kvartal 2012 Kvartalsrapport 2. kvartal 2012 RESUME Økonomiske udsigter Der har i de fleste lande og i særdeleshed i BRIK landene i løbet af 2. kvartal 2012 været en større opbremsning i den økonomiske vækst end forventet.

Læs mere

Markedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier!

Markedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier! Nyhedsbrev Kbh. 4. sep 2017 Markedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier! Den anspændte situation omkring Nordkorea har bevirket, at aktierne blev billigere målt på pris i forhold

Læs mere

Årets investeringsforening 2014

Årets investeringsforening 2014 Nykredit Invest i 2014 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2014 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2014 Nomineret

Læs mere

Markedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger!

Markedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger! Nyhedsbrev Kbh. 1. aug 2018 Markedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf.

Læs mere

Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år!

Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! Nyhedsbrev Kbh. 6. jan. 2016 Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! December afsluttede et forholdsvist turbulent år med fornyet uro på aktiemarkederne pga., at ECB

Læs mere

Kvartalsrapport 3. kvartal 2017

Kvartalsrapport 3. kvartal 2017 Kvartalsrapport 3. kvartal 2017 RESUME Økonomiske udsigter Der har i 3. kvartal 2017 været lidt mere gang i både den europæiske og japanske økonomi end hidtil antaget, mens den amerikanske økonomi sandsynligvis

Læs mere

Big Picture 1. kvartal 2015

Big Picture 1. kvartal 2015 Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive

Læs mere

Markedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa!

Markedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 2. maj. 2017 Markedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa! Europæiske og danske aktier var i storform i april måned. Det ser endelig ud til, at der kommer lidt mere ro

Læs mere

Udvikling i 2. kvartal 2007. Værdi Værdi

Udvikling i 2. kvartal 2007. Værdi Værdi DANSK Kvartalsrapport for 2. kvartal 2007 Aktieindeks Udvikling i 2. kvartal 2007 Værdi Værdi 30.03.07 29.06.07 Ændring i 2.kvt. Afkast i 2.kvt. Afkast i 2007 OMX CPH* 443,92 476,08 32,16 7,24% 12,43%

Læs mere

Kvartalsrapport. 1. kvartal 2011

Kvartalsrapport. 1. kvartal 2011 Kvartalsrapport 1. kvartal 2011 RESUME Økonomiske udsigter Den økonomiske vækst har i 1. kvartal 2011 ligget på et relativt højt niveau, men inflationen er ved at blive en udfordring. Dette er specielt

Læs mere

Udvikling i 4. kvartal 2007. Værdi Værdi

Udvikling i 4. kvartal 2007. Værdi Værdi DANSK Kvartalsrapport for 4. kvartal 2007 Aktieindeks Udvikling i 4. kvartal 2007 Værdi Værdi 28.09.07 31.12.07 Ændring i 4.kvt. Afkast i 4.kvt. Afkast i 2007 OMX CPH* 485,83 446,69-39,14-8,06% 5,49% OMX

Læs mere

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2010

Kvartalsrapport. 4. kvartal 2010 Kvartalsrapport 4. kvartal 2010 Økonomiske udsigter RESUME Den økonomiske vækst har i 4. kvartal 2010 stort set udviklet sig som forventet, men der er i flere lande tegn på, at stigende fødevare- og råvarepriser

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er

Læs mere

Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999

Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 PuljeNyt Nr. 4-2000 Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler 2000 Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 Puljekommentarer 3. kvartal 2000 Spar Nord Banks forventninger 4. kvartal 2000 Kommentarer

Læs mere

Kvartalsrapport. 3. kvartal 2013

Kvartalsrapport. 3. kvartal 2013 Kvartalsrapport 3. kvartal 2013 RESUME Økonomiske udsigter Der er ikke noget som tyder på, at vi på nuværende tidspunkt står over for et langvarigt økonomisk opsving i verdensøkonomien, men det kan være,

Læs mere

Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op

Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Nyhedsbrev Kbh. 4. aug. 2016 Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Juli måned blev særdeles god trukket af gode regnskaber med fine forventninger til fremtiden, udsigten

Læs mere

Big Picture 3. kvartal 2015

Big Picture 3. kvartal 2015 Big Picture 3. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO September 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer Er USA i et økonomisk opsving? Vil Europa fortsætte sin fremgang? Vil finanskrisen i Kina blive global?

Læs mere

Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar!

Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar! Nyhedsbrev Kbh. 3. aug 2017 Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar! Dollaren fortsatte med at falde i juli. Det skyldes en kombination af en

Læs mere

Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne!

Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne! Nyhedsbrev Kbh. 3. juli 2017 Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne! En faldende dollar og vigende europæiske aktier gav den første negative måned i lang tid. Nøgletallene,

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR FEBRUAR 2015 Centralbankerne overgår hinanden Nu med ECB i front Mere end seks år efter at den amerikanske centralbank initierede det første af sine

Læs mere

Markedskommentar oktober: Røde oktober udsigt til handelsfred luner!

Markedskommentar oktober: Røde oktober udsigt til handelsfred luner! Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2018 Markedskommentar oktober: Røde oktober udsigt til handelsfred luner! Moderat aftagende vækst jf. OECDs ledende indikatorer dog stadig over 3 % globalt Aktier er blevet markant

Læs mere

Kvartalsrapport for 4. kvartal 2009

Kvartalsrapport for 4. kvartal 2009 Kvartalsrapport for 4. kvartal 2009 Aktieindeks Udvikling i 4 kvartal 2009 Værdi Værdi Ændring i 30.09.09 31.12.09 4.kvt. Afkast i 4.kvt. Afkast i 2009 OMX CPH* 297,96 301,26 3,30 1,11% 32,14% OMX C20*

Læs mere

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden!

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Nyhedsbrev Kbh. 2. jun. 2016 Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Maj blev en god måned på aktiemarkederne godt hjulpet af fornuftige nøgletal og en bedre markedstillid

Læs mere

Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit

Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Nyhedsbrev Kbh. 5. jul. 2016 Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Selvom juni måned resulterede i et britisk farvel til EU, har vores All Weather porteføljer vist sig robuste overfor den efterfølgende

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q1 2011

Markedskommentar Orientering Q1 2011 Markedskommentar Finansmarkederne har i første kvartal 2011 været noget u- stabile og uden klare tendenser. Udsigt til stigende inflation og renteforhøjelser gav kursfald på især statsobligationer. Men

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede

Læs mere

Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten!

Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten! Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2017 Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten! Februar blev en rigtig god måned for både aktier og obligationer med positive afkast i alle aktivklasser. Aktier blev

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 28. november 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Udsigter for den globale økonomi Der vil fortsat være fokus på det skrøbelige euroområde, der nu er i recession. Vi venter negativ

Læs mere

Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året!

Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Nyhedsbrev Kbh. 2. feb. 2016 Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Januar blev en hård start på det nye år med fald på mellem 1,2 % - 3,7 % i vores 3 afdelinger. Aktiemarkedet

Læs mere

USA. Jobrapport til den pæne side Den amerikanske arbejdsmarkedsrapport for oktober var umiddelbart til den svage side. Lønstigninger (YoY), procent

USA. Jobrapport til den pæne side Den amerikanske arbejdsmarkedsrapport for oktober var umiddelbart til den svage side. Lønstigninger (YoY), procent Konjunktur / Politik 15-11-2017 1 USA Jobrapport til den pæne side Den amerikanske arbejdsmarkedsrapport for oktober var umiddelbart til den svage side. Da de to foregående måneders rapporter blev opjusteret

Læs mere

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Indhold Resultat april, maj og juni 2001 side 3 Resultat for 1. halvår 2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer og forventninger

Læs mere

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen!

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Nyhedsbrev Kbh. 4. nov. 2015 Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Aktierne gjorde et meget flot comeback i oktober måned. En kombination af

Læs mere

Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank!

Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! Nyhedsbrev Kbh. 5. okt. 2016 Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! September måned blev en forholdsvis rolig måned med fokus på problemerne hos Deutsche

Læs mere

Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger!

Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger! Nyhedsbrev Kbh. 5. sep. 2016 Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger! August måned blev en fornuftig og mindre begivenhedsrig måned domineret af mindre aktiestigninger

Læs mere

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt!

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2014 Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! November måned blev en fin måned for amerikanske og europæiske aktier. Vores 3 afdelinger er steget med mellem

Læs mere

Afkast rapportering - oktober 2008

Afkast rapportering - oktober 2008 HP Hedge Ultimo oktober 2008 I oktober gav afdelingen et afkast på -13,50%. Det betyder, at afkast Å-t-d er -30,37% mens afkastet siden afdelingens start, medio marts 2007, har været -27,39%. Index 100

Læs mere

Markedskommentar november: Våbenhvile i handelskrigen!

Markedskommentar november: Våbenhvile i handelskrigen! Nyhedsbrev Kbh. 3. dec. 2018 Markedskommentar november: Våbenhvile i handelskrigen! Moderat aftagende vækst jf. OECDs ledende indikatorer dog stadig over 3 % globalt Aktier er blevet noget billigere ift.

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte

Læs mere

Dansk økonomi på slingrekurs

Dansk økonomi på slingrekurs Dansk økonomi på slingrekurs Af Steen Bocian, cheføkonom, Danske Bank I løbet af det sidste halve år er der kommet mange forskellige udlægninger af, hvordan den danske økonomi rent faktisk har det. Vi

Læs mere

Markedskommentar februar: Inflationsfrygt udløser aktiekorrektion!

Markedskommentar februar: Inflationsfrygt udløser aktiekorrektion! Nyhedsbrev Kbh. 5. mar. 2018 Markedskommentar februar: Inflationsfrygt udløser aktiekorrektion! Inflationsfrygt i USA gav højere renter og udløste en aktiekorrektion, hvor aktierne faldt mere end 10 %.

Læs mere

Markedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år!

Markedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år! Nyhedsbrev Kbh. 5. jan. 2015 Markedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år! Året sluttede med en mindre stigning på 0,2-0,3 % pga. lavere renter og en svækket euro. Dermed har vi nu haft

Læs mere

Markedskommentar maj: Trumps maksimale pres strategi!

Markedskommentar maj: Trumps maksimale pres strategi! Nyhedsbrev Kbh. 3. juni 2019 Markedskommentar maj: Trumps maksimale pres strategi! Moderat aftagende vækst jf. OECDs ledende indikatorer dog stadig over 3 % globalt. Aktier er blevet billigere ift. indtjening

Læs mere

Markedskommentar april: Manglende inflationspres giver rolige markeder og centralbanker!

Markedskommentar april: Manglende inflationspres giver rolige markeder og centralbanker! Nyhedsbrev Kbh. 3. maj 2019 Markedskommentar april: Manglende inflationspres giver rolige markeder og centralbanker! Moderat aftagende vækst jf. OECDs ledende indikatorer dog stadig over 3 % globalt. Aktier

Læs mere

Big Picture 3. kvartal 2016

Big Picture 3. kvartal 2016 Big Picture 3. kvartal 2016 Jeppe Christiansen CEO September 2016 Big Picture 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Læs mere

Markedskommentar november: Amerikansk skattereform og danske aktienedtur!

Markedskommentar november: Amerikansk skattereform og danske aktienedtur! Nyhedsbrev Kbh. 4. dec 2017 Markedskommentar november: Amerikansk skattereform og danske aktienedtur! November blev en blandet måned med fortsat aktiefremgang i USA, mens Europa og specielt Danmark havde

Læs mere

EXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN

EXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN www.exactinvest.dk EXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN HANDS-ON IN LATIN AMERICA februar 015 BRASILIEN: OPDATERING OG ØKONOMISKE NØGLETAL Brasiliens BNP-vækst var beskedne 0,1% i 3. kvartal 014,

Læs mere

Pres på kronen årsager og konsekvenser

Pres på kronen årsager og konsekvenser Pres på kronen årsager og konsekvenser Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk Det har været en meget begivenhedsrig start på det danske obligationsmarked i 20. Den Europæiske Centralbank

Læs mere

Kvartalsrapport. 3. kvartal 2011

Kvartalsrapport. 3. kvartal 2011 Kvartalsrapport 3. kvartal 2011 RESUME Økonomiske udsigter Den økonomiske vækst i Europa er hen over året aftaget. Og de sydeuropæiske gældsproblemer er ved at udvikle sig til et mareridt - også for den

Læs mere

kvartalsrapport 16. januar 2018 Investin Demetra

kvartalsrapport 16. januar 2018 Investin Demetra kvartalsrapport 16. januar 2018 Investin Demetra økonomisk udvikling I årets sidste kvartal var det igen centralbankerne, der tiltrak mest opmærksomhed. I USA har centralbanken (Fed) sat rente op og mange

Læs mere

Markedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet!

Markedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet! Nyhedsbrev Kbh. 4. maj 2016 Markedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet! April blev som marts en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af stigende

Læs mere

Markedskommentar marts: Endelig momentum for Europa!

Markedskommentar marts: Endelig momentum for Europa! Nyhedsbrev Kbh. 4. apr. 2017 Markedskommentar marts: Endelig momentum for Europa! Marts blev måneden, hvor Europa endelig begyndte at indhente bare lidt af det store efterslæb de europæiske aktier har

Læs mere

EXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN

EXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN www.exactinvest.dk EXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN HANDS-ON IN LATIN AMERICA september 016 BRASILIEN: OPDATERING OG ØKONOMISKE NØGLETAL Bedre end forventet første kvartal 016, med negativ vækst

Læs mere