Land & Leisure A/S. CVR-nr. 31 22 65 11

Land & Leisure A/S CVR-nr. 31 22 65 11 Årsrapport 2004/2005

Land & Leisure A/S Indholdsfortegnelse Side oversigt 1 Selskabsoplysninger 2 Ledelsespåtegning 4 Revisionspåtegning 5 Ledelsesberetning 6 Anvendt regnskabspraksis 11 Resultatopgørelse for 01.10-30.09 18 Balance pr. 30.09. 19 Egenkapitalopgørelse for 2004/05 21 Pengestrømsopgørelse 22 Noter 23

Land & Leisure A/S 1 oversigt

Land & Leisure A/S 2 Selskabsoplysninger Selskab Land & Leisure A/S Lyngbyvej 20 2100 København Ø LR OPDATERET www.landleisure.dk CVR-nr. 31 22 65 11 Hjemstedskommune: København Bestyrelse Direktør Troels Troelsen, cand.oecon. (formand) Troels Troelsen har følgende, øvrige bestyrelseshverv: Salt ApS (formand), Ejendomssocieté 1919 A/S (formand), Estereva A/S (formand), Christian Panbo Bjælkehuse A/S (formand), Froms Konditorier A/S (formand) samt medlem af aktionærrådet i Fionia Bank A/S. Advokat Hans Christoffersen (næstformand) Partner i advokatfirmaet Lund Elmer Sandager. Hans Christoffersen har følgende, øvrige bestyrelseshverv: Atelier Alfa A/S, Brøchner Hotels A/S, Clemmesen Biscuit A/S, DataPro A/S, DCSU A/S, E. H. Invest A/S, J&R Frydenberg A/S, Johannsen Dekoration A/S, Henning Larsen Tegnestue A/S, Poul Poulsen Consult A/S, Rias A/S, A. J. Aamund A/S samt i diverse ejendomsselskaber. Administrerende direktør Kurt Holmsted Administrerende direktør i Dansk Centralkontor for Sommerhus-Udlejning ApS og DCSU A/S. Kurt Holmsted har udover bestyrelseshverv i flere af selskabets datterselskaber følgende øvrige bestyrelseshverv: DCSU A/S (tillige direktør), H&B Management A/S (formand), Hotel Invest A/S (formand), Winkelhorn A/S, Amber Furniture SIA, Riga, Letland (tillige direktør), Timber Associates, Riga, Letland (tillige direktør), Remmer A/S (formand), ER3 ApS (formand) samt Ortofon A/S (formand). Direktør Christian Søgaard Direktør og medejer af Access Holding A/S. Christian Søgaard har følgende, øvrige bestyrelseshverv: Access Holding A/S (formand), Donaco A/S (formand), Espansiva A/S, Hem Holding A/S (formand), Lykkeberg A/S, Panduro Hobby AB, samt Winkelhorn A/S. Cand. polit. Uffe Jacobsen Uffe Jacobsen har følgende, øvrige bestyrelseshverv: Dansk Investeringsfond, DIFKO A/S, K/S Difko XLVII (47), Nordic Tankers A/S, K/S Difko Delta (formand), K/S Difko Daisy (formand), K/S Muuga, K/S Margrethe samt Mellemleddet ApS (direktør).

Land & Leisure A/S 3 Direktion Jørgen Bertelsen Jørgen Bertelsen har udover diverse ledelses- og bestyrelsesposter i de til selskabet knyttede dattervirksomheder følgende øvrige bestyrelseshverv: CAH Holding A/S (formand), Copenhagen Admiral Hotel A/S (formand), A/S Dyrehavsbakken, H&B Management A/S (tillige direktør), Hotel Invest A/S (tillige direktør), Foreningen af Feriehoteller i Danmark (formand), endvidere medlem af Repræsentantskabet i Horesta samt medlem af bestyrelsen i diverse ejerlejlighedsforeninger. Kurt Holmsted Bestyrelsesposter er anført under afsnittet Bestyrelse. Generalforsamlingsvalgte revisorer Deloitte Statsautoriseret Revisionsaktieselskab PKF Revisorsamvirket Statsautoriseret Revisionsaktieselskab Generalforsamling Ordinær generalforsamling afholdes den 24. januar 2006 - kl. 16 00 i Forsikringens hus, Amaliegade 10, 1256 København K. Godkendt på selskabets generalforsamling, den 24. januar 2006 Dirigent

Land & Leisure A/S 4 Ledelsespåtegning Vi har dags dato aflagt årsrapporten for 2004/05 for Land & Leisure A/S. Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med årsregnskabsloven, danske regnskabsvejledninger samt de krav, Københavns Fondsbørs i øvrigt stiller til regnskabsaflæggelse for børsnoterede selskaber. Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, således at årsrapporten giver et retvisende billede af koncernens og moderselskabets aktiver og passiver, finansielle stilling, resultatet samt pengestrømme. Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse. København, den 16. december 2005 Direktion Jørgen Bertelsen Administrerende direktør Kurt Holmsted Direktør Bestyrelse Troels Troelsen Hans Christoffersen Kurt Holmsted Formand Næstformand Christian Søgaard Uffe Jacobsen

Land & Leisure A/S 5 Revisionspåtegning Til aktionærerne i Land & Leisure A/S Vi har revideret årsrapporten for Land & Leisure A/S for regnskabsåret 2004/05, der aflægges efter årsregnskabsloven, danske regnskabsvejledninger samt de krav, Købehavns Fondsbørs i øvrigt stiller til regnskabsaflæggelsen for børsnoterede selskaber. Selskabets ledelse har ansvaret for årsrapporten. Vores ansvar er på grundlag af vores revision at udtrykke en konklusion om årsrapporten. Den udførte revision Vi har udført vores revision i overensstemmelse med danske revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at vi tilrettelægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at årsrapporten ikke indeholder væsentlig fejlinformation. Revisionen omfatter stikprøvevis undersøgelse af information, der understøtter de i årsrapporten anførte beløb og oplysninger. Revisionen omfatter endvidere stillingtagen til den af ledelsen anvendte regnskabspraksis og til de væsentlige skøn, som ledelsen har udøvet, samt en vurdering af den samlede præsentation af årsrapporten. Det er vores opfattelse, at den udførte revision giver et tilstrækkeligt grundlag for vores konklusion. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Konklusion Det er vores opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende billede af koncernens og moderselskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 30.09.2005 samt af resultatet af koncernens og moderselskabets aktiviteter og koncernens pengestrømme for regnskabsåret 2004/05 i overensstemmelse med årsregnskabsloven og danske regnskabsvejledninger samt de krav, Københavns Fondsbørs i øvrigt stiller til regnskabsaflæggelsen for børsnoterede selskaber. København, den 16. december 2005 Deloitte Statsautoriseret Revisionsaktieselskab PKF Revisorsamvirket Statsautoriseret Revisionsaktieselskab Per Erik Johannessen Allan Fornæs Torben Ploug Keld Jensen statsautoriseret statsautoriseret statsautoriseret statsautoriseret revisor revisor revisor revisor

Land & Leisure A/S 6 Ledelsesberetning Resumé ens resultat for de fortsættende aktiviteter før finansielle poster, skat, afskrivninger og amortisering (EBITDA) udgør t.kr. 6.987 og efter finansielle poster og afskrivninger - herunder goodwill amortisering på t.kr.14.923 et resultat før skat og minoritetsinteresser, men efter resultat af ikke-fortsættende aktivitet, på t.kr -3.949. Direktion og bestyrelse finder resultatet mindre tilfredsstillende, selv om det ligger indenfor det oprindeligt forventede. De fortsættende aktiviteter har grundet svigtende marked i Tyskland og en deraf hårdere konkurrence ikke nået det forventede resultat - idet der i datterselskaberne er realiseret driftsresultater, der er ca. t.kr. 10.000 under det forventede, medens de ikke-fortsættende aktiviteter har nået et væsentligt bedre resultat end forventet for året. Der forventes i de kommende år vækst inden for leisure-området gennem såvel organisk vækst som ved gennemførelse af akkvisitioner. Direktion og bestyrelse forventer for de fortsættende aktiviteter i det kommende regnskabsår et resultat før finansielle poster, skat, afskrivninger (EBITDA) på t.kr. 8.000-13.000 og efter finansielle poster og afskrivninger - på ca. t.kr. 8.000 et resultat før skat på t.kr 0 til 5.000. For ikke-fortsættende aktiviteter forventes et nulresultat. Forventningen til resultatet før skat er i væsentlig grad påvirket af overgang til IFRS, hvorefter der ikke foretages løbende amortisering af goodwill. Hovedaktivitet ens hovedaktivitet er formidling og udlejning af ferieboliger beliggende i Skandinavien samt i mindre omfang i Tyskland, Frankrig, Spanien og Italien. Herudover er der en aktivitet indenfor hotelmanagement. en har strategisk valgt at satse på kerneforretningen udlejning af ferieboliger. Som konsekvens heraf og for bedre at afspejle kerneforretningen, er investering og udlejning af erhvervsejendomme optaget som ikke-fortsættende aktivitet. Ferieboligerne udlejes primært til kunder i Tyskland, Danmark og det øvrige Norden. For at opnå yderligere synergieffekter, og som en konsekvens af datterselskaberne DanCenter A/S og Danland A/S nærtbeslægtede forretningsområder og strategier, er selskaberne pr. 1/10 2004 fusioneret. Begge brands er velkendte med høj kundeloyalitet og efter fusionen fortsætter begge brands. DanCenter A/S DanCenter A/S er en af Danmarks førende udlejningsvirksomheder med knapt 9.000 ferieboliger til udlejning i Danmark, Sverige, Norge og Tyskland, hvilket i europæisk målestok giver selskabet en position som den 6. største ferieboligudlejningsvirksomhed. DanCenter`s fokusmarkeder er Danmark, Tyskland, Holland, Norge og Sverige, hvor det største marked for ferieboligudlejning er Tyskland, der udgør ca. 67% af den samlede omsætning. Hovedparten af de udlejede ferieboliger er beliggende i Danmark. Fusionen med Danland har tilført knapt 2000 ferielejligheder på 28 feriecentre og -hoteller i Danmark. Fokusmarkederne for Danland er Danmark, Tyskland, Holland, Norge og Sverige. Udlejningsmæssigt udgør det danske marked 63% af den samlede omsætning.

