virksomhedsobli- gationer

Transkript

1 virksomhedsobli- Norske gationer Se aktuelle anbefalinger på: o Fred Olsen Energy, DOF Subsea og STX Anbefaling: Fred Olsen Energy Floater til 2016 NIBOR bp. FK: ISIN: NO Min Piece: / DOF Subsea ASA Floater til 2014/16 NIBOR bp./nibor bp. FK: og ISIN: NO og NO Min Piece: / STX Europe ASA Floater til 2013 NIBOR bp. FK: ISIN: NO Min Piece: / Denne handelsanbefaling er udarbejdet af: Morten Holm Espersen Dealer Fixed Income Tlf [email protected] Redaktionen blev afsluttet: 8. juni 2011 kl. 8:30 I Danmark er det kun fem af de største virksomheder, som har benyttet sig af muligheden for at optage lån gennem udstedelse af virksomhedsobligationer. I Norge forholder det sig helt anderledes, da rigtig mange norske selskaber benytter sig af denne mulighed. Det norske marked for virksomhedsobligationer er meget større end det danske, og derfor er der mange flere muligheder i det norske marked. I denne publikation vil vi se på tre af mulighederne fra Norge. Vi lægger ud med at se på Fred Olsen Energy, som havde en omsætning på 6 mia. i 2010 og knap 1250 ansatte. Selskabet arbejder inden for olie- og gasoffshore-industrien, hvor det tilbyder efterforskning, offshore drilling og shipping af olie og gas. Virksomheden opererer i to segmenter, som er Offshore Drilling og Engineering & Fabrikation, hvor Offshore Drilling-segmentet er klart det største. Regnskaberne vidner om en sund økonomisk virksomhed. Siden 2005 har selskabet haft ét år med underskud, som var i 2005, hvor underskuddet blev på 16 mio.. Ellers har selskabet leveret pæne overskud i perioden frem til 2011, hvor overskuddet ligger mellem 974 mio. og mio.. Indtjeningen har generelt været stigende, men i 2010 faldt det lidt tilbage, da nettoindtjeningen blev på knap 2 mia.. Første kvartal 2011 viste en omsætning på knap 1,5 mia. og et resultat på 372 mio.. Risikoen for konkurs er begrænset. Vi anbefaler derfor investor at købe FREDOL FLOAT 2016, hvor kuponen er NIBOR bp, og sidste kuponfixing var 6,92 %. Obligationen koster 100,5 og giver en eff. rente på 7 % ved de nuværende renteniveauer. Et andet selskab, som leverer ydelser til olie- og gas offshore industrien, er DOF Subsea. Virksomheden tilbyder efterforskning, subsea udvinding af olie og gas samt reparation og vedligeholdelse af olie- og gasfelterne. Selskabet ejer offshore skibe, fjernstyrede robotter og andre maskiner, der er forbundet til offshore industrien. DOF Subsea havde 1200 ansatte og omsatte 5,5 mia. i DOF Subsea og Fred Olsen Energy har nogenlunde samme størrelse og arbejder inden for samme branche. I perioden fra har selskabet kun givet underskud i ét år, men det var i 2010, hvor underskuddet blev på 215 mio.. I de øvrige år ligger overskuddet i intervallet mio.. Første kvartal i 2011 var stærkt med en omsætning på knap 900 mio. og en indtjening på 72 mio.. I forhold til Fred Olsen Energy generer DOF Subsea mindre overskud, og selskabet er generelt set mindre stærk en Fred Olsen Energy set ud fra en finansiel vinkel. Risikoen her er derfor sydbank.dk markets.sydbank.dk

2 virksomhedsobli- Norske gationer Se aktuelle anbefalinger på: o Denne handelsanbefaling er udarbejdet af: Morten Holm Espersen Dealer Fixed Income Tlf [email protected] lidt større, men kuponen på obligationen er også tilsvarende højere. Risikoen er dog fortsat begrænset efter vores opfattelse, og vi anbefaler køb af DOFSUB Float 2014, hvor kuponen er NIBOR bp., og sidste fixing er 9,67. Obligationen koster 105,5 og giver en eff. rente på 7,72 % ved de nuværende renteniveauer. Alternativ kan investor få længere løbetid ved at købe DOFSUB Float 2016, hvor kuponen er NIBOR BP, og sidste fixing er 8,21 %. Obligationen koster kurs 100 og giver en eff. rente på 8,31 % ved de nuværende renteniveauer. Slutteligt skal vi kaste et blik på det tidligere Aker Yards ASA, som nu hedder STX Europe, efter selskabet blev opkøbt af det sydkoreanske konglomerat STX Corporation. STX Europe er således et datterselskab af STX Corporation, og selskabet er verdens fjerde største skibsværft i verden. Selskabet bygger eks. færger, krydstogtsskibe, offshore skibe og andre specialiserede skibe. STX Europe havde knap ansatte og omsatte for mio. i Siden Aker Yards blev overtaget af STX er bundlinjen blevet forbedret markant. Fra underskud i intervallet minus mio. i perioden viste 2010 et overskud på 463 mio.. Første kvartal for 2011 viste en EBITDA på 424 mio. og en profit før skat på 334 mio.. Den finansielle udvikling i selskabet har således været god. Risikoen i selskabet er dog større end i Fred Olsen Energy og DOF Subsea. Samtidig har der været pres på skibsbyggeriet i Europa over de sidste mange år. STX Float 2013 har en løbetid på under to år, og inden for denne periode er det svært at se selskabet gå konkurs i forhold til den seneste positive udvikling i regnskaberne. STXEUR Float 2013, har en kupon på NIBOR bp, og sidste fixing er 5,19 %. Obligationen koster 96,75 og giver en eff. rente på 7,21 %. Da det norske marked er karakteriseret ved mange udstedelser, hvor selv mindre selskaber udsteder virksomhedsobligationer, medfører dette aspekt også, at en række af udstedelserne er mindre og mere illikvide, end vi er vant til fra de danske udstedelser. Derfor skal man holde sig for øje, at en strategi om buy and keep kan være en god ide i de norske udstedelser. Der udkommer ikke Strategi for virksomhedsobligationer i næste uge pga. ferie. Redaktionen blev afsluttet: 8. juni 2011 kl. 8:30 sydbank.dk markets.sydbank.dk

3 ISIN: NO Fondskode: Fred Olsen Energy ASA Floater: NIBOR bp., last fx 6,92% 1. valørdag: Udløbsdato: Pris/eff./ rente (pr 08/06/2011) 100,5/ 7,00 % ISIN: NO Fondskode: DOF Subsea ASA Floater: NIBOR bp., last fx 9,67 % 1. valørdag: Udløbsdato: Pris/eff./ rente (pr 08/06/2011) 105,5/ 7,72 % Side 3 af 5

4 ISIN: NO Fondskode: DOF Subsea ASA Floater: NIBOR bp., last fx 9,67 % 1. valørdag: Udløbsdato: Pris/eff./ rente (pr 08/06/2011) 100/ 8,31 % ISIN: NO Fondskode: STX Europe ASA Floater: NIBOR bp., last fx 5,19 % 1. valørdag: Udløbsdato: Pris/eff./ rente (pr 08/06/2011) 96,75/ 7,21 % Side 4 af 5

5 Disclaimer Denne handelsanbefaling henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Handelsanbefalingen er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalingen på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Handelsanbefalingen er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Anbefalingen kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af anbefalingen. Banken kan forinden udbredelsen af handelsanbefalingen have handlet på baggrund af denne. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, 2100 København Ø. Side 5 af 5