Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 21. februar 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus I dag har vi blandt nøgletallene først og fremmest fokus rettet mod euroområdets foreløbige opgørelse af Markits Composite PMI-indeks for februar. Vi forventer, at indekset vil falde til 54,0 i februar fra 54,4 i Januar. Stemningen ventes dog stadig rimelig robust, i overensstemmelse med stigninger i de investorbaserede barometre (såsom Sentix) i februar. Det har fået støtte fra højere aktiekurser samt fortsat lavere ledighed. Men vi ser imidlertid en øget risiko på nedsiden udgående fra politisk usikkerhed i EU og andre steder, herunder USA (kommende valg i Europa, fornyet græske bekymringer og Trump politik, se figur). Vi fastholder, at tilliden i fremstillingssektoren kan falde tilbage, idet den vurderes for positiv i forhold til den aftagende støtte fra tidligere lav inflation (via energi se figur) og en svag EUR. Vi forventer således, at fremstillings-pmi falder en smule yderligere i februar, mens service-pmi blot ventes at byde ind med et lille fald i februar på linje med moderationen i forbrugertilliden (som vi så i går, jf. neden for). Samlet forventer vi, at det markere at PMI-indekset har toppet i denne omgang, og ser mulighed for at pilen peger yderligere nedad i de kommende måneder. Derudover byder dagen også på de første PMI-indeks for USA, hvor der dog ikke ventes de store ændringer, og indeksene plejer da også at være sekundære i forhold til ISM-indeksene. Ydermere modtager vi tre taler fra fremtrædende Fed-medlemmer. Endelig er der fortsat lidt fokus på Storbritannien hvor debatten om aktiveringen af Artikel 50 fortsætter i parlamentets øvre kammer i dag og Bank of Englands chef, Mark Carney, skal i høring i parlamentets finanskomité. EUR-forbrugertilliden mister støtte fra energipriser Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: Relativ stille mandag med markedslukket i USA. Europas aktier steg dog en smule. Renterne rimelig stabile dog med tendens til spændudvidelser mod Tyskland som følge af politisk usikkerhed. GBP blev styrket på data samt parlamentsdebat. USD styrkes på Fed-kommentar. Den let positive børsstemning fortsatte i Asien samt i US-futures efter der var børslukket i USA i går. Euroområdet: Efter fem måneder med stigninger faldt forbrugertilliden for første gang i februar-målingen. Faldet var (som vi ventede) større end konensusforventningen, hvilket bragte den tilbage på niveauet for tre måneder siden. Ud over stigende inflation vurderer vi, at øgede politiske bekymringer især relateret til kommende valg samt nye problemer i de gældsplagede lande kan have medvirket til at sænke husholdningernes tillid (jf. figur). Således kan forbrugertilliden meget vel have toppet i denne omgang. Storbritannien: Confederation of British Industries ordreindeks steg uventet i februar. Det var fjerde måned i streg med stigning, hvilket bragte vurderingen af ordrebeholdningen i industrien op i det højeste niveau i to år. Derudover viste indekset at det seneste fald i GBP har haft stor effekt på inflationsforventningerne som steg til det højeste niveau i næsten seks år, mens den positive effekt på eksporten blev vurderet som mindre. Danmark: Forbrugertilliden steg i februar til nyt højeste niveau siden august sidste år. Stigningen var dog ikke helt så stor som ventet, og det var især vurderingen af økonomien om et år der trak op i tilliden, herunder især for husholdningernes egen økonomi. Derudover var det værd at bemærke at forventningerne til ledigheden om et år faldt ganske pænt til det laveste i 17 måneder. EUR-forbrugertillid tynges af politisk usikkerhed Kilde: Macrobond

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP (-0,44% / indeks 1.071,22) sluttede gårsdagens handel i et negativt terræn. Det var begrænset med nyheder og handelsvolumen var noget lavere end normalt. Det skyldes til dels, at det amerikanske marked holdt lukket, som følge af at det i går var den såkaldte President s Day. A.P. Møller-Mærsk (0,00% / kurs ,00) fik hævet deres kursmål af to udenlandske finanshuse. Således hævede Morgan Stanley deres kursmål på aktien til kr. fra tidligere kr., og gentog desuden deres ligevægtsanbefaling. Deutsche Bank hævede deres kursmål på aktien til kr. ( kr.) og fastholdt desuden deres anbefaling på Køb. Uden for det ledende danske indeks var Lundbeck (-0,07% / kurs 287,50) i fokus. Fredag aften efter det danske markeds lukketid, udsendte Lundbeck og selskabets japanske partner, Otsuka Pharmaceutical Co.,en meddelelse om, at de har fået grønt lys til at markedsføre skizofrenimidlet Rexulti i Canada. En lancering ventes