Flex er har haft en god uge: Rebalancering af Nykredits indeks har haft en positiv effekt på især de lange flex-er, som har performet meget.
|
|
- Sten Svend Johansen
- 4 år siden
- Visninger:
Transkript
1 Hovedpunkter Konverteringsniveauet er kommet lidt op i gear: RD ser ud til at have fået ekstra gang i konverteringer. Ministeriets udtrækninger rammer BRF i denne omgang. Lukkeeffekter kan få størst betydning ved IO-serierne: Det er specielt 2% 2047 og 2,5% 2047 IO, hvor låntagerne allerede afdrager på lånet. Dermed er de en smule kortere end man regner med. Flex er har haft en god uge: Rebalancering af Nykredits indeks har haft en positiv effekt på især de lange flex-er, som har performet meget. Svært at finde argumenter for en fladere flex-kurve (overfor Cita): USD-investorer er med til at holde den korte ende af kurven nede, da de kan få +45 bps i stedet for en US- Treasury. 1
2 RD har godt gang i konverteringerne af 3 ere og 3,5 ere 2
3 CK93: Især BRF s serier bliver ramt af Ministeriet udtrækninger i denne uge.. Kupon serier 3'ere & 3,5'ere 4'ere & 5'ere mio. kr. 200 mio. kr. Indtil nu: 3% 2031 NYK 380 mio. kr % 2031 RD 360 mio. kr % 2034 Kommunekredit 232 mio. kr % 2044 BRF 200 mio. kr % 2044 NYK 460 mio. kr ,5% 2044 BRF 50 mio. kr. 50 4% 2035 BRF 25 mio. kr. 25 4% 2044 RD 60 mio. kr. 60 i alt 1765 mio. kr Meldt ud i meddelser mio. kr. 3
4 Samlede udtrækninger for mellem mia. kr. ikke umuligt med serielukninger 4
5 Lukkeeffekter er størst på 2% og 2,5% 2047 IO låntagerne afdrager allerede på deres lån Isin 5
6 Spændet mellem 2,5% 2050 IO og 2,5% 2047 IO er for snævert, især hvis man tager højde for lukkeeffekter Generisk OAS Ny obligation Markedets pirser Spænd Benchmark Kurs Generisk OAS Faktisk OAS -6 0,5% ,80-1,73 0.5% 2027 (99,53) 99,53-8,44-7,2-13 1% ,00-0,90 1% 2032 (98,9) 98,90-0,63 3,1 8 1,5% ,30-1,33 1.5% 2037 (98,63) 98,63 8,30 11,0 12 2% ,55-1,33 2% 2047 (97,88) 97,88 7,98 11,3 4 2,5% 2050 IO 99,38-1,22 2.5% 2047 IO10 (100,6) 100,60 5,36 11,6 Skyldes at låntagerne allerede afdrager i 2,5% 2047 IO, dermed bliver obligationen noget kortere.. 6
7 Nykredit er godt i gang med at opbygge de nye serier NYK RD NOR BRF DLR LR 0,5% % % ,5% ,5% % ,5% % % 2050 IO 2,5% ,5% 2050 IO
8 Op og ned for konverterbare, mens flex er performer. 8
9 IG obligationer fortsætter performance overfor stater, mens konverterbare siver lidt 9
10 Renterne har taget et lille dyk ned efter mindre gode nøgletal 10
11 Stabil udvikling i merrente ved at købe DKK spot og sælge DKK på terminen 11
12 Rentefald påvirker markedet, men USD-investor kan stadig få betydelig merrente ved at købe en dansk konverterbare mod en US corporate ( stadig +80 bps ved at købe en dansk konverterbare) 12
13 Danske statsobligationer kan ikke følge mindre rentefald i tyske stater DGB-20 ser stadig interessant ud 13 Ingen udstedelse i stater før i august igen vil ikke få nogen betydning
14 Niveauer har været mere attraktive for USD investorer, kan presse den korte ende af flex-kurve 14
15 Seneste uge: Fladere kreditkurve efter en god uge med performance. 15
16 1Y rul: bedst rul i de længere flex ere svært at se hvordan kurven kan blive dyrere. 16
17 Gode performance i danske flex er ses ikke ved andre covered bonds 17
18 Men USD-investor kan få ca. +45 bps ved at købe en 1-årige flex er og holde til udløb mod US-Treasury 18
19 FRN-Flex-Spænd: FRNs kan ikke følge flex er står stille, men normalt de lagger efter 19
20 Disclaimer Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalinger i materialet sig på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 20
Ministeriets udtrækninger rammer 3% 2031 & 2044: Store udtrækninger rammer 3% 2031, mens der kommer mindre i 3% 2044 ere.
