Hovedpunkter Små flex-serier fra Nordea kan give lidt ekstra rente: Nordea starter auktioner i dag, hvor man blandt andet skal sælge 2- og 5-årige flex er i små serier. Ved flere tidligere auktioner har det givet mulighed for ekstra rente i specielt Nordeas serier. RO-G okt-2022 blev ikke dyr: Kursstigninger på minimum 5-10 øre bør vente på kort sigt trods forventet udstedelse på 4-6 mia. i den nye RO-G okt-2022 det næste år. RO-G er blandt andet billig til okt-2021 RO-G, og de korte skibe giver heller ikke meget ekstra i spænd til Cibor. 1% 2035 fortsat glemt: 1% 2035 er blevet outperformet af flex, lange konverterbare og 0,5% 2030. Desuden udmærker 1% 2035 sig med pæne cash flow effekter efter det første år inde i åbningsperioden. Endelig er carry bedre end på en 2,5% 2047 ved uændret kurser, og ved rentestigninger har de to obligationer samme empiriske varighed. Der kommer ikke så meget udstedelse i 1% 2035 som tidligere, men vi anbefaler løbende at samle op på tap-udstedelsen. Nye bidragssatser i BRF: BRF ændrer lidt på bidragssatserne til private låntagere, men vi forventer ikke det får de store ændringer i udstedelsesbilledet fra BRF. Konkurrencesituationen er heller ikke ændret nævneværdigt; BRF og Nykredit+kundekroner er fortsat de billigste målt på bidragssatser til private.
Jyske/BRF sætter bidragssatser op for nye låntagere Begrænset effekt: Jyske s bidragssats på F1-lånet matcher NYK s F-kort Bidragssatser: Institut Fast rente F5-F10 F-kort F3-F4 F1-F2 Fast rente Uden afdrag F5-F10 Uden afdrag Nykredit (inkl. Kundekroner) 0,59% 0,73% 0,75% 0,93% 1,03% 0,92% 1,06% 1,08% 1,26% 1,36% BRF 0,61% 0,80% 0,93% 0,75% 0,98% 1,16% 1,29% 1,11% RD 0,68% 0,86% 0,86% 1,06% 1,11% 1,01% 1,18% 1,18% 1,38% 1,43% Nordea 0,68% 0,85% 0,85% 1,05% 1,15% 1,00% 1,18% 1,18% 1,38% 1,48% F-kort Uden afdrag F3-F4 Uden afdrag F1-F2 Uden afdrag 2
Gårsdagens auktioner i guld-flex er uden overraskelser Nationalbanken/Finansministeriet har sandsynligvis købt det hele
Seneste uge flex vs. swap: Længere flex er præget af god interesse i starten af auktionsugen. Seneste majauktion 4
Flex er mod stater retur til tidligere niveauer 5
Ingen safe haven effekt i DK nærmere det modsatte 6
Masser af auktioner i dag Nordea sælger i 2- og 5-årige ikke-lcr som kan give lidt ekstra DKK RTL Auctions (mln. DKK) Non-callable bullets (also known as Flex, ARMs or RTL) Fri Mon Tue Wed Thu Fri Bond name * LCR after amounts sold at auctions Outstanding amount incl. auction amounts LCR at Jan-2019 estimate Isin 17-Aug 20-Aug 21-Aug 22-Aug 23-Aug 24-Aug Total 1% Jul-2019, NYK (IT1 SDO-H) 1b 5.979 1b DK0009796781 50 50 100 Tap 1% Oct-2019, NYK (IT1 SDO-H) 1b 16.809 1b DK0009517146 3.360 3.360 3.360 3.360 3.360 16.800 11:30 1% Oct-2019, NOR (IT1 SDRO-2) 1b 5.800 1b DK0002041102 2.900 2.900 5.800 10:00 1% Oct-2019, BRF (IT1 SDO-E) 1b 9.000 1b DK0009395600 3.000 3.000 3.000 9.000 09:30 1% Oct-2020, NYK (AT SDO-H) 1b 12.881 1b DK0009506297 50 50 100 Tap 1% Oct-2020, NOR (IT2 SDRO-2) non LCR 400 non LCR DK0002041292 400 400 11:00 1% Apr-2021, BRF (AT