Hovedpunkter Bygge- og boligstyrelsen låner i F1-lån i 2018: Meddelelsen indikerer, at et nyt lånekontor bliver kørt i stilling til at få en god start med 30-50 mia. kroner omlægninger i 2019. Refinansiering af F5 ere i 2018 vil ske i F1 ere og allerede til november-auktionen, hvilket betyder 3,7 mia. kr. færre F5 ere på november-auktion. F4/F5 har det fortsat svært i et presset markedet: Ligeledes er 12m swap-rul stadig uinteressant. Nyheden fra Bygge- og boligstyrelsen bør være understøttende for de lange flex er på lang sigt med udsigt til færre F5 ere i fremtiden. Konverteringsaktiviteten har ikke fart på her 3 uger til opsigelsesdatoen: Ikke samme konverteringsaktivitet hos institutterne, som ved de 3 forrige opsigelsesfrister. Udtræk i 3% 2044 og 2047 burde ikke skræmme investorerne, hvor udtræk kan blive lavere end 6-7%. NYK åbner to nye RO-G floaters med konverteringsret: November-auktionerne byder på lange floaters med konverteringsret, som burde give mulighed attraktiv mer-rente. Vi forventer dog salgsmængderne bliver lave. Nyt styresignal i gang med at blive revideret: Nyt styresignal laves om og håndhæves først fra medio 2018.
Bygge- og Boligstyrelsen gør sig klar til statsfinansiering af almennyttige boliger 2
Konklusion på meddelsen Det står der ikke direkte, men: Indikator for at statsfinansiering af almennyttige boliger er på vej Ministeriet vil have flyttet rentetilpasningslån så hurtigt som muligt Det tager tid at få et nyt lånekontor op og køre (alt skal finansieres i F1 i 2018) Ministeriet vil undgå at indfri til høj kurs (undgår at refinansiere i F5, som kan blive dyrt at indfri ved rentefald). Hvad med 1,5% 2047?.. Ministeriet har fokus på de nemmeste omlægninger til statsfinansiering 3
Ministeriet fjerner 3,7 mia. kr. F5 ere på novemberauktionen. Andre låntagere vil gå den anden vej Hvilke lån udløber 1. januar 3,7 mia. kr.? mia. kr. 4
Der kan forsvinde F5 ere for over 20 mia. kr. fra markedet i resten af 2018. Labels er lånets ca. rente estimat på udstedelse fra nylån Mulighed for flyt af rentetilpasningslån til statsfinansiering på over 30 mia. i 2019
Udover rentetilpasningslån er der erhvervslån kontant over kurs 100 for ca. 42 mia. kr. Institut RD NYK BRF Total mængde Kupon Erhvervslån kontant (mia. kr.) 2,5% 2047 4,79 mia. kr. 3,0% 2044 5,36 mia. kr. 2047 1,45 mia. kr. 3,5% 2044 0,88 mia. kr. Resten 3,53 mia. kr. 2,5% 2047 4,27 mia. kr. 3,0% 2044 5,95 mia. kr. 2047 0,73 mia. kr. 3,5% 2044 0,46 mia. kr. Resten 4,26 mia. kr. 2,5% 2047 2,09 mia. kr. 3,0% 2044 5,69 mia. kr. 2047 0,49 mia. kr. 3,5% 2044 0,21 mia. kr. Resten 1,44 mia. kr. 41,59 mia. kr. 6
Seneste uge: Flex erne lider en måned før auktion 7
1Y rul: Rul-kurven er fortsat rimelig flad og hjælper ikke de lange flex er 8
Mln. DKK Udstedelse i konverterbare er lavere end de to forrige opsigelsesfrister - dog kommer der cirka 500 mio. kr. dagligt End date: 04-maj End date: 04-aug End date: 06-nov 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 Today 500-9