Hovedpunkter Ministeriets udtrækninger rammer 3% 2031 & 2044: Store udtrækninger rammer 3% 2031, mens der kommer mindre i 3% 2044 ere. Sommerferie rammer konverterbare: Efter genplacering af terminspenge
Læs mereHovedpunkter. Varighedsjagten glemmer korte konverterbare: De 15- og 20-årige konverterbare kan ikke følge med 2% Fixed Income Research
Hovedpunkter USD-terminerne styrer markedet: Korte danske obligationer har ikke været så attraktive for USD-investorerne siden foråret, efter USD er blevet svækket på termin. Stor omsætning i korte danske
Læs mereUdstedelse i fastforrentede
Udstedelse i fastforrentede Nykredit og Nordea er de eneste institutter, som er begyndt at udstede lidt i de nye serier. Nykredit har udstedt et enkelt lån i,5% 24. De seneste dage er der dagligt solgt
Læs mereHovedpunkter. Rettelse: De nye CF ere fra Nykredit udløber jul-2023 og jul-2028, og ikke som tidligere skrevet jan-2023 og jan-2028.
Hovedpunkter Kraftig OAS-indsnævring i konverterbare: OAS performance på 7-8 bps i lange åbne konverterbare efter vi oplevede udstedelse for 8,5 mia. kr. i sidste uge. OAScib6 på 2% 2047 nærmer sig 0,
Læs mereKorte konverterbare henter ind på F5 erne: Efter korte konverterbare har været billige til 5-årige flex er er forskellen nu mere fair.
Hovedpunkter Næsten alle har åbnet 2,5% 2050 med afdrag, men kurs over 100: RD, BRF og NOR har åbnet 2,5% 2050, men da kursen bør ligge omkring 100,50, er obligationen ikke handlet hos nogen af institutterne.
Læs mereHovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter DGB 20 billig til tyske stater og på auktion i morgen: Specielt den korte ende af statskurven har tabt til tyske stater uden vi har set samme udvikling i andre lignende statsmarkeder. Flex-auktionerne
Læs mereUdstedelse i fastforrentede
Udstedelse i fastforrentede Udstedelsen i fastforrentede tog til i sidste uge og udstedelsen nærmer sig 1 mia. kr. om dagen. Det er cirka mio. kr. mere om dagen end ved samme tidspunkt i oktoberopsigelsesperioden.
Læs mereFokus på udtrækninger
Fokus på udtrækninger Oprydning i Landsbyggefondens 3% s- og 3,5% s-lån ser ud til at være gået ud over 3% 2031, 3% 2044 og 3,5% 2044. De ekstraordinære indfrielser er større netop i disse serier fra NYK,
Læs mereHovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Nyt rentetilpasningslån fra RD løser pensionsfælden og ny regel: Effekterne på obligationsmarkedet er begrænset. Lidt flere indfrielser hos RD og flere vil vælge rentetilpasningslån. Produktet
Læs mere2% 2050 kommer i Nykredits indeks til april: Indeksets varigheds stiger med blot 4%, hvis omlægningen skulle ske i dag.
Hovedpunkter Næste varighedschok skal komme fra 2,5% erne og 3% erne: Der er kun 187 mia. 2,5% ere og 105 mia. 3% ere, mens der er 400 mia. 2% ere så et nyt varighedschok fra 2,5% erne og 3% erne bliver
Læs mereKorte ende af kurven blev ikke ramt i auktionsperioden: Nok penge i systemet driver det korte markedet.
