Investeringsanalyse generelle markedsforhold 21. januar 2016 Market movers i dag Vi forventer, at Mario Draghi viser tålmodighed på dagens ECB-møde. Han må afveje synspunkterne mellem både duerne og høgene. Den meget lave oliepris og især forventninger om faldende inflation truer vores prognose om, at ECB har gennemført de sidste lempelser. Men i lyset af at markedet allerede indpriser en relativt høj sandsynlighed for yderligere rentenedsættelser, kan dagens møde blive en skuffelse, hvis ikke Draghi signalerer yderligere rentenedsættelser. Se også ECB preview: two camps both with stronger arguments (19. januar). Inden rentemeddelelsen fra ECB får vi de endelige inflationstal for euroområdet i december. Vores prognose er et uændret niveau i december på 0,2 % å/å, men bemærk at vi stadig forventer stigende inflation til % å/å i januar. De ugentlige tal for de amerikanske olielagre vil have markedets interesse, da overproduktion fortsat er en stærkt negativ faktor for olieprisen. Herhjemme offentliggøres forbrugertillid for januar se Skandinavien side 2. Udvalgte markedsnyheder Der er kommet relativt få økonomiske nøgletal siden i går, og bekymring over væksten og svag risikoappetit dominerer fortsat de finansielle markeder. Den negative stemning i risikobetonede aktivklasser lettede i løbet af den amerikanske handelssession, og SP500- indekset lukkede 1,2 % lavere efter på et tidspunkt at være faldet hele 3,6 %. Renten på 10-årige amerikanske statsobligationer er faldet næsten 30bp siden begyndelsen af året og kom under 2 % og nåede midlertidigt 1,94 % i går aftes, før den steg et par basispoint, da aktierne steg. I Asien er stemningen her til morgen igen blevet negativ, og flere regionale aktieindeks handler i røde tal. Inflationsforventningerne falder kraftigt sammen med aktiemarkederne, og investorerne ser mod de store centralbanker for støtte og en reaktion på det seneste fald i olieprisen og faldende vækst- og inflationsforventninger. 5Y5Y break-even-inflation handler i 1,92 % i USA og 75 % i euroområdet, hvilket lægger et yderligere pres på de store centralbankers troværdighed. Draghi kommer i dag i den varme stol. Som nævnt ovenfor mener vi, at der er en risiko for, at han kan skuffe i lyset af markedets forventninger om yderligere rentenedsættelser. Men selv hvis han leverer, er det meget tvivlsomt, om ECB alene har ammunitionen og evnen til at vende den negative stemning. Derfor vil fokus efter dagens ECB-møde vende sig mod FOMC-mødet den 27. januar og Bank of Japans møde den 29. januar. Med hensyn til Bank of Japan er sandsynligheden for yderligere lempelser øget på baggrund af stigende bekymring for, at shunto lønforhandlingerne i foråret kan skuffe, mens yen-styrkelse og den lavere oliepris svækker inflationsudsigterne på kort sigt. Bank of Japan-chef Kuroda gentog her til morgen, at Bank of Japan har tilstrækkelige værktøjer til yderligere lempelser og nøje følger effekten fra markederne på økonomien og priserne. Markedsoversigt USD Olie Brent, USD 27,7 27,8 0,69 Guld, USD 110 1102,4 3 Note: * The itraxx Europe Index viser udviklingen i spændene for de mest likvide investment grade CDSkontrakter i euro-kreditmarkedet. ** itraxx Europe Crossover viser udviklingen i spændene for de mest likvide non-investment grade CDS-kontrakter i euro-kreditmarkedet. ***The Markit