Investeringsanalyse generelle markedsforhold 1. oktober 2015 Markedsnyt Market movers i dag Vi er blevet overrasket over styrken i indikatorerne for industriaktiviteten i vestlige lande i september. Det tyske Ifo-indeks steg, de foreløbige PMI-tal for euro-områdets fremstillingssektor faldt mindre end ventet, og de foreløbige amerikanske PMI-tal for industrien var uændrede. Det peger på en begrænset risiko for, at ISM-indekset for fremstillingssektoren skuffer, men de regionale PMI-tal i USA har overordnet set været svage, og senest viste de tidlige handelstal for august et kraftigt fald i eksporten, hvilket indikerer, at den stærke dollar fortsat tynger fremstillingssektoren. Desuden vil lageropbygningen i første halvår sandsynligvis lægge en dæmper på produktionen i fremstillingssektoren på kort sigt, og forskellen mellem nye ordrer og lagerbeholdning i august peger stærkt på et fald i ISM-tallene for september. Vi regner med at ISMindekset for fremstillingssektoren fortsat viser ekspansion (indeks over 50), men vi venter at se et fald til 50,6 fra 51,1. Det er værd at holde øje med antallet af nye ledige i USA, da tallet vil give os en indikation af styrken i arbejdsmarkedet ved indgangen til oktober. PMI-tallene for industrien i Spanien og Italien ventes at være faldet i september. I Italien har PMI nået et højt niveau og forventes fortsat at pege på stærkere økonomisk aktivitet, selvom vi muligvis ser et fald i september. I Spanien vil et fald i PMI for fremstillingssektoren være fjerde gang i træk, men PMI-tallene for servicesektoren, der drives af den hjemlige efterspørgsel, befinder sig stadig på et højt niveau, hvilket stemmer overens med kraftig BNP-vækst. De norske PMI-tal vil give os en idé om, hvorvidt aktiviteten begynder at stabilisere sig. Vi mener, at det er for tidligt at forvente en vending i september - se side 2. Udvalgte markedsnyheder Chicago PMI faldt under 50 igen. Indikatoren skuffede med et fald til 48,7 i september (forventning: 53,0, august: 54,4), hvilket peger på et svagt ISM-tal i dag. Indikatoren er dog meget volatil og har krydset grænsen på 50 fem gange i år. Kinas PMI-tal for fremstillingssektoren steg. Både det officielle indeks og Caixin PMItallene viste en mindre stigning (til hhv. 49,8 og 47,2), men indikerede dog stadig kontraktion (indeks under 50). Ikke desto mindre steg nye ordrer-indekset i førstnævnte til 50,2. Det lave tal i Caixin PMI afspejler vanskeligere vilkår for mindre virksomheder, der ikke i samme grad drager fordel af statslige stimuli som de større virksomheder, der følges i det officielle PMI. Det officielle PMI for servicesektoren var uændret på 53,4, mens Caixin PMI for servicesektoren faldt et helt indekspoint til 5; det laveste niveau siden juni. Overordnet set stemmer et højere niveau i PMI-tallene for servicesektoren overens med rebalanceringen i Kinas økonomi, se Soft landing for China feels like hard landing for the world. Den japanske Tankan-erhvervstillidsindikator faldt yderligere i 3. kvartal. Det samlede indeks faldt 3 point til 12 (forventning: 13), mens udsigterne som ventet faldt med 6 point til 10. Selvom indekset forblev i positivt terræn, understreger tallet, at Japans fremstillingssektor er ramt af opbremsningen i kinesisk økonomi. Amerikanske aktier steg i går og fik dermed en positiv afslutning på det værste kvartal siden 3. kvartal 2011. Den positive stemning fortsatte i Asien. Markedsoversigt USD Olie Brent, USD 48,4 48,8 0,87 Guld, USD 1114,1 1114,7 5 Note: * The itraxx Europe Index viser udviklingen i spændene for de mest likvide investment grade CDSkontrakter i euro-kreditmarkedet. ** itraxx Europe Crossover viser