Hovedpunkter Vil Nationalbanken sælge flere skatkammerbeviser i dag?: Selv om kronen er blevet svækket på termin (og spot), ser skatkammerbeviserne fortsat interessante ud i forhold til andre euro statsobligationer, hvor renten er faldet op mod 10 bps i oktober måned. Der er auktion i skatkammerbeviser i dag, men Nationalbanken har allerede udstedt for 38 mia. DKK skatkammerbeviser (mål: 30 mia. DKK), så der er potentiale for yderligere rentefald på skatkammerbeviserne frem mod ultimo. F1 erne bør fortsat også være understøttet af udenlandsk efterspørgsel her 3 uger før flex-auktionerne. RO erne bør blive mere interessante efter ny mulig solvens-vejledning: RO erne har tidligere været udskældte for at være 20%- vægtere i bankbeholdninger. I stedet har man haft incitament til at købe lange SDO-floaters uden øget kapitalkrav. Med ny solvensvejledning på vej kan RO erne bedre matche lange SDO-floaters i kapitalomkostninger, og vi forventer RO erne fremadrettet kommer til at udgøre en større andel af bankbeholdningerne. 2% 2050IO kan ikke følge performance i 2% 2047IO: 2% 2047IO har klaret sig godt i forhold til 2% 2047 hvilket er som forventet ved rentefald. 2% 2050 IO kan dog ikke følge samme tempo overfor 2% 2050, selv om 2% 2050 IO er kommet i Nykredits Realkreditindeks. Udenlandsk ejerandel i konverterbare er størst i NORs og BRFs 2%-serier: Data for udenlandsk ejerandele viste, at udlandet igen købte 2% ere og 3% ere i september. Når vi kigger på de konverterbare serier med størst udenlandsk ejerandele finder vi kun 2%-serier fra BRF og NOR i toppen. Tidligere på året blandede NYK- og RD-serier sig i toppen.
EUR/DKK-terminer: Kronen svækket på termin (og spot) 2
men faldende euro statsrenter gør stadig F1 erne interessante for euro investorer 3
Auktion i skatkammerbeviser i dag: De er stadig interessante for udenlandske investorer, men vil Nationalbanken sælge? 4 Skatkammerbevisprogrammet er nu på 38 mia. DKK (mål 30 mia.)
Få købte Stat 2020 på auktion i sidste uge, og nu kan Stat 2020 ikke følge korte tyske renter ned DGB 2027 klarer sig lidt bedre efter kursfaldet i DBR samme billede ser vi også ude i Europa på andre statsobligationer 5
Flex på vej mod tidligere auktionsniveauer vs. tyske stater 6
Flex vs. swap: Tæt på seneste auktions-niveauer Seneste auktionsniveauer 7
12m OAS-rul: Bedre rul i F5 erne 8
RD fjernede (igen) 1 mia. F3 ere i sidste uge fra kommende auktioner. Mængden af F1 ere og F5 ere steg Realkredit Danmark updates their preliminary auction amounts every week Bond Outstanding amount maturing Updated preliminary auction amounts (mln. DKK) 1st Oct 8th Oct 22th Oct 29th Oct Final auction amounts (will be published week 45) Change since Oct 1st jan-20 850 750 700 450-400 jan-20 IT1 22000 17600 17500 16400 17000-600 jan-21 800 700 700 450-350 jan-21 IT2 1200 1000 850 770 650-350 jan-22 13000 9100 8000 7250 6200-2900 jan-23 1490 1300 1200 700-790 jan-24 8500 2200 2550 3200 3600 1400 jan-29 400 140 110 110 60-80 jan-29 GOV-gua 4000??? jan-20 EUR 540 480 480 450 420-60 jan-22 EUR 85 60 55 45 40-20 Total DKK 49756 41203 35746 34018 32537-4150 9
Korte RO floaters mere interessante når ny solvens-vejledning kommer til at gælde Obligation Kapitalomk i dag Kapitalomk slut 2018 FRN CIB3M+41 okt-2020, NYK (RO-G) 0,15% 0,25% 10 FRN CITA6M+25 jul-2021, NYK (SDO-H) 0,13% 0,26% Antagelse: Solvenskrav = 10% og EK-forrentning = 10%
OAS: God uge for konverterbare vs. flex 11
2% 2050 klarer sig overraskende godt i forhold til IG 12
2% 2050 IO kan ikke følge performance i 2% 2047 IO 13
Udlandet købte 2% ere og 3% ere i september NB: Danske Bank s rapport blev offentliggjort 19. september Net amount bought/sold/drawn by foreign investors mln. dkk) Bond Segment Foreign investor share Sep 2018 (change) Sep 2018 Aug 2018 0,5% 2027 18% 0% 43-26 0,5% 2030 5% 2% 114-126 1% 2032 8% 3% 458-165 1% 2035 7% 4% 295-109 1,5% 2037 16% 1% 437-577 2% 2037 20% 2% 572 71 2,5% 2037 26% 2% 142 36 1,5% 2040 24% -2% -242 591 1,5% 2047 16% 1% 246-65 1,5% 2050 22% -2% -60 317 2% 2047 42% 1% 1.100 359 2% 2047 IO 35% 1% 788 221 2% 2050 41% 0% 2.711 2.052 2% 2050 IO 39% 0% 1.611 2.263 2,5% 2047 39% 0% -7 5 2,5% 2047 IO 42% 0% 197 261 2,5% 2050 IO 33% 2% 107 30 3% 2044/2047 +IO 25% 3% 2.241 255 * Data from Danish Central Bank bond series data. Notice, nominal amounts held by foreign investors are residuals
Udenlandsk ejerandel: Top 4 er alle 2% ere fra NOR eller BRF September 2018 Foreign Investor Share %-point change in foreign share Bond Foreign Investor Nominal 15 56% 3% 2% 2050 IO10, BRF 3.449 54% -1% 2% 2050, NOR 9.618 53% 1% 2% 2047, NOR 16.881 52% 0% 2% 2047 IO10, BRF 3.783 51% 2% 2.5% 2047 IO10, NOR 6.314 48% 0% 2.5% 2047, NOR 6.441 48% 0% 2.5% 2047 IO10, RD 8.749 48% -2% 3.5% 2047 IO10, BRF 192 48% -4% 3.5% 2047 IO10, NYK 263 47% 0% 2% 2047, RD 24.869 45% 3% 2% 2050, RD 10.549 44% 2% 3.5% 2047 IO10, NOR 73 44% 2% 2.5% 2047 IO10, BRF 3.353 44% 1% 2.5% 2047, RD 7.685 43% 2% 3% 2047 IO10, NOR 1.320 43% 0% 2% 2047, BRF 7.302 43% -1% 2% 2050, BRF 4.507 41% 1% 2.5% 2037, RD 790 40% -4% 2% 2050 IO10, RD 6.471 40% 0% 2.5% 2047, NYK 13.816 39% 1% 2% 2047 IO10, RD 9.928 38% -1% 2.5% 2047 IO10, NYK 13.195 38% 2% 2.5% 2050 IO10, NYK 1.591 38% 2% 2.5% 2037, NYK 1.036 38% 0% 2% 2050 IO10, NOR 3.750 37% 1% 3% 2047 IO10, RD 1.466 37% 1% 2% 2050 IO10, NYK 10.603 Januar 2018 Foreign Investor Share Bond Foreign Investor Nominal 81% 2.5% 2050 IO10, RD 68 80% 2.5% 2050 IO10, NOR 169 57% 2% 2047 IO10, BRF 4.296 56% 2.5% 2050 IO10, NYK 1.052 52% 2.5% 2037, RD 1.130 51% 2% 2047, NOR 17.023 50% 3.5% 2047 IO10, NYK 365 50% 3.5% 2047 IO10, BRF 236 49% 2% 2050, NOR 3.445 47% 2.5% 2047, NOR 7.015 46% 2.5% 2037, NYK 1.528 46% 2% 2050, NYK 8.749 45% 2% 2050 IO10, BRF 1.190 45% 2% 2050 IO10, RD 2.809 44% 2% 2050 IO10, NYK 4.692 43% 2% 2047, RD 23.279 42% 2.5% 2047 IO10, NOR 5.784 42% 2.5% 2047 IO10, BRF 3.461 41% 2.5% 2047 IO10, RD 8.463 40% 3.5% 2047 IO10, NOR 83 40% 3% 2047 IO10, NOR 1.511 39% 2% 2047 IO10, RD 10.527 39% 2% 2047, BRF 6.797 36% 3% 2047, RD 1.528 36% 2.5% 2047, RD 6.880 35% 3% 2047, NOR 1.783 35% 3% 2047 IO10, NYK 4.092
Udlandets andel af nettoudstedelse er typisk stor i måneden op til terminen 16
CK93: Måske en smule udtræk fra ministeriet Outstanding amount (mln.) 1% 2027 2.536 1.913 441 24 NYK RD BRF LR NYK RD BRF LR NYK RD BRF LR Sum 1% 2032 5.710 6.603 2.507 5,5% 363-363 1.5% 2024 (RO-I) 538 1.5% 2027 365 186 1.5% 2032 3.191 2.542 Actual prepayment percentage probably due to the Ministry of Actual prepayments in mln. probably due to Ministry of Housing 1.5% 2037 21.239 17.519 7.378 354 0,7% 1,3% 12% 15,6% 149 228 885 55 1.317 2% 2024 (RO-I) 611 2% 2029 2.736 2.629 566 8,5% 233 233 2% 2032 1.162 814 366 1,5% 1,5% 17 5 23 2% 2034 4.835 809 93 8,3% 14% 401 113 515 2% 2037 10.486 7.027 2.939 233 2% 2047 69.231 51.412 16.533 4.107 2.5% 2034 3.160 719 2.5% 2037 2.554 1.807 707 94 2.5% 2047 31.352 16.371 7.165 780 2.5% 2047 IO10 33.030 17.048 7.270 883 2.5% 2047 (RO-I) 1.585 3% 2026 211 128 2% 12% 4 15 20 3% 2029 369 237 3% 2031 751 194 70 22 16% 3% 31-1 32 3% 2034 2.068 1.543 471 73 3% 2044 5.496 4.159 1.792 507 6% 10,0% 23% 3,2% 330 416 403 16 1.165 17
Information om publikationen Forfattere: Henrik Spangsberg Hansen Michael Meldgaard Andersen Senior Fixed Income Analyst Fixed Income Analyst +45 74 37 46 42 +45 74 37 46 18 henrik.hansen@sydbank.dk michael.m.andersen@sydbank.dk Redaktion afsluttet: Tirsdag den 30. oktober 2018 kl. 9:00 Kilder: Med mindre andet er skrevet er Sydbank kilden til figurer og tabeller i publikationen. 18
Disclaimer Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalinger i materialet sig på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 19