Investeringsanalyse generelle markedsforhold 11. marts 2015 Market movers i dag Datakalenderen er tynd i dag, så markederne ventes at fokusere på taler fra ECBmedlemmer. ECB er vært for den årlige konference ECB and its watchers i Frankfurt. Talerne omfatter ECB-chef Mario Draghi, cheføkonom Peter Praet samt centralbankcheferne fra Østrig og Finland, hhv. Ewald Nowotny og Erkki Liikanen. Vi forventer, at produktionen i Storbritanniens fremstillingssektor faldt en smule i januar efter en stigning i både november og december. Man bør ikke hæfte sig for meget ved faldet, eftersom indekset er meget volatilt på månedsbasis, og selv hvis vores prognose holder, vil produktionen i fremstillingssektoren stadig være vokset med % 3M/3M. I Grækenland begynder de detaljerede forhandlinger om en potentiel endelig aftale om forlængelse af Grækenlands EU-lån i både Bruxelles og Athen i dag. Reformerne er indtil videre vurderet som utilstrækkelige til, at der kan ske udbetalinger på det eksisterende lån, men ifølge en talsmand opdaterer den græske regering løbende reformprogrammet. Bemærk at den græske regerings mangel på finansiering har betydet, at regeringen presser landets fonde for social sikring til at overdrage bankindeståender, så regeringen kan opfylde landets gældsforpligtelser, se FT. I Sverige får vi inflationstal for februar. Herhjemme vil der være fokus på betalingsbalanceoverskuddet, der bidrager til at forklare apprecieringspresset på den danske krone se side 2. Udvalgte markedsnyheder Obligationsmarkedet fortsatte op på den anden dag for ECB s opkøbsprogram. Den tyske statskurve fladede ud, og de 30-årige renter lukkede lige over 0,75 %. Det skete på trods af bedre fundamentale faktorer i euroområdet og særligt i Tyskland, og bevægelsen vurderes at afspejle kraftig efterspørgsel som følge af ECB s QE-opkøb kombineret med regulerings-ændringer, der tvinger investorer over i sikre aktiver. Ifølge Benoit Coeure, der sidder i ECB s styrelsesråd, købte ECB statsobligationer for 3,2 mia. euro på QE programmets første dag. Det burde bringe opkøbet på sporet mod et samlet opkøb på 60 mia. euro i marts. De lavere obligationsrenter er efter vores mening overvejende drevet af investorernes forventninger, hvilket er lidt overraskende, eftersom vi forventede, at det meste af bevægelsen allerede ville finde ske på forventning om annonceringen af QE-programmet. ECB s QE-program har også haft effekt på valuta-markedet, og EUR/USD handler aktuelt under 7. De økonomiske data fra Kina her til morgen var markant svagere end forventet. Industriproduktionen faldt til 6,8 % å/å (i forhold til januar og februar 2014) fra 7,9 % å/å i december. Detailsalget og investeringerne var også svagere end ventet. Industriproduktionen er den bedste indikator for BNP-væksten og peger på et fald til 7,0 % å/å i 1. kvartal med risiko for et endnu lavere tal. Dermed kan der allerede være en risiko på nedsiden i forhold til regeringens nye mål på 7 % for BNP-væksten i 2015. De svage tal peger på flere pengepolitiske lempelser i Kina og kan skabe øget spekulation i markedet om, at Kina vil tillade en svækkelse af sin valuta. Markedsoversigt USD Olie Brent, USD 56,8 56,8 0 Guld, USD 1162,7 1163,4 6 Note: * The itraxx Europe Index viser udviklingen i spændene for de mest likvide investment grade CDSkontrakter i euro-kreditmarkedet. ** itraxx Europe Crossover viser udviklingen i spændene for de mest likvide non-investment grade CDS-kontrakter i euro-kreditmarkedet. ***The Markit CDX North America Investment Grade Index viser udviklingen i spændene for de mest likvide investment