Land & Leisure A/S 7 First Land A/S Selskabet har i regnskabsåret afhændet de resterende 2 investeringsejendommene som følge af den vedtagne forretningsstrategi, efter hvilken koncernen har valgt at satse på kerneforretningsområdet leisure. Salget har påvirket selskabets resultat positivt med t.kr. 5.868 før skat. Aktiviteten er opført som ikke-fortsættende aktivitet. Selskabets aktivitet forventes indstillet når handlerne er endeligt afviklede. Feriehusudlejningsejendomme I regnskabsåret er aktieposten i Château d Azan A/S afhændet. Der arbejdes løbende med at frigøre lejligheder i de øvrige ferieudlejningsselskaber for udlejningsforpligtigelser. Når dette sker frasælges de frigjorte lejligheder til markedspris. For en af koncernens ferieudlejningsejendomme er aftale om udlejning til en af brugerne etableret brugerforening tinglyst på ejendommen. Udlejningsaftalen har aldrig været aktiv og vil i den kommende periode blive søgt aflyst. Der arbejdes på at omdanne Résidence Chatham, Nice ApS fra et apartment hotel til ejerlejligheder. Omdannelsen og salget af ejendommen forventes at ske i løbet af 2006. Overgang til IFRS Processen for koncernens overgang til aflæggelse af årsrapport efter IFRS er igangsat. Konsekvenserne af overgangen vil fremgå af koncernens halvårsregnskabsmeddelelse. Udvikling i aktiviteter og økonomiske forhold ens lejeindtægter mv. udgør t.kr. 475.639 (2003/04: t.kr. 456.205). ens resultat for fortsættende aktiviteter, før finansielle poster, skat, afskrivninger og amortisering (EBITDA) udgør t.kr. 6.987 (2003/04: t.kr. 5.879) og efter finansielle poster afskrivninger, amortisering og ikke-fortsættende aktiviteter - herunder goodwill amortisering på t.kr. 14.923 (2003/04: t.kr. 15.316) - et underskud på t.kr. 3.952 før skat og efter minoritetsinteresser (2003/04: underskud t.kr. 22.264). Direktion og bestyrelse finder resultatet mindre tilfredsstillende, selv om det ligger indenfor det oprindeligt forventede. De fortsættende aktiviteter har grundet svigtende marked i Tyskland og en deraf hårdere konkurrence ikke nået det forventede resultat - idet der i datterselskaberne er realiseret driftsresultater, der er ca. t.kr. 10.000 under det forventede, medens de ikke-fortsættende aktiviteter har nået et væsentligt bedre resultat end forventet for året. De realiserede driftsresultater i datterselskaberne er påvirket af ændret salgs- og produktmix. Bestyrelsen vurderer, at selskabet i et meget konkurrencepræget marked har forbedret sin markedsposition. ens resultat før skat, men efter minoritetsinteresser og ikke-fortsættende aktiviteter (t.kr. 5.923) udgør et underskud på t.kr 3.952 sammenlignet med sidste års underskud på t.kr. 22.264. Resultatet er i overensstemmelse med den seneste offentliggjorte forventning i halvårsrapporten af 25. maj 2005 om et underskud på t.kr. 1.000 til 7.000 før skat, men efter minoritetsinteresser og ikke-fortsættende aktiviteter. Særlige risici Driftsrisici Det er ledelsens vurdering, at der udover markedsmæssige risici ikke er væsentlige driftsrisici for koncernen. Valutarisici Aktiviteterne i udlandet medfører at resultat, pengestrømme og egenkapital påvirkes af kurs- og renteudviklingen for en række valutaer. Det er koncernens politik at afdække kommercielle valutarisici via terminsforretninger. Afdækningen foretages ud fra de forventede nettotransaktioner i de enkelte valutaer for de kommende 12 måneder. Der indgås ikke spekulative valutatransaktioner.

Land & Leisure A/S 8 Kursrisici, der kan henføres til investeringer i filialer i udlandet afdækkes ikke, idet denne risiko ikke anses for væsentlig. Udover de for brancheområderne almindelige risici har koncernen inklusiv ophørende aktiviteter en valutakurs risiko på lån optaget i udenlandsk valuta. Pr. 30.09.05 er lån i CHF baseret på statusdagens kurser opgjort til t.kr. 23.015. Lånet vedrører alene ikke-fortsættende aktiviteter. Renterisici Da koncernens rentebærende nettogæld udgør et væsentligt beløb vil moderate ændringer i renteniveauet have en direkte effekt på indtjeningen. Der indgås ikke rentepositioner til afdækning af renterisici. Kreditrisici en har ikke væsentlige risici vedrørende enkeltkunder. Likviditet ens likvide beholdninger er i 2004/05 steget med t.kr. 3.997 fra t.kr. 10.017 til t.kr. 14.014. ens likvide beholdninger for ikke-fortsættende aktiviteter er faldet med t.kr 19.981 fra t.kr 20.528 til t.kr 227. Retssager og tvister en er involveret i enkelte retssager. Disse retssager anses ikke for at indeholde væsentlige risici for koncernen. Revision af udenlandske datterselskaber I henhold til oplysningsforpligtelserne for udstedere af børsnoterede værdipapirer skal det oplyses at det franske datterselskab Résidence Chatham Nice SCI ikke revideres af moderselskabets revisionsfirmaer, deres udenlandske forbindelser eller andre revisionsfirmaer. De spanske datterselskaber Maritimo 101 S.L. og ABI Reserva de Marbella S.L., er ikke underkastet revisionspligt, da det ikke er et lovkrav i hjemlandet. Det skal anføres, at bogføring og udarbejdelse af regnskaberne i de spanske og det franske selskab udføres af lokale revisorer. Begivenheder efter regnskabsårets afslutning Der er fra balancedagen og frem til i dag ikke indtrådt forhold, som forrykker vurderingen af årsrapporten. Forventet udvikling Fokuseringen på leisure området vil fortsætte i de kommende år, og det forventes, at der vil blive foretaget yderligere akkvisitioner. Forhandlingerne med de brugsretsaktionærer, der er tilknyttet flere af datterselskaberne med ferieboliger i Sydeuropa vedrørende eventuel overtagelse af ferieboligerne, vil om muligt blive fortsat i de kommende år. I det omfang, forhandlingerne ikke fører til resultat, vil der blive søgt andre løsninger i relation til brugsretsaktionærerne for at fremme lønsomheden for dette aktivitetsområde. Direktionen og bestyrelsen forventer for det kommende regnskabsår et resultat før finansielle poster, skat, afskrivninger og ikke-fortsættende aktiviteter (EBITDA) på t.kr. 8.000-13.000 og efter finansielle poster og afskrivninger på t.kr. ca. 8.000 et resultat før skat på t.kr. 0 til 5.000. For ikkefortsættende aktiviteter forventes et nulresultat. Forventningerne til resultatet før skat er i væsentlig grad påvirket af overgang til IFRS hvorefter der ikke foretages løbende amortisering af goodwill.

