Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 11. april 2018 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Dagens fokus vil være på USA. Her offentliggør Federal Reserve (Fed) referatet af rentemødet i marts. På mødet var fokus især på Fed-rentekomiteens forventninger til antallet af renteforhøjelser i år, hvor median-forventningen uændret lå til tre i alt (to yderligere) i år. Det sendte et lidt mere duagtigt signal end ventet, på trods af at Fed samtidigt reviderede ledigheden markant nedad. Dog var der tale om en generel bevægelse opad i det forventede antal renteforhøjelser i år, og man var således kun én stemme fra, at median-forventningen pegede på fire renteforhøjelse i år. Således må man forvente, at referatet vil blive nærlæst med henblik på, hvor tæt medlemmerne er på at opskrive renteforventningerne yderligere, og måske det faktum, at der var tale om Fed-chef Powell første rentemøde, betød at man fandt det vigtigt ikke at sende alt for kraftige nye signaler her for at bevare et indtryk af kontinuitet. Blandt nøgletallene vil hovedfokus være på dagens forbrugerprisopgørelse for marts. Der ventes en stigning i årsinflationen til 2,3% fra forrige 2,2%, hvor faldende energipriser ses at begrænse stigningen. Men mere interessant ses en markant stigning i kerneinflationen (eksklusiv fødevarer og energi) til 2,1% fra forrige 1,8%, hvormed inflationen igen er over 2% for første gang i et år. Det skyldes især basiseffekten oven på de store inflationsfald i foråret 2017, hvilket til dels skyldtes store prisfald inden for telekommunikation i foråret. Denne effekt vil fortsat lægge pres opad på inflationen i de kommende to måneder. Endelig har virksomhedernes opgørelser over salgspriser samt lønvækst indikeret øget pres på kerneinflationen i den kommende tid, herunder især for de mindre virksomheder (NFIB se figur), men prisindikatorer for de større virksomheder (i ISM og PMI) viser lidt af den samme tendens. Derudover får vi realkreditansøgninger for sidste uge. I euroområdet modtager vi endnu et par ECB-taler, og Storbritannien kommer med tal for industriproduktionen i februar. USA: Virksomheder viser øget inflationspres Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: Aktiemarkederne i positiv udvikling oven på en vis lettelse tirsdag morgen om en potentiel handelskrig. Renterne steg og EUR blev styrket over for USD. Mere interessant så steg olieprisen markant med over 3% til det højeste i over tre år i kølvandet på, at Saudi-Arabien så et mål for olieprisen på USD 80 pr. tønde. Til morgen er der blandet børsstemning i Asien, mens USA s S&P500 futures falder lidt tilbage. USA: NFIB s tillidsindeks for de mindre virksomheder faldt noget mere end ventet i marts til det laveste niveau i fem måneder. Indekset kom dog fra det næsthøjeste niveau i indekset 45-årige historie i februar, og noget kunne tyde på, at det var udtryk for en vis pessimisme med hensyn til udsigten til øgede importtold. Nok så interessant steg prispresset yderligere, da vurderingen af lønvækst og salgspriser fortsatte opad (jf. øverste graf). Vi fik da også indikationer på øget lønpres fra producentpriserne, som steg mere end ventet til 3,0% y/y i marts, og således peger på en vis opside-risiko for dagens offentliggørelse af forbrugerpriserne i marts. Også kerneproducentpriserne steg mere end ventet med 2,7% y/y det højeste tempo siden Kina: Forbrugerprisinflationen faldt mere end ventet i marts til 2,1% y/y fra det tidligere hop op i 2,9%, men udsvingene er præget af det kinesiske nytår. Mere interessant då faldt producentprisinflationen for femte måned i streg til laveste niveau i fem måneder, og der således ikke de store tegn på eksport af inflation fra Kina til resten af verden. Euroområdet: Vi modtog endnu et par skuffende nationale opgørelser over industriproduktionen i Frankrig og Italien. Fransk produktion steg godt nok næsten som ventet i februar, men en del af dette var energidrevet, og så man i stedet på fremstillingsproduktionen, var der