Investeringsanalyse generelle markedsforhold 10. februar 2016 Markedsnyt Market movers i dag Dagens vigtigste begivenhed i finansmarkederne bliver Federal Reserve-formand Janet Yellens halvårlige høring om pengepolitikken i Kongressen. Selvom den meget vigtige amerikanske jobrapport i fredags underbyggede indtrykket af fortsat fremgang på det amerikanske arbejdsmarked, så betyder den seneste markante stramning af de globale finansielle vilkår og svækkelsen af andre amerikanske nøgletal, at Yellen efter vores vurdering vil sigte mod ikke at føre en for hård tone omkring pengepolitikken. I Storbritannien offentliggøres tal for produktionen i industri og fremstilling. I beregningen af det første estimat af BNP-væksten i 4. kvartal (som var % k/k), antog det britiske National Statistics et fald i industriproduktionen på 0,2 % m/m og uændret produktion i fremstillingssektoren. I Danmark og Norge offentliggøres inflationstal. Udvalgte markedsnyheder Det amerikanske NFIB-indeks for optimismen i små virksomheder faldt til 93,9 i januar fra 95,2 i december. Selvom det fortsat er et relativt højt niveau, så har trenden i indekset været faldende gennem det seneste år. Særligt er de mindre virksomheder blevet mere bekymret for udsigterne for de kommende seks måneder. Selvom tallet ikke er blandt de vigtigste amerikanske nøgletal, så er det endnu et tegn på, at opsvinget i USA s økonomi kan have tabt noget af dampen. Således fortsatte den pessimistiske stemning i finansmarkederne i går, og investorerne afventer Janet Yellens pengepolitiske tale i dag. Aktier og råvarer fortsatte faldet i går, og trenden er fortsat i nat, hvor det japanske Nikkeiindeks faldt med 4 %. Det Internationale Energi Agentur (IEA) har netop udsendt sin oliemarkedsrapport for februar. Blandt de få justeringer af udsigterne for udbud og efterspørgsel var en nedrevidering af olieefterspørgslen fra USA og Kina i 4. kvartal 2015. Efterspørgslen i begge økonomier blev nedrevideret med 0,1 mio. tønder per dag. b/d. Dermed viste faldet i olieefterspørgslen i Kina i 4. kvartal 2015 sig at være større end tidligere antaget. Med hensyn til udsigterne for oliemarkedet er IEA blandet andet bekymret for effekten på olieefterspørgslen af risikoen for lavere global økonomisk vækst og en styrket dollar. Den amerikanske Energy Information Administration nedjusterede sin prognose for den amerikanske olieproduktion i 2016 og forventer nu et fald i produktionen til 8,7 mio. tønder per dag i år og 8,5 mio. tønder per dag til næste år i forhold til 9,4 mio. tønder per dag i 2015. Markedsoversigt USD Olie Brent, USD 32,3 3-4,06 Guld, USD 119 1191,2-0,20 Note: * The itraxx Europe Index viser udviklingen i spændene for de mest likvide investment grade CDSkontrakter i euro-kreditmarkedet. ** itraxx Europe Crossover viser udviklingen i spændene for de mest likvide non-investment grade CDS-kontrakter i euro-kreditmarkedet. ***The Markit CDX North America Investment Grade Index viser udviklingen i spændene for de mest likvide investment grade CDS-kontrakter i US-kreditmarkedet v Udvalgte analyser fra Danske Bank Følg os på Twitter, hvor vi kommenterer på makroøkonomiske forhold og udviklingen i finansmarkederne @Danske_Research 07:30 1 dag +/-,% S&P500 (lukning) 1852,2-7 S&P500 fut (ændr. fra lukning) 1843,8-0,24 Nikkei 15671,6-7 Hang Seng 19288,2 5 17:00 07:30 +/-, bp US 2 års stat 0,66 0,69 3,2 US 10 års stat 1,73 1,71-2,1 itraxx Europe (IG) 120 120 itraxx Xover (Non IG) 461 463 1,6 +/-, % EUR/USD 1,132 1,129-0,19 USD/JPY 114,78 114,57-0,18 EUR/CHF 1,10 1,10 0,11 EUR/GBP 0,781 0,780-9 EUR/SEK 9,496 9,500 4 EUR/NOK 9,69 9,68-3 Senioranalytiker Jens Nærvig Pedersen +45 45 12 80 61 jenpe@danskebank.dk IError! Bookmark not defined. t. www.danskeresearch.com