Land & Leisure A/S 9 Filialer i udlandet Datterselskabet DanCenter A/S har til varetagelse af udlejningsaktiviteterne i udlandet etableret filialer i Tyskland og Sverige under følgende navne: DanCenter A/S Niederlassung, Deutschland. Västkustbokningen, filial til DanCenter A/S, Danmark. Resultatfordeling Bestyrelsen indstiller til generalforsamlingen, at underskuddet på t.kr. 6.853 overføres til overført resultat. Herefter udgør det overførte resultat et beløb på t.kr. - 19.506. Børsmeddelelser siden sidste balancedag (30.09.2004): Nr.: Dato: Overskrift: 2004/11 14.10 Aktiebesiddelse for bestyrelse og direktion m.m. 2004/12 02.11 Finanskalender for regnskabsåret 01.10.2004-30.09.2005 2004/13 08.12 Meddelelse om dato for årsregnskabsmeddelelse 2004/14 14.12 Årsregnskabsmeddelelse 2005/01 06.01 Indkaldelse til ordinær generalforsamling i Land & Leisure A/S den 25. januar 2005 2005 18.01 Årsrapport 2005/02 25.01 Aktiebesiddelse for bestyrelse og direktion m.m. 2005/03 25.01 Ordinær generalforsamling i Land & Leisure A/S den 25. januar 2005 2005/04 18.05 Meddelelse om dato for halvårsrapport 2005/05 25.05 Halvårsrapport 2005/06 10.10 Indkaldelse ekstraordinær generalforsamling i Land & Leisure A/S den 26. oktober 2005 2005/07 26.10 Ordinær generalforsamling i Land & Leisure A/S den 26. oktober 2005 2005/08 02.11 Finanskalender for regnskabsåret 01.10.2005-30.09.2006

Land & Leisure A/S 10 ens hoved- og nøgletal Hovedtal 02.04-30.09 2004/05 2003/04 2002/03 2001/02 2001 t.kr. t.kr. t.kr. t.kr. t.kr. Nettoomsætning 98.898 101.077 114.351 104.887 85.871 Af- og nedskrivninger og amortisering (19.996) (21.157) (21.088) (20.702) (6.530) Resultat af primær drift (8.121) (13.953) (9.441) (9.299) 26.512 Tilbageførelse af nedskrivninger 4.885 2.551 0 3.556 0 Resultat før skat (9.872) (16.189) (10.947) (10.693) 24.217 ens resultat før minoritetsinteresser (6.850) (19.189) (9.462) (10.243) 15.136 Årets resultat (6.853) (17.963) (8.937) (10.237) 14.866 Egenkapital ultimo inkl. minoritetsinteresser og reserve for egne aktier 244.869 254.186 273.483 284.039 287.765 Egenkapital ultimo ekskl. minoritetsinteresser 243.579 250.556 268.763 278.648 282.370 Balancesum 408.508 401.707 435.756 455.444 552.852 Antal medarbejdere 189 195 204 184 142 Nøgletal Udbytte 0 0 0 0 0 Indre værdi 2,8 2,9 3,1 3,2 3,2 Netto margin, % (6,93) (17,77) (7,82) (9,76) 17,31 Egenkapitalforrentning ROE, % (2,77) (7,39) (3,46) (3,65) 7,08 EBITDA 6.987 5.879 12.172 14.635 33.042 EBITDA Margin, % 7,06 5,82 10,64 17,34 38,48 Børskurs A-aktie 1,9 1,2 1,9 2,2 2,1 Børskurs B-aktie 1,9 1,4 2,0 2,0 1,8 Regnskabsopstillingen er for året 2001/2002 og 2002/2003 tilpasset som følge af de i 2003/04 foretagne regnskabsmæssige præsentation af ikke-fortsættende aktiviteter. Hoved- og nøgletal for tidligere år er ikke tilpasset, da tilvejebringelse af data hertil ville være forbundet med uforholdsmæssigt store ressourcer, og da forskelle i regnskabsperioder og koncernens sammensætning under alle omstændigheder medfører, at hoved- og nøgletal for den ældste regnskabsperiode anført ovenfor ikke vil være sammenlignelige med de 4 seneste år.

Land & Leisure A/S 11 Anvendt regnskabspraksis Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med årsregnskabslovens bestemmelser for regnskabsklasse D, danske regnskabsvejledninger samt de krav, Københavns Fondsbørs i øvrigt stiller til regnskabsaflæggelse for børsnoterede aktieselskaber. Anvendt regnskabspraksis er i forhold til sidste år uændret. Ikke-fortsættende aktiviteter En ikke-fortsættende aktivitet defineres som et forretningsområde, hvor om beslutning om afvikling er truffet og offentliggjort. Resultatet af ikke-fortsættende aktiviteter præsenteres som en særskilt post efter resultat af fortsættende aktiviteter. Aktiver og passiver af ikke-fortsættende aktiviteter indgår som særskilt poster i balancen. Generelt om indregning og måling Aktiver indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil tilflyde koncernen, og aktivets værdi kan måles pålideligt. Forpligtelser indregnes i balancen, når koncernen som følge af en tidligere begivenhed har en retlig eller faktisk forpligtelse, og det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil fragå koncernen, og forpligtelsens værdi kan måles pålideligt. Ved første indregning måles aktiver og forpligtelser til kostpris. Måling efter første indregning sker som beskrevet for hver enkelt regnskabspost nedenfor. Ved indregning og måling tages hensyn til forudsigelige risici og tab, der fremkommer, inden årsrapporten aflægges, og som be- eller afkræfter forhold, der eksisterede på balancedagen. I resultatopgørelsen indregnes indtægter i takt med, at de indtjenes, mens omkostninger indregnes med de beløb, der vedrører regnskabsåret. Værdireguleringer af finansielle aktiver og forpligtelser indregnes i resultatopgørelsen som finansielle indtægter eller finansielle omkostninger. regnskabet regnskabet omfatter Land & Leisure A/S (modervirksomheden) og de virksomheder (tilknyttede virksomheder), som kontrolleres af modervirksomheden jf. koncernoversigten side 1. Kontrol opnås ved, at moderselskabet enten direkte eller indirekte ejer mere end 50% af stemmerettighederne eller på anden måde kan udøve eller rent faktisk udøver bestemmende indflydelse. Virksomheder, hvori koncernen direkte eller indirekte besidder mellem 20% og 50% af stemmerettighederne og udøver betydelig, men ikke bestemmende indflydelse, betragtes som associerede virksomheder. Konsolideringsprincipper regnskabet udarbejdes på grundlag af regnskaber for Land & Leisure A/S og dets dattervirksomheder. Udarbejdelse af koncernregnskabet sker ved sammenlægning af regnskabsposter af ensartet karakter. Ved konsolideringen foretages eliminering af koncerninterne indtægter og omkostninger, interne mellemværender og udbytter samt fortjenester og tab ved dispositioner mellem de konsoliderede virksomheder. De regnskaber, der anvendes til brug for konsolideringen, udarbejdes i overensstemmelse med koncernens regnskabspraksis. I koncernregnskabet indregnes dattervirksomhedernes regnskabsposter 100%. Kapitalandele i dattervirksomheder udlignes med den forholdsmæssige andel af dattervirksomhedernes nettoaktiver på overtagelsestidspunktet opgjort til dagsværdi.

Land & Leisure A/S 12 Minoritetsinteresser Minoritetsinteressernes forholdsmæssige andel af resultatet og nettoaktiverne præsenteres som særskilte poster i henholdsvis resultatopgørelsen og balancen. Virksomhedssammenslutninger Nyerhvervede eller nystiftede virksomheder indregnes i koncernregnskabet fra overtagelsestidspunktet. Solgte eller afviklede virksomheder indregnes i den konsoliderede resultatopgørelse frem til afståelsestidspunktet. Ved køb af nye virksomheder anvendes overtagelsesmetoden, hvorefter de nytilkøbte virksomheders identificerbare aktiver og forpligtelser måles til dagsværdi på overtagelsestidspunktet. Der hensættes til dækning af omkostninger ved besluttede og offentliggjorte omstruktureringer i den erhvervede virksomhed i forbindelse med overtagelsen. Der tages hensyn til skatteeffekten af de foretagne omvurderinger. Positive forskelsbeløb (goodwill) mellem kostprisen for den erhvervede kapitalandel og dagsværdien af de overtagne aktiver og forpligtelser indregnes under immaterielle anlægsaktiver og afskrives systematisk over resultatopgørelsen efter en individuel vurdering af brugstiden, dog maksimalt 20 år. Negative forskelsbeløb (negativ goodwill), der modsvarer en forventet ugunstig udvikling i de pågældende virksomheder, indregnes i balancen som en særskilt periodeafgrænsningspost og indregnes i resultatopgørelsen i takt med, at den ugunstige udvikling realiseres. Fortjeneste eller tab ved afhændelse af kapitalandele Fortjeneste eller tab ved afhændelse eller afvikling af dattervirksomheder opgøres som forskellen mellem salgssummen eller afviklingssummen og den regnskabsmæssige værdi af nettoaktiverne på afhændelses- henholdsvis afviklingstidspunktet, inklusive ikke afskrevet goodwill samt forventede omkostninger til salg eller afvikling. Fortjeneste og tab indregnes i resultatopgørelsen under andre driftsindtægter henholdsvis andre driftsomkostninger. Omregning af fremmed valuta Transaktioner i fremmed valuta omregnes ved første indregning til transaktionsdagens kurs. Tilgodehavender, gældsforpligtelser og andre monetære poster i fremmed valuta, som ikke er afregnet på balancedagen, omregnes til balancedagens valutakurs. Valutakursdifferencer, der opstår mellem transaktionsdagens kurs og kursen på betalingsdagen henholdsvis balancedagens kurs, indregnes i resultatopgørelsen som finansielle poster. Anlægsaktiver, der er købt i fremmed valuta, omregnes til historiske kurser. Ved indregning af udenlandske datter- og associerede virksomheder, der er selvstændige enheder, omregnes resultatopgørelserne til gennemsnitlige valutakurser for månederne, som ikke afviger væsentligt fra transaktionsdagens kurser. Balanceposterne omregnes til balancedagens valutakurser. Goodwill betragtes som tilhørende den selvstændige udenlandske enhed og omregnes til balancedagens kurs. Kursdifferencer, opstået ved omregning af udenlandske dattervirksomheders egenkapital ved årets begyndelse til balancedagens valutakurser samt ved omregning af resultatopgørelser fra gennemsnitskurser til balancedagens valutakurser, indregnes direkte på egenkapitalen. Afledte finansielle instrumenter Afledte finansielle instrumenter måles ved første indregning i balancen til kostpris og efterfølgende til dagsværdi. Afledte finansielle instrumenter indregnes under andre tilgodehavender, henholdsvis anden gæld.