SDO-E) 1b 16.585 1b DK0009384752 625 625 1.250 11:00 1% Jul-2021, NYK (AT SDO-H) 1b 22.960 1b DK0009509630 50 50 100 Tap 1% Oct-2021, NYK (AT SDO-H) 1b 6.611 1b DK0009517229 2.200 2.200 2.200 6.600 10:30 1% Oct-2021, NOR (AT SDRO-2) 1b 12.403 1b DK0002036292 1.900 1.900 3.800 10:00 1% Oct-2021, DLR (AT SDO-B) 1b 10.810 1b DK0006340500 630 630 10:15 1% Oct-2022, DLR (AT SDO-B) 1b 15.053 1b DK0006342639 210 210 10:15 1% Apr-2023, BRF (AT SDO-E) 1b 5.117 1b DK0009391021 285 285 11:00 1% Jul-2023, NYK (AT SDO-H) 1b 6.838 1b DK0009796864 900 900 10:30 1% Oct-2023, NOR (AT SDRO-2) non LCR 1.400 1b DK0002041029 700 700 1.400 11:00 1% Oct-2023, DLR (AT SDO-B) non LCR 735 2a/1b DK0006345301 735 735 13:15 Bids close 7
Nordeas specialvarer var billige sidst de solgte Spænd (bps) til NYK 1b-kurve på februar-auktionerne 8
RO-G okt-2022 blev ikke dyr 9
Kurser uforandret på Skibene 10
OAS: Konverterbare halter efter flex 11
Det ses også i kursspænd den seneste uge 12
Selv 1% 2035 slår 2.5% 2047 på carry Isin Bond Price Model BPV Expected 12m return* Estimated nominal left at ultimo Assumed extra prepayments at every term after oct-term DK0009504169 2% 2047 100,98 6,8 1,77% 91,4 1,5% DK0009798803 2.5% 2047 104,33 3,4 1,01% 76,5 5,0% DK0009514630 1% 2035 98,40 6,2 1,06% 93,7 0,0% 13
1% 2035 og 2.5% 2047 nærmest samme varighed 14
Status efter første år i åbningsperioden. 1% 2035 udmærker sig med fine cash flows effekter Isin Navn Cirk mængde (mia.) Pris i dag Pris med samme OAS men med faktisk cash flow Pris-forskel ved konstant OAS OAS syntetisk som bliver benyttet i dag OAS Faktisk cashflow OASforskel DK0009392698 0.5% 2030, BRF 0,4 98,975 99,591 0,62 2 16 14 DK0002038900 0.5% 2030, NOR 1,3 98,975 99,496 0,52 3 14 12 DK0009514556 0.5% 2030, NYK 1,9 98,975 99,601 0,63 2 16 14 DK0004605839 0.5% 2030, RD 1,8 98,975 99,618 0,64 2 16 15 DK0009392771 1% 2035, BRF 0,8 98,400 99,177 0,78 13 26 13 DK0009514630 1% 2035, NYK 3,2 98,400 99,197 0,80 13 26 13 DK0004605912 1% 2035, RD 2,2 98,400 99,096 0,70 13 24 12 DK0009392342 1.5% 2040, BRF 3,2 99,550 99,980 0,43 9 15 6 DK0002038827 1.5% 2040, NOR 6,1 99,575 100,204 0,63 10 19 9 DK0009513319 1.5% 2040, NYK 12,0 99,550 100,012 0,46 10 17 7 DK0004606050 1.5% 2040, RD 6,4 99,550 100,016 0,47 9 15 7 DK0009392425 2% 2050, BRF 9,8 99,550 99,941 0,39 12 17 5 DK0002038744 2% 2050, NOR 16,7 99,875 100,267 0,39 9 14 5 DK0009513582 2% 2050, NYK 46,6 99,850 100,181 0,33 9 14 4 DK0004606134 2% 2050, RD 21,6 99,850 100,224 0,37 8 13 5 DK0009392854 2% 2050 IO10, BRF 5,6 98,400 99,397 1,00 1 12 11 DK0002039049 2% 2050 IO10, NOR 8,9 98,425 99,330 0,90 2 12 10 DK0009515876 2% 2050 IO10, NYK 25,5 98,400 99,243 0,84 1 10 9 DK0004606563 2% 2050 IO10, RD 14,6 98,400 99,313 0,91 1 11 10 15
IG virksomhedsobligationer og konverterbare halter fortsat efter stater 16
Performance i US corporate IG bonds gør konverterbare mere interessante for USD-investorer 17
Disclaimer Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalinger i materialet sig på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 18