Skandinavien i dag Herhjemme offentliggøres inflationstal. Vi venter at se en stigning i inflationen å/å til 0,7 % på grund af basiseffekter, men som altid i januar er udfaldet meget usikkert, fordi priserne kun reguleres en gang om året. Det Økonomiske Råd (vismændene) har nedjusteret forventningerne til den økonomiske vækst i år fra 2,1 % til 1,1 %. Nedskrivningen er overvejende teknisk og drevet af den meget svage vækst i 3. kvartal, men vismændene er også blevet mere pessimistiske i forhold til eksporten og investeringerne. Den nye prognose er mere på linje med vores forventning, om end vi er lidt mere optimistiske med hensyn til eksporten. Vismændene fastholder deres forventning om et underskud på de offentlige finanser på 3,2 % af BNP i år og en stigning i den private beskæftigelse på 33.000 i 2016. Norge: Det seneste års stigning i kerneinflationen er næsten udelukkende sket på grund af højere importpriser i kølvandet på en svagere norsk krone. Umiddelbart er der al mulig grund til at forvente, at denne effekt aftager og i sidste ende vender når den norske krone bunder ud. Norges Bank deler det synspunkt, hvilket har gjort, at markedet tolererer en relativt høj kerneinflation. Ikke desto mindre forventer vi at se, at en lidt større del af de højere importpriser sendes videre til forbrugerpriserne i årets første fem måneder. Svækkelsen af den norske krone har nu været så kraftig og langvarig, at der er behov for at ændre prisen på mange importerede varer for at fastholde lønsomheden. Derfor forventer vi en kerneinflation på 3,2 % å/å i januar, hvilket er højere end konsensusforventningen på % og Norges Banks prognose på 2,97 % å/å. I Sverige afventer markedet mødet i Riksbanken i morgen. Derfor vil dagens tal for husholdningernes forbrug i december nok gå reaktivt ubemærket hen. December-tallet ventes at være lidt lavere, men uden dermed at så tvivl om den stærke underliggende trend. For uddybende kommentarer på valuta- og rentemarkedet se side 2 i den engelske udgave af Markedsnyt, Danske Daily, der udsendes hver morgen omtrent kl. 7.30. Se dagens nøgletal og begivenheder på næste side. US S&P500 future 1923 1923 1903 1903 1883 1883 1863 1863 1843 1843 1823 1823 ma ti on fr ma on USA: 10-årig statsobligationsrente 1,98 1,98 1,88 1,88 1,78 1,78 ma ti to fr ma on Global FX 1,144 EUR/USD (LHS) USD/JPY (RHS) 121,9 120 1,124 118,1 1,104 116,2 84 114,3 ma ti to fr ma on Scandi FX 9,50 9,42 9,34 EUR/SEK (LHS) EUR/NOK (RHS) 9,74 9,65 9,56 9,47 9,26 ma ti to fr ma 9,38 2 10. februar 2016 www.danskeresearch.com
Nøgletal og begivenheder Onsdag den 10. februar 2016 Periode Danske Bank Konsensus Seneste 0:30 AUD Westpac forbrugertillid Indeks (% m/m) feb 97.3-3.5% 0:50 JPY Producentpriser m/m å/å jan -0.7% -2.8% -0.3% -3.4% 8:45 FRF Industriproduktion m/m å/å dec 0.4% -0.9% 2.8% 9:00 DKK CPI m/m å/å jan -0.4% 0.7% -0.4% 0.6% 0.0% 0.5% 9:30 SEK Husholdningernes forbrug m/m å/å dec 0.1% 3.2% 10:00 NOK Forbrugerpriser m/m å/å jan 0.1% 2.5% -0.4% 2.3% 10:00 NOK Producentpriser m/m å/å jan -4.5% -10.8% 10:00 ITL Industriproduktion m/m å/å dec 0.2% -0.5% 0.9% 10:00 NOK Kerneinflation(KPIJAE) m/m å/å jan 0.1% 3.2% -0.1% 3.0% -0.2% 3.0% 10:30 GBP Industriproduktion m/m å/å dec -0.2% 0.9% -0.1% 1.0% -0.7% 0.9% 10:30 GBP Produktion i fremstilling m/m å/å dec 0.0% -1.5% 0.1% -1.4% -0.4% -1.2% 13:00 USD MBA ansøgninger om boliglån % -2.6% 16:00 USD Fed's formand Yellen taler m/m 16:30 USD DOE U.S. råolielager K 7792 19:30 USD Fed's Williams (ikke-stemmebr., neutral) taler 20:00 USD Offentligt budget mia. USD jan 10.1, Danske Bank Markets 3 10. februar 2016 www.danskeresearch.com
