18. januar 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus I dag modtager vi en række USA-nøgletal. Forbrugerprisopgørelse for december ventes at byde på en lidt kraftigere stigning (end i de forrige måneder) i den årlige inflationsrate til 2,1% op fra 1,7% i november. Dermed når inflationen op i det højeste niveau i 2½ år, og det selvom en stærkere USD bør medvirke til at dæmpe stigningen. Samtidigt ventes kerneinflationen at stige en tand til 2,1% efter at være faldet de forrige tre måneder. Den mere afdæmpede kerneinflation vil nok fortsat holde den værste inflationsforskrækkelse fra døren, men den seneste stigning i løn-væksten kan lægge yderligere pres på udviklingen i de kommende måneder (se figur). Dernæst ser vi frem mod industriproduktionen for december. Her ventes en ganske pæn stigning på 0,6% m/m, hvilket er den største stigning i år. Den mere positive udvikling fik vi et tydeligt tegn på i den seneste arbejdsmarkedsrapport, hvor antallet af arbejdstimer steg pænt, ligesom ISM s fremstillingsindeks steg uventet kraftigt i december. Både stigende bilsalg og højere oliepriser (skifergas-produktion) ses at understøtte aktiviteten. Således ser industrien ud til at øge momentum frem mod årsskiftet, om end det dog skal nævnes, at det sker efter et uventet stort fald i november. Endelig vil der onsdag være opmærksomhed på NAHB s boligmarkedsindeks for januar (onsdag) især efter at indekset højst uventet steg kraftigt til det højeste niveau siden 2005 i december. Det skete på trods af at realkreditrenterne er steget kraftigt i kølvandet på Trumps valgsejr ved præsidentvalget. Ind til videre er der således ikke de store spor af svagere tillid i byggesektoren, selvom rentestigningen kan måle sig med den fra 2013 i forbindelse med frygten for opstramninger fra Federal Reserve. Vi har da heller ikke set den store negative reaktion i realkreditansøgninger i forbindelse med boligkøb endnu, men det er nok også lidt for tidligt, da renteeffekten typisk rammer med en vis forsinkelse (se figur neden for). Af samme årsag ventes et lille tilbagefald NAHB-indekset i januar. Udover nøgletallene skal Fed-chef Yellen tale. Storbritannien kan igen indtage en smule fokus i forbindelse med offentliggørelsen af arbejdsmarkedsrapporten for december. Ledigheden har udviklet sig rimeligt stabilt de seneste måneder samtidigt med at lønvæksten (eksklusiv bonusser) er taget til. På den anden side er beskæftigelsen begyndt at falde for første gang i 1½ år, og det varsler at den positive udviklingen på arbejdsmarkedet er ved at bremse op. USA: Stabil inflation, men lønvækst stiger Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: Negativ stemning på børserne, men PM May s brexit-tale indeholdt ikke de store overraskelser, som måske var frygtet, og det minimerede faldet på børserne, renterne udviklede sig rimeligt stabilt og en styrkelse i GBP trak EUR med op. Til morgen er der tale om en let positiv stemning på børserne i Asien samt i US-futures. Storbritannien: Premierminister May sagde som ventet i sin 12-punkts brexit-tale, at det hun foreslår ikke er foreneligt med at forblive medlem af det indre marked, men at man vil søge en omfattende modig frihandelsaftale med EU samt at man er åben over for ny aftale om en toldunion. Derudover understregede hun, at man vil søge at beholde de nuværende arrangementer inden for fælles udenrigs- samt forsvarspolitik og politi samt efterretningsarbejde. Med hensyn til finanssektoren, så lovede May at man vil søge en overgangsordning inden for regulering af finansielle ydelser. Ydermere gav May som ventet efter for det interne pres, og lovede at den endelige aftale med EU skal til afstemning i parlamentets to kamre. Endelig forsikrede hun om, at man vil forsøge at undgå en ødelæggende brexit-klippekant. Talen var nogenlunde i overensstemmelse med forventningerne op til, ligesom den som ventet manglede