grade CDS-kontrakter i US-kreditmarkedet v Udvalgte analyser fra Danske Bank Fact Book Denmark, 9. marts Senioranalytiker Pernille Bomholdt Nielsen +45 45 13 20 21 perni@danskebank.dk 07:30 1 dag,% S&P500 (lukning) 2044,2-1,70 S&P500 fut (ændr. fra lukning) 2047,2 0,26 Nikkei 18737,0 0,38 Hang Seng 23754,3-0 17:00 07:30, bp US 2 års stat 9 8-0,8 US 10 års stat 2,13 2,13 - itraxx Europe (IG) 50 51 0,2 itraxx Xover (Non IG) 261 262 1,1, % EUR/USD 71 69-0,13 USD/JPY 121,18 121,25 6 EUR/CHF 7 7-0,17 EUR/GBP 0,710 0,709-0,13 EUR/SEK 9,163 9,162-2 EUR/NOK 8,67 8,66-9 T IError! Bookmark not defined. t. www.danskeresearch.com
Skandinavien i dag Danmark: Vi forventer et betalingsbalanceoverskud på omkring 1 mia. kroner i januar, hvilket ikke er langt fra niveauet i december på 1 mia. kroner. Overskuddet er drevet af både et stort handelsbalanceoverskud og nettoindkomst fra udlandet. Det store betalingsbalanceoverskud bidrager til at forklare apprecieringspresset på den danske krone. Vi forventer, at handelsbalanceoverskuddet eksklusive skibe og fly vil være stort set uændret på 6,2 mia. kroner i januar i forhold til 6,3 mia. kroner i december. De længe ventede data fra Sverige offentliggøres her til morgen. Vores prognose for inflationen i februar ligger hhv. 0,1 (CPIF) og 0,2 (CPI) procentpoint over Riksbankens prognose, men der er en risiko for, at tallene bliver lavere. Vigtigere for Riksbanken er sandsynligvis Prosperas kvartalsvise undersøgelse af inflationsforventningerne, som blev offentliggjort her til morgen. US S&P500 future 2111 2101 2091 2081 2071 2061 2051 2041 USA: 10-årig statsobligationsrente 2111 2101 2091 2081 2071 2061 2051 2041 For uddybende kommentarer på valuta- og rentemarkedet se side 2 i den engelske udgave af, Danske Daily, der udsendes hver morgen omtrent kl. 7.30. Se dagens nøgletal og begivenheder på næste side. 2,24 2,14 4 2,24 2,14 4 1,94 1,94 Global FX 1,126 1,106 86 EUR/USD (LHS) USD/JPY (RHS) 121,8 121 120,2 66 119,4 Scandi FX 9,39 9,33 9,27 9,21 EUR/SEK (LHS) EUR/NOK (RHS) 8,71 8,66 8,61 8,56 9,15 ma ti to fr ma 8,51 2 11. marts 2015 www.danskeresearch.com
Nøgletal og begivenheder Onsdag den 11. marts 2015 Periode Danske Bank Konsensus Seneste 0:30 AUD Westpac forbrugertillid Indeks (% m/m) mar 100.7 0.08 0:50 JPY Producentpriser m/m å/å feb 0.0% 0.5% -1.3% 0.3% 0:50 JPY Maskinordrer m/m å/å jan -4.0% -1.0% 8.3% 11.4% 6:30 CNY Industriproduktion (år-til-dato) å/å feb 7.9% 7.7% 6:30 CNY Faste investeringer (år-til-dato) å/å feb 14.9% 15.0% 6:30 CNY Detailsalg (år-til-dato) å/å feb 11.6 11.6 8:00 SEK PES ledighed % feb 4.4% 8:00 SEK Prospera inflationsforventninger % 1. kvartal 8:00 DEM Lønomkostninger k/k å/å 4. kvartal 0.2% 2.3% 9:00 DKK Handelsbalancen (ekskl. skibe og fly) mia. DKK nov 6.2 6.3 9:00 DKK Eksport (s.k.) m/m å/å jan -1.0% -1.3% 0.7% -0.4% 9:00 DKK Betalingsbalance mia. DKK jan 11.5 12 9:30 SEK Forbrugerpriser m/m å/å feb 0.7% 0.1% -1.1% -0.2% 9:30 SEK Underliggende inflation CPIF m/m å/å feb 0.8% 0.8% -1.0% 0.6% 10:30 GBP Industriproduktion m/m å/å jan -0.1% 0.9% 0.3% 1.4% -0.2% 0.5% 10:30 GBP Produktion i fremstilling m/m å/å jan -0.1% 2.3% 0.2% 2.6% 0.1% 2.4% 12:00 USD MBA ansøgninger om boliglån % 0.1% 19:00 USD Offentligt budget mia. USD feb -188.0 21:00 NZD Reserve Bank of New Zealand (rentebeslutning) % 3.5% 3.5% 3.5% Kilde. Danske Bank Markets 3 11. marts 2015 www.danskeresearch.com
Dagens markedsdata: 11. marts 2015 AKTIER S&P500 intradag, % Eurostoxx intradag, % Lukkekurs -0,10-0,10 0,10 0,10 DJSTOXX50 3360-1,2% Max 0,3 Max OMXC20 889 0,4% -0-0 -0,70Min -1,9-0,70 Min -1,7 OMXS30 1642-1,1% -1,10-1,10 OSE BX 604-1,8% -1,30-1,30-1,70-1,70 Lukkekurs -1,90-1,90 15 16 17 18 19 20 21 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 DOW JONES 17663-1,8% Grå linie indikerer hvornår det danske marked lukker NASDAQ 4860-1,7% 1 måned -1,2% 1 måned 3,5% S&P500 2044-1,7% År-til-dato -0,7% År-til-dato 11,8% NIKKEI (07:30) 18737-1,2% EUR/USD intradag VALUTA & RÅVARER USD 107,08 106,94-0,14 07:30 1163,38 56,77 108,0 108,0 JPY 129,75 129,66-9 1 dag 3 0,38 Max ### GBP 71 70,92-9 1 måned -55,64 2,11 107,5 Min ### 107,5 NOK 867,07 866,28-0,79 År-t-dato -21,48-6 107,0 SEK 916,29 916,15-0,14 107,0 CRB, DKK 745,21 745,06-0,15 CRB, 1M future råindustri PLN 416,31 416,37 6 07:30 216,05 468,32 106,5 106,5 07 10 13 16 19 22 01 04 USD kurs 17:00 07:30 1 dag -3,26-1,86 JPY 121,18 121,25 7 1 måned -5,94-1,44 1 måned -6,42 GBP 150,79 150,79 0 År-t-dato -13,91-23,79 År-til-dato -14,04 CHF 99,90 99,86-4 RENTER Guld, $ Olie, Brent, $ USD-renter intradag Ledende 3M S pænd, bp 17:00 07:30, bp 0,71 USD2Y USD10Y USD 0,25 0,27 2 USD 10Y 2,13 2,13-1 Max 0,7 Max 2,2 2,19 EUR 5 3-2 USD 30Y 2,73 2,72-1 9Min 0,7 Min 2,1 GBP 0 6 6 JPY 10Y 0,47 0,42-5 0 0 2,16 DKK 5-0,21-26 7 2,13 SEK -0,10 6 16 07:30(-1)* 17:00, bp NOK 1,25 1,33 8 DEM 10Y 0,30 0,24-7 PLN 0 5 5 DKK 10Y 0,32 0,29-3 5 2,10 07 10 13 16 19 22 01 04 SEK 10Y 0,78 0,74-4 USD2Y (v.a.) USD10Y (h.a.) NOK 10Y 1 1 0 PLN 10Y 2,47 2,48 1 * lukkekurs seneste handelsdag 10-årigt rentespænd til Tyskland 2,5 2,241 2,5 1,8931 62 1,279 0,985 04 0,29 0,189 48 USD JPY GBP FRF ITL DKK SEK NOK PLN 3,0 Rentekurve USA Rentekurve Tyskland -0,4 0,9-0,4 2,5 0,8-1,4-1,4 0,7-2,4-2,4-3,4-3,4 0,4 3,00 Max 00 0 Max 00-4,4-4,4 0,3-5,4 0 Min -6,420 0,2 0 Min #### -5,4 0,1-6,4-6,4-7,4 USD2Y USD5Y USD10Y DEM2Y DEM5YR DEM10Y D-t-D, bp (højre akse) 07:30 (venstre akse) 1 måned siden (venstre akse) D-t-D, bp (højre akse) 07:30 (venstre akse) 1 måned siden (venstre akse) Non-finan. Kreditspænd it raxx s. 11* 07:30 1 dag 1 måned 90 80 70 Kreditspænd USD 10Y * Ask pris ** Ask pris Swapspænd, bp** Europe (IG) 51 0-9 60 300 JPY 10Y 12 12 0 HiVol 60 1-8 50 250 40 200 Xover (N IG) 262 0-54 07:30(-1)* 17:00 30 150 EUR 10Y 14 20 100 10 50 DKK 10Y 40 42 2 Finan. Sr. 58 0-11 0 0 SEK 10Y 56 59 2 mar apr jun jul sep okt dec jan mar Finan. Sub.. 129 0-18 NOK 10Y 40 41 1 itraxx Europe (IG) (venstre akse) itraxx Xover (Non IG) (højre akse) 450 400 350 17:00 * lukkekurs seneste handelsdag 07:30 EUR kurs 17:00 07:30 4 11. marts 2015 www.danskeresearch.com
Disclosure Denne analyse er udarbejdet af Danske Bank Markets, en division af Danske Bank Analytikernes erklæring Hver enkelt analytiker, som er ansvarlig for indholdet af denne analyse, erklærer, at de synspunkter, der udtrykkes i analysen, nøjagtigt afspejler analytikerens personlige vurdering af de finansielle instrumenter og udstedere, der er omfattet af analysen. Hver enkelt ansvarlig analytiker erklærer desuden, at ingen del af analytikerens aflønning har været, er eller vil være direkte eller indirekte relateret til de specifikke anbefalinger, der udtrykkes i analysen. Regulering Danske Bank er godkendt af og underlagt tilsyn af Finanstilsynet samt underlagt de regler og bestemmelser, der er udstedt af de relevante tilsynsmyndigheder i alle andre jurisdiktioner, hvor Danske Bank har aktiviteter. Danske Bank er underlagt begrænset tilsyn af det britiske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Nærmere oplysninger om omfanget af Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authoritys tilsyn kan fås ved henvendelse til Danske Bank. Danske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forhindre interessekonflikter og sikre, at de udarbejdede analyser har en høj standard og er baseret på objektiv og uafhængig analyse. Disse procedurer fremgår af Danske Banks Research Policy. Alle ansatte i Danske Banks analyseafdelinger er bekendt med, at enhver henvendelse, der kan kompromittere analysens objektivitet og uafhængighed, skal overgives til analyseledelsen og til Bankens Compliance-afdeling. Danske Banks analyseafdelinger er organiseret uafhængigt af og rapporterer ikke til Danske Banks øvrige forretningsområder. Analytikernes aflønning er til en vis grad afhængig af det samlede regnskabsresultat i Danske Bank, der omfatter indtægter fra investment bank-aktiviteter, men analytikerne modtager ikke bonusbetalinger eller andet vederlag med direkte tilknytning til specifikke corporate finance- eller kredit-transaktioner. Danske Banks analyser udarbejdes i overensstemmelse med Finansanalytikerforeningens etiske regler og den danske Børsmæglerforeningens anbefalinger. Finansielle modeller og/eller metoder anvendt i denne analyse er en daglig publikation, der beskriver dagens vigtigste nøgletal og begivenheder på de finansielle markeder. Modeller og metoder er beskrevet i analysen, i det omfang de anvendes i publikationen. Risikoadvarsel Væsentlige risikofaktorer i forbindelse med anbefalingerne og holdningerne i denne analyse, herunder en følsomhedsanalyse med relevante forudsætninger, er angivet i analysen. Alle kursrelaterede data er beregnet på baggrund af lukkekursen fra dagen før offentliggørelse. Planlagte opdateringer af analysen Denne analyse opdateres dagligt. Offentliggørelse af analysen Se forsiden af denne analyse for datoen for offentliggørelse. Disclaimer Denne publikation er udarbejdet af Danske Bank Markets alene til orientering. Publikationen er udarbejdet uafhængigt, udelukkende på baggrund af offentlig tilgængelig information og afspejler ikke nødvendigvis vurderinger fra Danske Banks kreditafdeling. Publikationen er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Efter bankens opfattelse er publikationen korrekt og retvisende. Banken påtager sig imidlertid ikke noget ansvar for publikationens nøjagtighed og fuldkommenhed, ligesom Banken heller ikke påtager sig noget ansvar for eventuelle tab, der følger af dispositioner foretaget på baggrund af publikationen. Danske Bank og dens datterselskaber samt medarbejdere i banken kan udføre forretninger, have, etablere, ændre eller afslutte positioner i værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter eller på anden måde have interesse i investeringerne (herunder derivater) eller i et udstedende selskab nævnt i publikationen. Danske Banks aktie- og kreditanalytikere må ikke investere i værdipapirer, som dækkes af den pågældende eller af den analysesektion, som den pågældende er tilknyttet. Denne præsentation er ikke beregnet til brug for detailkunder i Storbritannien eller til personer i USA. Danske Bank Markets er en division af Danske Bank A/S. Danske Bank A/S er underlagt Finanstilsynet i Danmark og er endvidere underlagt regler fra relevante myndigheder i alle andre retskredse, hvor Danske Bank A/S udøver forretning. Herudover er Danske Bank A/S underlagt begrænset tilsyn af det engelske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Enkeltheder vedrørende omfanget af dette tilsyn kan fås ved henvendelse til banken. Copyright Danske Bank A/S. Danske Bank A/S har ophavsretten til publikationen, som er til kundens personlige brug og må ikke offentliggøres uden forudgående tilladelse. 5 11. marts 2015 www.danskeresearch.com