i løbet af foråret. Renter Der var tale om relativ små ændringer i danske og tyske statsrenter på en dag præget af lukkede børser i USA. Dog kunne man se en tendens til en tysk spændudvidelse over for EURperiferilande samt Frankrig, hvilket kan relateres til øget politisk usikkerhed, ikke mindst senest i Frankrig. Derudover viste en tysk meningsmåling at SPD for første gang i nyere tid overgik Merkels CDU. USA s statsrenter stiger en smule til morgen under indflydelse af en let positiv stemning på aktiemarkederne kombineret med en kommentar fra Fed s Harker om, at en renteforhøjelse i forbindelse med marts-rentemødet ikke er taget af bordet. Valuta Der var tale om små udsving i EUR/USD, hvilket nok var lidt under indflydelse af få nyheder fra USA, hvor der var markedslukket. Forbrugertilliden i euroområdet faldt dog mere end ventet i euroområdet i februar, hvilket svækkede EUR en smule. Tilsvarende fandt USD lidt støtte i kommentar fra Fed s Harker om, at en renteforhøjelse på marts-rentemødet fortsat er i spil. GBP blev styrket, hvilket sandsynligvis skyldtes kombinationen af CBI s februar-indeks samt en debat i det britiske parlaments øvre kammer om Artikel 50. JPY blev svækket en smule i et marked præget af let øget risikoappetit. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q End 2017 Aktuelt Q Q End 2017 Aktuelt Q Q End 2017 USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 21-feb Jyske bank 4. kvartal 21-feb NKT Holding 4. kvartal 22-feb Genmab 4. kvartal 23-feb ISS 4. kvartal 23-feb William Demant 4. kvartal 23-feb Topdanmark 4. kvartal 24-feb Rockwool 4. kvartal 24-feb Simcorp 4. kvartal 24-feb Per Aarsleff 1. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 20-feb USA President's Day Holliday 20-feb 02:15 USA Fed's Mester Speaks 20-feb 00:50 Japan Trade Balance Adjusted Jan 275.5b b r 155.5b 20-feb 01:01 UK Rightmove House Prices (MoM/YoY) Feb %/3.2% 2.0%/2.3% 20-feb 08:00 Tyskland PPI (MoM/YoY) Jan 0.3%/2.0% %/1.0% 0.7%/2.4% 20-feb 09:00 Danmark Consumer Confidence Indicator Feb feb 12:00 UK CBI Trends Total Orders Feb feb 16:00 EMU Consumer Confidence Feb A r feb 01:30 Japan Nikkei Japan PMI Mfg Feb P feb 08:45 Frankrig CPI (MoM/YoY) Jan F %/1.4% 21-feb 09:00 Danmark Employment for Wage Recievers Dec k 21-feb 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Feb P feb 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI Feb P feb 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Feb P feb 10:30 UK PSNB ex Banking Groups Jan -14.0b b 21-feb 14:50 USA Fed's Kashkari Speaks on Economy 21-feb 15:45 USA Markit US Manufacturing PMI Feb P feb 15:45 USA Markit US Services PMI Feb P feb 18:00 USA Fed's Harker to Speak on Economic Outlook 21-feb 21:30 USA Fed's Williams Speaks 22-feb 02:30 Kina China January Property prices Jan 22-feb 08:00 Norge Unemployment Rate AKU Dec 4.7% 4.7% 4.7% 22-feb 10:00 Tyskland IFO Business Climate Feb feb 10:30 UK GDP (QoQ/YoY) 4Q P 0.6%/2.2% %/2.2% 22-feb 11:00 EMU CPI (MoM) Jan -0.8%/1.8% %/1.1% 22-feb 11:00 EMU CPI Core (YoY) Jan F 0.9% % 22-feb 13:00 USA MBA Mortgage Applications 17. Feb % 22-feb 15:00 Kina Conference Board Leading Index Jan 22-feb 16:00 USA Existing Home Sales Jan 5.55m m 22-feb 19:00 USA Fed's Powell Speaks on Economic Outlook 22-feb 20:00 USA FOMC Meeting Minutes 01. Feb feb 06:00 Japan Leading Index CI Dec F feb 08:00 Tyskland GDP SA (QoQ/YoY) 4Q F 0.4%/1.7% %/1.7% 23-feb 08:00 Tyskland GfK Consumer Confidence Mar feb 08:45 Frankrig Business Confidence Feb feb 12:00 UK CBI Retailing Reported Sales Feb feb 14:30 USA Chicago Fed Nat Activity Index Jan feb 14:30 USA Initial Jobless Claims 18. feb 240k k 23-feb 14:35 USA Fed's Lockhart to Speak 23-feb 15:00 USA FHFA House Price Index (MoM) Dec 0.4% % 23-feb 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 19. feb feb 17:00 USA Kansas City Fed Manf. Activity Feb feb Grækenland Sovereign debt to be rated by Moody's and Fitch 24-feb 08:45 Frankrig Consumer Confidence Feb feb 09:00 Danmark Retail Sales (MoM/YoY) Jan %/ %/0.0% 24-feb 09:00 Danmark Manufacturing and Wholesale Inventories 4Q 24-feb 09:00 Sverige Economic Tendencey Survey Feb feb 16:00 USA New Home Sales Jan 575k k 24-feb 16:00 USA U. of Mich. Sentiment Feb F feb 18:00 Frankrig Jobseekers Net Change Jan Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Head of Forecasting Jimmy Boumediene Web Editor Eva Dorenius Chief Editor Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan Anders Brunstedt Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén Fixed Income Credit Sales Karin Göransson Institutional Sales Terje Polden Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC