Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 21. november 2016 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Det er småt med økonomiske nøgletal og begivenheder i kalenderen i dag, hvor vi fra USA må nøjes med Chicago Fed s nationale aktivitetsindeks, som normalt ikke tiltrækker sig megen opmærksomhed på de finansielle markeder. Herudover er der også en enkelt tale fra Fed s Fischer på programmet. Han skal tale om langsigtede udfordringer for amerikansk økonomi, men vi vil ikke desto mindre lytte efter signaler om den mere kortsigtede pengepolitiske udvikling. Ellers er det også værd at huske på, at der er tale om en forkortet uge i USA som følge af Thanksgiving på torsdag (og hvor der er halv dag på obligationsmarkederne fredag. Det betyder også at hoveddelen af de amerikanske nøgletal offentliggøres på onsdag. Ellers skal ECB-chef Draghi også på talerstolen i dag, hvor han skal tale foran Europaparlamentet i Strassbourg. Her venter vi, at han på linje med meldingen fra i fredags (se nedenfor) vil understrege, at det økonomiske opsving i euroområdet fortsat har behov for pengepolitisk stimulans. Formentlig vil der dog også være plads til hans mantra om, at pengepolitikken alene ikke er tilstrækkeligt til at sikre et stærkere økonomisk opsving, og at det er nødvendigt at politikerne begynder at fokusere på finanspolitiske og strukturelle tiltag for at understøtte den økonomiske udvikling. Vi vil selvfølgelig primært holde udkig efter signaler om hvorvidt ECB har tænkt sig at forlænge sit obligationsopkøbsprogram på det næste rentemøde i december. Programmet står til at udløbe til marts næste år, og givet den seneste tids tendens til stigende renter og øgede usikkerhed, vil han formentlig slå en relativt blød tone an. Efter en opbremsning i juli fortsatte den danske lønmodtagerbeskæftigelse med at stige for fuld damp igen i august, hvor det blev til flere lønmodtagere end i juli. Vores forventning er dog fortsat, at den meget markante fremgang på arbejdsmarkedet, som har budt på en gennemsnitlig månedlig stigning på indtil videre i år, ikke vil fortsætte. Vi venter dog ikke deciderede fald i beskæftigelsen endnu, men at fremgangen vil begynde at bremse op, som bl.a. indikeret af udviklingen i beskæftigelsesforventningerne fra virksomhedernes konjunkturbarometre. DK: Svagere signaler for beskæftigelsen Højdepunkter siden sidst Markederne: Udviklingen på de europæiske aktiemarkeder var blandet, hvor det generelt set blev til stigninger på de nordeuropæiske markeder, mens stemningen på de sydlige markeder var mere negativ. Specielt Italien klarede sig skidt, formentlig trukket af den politiske usikkerhed som den snarlige forfatningsafstemning kaster af sig. De amerikanske markeder havde også pilen nedad, mens Asien i nat har oplevet en lidt mere positiv stemning. De 10-årige statsobligationsrenterne i Danmark og Tyskland endte dagen stort set uændrede, mens der var fald i renterne med kortere løbetid. EUR er ligeledes stort set uændret over for USD. Olieprisen steg efter meldinger om optimisme med hensyn til at OPEC kan få en aftale om produktionsbegrænsninger på plads. USA: Conference Boards ledende indeks steg med 0,1% m/m i oktober på linje med forventningerne, hvilket er på den svage side. Indekset har dog underestimeret den faktiske vækst gennem det seneste års tid som følge af en relativ stor vægt på den hårdt ramte fremstillingssektor. Den regionale aktivitetsindikator for fremstillingssektoren fra Kansas Fed faldt fra 6 til 1 i november. Striben af Fed-talere i fredags pegede overvejende på, at en renteforhøjelse til december virker meget sandsynlig. Fed s Kaplan udtalte, at han stadig er komfortabel med en renteforhøjelse, med mindre noget ændrer sig. Han understregede dog også, at Fed kan tillade sig en vis tålmodighed i tilpasningen af