Investeringsanalyse generelle markedsforhold 23. september 2015 Markedsnyt Market movers i dag Markederne vil i dag fokusere på de globale PMI-tal og mulige tegn på svaghed i Kina og emerging markets. PMI-tallene for industrien i euroområdet har indtil videre ligget på et pænt niveau i 2015 trods et fald i både det amerikanske ISM-indeks for fremstillingssektoren og det kinesiske Caixin PMI. Ikke desto mindre ventes den seneste skuffelse i det amerikanske ISM-indeks for fremstillingssektoren at gentage sig i de europæiske PMI-tal i dag vi forventer et fald til 51,8, hvilket er lidt under konsensusforventningen på 5. I USA har de regionale PMI-tal for september været blandede, men peger overordnet set på, at fremstillingssektoren er ramt af dollarstyrkelse, større lagre og aftagende efterspørgsel globalt. Vi vil derfor ikke blive overrasket over at se et fald i PMI ned mod 50 over de kommende måneder, om end vi mener, at nedgangen vil blive kortvarig. ECB-chef Mario Draghi holder i eftermiddag sin kvartalsvise tale i Bruxelles. Tonen fra ECB-medlemmer har været blød på det seneste, og vi tror, at Draghi vil fastholde sin bløde tone fra ECB-mødet i begyndelsen af september. I lyset af bevægelserne i markedet i går med indprisning af en 50 % sandsynlighed for en 10bp rentenedsættelse, er der en risiko for, at Draghis kommentarer vil skuffe markedet, især hvis han gentager, at ECB ikke drøfter muligheden for en yderligere rentenedsættelse. I Norge ventes ledighedsraten (LFS) for juli fortsat at være 4,5 %. Udvalgte markedsnyheder Frygten for en vækstnedgang i Kina fik næring her til morgen, da det kinesiske Caixin PMI-indeks for fremstillingssektoren uventet faldt fra 47,3 i august til 47,0 i september det laveste niveau siden marts 2009. Underkomponenterne var også relativt svage med et større fald i både produktion og nye ordrer samt en stigning i lagrene, hvilket peger på, at produktionen i fremstillingssektoren kan være under pres et stykket tid fremover. Selvom vi ser en risiko for skuffende vækst i Kina på kort sigt, er det vores vurdering, at Kina ikke vil tillade en hård landing for økonomien og har værktøjerne til at undgå det. Kina har allerede iværksat en række stimuli, der kombineret med det opsving i boligmarkedet, som tydeligt er på vej, vil føre til moderat stigende vækst i 4. kvartal. Vi forventer et svagt 3. kvartal i Kina med en vækst i BNP på 6,0 % k/k AR og 6,5 % k/k AR i 4. kvartal. Markedsoversigt USD Olie Brent, USD 47,9 48,8 1,92 Guld, USD 1126,0 1123,9-0,19 Note: * The itraxx Europe Index viser udviklingen i spændene for de mest likvide investment grade CDSkontrakter i euro-kreditmarkedet. ** itraxx Europe Crossover viser udviklingen i spændene for de mest likvide non-investment grade CDS-kontrakter i euro-kreditmarkedet. ***The Markit CDX North America Investment Grade Index viser udviklingen i spændene for de mest likvide investment grade CDS-kontrakter i US-kreditmarkedet v 07:30 1 dag,% S&P500 (lukning) 1942,7-1,23 S&P500 fut (ændr. fra lukning) 1913,0-0,99 Nikkei 18070,2-1,96 Hang Seng 21146,3-2,98 17:00 07:30, bp US 2 års stat 0,67 0,67 US 10 års stat 2,13 2,13 0,2 itraxx Europe (IG) 81 82 itraxx Xover (Non IG) 336 338 1,9, % EUR/USD 1,114 1,113-5 USD/JPY 123 119,73-0,25 EUR/CHF 8 9 7 EUR/GBP 0,725 0,726 2 EUR/SEK 9,363 9,353-0,10 EUR/NOK 9,24 9,24 0 Udvalgte analyser fra Danske Bank Norges Bank Preview: A 25bp rate cut and an easing