Hovedpunkter Udlandet fortsat køber af danske konverterbare: Udenlandske investorer fortsætter med at købe konverterbare og øgede netto deres beholdning med 0,8 mia. dkk i juli måned - trods udtræk. Incitamenterne
Læs mereUdstedelse i fastforrentede
Udstedelse i fastforrentede Selvom vi er meget tidlig i opsigelsesperioden, kommer der mere udstedelse i konverterbare end normalt. Vi tror den større udstedelse kommer pga. attraktive kursniveauer, gang
Læs mereRD har gang i konverteringer: Udstedelse af fastforrentede ligner de to foregående opsigelsesperioder:
Hovedpunkter RD har gang i konverteringer: RD har haft gang i konverteringerne den seneste uge, hvor konverteringerne generelt var højere end ved de andre institutter. Med 2 mandage tilbage, hvor udtræk
Læs mere8 mia. DKK fastforrentede lægges om. 1 Fixed Income Research
8 mia. DKK fastforrentede lægges om 1 8 mia. i udtræk - heraf de 7 mia. i 3% ere. Hvordan kunne det se ud? Udtrækningsprocenter RD NYK BRF NYK RO- I LR 3% 2044 20% 20% 60% 5% 70% 3% 2034 3% 3% 3% 70% 3%
Læs mereHovedpunkter. 1 Fixed Income Research
Hovedpunkter Italiensk valg uden stor effekt: Lidt rentestigninger på italienske stater bør ikke få investorer til at kigge væk fra danske konverterbare. Efter markante rentestigninger i starten af året
Læs mereF5 har klaret sig pænt begrænset upside på kort sigt: Vi vil placere terminspengene i 20-årige (1,5% 2037): Stigningen i US libor fortsætter:
Hovedpunkter F5 har klaret sig pænt begrænset upside på kort sigt: RD skal sandsynligvis sælge op mod 3-4 mia. i F5 ere frem mod terminen. F4/F5-obligationerne er steget 10-15 øre mere end hvad swap kan
Læs mereOAScib6m: Konverterbare fortsætter performance og F5 følger nu med
Hovedpunkter Konverterbare fortsætter performance: I udlandet oplever vi ikke samme tendens, hvor rentestigninger påvirker markedet. Trods rentestigninger på 15 bps i 10-årige amerikanske statsrenter kan
Læs mereHovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Udtræk fortsætter i samme tempo i 2,5% 2047, men RD har fart på: Pas på konverteringsmaskinen hos RD. 2,5% RD 2047 kan ikke tåle flere udtræksoverraskelser før 2% 2047 giver bedre carry. Udlandets
Læs mereHovedpunkter. Foreløbig oversigt over auktionsmængder fra RD viser færre F5 ere
Hovedpunkter CK93-tal uden overraskelser: CK93-tal tegner til at ende omkring 20 mia. kr. efter der i denne uge kom lidt over 4 mia. kr. i indfrielser. Indfrielser i RD s 2,5% 2047 er fortsat høje, så
Læs mereHovedpunkter. 1 Fixed Income Research
Hovedpunkter Varighedsproblemet er blevet 30 mia. mindre: Kursstigninger på konverterbare har dæmpet varighedsproblemet med det, der svarer til 30 mia. DKK 10-årige statsobligationer. Kursstigningerne
Læs mereQE skudt i gang: 10,8 mia. støttede F5-lån fjernes fra august-auktionerne Forvent også ca. 10 mia. flex-lån bliver flyttet på november-auktionerne:
Hovedpunkter QE skudt i gang: 10,8 mia. støttede F5-lån fjernes fra august-auktionerne Forvent også ca. 10 mia. flex-lån bliver flyttet på november-auktionerne: Efter ministeriet har flyttet 10,8 mia.
Læs mereKorte konverterbare: Opnå samme afkast i helt korte konverterbare, som i 5-årige flex er, samtidig med at varigheden er mindre.
Hovedpunkter Nykredit realkreditindeks: Rebalancering den 11. juli, men allerede nu ved vi, at 3% 2044 ryger ud af indekset. Bliver enten 1,5% 2047, jan-22 eller apr-22, som overtager pladsen. Korte konverterbare:
Læs mere3-4 uger til flex-auktionerne: F5 erne er lidt billige, og vi har svært ved at se OAS erne på F5 erne kører ud, frem mod auktionerne.
Hovedpunkter 3% erne ser fine ud hvis vi undgår større rentefald: Gårsdagens CK93-tal var i vores optik en behagelig nyhed for 3% erne, og de vil kunne give et afkast på +0,5% til 0,6% ved mindre renteændringer.
Læs mereFokus på udtrækninger
Fokus på udtrækninger Generelt er der en smule mere fart på indfrielserne set i forhold til sidste opsigelsesperiode i oktober. Det meste skyldes dog en del indfrielser i december hvor 1,5% 2050 åbnede.
Læs mereHovedpunkter. 1 Fixed Income Research
Hovedpunkter Indfrielserne tager til fra et lavt niveau udstedelse dog yderst beskeden i 1,5% 2050: Trods yderst beskeden udstedelse i 1,5% 2050 stiger tempoet på indfrielserne men det er fra et lavt niveau,
Læs mereHovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Generelt lave CK93-tal selvom ministeriet indfrier 1,4 mia. i BRF-serier: Efter store indfrielser i BRFs serier er ministeriet ifølge vores beregninger tæt på at være færdige med de sammenlagt
Læs mereIndfrielserne i RDs 2,5% 2047 fortsætter med svag stigning: 2% 2047 slår carry i RDs 2,5% 2047, hvis udtræk som forventet ender omkring 4%-5%.
Hovedpunkter 12m USD-terminen giver nu 2,4% i afkast: men USD-renterne er også steget, så alternativet i US obligationsmarkedet opvejer effekten. USD-casen er uforandret. Indfrielserne i RDs 2,5% 2047
Læs mereJapanske renter falder efter fortsat udsigt til 0%-cap på 10-årige japanske statsrenter:
Hovedpunkter Japanske renter falder efter fortsat udsigt til 0%-cap på 10-årige japanske statsrenter: 20-årige Japanske renter falder ca. 7 bps efter Bank of Japan fortsat vil have en 0%-cap på de 10-årige
Læs mereEn smule billig start på auktionsugen sætter sig i det sekundære markedet: Floaters står stille udsigt til stor udstedelse omkring jul:
Hovedpunkter En smule billig start på auktionsugen sætter sig i det sekundære markedet: Som på august-auktionerne går flex er en anelse billigere ifht. det sekundære marked på den første auktionsdag, hvilket
Læs mereFlex-investorer bør kigge mod FRN DLR 2019: Flex-investorerne tror ikke på rentestigninger hvorfor så ikke købe en FRN DLR 2019 til -0,3%
Hovedpunkter Auktion i stat DGB 20 og DGB 27 i dag: Specielt de korte danske stater har ikke fulgt med tyske stater. Downside risk i DGB 2020 er derfor lille, og vi forventer god efterspørgsel på auktion,
Læs mereLave udtræk til juli-termin er gode nyheder for konverterbare: Udlandet støvsuger overraskende markedet for konverterbare i marts-måned:
Hovedpunkter Lave udtræk til juli-termin er gode nyheder for konverterbare: Udtræk på under 19 mia. kr. (fratrukket Kommunekredits andel) med 1 dag tilbage for låntageren at omlægge er lavere end ventet,
Læs mereUltimo-salg uden effekt på lange flex er og konverterbare:
Hovedpunkter Ultimo-salg uden effekt på lange flex er og konverterbare: Institutterne er godt i gang med at udstede obligationer allerede nu, så ultimo-salget den 27. december ikke bliver alt for stort.
Læs mereKorte flex er taber Next stop lange flex er, hvis det bliver værre: Varighedsmangel holder hånden under længere flex er og konverterbare:
Hovedpunkter Korte flex er taber Next stop lange flex er, hvis det bliver værre: Udlandets incitament til at købe korte flex er burde være intakt, men interessen er begrænset. Rul på flex-kurven er nu
Læs mereHovedpunkter. Ny Nykredit floater med konverteringsret: Nykredit udnytter god interesse på auktionerne og sælger 4,9 mia. okt-21 med call 100.
Hovedpunkter 3% erne i front hos konverterbare: 3% erne har haft en god uge next stop de 20-årige højkuponer, som udlandet elsker? USD-investor har fortsat gode afkastmuligheder i danske konverterbare.
Læs mereHovedpunkter. 1 Fixed Income Research
Hovedpunkter Terminssalget godt i gang salg en spids lavere end forventet: Både RD og BRF solgte mandag lidt færre obligationer end forventet, og tap-salget indeholdt som forventet ikke mange konverterbare.
Læs mereHovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter - RDs F3 ere forsvinder fortsat fra auktionen: RD har nu fjernet 14% af deres F3 ere fra flex-auktionerne, som løber af stablen den 5. til 9. februar. De forsvundne F3 ere skal til dels sælges
Læs mereHovedpunkter. Nyt styresignal i gang med at blive revideret: Nyt styresignal laves om og håndhæves først fra medio 2018.
Hovedpunkter Bygge- og boligstyrelsen låner i F1-lån i 2018: Meddelelsen indikerer, at et nyt lånekontor bliver kørt i stilling til at få en god start med 30-50 mia. kroner omlægninger i 2019. Refinansiering
Læs mereHovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Stigende US-renter sender afkast fra FX-hedge over 2,5%: Udlandets efterspørgsel efter konverterbare bør være intakt. Flex-auktionerne kan fjerne fokus lidt fra segmentet. Stor efterspørgsel
Læs mereStat 2020 var efterspurgt i sidste uge: Nu ser Flex jan-2021 billig ud til statskurven
Hovedpunkter Får Nationalbanken ret bliver reglerne væsentlig hårdere for højt-gearede boligejere: Det billigste lån højt-gearede kan vælge bliver 400% højere på nettoydelsen pga. af et krav om afdrag,
Læs mereHovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Fart på indfrielserne den sidste uge: Trods fart på indfrielserne den sidste uge, endte de fleste 3% ere under 10% i udtræk. Fortsætter dette scenarie det næste år kan man hæve ca. 0% i afkast
Læs mereHovedpunkter. 1 Fixed Income Research
Hovedpunkter Nye retningslinier for boligejerne får meget begrænset effekt på obligationsmarkedet: Nogle højt gearede boligejere tvinges fra at vælge F1, F3 og CITA-lån (samt afdragsfrihed). I stedet vælger
Læs mereHovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Terminspenge hjælper konverterbare japanske investorer trækker i den anden retning: I vanlig stil forventer vi, at de 35 mia. fra ekstraordinære indfrielser hovedsageligt bliver geninvesteret
Læs mereHovedpunkter. 1 Fixed Income Research
Hovedpunkter Rentestigninger gør F3 ere og F5 ere mere interessante i forhold til F1 ere og korte konverterbare: Efter torsdagens rentestigning er de 3-årige og 5-årige flex er blevet mere interessante,
Læs mereFokus på udtrækninger
Fokus på udtrækninger Overraskende godt gang i indfrielserne i mandags og tirsdags. De totale ekstraordinære indfrielser når over 34 mia. dkk heraf er de 20 mia. kommet den seneste 1,5 uge. Beløbet er
Læs mereOmsætningstal usikre: MIFID II betyder masser af nye handelstyper og det er med til at gøre omsætningstallene usikre indtil videre.
Hovedpunkter God fart på omlægningerne af 3% erne: Det tegner til omkring 10% i udtræk i 3% 2047 erne igen, og det ser ud til Nordea har lidt mere gang i omlægningerne end hos de andre institutter. I RD
Læs mereHovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Små flex-serier fra Nordea kan give lidt ekstra rente: Nordea starter auktioner i dag, hvor man blandt andet skal sælge 2- og 5-årige flex er i små serier. Ved flere tidligere auktioner har
Læs mereHovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Vil Nationalbanken sælge flere skatkammerbeviser i dag?: Selv om kronen er blevet svækket på termin (og spot), ser skatkammerbeviserne fortsat interessante ud i forhold til andre euro statsobligationer,
Læs mereDen store omlægning til F10 starter hos Kommunekredit
Den store omlægning til F10 starter hos Kommunekredit Konverteringen har et samlet volumen på ca. 3,6 mia. kr. Halvdelen af lånene (1,8 mia. kr.) har kuponrente på 3 pct., mens godt en tredjedel (1,2 mia.
Læs mereOver 10% mere varighed i Nykredits Realkreditindeks til oktober: Udlandet købte hovedsageligt 2% 2050 IO i juli-måned:
Hovedpunkter Over 10% mere varighed i Nykredits Realkreditindeks til oktober: 2% 2050 IO kommer, som forventet, ind i Nykredits Realkreditindeks ved rebalanceringen d. 9 oktober. Det vil få varigheden
Læs mereNye kursniveauer betyder nye konverterbare obligationer: 1% 2050 i kurs 98 vil betyde store konverteringer i 30-årig 2% s lån:
Hovedkonklusioner Nye kursniveauer betyder nye konverterbare obligationer: Med lukningen af 1% 2040 i fredags og 1,5% 2050IO i dag har de fire store institutter åbnet en ny 0,5% 2040 og en ny 1% 2050IO.
Læs mereUdtræk for mia. kr. til juli-termin:
Hovedpunkter Udtræk for 25-30 mia. kr. til juli-termin: De foreløbige indfrielser ligger på et lavt niveau i forhold til de seneste opsigelsesperioder, men de seneste kursstigninger tyder på at indfrielserne
Læs mereFX-terminerne hjælper korte flex er: FX-terminerne er fortsat interessante, og det nyder specielt F1 erne godt af den seneste uge.
Hovedpunkter Finansieringsbehov for 2019 på 150 mia. DKK og opkøb af guld-flex er for 51 mia. DKK i 2019: Omlægning af fastforrentede almennyttige lån behøver kun at udgøre 2,5 mia. i 2019, selv om staten
Læs mereHovedpunkter. 1 Fixed Income Research
Hovedpunkter Julesalg stadig på 30-40 mia. kroner: Den 27. december kan blive en rigtig stor udstedelsesdag, da alle institutter mangler at sælge større beløb. Rekorden for tap-julesalg på en enkelt dag
Læs mereHovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Udviklingen i nettostillingen tyder ikke på FX-interventioner i 2019: Nettostillingen og likviditetsprognoserne tyder ikke på der er blevet interveneret siden årsskiftet. Korte danske renter
Læs mereVarigheden i det konverterbare marked rammer nyt lavpunkt: 1% 2050IO handlet lige under 97:
Hovedkonklusioner Varigheden i det konverterbare marked rammer nyt lavpunkt: Den seneste uge er der forsvundet varighed i det konverterbare marked for det der svare til 100 mia. 10-årige statsobligationer.
