Velkommen hjem fra ferie: Tool-kit

Transkript

1 Velkommen hjem fra ferie: Tool-kit Vi har samlet de vigtigste nøgletal fra de tre seneste uger i et hurtigt overblik til de af vores kunder, der er vendt tilbage fra en forhåbentlig god ferie. Situationen i verdensøkonomien ser lidt lysere ud. Generelt har konjunkturindikatorerne fra industrien klaret sig relativt fornuftig med fremgang i Kina og et lille tilbagefald i USA, men den er stadig på et ganske fornuftigt niveau. Signaler fra servicesektoren i Euroland har også været opløftende. Nøgletallene fra USA har skuffet lidt til trods for optimistiske meldinger fra virksomhederne i form af konjunkturindikatorerne. I Fed raser debatten, om hvornår man skal hæve renten, men Yellen og inflationen har beroliget markederne. I Euroland har vi set positive meldinger fra specielt servicesektoren i PMI erne, og det har både været Tyskland og Sydeuropa, der har løftet sig. Fransk industri har dog skuffet. Kina har nøgletallene for BNP og industrien været opløftende, men huspriserne signaler fortsat problemer på boligmarkedet. Udgiver: Jyske Markets Vestergade 8-16 DK Silkeborg Ansvarsfraskrivelse: Se venligst sidste side

2 % % USA: Lav inflation beroliger markederne USA: Forbrugerpriser 6 6 Forbrugerpriserne fra USA dæmpede markedernes inflationsfrygt, fordi presset for en hurtigere end ventet renteforhøjelse lettede lidt fra Feds skuldre Forbrugerpriser steg som ventet 0,3 %, men de vigtige underliggende forbrugerpriser steg 0,1 % (ventet 0,2 % og efter solide prisstigninger de foregående 3 måneder). Varepriserne ex. fødevarer og energi fortsatte dog den forsigtige stigning og trækker dermed ikke længere ned i forbrugerpriserne. Priserne på serviceydelser eksl. energi steg meget behersket, hvilket skyldes moderat stigninger i priserne på sundhedsydelser og transport. I de kommende måneder venter vi en svagt tiltagende underliggende inflation, mens den samlede inflation vil aftage sfa. solidt faldende afgrøde- og energipriser. Forbrugerpriserne kom den 22. juli Samlet inflation Underliggende inflation (ekskl. fødevarer og energi). I 2

3 USA: Fed overraskende bekymret for lav inflation Fed-referatet viste, at Fed er langsomt på vej mod normalisering af pengepolitikken Der er en vis bekymring i komiteen for stor investorernes risikovillighed. Der var uenighed om inflationen, hvor nogle medlemmer frygter for lav inflation. De anbefaler, at man lader arbejdsløsheden falde under det naturlige niveau (ca. 5,5 %) for at sikre, at inflationsforventningerne bliver mere solidt forankret (svarer til at udskyde den første renteforhøjelse). Andre medlemmer frygter en hurtigere stigning i inflationen. Der var igen en debat om mængden af ledige ressourcer på arbejdsmarkedet. Her viste diskussionen som ventet, at Yellen har stor opbakning til sit synspunkt om, at der er rigeligt med ledige ressourcer. Det tyder på, at Fed kan vente med at hæve renten. Referatet kom den 9. juli 3

4 USA: Ingen overraskelser fra Yellen Yellen gentog budskabet om, at der er behov for at fastholde renten i en rum tid i sin halvårlige tale til kongressen. Der er sket fremskridt i retning af at opfylde Feds to målsætninger, men efter Yellens og Feds vurdering er der endnu et stykke vej endnu, dvs. arbejdsløsheden stadig for høj og inflationen for lav. Selv efter målsætningerne er opfyldt, vil der være behov for at en relativt lempelig pengepolitik. Yellen vurderer, at der er betydeligt med ledige ressourcer på arbejdsmarkedet og dermed ikke behov for at hæve renten. Yellen var lidt tilbageholden med at erkende den fornuftige fremgang i økonomien, men hun vurderer dog, at arbejdsmarkedet har vist en betydelig fremgang. Til gengæld har boligmarkedet kun vist behersket fremgang. Hun understregede igen, at hvis arbejdsmarkedet vokser kraftigere end ventet, vil renteforhøjelserne komme hurtigere, men det modsatte gjaldt også. Vi venter, at Fed hæver renten i april næste år. 4

