Hovedpunkter Kraftig OAS-indsnævring i konverterbare: OAS performance på 7-8 bps i lange åbne konverterbare efter vi oplevede udstedelse for 8,5 mia. kr. i sidste uge. OAScib6 på 2% 2047 nærmer sig 0, og udlandet køber stadig. Auktioner i DGB-20 og DGB-27 i morgen: Danske stater har klaret sig en smule dårligere end tyske stater, hvilke kan øge interessen på morgendagens auktion. Desuden kan der komme lidt varighedskøb i DGB 27 efter der er forsvundet varighed i august svarende til 50 mia. dkk 10-årige stater. Lange flex er tabte lidt pusten efter auktioner: Lange flex er taber en smule overfor swaprenterne den seneste uge, men med den kraftige OAS performance i konverterbare kan det øge interessen for lange flex er igen trods hedgefonde bør kigge mod svenske bostäder. Terminssalg forventet omkring 10 mia. dkk. BRF skal bl.a. sælge for 1,7 mia. kr. ultimo september: BRF sælger ultimo september for 1,7 mia. kr., hvor det er flest F3 ere, floaters og konverterbare. Der er stadig over lån for over 500 mio. kr., som ikke har besluttet sig Rettelse: De nye CF ere fra Nykredit udløber jul-2023 og jul-2028, og ikke som tidligere skrevet jan-2023 og jan-2028. 1
Årgangsskiftet gav udstedelse på 8,5 mia. kr. konverterbare i sidste uge. Forvent lav udstedelse fremadrettet 2
Alle institutter udstedte mange konverterbare i sidste uge End date: 04-apr End date: 04-jul End date: 03-okt NYK 14.000 12.000 End date: 04-apr End date: 04-jul End date: 03-okt RD 7.000 6.000 10.000 5.000 8.000 6.000 Mln. DKK 4.000 3.000 Mln. DKK Today 4.000 Today 2.000 2.000 1.000 - - End date: 04-apr End date: 04-jul End date: 03-okt NOR 4.500 4.000 End date: 04-apr End date: 04-jul End date: 03-okt BRF 5.000 4.500 3.500 4.000 3.000 3.500 2.500 2.000 Mln. DKK 3.000 2.500 2.000 Mln. DKK Today 1.500 1.000 Today 1.500 1.000 500 500 - - 3
Konverterbare vokser fortsat lidt i Nykredits indeks - men rebalancering i oktober bliver uden store ændringer Nykredit Mortgage Index - If rebalanced today # Group Nominal (mln. dkk) Weight Change 1 2% 2047 183.576 24,4% 0,6% 2 2% 2047 IO 90.625 12,0% 0,5% 3 2.5% 2047 84.788 11,3% -1,1% 4 2.5% 2047 IO 84.231 11,2% -0,9% 5 1.5% 2037 64.999 8,6% 0,3% 6 1% apr 2020 56.401 7,5% -0,1% 7 1% apr 2022 53.886 7,2% 1,8% 8 1% apr 2019 49.098 6,5% -0,4% 9 1% apr 2021 45.328 6,0% -0,4% 10 1% jan 2021 39.642 5,3% -0,3% 1.5% 2047 37.445 5,0% 1% jan 2022 35.490 4,7% 4
50 mia. stater forsvundet i konverterbar varighed siden primo august. Varighedsmangel kan snart begynde 5 Figur: I figuren måler vi den samlede mængde af konverterbare i en mængde af en syntetisk 10-årig statsobligation, hvor varigheden er den samme
2% 2047 OAS på laveste niveau 6
USD/DKK-valutaterminer giver fortsat 2,2% ekstra om året 7
Rentefald i US Investment Grade fortsætter 8
Stadig ca. +100 bps ekstra ved at købe dansk konverterbare 9
2,5% 2047 kan ikke følge med 2% 2047 efter kurs 103 Kursspænd 10
Investorer søger mod tyske korte stater. Auktion i DGB-20 og DGB-27 onsdag 11
Fald i korte tyske renter får korte danske stater til at se en smule mere interessante ud for EUR-investorer 12
Seneste uge: Længere flex er taber en smule mod swap-renterne 13
1Y rul: Rul stadig mest interessant i de længere flex er på ca. +10 bps 14
Lange flex er ser billige ud ift. korte konverterbare i et kursplot 15
For hedgefonde kan det betale sig at kigge mod svenske Bostäder hvis man kan låne SEK billigt.. 16
FRN-Flex-Spænd: Lange floater efterspurgte: BRFs floater-auktioner gik på +2/+2,5 bps til flex 17
Skibe sætter prisen op specielt FRN 24 bliver dyrere til flex 18
Vi forventer omkring 10 mia. i terminsudstedelse BRF skal sælge 1,7 mia. kr. på terminen BRF offentliggør som de eneste hvad de forventer at sælge op til terminen: Segment Share Amount Floaters 16% 272 mln. Various 1% 17 mln. F5 6% 102 mln. F3 17% 289 mln. F1 10% 170 mln. Callables 16% 272 mln. Not decided 34% 577 mln. Amount at the end of quarter 100% 1.698 mln. 19
Disclaimer Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalinger i materialet sig på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 20