Hovedpunkter Næsten alle har åbnet 2,5% 2050 med afdrag, men kurs over 100: RD, BRF og NOR har åbnet 2,5% 2050, men da kursen bør ligge omkring 100,50, er obligationen ikke handlet hos nogen af institutterne. Konverterbare er blevet billigere for udenlandske investorer med mindre de er skræmt efter varighedschokket: Selv om der stadig er meget varighed i markedet, bør konverterbare være interessante for både USD- og JPYinvestorer. USD-investorer kan nu hente over 3% om året fra fx-terminen efter de korte amerikanske renter fortsætter op. Konverterbare er fortsat hårdere ramt af europæiske virksomhedsobligationer. Korte konverterbare henter ind på F5 erne: Efter korte konverterbare har været billige til 5-årige flex er er forskellen nu mere fair. Sommerens floater-auktioner på 80-90 mia. kan presse 2021/2022 er-segmentet: Nykredit kommer til at udstede mange floaters med en løbetid på jul/okt-2022 på floater-auktionerne, som forventes at løbe af stablen ultimo maj. Nordea og DLR bliver også store på sommerens floater-auktioner, og vi forventer de vil sælge i 2022-segmentet. Statsauktion i morgen: Efter danske stater har tabt terræn til tyske stater, kan der komme lidt efterspørgsel fra udlandet efter DGB 27 eren. De fleste indenlandske investorer virker fortsat til at have rigelig med varighed.
RD, BRF og NOR har åbnet 2,5% 2050 m. afdrag NYK NYK RO-I RD NOR BRF DLR LR KOM 0% 2030 0,5% 2030 DK0009514556 DK0004605839 DK0002038900 DK0009392698 1% 2030 0,5% 2035 1% 2035 DK0009514630 DK0004605912 DK0009392771 1,5% 2035 1% 2040 DK0009515017 DK0002040641 DK0009393902 1,5% 2040 DK0009513319 DK0009510216 DK0004606050 DK0002038827 DK0009392342 DK0006342712 DK0004920436 DK0008929714 2% 2040 1,5% 2050 DK0009513152 DK0004608189 DK0002040567 DK0009393746 2% 2050 DK0009513582 DK0009516254 DK0004606134 DK0002038744 DK0009392425 DK0006342985 DK0004920519 DK0008929557 2% 2050 IO DK0009515876 DK0004606563 DK0002039049 DK0009392854 DK0006344841 DK0004921160 2,5% 2050 DK0004608262 DK0002040997 DK0009394207 2,5% 2050 IO DK0009513665 DK0004606217 DK0002038660 DK0009392268 DK0006343017 DK0004920782
Men der kommer intet så længe kursen ligger omkring 100,5 Der har ikke været en eneste handel Current 2% 2047 price is 97,95 New bonds Mid price Expected price spread Opened 0,5% 2030 97,73-1,50 1% 2030 Opened 1% 2035 96,58-1,60 1,5% 2035 Opened 1,5% 2040 96,88-1,50 2% 2040 Opened 1,5% 2050 92,73-3,10 Opened 2% 2050 96,48-1,48 Opened 2% 2050 IO 95,03-1,68 Opened 2,5% 2050 100,53-1,30 Opened 2,5% 2050 IO 99,65-1,40
Varigheden falder lidt på højkuponerne, men 2% erne der kommer til markedet tilfører varighed Varighed 4
Spidsen taget af varigheds-problemet: men stadig varighed for +200 mia. 10-årige stater på 2 måneder 5
Konverterbare stadig kørt ud med 10-15 bps på året trods bedre efterspørgsel efter varighedschok
Konverterbare mere interessante for USD-investorer 7 DKK forward styrkes 7 bps den seneste uge
Stigende korte US-renter øger afkastet fra fx-terminen 8
Konverterbare mere interessante for japanske investorer
Rentefald på japanske obligationer er en af årsagerne
Auktion i DGB-20 & DGB-27 onsdag: Danske stater har tabt til tyske stater
Konverterbare er blevet hårdere ramt end europæiske IG-bonds
20-årige følger godt med 30-årige, men 20-årige er stadig billige
2,5% 2047 klarer sig godt det er netop på disse niveauer 2,5% erne har det bedst 14
Seneste uge flex-swap: Lange flex er presses af efterspørgslen efter konverterbare
5Y flex vs. korte konverterbare: Korte konverterbare har klaret sig godt vi tror interessen for F5 er tæt på 1yr expected return (incl. OAS roll on 1% apr-2023) 16
1Y swap-rul: Rul i 2020 erne fortsat interessant
F1 erne fair prisfastsat for euro-investorer og billige for USD-investorer 18
Der udløber 100 mia. floaters til sommer 19
Floater-auktioner til maj: Forvent omkring 28.-30. maj Jul-2018 floaters New floaters Isin Name Outst. amount Ny isin Name Outst. amount DK0009363087 FRN CIB6M jul-2018, BRF (GFRO-B) 42? DK0006335856 FRN CITA6M+25 jul-2018, DLR (SDO-B) 5.203? DK0006335930 FRN CIB6M-15 jul-2018, DLR (SDO-B) 11.059? DK0006340930 FRN CITA6M+62 jul-2018, DLR (SDO-B) 585? DK0002032549 FRN CITA6M+20 jul-2018, NOR (SDRO-2) 1.704? DK0002032622 FRN CIB6M-25 jul-2018, NOR (SDRO-2) 4.751? DK0002033356 FRN CITA6M+50 jul-2018, NOR (SDRO-2) 22.589? DK0002033430 FRN CIB6M+5 jul-2018, NOR (SDRO-2) 11.556? DK0009794497 FRN CITA6M+50 jul-2018, NYK (RO-G) 69? DK0009506966 FRN CITA6M+35 jul-2018, NYK (SDO-H) 22.370 DK0009516767 FRN CITA6M jul-2022, NYK (SDO-H) Inkonverterbar DK0009507188 FRN CIB3M+15 jul-2018, NYK (SDO-H) 17.678 DK0009516411 FRN CIB3M okt-2022, NYK (SDO-H) Inkonverterbar DK0009510133 EUR FRN EURIBOR6+50 jul-2018, NYK (RO-D) 264 DK0009516684 EUR FRN EURIBOR6 jul-2022, NYK (RO-G) Inkonverterbar 20
Netto-udstedelse floaters (opdelt på floaters udløbsår) 80-90 mia. Hovedparten af floatersudtsedelsen i foråret kommer i 2021 ere. Nykredit sælger i 2022 ere på auktionerne og det gør de institutter andre sandsynligvis også Netto-udstedelse floaters (opdelt på floaters udløbsår) 21
Løbende udstedelse i floaters: Hvem udsteder i hvad? CIRK. mia. Tilgang seneste måned CIBOR CITA CIBOR CITA CIBOR CITA NYK DK0009514127 DK0009516841 14,2 4,0 708 4000 FRN CIB3M+5 jul-2020 FRN CITA6M+25 jul-2021 NYK RO-G DK0009514713 8,6 462 FRN CIB3M+1 okt-2021 RD DK0004603388 DK0004605755 22,5 4,7 459 285 FRN CIB6M+24 jul-2020 FRN CITA6M+29 jul-2021 NOR DK0002038587 DK0002036458 21,0 15,0 541 575 FRN CIB6M-12 jul-2021 FRN CITA6M+59 jul-2019 DLR DK0006344924 DK0006335856 4,7 5,2 548 22 FRN CIB6M+20 jul-2021 FRN CITA6M+25 jul-2018 BRF DK0009391963 12,6 266 FRN CIB3M+12 jul-2020 22
Disclaimer Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalinger i materialet sig på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 23