pengepolitikken i lyset af udsigterne om fortsat svag global vækst. Fed s Powell kommenterede ikke direkte på udsigterne for pengepolitikken eller amerikansk økonomi, men advarede om at opbremsningen i den globale handel er problematisk. Fed s George er fortsat fortaler for højere renter for at undgå en overophedning af arbejdsmarkedet, mens Fed s Dudley udtrykte større optimisme med hensyn til at Fed s inflationsmål vil blive opfyldt inden for de næste par år. Euroområdet: ECB-chef Draghi slog en dueagtig tone an i en tale til The European Banking Congress i fredags. Han understregede, at selv om den økonomiske situation ser mere fornuftig ud, så skal man fortsat have for øje, om de faktorer, der har trukket den moderate bedring i økonomien, er tilstrækkelige til føre til en holdbar tilpasning i inflationsudviklingen mod bankens mål. Ifølge Draghi vil en sådan tilpasning kræve en fortsættelse af de aktuelle historisk lempelige finansieringsvilkår, og at ECB på den baggrund forpligter sig til at fastholde den meget lempelige pengepolitik. Det ser således ud til at Draghi forsøger at imødegå ikke kun den seneste tids tendens til stigende renter, men også tiltagende spekulationer om muligheden for at ECB kan finde på at påbegynde en nedtrapning af dens obligationsopkøbsprogram (QE) inden for en overskuelig fremtid. Selv om Draghi ikke direkte adresserede udsigterne for det næste rentemøde 8. december, indikerede hans udtalelser en bias mod en forlængelse af QE på mødet. Det er dog også tydeligt at der fortsat er visse uenigheder internt i ECB. Bundesbanks Weidmann udtalte således på den samme konference, at inflationen hovedsageligt er holdt nede af midlertidige faktorer. Weidmann har været en åbenmundet kritiker af den meget aktivistiske pengepolitik fra ECB s side.

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP (+0,31% / indeks 957,56) endte ugens sidste handelsdag i positivt terræn. Dagen var forholdsvis fattig på nyheder fra selskabsfronten og der var heller ikke nogen interessante nøgletals offentliggørelser der for alvor kunne ændre stemningen på de finansielle markeder. Genmab (-0,24% / kurs 1246,00) var i fokus eftersom den tyske bank Berenberg indledte dækning på aktien med anbefalingen Hold og et kursmål på 1200 kr. I toppen af det ledende danske OMXC20 CAP-indeks var William Demant (+1,84% / kurs 116,20) at finde. Der var ikke noget selskabsspecifikt nyt, men aktien er faldet med næsten 15 procent over den seneste måned. Tilbagefaldet kan have lokket nye købere til. Renter Obligationsrenterne i Tyskland og Danmark steg fra morgenstunden især i den lange ende som en opfølgning på rentestigningerne i USA efter Fed-chef Janet Yellen indikerede, at en renteforhøjelse kan komme snart. Luften gik dog ud af rentestigningerne igen, på en dag hvor der ikke var de store økonomiske nøgletal på programmet til at sætte retningspilen. En blød tone fra ECB-chef Draghi kan formentlig have medvirket til rentefaldet, hvor især obligationsrenterne i den korte ende trak ned. Han understregede således, at det er nødvendigt for ECB at forpligte sig til en fortsættelse af den ultralempelige pengepolitik for at sikre at bankens inflationsmålsætning opfyldes. Det kan ses som en indirekte adressering af en stigende bekymring om en mulig aftrapning af bankens obligationsopkøb som har præget markederne den seneste tid. Tonen var dog lidt anderledes fra USA, hvor det overordnede budskab fra de mange Fed-talere var, at renten med meget stor sandsynlighed vil blive sat op til december. Der var ikke de store nøgletal på programmet i USA, hvor især de lange renter fortsat ser ud til at være styret af forventningerne om finanspolitisk stimulans fra Donald Trump. Over dagen endte de amerikanske 10- årige renter dog også mere eller mindre uændret som tilfældet også var det i