Hovedpunkter Udviklingen i nettostillingen tyder ikke på FX-interventioner i 2019: Nettostillingen og likviditetsprognoserne tyder ikke på der er blevet interveneret siden årsskiftet. Korte danske renter er dog stadig oppe med 5-8 bps. Sidste mulighed for at købe DGB 2027 på statsauktion i morgen: I morgen sælger Nationalbanken for sidste gang i DGB 2027, da den næste auktion den 23. januar sker i den nye DGB 2029. Nationalbanken sælger desuden i DGB 2020, som har tabt 5 bps til tyske statsobligationer. Bliver efterspørgslen efter DGB 2020 stor kan det give en indikation af, at markedet ikke frygter et snarligt hike fra Nationalbanken. 1,5% 2050 får stor bevågenhed, men den skal i 97 før udtræk for alvor rykker sig: Så længe 2% 2050 er lige over 100, vil nogle boligejere være afventende med at hjemtage, mens andre vælger at betale afdrag i 2% 2050IO og enkelte vælger F5. 1,5% 2050 bliver først et alternativ, hvis kursen nærmer sig 97, og det vil i vores optik kræve at bunds stiger med minimum 3-4 kurspoint. Uden udsigt til mere udstedelse i konverterbare bør interessen for de 30-årige konverterbare være intakt, da japanske investorer stadig kan hente over 150 bps mere på japanske statsobligationer, hvor den 10-årige rente fortsat danser omkring 0%. Desuden starter IG-obligationer også året lidt dyrere. Flex-auktioner om 1 måned: Udlandet kommer næppe og køber F1 erne, da FX-terminerne gør det mindre interessant for specielt USD-investorer, men det har også set bedre ud for EUR-investorer. Længere ude af flex-kurven har 4-årige flex er dog allerede haft en svær start på året i forhold til swap. For hedgede investorer bør de 4-årige flex er og floaters allerede være mere interessante end Bostäder og Pfandbriefe.
EUR/DKK: Umiddelbart ingen interventioner efter nytår 2
Men investorerne har stadig sendt de korte renter op. Specielt i flex er 3
Auktion i DGB 2020 og DGB 2027 i morgen, onsdag: Auktion i DGB 2020 vil vise om investorerne er blevet mere bange for muligt hike. Desuden sidste mulighed for at købe DGB 2027. Næste auktion er den 23. januar i den nye DGB 2029 4
EUR-investorer får mindre ud af at sælge kroner på terminen 5
Mindre attraktivt at købe F1 ere for euro-investorer på kommende februar-auktioner 6
USD-investorer har endnu mindre incitament til F1 ere 7
Flex-auktion fra d. 4. februar Låntagere har indtil slut januar til at beslutte sig * En del vil også blive flyttet væk fra auktionen og blive solgt ultimo-kvartalet 8
Allerede 17 mia. forsvundet fra RDs februar-auktioner men intet nyt i 2019 Realkredit Danmark updates their preliminary auction amounts every week Bond Outstanding amount maturing apr- 20 800 Updated preliminary auction amounts (mln. DKK) 17-dec 07-jan 14-jan 21-jan 28-jan Auction amounts Feb 4th-8th apr- 20 IT1 35300 26000 apr- 21 850 apr- 21 IT2 1120 1100 apr- 22 21000 16150 apr- 23 2500 1500 apr- 24 16700 12700 apr- 20 EUR 150 135 Total DKK 77738 60106 9
For hedgede investorer ser 3Y-4Y flex er dog bedre ud end Bostäder og Pfandbriefe
12m-rul flex vs. swap: 3Y/4Y flex er billigst 11
Seneste uge flex vs. swap: Årsstart-effekt i udvalgte flex er 12
OAS: Lange flex er de eneste, der halter efter i starten af året. Konverterbare efterspurgt 13
IG-obligationer i Europa også efterspurgt 14
1,5% 2050 skal op 97 før vi ser udstedelsen tager til Kursudvikling Cirk. (mio.) 15
1,5% 50 ere giver mere afdrag, men højere restgæld og mere usikkerhed Lån Restløbetid Kurs Månedlig nettoydelse (1 mio.) Månedlig afdrag (1 mio.) Restgæld (inkl. kurstab) 1,5% 2050 30 år 95,58 3.747 2.353 1,067 mio. 2% 2050 IO 30 år 98,43 3.764 2.108 1,036 mio. 17-245 -19.000 16
Indfrielser starter fra et lavt niveau 17
3% 2047: Sammenligning til sidste januar 18
2.5% 2047: Sammenligning til sidste januar 19
Japanerne kan få over 150 bps mere end på en 20-årig japansk statsobligation. Japansk 10-årig rente danser fortsat omkring 0% 20
November konverterbare: Udlandet købte 35% af udstedelsen i åbne serier 21
Skibe: Fortsat dyre trods kursfald på 50 øre 22
Information om publikationen Forfattere: Henrik Spangsberg Hansen Michael Meldgaard Andersen Senior Fixed Income Analyst Fixed Income Analyst +45 74 37 46 42 +45 74 37 46 18 henrik.hansen@sydbank.dk michael.m.andersen@sydbank.dk Redaktion afsluttet: Tirsdag den 8. januar 2019 kl. 9:00 Kilder: Med mindre andet er skrevet er Sydbank kilden til figurer og tabeller i publikationen. 23
Disclaimer Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalinger i materialet sig på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 24