Land & Leisure A/S 13 Ændringer i dagsværdien af afledte finansielle instrumenter, der er klassificeret som og opfylder betingelserne for sikring af fremtidige transaktioner, indregnes direkte på egenkapitalen. Når de sikrede transaktioner realiseres, indregnes ændringerne i de pågældende regnskabsposter. For afledte finansielle instrumenter, som ikke opfylder betingelserne for behandling som sikringsinstrumenter, indregnes ændringer i dagsværdi løbende i resultatopgørelsen som finansielle poster. Resultatopgørelsen Lejeindtægter mv. Lejeindtægter ved udlejning af sommerhuse og lejligheder i feriecentre indregnes på faktureringstidspunktet som er sammenfaldende med ordreafgivelsestidspunktet. Herudover består indtægterne af honorar for varetagelse af managementfunktion på feriehoteller. Lejeomkostninger mv. Lejeomkostninger består af omkostninger, der indregnes i takt med indregninger af lejeindtægterne. Omkostninger består af husleje til husejere, udlejningsprovision samt direkte salgs- og marketingomkostninger. Da regnskabsåret, der omfatter perioden 01.10. - 30.09. ikke er sammenfaldende med udlejningssæsonen, der omfatter kalenderåret, er der for den resterende periode efter regnskabsåret udløb dvs. perioden 01.10. - 31.12. indregnet omkostninger til katalog, reklamer m.v. Den indregnede del opgøres som forholdet mellem budgetterede fakturerede uger for udlejningssæsonen og budgetterede fakturerede uger for perioden 01.10. - 31.12. Personaleomkostninger Personaleomkostninger omfatter løn, gager, sociale omkostninger, pension og andre personalerelaterede omkostninger. Andre driftsomkostninger Andre driftsomkostninger omfatter omkostninger til administration, lokaler, mv. Finansielle poster Finansielle poster omfatter renteindtægter og renteomkostninger, rentedelen af finansielle leasingydelser, realiserede og urealiserede kursgevinster og -tab vedrørende værdipapirer, gældsforpligtelser og transaktioner i fremmed valuta, amortiseringstillæg vedrørende prioritetsgæld, kontantrabatter mv. samt tillæg og godtgørelser under acontoskatteordningen. Selskabsskat og udskudt skat Den forventede selskabsskat af årets skattepligtige indkomst omkostningsføres i resultatopgørelsen tillige med regulering af selskabsskat vedrørende tidligere år og med årets forskydning i hensættelse til udskudt skat, dog jævnfør nedenstående. Udskudte skatteforpligtelser på driftsmidler og inventar m.v. samt på andre midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssige og skattemæssige værdier dog jævnfør nedenstående, indregnes i balancen som en hensættelse, beregnet på den skattesats der forventes gældende for de efterfølgende regnskabsår, hvori de midlertidige forskelle forventes udlignet. Udskudte skatteforpligtelser er for danske selskaber beregnet med 28 %. Udskudte skatteaktiver indregnes i balancen som et finansielt anlægsaktiv, i det omfang disse skønnes at kunne benyttes.

Land & Leisure A/S 14 Moderselskabet Land & Leisure A/S er sambeskattet med datterselskabet DanCenter A/S og datter-datterselskabet DanCenter EDB-Service ApS. Den aktuelle selskabsskat fordeles mellem de sambeskattede selskaber i forhold til disses skattepligtige indkomster (fuld fordeling med refusion vedrørende skattemæssige underskud). Der foretages ikke hensættelse til udskudt skat på forskelsværdier (merværdier) ved køb af langsigtede investeringer i ferieudlejningsejendomme, udenlandske investeringsejendomme og rettigheder i den udstrækning, disse er erhvervet gennem købet af et datterselskab, der ejer ejendommen, idet salg af aktierne i datterselskabet ikke normalt vil udløse skat af merværdien. Ligesom et salg af ejendommen direkte ud af det underliggende datterselskab kun vurderes at forekomme undtagelsesvis. I det omfang der foretages opskrivning af danske investeringsejendomme til en værdi, der overstiger den skattemæssige anskaffelsesværdi heraf, hensættes til udskudt skat på disse opskrivninger. Størrelsen af den beregnede udskudte skat eller eventualskat ved et direkte salg af ejendomme angives i en note i regnskabet. Balancen Goodwill Goodwill amortiseres lineært over den vurderede brugstid, der fastlægges på baggrund af ledelsens erfaringer inden for de enkelte forretningsområder. Amortiseringsperioden udgør sædvanligvis 5 år, men kan udgøre op til 20 år for strategisk erhvervede virksomheder med en stærk markedsposition og langsigtet indtjeningsprofil, såfremt den længere amortiseringsperiode bedre vurderes at afspejle koncernens nytte af de pågældende ressourcer. Den regnskabsmæssige værdi af goodwill vurderes løbende og nedskrives til genindvindingsværdi, såfremt den regnskabsmæssige værdi overstiger de forventede fremtidige nettoindtægter fra den virksomhed eller aktivitet, som goodwillen er knyttet til. Software Software indregnes når visse kriterier er opfyldt og måles til kostpris med fradrag af amortiseringer og nedskrivninger. Der foretages lineær amortisering baseret på en økonomisk brugstid på 5 år. Materielle anlægsaktiver Andre anlæg og driftsmateriel og inventar måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger. Kostprisen omfatter anskaffelsesprisen, omkostninger direkte tilknyttet anskaffelsen samt omkostninger til klargøring af aktivet indtil det tidspunkt, hvor aktivet er klar til at blive taget i brug. For finansielt leasede aktiver er kostprisen den laveste værdi af dagsværdien af aktivet og nutidsværdien af de fremtidige leasingydelser. Anskaffelsessum for grunde og bygninger er for størstedelens vedkommende opgjort i forbindelse med apportindskud af kapitalandel i dattervirksomheder mod vederlag i nyudstedte Land & Leisure aktier. ens ejendomme er regnskabsmæssigt opdelt i følgende hovedkategorier.

Land & Leisure A/S 15 Ferieudlejningsejendomme Denne kategori omfatter alle ferieejendomme ejet af Land & Leisure koncernen. Ferieudlejningsejendommene måles til kostpris med fradrag af driftsøkonomiske afskrivninger og nedskrivninger. Brugsejendomme Denne kategori indeholder 8 ejendomme hvoraf 7 tjener som lokalkontorer for DanCenter A/S. Afskrivningsgrundlaget er kostpris med fradrag af forventet restværdi efter afsluttet brugstid. Der foretages lineære afskrivninger baseret på følgende vurdering af aktivernes forventede brugstider: Bygninger Indretning af lejede lokaler Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 50 år 5 år 4-10 år Aktiver med en kostpris under 11.000 kr. pr. enhed indregnes som omkostninger i resultatopgørelsen på anskaffelsestidspunktet. Indretning af lejede lokaler måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger. Materielle anlægsaktiver nedskrives til genindvindingsværdi, såfremt denne er lavere end den regnskabsmæssige værdi. Fortjeneste og tab ved afhændelse af materielle anlægsaktiver opgøres som forskellen mellem salgsprisen med fradrag af salgsomkostninger og den regnskabsmæssige værdi på salgstidspunktet. Fortjeneste eller tab indregnes i resultatopgørelsen sammen med af- og nedskrivninger eller under andre driftsindtægter, i det omfang salgsprisen overstiger den oprindelige kostpris. Finansielle anlægsaktiver Kapitalandele i dattervirksomheder og associerede virksomheder indregnes og måles efter den indre værdis metode (equity-metoden). Dette indebærer, at kapitalandelene i balancen måles til den forholdsmæssige andel af virksomhedernes regnskabsmæssige indre værdi med tillæg eller fradrag af uafskrevet positiv henholdsvis negativ koncerngoodwill og med fradrag eller tillæg af urealiserede koncerninterne fortjenester og tab. I resultatopgørelsen indregnes moderselskabets andel af virksomhedernes resultat efter eliminering af urealiserede koncerninterne fortjenester og tab og med fradrag eller tillæg af afskrivning på koncerngoodwill henholdsvis negativ koncerngoodwill. Dattervirksomheder og associerede virksomheder med negativ regnskabsmæssig indre værdi måles til nul, og et eventuelt tilgodehavende hos disse virksomheder nedskrives med moderselskabets andel af den negative indre værdi i det omfang, det vurderes uerholdeligt. Såfremt den regnskabsmæssige negative indre værdi overstiger tilgodehavendet, indregnes det resterende beløb under hensatte forpligtelser i det omfang, modervirksomheden har en retlig eller faktisk forpligtelse til at dække den pågældende virksomheds forpligtelser. Nettoopskrivning af kapitalandele i dattervirksomheder og associerede virksomheder overføres til reserve for nettoopskrivning af kapitalandele i det omfang, den regnskabsmæssige værdi overstiger kostprisen. Ved køb af dattervirksomheder anvendes overtagelsesmetoden, jf. beskrivelsen ovenfor under koncernregnskab. Deposita måles til kostpris.