Danmark og Tyskland. Valuta EUR/USD havde ikke de helt store udsving i fredags, hvor der heller ikke var mange større nøgletal til at sætte retningspilen. ECB-chef Draghi slog ellers en mere blød tone an i en tale til den Europæiske Bankkongres, mens en stribe Fed-talere overvejende pegede på stor sandsynlighed for en snarlig renteforhøjelse, men dette er formentligt allerede priset ind i markedet. Det betyder også at EUR ligger stort set uændret over for USD i forhold til fredag morgen. USD er dog generelt fortsat understøttet af forventningerne om renteforhøjelser fra Fed, og bl.a. JPY er da også blevet svækket noget yderligere. GBP blev svækket over for EUR forud for den finansministerens vigtige budgetgennemgang på onsdag og BRL blev ligeledes styrket efter at intervention fra centralbanken isolerede valutaen fra et ellers bredt baseret emerging markets sell-off. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 23/11/16 Royal Unibrew 3. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 21/11/16 00:50 Japan Trade Balance Adjusted Oct 404.3b b 474.3b 21/11/16 14:00 USA Fed's Fischer Speaks in New York 21/11/16 14:30 USA Chicago Fed Nat Activity Index Oct /11/16 17:00 EMU ECB's Draghi Speaks at European Parliament in Strasbourg 22/11/16 09:00 Danmark Consumer Confidence Indicator Nov /11/16 09:00 Danmark Retail Sales MoM/YoY Oct 0.4%/-- 0.0%/-- 0.3%/1.7% 22/11/16 10:30 UK PSNB ex Banking Groups Oct 6.0b b 22/11/16 16:00 USA Richmond Fed Manufact. Index Nov /11/16 16:00 EMU Consumer Confidence Nov A /11/16 16:00 USA Existing Home Sales Oct 5.43m m 23/11/16 02:45 Kina MNI November Business Indicator /11/16 08:00 Norge Unemployment Rate AKU Sep 4.9% 4.9% 4.9% 23/11/16 09:00 Frankrig Markit France Composite PMI Nov P /11/16 09:30 Tyskland Markit/BME Germany Composite PMI Nov P /11/16 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Nov P /11/16 13:00 USA MBA Mortgage Applications 18. Nov % 23/11/16 14:30 USA Durable Goods Orders Oct P 1.2% % 23/11/16 14:30 USA Durables Ex Transportation Oct P 0.2% % 23/11/16 14:30 USA Cap Goods Orders Nondef Ex Air Oct P 0.3% % 23/11/16 14:30 USA Initial Jobless Claims 19. Nov 248k k 23/11/16 15:00 USA FHFA House Price Index MoM Sep 0.5% % 23/11/16 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort Nov /11/16 15:45 USA Markit US Manufacturing PMI Nov P /11/16 16:00 USA New Home Sales Oct 590k k 23/11/16 16:00 USA U. of Mich. Sentiment Nov F /11/16 20:00 USA Minutes from November OMC Meeting 24/11/16 01:30 Japan Nikkei Japan PMI Mfg Nov P /11/16 08:00 Tyskland GDP SA QoQ/YoY 3Q F 0.2%/1.7% %/1.7% 24/11/16 08:45 Frankrig Business Confidence Nov /11/16 09:00 Sverige Economic Tendency Survey Nov /11/16 10:00 Tyskland IFO Business Climate Nov /11/16 10:00 Tyskland IFO Current Assessment Nov /11/16 10:00 Tyskland IFO Expectations Nov /11/16 13:00 Tyskland GfK Consumer Confidence Dec /11/16 15:00 Belgien Business Confidence Nov /11/16 18:00 Frankrig Total Jobseekers Oct k k 25/11/16 00:30 Japan Natl CPI Ex Fresh Food YoY Oct -0.4% % 25/11/16 10:30 UK GDP QoQ/YoY 3Q P 0.5%/2.3% %/2.3% 25/11/16 14:30 USA Advance Goods Trade Balance Oct -$59.0b -- -$56.5b 25/11/16 14:30 USA Wholesale Inventories MoM Oct P 0.2% % 25/11/16 14:30 USA Retail Inventories MoM Oct % 25/11/16 15:45 USA Markit US Services PMI Nov P /11/16 15:45 USA Markit US Composite PMI Nov P /11/16 02:30 Kina Industrial Profits YoY Oct % Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Contact information Capital Markets Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Head, Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Macro Research Ann Öberg Chief Economist Jimmy Boumediene Head of Forecasting Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan Anders Brunstedt Sweden Eva Dorenius Web Editor Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC