Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 1. december 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Der kommer fremstillings-pmi i dag. For euroområdet er der allerede offentliggjort foreløbige tal, men for fx Schweiz og Storbritannien er det første offentliggørelse. I begge lande ventes fremgang. I USA kommer pendanten fra ISM i eftermiddag dansk tid. Her ventes et nyt lille fald i fremstillingsindekset, hvilket især baseres på de små fald vi allerede har set i de regionale fremstillingsindeks fra Philadelphia samt New York (se figur). I går faldt den sidste af de regionale indeks (Chicago PMI), men dog mindre end ventet. Medvirkende til faldet i ISM er sandsynligvis en fortsat nedgang oven på aktivitetsstigningen i kølvandet på orkanerne, hvor ordreindgang og leveringstider nok har været en smule forhøjet. Desuden skønnes USD-udviklingen sandsynligvis at give mindre støtte til industriafsætningen. Når det så er sagt befinder ISM sig i november sandsynligvis fortsat over det robuste niveau på 58. En række Fed-folk taler i eftermiddag. USA: Fremstillingsindeks sætter sig en smule Højdepunkter siden sidst Markederne: De fleste europæiske aktiebørser steg først i går trukket af de defensive telekom- og kemi-aktier, men endte i negativt terræn efter fald i går eftermiddags. De amerikanske aktier steg, men futuren faldt efter børsluk da en afstemning om skattereformen blev udskudt. Asien eksklusive Kina ligger i plus her til morgen. Obligationsrenterne faldt i Europa efter lavere end ventet inflation i euroområdet. EUR svækkedes også umiddelbart efter inflationstallene, men mere end genvandt det tabte. Olie; OPEC-landene og Rusland m.fl. blev enige om at forlænge produktionsbegrænsningerne til udgangen af Samtidig gik Libyen og Nigeria, som ellers stod uden for, med i aftalen. USA: Det personlige forbrug udviklede sig som ventet noget mere afdæmpet i oktober oven på det orkan-relaterede hop op i september. Fed s foretrukne inflationsmål, forbrugsdeflatoren PCE-core steg som ventet fra 1,3% y/y til 1,4% y/y i endnu en bekræftelse af et en renteforhøjelse i denne måned er på sin plads. Kina: PMI-indikatoren for fremstillingssektoren fra Markit/Caixin faldt mere end ventet fra 51,0 i oktober til 50,8 i november, det laveste i fem måneder. Det står i kontrast til den officielle fremstilings-pmi-indikator, som i går steg til 51,8 fra 51,6. Vi lægger størst vægt på Markits PMI, da den i mindre grad er skævvredet over mod de store og ofte statsejede virksomheder. Mere overordnet set sender de økonomiske data heller ikke enslydende signaler. BNP-væksten er relativt stabil, de bløde indikatorer såsom PMI er generelt opløftede mens væksten i de fleste månedlige aktivitetsindikatorer som faste investeringer og produktion falder. Industritilliden kan tænkes at ligge højt fordi virksomhederne tjener gode penge trods faldende produktion på grund af højere priser efter myndighederne har sat ind med produktionsbegrænsninger og nedlukning af fabrikker for at mindske luftforureningen og overkapaciteten. Vi konkluderer derfor, at væksten er på vej nedad igen på linje med vores forventning om gradvist faldende vækst fremover. Det baserer vi ikke mindst på, at boom et på boligmarkedet og i byggeriet ser ud til at være slut. Euroområdet: Både inflation og kerneinflation kom ud lidt lavere end ventet i november. Inflationen steg fra 1,4% y/y til 1,5% mens kerneinflationen var uændret. Således var inflationsstigningen primært drevet at energiprisinflationen. Arbejdsløshedsraten faldt overraskende til 8,8% fra 8,9%, hvorved trenden alligevel ser ud til fortsat at være nedadgående. ECB lægger nok mere vægt på inflationsfaldet end ledighedsfaldet, så ECB vil nok ikke ændre (stramme) de overordnede politiksignaler allerede på det kommende møde 14. december. Schweiz: BNP voksede med 0,6% q/q som forventet, men oprevideringer af tidligere kvartaler sendte årsvækstraten noget mere op end ventet til 1,2% y/y. KOF erhvervstilliden steg lidt mere end ventet. Danmark: De foreløbige nationalregnskabstal viste en tilbagegang i dansk økonomi på 0,6% q/q i 3. kvartal. Efter at være vokset 6 kvartaler i træk med en gennemsnitlig kvartalsvis vækstrate på næsten 0,7% gik økonomien således i bakgear i forrige kvartal. Det er den største økonomiske tilbagegang siden 3. kvartal 2011, og overordnet set må det siges at være noget overraskende og skuffende, at dansk økonomi oplever en så stor nedtur set i lyset af det ellers stærke og synkrone globale opsving. Selv om den negative vækst naturligvis er bekymrende, mener vi dog ikke, at det er begyndelsen på en ny større nedtur i dansk økonomi. Den globale efterspørgsel udvikler sig fortsat stærkt, og de fundamentale forhold for privatforbruget ser efter vores vurdering fornuftige ud og forbrugertilliden er på et solidt niveau. Lagernedbringelsen betyder at udsigterne for industriproduktionen formentligt ser lysere ud, og der burde forhåbentligt også komme mere gang i eksporten igen. Endvidere bider vi også især mærke i at arbejdsmarkedet fortsætter med at udvikle sig stærkt. Kina: Fremstillings-PMI ikke enige om retningen Euroområdet: Uændret kerneinflation

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP indeks (+0,84% / indeks 1.128,13) endte gårsdagens handel i plus. I toppen af indekset endte A.P. Møller-Mærsk (+2,94% / kurs ,00). Der var dog ikke noget selskabsspecifikt nyt. Aktien er dog faldet med 20 procent siden starten af august. Det store kursfald har formentligt skabt lidt positiv købsinteresse. Pandora (+3,04% / kurs 626,50) fortsatte stigningerne fra de seneste dage forinden, efter endnu en hedgefond oplyste, at de har reduceret deres short-position i Pandora. Genmab (+2,50% / kurs 1230,00) meddelte, at de havde modtaget en milepælsbetaling på 20 mio. USD fra Johnson & Johnson. Genmab modtog betalingen, eftersom der har været fremskridt med fase III-forsøg med kræftmidlet Darzalex mod sygdommen amyloidose. Renter Obligationsrenterne faldt i Tyskland og dermed i Danmark i går efter offentliggørelsen af lavere end ventede inflationstal for euroområdet for november. Inflationen steg fra 1,4% y/y til 1,5% mens kerneinflationen var uændret. Således var inflationsstigningen primært drevet at energiprisinflationen. Fraværet af inflationært pres medvirker til, at ECB nok ikke vil ændre (stramme) de overordnede politiksignaler allerede på det kommende møde 14. december, også selvom arbejdsløshedsraten overraskende faldt til 8,8% fra 8,9%. De amerikanske obligationsrenter steg til gengæld i går i takt med børsstigninger, men er faldet igen her til morgen, måske fordi en afstemning af skattereformen sent i går blev udskudt. Valuta EUR svækkedes i går formiddag over for USD umiddelbart efter offentliggørelsen af lavere end ventede inflationstal for euroområdet for november. Inflationen steg fra 1,4% y/y til 1,5% mens kerneinflationen var uændret. Således var inflationsstigningen primært drevet at energiprisinflationen. Allerede i går eftermiddag var EUR-svækkelsen dog blevet reverseret. CHF blev svækket over for EUR i går, men styrkedes kortvarigt efter offentliggørelsen af stærke tal for schweizisk BNP i 3. kvartal og for KOF-erhvervstilliden i november. NOK svækkedes i går over for EUR efter skuffende svage detailomsætningstal. JPY svækkedes over for USD i går, og ligger nogenlunde konstant her til morgen i den asiatiske handel. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Ingen væsentlige Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 27-Nov 16:00 USA New Home Sales Oct 624k k 685k 27-Nov 16:30 USA Dallas Fed Manf. Activity Nov Nov 01:00 USA Fed's Dudley Speaks on U.S. Economy 28-Nov 08:45 Frankrig Consumer Confidence Nov Nov 10:00 EMU M3 Money Supply YoY Oct 5.1% %(r) 5.0% 28-Nov 11:00 EMU OECD Economic Outlook 28-Nov 13:00 Tyskland GfK Consumer Confidence Dec Nov 14:00 USA Fed's Dudley and Secretary Mnuchin Speaks 28-Nov 14:30 USA Advance Goods Trade Balance Oct -$64.9b -- -$64.1b -$68.3b 28-Nov 15:00 USA FHFA House Price Index MoM Sep 0.5% %(r) 0.3% 28-Nov 15:00 USA S&P CoreLogic CS 20-City MoM/YoY Sep 0.3%/6.0% %/5.82% 0.52%/6.19% 28-Nov 15:45 USA Senate Banking Cmte Holds Hearing on Fed Chair Nominee Powell 28-Nov 16:00 USA Conf. Board Consumer Confidence Nov (r) Nov 16:00 USA Richmond Fed Manufact. Index Nov Nov 08:45 Frankrig Consumer Spending MoM/YoY Oct -0.1%/1.4% %/2.8% -1.9%/-0.6% 29-Nov 08:45 Frankrig GDP QoQ/YoY 3Q P 0.5%/2.2% %/2.2% 0.5%/2.2% 29-Nov 09:00 Sverige Economic Tendency Survey Nov Nov 09:30 Sverige GDP QoQ/YoY 3Q 0.8%/3.5% 0.6%/3.1% 1.3%/3.1% 0.8%/2.9% 29-Nov 11:00 EMU Economic Confidence Nov Nov 13:00 USA MBA Mortgage Applications 24. Nov % -3.1% 29-Nov 14:00 Tyskland CPI MoM/YoY Nov P 0.3%/1.7% -- 0%/1.6% 0.3%/1.8% 29-Nov 14:30 USA Fed's Dudley speaks About U.S. Economy 29-Nov 14:30 USA GDP Annualized QoQ 3Q S 3.2% % 3.3% 29-Nov 16:00 USA Yellen Appears before Joint Economic Committee of Congress 29-Nov 16:00 USA Pending Home Sales MoM/YoY Oct 1.1%/1.2% %/-5.7% r 3.5%/1.2% 29-Nov 18:45 USA Fed's Williams Speaks 29-Nov 20:00 USA U.S. Federal Reserve Releases Beige Book 30-Nov 00:50 Japan Industrial Production MoM/YoY Oct P 1.8%/7.1% %/2.6% 0.5%/5.9% 30-Nov 01:01 UK GfK Consumer Confidence Nov Nov 02:00 Kina Manufacturing PMI Nov Nov 02:00 Kina Non-manufacturing PMI Nov Nov 07:45 Schweiz GDP QoQ/YoY 3Q 0.6%/0.8% %/0.3% 0.6%/1.2% 30-Nov 08:00 UK Nationwide House PX MoM/YoY Nov 0.1%/2.7% %/2.5% 0.1%/2.5% 30-Nov 08:00 Tyskland Retail Sales MoM/YoY Oct 0.3%/ %/4.1% -1.2%/-1.4% 30-Nov 08:00 Danmark Unemployment Rate Gross Rate Oct % 4.4% 4.3% 30-Nov 08:00 Danmark GDP QoQ/YoY 3Q P -0.2%/1.7% -0.2%/1.7% 0.7%/2.7% -0.6%/1.3% 30-Nov 08:45 Frankrig CPI MoM/YoY Nov P 0.1%/1.2% %/1.1% 0.1%/1.2% 30-Nov 09:00 Schweiz KOF Leading Indicator Nov Nov 09:55 Tyskland Unemployment Claims Rate SA Nov 5.6% % 5.6% 30-Nov 11:00 EMU Unemployment Rate Oct 8.9% 8.9% 8.9% 8.8% 30-Nov 11:00 EMU CPI Estimate YoY Nov 1.6% 1.6% 1.4% 1.5% 30-Nov 11:00 EMU CPI Core YoY Nov A 1.0% 1.0% 0.9% 0.9% 30-Nov 14:30 USA Initial Jobless Claims 25. Nov 240k k 238k 30-Nov 14:30 USA Personal Spending MoM Oct 0.3% % 0.3% 30-Nov 14:30 USA PCE Core MoM/YoY Oct 0.2%/1.4% %/1.3% 0.2%/1.4% 30-Nov 15:45 USA Chicago Purchasing Manager Nov Nov 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 26. Nov Nov 19:00 USA Fed's Kaplan Speaks 01-Dec 00:30 Japan Jobless Rate Oct 2.8% % 2.8% 01-Dec 00:30 Japan Natl CPI Ex Fresh Food YoY Oct 0.8% % 0.8% 01-Dec 02:45 Kina Caixin China PMI Mfg Nov Dec 08:30 Sverige Swedbank/Silf PMI Manufacturing Nov Dec 09:30 Schweiz PMI Manufacturing Nov Dec 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Nov F Dec 10:30 UK Markit UK PMI Manufacturing SA Nov Dec 15:05 USA Fed's Bullard Speaks 01-Dec 15:30 USA Fed's Kaplan Speaks 01-Dec 16:00 USA ISM Manufacturing Nov Dec 16:00 USA Construction Spending MoM Oct 0.5% % 01-Dec 16:15 USA Fed's Harker Speaks 01-Dec USA Wards Total Vehicle Sales Nov 17.50m m Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Christina Nyman Head of Forecasting Web Editor Eva Dorenius Chief Editor Sweden Helena Bornevall Scenario Analysis and Senior Economist Petter Lundvik Senior Economist, USA, Special Analysis Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Strategist FX Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén Fixed Income Credit Sales Karin Göransson Institutional Sales Terje Polden Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC