Hovedpunkter F1-obligationerne nu fine for EUR-investorer efter gårsdagens kursfald: F1 erne har længe været uinteressante for EUR-investorer, men det bør gårsdagens kursfald ændre på. EUR-investorer kan nu opnå bedre afkast i F1 erne i forhold til de seneste flex-auktioner. Udnyt usikkerheden og byd på de første DLR- og RO-G-auktioner i dag: Der kan være attraktive renter at hente på dagens første specialvarer på auktion efter en første auktionsdag med store kursudsving og usikkerhed. Vi anbefaler at byde på DLRs 2-2½-årige samt Nykredits 400 mio. RO-G ere. Et fair spænd på NYK RO-G apr-2023 er +12 bps til SDO i vores optik. 3% 2047 får svært ved at blive en god historie: De endelige ekstraordinære indfrielser var en dårlig historie for specielt 3% 2047 erne, og afkastet får svært ved at komme over 0,3%-0,5%. Det er også værd at nævne LR-obligationerne, som var hårdt ramt i 3% 2047, men også 24% udtræk i 2,5% 2047. Kan det være ministeriet? Ny inflationsindekseret nov-2030 statsobligation på auktion i morgen: Inflationsforventningerne er steget siden sommeren 2017, og vi beregner en fair pris på den nye linker på omkring 105,5-105,7. 1
Seneste uge: Flex er kørt ud med 7 bps til swap 2
1Y swap-rul: 12m rul uforandret og lavt 3
Flexkurven er fortsat stejlere end i november nu kom F1-renterne også med op 4
F1 erne er nu også interessante for euro-investorer: Vi forventer ikke yderligere kursfald på F1 ere 5
Andre covered bonds ikke ramt på swap spænd 6
DKK Auctions (mln. DKK) Tap-sale (time of bids close not known and amounts are smaller) Auction (time of bids close known) Non-callable bullets (also known as Flex or RTL) Mon Tue Wed Thu Fri Bond name * LCR after amounts sold at auctions Outstanding amount incl. auction amounts LCR at Jan-2019 estimate Isin 5-Feb 6-Feb 7-Feb 8-Feb 9-Feb Total 1% Oct-2018/20, BRF (RTL-F SDO-E) 1b 10.495 1b DK0009390569 1.000 1.000 10:00 2% Oct-2018, DLR (AT SDO-B) 2a 2.824 2a DK0006337555 30 30 10:15 1% Jan-2019, NYK (IT1 SDO-H) 1b 10.053 1b DK0009515280 750 750 11:30 1% Apr-2019, RD (IT1 SDRO-T) 1b 64.860 1b DK0004603974 6.250 6.250 6.250 6.250 6.250 31.250 11:00 1% Apr-2019, RD (AT SDRO-T) 1b 25.975 1b DK0009294688 600 600 13:30 1% Apr-2019, NYK (IT1 SDO-H) 1b 18.803 1b DK0009502387 3.760 3.760 3.760 3.760 3.760 18.800 11:30 1% Apr-2019, NYK (IT1 RO-G) non LCR 1.066 non LCR DK0009502460 1.000 1.000 11:30 1% Apr-2019, NOR (IT1 SDRO-2) 1b 4.000 1b DK0002039635 2.000 2.000 4.000 10:00 1% Apr-2019, BRF (IT1 SDO-E) 1b 6.300 1b DK0009394041 2.100 2.100 2.100 6.300 10:00 1% Apr-2019, DLR (IT1 SDO-B) 2a 3.300 2a/1b DK0006345061 1.650 1.650 3.300 10:15 1% Apr-2019, LR (IT1 RO-Ge) non LCR 1.735 non LCR / 2a DK0004921244 1.735 1.735 14:30 2% Oct-2019, DLR (AT SDO-B) 2a 3.285 2a DK0006337712 70 70 13:15 1% Jan-2020, NYK (AT SDO-H) 1b 5.921 1b DK0009502973 50 50 100 Tap 1% Apr-2020, RD (IT2 SDRO-T) non LCR 1.280 non-lcr DK0004604006 1.275 1.275 13:30 1% Apr-2020, RD (AT SDRO-T) 1b 45.776 1b DK0009294761 550 550 13:30 2% Apr-2020, NYK (AT SDO-H) 1b 12.960 1b DK0009774895 170 170 340 Tap 2% Apr-2020, NYK (AT RO-G) 1b 4.113 1b DK0009781593 40 40 80 Tap 1% Apr-2020, NOR (IT2 SDRO-2) non LCR 400 non-lcr DK0002039718 400 400 12:30 1% Apr-2020, BRF (IT2 SDO-E) non-lcr 750 non-lcr DK0009394124 750 750 14:00 1% Apr-2020, DLR (IT2 SDO-B) non LCR 30 non LCR DK0006345145 30 30 10:15 1% Jul-2020, NYK (AT SDO-H) 1b 22.472 1b DK0009503518 25 25 50 Tap 1% Oct-2020, DLR (AT SDO-B) 1b 8.617 1b DK0006338520 490 490 980 10:15 1% Jan-2021, NYK (AT SDO-H) 1b 36.675 1b DK0009503005 225 225 450 Tap 1% Apr-2021, RD (AT SDRO-T) 1b 47.142 1b DK0009294845 2.180 2.180 2.180 2.180 2.180 10.900 12:30 1% Apr-2021, NYK (AT SDO-H) 1b 13.115 1b DK0009509044 2.833 2.833 2.833 8.500 10:30 1% Apr-2021, NYK (AT RO-G) 2a 2.527 2a DK0009509200 900 900 10:30 1% Apr-2021, NOR (AT SDRO-2) 1b 8.363 1b DK0002035641 1.900 1.900 3.800 10:00 1% Apr-2021, BRF (AT SDO-E) 1b 14.732 2a DK0009384752 1.700 1.700 1.700 5.100 13:30 1% Apr-2021, LR (AT RO-Ge) non LCR 188 non LCR DK0004918968 25 25 14:30 1% Oct-2021, DLR (AT SDO-B) 1b 10.238 1b DK0006340500 60 60 13:15 1% Jan-2022, NYK (AT SDO-H) 1b 28.961 1b DK0009502627 150 150 300 Tap 1% Apr-2022, RD (AT SDRO-T) 1b 58.306 1b DK0009294928 880 880 13:30 1% Apr-2022, NYK (AT RO-G) 2a 1.919 2a DK0009512188 33 33 65 Tap 1% Apr-2022, BRF (AT SDO-E) 1b 16.671 1b DK0009389983 1.350 1.350 13:30 1% Apr-2022, LR (AT RO-Ge) non LCR 1.413 non LCR DK0004920352 10 10 14:30 1% Oct-2022, DLR (AT SDO-B) 1b 11.682 1b DK0006342639 575 575 1.150 13:15 1% Jan-2023, NYK (AT SDO-H) 1b 9.986 1b DK0009503195 2.000 2.000 4.000 10:30 1% Apr-2023, RD (AT SDRO-T) 1b 20.424 1b DK0009295065 1.840 1.840 1.840 1.840 1.840 9.200 12:30 1% Apr-2023, NYK (AT RO-G) non LCR 400 non LCR DK0009502544 400 400 10:30 1% Apr-2023, NOR (AT SDRO-2) non LCR 1.050 1b DK0002039981 1050 1.050 12:30 1% Apr-2023, BRF (AT SDO-E) non LCR 1.565 2a/1b DK0009391021 900 900 14:00 1% Apr-2023, LR (AT RO-Ge) non LCR 55 1b DK0004921400 55 55 14:30 1% Apr-2024, RD (AT SDRO-T) non LCR 1.466 - DK0009295149 85 85 Tap 1% Apr-2025, RD (AT SDRO-T) 2a 2.753 2a DK0009295222 20 20 Tap 1% Apr-2026, RD (AT SDRO-T) 2a 2.648 2a DK0009295305 15 15 Tap 1% Apr-2027, RD (AT SDRO-T) 2a 1.924 2a DK0004602570 2 2 Tap 1% Apr-2028, RD (AT SDRO-T) non LCR 45 - DK0004604196 35 35 Tap * Bond name: AT = Auction trigger = Bond will be extended if mortgage bank fails to refinance at maturity 7 IT1 = Interest rate trigger 1 yr = Bond will be extended if new yield after next year's refinancing increases by more than 500 bps IT2 = Interest rate trigger 2 yr = Bond will be extended if new yield at maturity increases by more than 500 bps RTL-F = Bond will be called 2 years prior maturity if BRF succeeds to refinance Mulighed for ekstra rente? SDRO = Covered mortgage bond, SDO = Covered bond, RO = Covered bond where mortgage bank do not promise to increase collateral if house prices drop. Letters or numbers after bond type are the name of the capital centre Bids close
Ny RO-G apr-2023: Forventet +12 bps
Spænd til 1b-kurve ved sidste auktion: LR ere og RO-G ere November-auctions 2017 Maturity NOR DLR NYK NYK RO-G RD RD (IT'ere) BRF Issuer and bond type spreads (bps) BRF SDO RTL-F LR RO-Ge Oct-18 +½ +8 1b Jan-19-1/+1 +4½/+5 +2½/+4 +0,5 +3/+4½ +1½/+2½ +17 2a Non-LCR Apr-19 +10 Oct-19 +5 Jan-20 +6½/+9½ +6½ +8½ +4½ +9½ Apr-20 +1 Oct-20 +5/+5½ Jan-21 +2½/+3 +8 +1½/+2½ +½/+1 Apr-21 -½ Oct-21 +4 Jan-22 +7½ +1 21 Apr-22 +6/+11 +½ Oct-22 +6/+6½ Jan-23 +5/+5½ +12 +1 +2/+2½ Renter (Spot) Jan-24 0,37% 0,41% Jan-25 0,52% 0,55% Jan-26 0,70% 0,71% Apr-26 0,72% Jan-27 0,85% 0,88% Jan-28 1,04% 1,04% (spread til NYK SDO 1b market quotes at the time of bid close. Several auctions in one bond may result in several spreads, therefore the interval +X/+X) 9
F5 og 30-årige konverterbare faldt 1 til 1 10
OAS: Alt kører ud 11
Stadig attraktivt for USD-investorer 12
CK93 = 35 mia.: Udtræk i 3 erne og kortere 2,5 ere trækker op 13
3 erne: IO erne og 47 ere serierne er hårdt prøvet 3% 2044 3% 2044 IO 3% 2047 3% 2047 IO 14
3% 2047 NYK: Afkast omkring 0 Scenario Extra ordinary prepayments Ultimo price 104,58 105,08 105,58 106,075 106,58 107,08 107,58 1 5% -0,22% 0,12% 0,47% 0,82% 1,17% 1,51% 1,86% 2 10% -0,84% -0,55% -0,25% 0,04% 0,34% 0,63% 0,93% 3 15% -1,40% -1,16% -0,91% -0,66% -0,41% -0,16% 0,09% 4 20% -1,91% -1,70% -1,50% -1,29% -1,08% -0,88% -0,67% 5 25% -2,36% -2,19% -2,02% -1,85% -1,68% -1,51% -1,34% * Reinvestment rate = -0,50% * Initial price * Extra ordinary prepayments to January-term is 11,5% - 3 following terms are constant 15
Fair pris på ny linker er i intervallet 105,5-105,7 0.1% nov-2030, STA Real effektiv rente -0,34% Pris 105,51 16
Danske & tyske inflationsforventninger følger hinanden 17
Disclaimer Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalinger i materialet sig på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 18