Land & Leisure A/S 16 Værdipapirer indregnet under anlægsaktiver omfatter værdipapirer og kapitalandele, der måles til dagsværdi på balancedagen. Tilgodehavender Tilgodehavender måles til amortiseret kostpris, der sædvanligvis svarer til nominel værdi, med fradrag af nedskrivninger til imødegåelse af forventede tab. Periodeafgrænsningsposter (aktiver) Periodeafgrænsningsposter indregnet under aktiver omfatter afholdte omkostninger, der vedrører efterfølgende regnskabsår. Periodeafgrænsningsposter måles til amortiseret kostpris, der sædvanligvis svarer til nominel værdi. Værdipapirer Værdipapirer indregnet under omsætningsaktiver omfatter børsnoterede obligationer, der måles til dagsværdi (børskurs) på balancedagen. Egenkapital Udbytte indregnes som en gældsforpligtelse på tidspunktet for vedtagelse på generalforsamlingen. Det foreslåede udbytte for regnskabsåret vises som en særskilt post under egenkapitalen. Anskaffelses- og afståelsessummer samt udbytte for egne aktier indregnes direkte på egenkapitalen under overført resultat. Prioritetsgæld Prioritetsgæld måles på tidspunktet for lånoptagelse til kostpris, svarende til det modtagne provenu efter fradrag af afholdte transaktionsomkostninger. Efterfølgende måles prioritetsgæld til amortiseret kostpris, svarende til den kapitaliserede værdi ved anvendelse af den effektive rentes metode. Leasingforpligtelser Leasingforpligtelser vedrørende finansielt leasede aktiver indregnes i balancen som gældsforpligtelser og måles efter første indregning til amortiseret kostpris. Leasingydelsernes rentedel indregnes over kontrakterne løbetid i resultatopgørelsen som en finansiel omkostning. Periodeafgrænsningsposter (passiver) Periodeafgrænsningsposter indregnet under forpligtelser omfatter modtagne indtægter til resultatføring i efterfølgende regnskabsår. Periodeafgrænsningsposter måles til amortiseret kostpris, der sædvanligvis svarer til nominel værdi. Pengestrømsopgørelsen Pengestrømsopgørelsen for koncernen præsenteres efter den indirekte metode og viser pengestrømme vedrørende drift, investeringer og finansiering samt koncernens likvider ved årets begyndelse og slutning. Der er ikke udarbejdet særskilt pengestrømsopgørelse for moderselskabet, da denne er indeholdt i pengestrømsopgørelsen for koncernen. Likviditetsvirkningen af køb og salg af virksomheder vises separat under pengestrømme vedrørende investeringsaktiviteter. I pengestrømsopgørelsen indregnes pengestrømme vedrørende købte virksomheder fra anskaffelsestidspunktet, og pengestrømme vedrørende solgte virksomheder indregnes frem til salgstidspunktet. Pengestrømme vedrørende driftsaktiviteter opgøres som driftsresultatet reguleret for ikke-kontante driftsposter, ændring i driftskapital samt betalt selskabsskat.

Land & Leisure A/S 17 Pengestrømme vedrørende investeringsaktiviteter omfatter betalinger i forbindelse med køb og salg af virksomheder og aktiviteter samt køb og salg af immaterielle, materielle og finansielle anlægsaktiver. Pengestrømme vedrørende finansieringsaktiviteter omfatter ændringer i størrelse eller sammensætning af koncernens aktiekapital og omkostninger forbundet hermed samt optagelse af lån, afdrag på rentebærende gæld og betaling af udbytte. Likvider omfatter likvide beholdninger og kortfristede værdipapirer med ubetydelig kursrisiko med fradrag af kortfristet bankgæld. Segmentoplysninger Der gives oplysninger på forretningssegmenter (primært segment) Segmentoplysningerne følger koncernens regnskabspraksis og interne økonomistyring. Som konsekvens af fusionen imellem de to datterselskaber Danland og DanCenter kan der ikke foretages en meningsgivende opdeling af resultat før skat, anlægsaktiver og gældsforpligtelser på de tidligere opgjorte segmenter. Hoved- og nøgletal Nøgletal er udarbejdet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings Anbefalinger & Nøgletal 2005. Nettomargin = Egenkapitalforrentning ROE = EBITDA margin = Årets resultat x 100 Nettoomsætning Resultat før minoritetsinteresser x 100 Gensnit. egenkapital ekskl. minoriteter EBITDA x 100 Nettoomsætning

Land & Leisure A/S 18 Resultatopgørelse for 01.10. - 30.09. Moderselskab 2003/04 2004/05 2004/05 2003/04 t.kr. t.kr. Note t.kr. t.kr. 1.040 946 Lejeindtægter, m.v. 475.639 456.205 (1.536) (1.742) Lejeomkost ninger, m.v. (376.741) (355.128) (496) (796) Nettoomsætning 1,2 98.898 101.077 (4.915) (3.926) Personaleomkostninger 3 (58.607) (62.362) (451) (404) Af- og nedskrivninger 4 (5.073) (5.841) 2.551 4.885 Tilbageførsel af nedskrivning 13 4.885 2.551 (4.401) (2.026) Andre driftsomkostning er (33.301) (34.062) (7.712) (2.267) Resultat af ordinær primær drift 6.802 1.363 0 0 Amortisering af goodwill 5 (14.923) (15.316) (7.712) (2.267) Resultat af primær drift (8.121) (13.953) (5.522) (5.550) Resultat før skat i tilknyttede virksomheder 6 0 0 0 0 Resultat efter skat af associeret virksomhed 7 64 0 1.119 1.456 Finansielle indtægter 8 2.021 1.739 (2.848) (3.564) Finansielle omkostninger 9 (3.836) (3.975) (14.963) (9.875) Resultat før skat (9.872) (16.189) 1.594 (1.036) Skat af året s resultat 10 (1.036) 1.594 (13.369) (10.911) Årets resultat af fortsættende aktiviteter (10.908) (14.595) (4.594) 4.058 Resultat af ikke-fortsættende aktiviteter 11 4.058 (4.594) (17.963) (6.853) resultat (6.850) (19.189) Minoritetsinteressers andel af 0 0 fortsættend e aktiviteter (3) 1.226 (17.963) (6.853) Årets resultat (6.853) (17.963) Forslag til resultatdisponering 0 0 Udbytte for regnskabsåret (17.963) (6.853) Overført til næste år (17.963) (6.853)

Land & Leisure A/S 19 Balance pr. 30.09. Moderselskab 2004 2005 2005 2004 t.kr. t.kr. Note t.kr. t.kr. 0 0 Software 3.443 3.957 0 0 Goodwill 224.878 239.443 0 0 Immaterielle anlægsaktiver 12 228.321 243.400 0 0 Ferieudlejningsejendomme 37.098 38.024 7.957 7.788 Brugsejendomme 18.405 14.440 0 0 Indretning af lejede lokaler 232 319 1.019 579 Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 8.528 7.533 8.976 8.367 Materielle anlægsaktiver 13 64.263 60.316 315.592 306.309 Kapitalandele i tilknyttede virksomheder 14 0 0 0 0 Kapitalandel i associeret virksomhed 14 189 0 766 766 Andre værdipapirer og kapitalandele 14 766 766 4.317 4.317 Tilgodehavende hos tilknyttede virksomheder 0 0 0 0 Deposita 14 402 372 7.030 4.495 Udskudte skatteaktiver 20 4.820 7.030 327.705 315.887 Finansielle anlægsaktiver 6.177 8.168 336.681 324.254 Anlægsaktiver 298.761 311.884 1 0 Tilgodehavender fra udlejning mv. 59.375 46.154 1.689 1.416 Selskabsskat 1.416 4.047 6.672 7.747 Andre tilgodehavender 24.093 17.574 0 0 Periodeafgrænsningsposter 15 6.547 6.400 8.362 9.163 Tilgodehavender 91.431 74.175 0 1.643 Værdipapirer 17 4.302 5.631 65 10 Likvide beholdninger 14.014 10.017 8.427 10.816 Omsætningsaktiver 109.747 89.823 0 0 Aktiver i ikke-fortsættende aktiviteter 16 21.139 52.733 345.108 335.070 Aktiver 429.647 454.440

Land & Leisure A/S 20 Balance pr. 30.09. Moderselskab 2004 2005 2005 2004 t.kr. t.kr. Note t.kr. t.kr. 263.085 263.085 Aktiekapital 18 263.085 263.085 (12.529) (19.506) Overført resultat (19.506) (12.529) 250.556 243.579 Egenkapital 243.579 250.556 0 0 Minoritetsinteresser 19 1.290 3.630 2.005 2.138 Udskudt skat 20 508 4.198 2.005 2.138 Hensatte forpligtelser 508 4.198 0 0 Prioritetsgæld 5.533 4.335 7.529 0 Andre kreditinstitutter 0 0 0 0 Leasingforpligtelse 1.510 0 1.270 974 Deposita 974 1.270 8.799 974 Langfristede gældsforpligtelser 22 8.017 5.605 17.577 31.434 Gæld til tilknyttede virksomheder 0 0 12.000 0 Kortfristet del af langfristet gæld 22 1.100 20.834 52.512 55.986 Bankgæld 85.310 80.219 0 0 Selskabsskat 425 0 823 624 Anden gæld 63.982 43.462 836 345 Periodeafgrænsningsposter 345 620 83.748 88.379 Kortfristede gældsforpligtelser 151.162 145.135 92.547 89.353 Gældsforpligtelser 159.179 150.740 Gældsforpligtelser i ikke-fortsættende 0 0 aktiviteter 21 25.091 45.316 345.108 335.070 Passiver 429.647 454.440 Pantsætninger og eventualforpligtelser 23 Øvrige noter 24-29