udviklingen i spændene for de mest likvide non-investment grade CDS-kontrakter i euro-kreditmarkedet. ***The Markit CDX North America Investment Grade Index viser udviklingen i spændene for de mest likvide investment grade CDS-kontrakter i US-kreditmarkedet v Udvalgte analyser fra Danske Bank Euro area: back into deflation but Draghi will wait for more inflation prints Senioranalytiker Sverre Holbek +45 4514 8882 holb@danskebank.dk 07:30 1 dag,% S&P500 (lukning) 192 1,91 S&P500 fut (ændr. fra lukning) 1923,8 0,79 Nikkei 17786,5 2,29 Hang Seng 20846,3 1,41 17:00 07:30, bp US 2 års stat 0,64 0,64 0,8 US 10 års stat 6 6 - itraxx Europe (IG) 91 91 0,2 itraxx Xover (Non IG) 375 375-0,7, % EUR/USD 1,117 1,115-0,23 USD/JPY 119,60 120,25 4 EUR/CHF 9 9-6 EUR/GBP 0,738 0,737-0,21 EUR/SEK 9,364 9,352-3 EUR/NOK 9,52 9,50-8 Today [Tex IError! Bookmark not defined. t. www.danskeresearch.com
Skandinavien i dag Norge: Årsagen til den økonomiske opbremsning i Norge er faldet i olieinvesteringerne, der rammer fremstillingssektoren på fastlandet. PMI-tallene har været en god ledende indikator under nedgangen i fremstillingssektoren, så det er formentlig der, vi skal se efter tegn på, at aktiviteten stabiliserer sig igen. Inden det seneste fald i olieprisen og opbremsningen i den globale industriproduktion var det vores forventning, at vendepunktet ville komme i efteråret, men nu mener vi, at september nok er for tidligt. Konsensusforventningen er en mindre stigning til 44,0 fra niveauet i august på 43,3. Sverige: PMI-tallene for fremstillingssektoren i september kan stige en smule i lyset af det overraskende stærke konjunkturbarometer. Vi ser dog stadig sidstnævnte som en afvigelse, eftersom den var drevet af en bedring i lagrene og ikke i ordrer eller produktion, Når det er sagt, så betyder Riksbankens fokus på inflation, at denne type data er mindre vigtige for tiden. For uddybende kommentarer på valuta- og rentemarkedet se side 2 i den engelske udgave af Markedsnyt, Danske Daily, der udsendes hver morgen omtrent kl. 7.30. Se dagens nøgletal og begivenheder på næste side. US S&P500 future 1961 1961 1941 1941 1921 1921 1901 1901 1881 1881 1861 1861 ti on to ma ti to USA: 10-årig statsobligationsrente 2,19 2,19 9 9 1,99 1,99 Global FX 1,14 1,13 EUR/USD (LHS) USD/JPY (RHS) 121,3 120,6 1,12 119,9 1,11 119,2 Scandi FX EUR/SEK (LHS) EUR/NOK (RHS) 9,50 9,44 9,38 9,54 9,42 9,30 9,32 9,18 2 1. oktober 2015 www.danskeresearch.com
Nøgletal og begivenheder Torsdag den 1. oktober 2015 Periode Danske Bank Konsensus Seneste - USD Bilsalg mio sep 17.50M 17.72M - JPY Officielle reserveaktiver mia. USD sep 1244.2b 8:30 SEK PMI fremstilling Indeks sep 54.5 53.2 9:00 NOK PMI Indeks sep 43.3 9:15 CHF Detailsalg å/å aug -0.1% 9:15 ESP PMI fremstilling Indeks sep 52.5 53.0 53.2 9:30 CHF PMI fremstilling Indeks sep 51.8 52.2 9:45 ITL PMI fremstilling Indeks sep 53.2 53.8 9:50 FRF PMI fremstilling, endelig Indeks sep 50.4 50.4 9:55 DEM PMI fremstilling, endelig Indeks sep 52.5 52.5 52.5 10:00 EUR PMI fremstilling, endelig Indeks sep 52.0 52.0 52.0 10:30 GBP PMI fremstilling Indeks sep 51.5 51.3 51.5 14:30 USD Ansøgere til arb.løs.understøttelse 1000 267K 15:45 USD Markit fremstillings PMI, endelig indeks sep 53.0 53.0 16:00 USD Byggeomkostninger m/m aug 0.6% 0.7% 16:00 USD ISM fremstilling Indeks sep 50.6 50.6 51.1 16:00 USD ISM prisindeks Indeks sep 40.0 39.0 18:00 CHF SNB underdirektør Zurbruegg holder tale ved KOF 20:30 USD Fed's Williams (stemmebr., due) taler, Danske Bank Markets 3 1. oktober 2015 www.danskeresearch.com