5 Tusind mia. Mia. USA: Detailsalget levede ikke op til forventningerne Den svagere end ventet salgsfremgang bliver delvist neutraliseret af oprevideringer af salget i både maj og april. Samtidigt steg de komponenter, der indgår i BNP, mere end ventet. Detailsalget kom ud på 0,2 % (ventet 0,6 %), ekskl. biler 0,4 % (ventet 0,5 %). Salget i april og maj blev oprevideret med hhv. 0,1 %- og 0,2 %-point. Den del af detailsalget, der indgår direkte i privatforbruget i BNP, overrasker marginalt positivt og blev oprevideret i maj. Detailsalget kom den 15. juli 4,0 3,9 3,8 3,7 3,6 3,5 3,4 3,3 3,2 3,1 USA: Detailsalg , Privatforbruget af varer Detailsalg 5

6 Indeks USA: Industriproduktionen skuffede Produktionen i amerikansk industri skuffede i juni, hvor den kun steg langsomt. Den lever dermed ikke op til de meget positive signaler fra konjunkturindikatorerne i industrien. Industriproduktionen steg kun 0,2 % i juni og dermed mindre end den forventede fremgang på 0,3 %. Set over hele 2. kvt. har fremgangen dog været ganske solid. Den vigtige fremstillingsindustri steg kun 0,1 %, og her var også ventet en fremgang på 0,3 %. Industriproduktionen kom den 16. juli USA: Produktion i fremstillingserhverv 4% 2,5% jan apr jul okt jan apr jul okt jan apr

7 USA: Feds Beige Book Jf. Beige Book er væksten stadig afmålt til moderat, med de fleste distrikter er optimistiske mht. vækstudsigterne. Privatforbruget er steget i alle distrikter og bliver trukket af bilsalget. Servicevirksomheder oplever stigende aktivtet, og specielt i den del, der servicerer erhvervslivet. Industrien melder om bred fremgang, men transportfirmaerne melder kun om moderat fremgang i fragtmængderne. Der er blandede budskaber fra boligmarkedet, hvor situationen er præget af lavt udbud af boliger, stigende priser og blandet efterspørgsel. Fra arbejdsmarkedet er der rapporter om moderat jobvækst, men adskillige distrikter melder om, at virksomhederne har nogle problemer med mangel på kvalificerede ansøgere. Det giver stigende lønninger, men derudover er lønstigningerne moderate. Beige Book kom den 16. juli 7

8 USA: Uenighed i Fed, men Yellen bestemmer Der har været en række Fed-folk på talerstolen. Høgene er i opposition til Yellens duer i spørgsmålet om tidspunktet for den første renteforhøjelse. Yellens duer udgør langt hovedparten af Feds rentekomite (se tabellen) og specielt blandt de stemmeberettigede medlemmer. Det bliver også duerne, der bestemmer, hvornår den første renteforhøjelse kommer. Derfor skal man efter vores vurdering holde øje med to forhold: bliver høgene mere aggressive, og bevæger duerne sig i retning af en renteforhøjelse. USA: Fed folk på talerstolen Oversigt over høge/due-spektrummet i Fed Høge Høgeagtig Midten Dueagtig Duer George Bullard Powell Dudley Yellen Plosser Mester Fische r T a rullo Evans Lacker Lockhart Bra ina rd Williams Fisher Kocherlakota Rosengreen Navne markeret med fed skrift er medlemmer af Feds ledelse i Washington Navne markeret med kur s iv er de stemmeberettigede regionalpræsidenter 8

9 Antal (mio.) USA: Skuffende boligbyggeri Boligbyggeriet i USA sluttede sig til køen af dårlige nøgletal fra juni. Boligbyggeriet faldt 9 %, hvilket var noget kraftigere end 1,2 1,1 USA: Boligbyggeri 1,2 1,1 ventet. Det var udelukkende et resultat af et kraftigt fald i 1,0 1,0 byggeriet i det sydlige USA på knap 30 %. Det kunne vi have set bort fra, hvis ikke byggetilladelserne 0,9 0,9 også havde vist svaghed. De faldt 4 %, og her var faldet fordelt på 3 ud af de 4 regioner. 0,8 0,7 0,8 0,7 Faldet kom primært i lejlighedsbyggeriet, som jo er ganske volatilt. 0,6 0,6 Det svage boligbyggeri er noget bekymrende. Det vil dels ramme boliginvesteringerne i BNP i 2. kvt., hvilket gør det vanskeligere at nå vækstforventningerne for det kvartal. 0, ,5 Der er dog tegn på, at boligbyggeriet vil stige i juli. Boligbyggeriet kom den 17. juli Byggetilladelser Påbegyndte boliger Boligbyggeri 9

10 Euroland: PMI erne overrasker positivt PMI for Euroland overraskede ganske positivt, men udstillede også fransk industris problemer. PMI for industrien og servicesektoren i hele Euroland kom ud på 54 i juli (ventet 52,8, sidst 52,8). Det var servicesektoren og dermed den indenlandske økonomi, der trak opad. Indekset for industrien var stort set uforandret. Opdelt på lande steg aktiviteten i Tyskland og i resten af Euroland, mens aktiviteten ligger fladt i Frankrig. Hvis man ser bort fra Tyskland og Frankrig, så steg ordreindgangen og aktiviteten i resten af Euroland i det hurtigste tempo i de seneste 7 år. Virksomhederne i Euroland melder endvidere om fortsat faldende salgspriser. PMI erne kom den 24. juli Euroland: PMIer Euroland Frankrig Tyskland Italien Spanien 50 10

11 Indeks 100 = 2010 Tyskland: Stort fald i industriproduktionen Tysk industriproduktion skuffede voldsomt i maj. Den faldt 1,8 % i maj (ventet uændret). Samtidigt blev produktionen i april nedrevideret fra +0,2 % til -0,3%. Industrien blev trukket ned af halvfabrikata, forbrugsgoder og byggeri. Specielt faldet i halvfabrikata er lidt bekymrende, da de ofte er en ledende indikator for hele industriproduktionen, men foreløbig har faldet i halvfabrikata dog været begrænset. Byggeriet har været svagt de 3 seneste måneder, men det kommer efter et solidt byggeri hen over vinteren givetvis pga. det varme vintervejr. Produktionen af investeringsgoder var stort set uændret, som det har været tilfældet det meste af året. Det lover ikke umiddelbart godt for erhvervsinvesteringerne. Industriproduktionen kom den 7. juli Tyskland: Industriproduktion Ordreindgang Industriproduktion 11

12 Indeks Kina: Temperaturen i industrien steg PMI fra industrien i Kina steg til 52 i juli fra 50,7 (ventet 51). Det er et ganske højt niveau, som det fremgår af figuren. PMI blev trukket op af stigende efterspørgsel både inden- og udenlandsk samt stigende produktion. Lagerbeholdningerne af færdigvarer faldt marginalt, og det tyder på, at virksomhederne kommer til at øge produktionen senere. Aktiviteten i industrien er løftet af regeringens små finans- og pengepengepolitiske stimulanser samt øget eksport. Vi venter dog, at når effekten af disse dør ud, vil svækkelsen af boligmarkedet dæmpe væksten i PMI fra Kina kom den 24. juli 62,5 60,0 57,5 55,0 52,5 50,0 47,5 45,0 42,5 40,0 37,5 Kina: PMI industri (HSBC) 62,5 60,0 57,5 55,0 52,5 50,0 47,5 45,0 42,5 40,0 37, PMI (HSBC) PMI (NBS - nationale statistikbureau) 12

13 årsstigningtakt, % kvartalsstigningstakt, % Kina: Tegn på tiltagende vækst BNP-væksten tiltog til 7,5 % å/å i 2. kvt. fra 7,4 i 1. kvartal (ventet 7,4 %). Og kvartalsvæksten tiltog fra 1,4 % k/k i 1. kvt. til 2,0 % i 2. kvartal (ventet 1,8 %). Det tyder dermed på, at regeringens mange små tiltag i løbet af foråret er ved at få effekt. Kombineres det med en bedring i eksporten, er der udsigt til et løft i væksten i 2. halvår. Vi forventer, at vækstløftet bliver forholdsvis kortvarigt, og at væksten aftager i Det er især den svage udvikling på boligmarkedet, som vi vurderer, vil begynde at sætte sit præg væksten i Men med den stærke BNP-vækst i 2.kvartal peger det på, at vi skal have opjusteret vores nuværende vækstskøn på 7,3 % 2014, så det kommer til at nærme sig regeringens vækstmål på 7,5 %. BNP kom den 16. juli Kina: BNP 2,60 2,40 2,20 2,00 1,80 1,60 1, Årsstigningstakt Kvartal-til-kvartal, sæsonkorrigeret 13