bias: EUR/NOK to move higher T De regionale aktieindeks i Asien er generelt faldet her til morgen (det japanske marked holder lukket pga. helligdag) og fortsatte frasalget i risikobetonede aktivklasser i lighed med både Europa og USA i går. Risikoaversionen har understøttet en kraftig stigning i rentemarkederne, hvor de lange renter faldt mest og førte til en fladning af den 10-2-årige rentekurve. De tyske 10-årige statsobligationsrenter faldt 9bp til 9 %, mens renten på 10-årige amerikanske statsobligationer lukkede 7bp lavere i 2,13%. Senioranalytiker Morten Helt +45 45 12 85 18 mohel@danskebank.dk IError! Bookmark not defined. t. www.danskeresearch.com
Skandinavien i dag Norge. På linje med konsensusforventningen forventer vi, at ledighedsraten (LFS) i juli forblev på 4,5 %. Stigningen i LFS-ledigheden over det seneste år skyldes til dels et større arbejdsudbudblandt unge under 25-år. Det er formentlig mere et tegn på færre nyansættelser end et øget antal afskedigelser. Derfor er det mindre vigtigt for økonomien og markederne. Under alle omstændigheder ventes markedsreaktionen at blive begrænset inden rentemødet i morgen. For uddybende kommentarer på valuta- og rentemarkedet se side 2 i den engelske udgave af Markedsnyt, Danske Daily, der udsendes hver morgen omtrent kl. 7.30. Se dagens nøgletal og begivenheder på næste side. US S&P500 future 1992 1992 1972 1972 1952 1952 1932 1932 1912 1912 ma ti on fr ma on USA: 10-årig statsobligationsrente 2,27 2,27 2,17 2,17 7 7 ma ti on to ma ti Global FX 1,15 EUR/USD (LHS) USD/JPY (RHS) 121,1 1,13 120,4 119,7 1,11 119 ma ti to fr ma on Scandi FX 9,40 9,37 9,34 EUR/SEK (LHS) EUR/NOK (RHS) 9,32 9,28 9,24 9,20 9,31 9,16 ma ti to fr ma on 2 23. september 2015 www.danskeresearch.com
Nøgletal og begivenheder Onsdag den 23. september 2015 Periode Danske Bank Konsensus Seneste 9:00 FRF PMI fremstilling, foreløbig Indeks sep 48.0 48.3 9:00 FRF PMI service, foreløbig Indeks sep 50.4 50.6 9:30 DEM PMI fremstilling, foreløbig Indeks sep 52.2 52.8 53.3 9:30 DEM PMI service, foreløbig Indeks sep 54.5 54.5 54.9 10:00 EUR PMI fremstilling, foreløbig Indeks sep 51.8 52.2 52.3 10:00 EUR PMI samlet, foreløbig Indeks sep 54.0 54.1 54.3 10:00 EUR PMI service, foreløbig Indeks sep 54.2 54.2 54.4 10:00 NOK Arbejdsløshed (AKU) % jul 4.5% 4.5% 4.5% 13:00 USD MBA ansøgninger om boliglån % -7.0% 14:30 CAD Detailsalg m/m jul 0.6% 15:00 EUR ECBs Draghi taler i Bruxelles 15:45 USD Markit fremstillings PMI, foreløbig indeks sep 53.2 53.0 16:30 USD DOE U.S. råolielager K -2104K 18:00 EUR ECBs Weidmann taler i Guetersloh 18:00 EUR EU topmøde i Bruxelles om flygtningekrise 18:30 USD Fed's Lockhart (stemmebr., due) taler, Danske Bank Markets 3 23. september 2015 www.danskeresearch.com
Dagens markedsdata: 23. september 2015 AKTIER S&P500 intradag, % Eurostoxx intradag, % Lukkekurs -0,10-0,10-0,60-0,60 DJSTOXX50 2961-3,2% Max 0,3 Max 0,2 OMXC20 935-2,6% -1,60-1,60-0,80-0,80 Min -2,2 Min -3,6 OMXS30 1425-2,5% 0,7-2,60-2,60 OSE BX 579-1,3% -0-0 -3,60-3,60 Lukkekurs -2,20-2,20 15 16 17 18 19 20 21 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 DOW JONES 16330-1,1% Grå linie indikerer hvornår det danske marked lukker Grå linie indikerer hvor det amerikanske marked åbner NASDAQ 4757 -% 1 måned -1,4% 1 måned -4,5% S&P500 1943-1,2% År-til-dato -5,6% År-til-dato -1,4% NIKKEI (07:30) 18070-3,2% EUR/USD intradag VALUTA & RÅVARER 112,1 112,1 USD 111,36 111,30-6 07:30 1123,85 48,77 JPY 133,66 133,26-0,40 1 dag -0,86-0,31 111,7 Max ### 111,7 GBP 72,54 72,56 2 1 måned -37,10 3,31 Min ### NOK 923,76 923,78 2 År-t-dato -61-8,56 111,3 0,4 111,3 SEK 936,28 935,33-0,95 CRB, DKK 745,88 745,92 4 CRB, 1M future råindustri PLN 421,26 420,60-0,66 07:30 194,82 437,21 110,9 110,9 07 10 13 16 19 22 01 04 USD kurs 17:00 07:30 1 dag -3-3,22 JPY 123 119,73-0,30 1 måned 3,48-9,90 1 måned -4,89 GBP 153,51 153,40-0,11 År-t-dato -35,14-54,90 År-til-dato -9,68 CHF 97,37 97,49 0,12 RENTER Guld, $ Olie, Brent, $ USD-renter intradag Ledende 3M S pænd, bp 17:00 07:30, bp 0,73 USD2Y USD10Y 2,22 USD 0,25 0,33 8 USD 10Y 2,13 2,13 0 Max 0,7 Max 2,2 EUR 5-4 -9 USD 30Y 2,94 2,94 0 0,71 Min 0,7 Min 2,1 2,19 GBP 0 9 9 JPY 10Y 0,31 0,31 0 0,69 0 0 2,16 DKK SEK 5-0,35 4-0,28-1 7 07:30(-1)* 17:00, bp 0,67 2,13 NOK 0 1,20 20 DEM 10Y 0,68 9-9 PLN 0 1,62 12 DKK 10Y 0,98 0,87-10 0,65 2,10 07 10 13 16 19 22 01 04 SEK 10Y 0,76 0,69-7 USD2Y (v.a.) USD10Y (h.a.) NOK 10Y 1,63 1,63 0 PLN 10Y 2,89 2,81-8 * lukkekurs seneste handelsdag 10-årigt rentespænd til Tyskland 2,5 2,218 2,5 437 1,194 1,159 37 0,38 0,282 95 USD JPY GBP FRF ITL DKK SEK NOK PLN - -0,276-3,0 Rentekurve USA Rentekurve Tyskland 0,3 0,1 0,9 2,5-0,7 0,8-1,9-1,7 0,7 0,6-2,7-3,9 3,00-3,7 0,4 Max 00 0-5,9 0,3 Max 00-4,7 0 Min -6,710 0,2 0 Min #### -7,9-5,7 0,1-6,7-9,9 USD2Y USD5Y USD10Y DEM2Y DEM5YR DEM10Y D-t-D, bp (højre akse) 07:30 (venstre akse) 1 måned siden (venstre akse) D-t-D, bp (højre akse) 07:30 (venstre akse) 1 måned siden (venstre akse) Non-finan. Kreditspænd it raxx s. 11* 07:30 1 dag 1 måned 90 80 70 Kreditspænd USD 10Y * Ask pris ** Ask pris Swapspænd, bp** Europe (IG) 82 0 3 60 300 JPY 10Y 0 3 2 HiVol 72 3 1 50 250 40 200 Xover (N IG) 338 0-30 07:30(-1)* 17:00 30 150 EUR 10Y 20 100 10 50 DKK 10Y 35 37 2 Finan. Sr. 90 0-1 0 0 SEK 10Y 45 47 3 sep nov dec feb mar maj jun aug sep Finan. Sub.. 184 0-1 NOK 10Y 61 66 5 itraxx Europe (IG) (venstre akse) itraxx Xover (Non IG) (højre akse) 450 400 350 17:00 * lukkekurs seneste handelsdag 07:30 EUR kurs 17:00 07:30 4 23. september 2015 www.danskeresearch.com
Disclosure Denne analyse er udarbejdet af Danske Bank Markets, en division af Danske Bank Analytikernes erklæring Hver enkelt analytiker, som er ansvarlig for indholdet af denne analyse, erklærer, at de synspunkter, der udtrykkes i analysen, nøjagtigt afspejler analytikerens personlige vurdering af de finansielle instrumenter og udstedere, der er omfattet af analysen. Hver enkelt ansvarlig analytiker erklærer desuden, at ingen del af analytikerens aflønning har været, er eller vil være direkte eller indirekte relateret til de specifikke anbefalinger, der udtrykkes i analysen. Regulering Danske Bank er godkendt af og underlagt tilsyn af Finanstilsynet samt underlagt de regler og bestemmelser, der er udstedt af de relevante tilsynsmyndigheder i alle andre jurisdiktioner, hvor Danske Bank har aktiviteter. Danske Bank er underlagt begrænset tilsyn af det britiske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Nærmere oplysninger om omfanget af Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authoritys tilsyn kan fås ved henvendelse til Danske Bank. Danske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forhindre interessekonflikter og sikre, at de udarbejdede analyser har en høj standard og er baseret på objektiv og uafhængig analyse. Disse procedurer fremgår af Danske Banks