Dagens markedsdata: 1. oktober 2015 AKTIER S&P500 intradag, % Eurostoxx intradag, % Lukkekurs 1,80 1,80 2,70 2,70 DJSTOXX50 2977 % Max 2,3 Max 3,2 OMXC20 922 1,2% 2,10 2,10 1,10Min -0,3 1,10 Min 0,9 OMXS30 1417 1,8% 0,7 0 0,6 0 OSE BX 582 1,8% 0,40 0,40 0,90 0,90 Lukkekurs -0,30-0,30 15 16 17 18 19 20 21 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 DOW JONES 16285 % Grå linie indikerer hvornår det danske marked lukker Grå linie indikerer hvor det amerikanske marked åbner NASDAQ 4620 2,3% 1 måned 0,3% 1 måned -1,4% S&P500 1920 1,9% År-til-dato -6,7% År-til-dato -0,9% NIKKEI (07:30) 17786 % EUR/USD intradag VALUTA & RÅVARER 11 11 USD 111,73 111,47-0,26 07:30 1114,68 48,77 JPY 133,63 134,04 0,41 1 dag -0,39 0,40 112,1 Max ### 112,1 GBP 73,82 73,67-5 1 måned -25,60-0,79 Min ### NOK 957 950,36-1,71 År-t-dato -78-8,56 111,7 0,4 111,7 SEK 936,41 935,21-1,20 CRB, DKK 746,06 746,06 0 CRB, 1M future råindustri PLN 424,63 424,34-0,29 07:30 193,76 435,02 111,3 111,3 07 10 13 16 19 22 01 04 USD kurs 17:00 07:30 1 dag 9 1,68 JPY 119,60 120,25 0,65 1 måned -2,23-5,02 1 måned -1,68 GBP 151,36 151,32-4 År-t-dato -36,19-57,09 År-til-dato -9,51 CHF 97,56 97,63 7 RENTER Guld, $ Olie, Brent, $ USD-renter intradag Ledende 3M S pænd, bp 17:00 07:30, bp 0,69 USD2Y USD10Y USD 0,25 0,33 8 USD 10Y 6 6-1 Max 0,7 Max 2,1 2,11 EUR 5-4 -9 USD 30Y 2,87 2,87-1 0,67 Min 0,6 Min GBP 0 8 8 JPY 10Y 0,36 0,33-2 8 0,65 0 0 DKK 5-5 -10 SEK -0,35-0,30 6 07:30(-1)* 17:00, bp 0,63 5 NOK 0,75 1,12 37 DEM 10Y 9 8-1 PLN 0 1,63 13 DKK 10Y 0,87 0,86-1 0,61 2 07 10 13 16 19 22 01 04 SEK 10Y 0,69 0,72 4 USD2Y (v.a.) USD10Y (h.a.) NOK 10Y 1,47 1,47 0 PLN 10Y 2,85 2,84-2 * lukkekurs seneste handelsdag 10-årigt rentespænd til Tyskland 2,25 1,4691 1,175 1,138 0,882 0,398 0,271 39 USD JPY GBP FRF ITL DKK SEK NOK PLN - -0,255-3,0 Rentekurve USA Rentekurve Tyskland 0,9 0,3 0,8-0,4 0,7 - -0,9 0,6-0,3 - -1,4 0,4-0,7 3,00 Max 00 0 Max 00-1,9 0,3-0,9 0 Min -2,940 0,2 0 Min -00-1,1-2,4-1,3-2,9 - USD2Y USD5Y USD10Y DEM2Y DEM5YR DEM10Y D-t-D, bp (højre akse) 07:30 (venstre akse) 1 måned siden (venstre akse) D-t-D, bp (højre akse) 07:30 (venstre akse) 1 måned siden (venstre akse) Non-finan. Kreditspænd it raxx s. 11* 07:30 1 dag 1 måned 100 90 80 70 Kreditspænd USD 10Y * Ask pris ** Ask pris Swapspænd, bp** Europe (IG) 91 0 16 300 JPY 10Y -6-3 3 60 HiVol 88-4 12 250 50 Xover (N IG) 375-3 33 200 40 07:30(-1)* 17:00 30 150 EUR 10Y 16 20 100 DKK 10Y 37 38 1 10 50 Finan. Sr. 97 0 10 0 0 SEK 10Y 46 47 1 okt nov jan feb apr maj jun aug sep Finan. Sub.. 199 0 26 NOK 10Y 65 65 0 itraxx Europe (IG) (venstre akse) itraxx Xover (Non IG) (højre akse) 450 400 350 17:00 * lukkekurs seneste handelsdag 07:30 EUR kurs 17:00 07:30 4 1. oktober 2015 www.danskeresearch.com
Disclosure Denne analyse er udarbejdet af Danske Bank Markets, en division af Danske Bank Analytikernes erklæring Hver enkelt analytiker, som er ansvarlig for indholdet af denne analyse, erklærer, at de synspunkter, der udtrykkes i analysen, nøjagtigt afspejler analytikerens personlige vurdering af de finansielle instrumenter og udstedere, der er omfattet af analysen. Hver enkelt ansvarlig analytiker erklærer desuden, at ingen del af analytikerens aflønning har været, er eller vil være direkte eller indirekte relateret til de specifikke anbefalinger, der udtrykkes i analysen. Regulering Danske Bank er godkendt af og underlagt tilsyn af Finanstilsynet samt underlagt de regler og bestemmelser, der er udstedt af de relevante tilsynsmyndigheder i alle andre jurisdiktioner, hvor Danske Bank har aktiviteter. Danske Bank er underlagt begrænset tilsyn af det britiske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Nærmere oplysninger om omfanget af Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authoritys tilsyn kan fås ved henvendelse