Læs mereHovedkonklusioner. Fixed Income Research
Hovedkonklusioner Samlet varighed mod nye bundniveauer: Den samlede varighed i det konverterbare marked rammer et nyt bundniveau efter Draghi s udtalelser, og Nationalbanken sælger da også i statsobligationer
Læs mereHovedpunkter. 1 Fixed Income Research
Hovedpunkter F1-obligationerne nu fine for EUR-investorer efter gårsdagens kursfald: F1 erne har længe været uinteressante for EUR-investorer, men det bør gårsdagens kursfald ændre på. EUR-investorer kan
Læs mereVores bud på fair tillæg på DKK-floaters
Auktionsoversigt 1 Vores bud på fair tillæg på DKK-floaters ISIN Navn Udsteder Auktionsmængde Auktionsdag Flex swap spænd Floater-flex spænd Udstederfarve LCR/Size 20 øre 0% floor Fair tillæg Rente - hvis
Læs mereByd på store floater-auktioner i dag det er væsentlig billigere end tap-udstedelsen:
Hovedkonklusioner Byd på store floater-auktioner i dag det er væsentlig billigere end tap-udstedelsen: 50 mia. floaters skal bortauktioneres i dag, og de seneste dages auktioner tyder på man får obligationerne
Læs mereJYK tilbagefører ekstraordinære udtræk for 154 mio. kr. i 1,5% 2047: Institutterne har fortsat gang i omlægningerne trods påskeferie:
Hovedkonklusioner JYK tilbagefører ekstraordinære udtræk for 154 mio. kr. i 1,5% 2047: Låntagere hos JYK har tilbageført tidligere offentliggjorte indfrielser for 154 mio. kr. i 1,5% 2047, hvilket umiddelbart
Læs mereHovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Ultimo-salget får hjælp af dyre bostäder: Outright SEK-investorer bør kigge mod korte flex er i stedet for bostäder efter SEKinvestorer nu kan hente ca. 40 bps ekstra ved at sælge danske kroner
Læs mereSkævheder i 20-årige konverterbare: 1,5% 2037 har slet ikke oplevet samme negative konveksitet, som andre 10-, 15- og 30-årige over 100.
Hovedkonklusioner Konverterbare har klaret sig for godt: Argumenterne for pæn efterspørgsel efter konverterbare eksisterer stadig, men obligationerne har også klaret sig godt den seneste måned, hvor OAS
Læs mereHovedpunkter. 1 Fixed Income Research
Hovedpunkter Begrænset upside i danske stater: EUR/DKK og lange danske stater vs. tyske stater tegner et billede af, at Italien-krisen er ovre. Når man kigger på renteniveauet på franske stater og statoas
Læs mereHovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Andel af støttet byggeri i 1,5% 2047 har stor betydning: Er andelen af støttet byggeri rigtig høj bør obligationen koste over 100. Men vi kender ikke den præcise andel ud over, at der er næsten
Læs mereHovedkonklusioner. Fixed Income Research
Hovedkonklusioner Udstedelsen 5 gange højere end normalt: Omlægningerne fortsætter i højt gear, og udstedelsen af konverterbare fastforrentede obligationer er 5 gange højere end normalt op mod terminen.
Læs mereNye floaters og CF ere kommer til at give mere i rente
Nye floaters og CF ere kommer til at give mere i rente Isin Obligationsnavn Udløb FloorC Pris Effektiv rente DK0002033430 FRN CIB6M+5 jul-2018, NOR (SDRO-2) 01-07-2018-1 100,27-0,54% DK0009506966 FRN CITA6M+35
Læs mereHovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter By og bolig rammer 3% 2044 hårdest: Ud over nogle meget små serier, bliver det sandsynligvis 1% 2032, 1,5% 2037, 2% 2034 og 3% 20344, der bliver ramt af ministeriets påbudskonverteringer.
Læs mereHovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Udenlandske investorer køber fortsat op i åbne serier: Udlandet købte 39% af nettoudstedelsen i konverterbare i august måned, og når vi kigger på mer-afkastet for udenlandske investorer er
Læs mereHovedpunkter. 1 Fixed Income Research
Hovedpunkter Varighedskøb kan kortvarigt holde hånden under konverterbare: Varighedskøb kan være med til at holde hånden under konverterbare kortvarigt, men vi frygter det 20-30-årige kreditelementet oven
Læs merePengemarkedsafkast i 3% erne omkring -0,5% til -0,75%: 3% erne skal håbe på 1% 2050 under 97, hvis de skal slå en 1-årig flex.
Hovedkonklusioner Heftig udstedelsesuge: Sidste uges tap-udstedelser nåede 27 mia. kroner en almindelig uge ligger på 5 mia. kroner. CK93 viste indfrielser på 18 mia. kroner på en uge i sidste opsigelsesperiode
Læs mereHovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Indirekte QE overtager fokus efter rentestigning er skudt til hjørne: T/N-renten når nyt lavpunkt efter at nettostillingen ikke har været større siden medio 2015 pga. indirekte QE. Desuden
Læs mereHovedkonklusioner. Fixed Income Research
Hovedkonklusioner Indfrielser har allerede rundet 14 mia. kr.: Indfrielser til 1. januar har allerede rundet 14 mia. kr., hvilket er knap 11 mia. kr. mere end samme tidspunkt i opsigelsesfristen til oktober-terminer.