Ugentlige indfrielser indikerer heller ikke, at institutter har travlt (Vi forventer indfrielser omkring 20 mia. kr.) 10
Fortsat godt gang i indfrielserne i RD s 2.5% 2047 11
Udtrækkene i 3 erne burde ikke skræmme nogen kan ende i omegnen af 5-6 pct. 3% 2044 alm 3% 2044 IO 3% 2047 alm 3% 2047 IO 12
Forbliver udtrækkene på det her niveauer er 1-årigt pengemarkedsafkast fornuftigt (NYK 3% 2047 alm.) Scenario Extra ordinary prepayments Ultimo price 104,90 105,40 105,90 106,400 106,90 107,40 107,90 1 5% 0,16% 0,53% 0,91% 1,28% 1,65% 2,02% 2,40% 2 10% -0,52% -0,20% 0,11% 0,43% 0,75% 1,06% 1,38% 3 15% -1,13% -0,87% -0,60% -0,33% -0,07% 0,20% 0,47% 4 20% -1,69% -1,47% -1,24% -1,02% -0,80% -0,58% -0,36% 5 25% -2,18% -2,00% -1,82% -1,64% -1,45% -1,27% -1,09% * Reinvestment rate = -0,50% * Initial price * extra ordinary prepayments to January-term is estimated to 5% - 3 following terms are constant 13
Konverterbare og lange flex er har det hårdt i en periode med manglende efterspørgsel 14
Lange renter i USA falder ovenpå inflationsnøgletal i fredags 15
USD-investorer kan næsten få +100 bps for at købe dansk realkreditobligation 16
Korte danske stater kan ikke følge rentefald i Tyskland, ovenpå usikkerheden i Spanien 17 Auktion i DGB-20 og DGB-27 på onsdag sidst solgte de 400 mio. kr. DGB-20 (-0,5%) og 1,8 mia. kr. i DGB-27 (0,53%)
Nykredit åbner to nye RO-G floaters med konverteringsret FRNs expiring New FRN - What we know Isin Name Floor CallOutst. (bln. DKK) Hvad udløber (DKK) Bond Name New Isin Floor Call Other DK0009794067 FRN CIB6M-14 jan-2018, NYK (SDO-H) floor 0,2 200 mio. FRN CIBOR6M Jan-2023, NYK (SDO-H) DK0009516171 - - Ann. & IO DK0009765638 FRN CIB6M jan-2018, NYK (GFRO-D) floor 100 4,9 4.900 mio. FRN CIBOR6M Apr-2023, NYK (RO-G) DK0009508319-100 ANN. & IO DK0006324496 FRN CIB6M jan-2018, DLR (GFRO-Ge) floor 100 1,2 1.200 mio. FRN CIBOR6M Jan-2028, DLR (SDO-B) DK0006344171 Y 100 Ann. & IO 6,3 Isin Name Floor Call Outst. (bln. EUR) Hvad udløber (EUR) Bond Name New Isin Floor Call Other LU0841798415 EUR FRN EURIBOR3+47 jan-2018, NYK (SDO-H) floor 100 0,4 LU1081773068 EUR FRN EURIBOR3+31 jan-2018, NYK (RO-D) floor 0,2 LU0923989353 EUR FRN EURIBOR3 jan-2018, NYK (RO-D) floor 100 2,1 DK0009765711 EUR FRN EURIBOR3 jan-2018, NYK (GFRO-D) floor 100 0,2 2.300 mio. FRN EURIBOR3M Okt-2021, NYK (RO-G) DK0009509713-100 Ann. & IO DK0002017078 EUR FRN EURIBOR3 jan-2018, NOR (GFRO-1) floor 100 0,3 DK0009278640 EUR FRN EURIBOR3 jan-2018, RD (SDRO-S) floor 0,3 DK0006324579 EUR FRN EURIBOR3 jan-2018, DLR (GFRO-Ge) floor 100 1,0 1.000 mio. FRN EURIBOR3M Jan-2028, DLR (SDO-B) DK0006344254 Y 100 Ann. & IO Total 38,6 DKK Er allerede udstedt 500 mio. EUR i en Euro covered bond 18
Det nye styresignal laves om, og skal først håndhæves medio 2018 Skulle være indfaset 1. oktober 19
Disclaimer Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalinger i materialet sig på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 20