til Danske Bank. Danske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forhindre interessekonflikter og sikre, at de udarbejdede analyser har en høj standard og er baseret på objektiv og uafhængig analyse. Disse procedurer fremgår af Danske Banks Research Policy. Alle ansatte i Danske Banks analyseafdelinger er bekendt med, at enhver henvendelse, der kan kompromittere analysens objektivitet og uafhængighed, skal overgives til analyseledelsen og til Bankens Compliance-afdeling. Danske Banks analyseafdelinger er organiseret uafhængigt af og rapporterer ikke til Danske Banks øvrige forretningsområder. Analytikernes aflønning er til en vis grad afhængig af det samlede regnskabsresultat i Danske Bank, der omfatter indtægter fra investment bank-aktiviteter, men analytikerne modtager ikke bonusbetalinger eller andet vederlag med direkte tilknytning til specifikke corporate finance- eller kredit-transaktioner. Danske Banks analyser udarbejdes i overensstemmelse med Finansanalytikerforeningens etiske regler og den danske Børsmæglerforeningens anbefalinger. Finansielle modeller og/eller metoder anvendt i denne analyse Markedsnyt er en daglig publikation, der beskriver dagens vigtigste nøgletal og begivenheder på de finansielle markeder. Modeller og metoder er beskrevet i analysen, i det omfang de anvendes i publikationen. Risikoadvarsel Væsentlige risikofaktorer i forbindelse med anbefalingerne og holdningerne i denne analyse, herunder en følsomhedsanalyse med relevante forudsætninger, er angivet i analysen. Alle kursrelaterede data er beregnet på baggrund af lukkekursen fra dagen før offentliggørelse. Planlagte opdateringer af analysen Denne analyse opdateres dagligt. Offentliggørelse af analysen Se forsiden af denne analyse for datoen for offentliggørelse. Disclaimer Denne publikation er udarbejdet af Danske Bank Markets alene til orientering. Publikationen er udarbejdet uafhængigt, udelukkende på baggrund af offentlig tilgængelig information og afspejler ikke nødvendigvis vurderinger fra Danske Banks kreditafdeling. Publikationen er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Efter bankens opfattelse er publikationen korrekt og retvisende. Banken påtager sig imidlertid ikke noget ansvar for publikationens nøjagtighed og fuldkommenhed, ligesom Banken heller ikke påtager sig noget ansvar for eventuelle tab, der følger af dispositioner foretaget på baggrund af publikationen. Danske Bank og dens datterselskaber samt medarbejdere i banken kan udføre forretninger, have, etablere, ændre eller afslutte positioner i værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter eller på anden måde have interesse i investeringerne (herunder derivater) eller i et udstedende selskab nævnt i publikationen. Danske Banks aktie- og kreditanalytikere må ikke investere i værdipapirer, som dækkes af den pågældende eller af den analysesektion, som den pågældende er tilknyttet. Denne præsentation er ikke beregnet til brug for detailkunder i Storbritannien eller til personer i USA. Danske Bank Markets er en division af Danske Bank A/S. Danske Bank A/S er underlagt Finanstilsynet i Danmark og er endvidere underlagt regler fra relevante myndigheder i alle andre retskredse, hvor Danske Bank A/S udøver forretning. Herudover er Danske Bank A/S underlagt begrænset tilsyn af det engelske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Enkeltheder vedrørende omfanget af dette tilsyn kan fås ved henvendelse til banken. Copyright Danske Bank A/S. Danske Bank A/S har ophavsretten til publikationen, som er til kundens personlige brug og må ikke offentliggøres uden forudgående tilladelse. 5 1. oktober 2015 www.danskeresearch.com