tale om et nyt fald (på 0,6% m/m) mod en ventet stigning. I Italien faldt produktionen med 0,5% m/m, hvor der ligeledes var ventet en stigning. Det bekræfter os i vores forventning om at den aggregerede produktion i euroområdet, som offentliggøres i morgen, vil vise et fald på omkring 0,4% m/m i februar (se figur). Endelig talte ECB s Nowotny, og han understregede, at det nu er tid til en gradvis normalisering af pengepolitikken, som vil følge Fed s model. Han så desuden en risiko for, at pengepolitikken bliver procyklisk, idet lagget mellem stimulans og økonomiens reaktion er blevet længere. Over for Reuters udtalte han, at han ikke så noget problem med at hæve renten med hele 20 basispunkter i første omgang, og på trods af at timingen er svær at sige noget om, understregede han at et argument for at rykke lidt hurtigere op på renten er for at skaffe råderum til hvis vi ser en forværring i de økonomiske vilkår. Norge: Forbrugerprisinflationen viste sig lavere end ventet i marts, hvor den underliggende inflationsrate uventet faldt til 1,2% fra forrige 1,4%. Dermed har inflationen overordnet bevæget sig sidelæns ind til videre i år og dermed under Norges Banks ventede inflationsudvikling. Danmark: Der blev tale om endnu en måned med en uventet blød udvikling i forbrugerpriserne, da de i marts var uændrede i forhold til februar, hvilket betød at årsinflationen faldt til 0,5% fra 0,6% i februar. Det er sjette måned i streg at inflationen falder og dermed nåede den ned i det laveste niveau siden december EUR: Industriproduktion falder igen i februar Kilde: Macrobond

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC25 indeks (+0,35% / indeks 1116,64) endte i et positivt territorium i gårsdagens handel. Den positive stemning var drevet af en aftagende nervøsitet efter Kinas præsident, Xi Jinping, i en tale har nedtonet den verserende handelskonflikt med USA. Han har sagt, at Kina vil sænke tolden på importerede biler og lempe reglerne for udenlandsk ejerskab i den kinesiske bilindustri. Dog er markedet fortsat meget følsomt fortsat og der skal derfor ikke meget til før en negativ stemning igen vil præge markederne. I toppen af indekset endte FLSmidth (+2,65% / kurs 388,00) og fulgte dermed den generelle tendens blandt råvareaktierne i Europa, som klarer sig godt i lyset af den aftagende risiko for en optrapning af den verserende handelskonflikt mellem USA og Kina. GN Store Nord (+1,09% / kurs 204,80) fulgte godt med efter selskabets division for headsets, GN Audio, lancerede seks nye topprodukter. I den anden ende af indekset endte Carlsberg (-1,42% / kurs 694,00) som følge af sanktionerne mod Rusland. De seneste par dage er rublen således blevet svækket med hele 9%, hvilket presser indtjeningen på det østeuropæiske marked hos Carlsberg, når der rapporteres i danske kroner. Renter Obligationsrenterne i Europa havde pilen lidt nedad over den første del af dagen, hvilket kunne være under indflydelse af at både Frankrig og Italien fulgte Tysklands eksempel og leverede skuffende industriproduktion i februar. Rentefaldet blev dog vendt til en stigning, efter at ECB s Nowotny så at tiden var moden til en gradvis normalisering af pengepolitikken, og at han så belæg for at rykke lidt hurtigere op på renten. USA-renterne faldt lidt tilbage oven på morgenens løft. Det kunne skyldes at NFIB-indekset skuffede i marts, om end det også indeholdt stærkere signaler om øget løn- og prispres. Men højere producentprisinflation end ventet i marts var med til at sikre en rentestigning over dagen. Valuta EUR svingede mod USD over tirsdagen. Først blev den presset tilbage, hvilket fik støtte fra svage IP-tal for Frankrig og Italien, men udviklingen vendte og EUR blev styrket over dagen, da ECB s Nowotny pegede på muligheden for en lidt hurtigere forhøjelse af renten. USD fik for sin del muligvis lidt modvind, efter at USA s NFIB-indeks skuffede om end det indeholdt signaler om øget prispres. Uventet øget prispres så vi også producentpriserne i marts, hvilket styrkede USD senere på dagen. JPY blev styrket på generelt øget risikoappetit. GBP blev styrket til det højeste niveau mod EUR siden juni sidste år, hvilket fik støttet fra BoE-udtalelse (fra McCafferty) om at BoE ikke bør forsinke en renteforhøjelse. NOK blev svækket efter at forbrugerprisinflationen viste sig lavere end ventet i februar.. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 11-apr Tryg 1. kvartal 11-apr Chr. Hansen Holding 2. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 09-apr 07:45 Schweiz Unemployment Rate SA Mar 2.9% % 2.9% 09-apr 08:00 Tyskland Exports SA MoM Feb 0.4% % -3.2% 09-apr 08:00 Danmark Current Account (Seasonally Adjusted) Feb -- 12b 9.3b 13.5b 09-apr 08:00 Danmark Trade Balance ex Ships Feb b 5.6b(r) 7.0b 09-apr 10:30 EMU Sentix Investor Confidence Apr apr 15:00 EMU ECB's Constancio Speaks in Brussels 09-apr 18:45 EMU ECB's Praet Speaks in Frankfurt 10-apr 08:00 Danmark CPI MoM/YoY Mar 0.3%/0.8% 0.3%/0.8% 0.7%/0.6% 0.0%/0.5% 10-apr 08:00 Danmark CPI EU Harmonized MoM/YoY Mar 0.4%/0.7% 0.3%/0.7% 0.6%/0.5% 0.0%/0.4% 10-apr 08:00 Norge CPI MoM/YoY Mar 0.5%/2.4% %/2.2% 0.3%/2.2% 10-apr 08:00 Norge CPI Underlying MoM/YoY Mar 0.5%/1.4% /1.5% 0.8%/1.4% 0.2%/1.2% 10-apr 08:45 Frankrig Industrial Production MoM/YoY Feb 1.4%/4.7% -- -2%/1.2% 1.2%/4.0% 10-apr 09:30 EMU ECB's Nouy Speaks in Ljubljana 10-apr 09:45 EMU ECB's Nowotny Speaks in London 10-apr 10:30 USA Fed's Kaplan Speaks in Beijing 10-apr 12:00 USA NFIB Small Business Optimism Mar apr 14:30 USA PPI Final Demand MoM/YoY Mar 0.1%/2.9% %/2.8% 0.3%2.7% 10-apr 14:30 USA PPI Ex Food and Energy MoM/YoY Mar 0.2%/2.6% %/2.5% 0.3%/2.9% 10-apr 17:30 EMU ECB's Visco Speaks 11-apr 03:30 Kina PPI YoY Mar 3.3% % 3.1% 11-apr 03:30 Kina CPI YoY Mar 2.6% % 2.1% 11-apr 08:00 Sverige PES Unemployment Rate Mar % 11-apr 10:30 UK Industrial Production MoM/YoY Feb 0.6%/3.1% %/1.6% 11-apr 13:00 EMU ECB's Draghi Speaks in Frankfurt 11-apr 13:00 USA MBA Mortgage Applications 06. apr % 11-apr 14:30 USA CPI MoM/YoY Mar 0.0%/2.3% %/2.2% 11-apr 14:30 USA CPI Ex Food and Energy MoM/YoY Mar 0.2%/2.1% %/1.8% 11-apr 15:00 EMU ECB's Hakkarainen Speaks in Brussels 11-apr 16:40 EMU ECB's Angeloni Speaks in Brussels 11-apr 20:00 USA FOMC Meeting Minutes Kina Aggregate Financing CNY Mar b b Kina New Yuan Loans CNY Mar b b 12-apr 01:01 UK RICS House Price Balance Mar apr 08:45 Frankrig CPI MoM/YoY Mar F %/1.5% 12-apr 09:30 Sverige CPI MoM/YoY Mar 0.3%/2.0% 0.4%/2.1% 0.7%/1.6% 12-apr 09:30 Sverige CPIF MoM/YoY Mar 0.3%/2.1% 0.5%/2.2% 0.7%/1.7% 12-apr 11:00 EMU Industrial Production MoM/YoY Feb 0.4%/4.3% -0.4%/3.4% -1%/2.7% 12-apr 13:30 EMU ECB Publishes Account of January's Policy Meeting 12-apr 14:15 EMU ECB's Coeure Speaks in Paris 12-apr 14:30 USA Initial Jobless Claims 07. apr 230k k 12-apr 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 08. apr apr 18:00 EMU ECB's Weidmann Speaks in Berlin 12-apr 23:00 USA Fed's Kashkari Speaks 13-apr Kina Trade Balance Mar $27.87b -- $33.75b 13-apr Kina Exports/Import YoY Mar 11.9%/12.4% %/6.3% 13-apr 08:00 Tyskland CPI MoM/YoY Mar F 0.4%/1.6% %/1.6% 13-apr 14:00 USA Fed's Rosengreen Speaks 13-apr 15:00 USA Fed's Bullard Speaks 13-apr 16:00 USA JOLTS Job Openings Feb apr 16:00 USA U. of Mich. Sentiment Apr P apr 16:00 USA U. of Mich. 1 Yr Inflation Apr P % 13-apr 19:00 USA Fed's Kaplan Speaks 13-apr USA Sovereign Debt to Be Rated by Moody's Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Christina Nyman Head of Forecasting Web Editor Terese Loon Editor Sweden Helena Bornevall Scenario Analysis and Senior Economist Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway, UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Lars Henriksson Strategist FX Kiran Sakira Junior Strategist Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Fixed Income Sales Henrik Franzén Corporate Sales Bo Fredriksson FX Sales Håkan Larsson Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Tolga Kulahcigil Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC