Investeringsanalyse generelle markedsforhold 25. februar 2016 Markedsnyt Market movers i dag I euroområdet offentliggøres pengemængde M3 samt nye tal for bankernes udlån. Væksten i pengemængden M3 er over de seneste måneder bremset lidt op, hvilket kan indikere, at den økonomiske vækst bliver svagere i sidste del af 2. halvår 2016. Bankernes udlån vil også have markedernes interesse i dag i lyset af det aktuelle fokus på bankkreditter. Vi så en vis svaghed i udlånsvæksten i december, men da tallet kan være ret volatilt, foretrækker vi at afvente dagens tal, inden vi drager konklusioner. Markedsoversigt 07:30 1 dag +/-,% S&P500 (lukning) 1929,8 0,44 S&P500 fut (ændr. fra lukning) 193 0,12 Nikkei 16178,0 1,65 Hang Seng 18991,9-4 17:00 07:30 +/-, bp US 2 års stat 0,71 0,75 3,9 US 10 års stat 1,67 1,73 6,5 I Storbritannien venter vi, at der ikke er sket en revidering i anden offentliggørelse af den samlede BNP-vækst i 4. kvartal, dvs. vi forventer et uændret tal på % k/k. Det er dog første offentliggørelse af underkomponenterne på omkostningssiden, og vi tror, at tallene vil vise, at det fortsat primært er privatforbruget, der driver væksten. I USA offentliggøres ordrer på varige goder. Svagheden i efterspørgslen på varige goder har været en væsentlig faktor bag nedgangen i den amerikanske fremstillingssektor og en vending i efterspørgslen vil være velkommen. Chefen for St. Louis Fed, James Bullard, taler i dag. Hans tale i sidste uge gav indtryk af en blød holdning, da han sagde, at han mener, det vil være uklogt at gå videre med renteforhøjelserne, når inflationsforventningerne fortsat falder. itraxx Europe (IG) 110 111 0,8 itraxx Xover (Non IG) 443 446 +/-, % EUR/USD 1,104 1,103-3 USD/JPY 111,17 112,40 1,11 EUR/CHF 9 9 0,23 EUR/GBP 0,791 0,792 0,15 EUR/SEK 9,350 9,353 4 EUR/NOK 9,56 9,56-5 USD Olie Brent, USD 33,0 34,6 4,88 Guld, USD 1247,8 1235,2-1 Note: * The itraxx Europe Index viser udviklingen i spændene for de mest likvide investment grade CDSkontrakter i euro-kreditmarkedet. ** itraxx Europe Crossover viser udviklingen i Læs om Skandinavien på side 2. spændene for de mest likvide non-investment grade CDS-kontrakter i euro-kreditmarkedet. Udvalgte markedsnyheder Bevægelserne i markedet har været spredt siden i går. Det amerikanske aktiemarked indhentede faldet fra tidligere på dagen og lukkede i plus, da olieprisen stabiliserede sig. De fleste asiatiske aktiemarkeder er også steget her til morgen, særligt det japanske Nikkei-indeks, som er steget 1,5 % efter forlydender om, at regeringen overvejer at øge udgifterne for at understøtte den økonomiske vækst. Yen-svækkelsen over for dollar er et tegn voksende risikoappetit. Men det kinesiske aktiemarked faldt med 3 %; det største fald i en måned. Uden væsentlige økonomiske nyheder i Kina i dag synes investorerne at være bekymret for, at den seneste stigning kan være overgjort i lyset af de usikre økonomiske udsigter. I Storbritannien viste en Bloomberg-rapport, at der er 40 % sandsynlighed for en økonomisk recession, hvis Storbritannien forlader EU (se også The UK's EU Referendum Brexit what if?), 22 February 2016. ***The Markit CDX North America Investment Grade Index viser udviklingen i spændene for de mest likvide investment grade CDS-kontrakter i US-kreditmarkedet v Udvalgte analyser fra Danske Bank Følg os på Twitter : @Danske_Research [Tex Den uens markedsudvikling synes at afspejle usikkerhed om den fundamentale styrke i verdensøkonomien. Den Internationale Valutafond, IMF, opfordrede i går G20- landene, som mødes i Shanghai i weekenden, til at komme med en stærk reaktion, både nationalt og multilateralt, herunder fra G20, såfremt risiciene på nedsiden materialiserer sig givet bekymringen for en opbremsning i den økonomiske vækst pga. den globale effekt af Kinas transition til en mere afvejet vækst samt krisetegn i emerging markets. IMF opfordrer til både finanspolitiske tiltag (hvor der er finanspolitisk råderum), en styrkelse af balancerne i finanssektoren samt beredskab til en koordineret G20-plan. USA s finansminister Lew lød mindre bekymret for de globale økonomiske udsigter forud for G20-mødet og sagde i går, at realøkonomien i nogle tilfælde pt. klarer sig bedre, end markedet tror, og at markedet ikke skal forvente en krisereaktion i en situation, hvor der ikke er krise. Chefanalytiker Jakob Ekholdt Christensen +45 45 12 8530 jakc@danskebank.dk IError! Bookmark not defined. t. www.danskeresearch.com
Skandinavien i dag Der er en række tal på kalenderen i Sverige her til morgen. Konjunkturinstituttet udsender sit konjunkturbarometer for februar, som om noget ventes at vise et fortsat fald i forbrugertilliden og samtidig faldende inflationsforventninger begge på linje med den seneste trend. Der er mere usikkerhed forbundet med erhvervstilliden, eftersom tilliden i fremstillingssektoren er steget kraftigt de seneste måneder, mens tilliden i andre sektorer som byggeri og detailhandel samt den private servicesektor alle viser tegn på at toppe nu. Vi får også tal for handelsbalancen, husholdningernes låntagning og PPI, hvor fokus ikke mindst vil være på importpriserne (en vigtig del af Riksbankens inflationsprognose). Desuden udsender Ekonomistyrningsverket udfaldet af statens budget for januar, muligvis et krydstjek med gældskontorets beregning og prognose, som blev offentliggjort i går. Læs om valuta- og rentemarkedet se side 2 i den engelske udgave af Markedsnyt, Danske Daily, der udsendes hver morgen omtrent kl. 7.30. US S&P500 future 1942 1932 1922 1912 1902 1892 1882 1872 USA: 10-årig statsobligationsrente 1,86 ti on to ma ti to 1942 1932 1922 1912 1902 1892 1882 1872 1,86 Se dagens nøgletal og begivenheder på næste side. 1,76 1,76 1,66 1,66 ti on fr ma ti to Global FX 1,125 1,115 1,105 EUR/USD (LHS) USD/JPY (RHS) 115,1 114,1 113,1 112,1 95 111,1 ti on fr ma ti to Scandi FX 9,49 9,44 9,39 EUR/SEK (LHS) EUR/NOK (RHS) 9,62 9,56 9,50 9,34 ti on fr ma ti 9,44 2 25. februar 2016 www.danskeresearch.com
Nøgletal og begivenheder Torsdag den 25. februar 2016 Periode Danske Bank Konsensus Seneste 1:00 USD Fed's Bullard (stemmebr., høg) taler 8:00 DEM HICP inflation, endelig m/m å/å jan -1.0% 0.4% 8:00 DEM GfK forbrugertillid Nettotal mar 9.3 9.4 9:00 ESP BNP, endelig k/k å/å 4. kvartal 0.8% 3.5% 0.8% 3.5% 9:00 SEK Forbrugertilliden Indeks feb 96.8 97.5 9:00 SEK Økonomiske tendenser (barometer) Indeks feb 109.1 111.9 9:00 SEK Erhvervstillid, fremstilling Indeks feb 115 115 120.8 9:30 SEK Udlån til husholdningerne å/å jan 7.5% 9:30 SEK Handelsbalancen mia. SEK jan 2.0 1.0 4.7 9:30 SEK PPI m/m å/å jan -0.7% -1.9% 10:00 EUR Pengeudbud (M3) å/å jan 4.5% 4.7% 4.7% 10:00 ITL Erhvervstillid Indeks feb 103.2 10:30 GBP BNP, anden udgivelse k/k å/å 4. kvartal 0.5% 1.9% 0.5% 1.9% 0.5% 1.9% 10:30 GBP Serviceindeks m/m 3m/3m dec 0.003 0.007 0.002 0.006 11:00 EUR CPI inflation m/m å/å jan -1.4% 0.4% 0.0% 0.2% 11:00 EUR CPI - kerneinflation, endelig % jan 1.0% 1.0% 14:15 USD Fed's Lockhart (ikke-stemmebr., neutral) taler 14:30 USD Ordrer på investeringsgoder, ikke-forsvar ekskl. fly, foreløbig % jan 1.0% -4.3% 14:30 USD Varige industriordrer, foreløbig m/m jan 2.5% -5.0% 14:30 USD Ansøgere til arb.løs.understøttelse 1000 262 15:00 USD FHFA husprisindeks m/m dec 0.5% 0.5% 18:00 USD Fed's Williams (ikke-stemmebr., neutral) taler 22:45 NZD Handelsbalance mio. NZD jan -250-53, Danske Bank Markets 3 25. februar 2016 www.danskeresearch.com