Dagens markedsdata: 10. februar 2016 AKTIER S&P500 intradag, % Eurostoxx intradag, % Lukkekurs +/- 0,60 0,60 0,40 0,40 DJSTOXX50 2617-1,9% Max Max 1,3 OMXC20 833-2,3% -0,70-0,70 0Min -1,2 0 Min -2,9 OMXS30 1271-0,2% 0,6-1,80 1,1-1,80 OSE BX 531-0,9% -0,60-0,60-2,90-2,90 Lukkekurs +/- -1,20-1,20 15 16 17 18 19 20 21 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 DOW JONES 16014-0,1% Grå linie indikerer hvornår det danske marked lukker NASDAQ 4269-0,3% 1 måned -3,6% 1 måned -9,4% S&P500 1852-0,1% År-til-dato -9,4% År-til-dato -15,6% NIKKEI (07:30) 15672-1,9% VALUTA & RÅVARER Olie, 11 EUR/USD intradag EUR kurs 17:00 07:30 +/- Guld, $ Brent, $ 11 USD 113,15 112,94-0,21 07:30 1191,19 30,96 11 11 JPY 129,87 129,41-0,46 1 dag 6 0,64 Max ### GBP 78,09 78,03-7 1 måned 87,14-9 11 Min ### 11 NOK 968,54 968,21-0,33 År-t-dato 129,77-6,32 11 SEK 949,61 951 0,40 CRB, 11 DKK 746,31 746,31 0 CRB, 1M future råindustri PLN 444,55 444,52-3 07:30 156,58 421,56 111,5 111,5 07 10 13 16 19 22 01 04 USD kurs 17:00 07:30 +/- 1 dag -4,00-1,11 JPY 114,78 114,57-0,21 1 måned -10 9,33 1 måned 4,35 GBP 144,90 144,75-0,15 År-t-dato -19,57 16,85 År-til-dato 4,32 CHF 96,98 97,27 0,29 RENTER USD-renter intradag Ledende 3M S pænd, bp 17:00 07:30 +/-, bp 0,71 USD2Y USD10Y USD 0 0,62 12 USD 10Y 1,73 1,71-2 Max 0,7 Max 1,8 1,77 EUR 5-0,17-22 USD 30Y 6 3-3 0,68 Min 0,6 Min 1,7 GBP 0 9 9 JPY 10Y -3 1 4 0 0 1,74 DKK 5-7 -12 0,65 1,71 SEK -0,35-0,36-1 07:30(-1)* 17:00 +/-, bp NOK 0,75 1,10 35 DEM 10Y 0,20 0,23 3 PLN 1,50 1,59 9 DKK 10Y 6 6 0 0,62 07 10 13 16 19 22 01 04 SEK 10Y 0,48 0,47-1 USD2Y (v.a.) USD10Y (h.a.) NOK 10Y 1,25 1,25 0 PLN 10Y 3,12 3,15 3 * lukkekurs seneste handelsdag 10-årigt rentespænd til Tyskland 2,921 1,4741 1,451 1,5 1,179 14 1,5 0,377 0,328 0,239 - USD JPY GBP FRF -0,223 ITL DKK SEK NOK PLN - Rentekurve USA 4,0 0,9 0,8 0,7 0,6 1,5 0 Max 4,480 1,5 0,4 0 Max 3,600 0,3 0 Min -00 0,2 0 Min -1,200 0,1 - USD2Y USD5Y USD10Y DEM2Y DEM5YR DEM10Y D-t-D +/-, bp (højre akse) 07:30 (venstre akse) 1 måned siden (venstre akse) Rentekurve Tyskland D-t-D +/-, bp (højre akse) 07:30 (venstre akse) 1 måned siden (venstre akse) 3,3 2,8 2,3 1,8 1,3 0,8 0,3-0,2-0,7-1,2 Kreditspænd it raxx s. 11* Kreditspænd Swapspænd, bp** 140 500 17:00 07:30 +/- 450 120 07:30 1 dag 1 måned 400 USD 10Y Europe (IG) 120 0 34 100 350 JPY 10Y -9-10 -1 HiVol 146 0 18 80 300 250 Xover (N IG) 463 0 110 60 200 07:30(-1)* 17:00 +/- 40 20 150 100 50 EUR 10Y DKK 10Y 37 14 38 1 Finan. Sr. 134-1 53 0 0 SEK 10Y 45 44-1 Finan. Sub.. 310 0 136 feb mar maj jun aug sep nov dec feb NOK 10Y 72 72 0 Non-finan. itraxx Europe (IG) (venstre akse) itraxx Xover (Non IG) (højre akse) * Ask pris ** Ask pris * lukkekurs seneste handelsdag 4 10. februar 2016 www.danskeresearch.com
Disclosure Denne analyse er udarbejdet af Danske Bank Markets, en division af Danske Bank Analytikernes erklæring Hver enkelt analytiker, som er ansvarlig for indholdet af denne analyse, erklærer, at de synspunkter, der udtrykkes i analysen, nøjagtigt afspejler analytikerens personlige vurdering af de finansielle instrumenter og udstedere, der er omfattet af analysen. Hver enkelt ansvarlig analytiker erklærer desuden, at ingen del af analytikerens aflønning har været, er eller vil være direkte eller indirekte relateret til de specifikke anbefalinger, der udtrykkes i analysen. Regulering Danske Bank er godkendt af og underlagt tilsyn af Finanstilsynet samt underlagt de regler og bestemmelser, der er udstedt af de relevante tilsynsmyndigheder i alle andre jurisdiktioner, hvor Danske Bank har aktiviteter. Danske Bank er underlagt begrænset tilsyn af det britiske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Nærmere oplysninger om omfanget af Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authoritys