en vis detaljegrad. Forbrugerprisinflationen steg noget mere end ventet i december til 1,6% y/y fra forrige 1,2% y/y. Det er den højeste inflation i 2½ år, hjulpet på vej af svagere GBP og positiv basiseffekt fra lavere energipriser sidste år. Nok så interessant steg kerneinflationen samtidigt uventet til 1,6%, hvilket vidner om at det ikke kun er basiseffekten fra energipriserne som er på spil. Stigningen var større end ventet af Bank of England, og inflationen ser ud til at nå op over 2% inden for få måneder, men centralbanken har sagt at den vil se gennem fingre med midlertidige løft i inflationen for samtidigt at kunne støtte vækstudviklingen. Endelig steg boligprisvæksten i henhold til National Statistics in London til 6,7% y/y i november, hvilket er den første stigning i fem måneder. USA: Det regionale fremstillingsindeks, Empire, faldt lidt mere end ventet i januar til, men efter et par ganske pæne stigninger de foregående to måneder. Fed s Williams understreger at økonomien har nået målsætningen om fuld beskæftigelse, og at gradvise renteforhøjelser derfor er på sin plads. Euroområdet: ECB s udlånsundersøgelse blandt bankerne for Q4 2016 viste en den første opstramning af kreditstandarderne over for virksomheder i tre år og en lille opstramning for boliglån for første gang i et halvt år. Til gengæld viste undersøgelse en bedring i netto-efterspørgslen efter lån fra både virksomheder og husholdninger. ECB s Nowotny konstaterede i tale at total inflation for tiden stiger markant, men at der ikke er megen kerneinflation og at inflationsstigningen kan smitte af på kerneinflationen, men at det i så fald tager nogen tid. Tyskland: ZEW s forventningsindeks steg lidt mindre end ventet i januar, mens investorernes vurdering af den aktuelle økonomiske situation steg markant mere end ventet til det højeste niveau siden 2011. Det understreger at det øgede momentum i tysk økonomi er fortsat ind i begyndelsen af det nye år. USA: NAHB (endnu) upåvirket af rentestigning Kilde: Macrobond
Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP (-0,43% / indeks 1.037,59) endte i et negativt terræn i gårsdagens handel og fulgte dermed strømmen fra de resterende europæiske aktieindeks. Ud på eftermiddagen blev stemningen på de finansielle markeder dog bedret i kølvandet på Brexit-talen fra Theresa May idet den ikke bød på nogen overraskelser. Det betød, at markederne kunne ånde lettet op. Det var dog ikke nok til at sikre, at det danske indeks endte i et positivt terræn. Blandt de mest stigende aktier var A.P. Møller- Mærsk (+0,67% / kurs 11.940,00) at finde som følge af en stigende oliepris understøttede aktien. I den anden ende af indekset endte Chr. Hansen Holding (-1,72% / kurs 400,00) og fortsatte dermed de seneste par dages negative stime. Således er aktien fortsat presset af gevinsthjemtagning. Uden for eliteindekset var FLSmidth (-2,80% / kurs 312,90) i fokus efter et nordisk finanshus sænkede anbefalingen på aktien. ALK-Abello (-2,76% / kurs 1.020,00) var også under pres efter et internationalt finanshus sænkede anbefalingen på aktien. Renter Rentemarkederne var tirsdag præget af en vis nervøsitet forud for premierminister May s brexit-tale, og sendte dermed statsrenterne nedad først på dagen. Også selvom vi modtog et rimeligt robust tysk ZEW-barometer for januar. Talen indeholdt dog ikke større negative overraskelser, hvilket var med til at vende renteudviklingen senere på dagen. Renterne endte således med er mindre rentefald i den lange ende af rentekurven (10-årige statsrenter). I USA faldt statsrenterne lidt mere, hvilket dog også var under indflydelse af et vist efterslæb efter at markederne var lukkede mandag. Valuta GBP blev tirsdag styrket over en bred kam. I første omgang skyldtes det en større stigning end ventet i britisk inflation, men den største bevægelse kom i forbindelse med Premierminister May s brexit-tale. Selvom