Land & Leisure A/S 21 Egenkapitalopgørelse for 2004/05 Aktie- Overført kapital resultat I alt t.kr. t.kr. t.kr. Egenkapital 30.09.2004 263.085 (12.529) 250.556 Køb af egne aktier (5) (5) Årets resultat (6.853) (6.853) Valutakursregulering vedrørende udenlandske dattervirksomheder 90 90 Nettoregulering af sikringsinstrumenter (290) (290) Skatteeffekt af nettoregulering af sikringsinstrumenter 81 81 Eg enkapital 30.09.2005 263.085 (19.506) 243.579 Moderselskab Aktie- Overført kapital resultat I alt t.kr. t.kr. t.kr. Egenkapital 30.09.2004 263.085 (12.529) 250.556 Køb af egne aktier (5) (5) Årets resultat (6.853) (6.853) Valutakursregulering vedrørende udenlandske dattervirksomheder 90 90 Nettoregulering af sikringsinstrumenter (290) (290) Skatteeffekt af nettoregulering af sikringsinstrumenter 81 81 Eg enkapital 30.09.2005 263.085 (19.506) 243.579

Land & Leisure A/S 22 Pengestrømsopgørelse 2004/05 2003/04 t.kr.t.kr. Resultat før skat og efter minoritetsinteresser (9.875) (14.963) Af- og nedskrivninger samt amortisering 19.996 21.157 Tilbageførelse af nedskrivning (4.885) (2.551) Modtaget selskabsskat 538 1.254 Ændring i tilgodehavender (19.887) 10.513 Ændring i anden kortfristet gæld 20.245 (18.637) Valutakursreguleringer (119) (43) I kke-fortsættende aktiviteter (9.332) (3.209) P engestrømme fra driftsaktivitet (3.319) (6.479) Investering i immaterielle anlægsaktiver, netto (857) (545) Investering i materielle anlægsaktiver, netto (3.122) (2.530) Investering i andre kapitalinteresser (189) - Ændring i deposita (30) 44 Ikke-fortsættende aktiviteter 24.464 62.817 Pengestrømme til investeringsaktivitet 20.266 59.786 Køb af egne aktier (5) (201) Ændring i værdipapirer 1.329 1.143 Ændring af prioritetsgæld 1.198 (189) Ændring af kreditinstitutter (14.643) (5.989) Ændring i leasingforpligtelser 1.510 (1.117) Ændring i deposita (296) (55) Ændring i minoritetsinteresser (2.340) (1.090) I kke-fortsættende aktiviteter (20.004) (39.233) P engestrømme vedrørende finansieringsaktivitet (33.251) (46.731) Æ ndring i likvide beholdninger (16.304) 6.576 Likvide beholdninger 01.10.2004 30.545 23.969 Likvide beholdninger 30.09.2005 14.241 30.545 Likvide beholdninger er fordelt således Fortsættende aktiviteter 14.014 10.017 Ikke-fortsættende aktiviteter 227 20.528 14.241 30.545

Land & Leisure A/S 23 Noter 2004/05 2003/04 t.kr. t.kr. 1. Segmentoplysninger Aktiviteter - nettoomsætning - primært segment Ferieboligudlejning 74.447 77.762 Feriecenterudlejning 24.451 23.315 I alt 98.898 101.077 Geografisk salgsmarked - nettoomsætning - sekundært segment 2004/05 2003/04 t.kr. t.kr. Tyskland 52.753 57.321 Danmark 28.673 29.752 Norge 8.804 7.289 Sverige 2.307 4.283 Holland 4.211 1.694 A ndre 2.150 738 98.898 101.077

Land & Leisure A/S 24 Noter Moderselskab 2003/04 2004/05 2004/05 2003/04 t.kr. t.kr. t.kr. t.kr. 2. Lejeindtægter mv. 1.040 946 Ferieboligudlejning 361.038 358.118 0 0 Feriecenterudlejning / management 114.601 98.087 1.040 946 475.639 456.205 3. Personaleomkostninger 4.605 3.710 Gager og lønninger 55.285 58.820 41 23 Andre omkostninger til social sikring 1.160 1.406 269 193 Andre personaleomkostninger 2.162 2.136 4.915 3.926 58.607 62.362 Heraf samlet vederlag til: 1.795 1.795 Direktion 1.795 1.795 440 440 Bestyrelse 440 440 7 5 Gennemsnitligt antal medarbejdere 189 195 Incitamentsprogrammer Selskabet har ingen særlige incitamentsprogrammer for medlemmer af ledelsen.

Land & Leisure A/S 25 Noter Moderselskab 2003/04 2004/05 2004/05 2003/04 t.kr. t.kr. t.kr. t.kr. 4. Af- og nedskrivninger 0 0 Software 1.013 670 0 0 Indretning af lejede lokaler 141 224 0 0 Ferieudlejningsejendomme 453 690 169 169 Brugsejendomme 335 313 282 235 Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 3.131 3.944 451 404 5.073 5.841 5. Amortisering af goodwill 0 0 Goodwill 1.430 1.823 0 0 goodwill 13.493 13.493 0 0 14.923 15.316 6. Resultat før skat i tilknyttede virksomheder 7.971 7.993 Andel af resultat før skat (13.493) (13.493) Amortisering af koncerngoodwill (5.522) (5.500) 7. Resultat efter skat i associeret virksomhed Andel af resultat efter skat 8. Finansielle indtægter 64 0 64 0 0 555 Renteindtægter 910 751 770 474 Renteindtægter tilknyttede virksomheder 0 0 174 369 Kursgevinster 497 379 175 58 Andre finansielle indtægter 614 609 1.119 1.456 2.021 1.739

Land & Leisure A/S 26 Noter Moderselskab 2003/04 2004/05 2004/05 2003/04 t.kr. t.kr. t.kr. t.kr. 9. Finansielle omkostninger 0 0 Renter af gæld i ejendomme 210 226 2.400 1.907 Renter bankgæld 2.466 3.265 205 1.657 Renteomkostninger tilknyttede virksomheder 0 0 0 0 Renteomkostninger finansiel leasing 30 33 243 0 Andre finansielle omkostninger 1.130 451 2.848 3.564 3.836 3.975 10. Skat af årets resultat 3.562 2.613 Aktuel skat (2.009) 0 0 (2.402) Ændring af udskudt skat og skatteaktiver, netto 1.480 1.040 (1.968) (3.211) Andel af skat i tilknyttede virksomheder 0 0 0 (469) Ændring i skatteprocent (452) 0 0 2.433 Regulering vedrørende tidligere år (55) 554 1.594 (1.036) (1.036) 1.594 Skat af ordinært resultat kan forklares således: Beregnet 28% (30%) af ordinært resultat 2.764 4.857 Regulering for beregnet skat i udenlandske selskaber 115 375 Skatteeffekt af: Tilbageførsel af nedskrivning 1.368 765 Ikke-fradragsberettiget amortisering på goodwill (3.778) (4.048) Ikke skattepligtige indtægter og omkostninger i øvrigt (998) (909) Regulering tidligere år (55) 554 Ændring af skatteprocent (452) 0 (1.036) 1.594 Afstemning for moderselskabet er ikke vist separat, da moderselskabets og koncernens skatteomkostninger er identiske.

Land & Leisure A/S 27 Noter 2004/05 2003/04 t.kr. t.kr. 11. Resultat af ikke-fortsættende aktiviteter Nettoomsætning ved udlejning 188 3.482 Tab ved afhændelse af ejendomme (1.088) (1.927) Andre driftsomkostninger (162) (515) Tilbageførelse af nedskrivning 6.956 (6.956) Resultat af primær drift 5.894 (5.916) Finansielle poster 29 (1.385) Resultat før skat 5.923 (7.301) Skat af årets resul tat (1.865) 2.707 Årets resultat 4.058 (4.594) 12. Immaterielle anlægsaktiver Software Goodwill t.kr. t.kr. Kostpris 01.10.2004 4.910 287.504 Tilgang 499 358 Afgang 0 0 Kostpris 30.09.2005 5.409 287.862 Amortisering 01.10.2004 953 48.061 Årets amortisering 1.013 14.923 Amortisering 30.09.2005 1.966 62.984 Regnskabsmæssig værdi 30.09.2005 3.443 224.878 Regnskabsmæssig værdi 30.09.2004 3.957 239.443

Land & Leisure A/S 28 Noter 13. Materielle anlægsaktiver Indretning Andre anlæg Ferieudlej- Brugsaf lejede driftsmateriel ningsejen- ejenlokaler og inventar domme domme t.kr. t.kr. t.kr. t.kr. Kostpris 01.10.2004 2.324 31.074 116.385 15.726 Årets tilgang 54 5.104 0 4.300 Å rets afgang 0 1.656 14.822 0 Kostpris 30.09.2005 2.378 34.522 101.563 20.026 Nedskrivninger 01.10.2004 0 0 72.440 0 Tilbageført nedskrivning 0 0 4.885 0 Tilbageført nedskrivning vedr. afgang 0 0 8.539 0 Nedskrivninger 30.09.2005 0 0 59.016 0 Afskrivning 30.09.2004 2.005 23.541 5.921 1.286 Årets afskrivning 141 3.131 453 335 Tilbageført afskrivning vedr. afgang 0 678 925 0 Afskrivninger 30.09.2005 2.146 25.994 5.449 1.621 Regnskabsmæssig værdi 30.09.2005 232 8.528 37.098 18.405 Regnskabsmæssig værdi 30.09.2004 319 7.533 38.024 14.440 I den regnskabsmæssig værdi 30.09.2005 indgår i ndregnede leasede aktiver 2.400 Regnskabsmæssig værdi for brugsejendomme i Danmark 18.405 Brugsejendomme er ved seneste offentlig vurdering vurderet til t.kr. 24.050.

Land & Leisure A/S 29 Noter 13. Materielle anlægsaktiver (fortsat) Moderselskab Brugsejendomme t.kr. Andre anlæg, driftsmateriel og inventar t.kr. Kostpris 01.10.2004 8.452 1.700 Tilgang 0 300 Afgang 0 627 Kostpris 30.09.2005 8.452 1.373 Afskrivninger 01.10.2004 495 681 Årets afskrivninger 169 235 Tilbageførte afskrivninger vedrørende årets afgang 0 122 Afskrivninger 30.09.2005 664 794 Regnskabsmæssig værdi 30.09.2005 7.788 579 Regnskabsmæssig værdi 30.09.2004 7.957 1.019 Regnskabsmæssig værdi for ejendomme i Danmark 7.788 Brugsejendomme er ved seneste offentlig vurdering vurderet til t.kr. 18.290.

Land & Leisure A/S 30 Noter ens ejendomme ens ejendomme/ferielejligheder er pr. 30.09.2005 placeret i følgende regnskabsmæssige kategorier: Ferieudlejningsejendomme: Casa Blanca Spanien 15 ferielejligheder Résidence la Soleillette Frankrig 5 ferielejligheder Banyuls sur Mer Frankrig 7 ferielejligheder Résidence de Monbrison Frankrig 3 ferielejligheder Résidence Chatham, Nice Frankrig 22 hotellejligheder og 2 studios Villa Diana, Nemi Italien 127 timeshare lignende uger t.kr. Regnskabsmæssig værdi 30.09.2005 37.098 Brugsejendomme: Feriehotel Søndervig Søndervig Centerbygning, Badeland og 21 ferielejligheder Strandvejen 450 Henne by Lokalkontor & butik Marielyst Strandvej 27 Marielyst Lokalkontor & butik Ilsigvej 10, Hune Blokhus Lokalkontor & butik Vesterhavsvej 17 Rømø Lokalkontor & butik Kirkehøjvej 34 B Hemmet Lokalkontor & butik Vinkelhagevej 12 B Lemvig Lokalkontor & butik Blåvandsvej 57 A & B Blåvand Lokalkontor & butik Regnskabsmæssig værdi 30.09.2005 18.405

Land & Leisure A/S 31 Noter Moderselskab Kapital- Andre Andre andele i værdi- værditilknyttede papirer og Kapitalandel papirer og virksom- kapital- i associeret Deposita kapitalheder andele virksomhed andele t.kr. t.kr. t.kr. t.kr. t.kr. 14. Finansielle anlægsaktiver 377.952 1.791 Kostpris 01.10.2004 0 372 1.791 0 0 Tilgang 125 30 0 (18.808) 0 Afgang 0 0 0 359.144 1.791 Kostpris 30.09.2005 125 402 1.791 (62.360) (1.025) Nettonedskrivninger 01.10.2004 0 0 (1.025) 7.993 0 Andel i årets resultat, netto 64 0 0 (3.211) 0 Skat af årets resultat 0 0 0 4.058 0 Ikke-fortsættende aktiviteter 0 0 0 (13.493) 0 Amortisering af goodwill 0 0 0 79 0 Kursregulering 0 0 0 (209) 0 Valutaterminsforretning 0 0 0 9.423 0 Tilbageført nettonedskrivning vedr. afgang 0 0 0 4.885 0 Tilbageførte nedskrivninger 0 0 0 (52.835) (1.025) Nettonedskrivninger 30.09.2005 64 0 (1.025) 306.309 766 Regnskabsmæssig værdi 30.09.2005 189 402 766 315.592 766 Regnskabsmæssig værdi 30.09.2004 0 372 766 212.324 Goodwill indregnet i regnskabsmæssig værdi

Land & Leisure A/S 32 Noter Kapitalandele i tilknyttede virksomheder omfatter: Selskab Hjemsted Ejerandel DanCenter A/S København 100,00% Résidence de Monbrison A/S København 80,38% Résidence la Soleillette A/S København 57,24% La Soleillette 2 ApS København 100,00% Banyuls sur Mer ApS København 100,00% Sanary sur Mer ApS København 100,00% Casa Blanca ApS København 100,00% La Reserva de Marbella 2 ApS København 100,00% Nysted Cottage A/S København 100,00% Villa Diana Nemi ApS København 100,00% Résidence Chatham Nice ApS København 100,00% First Land A/S København 100,00% Lindos Leisure ApS København 100,00% Kapitalandel i associeret virksomhed omfatter: Trojel Production A/S Aabybro 25,00%

Land & Leisure A/S 33 Noter Moderselskab 2004 2005 t.kr. t.kr. 15. Periodeafgrænsningsposter (aktiver) Vedrører i det væsentligste forudbetalte salgsomkostninger for sæsonen 2006. 16. Aktiver i ikke-fortsættende aktiviteter 2005 2004 t.kr. t.kr. Investeringsejendomme 0 18.596 Skatteaktiver 0 1.689 Likvide midler 227 20.528 Andre tilgodehavender Aktiver i ikke-fortsættende aktiviteter 17. Værdipapirer Værdipapirerne er fordelt således: 20.912 11.920 21.139 52.733 2005 2004 t.kr. t.kr. Værdipapirer med løbetid under 3 måneder 0 0 Værdipapirer med løbetid over 3 måneder 4.302 5.631 140.285 140.285 Aktiekapital pr. 01.04.2001 122.800 122.800 Kapitaludvidelse i forbindelse med opkøb 06.08.2001 263.085 263.085 Aktiekapital 30.09.2005 Aktiekapitalen er opdelt på følgende aktieklasser t.kr. A-aktiekapital 55.451.155 stk. aktier à DKK 3 nom. kr. 166.353 B-aktiekapital 32.243.944 stk. aktier à DKK 3 nom. kr. 96.732 Aktiekapital i alt 87.695.099 263.085 4.302 5.631

Land & Leisure A/S 34 Noter Moderselskab Nominel værdi t.kr. % af aktie- kapital 2.709 1.03 Egne aktier 01.10.2004 11 0.00 Køb 2004/05 2.720 1.03 Egne aktier 30.09.2005 Selskabet kan i henhold til generalforsamlingsbeslut- ning erhverve maksimalt nom. t.kr. 26.308 egne aktier, svarende til 10 % af aktiekapitalen, frem til den 25.8.2006. Egne aktier er erhvervet som et led i et muligt opkøb. Selskabet har i forbindelse med inddrivelse af tilgodeha- vender erhvervet t.stk. 4 egne aktier med nominel værdi t.kr. 11 (0,004% af aktiekapitalen) til kurs 1,25 i alt t.kr. 5. 2005 2004 t.kr. t.kr. 19. Minoritetsinteresser Minoritetsinteresser 01.10.2004 3.630 4.720 Andel af årets afgang (2.343) 0 Andel af årets resultat 3 (1.225) Regulering 0 135 Minoritetsinteresser 30.09.2005 1.290 3.630

Land & Leisure A/S 35 Noter Moderselskab 2004 2005 2005 2004 t.kr. t.kr. t.kr. t.kr. 20. Udskudt skat Udskudt skat hviler på følgende poster: 0 0 Immaterielle anlægsaktiver 464 (715) 0 (133) Materielle anlægsaktiver 140 1.031 0 0 Forskel i indtægtskriterium 0 (4.186) 0 0 Øvrige 1.218 1.677 (2.005) (2.005) Tilgodehavender 0 (2.005) 9.714 7.179 Fremførbare underskud 2.490 9.714 (2.684) (2.684) Værdiregulering af fremførbare underskud 0 (2.684) 5.025 2.357 4.312 2.832 0 Nettoværdien er indregnet således i balancen: 7.030 4.495 Udskudte skatteaktiver 4.820 7.030 (2.005) (2.138) Udskudte skatteforpligtelser (508) (4.198) 5.025 2.357 4.312 2.832 Moderselskab 2004/05 2004/05 t.kr. t.kr. Udskudte Udskudte Udskudte Udskudte skatte- skattefor- skatte- skatteforaktiver pligtelser aktiver pligtelser 7.030 2.005 Udskudt skat 01.10.2004 7.030 4.198 2.535 133 Årets bevægelser 2.210 (3.690) 4.495 2.138 Udskudt skat 30.09.2005 4.820 508