14 %, å/å Kina: Kreditvækst er tiltaget Kina: Kreditvækst Udlånsdata fra Kina målt ved total social financing var på 1970 mia. i juni (ventet 1425 mia.), mens bankudlån var på 1080 mia. (ventet 955 mia.). Dermed tiltog den samlede kreditvækst igen. Det kommer efter at kreditvæksten har været aftagende 35,0 32,5 30,0 27,5 25,0 35,0 32,5 30,0 27,5 25,0 over det seneste år. Løftet i kreditvæksten de seneste måneder vil være understøttende for væksten og er efter vores vurdering et tydeligt signal fra regeringen om, at de prioriterer vækstmålet på 7,5 % i år temmelig højt. Vi holder fast ved vores vækstskøn på 7,3 % i ,5 20,0 17,5 15,0 12,5 22,5 20,0 17,5 15,0 12,5 Social financing kom den 15. juli 10,0 10,0 7, ,5 Banklån Total social financing 14

15 Procent å/å Kina: Afdæmpet bedring i udenrigshandel Kina: Udenrigshandel Både eksporten og importen skuffede i juni ved at vokse mindre end ventet. Eksporten steg med 7,2 % å/å fra 7,0 % (ventet 10,4 %) Importen steg 5,5 % å/å i juni fra -1,6 % i maj (ventet 6,0 %) Overordnet tegner det billede af, at hjælpen til væksten fra eksporten endnu er relativt afdæmpet, og ikke for alvor er det, som vil kunne kickstarte et opsving. Skal væksten løftes, kræver det en stærkere indenlandsk vækst, og her peger importen på, at det er undervejs om 0 0 end fremgangen fortsat er relativt afdæmpet og er trykket af svagheden på boligmarkedet Udenrigshandlen kom den 10. juli Import Eksport 15

16 Ansvarsfraskrivelse (Disclaimer & Disclosure) Jyske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet. Analysen er baseret på informationer, som Jyske Bank finder pålidelige, men Jyske Bank påtager sig ikke ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af analysens informationer eller vurderinger. Analysens vurderinger og anbefalinger kan ændres uden varsel. Analysen er til personlig brug for Jyske Banks kunder og må ikke kopieres. Denne analyse er en investeringsanalyse Interessekonflikter Jyske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forebygge og undgå interessekonflikter, og dermed sikre en objektiv udarbejdelse af analyser. Disse procedurer er indarbejdet i forretningsgangene, der omfatter analyseaktiviteterne i Jyske Markets, der er en forretningsenhed i Jyske Bank. Læs mere om Jyske Banks politik om interessekonflikter: Herudover må analytikere i Jyske Bank ikke have positioner i de papirer, hvor de udarbejder analyser. Dette gælder dog ikke belåning. Jyske Bank kan tillige have positioner og/eller et forretningsmæssigt forhold til de papirer, der analyseres. Analytikerne modtager ikke betaling fra personer med interesse i analysen. Datoen for analysens første offentliggørelse Se forsiden. Alle oplyste kurser er seneste lukkekurser før analysens offentliggørelse, med mindre andet er anført. Finansielle modeller Jyske Bank anvender en eller flere modeller der er baseret på traditionelle økonometriske metoder samt finansielle metoder. Datagrundlaget er udelukkende offentligt tilgængelige data. Risiko Investering kan være behæftet med risiko, hvorfor vurderinger og evt. anbefalinger i denne analyse kan være forbundet med risiko. Se selve analysen for vurdering af evt. risici. Anbefalinger De i analysen vurderede fremtidige og historiske afkast er afkast før omkostninger og skattemæssige forhold, da afkast efter omkostninger og skattemæssige forhold, vil være individuelt afhængig af kunde-, opbevarings-, volumen-, markeds-, valuta- og produktspecifikke vilkår. Det er ikke givet, at aktien vil give de(t) anførte forventede fremtidige afkast. De anførte forventede fremtidige afkast er udelukkende udtryk for vores bedste vurdering. 16