Dagens markedsdata: 25. februar 2016 AKTIER S&P500 intradag, % Eurostoxx intradag, % Lukkekurs +/- 0,40 0,40-0,70-0,70 DJSTOXX50 2683-2,3% Max 0,9 Max OMXC20 910-3,3% -1,50-1,50-0,30Min -1,7-0,30 Min -3,1 OMXS30 1328-2,8% 0,7-2,30 0,8-2,30 OSE BX 545-2,9% -0-0 -3,10-3,10 Lukkekurs +/- -1,70-1,70 15 16 17 18 19 20 21 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 DOW JONES 16485 0,3% Grå linie indikerer hvornår det danske marked lukker NASDAQ 4543 0,9% 1 måned 2,8% 1 måned -5,9% S&P500 1930 0,4% År-til-dato -5,6% År-til-dato -13,5% NIKKEI (07:30) 16178-2,3% VALUTA & RÅVARER Olie, 110,6 EUR/USD intradag EUR kurs 17:00 07:30 +/- Guld, $ Brent, $ 110,6 USD 110,37 110,34-3 07:30 1235,20 34,60 110,3 110,3 JPY 122,69 124,02 1,33 1 dag 6,45 0,19 Max ### GBP 79,08 79,20 0,12 1 måned 127,24 4,10 11 Min ### 11 NOK 956,02 955,56-0,46 År-t-dato 173,78-2,68 109,7 0,3 SEK 934,96 935,29 0,33 CRB, 109,7 DKK 746,23 746,29 6 CRB, 1M future råindustri PLN 438,44 437,10-1,34 07:30 161,49 422,40 109,4 109,4 07 10 13 16 19 22 01 04 USD kurs 17:00 07:30 +/- 1 dag 6 0,61 JPY 111,17 112,40 1,23 1 måned 4 11,38 1 måned 1,85 GBP 139,55 139,32-0,23 År-t-dato -14,65 17,69 År-til-dato 1,72 CHF 98,58 98,84 0,26 RENTER USD-renter intradag Ledende 3M S pænd, bp 17:00 07:30 +/-, bp 0,77 USD2Y USD10Y USD 0 0,63 13 USD 10Y 1,67 1,73 7 Max 0,8 Max 1,8 1,75 EUR 5-0,20-25 USD 30Y 3 2,60 6 0,74 Min 0,7 Min 1,6 GBP 0 9 9 JPY 10Y -6-5 1 0 0 1,71 DKK 5-8 -13 0,71 1,67 SEK -0-0,49 1 07:30(-1)* 17:00 +/-, bp NOK 0,75 7 32 DEM 10Y 0,17 0,15-3 PLN 1,50 1,58 8 DKK 10Y 6 0-6 0,68 1,63 07 10 13 16 19 22 01 04 SEK 10Y 4 0,47-7 USD2Y (v.a.) USD10Y (h.a.) NOK 10Y 1,41 1,41 0 PLN 10Y 2,92 2,89-3 * lukkekurs seneste handelsdag 3,0 10-årigt rentespænd til Tyskland 2,734 3,0 2,0 1,5806 2,0 1,38 1,5 1,207 1,254 1,5 0,367 0,3520,323 USD JPY GBP FRF ITL DKK SEK NOK PLN - -0,202-3,0 Rentekurve USA Rentekurve Tyskland 0,9 0,8 0,7 2,0 0,6 1,5-0,4-3,00 Max 20 0 0,3 Max 1,210-1,5 0 Min -40-0,2 0 Min #### 0,1-2,0 - - USD2Y USD5Y USD10Y DEM2Y DEM5YR DEM10Y D-t-D +/-, bp (højre akse) 07:30 (venstre akse) 1 måned siden (venstre akse) D-t-D +/-, bp (højre akse) 07:30 (venstre akse) 1 måned siden (venstre akse) Kreditspænd it raxx s. 11* Kreditspænd Swapspænd, bp** 140 600 17:00 07:30 +/- 07:30 1 dag 1 måned 120 500 USD 10Y Europe (IG) 111 0 17 100 400 JPY 10Y -15-15 0 HiVol 137 0 3 80 300 Xover (N IG) 446 1 69 60 07:30(-1)* 17:00 +/- 40 20 200 100 EUR 10Y DKK 10Y 37 16 38 1 Finan. Sr. 124 1 33 0 0 SEK 10Y 40 43 3 Finan. Sub.. 276 2 75 feb apr maj jul aug okt nov jan feb NOK 10Y 65 63-2 Non-finan. itraxx Europe (IG) (venstre akse) itraxx Xover (Non IG) (højre akse) * Ask pris ** Ask pris * lukkekurs seneste handelsdag 4 25. februar 2016 www.danskeresearch.com
Disclosure Denne analyse er udarbejdet af Danske Bank Markets, en division af Danske Bank Analytikernes erklæring Hver enkelt analytiker, som er ansvarlig for indholdet af denne analyse, erklærer, at de synspunkter, der udtrykkes i analysen, nøjagtigt afspejler analytikerens personlige vurdering af de finansielle instrumenter og udstedere, der er omfattet af analysen. Hver enkelt ansvarlig analytiker erklærer desuden, at ingen del af analytikerens aflønning har været, er eller vil være direkte eller indirekte relateret til de specifikke anbefalinger, der udtrykkes i analysen. Regulering Danske Bank er godkendt af og underlagt tilsyn af Finanstilsynet samt underlagt de regler og bestemmelser, der er udstedt af de relevante tilsynsmyndigheder i alle andre jurisdiktioner, hvor Danske Bank har aktiviteter. Danske Bank er underlagt begrænset tilsyn af det britiske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Nærmere oplysninger om omfanget af Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authoritys