Land & Leisure A/S 36 Noter 2005 2004 t.kr. t.kr. 21. Gældsforpligtelser i ikke-fortsættende aktiviteter Prioritetsgæld 0 3.464 Andre kreditinstitutter 0 25.918 Deposita 0 159 Langfristet gæld 0 29.541 Kortfristet del af lang gæld 23.015 12.859 Selskabsskat 1.113 1.333 Anden gæld 963 1.583 Kortfristet gæld 25.091 15.775 Gældsfo rpligtelser i ikke-fortsættende aktiviteter 25.091 45.316

Land & Leisure A/S 37 22. Langfristede gældsforpligtelser Forfald Forfald Amortise- Nominel inden for efter ret gæld gæld 1 år 1 år i alt i alt t.kr. t.kr. t.kr. t.kr. Prioritetsgæld 252 5.533 5.785 5.785 Deposita 0 974 974 974 Leasingforpligtelser 848 1.510 2.358 2.358 Langfristede gældsforpligtelser 30.09.2005 1.100 8.017 9.117 9.117 Langfristede gældsforpligtelser 30.09.2004 20.834 5.605 26.439 26.439 Efter mere end 5 år forfalder: Prioritetsgæld 4.420 Deposita 974 5.394 Moderselskab Forfald Forfald Amortise- Nominel inden for efter ret gæld gæld 1 år 1 år i alt i alt t.kr. t.kr. t.kr. t.kr. Deposita 0 974 974 974 Langfristede gældsforpligtelser 30.09.2005 0 974 974 974 Langfristede gældsforpligtelser 30.09.2004 19.529 1.270 20.799 20.799 Efter mere end 5 år forfalder: Deposita 974 974

Land & Leisure A/S 38 Noter 22. Langfristede gældsfor- pligtelser (fortsat) Regnskabsmæssig Fast/ Effektiv rente værdi t.kr. Udløb Variabel 2005 2004 2005 2004 Prioritetsgæld 2007-19 variabel 4% 4% 5.533 4.335 Deposita - - - - 974 1.270 Leasingforpligtelser 2005 fast 6% 6% 1.510 0 8.017 5.605 Vægtet gennemsnitlig effektiv rente 4% 4% Moderselskab Regnskabsmæssig Fast/ Effektiv rente værdi t.kr. Udløb Variabel 2005 2004 2005 2004 Deposita - - - - 974 1.270 974 1.270 Vægtet gennemsnitlig effektiv rente 0% 0%

Land & Leisure A/S 39 Noter 2005 2004 t.kr. t.kr. 23. Pantsætninger og eventualforpligtelser Til sikkerhed for gæld til kreditinstitutter er der tinglyst skadesløsbrev med 1. prioritet i en af koncernens ejendomme 2.000 2.000 Til sikkerhed for gæld i koncernens investeringsejendomme er der tinglyst pantebrev m.v. i koncernens investeringsejendomme med en bogført værdi på 0 18.596 Værdipapirer er pantsat til sikkerhed for forudbetalinger fra kunder i Tyskland lejemål samt bankengagement. 2.659 3.263 Moderselskabet kautionerer for First Land A/S gæld til kreditinstitutioner 23.015 31.119 Aktierne i DanCenter A/S er håndpantsat til sikkerhed for gæld i pengeinstitut. 24. Kontraktlige forpligtelser ens brugsretsejendomme er mod betaling af leje delvis stillet til rådighed i form af uopsigelige brugsrettighedskontrakter til slutbrugere i afgrænsede tidsperioder indenfor det enkelte år. en har indgået lejeforpligtelser, der på balancetidspunktet udgør i alt t.kr. 8.977 i uopsigelighedsperioden. Lejekontrakten har en uopsigelighedsperiode på 37 måneder. Moderselskabet hæfter solidarisk med de øvrige sambeskattede selskaber for den samlede selskabsskat. Moderselskabet hæfter solidarisk med fælles registrerede koncernvirksomheder for den samlede momsforpligtelse.

Land & Leisure A/S 40 Moderselskab 2003/04 2004/05 2004/05 2003/04 t.kr. t.kr. t.kr. t.kr. 25. Honorar til generalforsamlingsvalgte revisorer I andre driftsomkostninger er indeholdt honorar til selskabets generalforsamlingsvalgte revisorer med: Revision 230 175 Deloitte 583 625 156 150 PKF Revisorsamvirket 323 601 386 325 Revision 906 1.226 Andre ydelser end revision 89 38 Deloitte 783 402 99 39 PKF Revisorsamvirket 39 178 188 77 Andre ydelser end revision 822 580 574 402 I alt 1.728 1.806

Land & Leisure A/S 41 Noter 26. Nærtstående parter Nærtstående parter med bestemmende indflydelse på Land & Leisure A/S-koncernen: Adm. direktør Jørgen Bertelsen, Taarbæk Strandvej 122, 2930 Klampenborg Direktør Kurt Holmsted, Endrupvej 41, 3480 Fredensborg Transaktioner mellem nærtstående parter og Land & Leisure A/S-koncernen i 2004/05: Ledelsesvederlag mv. er særskilt oplyst i tilknytning til note 3 personaleomkostninger. Nærtstående parter med betydelig indflydelse på Land & Leisure A/S-koncernen: Medlem af bestyrelsen, advokat Hans Christoffersen, partner i advokatfirmaet Lund Elmer Sandager, København, køb af advokatydelser. 27. Aktionærforhold Følgende aktionærer ejer mere end 5 % af selskabets aktiekapital: Dansk Centralkontor for Sommerhus-Udlejning ApS, Fredensborg, 37,63% Hotel Invest A/S, København, 13,62% Pensionskassen for Værkstedsfunktionærer i Jernindustrien, København, 9,63% Der er i forbindelse med erhvervelsen af DanCenter A/S indgået en aktionæroverenskomst imellem Dansk Centralkontor for Sommerhus-Udlejning ApS, Hotel Invest A/S, H&B Management A/S og Jørgen Bertelsen der i alt omfatter 50,1% af selskabets aktier. Det skal oplyses at direktør Kurt Holmsted kontrollerer Dansk Centralkontor for Sommerhus-Udlejning ApS og direktør Kurt Holmsted og direktør Jørgen Bertelsen kontrollerer Hotel Invest A/S og H&B Management A/S.

Land & Leisure A/S 42 Noter Likvider og Nettotilgode- Gældsfor- Heraf position havender pligtelser afdækket 2005 t.kr. t.kr. t.kr. t.kr. 28. Valuta-, rente- og kreditrisici samt finansielle instrumenter Valutarisici indregnede transaktioner EUR 35.199 (3.219) 0 31.980 SEK 447 (44) 0 403 NOK 1.525 (4.414) 0 (2.889) Øvrige 146 0 0 146 37.317 (7.677) 0 29.640 CHF (Ikke-fortsættende aktiviteter) (23.015) Kontrakt- Kontrakt- Urealiseret Urealiværdi værdi gev./(tab) seret indregnet gev./(tab) 2005 2004 i egenkap. 2004 t.kr. t.kr. t.kr. t.kr. Valutarisici forventede fremtidige transaktioner Valutaterminskontrakter 0-6 måneder 186.543 73.579 (280) (46) 186.543 73.579 (280) (46) Selskabet afdækker forventede valutarisici inden for det førstkommende år med valutaterminskontrakter. Valutaterminskontrakter vedrører sikring af fremtidige lejeindtægter, jf. selskabets politik herfor. Som led i sikring af ikke-indregnede transaktioner anvender selskabet sikringsinstrumenter i form af valutaterminskontrakter. Pr. 30.09.2005 udgør urealiseret tab på afledte finansielle instrumenter til valutasikring i alt t.kr. 280 som i balancen er indregnet i egenkapitalen.

Land & Leisure A/S 43 Noter Inden for Inden for Efter Heraf fast- Effektiv 1 år 2-5 år 5 år forrentet rente t.kr. t.kr. t.kr. t.kr. % 28. Valuta-, rente- og kreditrisici samt finansielle instrumenter (fortsat) Renterisici Aftalemæssige revurderings- og indfrielsestidspunkter for finansielle aktiver og forpligtelser: Tilgodehavender fra udlejning 59.375 0 0 0 0 Andre tilgodehavender 24.462 0 0 0 0 Værdipapirer 150 550 3.602 4.302 4 Likvide beholdninger 14.014 0 0 0 0 Realkredit- og kreditinstitutter, lån (1.100) (2.623) (5.394) (5.533) 3 Bankgæld (85.310) 0 0 0 4 Kortfristede gældsforpligtelser i øvrigt (62.061) 0 0 0 0 (50.470) (2.073) (1.792) (1.231) De effektive rentesatser er opgjort på baggrund af det aktuelle renteniveau 30.09.2005. Kreditrisici Selskabet er grundet markedsvilkårene ikke afhængig af enkelte større kunder. Risikoen ved tilgodehavender hos samarbejdspartnere vurderes som begrænset. 2004/05 2003/04 t.kr. t.kr. 29. Opgørelse af EBITDA Resultat af ordinær primær drift 6.802 1.363 Tilbageførelse af nedskrivninger (4.885) (2.551) Af- og nedskrivninger 5.073 5.841 M inoritetsinteressers andel af resultat (3) 1.226 EBITDA 6.987 5.879