CDX North America Investment Grade Index viser udviklingen i spændene for de mest likvide investment grade CDS-kontrakter i US-kreditmarkedet v Udvalgte analyser fra Danske Bank ECB preview: two camps - both with stronger arguments Senioranalytiker Morten Helt +45 45 12 85 18 mohel@danskebank.dk 07:30 1 dag +/-,% S&P500 (lukning) 1859,3-1,17 S&P500 fut (ændr. fra lukning) 1854,7-1 Nikkei 16067,4-2,12 Hang Seng 18568,2-1,68 17:00 07:30 +/-, bp US 2 års stat 0,81 0,82 1,6 US 10 års stat 1,96 1,99 2,9 itraxx Europe (IG) 99 99 0,6 itraxx Xover (Non IG) 395 397 +/-, % EUR/USD 90 90-2 USD/JPY 116,35 116,77 0,36 EUR/CHF 9 9 2 EUR/GBP 0,769 0,768-0,14 EUR/SEK 9,375 9,363-0,12 EUR/NOK 9,71 9,69-0,19 IError! Bookmark not defined. t. www.danskeresearch.com
Skandinavien i dag Herhjemme offentliggøres forbrugertillid for januar. Selvom indikatoren er faldet markant siden marts sidste år, så er niveauet fortsat højt. Uroen i de finansielle markeder i begyndelsen af 2016 kan have påvirket forventningerne hos forbrugerne. Vi forventer at se et fald i indikatoren fra 6,1 in december til 5,0 i januar. Tilliden er generelt stærk i januar, og benzinpriserne er faldet yderligere, men det er vores vurdering, at den finansielle uro opvejer disse faktorer. For uddybende kommentarer på valuta- og rentemarkedet se side 2 i den engelske udgave af, Danske Daily, der udsendes hver morgen omtrent kl. 7.30. Se dagens nøgletal og begivenheder på næste side. US S&P500 future 1946 1926 1906 1886 1866 1846 1826 1806 ti on to ma ti to USA: 10-årig statsobligationsrente 1946 1926 1906 1886 1866 1846 1826 1806 2,19 9 1,99 2,19 9 1,99 1,89 1,89 ti on to fr on to Global FX 1,1 9 EUR/USD (LHS) USD/JPY (RHS) 118,4 117,6 116,8 8 116 ti on fr ma ti to Scandi FX 9,38 9,33 9,28 EUR/SEK (LHS) EUR/NOK (RHS) 9,72 9,65 9,58 9,23 ti on fr ma ti 9,51 2 21. januar 2016 www.danskeresearch.com
Nøgletal og begivenheder Torsdag den 21. januar 2016 Periode Danske Bank Konsensus Seneste 9:00 DKK Forbrugertillid Nettotal jan 5.0 6.3 6.1 11:00 EUR CPI m/m å/å dec 0.2% 0.0% 0.2% -0.1% 0.2% 11:00 EUR CPI - kerne, endelig % dec 0.9% 0.9% 0.9% 13:45 EUR ECBs Draghi taler ved pressekonference 13:45 EUR ECB annoncerer refirente % 0.05% 0.05% 0.05% 13:45 EUR ECB annoncerer indlånsrente % -0.30% -0.30% -0.30% 14:30 USD Ansøgere til arb.løs.understøttelse 1000 280 284 16:00 EUR Forbrugertillid, foreløbig Nettotal jan -5.5-5.8-5.7 17:00 USD DOE U.S. råolielager K 234, Danske Bank Markets 3 21. januar 2016 www.danskeresearch.com
Dagens markedsdata: 21. januar 2016 AKTIER S&P500 intradag, % -1,90 Eurostoxx intradag, % -1,90 Lukkekurs +/- -0-0 -0-0 DJSTOXX50 2739-3,3% Max 0,3 Max -1,9 OMXC20 901-3,3% -1,60Min -3,8-1,60-3,10 Min -4,3-3,10 OMXS30 1291-3,1% 1,1 0,6 OSE BX 518-3,70-3,70-2,70-2,70-4,7% -4,30-4,30 Lukkekurs +/- -3,80-3,80 15 16 17 18 19 20 21 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 DOW JONES 15767-1,6% Grå linie indikerer hvornår det danske marked lukker NASDAQ 4472-0,1% 1 måned -8,0% 1 måned -9,4% S&P500 1859-1,2% År-til-dato -9,0% År-til-dato -11,7% NIKKEI (07:30) 16067-3,3% EUR/USD intradag VALUTA & RÅVARER EUR kurs 17:00 07:30 +/- USD 109,02 109,00-2 07:30 1102,36 27,84 109,7 109,7 JPY 126,85 127,27 0,42 1 dag 1,43-4 Max ### GBP 76,89 76,78-0,11 1 måned 24,04-8,51 109,3 109,3 Min ### NOK 976 969,26-1,80 År-t-dato 