tilsyn kan fås ved henvendelse til Danske Bank. Danske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forhindre interessekonflikter og sikre, at de udarbejdede analyser har en høj standard og er baseret på objektiv og uafhængig analyse. Disse procedurer fremgår af Danske Banks Research Policy. Alle ansatte i Danske Banks analyseafdelinger er bekendt med, at enhver henvendelse, der kan kompromittere analysens objektivitet og uafhængighed, skal overgives til analyseledelsen og til Bankens Compliance-afdeling. Danske Banks analyseafdelinger er organiseret uafhængigt af og rapporterer ikke til Danske Banks øvrige forretningsområder. Analytikernes aflønning er til en vis grad afhængig af det samlede regnskabsresultat i Danske Bank, der omfatter indtægter fra investment bank-aktiviteter, men analytikerne modtager ikke bonusbetalinger eller andet vederlag med direkte tilknytning til specifikke corporate finance- eller kredit-transaktioner. Danske Banks analyser udarbejdes i overensstemmelse med Finansanalytikerforeningens etiske regler og den danske Børsmæglerforeningens anbefalinger. Finansielle modeller og/eller metoder anvendt i denne analyse Markedsnyt er en daglig publikation, der beskriver dagens vigtigste nøgletal og begivenheder på de finansielle markeder. Modeller og metoder er beskrevet i analysen, i det omfang de anvendes i publikationen. Risikoadvarsel Væsentlige risikofaktorer i forbindelse med anbefalingerne og holdningerne i denne analyse, herunder en følsomhedsanalyse med relevante forudsætninger, er angivet i analysen. Alle kursrelaterede data er beregnet på baggrund af lukkekursen fra dagen før offentliggørelse. Planlagte opdateringer af analysen Denne analyse opdateres dagligt. Offentliggørelse af analysen Se forsiden af denne analyse for datoen for offentliggørelse. Disclaimer Denne publikation er udarbejdet af Danske Bank Markets alene til orientering. Publikationen er udarbejdet uafhængigt, udelukkende på baggrund af offentlig tilgængelig information og afspejler ikke nødvendigvis vurderinger fra Danske Banks kreditafdeling. Publikationen er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Efter bankens opfattelse er publikationen korrekt og retvisende. Banken påtager sig imidlertid ikke noget ansvar for publikationens nøjagtighed og fuldkommenhed, ligesom Banken heller ikke påtager sig noget ansvar for eventuelle tab, der følger af dispositioner foretaget på baggrund af publikationen. Danske Bank og dens datterselskaber samt medarbejdere i banken kan udføre forretninger, have, etablere, ændre eller afslutte positioner i værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter eller på anden måde have interesse i investeringerne (herunder derivater) eller i et udstedende selskab nævnt i publikationen. Danske Banks aktie- og kreditanalytikere må ikke investere i værdipapirer, som dækkes af den pågældende eller af den analysesektion, som den pågældende er tilknyttet. Denne præsentation er ikke beregnet til brug for detailkunder i Storbritannien eller til personer i USA. Danske Bank Markets er en division af Danske Bank A/S. Danske Bank A/S er underlagt Finanstilsynet i Danmark og er endvidere underlagt regler fra relevante myndigheder i alle andre retskredse, hvor Danske Bank A/S udøver forretning. Herudover er Danske Bank A/S underlagt begrænset tilsyn af det engelske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Enkeltheder vedrørende omfanget af dette tilsyn kan fås ved henvendelse til banken. Copyright Danske Bank A/S. Danske Bank A/S har ophavsretten til publikationen, som er til kundens personlige brug og må ikke offentliggøres uden forudgående tilladelse. 5 10. februar 2016 www.danskeresearch.com