tilsyn kan fås ved henvendelse til Danske Bank. Danske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forhindre interessekonflikter og sikre, at de udarbejdede analyser har en høj standard og er baseret på objektiv og uafhængig analyse. Disse procedurer fremgår af Danske Banks Research Policy. Alle ansatte i Danske Banks analyseafdelinger er bekendt med, at enhver henvendelse, der kan kompromittere analysens objektivitet og uafhængighed, skal overgives til analyseledelsen og til Bankens Compliance-afdeling. Danske Banks analyseafdelinger er organiseret uafhængigt af og rapporterer ikke til Danske Banks øvrige forretningsområder. Analytikernes aflønning er til en vis grad afhængig af det samlede regnskabsresultat i Danske Bank, der omfatter indtægter fra investment bank-aktiviteter, men analytikerne modtager ikke bonusbetalinger eller andet vederlag med direkte tilknytning til specifikke corporate finance- eller kredit-transaktioner. Danske Banks analyser udarbejdes i overensstemmelse med Finansanalytikerforeningens etiske regler og den danske Børsmæglerforeningens anbefalinger. Finansielle modeller og/eller metoder anvendt i denne analyse Markedsnyt er en daglig publikation, der beskriver dagens vigtigste nøgletal og begivenheder på de finansielle markeder. Modeller og metoder er beskrevet i analysen, i det omfang de anvendes i publikationen. Risikoadvarsel Væsentlige risikofaktorer i forbindelse med anbefalingerne og holdningerne i denne analyse, herunder en følsomhedsanalyse med relevante forudsætninger, er angivet i analysen. Alle kursrelaterede data er beregnet på baggrund af lukkekursen fra dagen før offentliggørelse. Planlagte opdateringer af analysen Denne analyse opdateres dagligt. Offentliggørelse af analysen Se forsiden af denne analyse for datoen for offentliggørelse. Disclaimer Denne publikation er udarbejdet af Danske Bank Markets alene til orientering. Publikationen er udarbejdet uafhængigt, udelukkende på baggrund af offentlig tilgængelig information og afspejler ikke nødvendigvis vurderinger fra Danske Banks kreditafdeling. Publikationen er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Efter bankens opfattelse er publikationen korrekt og retvisende. Banken påtager sig imidlertid ikke noget ansvar for publikationens nøjagtighed og fuldkommenhed, ligesom Banken heller ikke påtager sig noget ansvar for eventuelle tab, der følger af dispositioner foretaget på baggrund af publikationen. Danske Bank og dens datterselskaber samt medarbejdere i banken kan udføre forretninger, have, etablere, ændre eller afslutte positioner i værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter eller på anden måde have interesse i investeringerne (herunder derivater) eller i et udstedende selskab nævnt i publikationen. Danske Banks aktie- og kreditanalytikere må ikke investere i værdipapirer, som dækkes af den pågældende eller af den analysesektion, som den pågældende er tilknyttet. Denne præsentation er ikke beregnet til brug for detailkunder i Storbritannien eller til personer i USA. Danske Bank Markets er en division af Danske Bank A/S. Danske Bank A/S er underlagt Finanstilsynet i Danmark og er endvidere underlagt regler fra relevante myndigheder i alle andre retskredse, hvor Danske Bank A/S udøver forretning. Herudover er Danske Bank A/S underlagt begrænset tilsyn af det engelske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Enkeltheder vedrørende omfanget af dette tilsyn kan fås ved henvendelse til banken. Copyright Danske Bank A/S. Danske Bank A/S har ophavsretten til publikationen, som er til kundens personlige brug og må ikke offentliggøres uden forudgående tilladelse. 5 25. februar 2016 www.danskeresearch.com