Læs mereUdtræk stadig i et højt gear 26 mia. kr. indfriet den seneste uge: 1,5% 2050IO kører sig eget løb:
Hovedkonklusioner Udtræk stadig i et højt gear 26 mia. kr. indfriet den seneste uge: Samlede indfrielser nåede 88 mia. kr. i går, hvor vi i april opsigelsesperioden på samme tidspunkt kun var på 50 mia.
Læs mereRebalancering af Nykredits indeks i aften: Udlandet købte 40% af udstedelsen i 1,5% 2050 ere i maj måned:
Hovedkonklusioner Rebalancering af Nykredits indeks i aften: Som vi tidligere har skrevet kommer 1,5% 2050 alm og flex jan-21 ind i indekset, på bekostning af 2,5% 2047 alm og IO. 1,5% 2050IO misser lige
Læs mereHovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Konverterbare holder sig godt trods rentestigninger: Mens USD-investorerne har en smule mindre incitament til at købe konverterbare, er incitamentet uændret for japanske investorer og køb
Læs mereBudgetoversigten for maj kan fortælle nyt om omlægningen af støttede lån:
Hovedpunkter Budgetoversigten for maj kan fortælle nyt om omlægningen af støttede lån: I slutningen af maj sender Finansministeriet årets første budgetoversigt ud. Her forventer vi en nedrevidering af
Læs mereFokus på udtrækninger
Fokus på udtrækninger Så er der indfriet for over 137 mia. til oktober-terminen (ekskl. LR, som vi mangler og de kan betyde vi er nærmere 138 mia.). I sidste uge var vi på 110 mia. i indfrielser. Dvs.
Læs mereHovedkonklusioner. Fixed Income Research
Hovedkonklusioner 20 mia. flere 1,5% 2050 ere resten af opsigelsesfristen: Konverteringsbølgen fortsætter i højt tempo, og vi forventer juli-terminen kan ende på over 70 mia. kroner, hvilket samtidig betyder
Læs mereOver 170 mia. skal sandsynligvis genplaceres til oktober - der vil være ca. 350 mia. 30-årige 2% ere tilbage at købe:
Hovedkonklusioner Over 170 mia. skal sandsynligvis genplaceres til oktober - der vil være ca. 350 mia. 30-årige 2% ere tilbage at købe: Vi forventer de samlede indfrielser ender på omkring 170 mia. kroner,
Læs mereHovedkonklusioner. Fixed Income Research
Hovedkonklusioner Indfrielserne fortsætter men ikke mere end normalt: Gårsdagens CK93 viser små stigninger meget tidligt i opsigelsesperioden men ikke noget der er værre end normalt. Udstedelsen er dobbelt
Læs mereHovedkonklusioner. Fixed Income Research
Hovedkonklusioner CK93: RD fortsætter heftigt tempo i ÍO-indfrielser: RD står for 40% af de samlede indfrielser sidste gang var deres andel blot 30%. Mandagens indfrielser blev ramt af attraktive kurser
Læs mereHovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Ministeriets konverteringer rammer RD, NYK & LR: Vi mangler stadig udtræk fra ministeriet på ca. 1,7 mia. kr. efter gårsdagens CK93 fortalte om indfrielser på støttede lån på ca. 2,2 mia.
Læs mereKonverteringsmaskinen kører videre på fuld tryk: Flex er taber mod swap, men understøttet af dyre Bostäder:
Hovedkonklusioner Konverteringsmaskinen kører videre på fuld tryk: De samlede indfrielser nåede op på samlet knap 80 mia. kr. (inkl. Ministeriets udtræk) efter 20 mia. bare den seneste uge. Niveauet er
Læs mereHovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Konverterbare i limbo: Kreditspændet på investment grade obligationer er stadig højt (og på niveau hvor ECB startede CSPP), men i de mere sikre rentemarkeder er den 30-årige japanske statsrente
Læs mereMange auktioner i små serier. Forvent mellem +5bps/+10bps ekstra i rente:
Hovedpunkter Mange auktioner i små serier. Forvent mellem +5bps/+10bps ekstra i rente: NOR, RD, NYK og specielt DLR udsteder i flere små serier og typisk kan man forvente at hente +5 til +10 bps ekstra
Læs mereMinisteriet omlægger lån for 1,2 mia. kr., men nuværende udtrækningsniveauer skræmmer ikke: Ny 10-årig statsobligation på auktion i morgen, onsdag:
Hovedpunkter Ministeriet omlægger lån for 1,2 mia. kr., men nuværende udtrækningsniveauer skræmmer ikke: I denne uges CK93-tal var det ikke til at få øje på ministeriets annoncering af ekstraordinære udtræk.
Læs mereRundbarbering af 2,5 erne: Konverterbare performer marginalt efter udstedelsen aftager og udsigterne til 130 mia. kr.