40,94-9,44 0,4 SEK 937,45 936,29-1,16 108,9 108,9 CRB, DKK 746,40 746,37-3 CRB, 1M future råindustri PLN 450,32 448,89-1,43 07:30 156,32 410,27 108,5 108,5 07 10 13 16 19 22 01 04 USD kurs 17:00 07:30 +/- 1 dag -3,16 0,85 JPY 116,35 116,77 0,42 1 måned -16,10 9,25 1 måned -0,15 GBP 141,78 141,95 0,17 År-t-dato -19,83 5,56 År-til-dato 0,38 CHF 100,31 100,35 4 RENTER Guld, $ Olie, Brent, $ USD-renter intradag Ledende 3M S pænd, bp 17:00 07:30 +/-, bp 0,86 USD2Y USD10Y USD 0 0,62 12 USD 10Y 1,96 1,99 3 Max 0,9 Max 1 EUR 5-0,14-19 USD 30Y 2,73 2,76 3 0,84 Min 0,8 Min 1,9 GBP 0 9 9 JPY 10Y 0,22 0,22 1 0,82 0 0 1,98 DKK 5-6 -11 SEK -0,35-0,29 6 07:30(-1)* 17:00 +/-, bp 0,80 1,95 NOK 0,75 1,18 43 DEM 10Y 1 0,49-3 PLN 0 1,60 10 DKK 10Y 0,87 0,77-10 0,78 1,92 07 10 13 16 19 22 01 04 SEK 10Y 0,80 0,70-10 USD2Y (v.a.) USD10Y (h.a.) NOK 10Y 1,36 1,36 0 PLN 10Y 3,13 3,17 3 * lukkekurs seneste handelsdag 10-årigt rentespænd til Tyskland 3,0 2,684 3,0 073 1,14 1,168 0,88 0,343 0,286 0,217 USD JPY GBP FRF ITL DKK SEK NOK PLN - -0,258 - Rentekurve USA 3,0 0,3 0,9 0,8 0,1 0,7-0,1 0,6-0,3-0,4 3,00 Max 00 0-0,7 0,3 Max 00 0 Min -1,340-0,9 0,2 0 Min #### -1,1 0,1-1,3 USD2Y USD5Y USD10Y DEM2Y DEM5YR DEM10Y D-t-D +/-, bp (højre akse) 07:30 (venstre akse) 1 måned siden (venstre akse) Rentekurve Tyskland D-t-D +/-, bp (højre akse) 07:30 (venstre akse) 1 måned siden (venstre akse) - - - - - -3,0-3,5 Kreditspænd it raxx s. 11* Kreditspænd Swapspænd, bp** 120 450 17:00 07:30 +/- 400 07:30 1 dag 1 måned 100 USD 10Y 350 Europe (IG) 99 0 17 80 300 JPY 10Y -14-14 0 HiVol 128-11 20 250 60 Xover (N IG) 397 0 58 200 07:30(-1)* 17:00 +/- 40 150 EUR 10Y 17 100 20 50 DKK 10Y 38 38 1 Finan. Sr. 96 1 18 0 0 SEK 10Y 39 41 2 jan mar apr jun jul sep okt dec jan Finan. Sub.. 216 3 53 NOK 10Y 60 63 3 Non-finan. itraxx Europe (IG) (venstre akse) itraxx Xover (Non IG) (højre akse) * Ask pris ** Ask pris * lukkekurs seneste handelsdag 4 21. januar 2016 www.danskeresearch.com
Disclosure Denne analyse er udarbejdet af Danske Bank Markets, en division af Danske Bank Analytikernes erklæring Hver enkelt analytiker, som er ansvarlig for indholdet af denne analyse, erklærer, at de synspunkter, der udtrykkes i analysen, nøjagtigt afspejler analytikerens personlige vurdering af de finansielle instrumenter og udstedere, der er omfattet af analysen. Hver enkelt ansvarlig analytiker erklærer desuden, at ingen del af analytikerens aflønning har været, er eller vil være direkte eller indirekte relateret til de specifikke anbefalinger, der udtrykkes i analysen. Regulering Danske Bank er godkendt af og underlagt tilsyn af Finanstilsynet samt underlagt de regler og bestemmelser, der er udstedt af de relevante tilsynsmyndigheder i alle andre jurisdiktioner, hvor Danske Bank har aktiviteter. Danske Bank er underlagt begrænset tilsyn af det britiske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Nærmere oplysninger om omfanget af Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authoritys tilsyn kan fås ved henvendelse til Danske Bank. Danske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forhindre interessekonflikter og sikre, at de udarbejdede analyser har en høj standard og er baseret på objektiv og uafhængig analyse. Disse procedurer fremgår af Danske Banks Research Policy. Alle ansatte i Danske Banks analyseafdelinger er bekendt