hun lagde op til brud med EU s indre marked slog hun en forsonende tone an, ligesom hun understregede at man ville søge at undgå uheldige effekter af brexit. Dertil kan lægges, at det meste hun sagde var ventet på forhånd, og vi har ryddet lidt usikkerhed af vejen (ind til videre). Endelig kan visse investorer stadig have håb om, at den lovede parlamentsafstemning om EU-aftale kan sætte brexit i stå i fald den ikke vedtages. EUR blev styrket i løbet af tirsdagen over for USD, hvilket ud over en stigning i ZEW nok fik lidt medvind fra, at investorerne tog nogenlunde positivt imod PM May s brexit-tale. Ydermere fik vi rimeligt robust tysk ZEW-barometer for januar. JPY blev styrket endnu en dag tirsdag, hjulpet af en vis nervøsitet på markederne i forbindelse med PM May s brexit-tale, men JPY tabte lidt til morgen i forbindelse med en lidt bedre stemning på børserne. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP 1037.6-0.43 USD/JPY 113.3-0.350 USA 2.34-0.02 CRB 195.1 0.31 Stoxx600 362.4-0.15 EUR/USD 1.069 0.004 Euroområdet 0.15 0.00 Brent oil (1M fut) 55.7 0.02 FTSE 7220.4-1.46 USD/DKK 6.957-0.028 Danmark 0.33-0.01 Gold (spot) 1212.5 0.27 S&P500 2267.9-0.30 CHF/DKK 6.929-0.002 Nasdaq 5538.7-0.63 GBP/DKK 8.583 0.136 Hang Seng 23098.9 1.15 SEK/DKK 0.781-0.001 Nikkei 18894.4 0.43 NOK/DKK 0.821 0.000 Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q1 2017 Q2 2017 End 2017 Aktuelt Q1 2017 Q2 2017 End 2017 Aktuelt Q1 2017 Q2 2017 End 2017 USA 0.625 0.625 0.625 0.875 2.34 2.20 2.10 2.10 USD/DKK 6.957 7.10 7.10 7.10 Euroland -0.40-0.40-0.40-0.40 0.15 0.10 0.10 0.20 EUR/DKK 7.436 7.45 7.45 7.45 UK 0.25 0.25 0.25 0.25 1.31 1.20 1.20 1.20 GBP/DKK 8.583 8.47 8.47 8.47 Danmark -0.65-0.65-0.65-0.55 0.33 0.20 0.20 0.30 CHF/DKK 6.929 6.96 6.96 6.83 Sverige -0.50-0.50-0.50-0.50 0.60 0.55 0.60 0.75 SEK/DKK 0.7810 0.780 0.793 0.810 Norge 0.50 0.50 0.50 0.50 1.55 1.60 1.60 1.60 NOK/DKK 0.8213 0.828 0.837 0.851 2
Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 18-jan Novozymes 4. kvartal 20-jan Tryg 4. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 16-jan 09:00 EMU ECB's Villeroy Speaks 16-jan 11:00 EMU Trade Balance SA Nov -- -- 19.8b 22.7b 16-jan 16:30 EMU ECB's Peter Praet speaks 17-jan 05:30 Japan Industrial Production MoM/YoY Nov F -- -- 1.5%4.6% 1.5%4.6% 17-jan 10:00 EMU ECB Bank Lending Survey 17-jan 10:30 UK CPI MoM/YoY Dec 0.3%/1.4% -- 0.2%/1.2% 0.5%/1.6% 17-jan 10:30 UK CPI Core YoY Dec 1.4% -- 1.4% 1.6% 17-jan 10:30 UK House Price Index YoY Nov -- -- 6.4% r 6.7% 17-jan 11:00 Tyskland ZEW Survey Expectations Jan 18.40 -- 13.8 16.6 17-jan 11:00 Tyskland ZEW Survey Current Situation Jan 65.1 -- 63.5 77.3 17-jan 11:00 EMU ZEW Survey Expectations Jan -- -- 18.1 23.2 17-jan 14:30 USA Empire Manufacturing Jan 8 -- 7.6 r 6.5 17-jan 14:45 USA Fed's Dudley Speaks in New York 18-jan 00:00 USA Fed's Williams Speaks in Sacramento 18-jan 08:00 Tyskland CPI EU Harmonized MoM/YoY Dec F 1.0%/1.7% -- 1.0%/1.7% 18-jan 10:30 UK ILO Unemployment Rate 3Mths Nov 4.8% -- 4.8% 18-jan 10:30 UK Employment Change 3M/3M Nov -35k -- -6k 18-jan 11:00 EMU CPI MoM/YoY Dec 0.5%/1.1% -- -0.1%/1.1% 18-jan 11:00 EMU CPI Core YoY Dec F 0.9% -- 0.9% 18-jan 13:00 USA MBA Mortgage Applications 13. jan -- -- 5.8% 18-jan 14:30 USA CPI MoM/YoY Dec 0.3%/2.1% -- 0.2%/1.7% 18-jan 14:30 USA CPI Ex Food and Energy MoM/YoY Dec 0.2%/2.2% -- 0.2%/2.1% 18-jan 15:15 USA Industrial Production MoM Dec 0.6% -- -0.4% 18-jan 15:15 USA Manufacturing (SIC) Production Dec 0.5% -- -0.1% 18-jan 16:00 USA NAHB Housing Market Index Jan 69 -- 70 18-jan 17:00 USA Fed's Yellen and Kashkari Speaks 18.