Hovedkonklusioner Rundbarbering af 2,5 erne: Gennemsnitlige træk i 2,5 erne på 10%-point i denne uge gør ondt, og det er svært at regne hjem på nuværende tidspunkt. Sammen med 3 erne, ser 2,5 erne dyre
Læs mereHovedpunkter. Obligationsanalysen
Hovedpunkter CK93-tal overrasker med høje udtræk i blandt andet 3% erne: Der kom overraskende mange indfrielser i gårsdagens CK93-tal. 3% ernes afkast tegner stadig til at kunne blive over nul, men de
Læs mereOversigt over nuværende finansiering
1 1 Oversigt over nuværende finansiering Værdiansættelsesdato 01/07/2016 Analysedato Analyseperioden for porteføljen Gæld i alt Heraf Realkredit Heraf udenlandsk valuta Derivater 30/06/2016-31/12/2040
Læs mereHovedkonklusioner. Fixed Income Research
Hovedkonklusioner Indfrielser i højere gear end normalt: Gårsdagens CK93 viste indfrielser på 1,2 mia. den seneste uge, hvilket er lidt over ½ mia. mere end sidst, så tidligt i opsigelsesfristen. Da udstedelsen
Læs mereHovedkonklusioner. Fixed Income Research
Hovedkonklusioner Udtræk i gamle 20-årige 2,5%- og 3%-lån kan nå 15%, hvis 0,5% 2035 åbner: Der er masser af 15/16-årige lån, som i dag betaler 2%, 2,5% eller 3% i rente. Historiske udtræk i gamle 15-20-årige
Læs mereHovedkonklusioner. Fixed Income Research
Hovedkonklusioner Nye serier åbner på forventede niveauer: 0,5% 2050 og 0% 2035 åbner som forventet på nogenlunde samme kursspænd, som da 0,5% 2035 og 1% 2050 åbnede for 4 måneder siden Siden da har 0,5%
Læs mereHovedkonklusioner. Fixed Income Research
Hovedkonklusioner Institutter klar til at åbne 1,5% 2050 IO i denne uge: Alle institutter på nær DLR er klar med en 1,5% 2050 IO i denne uge, og måske vil Nordea allerede udstede i dag. Vi forventer et
Læs mereFigur 1: DKK swapkurve, aktuel og historisk Figur 4: EUR-swapkurve, EUR covered bonds, 3Y spænd Figur 7: Spænd mellem DKK-swap og EUR-swap
Seneste handelsdag: 23. maj 17 Nykredits indeks 23. maj 17 OAD Værdi ultimo sidste år Afkast åtd. Ciborrenter 23. maj 17-1D -1W -1M -3M -12M Swap parrenter 23. maj 17-1D -1W -1M -3M -12M Nykredit Realkreditindeks
Læs mereFigur 1: DKK swapkurve, aktuel og historisk Figur 4: EUR-swapkurve, EUR covered bonds, 3Y spænd Figur 7: Spænd mellem DKK-swap og EUR-swap
Seneste handelsdag: 1. jan 18 Nykredits indeks 1. jan 18 OAD Værdi ultimo sidste år Afkast åtd. Ciborrenter 1. jan 18-1D -1W -1M -3M -12M Swap parrenter 1. jan 18-1D -1W -1M -3M -12M Nykredit Realkreditindeks
Læs mereInterventioner faldt fra 11,6 mia. i december til 1,9 mia. i januar
Hovedkonklusioner F1-obligationerne klarede sig godt på de første auktioner. Dagens mange illikvide 2-årige IT2 ere har nu et attraktivt rul ud over den ekstra rente, som typisk er +5 til +7 bps til 1b
Læs mereHovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Ministeriet er startet med 196 mio i indfrielser i NYKs 1,5% 2047: Nykredit er startet med indfrielser til markedskurs på 100. Vi beregner p.t. en fair pris på omkring 99,9 på 1,5% 2047, men
Læs mereDanmark. Det danske privatforbrug Ketchupflasken er tom. Makrokommentar 28. august 2013
Makrokommentar 28. august 2013 Danmark Relaterede publikationer Økonomisk Oversigt Danmark, maj 2013 Det danske privatforbrug Ketchupflasken er tom Den varme danske sommer har smittet af på humøret blandt
Læs merevirksomhedsobli- gationer
virksomhedsobli- Norske gationer Se aktuelle anbefalinger på: o https://markets.sydbank.dk Fred Olsen Energy, DOF Subsea og STX Anbefaling: Fred Olsen Energy Floater til 2016 NIBOR3 + 425 bp. FK: 5805921
Læs mereIngen interventioner i februar som forventet: Udtræk i 2,5 erne stiger:
Hovedkonklusioner Ingen interventioner i februar som forventet: Nationalbanken var som forventet ikke på banen i februar og støtteopkøbe kroner, hvilket heller ikke har været nødvendigt, da den danske
Læs mere