med, at enhver henvendelse, der kan kompromittere analysens objektivitet og uafhængighed, skal overgives til analyseledelsen og til Bankens Compliance-afdeling. Danske Banks analyseafdelinger er organiseret uafhængigt af og rapporterer ikke til Danske Banks øvrige forretningsområder. Analytikernes aflønning er til en vis grad afhængig af det samlede regnskabsresultat i Danske Bank, der omfatter indtægter fra investment bank-aktiviteter, men analytikerne modtager ikke bonusbetalinger eller andet vederlag med direkte tilknytning til specifikke corporate finance- eller kredit-transaktioner. Danske Banks analyser udarbejdes i overensstemmelse med Finansanalytikerforeningens etiske regler og den danske Børsmæglerforeningens anbefalinger. Finansielle modeller og/eller metoder anvendt i denne analyse er en daglig publikation, der beskriver dagens vigtigste nøgletal og begivenheder på de finansielle markeder. Modeller og metoder er beskrevet i analysen, i det omfang de anvendes i publikationen. Risikoadvarsel Væsentlige risikofaktorer i forbindelse med anbefalingerne og holdningerne i denne analyse, herunder en følsomhedsanalyse med relevante forudsætninger, er angivet i analysen. Alle kursrelaterede data er beregnet på baggrund af lukkekursen fra dagen før offentliggørelse. Planlagte opdateringer af analysen Denne analyse opdateres dagligt. Offentliggørelse af analysen Se forsiden af denne analyse for datoen for offentliggørelse. Disclaimer Denne publikation er udarbejdet af Danske Bank Markets alene til orientering. Publikationen er udarbejdet uafhængigt, udelukkende på baggrund af offentlig tilgængelig information og afspejler ikke nødvendigvis vurderinger fra Danske Banks kreditafdeling. Publikationen er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Efter bankens opfattelse er publikationen korrekt og retvisende. Banken påtager sig imidlertid ikke noget ansvar for publikationens nøjagtighed og fuldkommenhed, ligesom Banken heller ikke påtager sig noget ansvar for eventuelle tab, der følger af dispositioner foretaget på baggrund af publikationen. Danske Bank og dens datterselskaber samt medarbejdere i banken kan udføre forretninger, have, etablere, ændre eller afslutte positioner i værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter eller på anden måde have interesse i investeringerne (herunder derivater) eller i et udstedende selskab nævnt i publikationen. Danske Banks aktie- og kreditanalytikere må ikke investere i værdipapirer, som dækkes af den pågældende eller af den analysesektion, som den pågældende er tilknyttet. Denne præsentation er ikke beregnet til brug for detailkunder i Storbritannien eller til personer i USA. Danske Bank Markets er en division af Danske Bank A/S. Danske Bank A/S er underlagt Finanstilsynet i Danmark og er endvidere underlagt regler fra relevante myndigheder i alle andre retskredse, hvor Danske Bank A/S udøver forretning. Herudover er Danske Bank A/S underlagt begrænset tilsyn af det engelske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Enkeltheder vedrørende omfanget af dette tilsyn kan fås ved henvendelse til banken. Copyright Danske Bank A/S. Danske Bank A/S har ophavsretten til publikationen, som er til kundens personlige brug og må ikke offentliggøres uden forudgående tilladelse. 5 21. januar 2016 www.danskeresearch.com