Research Policy. Alle ansatte i Danske Banks analyseafdelinger er bekendt med, at enhver henvendelse, der kan kompromittere analysens objektivitet og uafhængighed, skal overgives til analyseledelsen og til Bankens Compliance-afdeling. Danske Banks analyseafdelinger er organiseret uafhængigt af og rapporterer ikke til Danske Banks øvrige forretningsområder. Analytikernes aflønning er til en vis grad afhængig af det samlede regnskabsresultat i Danske Bank, der omfatter indtægter fra investment bank-aktiviteter, men analytikerne modtager ikke bonusbetalinger eller andet vederlag med direkte tilknytning til specifikke corporate finance- eller kredit-transaktioner. Danske Banks analyser udarbejdes i overensstemmelse med Finansanalytikerforeningens etiske regler og den danske Børsmæglerforeningens anbefalinger. Finansielle modeller og/eller metoder anvendt i denne analyse Markedsnyt er en daglig publikation, der beskriver dagens vigtigste nøgletal og begivenheder på de finansielle markeder. Modeller og metoder er beskrevet i analysen, i det omfang de anvendes i publikationen. Risikoadvarsel Væsentlige risikofaktorer i forbindelse med anbefalingerne og holdningerne i denne analyse, herunder en følsomhedsanalyse med relevante forudsætninger, er angivet i analysen. Alle kursrelaterede data er beregnet på baggrund af lukkekursen fra dagen før offentliggørelse. Planlagte opdateringer af analysen Denne analyse opdateres dagligt. Offentliggørelse af analysen Se forsiden af denne analyse for datoen for offentliggørelse. Disclaimer Denne publikation er udarbejdet af Danske Bank Markets alene til orientering. Publikationen er udarbejdet uafhængigt, udelukkende på baggrund af offentlig tilgængelig information og afspejler ikke nødvendigvis vurderinger fra Danske Banks kreditafdeling. Publikationen er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Efter bankens opfattelse er publikationen korrekt og retvisende. Banken påtager sig imidlertid ikke noget ansvar for publikationens nøjagtighed og fuldkommenhed, ligesom Banken heller ikke påtager sig noget ansvar for eventuelle tab, der følger af dispositioner foretaget på baggrund af publikationen. Danske Bank og dens datterselskaber samt medarbejdere i banken kan udføre forretninger, have, etablere, ændre eller afslutte positioner i værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter eller på anden måde have interesse i investeringerne (herunder derivater) eller i et udstedende selskab nævnt i publikationen. Danske Banks aktie- og kreditanalytikere må ikke investere i værdipapirer, som dækkes af den pågældende eller af den analysesektion, som den pågældende er tilknyttet. Denne præsentation er ikke beregnet til brug for detailkunder i Storbritannien eller til personer i USA. Danske Bank Markets er en division af Danske Bank A/S. Danske Bank A/S er underlagt Finanstilsynet i Danmark og er endvidere underlagt regler fra relevante myndigheder i alle andre retskredse, hvor Danske Bank A/S udøver forretning. Herudover er Danske Bank A/S underlagt begrænset tilsyn af det engelske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Enkeltheder vedrørende omfanget af dette tilsyn kan fås ved henvendelse til banken. Copyright Danske Bank A/S. Danske Bank A/S har ophavsretten til publikationen, som er til kundens personlige brug og må ikke offentliggøres uden forudgående tilladelse. 5 23. september 2015 www.danskeresearch.com