-21. Kina China December Property Prices 19-jan 01:01 UK RICS House Price Balance Dec 30.0% -- 30.0% 19-jan 13:45 EMU ECB Main Refinancing Rate 19. jan 0.00% 0.00% 0.00% 19-jan 13:45 EMU ECB Marginal Lending Facility 19. jan 0.25% 0.25% 0.25% 19-jan 13:45 EMU ECB Deposit Facility Rate 19. jan -0.40% -0.40% -0.40% 19-jan 13:45 EMU ECB Asset Purchase Target Jan EU80b -- EU80b 19-jan 14:30 USA Housing Starts Dec 1195k -- 1090k 19-jan 14:30 USA Building Permits Dec 1220k -- 1201k 19-jan 14:30 USA Initial Jobless Claims 14. jan -- -- 247k 19-jan 14:30 USA Continuing Claims 07. jan -- -- 2087k 19-jan 14:30 USA Philadelphia Fed Business Outlook Jan 15 -- 21.5 19-jan 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 15. jan -- -- 45.1 20-jan 02:00 USA Fed's Yellen Speaks 20-jan 03:00 Kina GDP YoY 4Q 6.7% 6.7% 6.7% 20-jan 03:00 Kina GDP SA QoQ 4Q 1.7% -- 1.8% 20-jan 03:00 Kina Industrial Production YoY Dec 6.1% 6.2% 20-jan 03:00 Kina Retail Sales YoY Dec 10.7% 10.8% 10.8% 20-jan 03:00 Kina Fixed Assets Ex Rural YTD YoY Dec 8.3% 8.3% 20-jan 09:00 Danmark Retail Sales MoM/YoY Dec -- -- 0.2%/2.6% 20-jan 10:30 UK Retail Sales Ex Auto Fuel MoM/YoY Dec 0.1%/7.5% -- 0.5%/6.6% 20-jan 15:00 USA Fed's Harker Speaks 20-jan 19:00 USA Fed's Williams Speaks Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3
Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside www.handelsbanken.com/about the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of 1934. Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf. +1-212-326-5153. 4
Contact information Capital Markets Macro Research Ann Öberg Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist +46 8 701 28 37 Jimmy Boumediene Head of Forecasting +46 8 701 30 68 Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan +46 8 701 20 53 Anders Brunstedt Sweden +46 8 701 54 32 Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54 Finland Tiina Helenius Head, Macro Research +358 10 444 2404 Janne Ronkanen Senior Analyst +358 10 444 2403 Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research +45 46 79 12 03 Rasmus Gudum-Sessingø Denmark +45 46 79 16 19 Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America +45 46 79 12 29 Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK +47 22 39 70 07 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway +47 22 39 73 40 Halfdan Grangård Senior Economist, Norway +47 22 39 71 81 Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets +46 8 701 25 10 Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden +46 8 701 22 03 Måns Niklasson Head of Corporate Loans and +46 8 701 52 84 Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds +46 8 463 45 79 Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist +46 8 463 45 35 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Andreas Skogelid Senior Strategist FI +46 8 701 56 80 Pierre Carlsson Strategist FX +46 8 463 46 17 Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist +46 8 463 45 18 Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 46 79 12 69 Gothenburg Jaan Kivilo +46 31 774 83 39 Gävle Petter Holm +46 26 172 103 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Fredrik Lundgren +46 13 28 91 10 London Ray Spiers +44 207 578 86 12 Luleå/Umeå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Snorre Tysland +352 274 868 251 Malmö Fredrik Lundgren +46 40 243 900 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 Toll-free numbers From Sweden to 020-58 64 46 From Norway to 800 40 333 From Denmark to 8001 72 02 From Finland to 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE-106 70 Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel. +46 8 701 10 00 Tel. +45 46 79 12 00 Fax. +46 8 611 11 80 Fax. +45 46 79 15 52 Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI-00100 Helsinki Tel. +358 10 444 11 Fax. +358 10 444 2578 Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel. +47 22 39 70 00 Fax. +47 22 39 71 60 London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel. +44 207 578 8668 Fax. +44 207 578 8090 New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY 10022-7218 Tel. +1 212 326 5153 Fax. +1 212 326 2730 FINRA, SIPC