Hovedpunkter - RDs F3 ere forsvinder fortsat fra auktionen: RD har nu fjernet 14% af deres F3 ere fra flex-auktionerne, som løber af stablen den 5. til 9. februar. De forsvundne F3 ere skal til dels sælges som F1 ere på auktion og sandsynligvis som terminssalg i F5 ere. DLR har også offentliggjort foreløbige auktionsmængder uden de store overraskelser. DLR følger deres udstedelsesstrategi og flytter F3 ere og F5 ere til deres store oktober-fondskoder. Næsten alt på DLR-auktionerne bliver derfor solgt i fondskoder, der er 2a eller 1b i LCR. Det kan betyde Nykredits RO-G ere bliver den bedste/eneste mulighed for lidt ekstra rente på de kommende flex-auktioner - USD-terminerne gør F1 erne interessante igen: F1 erne har i en længere periode ikke været interessante for USDinvestorer, men det har ændret sig. Det er understøttende for de kommende flex-auktioner, hvor der kommer mange F1 ere. - Store OAS-udvidelser på konverterbare kan ikke blive ved: Konverterbare har haft en hård uge den hårdeste i mange måneder. Konverterbare har nu næsten indhentet forrige uges kursfald i F5 ere, som gjorde F5 erne billige. OAS-udvidelsen i konverterbare er et isoleret dansk fænomen, da europæiske kreditspænd fortsætter ind. Da udlandet samtidig kan hente attraktive mer-renter i danske konverterbare, og udstedelsen i konverterbare blot bliver på niveau med oktober-opsigelsesfristen, har vi svært ved at se konverterbare isoleret set kan tabe meget mere end 2-4 bps her fra. - Statsauktion i morgen, onsdag hvem skal købe lange stater efter konverterbare har klaret sig dårligt: Efter konverterbare har haft en hård uge, har vi svært ved at se stor interesse for DGB 2027 på auktionen i morgen.
Institutterne sælger flex er fra d. 5-9 februar (BRF har ikke offentliggjort noget endnu) 05-feb 06-feb 07-feb 08-feb 09-feb RD NYK NOR DLR BRF 2
RD fortsætter med at flytte F3 ere væk fra auktionen (Ministeriets omlægninger af F5 ere er sandsynligvis ikke fjernet endnu) Mln. DKK Isin Bond 13-dec-2018 08-jan-2018 15-jan-2018 22-jan-2018 Change since 13th of dec DK0004603974 1% apr-2019, RD (IT1 SDRO-T) F1 26.000 27.000 27.100 27.200 1.200 5% DK0009294688 1% apr-2019, RD (AT SDRO-T) F1 1.100 1.050 1.050 1.000-100 -9% DK0004604006 1% apr-2020, RD (IT2 SDRO-T) F2 1.300 1.350 1.350 1.400 100 8% DK0009294761 1% apr-2020, RD (AT SDRO-T) F2 1.000 1.000 1.000 950-50 -5% DK0009294845 1% apr-2021, RD (AT SDRO-T) F3 17.000 15.900 15.300 14.600-2.400-14% DK0009294928 1% apr-2022, RD (AT SDRO-T) F4 1.600 1.550 1.500 1.450-150 -9% DK0009295065 1% apr-2023, RD (AT SDRO-T) F5 15.000 15.000 15.100 15.000-0% DK0004604519 EUR 1% apr-2019, RD (IT1 SDRO-T) F1-EUR 155 150 150 150-5 -3% TOTAL 64.155 63.968 63.518 62.718-1.437-2% F3 erne er flyttet til F1 på auktionen, og resten forventer vi bliver solgt op til 1. april sandsynligvis i F5 som ofte bliver benyttet i Flexlife. Vi forventer fortsat flere F3 og F5 bliver fjernet fra auktion og omlagt til F3/F5 flexlife, som skal sælges før april-terminen 3
DLR flytter F3 og F5 til okt-fondskoder på auktionen (=F2½ og F4½) Foreløbige DLR-salgsmængder er som forventet DLRs foreløbige salgsmængder: Næsten alt er 1b eller 2a i LCR 4
Seneste uge: F3 ere og F5 ere ramt i fht. swap - Prisen er nu næsten den samme som på november-auktionerne Auktionsspænd ved sidste auktion 5
USD-terminerne siger køb Danmark
F1 erne: USD-investorer kan kigge mod F1 erne igen - EUR-investorer er en anden historie 7
Beskedent 1Y Swap-rul: Hedge-investorer køber næppe F3 ere og F5 ere 8
F5 var billige til korte konverterbare: - den seneste uge har næsten ændret på dette 9
1% 2032 vs. 5y Flex 10
2% 2047 vs. 5y Flex 11
OAS er en anden historie Flex er ligger stille OAS-wise, mens ingen vil have konverterbare = samme tendens har vi set i januar måned de seneste år..? Januar forrige år Januar sidste år Sidste opsigelsesperiode 12
I år er OAS-udvidelsen et isoleret dansk fænomen - de seneste år er kreditspænd i Europa også kørt ud 13
Udsving i OAS har ikke været større i mange uger week number
Konverterbare ser stadig fine ud for USD-investorer
Stor omlægningsaktivitet kan ikke være forklaringen Tempoet i indfrielserne er på niveau med sidste opsigelsesperiode 16
Auktion i DGB-20 & DGB-27 i morgen, onsdag: Rentespændet uforandret siden sidste auktion og konverterbare har tabt til stater bør give mindre efterspørgsel efter stater trods bedre spænd til tyske stater 17
Disclaimer Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalinger i materialet sig på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 18